{"id":1005,"date":"2023-04-09T13:13:00","date_gmt":"2023-04-09T13:13:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1005"},"modified":"2025-07-30T14:57:52","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:52","slug":"the-persistent-reality-of-central-bank-balance-sheets","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/","title":{"rendered":"En (el) QT: \u00bfQu\u00e9 significa para la criptoindustria la expansi\u00f3n de los balances de los bancos centrales?"},"content":{"rendered":"<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Por qu\u00e9 la Reserva Federal podr\u00eda verse obligada pronto a capitular<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">por Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Principales conclusiones<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Se supone que la QE es s\u00f3lo una pol\u00edtica temporal o, al menos, finita. Una vez que la econom\u00eda volviera a su cauce, los bancos centrales prometieron reducir sus balances, un proceso conocido como endurecimiento cuantitativo (QT, por sus siglas en ingl\u00e9s).<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Lo que suena muy bien en teor\u00eda no se ha correspondido con la realidad. Los balances de los bancos centrales de todas las grandes econom\u00edas son ahora m\u00e1s elevados -mucho m\u00e1s en algunos casos- de lo que eran al comienzo de la Gran Recesi\u00f3n hace unos 15 a\u00f1os.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Eso no quiere decir que los bancos centrales no lo intentaran. La Fed lo hizo a finales de 2017. Sin embargo, en 2019 se vio obligada a revertir su programa de QT. Lo mismo ocurri\u00f3 con el Banco de Jap\u00f3n, el BCE y el Banco de Inglaterra.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>A pesar de las recientes preocupaciones sobre los bancos regionales estadounidenses, la Reserva Federal ha seguido endureciendo la pol\u00edtica monetaria mediante subidas de los tipos de inter\u00e9s y QT adicionales, bas\u00e1ndose en la creencia de que dispone de suficientes grados de libertad pol\u00edtica para alcanzar tanto sus objetivos de estabilidad financiera como de estabilidad de precios.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>A tenor de lo sucedido la \u00faltima vez, no est\u00e1 nada claro que esto sea correcto. No s\u00f3lo la Fed podr\u00eda verse obligada a reducir su QT m\u00e1s pronto que tarde, sino que el QE podr\u00eda ser un Hotel California financiero. Esto tiene profundas implicaciones para todos y especialmente para la industria de las criptomonedas.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En la anterior nota de investigaci\u00f3n dej\u00e9 claro que la QE s\u00f3lo debe aplicarse en circunstancias excepcionales, es decir, cuando los tipos nominales est\u00e1n limitados a la baja. Por lo tanto, la QE deber\u00eda ser una pol\u00edtica temporal o, mejor dicho, finita. Una vez que la econom\u00eda se reactive, se espera que el banco central invierta la direcci\u00f3n y comience a descargar los activos que compr\u00f3 al sector privado durante la QE, reduciendo as\u00ed el tama\u00f1o de su balance: La QE se transforma en QT (quantitative tightening).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Eso es lo que promet\u00edan todos los bancos centrales, y en teor\u00eda suena muy bien. Por ejemplo, Jap\u00f3n introdujo la QE en marzo de 2001 y ha estado aplicando programas de QE de diversas formas durante gran parte de los 20 a\u00f1os transcurridos desde entonces. La consecuencia directa de estos programas es que el balance del Banco de Jap\u00f3n se ha ampliado hasta casi 140% del PIB nominal japon\u00e9s. Pi\u00e9nsalo por un momento: el Banco de Jap\u00f3n posee activos cuyo valor es considerablemente superior a la producci\u00f3n anual de toda la econom\u00eda japonesa.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Activos\/pasivos de los bancos centrales (% PIB)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"809\" height=\"441\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/image.