{"id":1028,"date":"2023-02-10T14:19:00","date_gmt":"2023-02-10T14:19:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1028"},"modified":"2025-07-30T14:57:54","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:54","slug":"interest-ing-times-part-iii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/tiempos-interesantes-parte-iii\/","title":{"rendered":"Tiempos interesantes (Parte III)"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Generar un flujo de caja positivo con la miner\u00eda de liquidez y la estaca.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>por Ryan Shea<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Principales conclusiones<\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Esta nota de investigaci\u00f3n examina dos m\u00e9todos adicionales para que los usuarios de criptomonedas generen un flujo de caja positivo: la miner\u00eda de liquidez y el staking.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>A cambio de depositar sus tokens en pools de liquidez que sustentan a los creadores autom\u00e1ticos de mercado en los que se basan los DEX para permitir a sus usuarios operar de forma descentralizada, los mineros de liquidez reciben una parte de las comisiones de transacci\u00f3n del pool.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Las estacas, que s\u00f3lo son posibles en las criptomonedas que utilizan protocolos de consenso PoS, son recompensas que se otorgan a los validadores encargados de garantizar la integridad de la cadena de bloques subyacente. Tras la fusi\u00f3n, Ethereum es el token de estaca m\u00e1s popular.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Adem\u00e1s, en Ethereum, la forma en que est\u00e1 compuesto su calendario de emisiones significa que las recompensas de las apuestas probablemente est\u00e9n correlacionadas con los tipos de inter\u00e9s del dinero fiduciario. Esto ayuda a compensar en cierta medida el efecto amortiguador que los tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos del dinero fiduciario tienen sobre los precios de las criptomonedas.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>En mi opini\u00f3n, de los tres m\u00e9todos de generaci\u00f3n de flujos de efectivo de las criptomonedas, la estaca es la mejor forma de que los usuarios de criptomonedas se a\u00edslen de los caprichos del contexto macroecon\u00f3mico mundial. Esto hace que la reciente decisi\u00f3n de la SEC de prohibir a los CEX de EE.UU. ofrecer apuestas como servicio sea bastante dif\u00edcil de racionalizar.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En la nota de investigaci\u00f3n anterior analic\u00e9 en profundidad los pr\u00e9stamos de criptomonedas, un m\u00e9todo para generar flujo de efectivo en criptomonedas que ha estado muy presente durante el \u00faltimo criptoinvierno. Por supuesto, el pr\u00e9stamo de criptomonedas no es la \u00fanica v\u00eda para que los usuarios de criptomonedas generen un flujo de caja positivo. La industria no es nada si no es innovadora. En la \u00faltima nota de investigaci\u00f3n de esta serie que analiza el impacto de los cambios macroecon\u00f3micos en el sector de las criptomonedas, exploro otros dos m\u00e9todos: la miner\u00eda de liquidez y el staking. Entremos en materia.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Miner\u00eda de liquidez<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tradicionalmente, las bolsas se basan en un sistema de libro de \u00f3rdenes para casar las compras y las ventas, normalmente a trav\u00e9s de un algoritmo de \"mejor ejecuci\u00f3n\". Por su propia naturaleza, los sistemas de libro de \u00f3rdenes est\u00e1n centralizados. Dados los ideales descentralizados sobre los que se cre\u00f3 DeFi, las DEX (bolsas descentralizadas) necesitaban una forma diferente de permitir a sus usuarios operar entre s\u00ed. La soluci\u00f3n fueron los creadores de mercado automatizados (AMM), que se apoyan en dep\u00f3sitos de criptomonedas financiados por crowdfunding conocidos como pools de liquidez (LP). Aunque Bancor fue pionero en 2017, el enfoque realmente se populariz\u00f3 cuando Uniswap se lanz\u00f3 en 2018. Varios a\u00f1os despu\u00e9s, y a pesar de algunos retadores en el camino, Uniswap sigue siendo el jugador dominante con una cuota de 70% del mercado total de DEX<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[1]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El funcionamiento de las AMM se basa en una f\u00f3rmula matem\u00e1tica que vincula el precio relativo de los activos a la proporci\u00f3n de tokens (normalmente dos, pero pueden ser m\u00e1s).<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn2\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[2]<\/a>) dentro del LP. La f\u00f3rmula m\u00e1s b\u00e1sica se conoce como creador de mercado de producto constante:<img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/x-y---k.png\" alt=\"\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Para retirar una de las fichas del LP, los usuarios deben depositar una cantidad de la otra ficha en el LP tal que el producto de las dos cantidades sea constante (k). Debido a c\u00f3mo funcionan las matem\u00e1ticas, <\/em>este <em>introduce convexidad en la relaci\u00f3n entre los dos precios de las fichas en el LP, es decir, no es lineal (v\u00e9ase el gr\u00e1fico siguiente). Para que quede claro, el precio relativo (o tipo de cambio) de las fichas dentro del LP no est\u00e1 influido por el precio de estas fichas en el mercado abierto, sino por sus cantidades relativas dentro del pool, aunque tienden a no desviarse demasiado debido a las oportunidades de arbitraje.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Ilustraci\u00f3n de la MOA<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_1.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: Coindesk<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>La liquidez no es gratis<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Como muchas cosas en la vida, la liquidez no es un bien gratuito. Hay que recompensar a quienes la aportan. En el caso de los fondos de liquidez, los usuarios que depositan sus criptomonedas en ellos \u2014debe aportarse un valor equivalente de ambos tokens\u2014 obtienen recompensas derivadas de los ingresos asociados a la actividad de negociaci\u00f3n en dichos fondos. Por ejemplo, Uniswap cobra una comisi\u00f3n del 0,31 TP3T por cada transacci\u00f3n y una parte de esa comisi\u00f3n se distribuye entre los proveedores de liquidez. Naturalmente, cuanto mayores sean los vol\u00famenes de negociaci\u00f3n realizados a trav\u00e9s del LP, mayores ser\u00e1n los ingresos o los intereses que obtengan los proveedores de liquidez.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Miner\u00eda de liquidez<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[4]<\/a> es sin duda un desarrollo innovador e interesante que encaja bien con el objetivo descentralizado de los proyectos DeFi. Para los usuarios tiene la ventaja de que, a diferencia de los pr\u00e9stamos de criptomonedas, los tokens no tienen que estar bloqueados; pueden retirarse de los LP a demanda<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[5]<\/a>. Dicho esto, hay desventajas. Adem\u00e1s del riesgo est\u00e1ndar de los contratos inteligentes DeFi, es decir, los fondos robados por piratas inform\u00e1ticos que se aprovechan de las vulnerabilidades del c\u00f3digo, el m\u00e1s obvio son los robos de fichas. Esto ocurre cuando actores maliciosos introducen un nuevo token en un DEX.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[6]<\/a> y establecer un fondo com\u00fan de LP frente a una criptomoneda m\u00e1s establecida como ETH o WBTC.