- \u00bfQu\u00e9 es Bitcoin? Al igual que su creador, nadie lo sabe realmente. Desconocemos la verdadera identidad del creador de Bitcoin, Satoshi Nakamoto. Podr\u00eda ser un genio, un peque\u00f1o colectivo de individuos emprendedores con una fuerte inclinaci\u00f3n libertaria o, como algunos han sugerido, incluso la CIA[1]. El juego de adivinanzas contin\u00faa durante una d\u00e9cada. Aunque estas especulaciones son divertidas, la pregunta m\u00e1s interesante para cualquiera que ya haya invertido, o est\u00e9 pensando en invertir, en Bitcoin es \u00bfqu\u00e9 es exactamente? Esto es muy importante porque influye directamente en la forma de valorarlo. Sin embargo, por extra\u00f1o que parezca, al igual que su creador, nadie lo sabe realmente (al menos por ahora). Otra caracter\u00edstica importante del dise\u00f1o fue el l\u00edmite de 21 millones en la emisi\u00f3n de Bitcoin. Este l\u00edmite no se incluy\u00f3 en el libro blanco original, pero se esboz\u00f3 en el correo electr\u00f3nico que anunciaba el lanzamiento de Bitcoin v0.1 enviado el 8 de enero de 2009[5]. Cuando se le pregunt\u00f3 al respecto en febrero de 2009[6], Satoshi escribi\u00f3 la siguiente respuesta: Puede que Bitcoin fuera concebido por su creador como una forma digital de dinero sint\u00e9tico similar al oro que, con el tiempo, podr\u00eda facilitar pagos globales baratos, pero debido a su decisi\u00f3n de desaparecer en el \u00e9ter en diciembre de 2010[9] y en virtud de su estructura descentralizada -necesaria para superar la autoridad central de confianza-, ninguna entidad puede influir en la evoluci\u00f3n de Bitcoin. Satoshi plant\u00f3 la \"semilla\" definitoria, pero la \"planta\" de Bitcoin qued\u00f3 abandonada a su suerte. Seg\u00fan los autores, en sus inicios Bitcoin se consideraba tanto una red de pagos barata como un oro electr\u00f3nico resistente a la censura, definiciones totalmente coherentes con la \"semilla\" de Satoshi. Tambi\u00e9n era en gran medida una prueba de concepto porque no se hab\u00eda creado nada parecido. Esencialmente, era una implementaci\u00f3n en el mundo real de experimentos previos sobre formas electr\u00f3nicas de dinero como el b money y el bit gold propuestos por Wei Dai y Nick Szabo respectivamente[11]. En 2013\/14, cuando Bitcoin super\u00f3 la fase de prueba de concepto y su precio subi\u00f3, el volumen de transacciones tambi\u00e9n aument\u00f3 de forma natural (v\u00e9ase el gr\u00e1fico siguiente). Esto pronto causar\u00eda problemas debido al dise\u00f1o original de Bitcoin. Su protocolo limita el tama\u00f1o de los bloques, donde se agrupan las transacciones, a 1 MB[18]. Dado el tama\u00f1o medio de una transacci\u00f3n (unos 250 bytes) y el l\u00edmite de velocidad aplicado a la creaci\u00f3n de bloques (uno de media cada 10 minutos[19]), en su extremo superior s\u00f3lo se pueden procesar siete transacciones de Bitcoin por segundo[20]: un rendimiento de transacci\u00f3n sustancialmente inferior a las tasas de procesamiento equivalentes de Visa, Mastercard o Paypal, que pueden gestionar miles de transacciones por segundo.<\/p>\n\n\n\n En los primeros a\u00f1os de vida de Bitcoin, los crecientes vol\u00famenes de transacciones pod\u00edan acomodarse porque el tama\u00f1o de los bloques estaba muy por debajo del l\u00edmite de 1MB. Sin embargo, en 2015 se hizo evidente que el espacio disponible en los bloques disminu\u00eda r\u00e1pidamente (v\u00e9ase el gr\u00e1fico a continuaci\u00f3n). Cuando los bloques empezaron a llenarse, las transacciones se ralentizaron debido a la congesti\u00f3n de la red y las tarifas de miner\u00eda aumentaron, ya que se incentiv\u00f3 a los usuarios a pagar m\u00e1s para que sus transacciones se procesaran m\u00e1s r\u00e1pido. La narrativa de pagos baratos de Bitcoin estaba siendo puesta a prueba. La cuesti\u00f3n de c\u00f3mo abordar este problema de \"escalabilidad\" se convirti\u00f3 en un tema muy pol\u00e9mico dentro de la comunidad Bitcoin y condujo a la llamada guerra del tama\u00f1o de los bloques, que en realidad era una guerra por poderes en la gran batalla por el alma de Bitcoin. Por esta raz\u00f3n, merece la pena analizar este periodo de la historia de Bitcoin con m\u00e1s detalle.