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-1006\" srcset=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/image.png 809w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/image-768x419.png 768w\" sizes=\"(max-width: 809px) 100vw, 809px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: Refinitiv (v\u00eda Capital Economics)<sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote1sym\">1<\/a><\/sup><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Muchos argumentar\u00edan que la experiencia de Jap\u00f3n fue \u00fanica porque el estallido de su enorme burbuja de activos nacionales en 1990 desat\u00f3 fuerzas deflacionistas sostenidas en la econom\u00eda, algo que Richard Koo etiquet\u00f3 como recesi\u00f3n de balance.<sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote2sym\">2<\/a><\/sup>. Sin embargo, observemos de nuevo el gr\u00e1fico. A mediados de la d\u00e9cada pasada, la Fed y el BCE hicieron algunos progresos en la reducci\u00f3n del tama\u00f1o de sus balances, pero fueron limitados. Adem\u00e1s, incluso antes de que se produjera la pandemia del virus Covid, que elimin\u00f3 cualquier perspectiva de QT a medida que los bancos centrales reduc\u00edan dr\u00e1sticamente los tipos de inter\u00e9s hasta cero y reanudaban la QE, la Fed, el BCE, el BoJ y el BoE consideraron necesario en un momento u otro aumentar el tama\u00f1o de sus balances. La experiencia de la Reserva Federal con la QT merece la pena ser analizada con detenimiento, ya que guarda cierta relaci\u00f3n con los acontecimientos m\u00e1s recientes.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Fed QT 1.0<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En 2006 se aprob\u00f3 la Ley de Alivio Regulatorio de los Servicios Financieros, que autorizaba a la Reserva Federal a pagar intereses por los saldos de reserva.<sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote3sym\">3<\/a><\/sup>\u00a0(IORB) y en 2014 en sus Principios y Planes de Normalizaci\u00f3n Pol\u00edtica<sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote4sym\">4<\/a><\/sup>\u00a0el FOMC anunci\u00f3 que utilizar\u00eda los repos a un d\u00eda (ON RRP) como herramienta complementaria para ayudar a mantener el tipo de los Fondos Federales dentro del rango objetivo<sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote5sym\">5<\/a><\/sup>. Se supon\u00eda que estas herramientas permitir\u00edan a la Reserva Federal dirigir la pol\u00edtica monetaria con un balance mucho mayor de lo normal.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A finales de 2015, cuando el FOMC decidi\u00f3 que por fin hab\u00eda llegado el momento de abandonar una pol\u00edtica monetaria ultraacomodaticia, en lugar de tratar de endurecer la pol\u00edtica monetaria a trav\u00e9s de la QT, se bas\u00f3 principalmente en el tipo objetivo de los fondos federales. La primera subida se produjo en diciembre de 2015 y pas\u00f3 m\u00e1s de un a\u00f1o antes de que se produjera la siguiente subida de tipos. La QT lleg\u00f3 incluso m\u00e1s tarde, en octubre de 2017.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Parte de la raz\u00f3n de esta secuencia (subidas de tipos antes de la QT) es que la Fed considera que el tipo objetivo de los fondos es su principal herramienta de pol\u00edtica monetaria. Tambi\u00e9n reflejaba el hecho de que hab\u00eda pocos precedentes de bancos centrales que redujeran sus balances en un sistema monetario moderno, algo que naturalmente les hac\u00eda ser cautos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La forma activa de llevar a cabo la QT consiste en vender al sector privado los bonos adquiridos durante la QE, destruyendo as\u00ed las reservas bancarias en el proceso. Pero, dadas las incertidumbres que rodean a los efectos de la QT, la Reserva Federal opt\u00f3 por desapalancar su balance dejando que la deuda que venc\u00eda en sus libros se refinanciara, un enfoque pasivo y predecible.<sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote6sym\">6<\/a><\/sup>. A pesar de llevar a cabo su programa QT de esta forma m\u00e1s benigna, y a pesar de contar supuestamente con las herramientas necesarias para operar con un balance mayor de lo normal, siguieron encontrando dificultades.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A finales de 2019, las reservas bancarias cayeron a tal nivel que los tipos del mercado monetario a corto plazo se desviaron del rango objetivo de la Fed (descrito como \"<em>presiones temporales del mercado monetario<\/em>\" en el acta de su reuni\u00f3n de pol\u00edtica econ\u00f3mica no programada)<sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote7sym\">7<\/a><\/sup>oblig\u00e1ndoles a inyectar liquidez mediante la compra de letras del Tesoro a corto plazo.<sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote8sym\">8<\/a><\/sup>\u2013 V\u00e9ase el gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Corredor de tipos de inter\u00e9s de la Fed<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"962\" height=\"419\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/image-1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-1007\" srcset=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/image-1.png 962w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/image-1-768x335.png 768w\" sizes=\"(max-width: 962px) 100vw, 962px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: Base de datos Fred<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Pol\u00edtica de cortar y pegar<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A pesar de esta experiencia, cuando la inflaci\u00f3n se dispar\u00f3 en 2021 decidieron utilizar de nuevo el objetivo de los fondos federales como herramienta principal. La Fed subi\u00f3 los tipos en marzo de 2022 y tres meses despu\u00e9s empez\u00f3 a reducir sus tenencias de valores&nbsp;<em>\"de forma previsible principalmente ajustando los importes reinvertidos de los pagos del principal recibidos de los valores mantenidos en la Cuenta de Mercado Abierto del Sistema (SOMA)\"<\/em>En efecto, siguieron exactamente el mismo gui\u00f3n que durante el anterior ciclo de endurecimiento. En efecto, siguieron exactamente el mismo gui\u00f3n que durante el anterior ciclo de endurecimiento. La \u00fanica diferencia es que ha sido m\u00e1s agresivo. Ante el aumento de la inflaci\u00f3n a su nivel m\u00e1s alto en m\u00e1s de 40 a\u00f1os, la Fed ha aplicado su ciclo de subida de tipos m\u00e1s r\u00e1pido en un plazo similar.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Como demuestra la reciente agitaci\u00f3n en el sector bancario estadounidense, el agresivo ritmo de subidas de tipos ha tenido consecuencias desafortunadas para algunos bancos. Cuando los cheques de est\u00edmulo de Covid llegaron a las cuentas bancarias durante la pandemia, la falta de oportunidades de pr\u00e9stamo listas para el horno hizo que bastantes bancos comerciales (incluido el desaparecido SVB) decidieran invertir en bonos del Tesoro. Ya fuera porque se dejaron llevar por una falsa sensaci\u00f3n de seguridad tras una d\u00e9cada de bajos tipos de inter\u00e9s nominales, por arrogancia, codicia o simple incompetencia (puede que los bonos del Tesoro no tengan riesgo de cr\u00e9dito, pero desde luego tienen riesgo de duraci\u00f3n), el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro inducido por la Reserva Federal provoc\u00f3 p\u00e9rdidas no realizadas de m\u00e1s de $600.000 millones en las carteras de valores de inversi\u00f3n de los bancos estadounidenses (v\u00e9ase el gr\u00e1fico).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Ganancias (p\u00e9rdidas) no realizadas en valores de inversi\u00f3n<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"492\" height=\"302\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/image-2.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-1008\"><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: FDIC<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Para el sector bancario estadounidense en su conjunto, que cuenta con activos por valor de casi $23tr, unas p\u00e9rdidas de esta magnitud deber\u00edan ser asumibles. Sin embargo, tal y como demostr\u00f3 la quiebra de SVB \u2014la segunda mayor quiebra bancaria de la historia de Estados Unidos\u2014, estas p\u00e9rdidas por valoraci\u00f3n a precio de mercado no se distribuyen de manera uniforme en todo el sistema bancario estadounidense. Tras la flexibilizaci\u00f3n de la normativa en 2018 (mediante la Ley de Crecimiento Econ\u00f3mico, Alivio Regulatorio y Protecci\u00f3n del Consumidor), los bancos con activos inferiores a $250bn no ten\u00edan que someterse a pruebas de resistencia anuales.<sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote9sym\">9<\/a><\/sup>y se enfrentan a unas normas de liquidez m\u00e1s laxas<sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote10sym\">10<\/a><\/sup>. Fue en estos bancos regionales m\u00e1s peque\u00f1os -no en los grandes- donde resid\u00edan los problemas. Tras la quiebra de SVB, los depositantes de estos bancos m\u00e1s peque\u00f1os se dieron a la fuga y, seg\u00fan los informes de los medios de comunicaci\u00f3n, JP Morgan y Wells Fargo no pueden abrir cuentas bancarias con la rapidez suficiente.<sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote11sym\">11<\/a><\/sup>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>La palabra con C<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Este es un poderoso recordatorio de que el \"activo\" m\u00e1s importante que posee cualquier banco es la confianza (\u00bfde qu\u00e9 palabra con C pensabas que estaba hablando?). Si lo escribes, te encontrar\u00e1s en un mundo de dolor, como tambi\u00e9n descubri\u00f3 recientemente Credit Suisse cuando sus reguladores le obligaron a venderse a UBS por s\u00f3lo 4% de su valor contable.<sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote12sym\">12<\/a><\/sup>. A pesar de producirse al otro lado del charco, no sirvi\u00f3 de mucho para mejorar el sentimiento hacia los bancos estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Para contrarrestar el riesgo de contagio, la Reserva Federal se apresur\u00f3 a anunciar el BTFP, un nuevo instrumento (respaldado por $25.000 millones del Fondo de Estabilizaci\u00f3n Cambiaria del Tesoro) que permite a los bancos aparcar activos en el balance de la Reserva Federal hasta un a\u00f1o a la par, una dispensa muy generosa dado que la mayor\u00eda de los bancos centrales aplican un recorte de valoraci\u00f3n a los activos pignorados para proporcionar cierta protecci\u00f3n adicional.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Hasta el momento, y teniendo en cuenta que el BTFP s\u00f3lo existe desde hace un par de semanas, la captaci\u00f3n ha sido bastante modesta, de unos $53.700 millones. Sin embargo, el endeudamiento en la ventanilla de descuento de la Reserva Federal (llamada as\u00ed porque normalmente se aplican recortes de valoraci\u00f3n, aunque esto se ha suprimido en la actualidad) subi\u00f3 inicialmente a $152.000 millones, una cifra que supera el m\u00e1ximo de la Gran Recesi\u00f3n (v\u00e9ase el gr\u00e1fico), antes de caer a $110.000 millones la semana pasada.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"653\" height=\"367\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/image-3.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-1009\"><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: Reserva Federal (v\u00eda Bloomberg)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Al igual que la QE, los pr\u00e9stamos de la ventanilla de descuento + BTFP inflan directamente el balance de la Fed, y el aumento m\u00e1s reciente de estas dos facilidades ha revertido de hecho la mitad de la \u00faltima reducci\u00f3n del balance de la QT de la Fed (y en un tiempo r\u00e9cord).<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>\u00bfImpresora Go Burr Redux?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Llegados a este punto, espero o\u00edr aullidos de protesta de los nerds monetarios -incluidos los banqueros centrales, pero sin limitarse a ellos- porque esto no es lo mismo. De hecho, antes de la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria del FOMC de marzo, el ex miembro del Banco de la Reserva Federal de Nueva York William Dudley proclam\u00f3 que esperaba que continuara la QT porque ese programa es \"<em>muy separados y diferentes<\/em>\" de las medidas que est\u00e1 tomando la Fed para apuntalar la confianza en el sistema bancario comercial.<a href=\"https:\/\/blog.trakx.io\/the-qt-on-qt\/#sdfootnote13sym\"><sup>1<\/sup><\/a><sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote13sym\">3<\/a><\/sup>. Aunque su predicci\u00f3n de QT se cumpli\u00f3 (a diferencia de su pron\u00f3stico de un tipo de los fondos de la Reserva Federal sin cambios) yo, y sospecho que otros, dudamos de que el programa QT de la Reserva Federal vaya a estar en funcionamiento durante mucho m\u00e1s tiempo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00bfPor qu\u00e9?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los bancos regionales cargados de t\u00edtulos del Tesoro (ahora bajo el agua) pueden pignorarlos a la par con la Fed durante los pr\u00f3ximos 12 meses. Esto detiene la cristalizaci\u00f3n de las p\u00e9rdidas en estos valores debido a las retiradas de los clientes, que ahora puede que ni siquiera se produzcan. Pero esta facilidad s\u00f3lo est\u00e1 disponible durante 12 meses. En marzo del a\u00f1o que viene, los bancos a los que se dirige este programa volver\u00e1n al punto de partida, a menos que puedan obtener ingresos suficientes para compensar estas p\u00e9rdidas y\/o que los bonos del Tesoro suban dr\u00e1sticamente reduciendo sus p\u00e9rdidas (la cobertura del riesgo de duraci\u00f3n en este momento no tiene ning\u00fan sentido porque simplemente bloquea la valoraci\u00f3n negativa).