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn7\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[7]<\/a>. Tras haber conseguido que otros usuarios depositaran sus tokens en el LP \u2014gracias a unas altas tasas de rendimiento anual (APY) y a una agresiva campa\u00f1a de marketing en redes sociales para generar una sensaci\u00f3n de FOMO\u2014<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[8]<\/a> son las zanahorias t\u00edpicas utilizadas - drenan toda la liquidez ETH\/WBTC del pool, dejando a los otros proveedores de liquidez con tokens que tienen poco o ning\u00fan valor<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn9\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[9]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>P\u00e9rdida impermanente<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Otro riesgo relacionado con la miner\u00eda de liquidez es el que se produce incluso cuando el LP es leg\u00edtimo. Se conoce como p\u00e9rdida impermanente y surge cuando la relaci\u00f3n de precios de los tokens diverge de la que hab\u00eda cuando se depositaron inicialmente. Debido a la convexidad introducida por el uso de un creador de mercado de producto constante, a medida que cambian los precios relativos de los tokens en el pool, el valor combinado de los tokens (mostrado en el gr\u00e1fico inferior como la l\u00ednea azul) no sigue el ritmo del valor combinado de los tokens si se mantienen en la proporci\u00f3n original (la l\u00ednea naranja). Tenga en cuenta que esto se aplica en cualquier direcci\u00f3n en la que cambien los precios relativos.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Rentabilidad LP<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_2.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: Universidad de Orleans<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En un mundo ideal para los usuarios que depositan en un LP, la relaci\u00f3n de precios de los tokens en el pool ser\u00eda la misma que cuando se depositaron inicialmente, lo que significa cero p\u00e9rdidas impermanentes. En tales circunstancias, los beneficios se maximizar\u00edan e igualar\u00edan su parte de las comisiones de transacci\u00f3n totales del LP. Sin embargo, mientras las comisiones obtenidas de la actividad comercial en el LP sean superiores a la p\u00e9rdida impermanente (l\u00ednea verde sobre la naranja), proporcionar liquidez a un LP sigue siendo un ejercicio rentable.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c9sa es la teor\u00eda, pero \u00bfy la pr\u00e1ctica? \u00bfQu\u00e9 tipo de beneficios pueden esperar los usuarios de criptomonedas por proporcionar liquidez a estos fondos?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los dos gr\u00e1ficos siguientes, extra\u00eddos de un cuadro de mandos de DEX Pool Deep Dive para Uniswap y Sushiswap<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn10\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[10]<\/a> en Dune Analytics<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn11\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[11]<\/a>para hacerse una idea de la evoluci\u00f3n reciente. El gr\u00e1fico superior muestra el rendimiento obtenido expresado en porcentaje del TVL en los distintos LP, es decir, la parte de las comisiones de transacci\u00f3n distribuida a los usuarios que depositan en dichos pools. El gr\u00e1fico inferior muestra las p\u00e9rdidas impermanentes asociadas a los LP subyacentes.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Rendimiento neto del fondo <\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_3.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: Dune Analytics<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Piscina P\u00e9rdida Impermanente<\/strong> <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_4.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: Dune Analytics<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Es evidente que los rendimientos que se pueden obtener son atractivos, con un aumento de m\u00e1s de 115% en un periodo de 20 meses. Sin embargo, como ya se ha mencionado, tambi\u00e9n hay que tener en cuenta las p\u00e9rdidas impermanentes. Evidentemente, debido a la ca\u00edda de los precios de las criptomonedas el a\u00f1o pasado, las p\u00e9rdidas de impermanencia han sido considerables. En consecuencia, las APY agregadas de la miner\u00eda de liquidez \u2014al menos entre los LP m\u00e1s conocidos\u2014 han pasado de cifras de dos d\u00edgitos altas en 2021 a cifras de dos d\u00edgitos negativas en 2022.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Muchos operadores de fondos de liquidez suelen referirse a los rendimientos nominales cuando comercializan sus LP, ofuscando estas p\u00e9rdidas impermanentes. En parte, esto se debe al hecho de que las p\u00e9rdidas impermanentes s\u00f3lo se realizan cuando el usuario decide retirar liquidez del fondo, hasta entonces son an\u00e1logas a una p\u00e9rdida a precio de mercado, pero tambi\u00e9n es por la raz\u00f3n bastante obvia de que desean atraer a nuevos usuarios con el fin de profundizar sus fondos de liquidez. Afortunadamente, la ayuda est\u00e1 al alcance de la mano. Empresas externas han empezado a producir plataformas de datos para rastrear tanto las comisiones de negociaci\u00f3n como las p\u00e9rdidas impermanentes de los distintos LP, con el fin de ofrecer a los usuarios de criptomonedas una imagen m\u00e1s informada.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Mitigaci\u00f3n de p\u00e9rdidas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Aunque las p\u00e9rdidas impermanentes son una caracter\u00edstica inherente de la miner\u00eda de liquidez, hay formas de mitigarlas. Dado que se calcula comparando el valor de los tokens cuando se retiran del pool frente al valor de mantenerlos, las stablecoins, cuyo valor se supone que es, bueno, estable, reducen la exposici\u00f3n del usuario a las p\u00e9rdidas impermanentes. El impacto puede ser bastante sustancial, equivalente a decenas de puntos porcentuales. Otro m\u00e9todo que puede utilizarse para mitigar las p\u00e9rdidas impermanentes es pasar del esquema de ponderaci\u00f3n 50-50 m\u00e1s popular a uno ligeramente m\u00e1s desequilibrado, a saber, 60-40, 70-30. De nuevo, el impacto puede ser bastante significativo, ya que el usuario se expone a una p\u00e9rdida de valor de decenas de puntos porcentuales.  Una vez m\u00e1s, el impacto puede ser bastante significativo, aunque tener un LP algo desequilibrado por dise\u00f1o tiene sus inconvenientes.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El \u00faltimo m\u00e9todo de mitigaci\u00f3n consiste en ofrecer a los proveedores de liquidez recompensas adicionales a su parte de las comisiones por transacci\u00f3n. Una de las opciones m\u00e1s populares es ofrecer a los depositantes de LP recompensas en forma de tokens de gobernanza nativa. Esta ha demostrado ser una opci\u00f3n popular y no es dif\u00edcil ver por qu\u00e9. Dar a los usuarios una participaci\u00f3n en el \"capital\" del proyecto -aunque sea en forma de tokens- no s\u00f3lo es una fuente de ingresos adicionales para compensar las p\u00e9rdidas impermanentes, sino que tambi\u00e9n es positivo para los equipos de desarrollo que crean los protocolos, ya que normalmente se les asigna una proporci\u00f3n considerable de los tokens nativos del protocolo. Por ejemplo, en 2020 Uniswap acu\u00f1\u00f3 mil millones de tokens de gobernanza UNI, de los cuales 60% se distribuyen a los miembros de la comunidad Uniswap durante un periodo de cuatro a\u00f1os en funci\u00f3n de la liquidez que un usuario proporciona al LP. Del resto, 21,5% se destinan al equipo de desarrollo y el resto a inversores y asesores.