<\/p>\n\n\n\n En 2014, Mike Hearn, uno de los primeros desarrolladores de Bitcoin, propuso la primera bifurcaci\u00f3n dura prevista[21] que aumentar\u00eda el tama\u00f1o de los bloques (8 MB inicialmente y luego se duplicar\u00eda cada a\u00f1o hasta alcanzar los 8 GB) para permitir que las transacciones de Bitcoin aumentaran y, de este modo, reforzar su capacidad para servir como una red de pagos global barata. El cambio de c\u00f3digo se public\u00f3 en 2017 y surgi\u00f3 una nueva versi\u00f3n, Bitcoin XT. Sin embargo, apenas unos meses despu\u00e9s esta nueva versi\u00f3n de Bitcoin fue abandonada de forma efectiva. El motivo es que los cambios en el c\u00f3digo de Bitcoin no se pueden imponer, requiere que mineros y usuarios los adopten. En otras palabras, Bitcoin depende del consenso de su comunidad[22]. Por diversas razones t\u00e9cnicas, pol\u00edticas y de seguridad[23], la propuesta de Hearn no obtuvo el respaldo suficiente[24]. La \u00faltima y m\u00e1s reciente narrativa identificada por los autores del post de Medium que merece la pena considerar[28] es la de activo financiero no correlacionado (coloreado en rosa en su gr\u00e1fico). Esto significa que tiene potencial para a\u00f1adir diversificaci\u00f3n a las carteras basadas en activos tradicionales como la renta variable y la renta fija, una caracter\u00edstica \u00fatil para los inversores institucionales. Esto marc\u00f3 la aparici\u00f3n del Bitcoin, y de las criptomonedas en general, como una nueva clase de activos en los que invertir. Como tambi\u00e9n muestra el gr\u00e1fico, con el estallido de la pandemia de la COVID \u2014un acontecimiento extremo seg\u00fan cualquier definici\u00f3n[29]\u2014, estos coeficientes de correlaci\u00f3n cambiaron significativamente. Mientras los inversores se apresuraban a liquidar sus carteras en medio de una incertidumbre sin precedentes, tanto el bitcoin como la renta variable estadounidense sufrieron fuertes ca\u00eddas \u2014como reza el viejo dicho del mercado: \u00ab\u00a1En tiempos de crisis, todas las correlaciones tienden a uno!\u00bb\u00bb. Dicho esto, lo m\u00e1s importante, m\u00e1s all\u00e1 de la reacci\u00f3n instintiva, es que la correlaci\u00f3n del precio del bitcoin con la renta variable estadounidense sigue siendo notablemente mayor en el periodo pospand\u00e9mico. Este cambio pone en tela de juicio la narrativa de que se trata de un activo financiero no correlacionado. Estos rendimientos espectaculares del bitcoin, junto con el aumento de su correlaci\u00f3n con las acciones, han llevado a muchos inversores \u2014por no hablar del FMI[34]\u2014 a concluir que el bitcoin se ha comportado como un activo de riesgo. \u00bfEs ahora la narrativa predominante la de que el bitcoin es un activo especulativo?<\/p>\n\n\n\n El oro, en consonancia con su condici\u00f3n de activo refugio[35], suele tener una correlaci\u00f3n positiva con el VIX. Pero inmediatamente despu\u00e9s del brote de Covid y durante gran parte de los dos a\u00f1os siguientes, el coeficiente de correlaci\u00f3n fue negativo. S\u00f3lo recientemente ha vuelto a ser positivo. La distribuci\u00f3n por antig\u00fcedad de los bitcoins nos indica que \u2014aunque con algunas fluctuaciones temporales durante los picos de precios\u2014 la tenencia a largo plazo va en aumento[36]. De hecho, durante el \u00faltimo a\u00f1o, solo el 30% de los bitcoins \u2014unos 5,7 millones de los 19 millones que hay actualmente en circulaci\u00f3n\u2014 se han utilizado para realizar transacciones. Para