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La primera opci\u00f3n es problem\u00e1tica porque los bancos comerciales se enfrentan a la dura competencia de los fondos del mercado monetario (FMM). Recordemos que, en 2014, la Fed anunci\u00f3 que utilizar\u00eda la ON RRP como herramienta adicional para ayudarles a fijar el tipo de inter\u00e9s de los fondos. En un principio se previ\u00f3 que se utilizar\u00eda\u00a0<em>\"s\u00f3lo en la medida necesaria y lo eliminar\u00e1 gradualmente cuando ya no sea necesario para ayudar a controlar el tipo de los fondos federales\"<a href=\"https:\/\/blog.trakx.io\/the-qt-on-qt\/#sdfootnote14sym\"><sup>14<\/sup><\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A diferencia de las reservas, que s\u00f3lo est\u00e1n a disposici\u00f3n de las instituciones elegibles con cuentas principales en la Fed<a href=\"#sdfootnote15sym\"><sup>15<\/sup><\/a>ON RRP es accesible a una amplia gama de contrapartes, entre las que se incluyen operadores primarios, bancos, fondos del mercado monetario y empresas patrocinadas por el gobierno. Como puede verse en el gr\u00e1fico siguiente, contrariamente a las expectativas iniciales del FOMC, que preve\u00eda un descenso de la utilizaci\u00f3n a medida que endurec\u00eda la pol\u00edtica monetaria y elevaba los rendimientos del Tesoro<a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote16sym\"><sup>16<\/sup><\/a>\u2013 El programa ON RRP ha demostrado ser un producto muy popular (si es que \u00abproducto\u00bb es el t\u00e9rmino adecuado para referirse a un instrumento de la Fed). Representa alrededor de $2,4tr del balance de la Fed, de los cuales m\u00e1s de la mitad procede de fondos de mercado monetario. Esta cifra no es mucho inferior a los $3tr en reservas bancarias.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Balance de la Reserva Federal - Partidas seleccionadas<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"1318\" height=\"450\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/image-4.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-1010\" srcset=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/image-4.png 1318w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/image-4-768x262.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1318px) 100vw, 1318px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: Base de datos Fred<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Hist\u00f3ricamente, los FMM invierten en letras del Tesoro, pero su oferta ha disminuido en los \u00faltimos a\u00f1os (debido a la reducci\u00f3n de la TGA).<a href=\"https:\/\/blog.trakx.io\/the-qt-on-qt\/#sdfootnote17sym\"><sup>1<\/sup><\/a><sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote17sym\">7<\/a><\/sup>). Para llenar el vac\u00edo, empezaron a recurrir a la facilidad ON RRP de la Fed. A diferencia de los tipos de los dep\u00f3sitos bancarios, que tienden a ir por detr\u00e1s del tipo objetivo de los fondos de la Reserva Federal, los tipos de los FMM siguen mucho m\u00e1s de cerca el tipo de inter\u00e9s oficial de la Reserva Federal. Esto aumenta su atractivo relativo durante los ciclos de subidas de tipos (actualmente, los dep\u00f3sitos en FMM hacen ganar a sus titulares 4,55%, frente a los bancos comerciales, cuyos tipos de dep\u00f3sito se sit\u00faan en torno a 0,5%).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los FMM no s\u00f3lo ofrecen mayores rendimientos, sino que, para los titulares de cuentas que deseen depositar por encima del l\u00edmite de la FDIC exponi\u00e9ndose al riesgo de cr\u00e9dito del banco (al menos en teor\u00eda), las letras del Tesoro y los RRP O\/N son m\u00e1s seguros. Como le dir\u00e1 cualquier inversor, una mayor rentabilidad con un menor riesgo es un acierto seguro. Si a esto a\u00f1adimos las recientes turbulencias bancarias, no es de extra\u00f1ar que los datos del Investment Company Institute muestren entradas extremadamente elevadas en los FMM, por un total de $239.000 millones, en el periodo de dos semanas transcurrido desde que se consider\u00f3 que SVB y Signature Bank hab\u00edan dejado de ser empresas en funcionamiento.