Actualización semanal de Trakx: Resiliencia digital

Cifras clave del cripto mercado

Rendimiento semanal de los CTI

Durante gran parte de la semana pasada, los mercados de activos digitales demostraron una notable resistencia a pesar de la escalada de los riesgos geopolíticos y macroeconómicos. Entre ellos se contaban la intensificación del conflicto entre EE. UU. e Irán —incluidos los ataques de los hutíes, respaldados por Irán, contra petroleros saudíes en el mar Rojo, que provocaron una subida de los precios del petróleo—, una caída de $800bn en las acciones del sector de la inteligencia artificial y la decisión sorpresa del presidente Trump de imponer aranceles contra la esclavitud a 60 países. Dicho esto, la advertencia de Trump de que estaba barajando un «ataque masivo» contra Irán desencadenó una ola de liquidaciones el pasado viernes, lo que provocó una caída de los precios de los activos digitales de más del 2%. Sin embargo, la ausencia de cualquier acción militar posterior permitió a los mercados recuperar esas pérdidas. Como resultado, nuestro índice insignia de gran capitalización, el Top 10 Crypto CTI, cerró el periodo de siete días prácticamente sin cambios. El que mejor se comportó fue el Meme CTI, que subió algo más de un 3%, mientras que, en el otro extremo de la tabla de rendimiento, el DePin CTI cayó casi un 4%.

¿Dónde está la CLARIDAD?

La atención siguió centrada en Washington, donde el impulso a la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (CLARITY) se aceleró tras una nueva intervención del presidente Trump, quien ha instado a los republicanos del Senado a conseguir el apoyo bipartidista necesario para aprobar la ley antes de que comience el receso de verano del Congreso, el 7 de agosto.

Uno de los principales escollos en las negociaciones se refiere a las disposiciones éticas relativas a las tenencias de criptomonedas de los funcionarios públicos. En este sentido, se han producido avances significativos durante la última semana, y funcionarios de la Casa Blanca han afirmado que Trump ha aceptado una disposición ética que prohíbe a todos los funcionarios federales ofrecer o emitir activos digitales. Sin embargo, según se informa, los demócratas del Senado siguen sin estar satisfechos con algunos detalles clave, concretamente con la cuestión de si la aplicación de la ley debe recaer en el Departamento de Justicia —como defienden la Casa Blanca y los republicanos— o en los fiscales generales estatales, tal y como han exigido los demócratas. En consecuencia, sigue sin estar claro si la legislación se aprobará antes de que comience el receso de verano.

En el ámbito de la política estadounidense, los inversores en criptomonedas seguirán muy de cerca la reunión de la Reserva Federal de esta semana. Aunque la opinión general es que no habrá cambios en el tipo de interés de los fondos federales, los mercados siguen asignando una probabilidad de aproximadamente 30% a una subida de tipos.

Estrés por DAT

Jack Mallers dimitió la semana pasada como director ejecutivo de Twenty One Capital (XXI) y cedió el cargo al miembro del consejo de administración Raphael Zagury. Al mismo tiempo, la empresa anunció que abandonaba la fusión a tres bandas presentada en abril, que habría unido a Twenty One, Strike y la empresa minera de bitcoins de Zagury, Elektron Energy, en una única sociedad cotizada centrada en el bitcoin. Mallers alegó un desacuerdo estratégico con el consejo de administración sobre la dirección a largo plazo de la empresa y explicó en un mensaje de vídeo que su visión era crear negocios de bitcoin que generaran flujo de caja, en lugar de limitarse a gestionar un vehículo de tesorería de bitcoin. Como consecuencia, Mallers volverá a dedicarse a tiempo completo a Strike, la empresa de pagos con bitcoin que él mismo fundó y que ahora seguirá siendo independiente. Los inversores reaccionaron negativamente a la noticia, y las acciones de XXI cayeron casi un 20%.

La salida de Mallers, junto con el fracaso de una fusión diseñada expresamente para diversificar Twenty One más allá de la tenencia pasiva de bitcoins, es posiblemente la señal más clara hasta la fecha de las presiones a las que se enfrentan este año las empresas de tesorería de activos digitales (DAT). El modelo impulsado por Strategy se basa en que las acciones coticen con una prima respecto a las tenencias de criptomonedas subyacentes (medidas por el mNAV), lo que permite a las empresas emitir acciones, adquirir más bitcoins y aumentar las tenencias por acción de forma que se genere valor añadido. Sin embargo, tras el aumento del número de DAT el año pasado, junto con el peor comportamiento del precio del bitcoin durante el primer semestre de este año, esas primas se han reducido significativamente. Como resultado, muchas empresas de tesorería se ven ahora obligadas a elegir entre seguir acumulando bitcoins, reducir el apalancamiento o transformarse en negocios capaces de generar flujos de caja operativos recurrentes.