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Miner\u00eda Vs. Pr\u00e9stamo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Como se\u00f1al\u00e9 en la nota de investigaci\u00f3n anterior, los pr\u00e9stamos de criptomonedas son altamente proc\u00edclicos debido al hecho de que la demanda de pr\u00e9stamos est\u00e1 fuertemente impulsada por motivos especulativos, lo que sirve para exacerbar la din\u00e1mica de auge y ca\u00edda de los precios de las criptomonedas. En mi opini\u00f3n, esto significa que el pr\u00e9stamo es un m\u00e9todo sub\u00f3ptimo de generaci\u00f3n de flujo de caja y ciertamente no constituye una defensa s\u00f3lida contra el impacto negativo del aumento de los tipos de inter\u00e9s nominales fiat. Tampoco ayuda mucho a socavar las acusaciones de los catastrofistas de que el sector de las criptomonedas no es m\u00e1s que un esquema Ponzi de alta tecnolog\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La miner\u00eda de liquidez, por el contrario, es diferente: supone un paso adelante innovador. Los flujos de caja generados por los mineros de liquidez pueden estar correlacionados con los vol\u00famenes de negociaci\u00f3n \u2014ya que impulsan las comisiones de transacci\u00f3n agregadas en el LP\u2014, pero sin duda est\u00e1n m\u00e1s desvinculados de la especulaci\u00f3n que los pr\u00e9stamos de criptomonedas. De hecho, como he demostrado, debido a la p\u00e9rdida de impermanencia, la rentabilidad de la miner\u00eda de liquidez se ve afectada negativamente por los auges y ca\u00eddas especulativos. En cierto sentido, los mineros de liquidez est\u00e1n, en esencia, en posici\u00f3n corta de volatilidad: la rentabilidad tiene una curva similar a la de una opci\u00f3n \u00abstraddle\u00bb o \u00abstrangle\u00bb en posici\u00f3n corta.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Para una clase de activos cuyo valor fundamental sigue siendo muy incierto (por encima de cero, por las razones que expuse en la primera nota de esta serie, pero inferior a infinito) y, por lo tanto, propensa a fluctuaciones vol\u00e1tiles de precios \u2014tanto al alza como a la baja\u2014, esto no es lo ideal. En teor\u00eda, los proveedores de LP podr\u00edan cubrir din\u00e1micamente las p\u00e9rdidas impermanentes mediante estrategias de straddle y strangle largas, cuyos rendimientos son inversos (V frente a \u039b; v\u00e9ase el gr\u00e1fico siguiente), pero, debido a la elevada volatilidad de los precios, el coste de la cobertura suele ser prohibitivo.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>P\u00e9rdida Impermanente Estilizada vs. Opciones Largas Straddle\/Strangle <\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_5.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: C\u00e1lculos del autor y Journal of Agriculture and Applied Economics<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La miner\u00eda de liquidez es m\u00e1s adecuada para clases de activos m\u00e1s maduros, menos vol\u00e1tiles, con mercados de opciones bien desarrollados y l\u00edquidos para facilitar la cobertura de p\u00e9rdidas impermanentes. Mi expectativa es que esto ocurrir\u00e1 con el tiempo en cripto, pero todav\u00eda no hemos llegado a ese punto. Hasta entonces, la miner\u00eda de liquidez seguir\u00e1 siendo un negocio un tanto arriesgado y probablemente no sea la mejor manera para que los inversores en cripto se protejan de los vientos en contra macro desencadenados por el aumento de los tipos de inter\u00e9s fiat (a menos, por supuesto, que est\u00e9n dispuestos a adoptar una visi\u00f3n a largo plazo y aguantar el golpe a precio de mercado resultante de las p\u00e9rdidas impermanentes). Teniendo esto en cuenta, pasemos al \u00faltimo m\u00e9todo de generaci\u00f3n de flujo de caja criptogr\u00e1fico: la estaca.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Estacas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La raz\u00f3n por la que limit\u00e9 mi an\u00e1lisis a Bitcoin en el primer art\u00edculo de esta serie no es s\u00f3lo porque es la criptomoneda m\u00e1s importante - debido a su longevidad y capitalizaci\u00f3n de mercado dominante (que representa aproximadamente 40% del total) - sino que es un reflejo de que otras criptomonedas operan de maneras marcadamente diferentes. Agruparlas a todas es un error que suelen cometer quienes no est\u00e1n familiarizados con el sector.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Por ejemplo, tras la fusi\u00f3n del a\u00f1o pasado, Ethereum pas\u00f3 de ser una criptomoneda Proof-of-Work (PoW), como Bitcoin, a una criptomoneda Proof-of-Stake (PoS).<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn20\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[20]<\/a>. Este cambio en el protocolo de consenso puede parecer menor, pero en realidad se trata de un cambio radical y complejo, raz\u00f3n por la cual la fusi\u00f3n (The Merge) llev\u00f3 varios a\u00f1os de preparaci\u00f3n. Por un lado, significa que, a diferencia de Bitcoin, los titulares de Ethereum ahora pueden, de forma nativa \u2014es decir, a nivel de Capa 1\u2014, obtener ingresos<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn21\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[21]<\/a><sup>,<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn22\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[22]<\/a><\/sup>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Recompensas de las apuestas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Aunque todas las criptodivisas que utilizan PoS funcionan en l\u00edneas generales de forma similar, tienen matices y diferentes tokenomics -es decir, c\u00f3mo cambia el suministro de sus tokens-, lo que tiene diferentes implicaciones en el precio, pero para facilitar el seguimiento del texto me limitar\u00e9 a comentar Ethereum<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn23\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[23]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Despu\u00e9s de la fusi\u00f3n, \u00bfc\u00f3mo puede Ethereum generar un flujo de caja positivo para sus usuarios?<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn24\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[24]<\/a>?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Como su nombre indica, el PoS requiere<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn25\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[25]<\/a> a sus titulares de tokens a aportar (\u00bfaumentar? \u2014nunca s\u00e9 cu\u00e1l de las dos es\u2014) una participaci\u00f3n para participar en el proceso de consenso. Para poder actuar como validador en Ethereum, los usuarios deben aportar 32 ETH o unos $50 000 a los precios actuales<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn26\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[26]<\/a>. Una vez apostado, los usuarios no pueden retirar el ETH a la carta. Esto no es inusual. Algunas criptomonedas PoS tienen un periodo de bloqueo predefinido, Polkadot por ejemplo establece un bloqueo de 28 d\u00edas, pero en el caso de Ethereum la restricci\u00f3n surge debido a la estrangulaci\u00f3n del proceso de salida. S\u00f3lo seis validadores pueden salir de la red cada \u00e9poca (definir\u00e9 este t\u00e9rmino en el siguiente p\u00e1rrafo). Dado que actualmente hay 514.271 validadores en la blockchain de Ethereum<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn27\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[27]<\/a>es una cifra extremadamente baja<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn28\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[28]<\/a>. A cambio de aportar una participaci\u00f3n de 32ETH, los usuarios pueden participar en la validaci\u00f3n y atestaci\u00f3n (otros validadores confirman que las transacciones son leg\u00edtimas para lograr el consenso) de las transacciones que se incluir\u00e1n en los bloques, acciones con las que obtienen recompensas denominadas en ETH.