<a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote18sym\"><sup>18<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los bancos comerciales pueden, por supuesto, ofrecer tipos de dep\u00f3sito m\u00e1s altos para intentar competir con los FMM, pero esto s\u00f3lo erosionar\u00e1 los m\u00e1rgenes netos de inter\u00e9s que necesitan para generar los ingresos necesarios para compensar las p\u00e9rdidas de sus tenencias del Tesoro dentro de 12 meses. Vaya.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Hay otra complicaci\u00f3n. Como aclara la Fed de Nueva York en sus FAQ<a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote19sym\"><sup>19<\/sup><\/a>cuando se liquidan las operaciones ON RRP, el movimiento de fondos del banco liquidador a la Fed corresponde a una reducci\u00f3n de las reservas bancarias por un importe igual. Mientras que la Reserva Federal puede influir en las reservas bancarias a trav\u00e9s de la QT, la decisi\u00f3n de asignar dinero entre los bancos comerciales y los FMM viene determinada por el p\u00fablico en general. Si la Fed contin\u00faa con la QT y se producen continuos flujos de salida de dep\u00f3sitos de los bancos comerciales hacia los FMM -por razones que no necesariamente tienen que ver con temores sobre la solvencia de los bancos regionales- existe un claro riesgo de que las reservas bancarias caigan hasta tal punto que se produzca otro \"incidente\" en 2019 en el que la Fed se viera obligada a detener su programa de QT para recuperar el control sobre su objetivo de tipos de inter\u00e9s<a href=\"https:\/\/blog.trakx.io\/the-qt-on-qt\/#sdfootnote20sym\"><sup>2<\/sup><\/a><sup><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote20sym\">0<\/a><\/sup>. Doble whoops.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Si el endurecimiento monetario ya aplicado se traduce en una fuerte ca\u00edda de las presiones inflacionistas (la pol\u00edtica monetaria tiene un efecto retardado, algo que muchos parecen haber olvidado, por lo que no puede excluirse esta hip\u00f3tesis), la incapacidad de los bancos centrales para reducir sus balances (QT) podr\u00eda no ser un problema inmediato. M\u00e1s bien es probable que agradezcan tener margen para responder mediante herramientas ortodoxas de pol\u00edtica monetaria, es decir, recortando los tipos de inter\u00e9s. Pero eso no cambia mucho el panorama general, porque seguir\u00eda significando que la QT est\u00e1 fuera de la agenda.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Hotel California<a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote21sym\"><sup>21<\/sup><\/a><\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La experiencia de la Reserva Federal, por no hablar de la de otros bancos centrales, pone de manifiesto que deshacer los anteriores programas de expansi\u00f3n cuantitativa parece f\u00e1cil.\u00a0<em>\"Oh, podemos vender algunos bonos de nuevo al mercado<a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote22sym\"><sup>22<\/sup><\/a>\u00a0y\/o dejarlos rodar pasivamente\"\u00a0<\/em>pero en realidad es mucho m\u00e1s complicado. Puede que ni siquiera sea factible. En un informe de 2021 de la Comisi\u00f3n de Asuntos Econ\u00f3micos de la C\u00e1mara de los Lores del Reino Unido, de la que forma parte el ex gobernador del Banco de Inglaterra Merv King -alguien que sin duda sabe un par de cosas sobre la pol\u00edtica de los bancos centrales y la QE- figuraba el siguiente p\u00e1rrafo:<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\"<em>[Existe un riesgo cada vez mayor de que los bancos centrales se enfrenten a un \"paradigma de no salida\" de la relajaci\u00f3n cuantitativa.\u00a0<strong>Ning\u00fan banco central ha conseguido revertir con \u00e9xito sus compras de activos a medio y largo plazo<\/strong>La cuesti\u00f3n clave a la que se enfrentan los bancos centrales a la hora de detener o revertir la expansi\u00f3n cuantitativa es si provocar\u00e1 un p\u00e1nico en los mercados financieros que se extienda a la econom\u00eda real.\u00a0<\/em>[Nota del editor: el subrayado es m\u00edo.]<em>\"<a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote23sym\"><sup>23<\/sup><\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Merece la pena repetirlo. Ning\u00fan banco central ha conseguido revertir con \u00e9xito sus compras de activos a medio y largo plazo. En la pr\u00f3xima nota de investigaci\u00f3n explicar\u00e9 por qu\u00e9 esto es importante para todos, pero especialmente para el sector de las criptomonedas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Hasta la pr\u00f3xima.