quienes consideran que Bitcoin es un dep\u00f3sito de valor como el oro (la narrativa del oro electr\u00f3nico ya mencionada), no es descabellado suponer que su tama\u00f1o en el mercado se aproximar\u00e1 al del metal amarillo. En las valoraciones actuales, las existencias de lingotes de oro sobre el suelo tienen un valor de 12 billones de libras. Si se reparte entre los 21 millones de Bitcoins que llegar\u00e1n a extraerse, se obtiene una valoraci\u00f3n para Bitcoin de algo m\u00e1s de $570.000 (o $630.000 si se tienen en cuenta los 19 millones de Bitcoins que existen actualmente). Eso es multiplicar por diez el precio actual. Incluso si s\u00f3lo llega a una quinta parte del camino, sigue suponiendo un aumento del precio tres veces superior a los niveles actuales. Es evidente que este conflicto va mucho m\u00e1s all\u00e1 de una simple disputa territorial. Estamos siendo testigos de la fractura de la comunidad internacional. Como ya coment\u00e9 en un art\u00edculo reciente, las repercusiones econ\u00f3micas de la guerra ser\u00e1n enormes[38] (suponiendo, por supuesto, que podamos evitar las consecuencias de un ataque nuclear; sinceramente, no puedo creer que est\u00e9 escribiendo estas palabras). Casi todo el dinero que se utiliza hoy en d\u00eda es lo que se conoce como dinero interno, definido como dinero respaldado por la responsabilidad de otra persona. Por ejemplo, el dinero depositado en un banco comercial[40] est\u00e1 respaldado por los pr\u00e9stamos que emite. La alternativa es el dinero externo, llamado as\u00ed porque est\u00e1 fuera del sector privado y no tiene ninguna responsabilidad asociada: constituye un activo neto para el sector privado. Los billetes de banco y las monedas son buenos ejemplos de dinero externo, al igual que los dep\u00f3sitos del banco central, el oro y - redoble de tambores por favor - Bitcoin. Es cierto que se trata de una ventana de tiempo muy corta y extrapolar a partir de ella es un ejercicio peligroso, pero ya est\u00e1 claro que las sanciones impuestas a Rusia tras su invasi\u00f3n de Ucrania tendr\u00e1n consecuencias de gran alcance pol\u00edtico y econ\u00f3mico. El hecho de que Bitcoin sea, como el oro, una de las pocas formas de dinero externo a las que no se pueden aplicar sanciones probablemente reforzar\u00e1 la narrativa del \"oro electr\u00f3nico resistente a la censura\" de Bitcoin. Puede que incluso genere una nueva narrativa: la narrativa de dentro-fuera. En cualquier caso, el entorno global ha cambiado y de una forma beneficiosa para Bitcoin, algo que su precio deber\u00eda reflejar cada vez m\u00e1s. Ryan Shea, criptoeconomista de Trakx<\/p>\n\n\n\n La pandemia de la COVID-19 y la invasi\u00f3n rusa de Ucrania ponen en tela de juicio la teor\u00eda de los \u00abactivos no correlacionados\u00bb. Es hora de adoptar una nueva perspectiva: la \u00abde dentro hacia fuera\u00bb. <\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1143,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1092","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1092","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1092"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1092\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2115,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1092\/revisions\/2115"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1143"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1092"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1092"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1092"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
- El Bitcoin fue abandonado a su suerte porque su estructura descentralizada significa que ninguna entidad puede influir en su evoluci\u00f3n.
- A lo largo de los a\u00f1os han surgido numerosas narrativas. Algunas se han desvanecido, otras han demostrado ser m\u00e1s duraderas.