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En Bitcoin, el tiempo para producir bloques var\u00eda en funci\u00f3n del tiempo que tarda un minero en resolver el algoritmo de hash SHA-256 con un nivel de precisi\u00f3n predefinido (tambi\u00e9n conocido como factor de dificultad, que se ajusta cada dos semanas para garantizar que el tiempo medio de un bloque sea de 10 minutos), mientras que en el protocolo PoS de Ethereum los tiempos de los bloques son fijos. La unidad de tiempo base se denomina ranura, cada una de las cuales dura 12 segundos, y 32 ranuras forman una \u00e9poca, lo que significa que dura algo m\u00e1s de seis minutos.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Juega limpio o si no<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Para garantizar la integridad de la cadena de bloques de Ethereum, los validadores act\u00faan bajo la amenaza de sanciones. Dependiendo de la gravedad de la acci\u00f3n, se aplican diferentes penalizaciones. Las transgresiones menores, como estar fuera de l\u00ednea durante un periodo de tiempo, conllevan peque\u00f1as penalizaciones. En el caso de transgresiones m\u00e1s graves, como proponer varios bloques en un mismo espacio o presentar atestados contrarios, la apuesta del validador se reduce dr\u00e1sticamente y se le pone en cola para salir despu\u00e9s de 2 d\u00edas.<sup>13 <\/sup>\u00e9pocas (~36 d\u00edas). En casos extremos, como por ejemplo si varios validadores intentaran hacer trampa durante un periodo de tiempo relativamente corto, se podr\u00eda confiscar hasta 100% de la participaci\u00f3n de un validador. La raz\u00f3n de este periodo de bloqueo es que proporciona al protocolo la capacidad de imponer costes \u2014potencialmente muy significativos\u2014 a los participantes en el staking para incentivar un buen comportamiento.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los rendimientos que pueden obtener los apostantes de ETH se calculan seg\u00fan una ecuaci\u00f3n bastante compleja<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn29\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[29]<\/a>pero, en t\u00e9rminos sencillos, viene determinado por la emisi\u00f3n bruta de ETH, el n\u00famero y el valor de las transacciones procesadas por la cadena de bloques (que influye en las comisiones y las tasas de utilizaci\u00f3n) y, lo que es m\u00e1s importante, la cantidad de ETH que se apuesta. Esta \u00faltima est\u00e1 inversamente relacionada con el rendimiento, de modo que cuanto m\u00e1s se apueste por Ethereum, menor ser\u00e1 el rendimiento. En la actualidad, la recompensa por estacar un validador de Ethereum es de 4,3%<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn30\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[30]<\/a>. Esta cifra se sit\u00faa en el extremo inferior del rango de las blockchains PoS m\u00e1s destacadas, lo que refleja el hecho de que, al ser una de las blockchains m\u00e1s grandes y consolidadas, es una opci\u00f3n muy popular entre los usuarios de criptomonedas. En el mencionado art\u00edculo<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn31\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[31]<\/a>, se\u00f1al\u00e9 que, en el momento de la fusi\u00f3n, parec\u00eda que la cifra de ETH apostados oscilaba entre 10 y 30 millones, y que el nivel actual \u2014varios meses despu\u00e9s de la fusi\u00f3n\u2014 se sit\u00faa en algo m\u00e1s de 16 millones de ETH<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn32\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[32]<\/a>con un valor de casi $27.000 millones a los precios actuales del mercado. Esta cifra es al menos 3 veces superior a las cantidades apostadas en otras blockchains de criptomonedas PoS. Por el contrario, los tokens PoS m\u00e1s peque\u00f1os y menos establecidos, como Polkadot y Cosmos (con capitalizaciones de mercado de $6.900 millones y $3.500 millones, respectivamente), ofrecen recompensas de apuestas considerablemente m\u00e1s altas.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn33\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[33]<\/a> - ver gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Recompensa por estaca PoS Token<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_6.jpg\" alt=\"\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: stakingrewards.com<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Debido a la forma en que se calibra la emisi\u00f3n tras la Fusi\u00f3n, los rendimientos de las apuestas de ETH deber\u00edan tender a correlacionarse con los tipos de inter\u00e9s fiat nominales. Por ejemplo, en momentos de aumento de los rendimientos nominales del dinero fiduciario, como el actual, los usuarios de ETH no est\u00e1n incentivados para aumentar el conjunto de ETH apostadas, ya que esto s\u00f3lo servir\u00eda para reducir el rendimiento anual m\u00e1ximo disponible para los validadores. La Fusi\u00f3n no se produjo hasta el pasado mes de septiembre, por lo que no ha pasado mucho tiempo desde entonces, pero si nos fijamos en c\u00f3mo las TAE (rentabilidades porcentuales anuales) de las apuestas en Lido<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn34\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[34]<\/a> han evolucionado desde entonces han tendido a situarse entre 4-6%, lo que no dista ni un mill\u00f3n de kil\u00f3metros del nivel actual de los tipos de inter\u00e9s de los activos de renta fija estadounidenses - v\u00e9ase el gr\u00e1fico. (NB: El repunte de las apuestas APR a mediados de noviembre se debi\u00f3 al desapalancamiento tras la quiebra de FTX).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Lido APR - Fusi\u00f3n posterior<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_7.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: Dune Analytics<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Estaca +<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sin embargo, los beneficios del estaquillado no se limitan al rendimiento antes mencionado. Un m\u00e9todo habitual para aumentar el rendimiento del estaquillado consiste en realizar lo que se conoce como MEV (Valor Extra\u00edble M\u00e1ximo).<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn35\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[35]<\/a>). MEV es el beneficio adicional que puede obtener un validador al incluir, excluir o reordenar las transacciones con los bloques que valida. Se produce porque los usuarios de Ethereum pueden a\u00f1adir tasas de prioridad para que sus transacciones se incluyan r\u00e1pidamente en la blockchain y esta tasa va a parar al validador<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn36\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[36]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">MEV es un tema controvertido. Una escuela de pensamiento opina que, debido a la naturaleza p\u00fablica de las cadenas de bloques, el MEV es inevitable y, dado que garantiza que se produzcan bloques que ofrezcan los mayores beneficios a los usuarios (si no, \u00bfpor qu\u00e9 pagar las tarifas prioritarias?), ayuda a garantizar que se aproveche todo el valor de la red. A la inversa, dado el potencial para el front-running y otras oportunidades de arbitraje que resultan en deslizamiento de precios y\/o precios m\u00e1s altos del gas<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn37\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[37]<\/a>Otros opinan que es negativo, ya que explota a los usuarios. Aunque el jurado no se pronuncia sobre las ventajas de las estrategias de extracci\u00f3n de VEM, lo cierto es que existen y pueden generar importantes beneficios adicionales para los estacadores.