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, criptoeconomista<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote1anc\">1<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.capitaleconomics.com\/blog\/we-need-to-talk-about-qt\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.capitaleconomics.com\/blog\/we-need-to-talk-about-qt<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote2anc\">2<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.amazon.co.uk\/Balance-Sheet-Recession-Uncharted-Implications\/dp\/0470821167\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.amazon.co.uk\/Balance-Sheet-Recession-Uncharted-Implications\/dp\/0470821167<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote3anc\">3<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/monetarypolicy\/reserve-balances.htm\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.federalreserve.gov\/monetarypolicy\/reserve-balances.htm<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote4anc\">4<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/monetarypolicy\/files\/fomc_policynormalization.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.federalreserve.gov\/monetarypolicy\/files\/fomc_policynormalization.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote5anc\">5<\/a>El IORB suele servir de l\u00edmite superior y el ON RRP de l\u00edmite inferior.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote6anc\">6<\/a>El objetivo era hacerlo tan aburrido como ver secarse la pintura, parafraseando a William Nelson, ex subdirector de la Divisi\u00f3n de Asuntos Monetarios de la Junta de la Reserva Federal.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote7anc\">7<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/monetarypolicy\/fomcminutes20191030.htm\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.federalreserve.gov\/monetarypolicy\/fomcminutes20191030.htm<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote8anc\">8<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.newyorkfed.org\/research\/epr\/2021\/epr_2021_market-events_afonso.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.newyorkfed.org\/research\/epr\/2021\/epr_2021_market-events_afonso.html<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote9anc\">9<\/a>Para un desglose m\u00e1s detallado, v\u00e9ase:\u00a0<a href=\"https:\/\/rooseveltinstitute.org\/2023\/03\/15\/how-2018-regulatory-rollbacks-set-the-stage-for-the-silicon-valley-bank-collapse-and-how-to-change-course\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/rooseveltinstitute.org\/2023\/03\/15\/how-2018-regulatory-rollbacks-set-the-stage-for-the-silicon-valley-bank-collapse-and-how-to-change-course\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/blog.trakx.io\/the-qt-on-qt\/#sdfootnote10anc\">1<\/a><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote10anc\">0<\/a>Aunque la Reserva Federal, en su calidad de autoridad reguladora de SVB, ten\u00eda la facultad discrecional de exigir ambas medidas, no lo hizo y, tras la quiebra de SVB, ha iniciado una investigaci\u00f3n sobre su labor de supervisi\u00f3n; v\u00e9ase:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/pressreleases\/bcreg20230313a.htm\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/pressreleases\/bcreg20230313a.htm<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote11anc\">11<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/markets.businessinsider.com\/news\/stocks\/svb-collapse-silicon-bank-valley-jpmorgan-wall-street-depositors-2023-3\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/markets.businessinsider.com\/news\/stocks\/svb-collapse-silicon-bank-valley-jpmorgan-wall-street-depositors-2023-3<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote12anc\">12<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.cnbc.com\/2023\/03\/20\/what-ubs-rescue-of-credit-suisse-cs-means-for-markets-and-banks.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.cnbc.com\/2023\/03\/20\/what-ubs-rescue-of-credit-suisse-cs-means-for-markets-and-banks.html<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote13anc\">13<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2023-03-20\/dudley-sees-fed-sticking-with-qt-even-in-face-of-banking-strains\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2023-03-20\/dudley-sees-fed-sticking-with-qt-even-in-face-of-banking-strains<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote14anc\">14<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/monetarypolicy\/files\/fomc_policynormalization.