- La narrativa de los \"activos no correlacionados\" se est\u00e1 viendo cuestionada por la conmoci\u00f3n de la pandemia de Covid y la invasi\u00f3n rusa de Ucrania. Estos choques tambi\u00e9n tendr\u00e1n un profundo impacto.
- Todo esto es importante porque la definici\u00f3n de Bitcoin determina el valor que le atribuyen sus usuarios, lo que a su vez influye en la evoluci\u00f3n de su precio en el futuro.<\/em><\/p>\n\n\n\n
Empecemos por un punto de partida obvio: el libro blanco. Su t\u00edtulo es \"Bitcoin: A peer-to-peer Electronic Cash System\"[2], un indicio bastante claro de que Satoshi concibi\u00f3 Bitcoin como una forma de dinero digital descentralizada (por tanto, entre iguales).
Tanto el dinero fiduciario como el dinero-mercanc\u00eda \u2014las dos formas de dinero m\u00e1s populares a lo largo de la historia\u2014 presentan inconvenientes. El dinero fiduciario depende en gran medida de la confianza en una autoridad central, tanto para garantizar que el dinero no se gaste dos veces como para mantener su poder adquisitivo; una confianza de la que se ha abusado en repetidas ocasiones. El dinero-mercanc\u00eda, por el contrario, resulta caro de almacenar, est\u00e1 sujeto a perturbaciones no monetarias de la oferta y la demanda y, lo que es m\u00e1s importante, teniendo en cuenta c\u00f3mo el mundo digital ha invadido nuestras vidas, no puede utilizarse para pagos digitales[3]. La intenci\u00f3n de Satoshi era intentar superar estos inconvenientes y, al hacerlo, crear una forma de dinero mejor, adecuada al mundo digital en el que vivimos cada vez m\u00e1s.
Tambi\u00e9n est\u00e1 claro en el libro blanco y en los diversos comentarios realizados en los primeros foros de Bitcoin que Satoshi cre\u00eda que Bitcoin funcionar\u00eda como una red de pagos barata, una que potencialmente podr\u00eda facilitar los micropagos debido a sus menores costes de funcionamiento en comparaci\u00f3n con el sistema bancario comercial tradicional. En agosto de 2010, Satoshi reconoci\u00f3 que, si bien no era \"pr\u00e1ctico para micropagos m\u00e1s peque\u00f1os en este momento, con el tiempo lo ser\u00e1 a medida que los costes de almacenamiento y ancho de banda sigan cayendo\"[4].<\/p>\n\n\n\nSuministro fijo = Oro digital<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
\u00ab\u2026 de hecho, no hay nadie que act\u00fae como banco central o Reserva Federal para ajustar la oferta monetaria a medida que crece el n\u00famero de usuarios. Eso habr\u00eda requerido una entidad de confianza que determinara el valor, porque no conozco ninguna forma de que un programa inform\u00e1tico pueda conocer el valor real de las cosas en el mundo real. Si hubiera alguna forma ingeniosa de hacerlo, o si quisi\u00e9ramos confiar en alguien para que gestionara activamente la oferta monetaria y la vinculara a algo, las reglas podr\u00edan haberse programado para ello.<\/em>
Este comentario sugiere que el l\u00edmite duro de suministro, conseguido reduciendo a la mitad las recompensas por bloque a los mineros cada cuatro a\u00f1os[7], se introdujo porque era la \u00fanica forma que se le ocurr\u00eda a Satoshi de controlar el suministro de Bitcoins manteniendo el c\u00f3digo fuente totalmente autocontenido, es decir, sin necesidad de una entrada externa. Sin embargo, la emisi\u00f3n de Bitcoin podr\u00eda haber tenido una tasa de crecimiento fija, lo que tambi\u00e9n habr\u00eda mantenido el c\u00f3digo fuente autocontenido. Obviamente, Satoshi era lo suficientemente inteligente como para darse cuenta de esto, por lo que el tope de 21 millones debe haber sido considerado beneficioso por otras razones. De hecho, se hace evidente en el siguiente p\u00e1rrafo de su respuesta.