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El siguiente gr\u00e1fico muestra la extracci\u00f3n acumulada de MEV utilizando Flashbots MEV-boost, un software de c\u00f3digo abierto que pueden utilizar los validadores y que pretende democratizar el acceso a MEV y evitar que la extracci\u00f3n de MEV se convierta en una fuerza centralizadora en la blockchain de Ethereum. Seg\u00fan sus c\u00e1lculos, en los \u00faltimos dos a\u00f1os se han extra\u00eddo MEV por valor de m\u00e1s de $600mn. Para poner esto en contexto, Hasu -un conocido, aunque an\u00f3nimo, investigador de criptomonedas y miembro del equipo de Flashbots- se\u00f1al\u00f3 que los validadores que ejecutan Flashbots MEV-boost pueden aumentar sus recompensas de estaca en 135%<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn38\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[38]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>MEV acumulado extra\u00eddo - Beneficio bruto ($mn)<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_8.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: https:\/\/explore.flashbots.net\/<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Igualar el terreno de juego<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Obviamente, no todo el mundo dispone de 32ETH para apostar directamente en la blockchain de Ethereum, ni tiene la capacidad t\u00e9cnica para ejecutar un nodo de validaci\u00f3n, pero esto no significa que las recompensas por apostar ETH solo est\u00e9n disponibles para un peque\u00f1o subconjunto de titulares de ETH. El ecosistema ha desarrollado m\u00e9todos alternativos para que los usuarios obtengan recompensas de estaca. De hecho, las encuestas sugieren que la gran mayor\u00eda de los usuarios de criptomonedas apuestan delegando en un proveedor no custodio, como Lido, o a trav\u00e9s de un proveedor de intercambio\/custodia como Binance (v\u00e9ase el gr\u00e1fico).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Encuesta: \u00bfEst\u00e1 apostando?<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_9.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: stakingrewards.com<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn39\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[39]<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En cuanto a las entidades que apuestan por Ethereum, Lido es, con diferencia, la mayor, con algo menos de 30% del total de 16,5 millones de ETH apostados (v\u00e9ase el gr\u00e1fico siguiente). Parte de la raz\u00f3n de su popularidad es que Lido emite un token stETH por cada ETH apostado utilizando su protocolo. Al emitir stETH por cada ETH apostado en la cadena beacon, convierte lo que es, al menos hasta la pr\u00f3xima bifurcaci\u00f3n de Shanghai<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn40\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[40]<\/a> y se permiten las retiradas, el ETH il\u00edquido se convierte en un token l\u00edquido stETH.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>ETH apostado por entidad <\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_10.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: Dune Analytics<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>\u00bfSeguridad o no?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La lista de proveedores de intercambio\/custodia que ofrecen staking-as-a-service era originalmente mucho m\u00e1s larga, pero cuando estaba finalizando esta nota de investigaci\u00f3n la SEC acus\u00f3 al intercambio estadounidense Kraken de <em>\"la oferta y venta no registradas de valores mediante <\/em>[sic]<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn41\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[41]<\/a> <em>su programa de estacas como servicio\"<\/em><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn42\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[42]<\/a>. En respuesta, Kraken acord\u00f3 pagar $30m para resolver las alegaciones de la SEC y anunci\u00f3 que dejar\u00eda de ofrecer servicios de apuestas a los usuarios de EE.UU.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn43\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[43]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En mi opini\u00f3n, y en la de muchos miembros de la comunidad criptogr\u00e1fica, las acciones de la SEC no son sinceras. Brian Armstrong, consejero delegado de Coinbase, as\u00ed lo afirm\u00f3 en un tuit publicado tras el anuncio (v\u00e9ase m\u00e1s abajo), en el que se\u00f1alaba que la SEC no proporcionaba ninguna v\u00eda para que las bolsas se registraran, un punto reiterado por Hester Peirce, una comisaria de la SEC que se mostr\u00f3 muy cr\u00edtica con las medidas adoptadas por su propia agencia<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn44\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[44]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_11.jpg\" alt=\"\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fuente: twitter<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Con sus acciones, la SEC ha indicado que la oferta de staking-as-a-service cumple con la definici\u00f3n de un valor, sin embargo, es importante se\u00f1alar que esto no est\u00e1 confirmado por la ley. Tampoco responde a una pregunta a\u00fan m\u00e1s fundamental sobre si Ethereum y otras criptomonedas PoS que los usuarios pueden, o al menos tienen la expectativa de poder, obtener ingresos de forma pasiva a trav\u00e9s del staking son valores.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A diferencia de Bitcoin, donde los reguladores parecen estar de acuerdo en que es una mercanc\u00eda, no hay una respuesta clara. El presidente de la SEC, Gary Gensler, indic\u00f3 el pasado mes de septiembre en una audiencia en el Congreso que, en su opini\u00f3n, las criptomonedas PoS deber\u00edan considerarse valores.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn45\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[45]<\/a>, lo que obligar\u00eda a que estuvieran registrados y regulados como tales. El factor clave para determinar si algo es un valor o no es si supera la famosa prueba de Howey, que\u2026<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\u00ab\u2026implica una inversi\u00f3n de dinero en una empresa com\u00fan con la expectativa de obtener beneficios derivados del esfuerzo de otros\u00bb<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn46\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>[46]<\/strong><\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Aunque Gensler opina que las criptodivisas PoS son valores no todos sus colegas o ex colegas comparten esta perspectiva. En 2018, William Hinman, Director de la Divisi\u00f3n de Finanzas Corporativas de la SEC en aquel momento, pronunci\u00f3 un discurso<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn47\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[47]<\/a> donde declar\u00f3:<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\"Si la red en la que va a funcionar el token o la moneda es suficientemente <strong>descentralizado<\/strong> - cuando los compradores ya no esperen razonablemente que una persona o grupo lleve a cabo esfuerzos esenciales de gesti\u00f3n o empresariales. <strong>los activos pueden no representar un contrato de inversi\u00f3n<\/strong>.\" <\/em>[Nota del editor: el subrayado es m\u00edo.]<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dado que Ethereum es ampliamente considerado por la mayor\u00eda como un protocolo descentralizado -aunque con una cabeza visible en la figura de Vitalik Buterin y un equipo de desarrollo central-, parece haber argumentos de peso para argumentar que no deber\u00eda considerarse un valor. Dicho esto, no se trata de una tarjeta de salida de la c\u00e1rcel, Ethereum podr\u00eda entrar f\u00e1cilmente en el per\u00edmetro regulador como una moneda o mercanc\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Lo mejor del grupo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En mi opini\u00f3n, de los tres m\u00e9todos de generaci\u00f3n de flujo de caja que se tratan en estas notas de investigaci\u00f3n, la estaca es, con diferencia, el mejor. A diferencia de los pr\u00e9stamos de criptomonedas, sus rendimientos no est\u00e1n impulsados en gran medida por la especulaci\u00f3n, que alimenta el auge y la ca\u00edda de los precios, lo que puede tener graves consecuencias negativas para la salud financiera (como demostr\u00f3 acertadamente el a\u00f1o pasado). En cambio, es m\u00e1s probable que se trate de la miner\u00eda de liquidez, cuyos rendimientos est\u00e1n impulsados por la actividad subyacente: el comercio en el caso de los LP, las transacciones de blockchain en el caso de las apuestas. Adem\u00e1s, debido a la forma en que se determina la emisi\u00f3n de Ethereum, es probable que el arbitraje mantenga las recompensas de las apuestas correlacionadas con los flujos y reflujos de los tipos de inter\u00e9s del dinero fiduciario, compensando as\u00ed en cierta medida el efecto amortiguador que unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos tienen sobre los precios de las criptomonedas.