La aparición de nuevas estructuras sugiere que el sector ya se está adaptando. Orange Juice, la empresa recientemente lanzada por Lyn Alden —que recaudó $40 millones en una ronda de financiación inicial—, está diseñada expresamente para financiar su reserva de bitcoins mediante flujos de caja operativos recurrentes, en lugar de recurrentes emisiones en los mercados de capitales. En muchos aspectos, supone una respuesta directa al modelo basado en las primas, que ahora parece estar sometido a una presión cada vez mayor.

Disciplina del capital

Si bien los retos a los que se enfrentan las empresas de gestión de activos digitales se hicieron cada vez más evidentes la semana pasada, también comenzó a surgir otra tendencia más sutil. En lugar de buscar el crecimiento a cualquier precio, algunas de las mayores empresas cotizadas del sector parecen estar adoptando un enfoque más disciplinado en cuanto a la asignación de capital. Cabe destacar que Strategy mantuvo sin cambios sus carteras de bitcoins por cuarta semana consecutiva, a pesar de haber recaudado recientemente miles de millones de dólares mediante la emisión de acciones preferentes, optando en su lugar por conservar liquidez adicional para reforzar su balance y hacer frente a futuras obligaciones de financiación. Por otra parte, BitMine ralentizó el ritmo de su acumulación de Ethereum al tiempo que recompraba sus propias acciones, lo que sugiere que la dirección considera que el mercado está infravalorando actualmente a la empresa en relación con sus carteras de activos digitales subyacentes.

Aunque estas decisiones difieren en sus detalles, apuntan hacia un cambio de comportamiento más amplio. Durante la rápida expansión del sector, prácticamente cada dólar recaudado se reinvertía rápidamente en compras adicionales de activos digitales. Hoy en día, con las primas de renta variable reducidas y los inversores prestando mayor atención a los modelos de negocio sostenibles, parece que preservar la flexibilidad financiera está cobrando prioridad frente a la maximización de la acumulación de tokens. Lejos de indicar un debilitamiento de la confianza institucional en los activos digitales, este cambio podría reflejar, por el contrario, la continua maduración del sector. A medida que el acceso a capital barato se vuelve más limitado, el éxito de las empresas de gestión de tesorería se evalúa cada vez más no solo por el volumen de sus carteras de criptomonedas, sino por la calidad de su asignación de capital, la solidez de sus balances y su capacidad para crear valor a largo plazo para los accionistas, independientemente de la subida de los precios de los tokens.

Fuentes: Trakx, Coingecko, Alphavantage

Tendencias del mercado

• Trump establece nuevos aranceles globales en 12,51 TP3T; el bitcoin amplía su caída: Coingape
• La Casa Blanca acepta una disposición sobre ética en el proyecto de ley sobre criptomonedas: The Hill
• Jack Mallers dimite como consejero delegado de XXI Capital tras el fracaso de los planes de Tether de fusionar tres empresas de bitcoin: CoinDesk
• Se avecinan resultados estratégicos mientras la paralización de las compras de bitcoins cumple un mes: BeinCrypto
• Bitmine, de Tom Lee, frena las compras de ETH y reorienta la estrategia $86M hacia la recompra de acciones: YahooFinance
• BitMEX cerrará tras 11 años en el mercado de derivados de criptomonedas: Cointelegraph
• Strategy y BlackRock crean un consorcio de seguridad para el bitcoin con el fin de prepararse ante la amenaza de la computación cuántica: El bloque

Rendimiento de Trakx CTI

Fuentes: Coingecko y AlphaVantage

*La rentabilidad del bitcoin se calcula desde el 01/05/2020, mientras que las rentabilidades de los CTI se calcularon desde sus respectivas fechas de lanzamiento.
**Incluye rendimiento simulado.
***La señal de riesgo se determina en función del nivel histórico de volatilidad, cuanto más alto, más arriesgado.

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