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.federalreserve.gov\/monetarypolicy\/files\/fomc_policynormalization.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote15anc\">15<\/a>Sorprendentemente, la Fed no publica una lista de las instituciones de las instituciones que tienen acceso a las cuentas maestras, ya que considera que la informaci\u00f3n comercial confidencial, aunque el pasado mes de noviembre invit\u00f3 a comentarios p\u00fablicos sobre una propuesta para publicar una lista peri\u00f3dica de los titulares de cuentas maestras - ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/pressreleases\/other20221104a.htm\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/pressreleases\/other20221104a.htm<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote16anc\">16<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/d2444e5c-55c2-41fd-87d5-b90c68b25da6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.ft.com\/content\/d2444e5c-55c2-41fd-87d5-b90c68b25da6<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote17anc\">17<\/a>Se trata de la Cuenta General del Tesoro, que es la cuenta operativa o cuenta corriente del gobierno en la Fed que permite al gobierno realizar transacciones de dinero p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote18anc\">18<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.ici.org\/research\/stats\/mmf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.ici.org\/research\/stats\/mmf<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote19anc\">19<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/www.newyorkfed.org\/markets\/rrp_faq\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.newyorkfed.org\/markets\/rrp_faq<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote20anc\">20<\/a>Para mitigar este efecto, en julio de 2021 el FOMC anunci\u00f3 un nuevo instrumento de pol\u00edtica monetaria: la facilidad permanente de recompra.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote21anc\">21<\/a>Una referencia a la canci\u00f3n de los Eagles que contiene la siguiente letra\u00a0<em>\"Puedes salir cuando quieras, \u00a1pero nunca irte!\".<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote22anc\">22<\/a>Hasta la fecha, el \u00fanico banco central que ha adoptado un enfoque m\u00e1s proactivo de la QT mediante la venta de sus bonos de nuevo al mercado es el Banco de Inglaterra. Este programa, que no comenz\u00f3 hasta noviembre del a\u00f1o pasado, se hac\u00eda eco del lenguaje de la Fed para llevar a cabo \"<em>de forma gradual y previsible\".\u00a0<\/em>Debo a\u00f1adir que el programa es peque\u00f1o, con s\u00f3lo 45.000 millones de libras de un total de 895.000 millones de libras compradas a trav\u00e9s de QE previstas para 2023. Despu\u00e9s de no haber conseguido suficiente demanda para su venta a principios de febrero, ser\u00e1 interesante ver c\u00f3mo les va, dada la evoluci\u00f3n posterior del mercado.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/realidad-persistente-balances-bancos-centrales\/#sdfootnote23anc\">23<\/a>Ver:\u00a0<a href=\"https:\/\/committees.parliament.uk\/publications\/6725\/documents\/71894\/default\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/committees.parliament.uk\/publications\/6725\/documents\/71894\/default\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La Fed ha seguido endureciendo su pol\u00edtica monetaria mediante subidas de tipos y endurecimiento cuantitativo (QT). Sin embargo, la historia sugiere que podr\u00eda verse obligada a capitular m\u00e1s pronto que tarde. <\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1013,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1005","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1005","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1005"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1005\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3846,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1005\/revisions\/3846"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1013"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1005"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1005"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1005"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}