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn48\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[48]<\/a>algo que no ocurre en los pools de liquidez debido a las p\u00e9rdidas impermanentes. Por \u00faltimo, al ce\u00f1irse a blockchains m\u00e1s grandes -como Ethereum-, los apostadores no solo pueden confiar en que no les van a tirar de la manta, sino que tambi\u00e9n pueden mantener el acceso a sus fondos bajo demanda gracias a la creaci\u00f3n de pools de liquidez como Lido, en los que pueden delegar sus tokens.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn49\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[49]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Teniendo en cuenta todo esto, es dif\u00edcil ver mucho m\u00e9rito en el reciente anuncio de la SEC de prohibir efectivamente a los usuarios de EE.UU. apostar a trav\u00e9s de bolsas centralizadas como Kraken. Los criptousuarios estadounidenses, a quienes la SEC pretende proteger, estar\u00edan mucho mejor servidos si el regulador hubiera perseguido antes y con m\u00e1s contundencia a los criptoprestamistas, cuyo modelo de negocio es mucho m\u00e1s arriesgado. Adem\u00e1s, no es que sus acciones vayan a impedir que los usuarios de EE.UU. apuesten, porque todav\u00eda pueden hacerlo directamente en la cadena si pueden reunir los 32ETH necesarios, o si no a trav\u00e9s de entidades descentralizadas como Lido, entidades que se encuentran fuera del per\u00edmetro regulador de EE.UU..<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Conclusi\u00f3n<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Llegamos as\u00ed al final de esta serie de tres partes en la que hemos analizado c\u00f3mo las criptomonedas se han visto influidas por los cambios en el contexto macroecon\u00f3mico. Lo que he intentado demostrar es que los agoreros se equivocan al prever que la subida repentina de los tipos de inter\u00e9s del a\u00f1o pasado suponga un \u00abevento de extinci\u00f3n\u00bb para las criptomonedas. En el caso del bitcoin, est\u00e1 respaldado por algo que le confiere un valor fundamental: su capacidad para ofrecer a las personas una forma de protegerse contra la erosi\u00f3n del poder adquisitivo del dinero fiduciario a causa de la inflaci\u00f3n, tal y como ha hecho hist\u00f3ricamente el oro. El grado en que la gente valora esta cobertura fluct\u00faa, naturalmente, en funci\u00f3n del ciclo econ\u00f3mico. Sin embargo, en un mundo en el que la deuda p\u00fablica ha alcanzado niveles sin precedentes, solo una persona temeraria atribuir\u00eda un valor nulo a este tipo de coberturas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El segundo defecto de la perspectiva de los catastrofistas de las criptomonedas es que no reconocen que las criptomonedas pueden generar flujos de caja positivos de diferentes maneras. No todas son perfectas, ni mucho menos. Los criptopr\u00e9stamos, en particular, son problem\u00e1ticos porque la fuente subyacente de la demanda de pr\u00e9stamos est\u00e1 impulsada por motivos especulativos y, como tal, tiene un aire a Ponzi. Esto seguir\u00e1 siendo as\u00ed hasta que se generalicen las fuentes no especulativas de demanda de criptopr\u00e9stamos. A\u00fan no hemos llegado a ese punto, pero estamos avanzando en esa direcci\u00f3n. Por ejemplo, merece la pena seguir de cerca la incursi\u00f3n de MakerDAO en los activos del mundo real (RWA). De los dos m\u00e9todos restantes, la miner\u00eda de liquidez y la estaca, ambos son prometedores, pero hasta el momento en que los mercados de criptomonedas maduren y se vuelvan menos vol\u00e1tiles, la estaca<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn50\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[50]<\/a> parece el mejor m\u00e9todo para que los usuarios de criptomonedas se a\u00edslen de los caprichos de la macroeconom\u00eda mundial. Quiz\u00e1 la SEC se d\u00e9 cuenta de esto con el tiempo y, con suerte, trabaje con las bolsas centralizadas que operan dentro de sus fronteras para garantizar que los usuarios estadounidenses puedan acceder de nuevo a estos productos en el futuro.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Hasta la pr\u00f3xima.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, criptoeconomista<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[1]<\/a> &nbsp; &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/dune.com\/hagaetc\/dex-metrics\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/dune.com\/hagaetc\/dex-metrics<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref2\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[2]<\/a>Balancer admite hasta ocho tokens en un \u00fanico fondo de liquidez (LP) y permite a sus creadores fijar sus propias tarifas - ver: <a href=\"https:\/\/balancer.fi\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/balancer.fi\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref3\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[3]<\/a> &nbsp; &nbsp;En realidad, debido a las comisiones de negociaci\u00f3n, el valor de K aumenta con cada operaci\u00f3n, pero a efectos ilustrativos lo pasar\u00e9 por alto.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[4]<\/a> &nbsp; &nbsp;A menudo asociada con la miner\u00eda de liquidez est\u00e1 la agricultura de rendimiento. Se trata de una estrategia m\u00e1s activa en la que los usuarios tratan de maximizar los rendimientos arbitrando entre diferentes fondos de liquidez o redepositando tokens nativos del protocolo en otros fondos de liquidez para obtener rendimientos adicionales.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[5]<\/a> &nbsp; &nbsp;Salir del LP conlleva gastos de gas, que dependiendo de la demanda de espacio en bloques en ese momento, pueden ser bastante elevados.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[6]<\/a> &nbsp; &nbsp;Cotizar en un DEX es mucho m\u00e1s sencillo que en un CEX porque los propietarios de los tokens no est\u00e1n obligados a solicitar aprobaci\u00f3n para cotizar. Esto hace que sean lugares mucho m\u00e1s f\u00e1ciles para cometer tirones de alfombra.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref7\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[7]<\/a> &nbsp; &nbsp;Los DEX m\u00e1s populares se basan en Ethereum, lo que significa que hay que envolver BTC.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[8]<\/a> &nbsp; &nbsp;FOMO = Miedo a perderse algo. Otras se\u00f1ales de posibles estafas son la transparencia y la experiencia del equipo que est\u00e1 detr\u00e1s del token y la profundidad del fondo de liquidez: cuanto mayor sea el fondo, menos probable es que se trate de una estafa.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref9\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[9]<\/a> &nbsp; &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/www.ic3.gov\/Media\/Y2022\/PSA220721\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.ic3.gov\/Media\/Y2022\/PSA220721<\/a> y para una explicaci\u00f3n sencilla de la mec\u00e1nica - ver: <a href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/opinion\/articles\/2021-07-01\/pump-and-dump-and-pull-the-rug\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.bloomberg.com\/opinion\/articles\/2021-07-01\/pump-and-dump-and-pull-the-rug<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref10\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[10]<\/a>Sushiswap es una bifurcaci\u00f3n dura de Uniswap. Se diferenci\u00f3 de Uniswap estableciendo un token nativo: Sushi. Al poseer este token, los titulares de Sushi ganaban una parte adicional de las comisiones de transacci\u00f3n (0,05% de los 0,3% de comisiones de transacci\u00f3n), lo que supon\u00eda un incentivo para poseer el token nativo. El cambio en la estructura de pagos hizo que muchos usuarios migraran a Sushiswap desde Uniswap, por lo que en respuesta Uniswap introdujo UNI, su token de gobierno nativo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref11\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[11]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/dune.com\/hildobby\/DEX-Pool-Deep-Dive\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/dune.com\/hildobby\/DEX-Pool-Deep-Dive<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref12\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[12]<\/a> &nbsp;Uno de los ejemplos que he encontrado al redactar esta nota de investigaci\u00f3n es APY.vision: <a href=\"https:\/\/app.apy.vision\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/app.apy.vision\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref13\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[13]<\/a> &nbsp;Digo deber\u00eda porque, obviamente, la stablecoin algor\u00edtmica Terra fracas\u00f3 estrepitosamente a la hora de hacer honor a su nombre cuando su valor se desplom\u00f3 el a\u00f1o pasado, desencadenando una cascada de liquidaciones que agrav\u00f3 el criptoinvierno.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref14\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[14]<\/a> &nbsp;Curve a DEX para stablecoins ejecuta un AMM diferente llamado stableswap que tiene un perfil m\u00e1s lineal cuando la cantidad de tokens est\u00e1n cerca de la paridad entre s\u00ed, reduciendo a\u00fan m\u00e1s las p\u00e9rdidas impermanentes - ver: <a href=\"https:\/\/classic.curve.fi\/files\/stableswap-paper.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/classic.curve.fi\/files\/stableswap-paper.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref15\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[15]<\/a> &nbsp;Para los interesados, v\u00e9ase: <a href=\"https:\/\/dailydefi.org\/tools\/impermanent-loss-calculator\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/dailydefi.org\/tools\/impermanent-loss-calculator\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref16\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[16]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/medium.com\/coinmonks\/understanding-impermanent-loss-9ac6795e5baa\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/medium.com\/coinmonks\/understanding-impermanent-loss-9ac6795e5baa<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref17\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[17]<\/a> &nbsp;Para evitar el spam se requiere 1% de la oferta total de UNI para presentar una propuesta de gobernanza. Compound, un protocolo descentralizado de pr\u00e9stamo de criptomonedas, utiliza un umbral similar.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref18\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[18]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/uniswap.org\/blog\/uni\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/uniswap.org\/blog\/uni<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref19\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[19]<\/a> \u00a0Despu\u00e9s de 2024, los tokens UNI se emitir\u00e1n a 2% al a\u00f1o, es decir, la tasa de inflaci\u00f3n del token. Es un modelo similar a las emisiones de cola en un protocolo PoW como Monero con el fin de fomentar la participaci\u00f3n continua de los usuarios - ver: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/privacidad-y-seguridad\/\">https:\/\/trakx.io\/privacy-and-security\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref20\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[20]<\/a> &nbsp;Las criptomonedas PoS representan alrededor de 28% de la capitalizaci\u00f3n de mercado del sector, de los cuales Ethereum representa aproximadamente dos tercios - ver: <a href=\"https:\/\/cryptoslate.com\/cryptos\/proof-of-stake\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/cryptoslate.com\/cryptos\/proof-of-stake\/<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref21\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[21]<\/a> &nbsp;Los titulares de ETH no tienen derecho a un flujo de caja positivo por el mero hecho de poseer ETH, deben participar en la estaca.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref22\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[22]<\/a> \u00a0Recordemos que, en el primer art\u00edculo de esta serie, la falta de flujo de caja positivo de Bitcoin fue una de las razones por las que los cr\u00edticos del sector creen que las criptomonedas no son m\u00e1s que un esquema Ponzi de alta tecnolog\u00eda: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/tiempos-interesantes-parte-i\/\">https:\/\/trakx.io\/interest-ing-times-part-i\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref23\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[23]<\/a> &nbsp;DYOR como dice el refr\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref24\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[24]<\/a> &nbsp;En realidad, la fusi\u00f3n provoc\u00f3 un hard-fork de la cadena de bloques de Ethereum. La antigua cadena Proof-of-Work sigue existiendo y se puede seguir minando, pero ahora se llama Ethereum Classic para diferenciarla de Ethereum. Con una capitalizaci\u00f3n de mercado de s\u00f3lo $3bn, est\u00e1 claro que la inmensa mayor\u00eda de la comunidad Ethereum considera el cambio de protocolo como un paso positivo, si no fuera as\u00ed, la capitalizaci\u00f3n de mercado de Ethereum Classic ser\u00eda sustancialmente superior a la de Ethereum.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref25\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[25]<\/a> &nbsp;Ciertamente no todos, de lo contrario las transacciones ser\u00edan imposibles.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref26\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[26]<\/a> &nbsp;Este umbral fue establecido por la fundaci\u00f3n Ethereum y no es precisamente calderilla. Los usuarios pueden apostar m\u00e1s que esto, pero no atrae recompensas adicionales por apostar, lo que significa que apostar m\u00e1s de 32ETH es ineficiente desde el punto de vista del capital.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref27\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[27]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/dune.com\/hildobby\/ETH2-Deposits\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/dune.com\/hildobby\/ETH2-Deposits<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref28\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[28]<\/a> &nbsp;El n\u00famero actual de validadores tardar\u00eda aproximadamente un a\u00f1o en salir. NB: Esto s\u00f3lo se aplica una vez que se implemente la actualizaci\u00f3n de Shanghai (EIP-4895), prevista para marzo de este a\u00f1o. Hasta entonces, todo el ETH apostado est\u00e1 bloqueado - ver: <a href=\"https:\/\/decrypt.co\/119201\/ethereum-shanghai-upgrade-on-track-march\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/decrypt.co\/119201\/ethereum-shanghai-upgrade-on-track-march<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref29\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[29]<\/a> \u00a0Esto va m\u00e1s all\u00e1 del alcance de este art\u00edculo, pero para los interesados ya lo trat\u00e9 en una nota de investigaci\u00f3n anterior: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/ethereum-prueba-de-trabajo-vs-prueba-de-participacion\/\">https:\/\/trakx.io\/ethereum-proof-of-work-vs-proof-of-stake\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref30\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[30]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/www.stakingrewards.com\/earn\/ethereum-2-0\/?page=1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.stakingrewards.com\/earn\/ethereum-2-0\/?page=1<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref31\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[31]<\/a> &nbsp;V\u00e9ase la nota 29.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref32\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[32]<\/a> &nbsp;Datos en directo disponibles aqu\u00ed - ver: <a href=\"https:\/\/etherscan.io\/address\/0x00000000219ab540356cbb839cbe05303d7705fa\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/etherscan.io\/address\/0x00000000219ab540356cbb839cbe05303d7705fa<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref33\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[33]<\/a> &nbsp;Para evitar dudas, las recompensas de estaca a las que se hace referencia no tienen en cuenta la token\u00f3mica de la blockchain en cuesti\u00f3n, es decir, no se ajusta a los aumentos o disminuciones de la oferta de tokens. Algunos sitios, como <a href=\"http:\/\/stakingrewards.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">stakingrewards.com<\/a>tambi\u00e9n ofrecen recompensas ajustadas, que tienen en cuenta este factor - v\u00e9ase: <a href=\"https:\/\/www.stakingrewards.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.stakingrewards.com\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref34\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[34]<\/a> &nbsp;Lido es un protocolo de contrato inteligente descentralizado que permite a los usuarios apostar en Ethereum, del que hablar\u00e9 en breve.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref35\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[35]<\/a> &nbsp;En el caso de las blockchains PoW, que sol\u00edan ser el protocolo de consenso predominante, se denomina Valor Extra\u00edble por el Minero.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref36\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[36]<\/a> &nbsp;Bajo PoW las tasas prioritarias iban a parar a los mineros.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref37\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[37]<\/a> &nbsp;El precio del gas es el coste de incluir las transacciones en la cadena de bloques de Ethereum.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref38\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[38]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/twitter.com\/hasufl\/status\/1571864292571357184\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/hasufl\/status\/1571864292571357184<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref39\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[39]<\/a> &nbsp;Ver: &nbsp;<a href=\"https:\/\/stakingrewards.docsend.com\/view\/p3rp7zrpujdcu776\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/stakingrewards.docsend.com\/view\/p3rp7zrpujdcu776<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref40\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[40]<\/a> &nbsp;Ver:<a href=\"https:\/\/www.coindesk.com\/tech\/2023\/02\/01\/what-is-the-ethereum-blockchains-shanghai-hard-fork-and-why-does-it-matter\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.coindesk.com\/tech\/2023\/02\/01\/what-is-the-ethereum-blockchains-shanghai-hard-fork-and-why-does-it-matter\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref41\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[41]<\/a> &nbsp;A pesar de que fue en twitter sin duda un regulador del gobierno como Gary Gensler no debe utilizar un lenguaje tan informal - ver: <a href=\"https:\/\/twitter.com\/GaryGensler\/status\/1623777842000539648\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/GaryGensler\/status\/1623777842000539648<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref42\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[42]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/press-release\/2023-25\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sec.gov\/news\/press-release\/2023-25<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref43\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[43]<\/a> &nbsp;El respetado l\u00edder del pensamiento criptogr\u00e1fico Nic Carter, en un art\u00edculo invitado en la subp\u00e1gina de Pirate Wires publicado la semana pasada, argument\u00f3 que la administraci\u00f3n Biden estaba intentando prohibir silenciosamente el cripto. Tal vez las acciones de la SEC son parte de algo m\u00e1s coordinado - ver: <a href=\"https:\/\/www.piratewires.com\/p\/crypto-choke-point\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.piratewires.com\/p\/crypto-choke-point<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref44\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[44]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/statement\/peirce-statement-kraken-020923\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sec.gov\/news\/statement\/peirce-statement-kraken-020923<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref45\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[45]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/testimony\/gensler-testimony-housing-urban-affairs-091522\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sec.gov\/news\/testimony\/gensler-testimony-housing-urban-affairs-091522<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref46\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[46]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/speech\/speech-hinman-061418\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sec.gov\/news\/speech\/speech-hinman-061418<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref47\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[47]<\/a> &nbsp;Ibid.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref48\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[48]<\/a> &nbsp;Tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos = mayor rendimiento de las apuestas, pero precios m\u00e1s bajos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref49\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[49]<\/a> &nbsp;Aunque en stETh y no en ETH.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref50\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[50]<\/a> &nbsp;En reconocimiento de la utilidad del staking, Trakx lanzar\u00e1 en breve un CTI de rendimiento de staking junto con nuestros otros \u00cdndices Crypto Traded - por favor, p\u00f3ngase en contacto si desea m\u00e1s detalles.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Generar un flujo de caja positivo con la miner\u00eda de liquidez y la estaca.<\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1029,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1028","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1028","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1028"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1028\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2096,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1028\/revisions\/2096"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1029"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1028"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1028"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1028"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}