En este sentido, se asemeja m\u00e1s a un metal precioso. En lugar de que la oferta var\u00ede para mantener el valor constante, la oferta est\u00e1 predeterminada y es el valor el que var\u00eda. A medida que crece el n\u00famero de usuarios, aumenta el valor por moneda. Esto tiene el potencial de generar un c\u00edrculo virtuoso: a medida que aumenta el n\u00famero de usuarios, el valor sube, lo que podr\u00eda atraer a m\u00e1s usuarios que quieran aprovechar ese aumento de valor\u00bb.
<\/em>
El establecimiento de un l\u00edmite de emisi\u00f3n r\u00edgido confiere a Bitcoin caracter\u00edsticas similares a las del oro: la oferta es limitada, no ilimitada como ocurrir\u00eda con una tasa de crecimiento fija. Esta es una caracter\u00edstica valiosa para cualquier moneda incipiente, ya que refuerza las externalidades positivas (efectos de red para las personas no familiarizadas con la jerga econ\u00f3mica)[8].<\/p>\n\n\n\nSin controlador central<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
En un art\u00edculo publicado en Medium en 2018[10], dos entusiastas de las criptomonedas intentaron trazar esta evoluci\u00f3n de las definiciones analizando publicaciones de BitcoinTalk y conversaciones con miembros de la comunidad Bitcoin. Aunque se trata de una evaluaci\u00f3n necesariamente subjetiva de lo que es Bitcoin (narrativas en su lenguaje), es dif\u00edcil criticar sus hallazgos, que se ilustran elocuentemente en el siguiente gr\u00e1fico. En \u00e9l se traza la importancia relativa de cada una de las siete narrativas de Bitcoin que identificaron desde su creaci\u00f3n hasta 2018, cuando publicaron su post.
<\/p>\n\n\n\nEvoluci\u00f3n de las narrativas sobre Bitcoin<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"Fuente:](\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Evolution-of-Bitcoin-narratives.png\")
A pesar del escepticismo inicial de los miembros de la Cryptography Mailing List[12]ante el correo electr\u00f3nico de Satoshi presentando Bitcoin (enviado el 31 de octubre de 2008[13]), su principal base de usuarios en los primeros d\u00edas eran chyperpunks y frikis de la tecnolog\u00eda interesados en probar su viabilidad t\u00e9cnica y libertarios y anarquistas interesados en explorar su viabilidad como alternativa al sistema centralizado de moneda fiduciaria[14]. En esta fase de su ciclo de vida, los Bitcoins se intercambiaban m\u00e1s que se utilizaban para realizar transacciones[15].
<\/p>\n\n\n\nBootstrapping ilegal<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
No fue hasta que se convirti\u00f3 en el medio de pago de Silk Road -el primer mercado de la darknet lanzado en 2011- que Bitcoin se utiliz\u00f3 ampliamente para transacciones financieras. Durante los dos a\u00f1os de vida de Silk Road, se estima que las ventas totales rondaron los $180 millones. Esto supuso la primera prueba seria de la capacidad de Bitcoin para funcionar como medio de intercambio a gran escala. Adem\u00e1s de marcar el principio del fin de la narrativa de la prueba de concepto, tambi\u00e9n gener\u00f3 la narrativa del uso ilegal, que sigue estando muy extendida hoy en d\u00eda a pesar de las crecientes pruebas en contra[16].
Adem\u00e1s, durante este periodo de dos a\u00f1os, el precio de Bitcoin subi\u00f3 de aproximadamente $1 a m\u00e1s de $30. Esta rentabilidad de 30 veces sin duda dio lugar a otra narrativa de Bitcoin, a saber, como un activo especulativo[17] (o \"esquema Ponzi de alta tecnolog\u00eda\" para los detractores). Por alguna raz\u00f3n, esta narrativa no fue identificada por los autores del post de Medium, a pesar de que ha sido una de las m\u00e1s persistentes.<\/p>\n\n\n\nDolores crecientes<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
Transacciones Bitcoin confirmadas al d\u00eda<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fuente:](\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Confirmed-Bitcoin-transactions-per-day.png\")
<\/p>\n\n\n\nTama\u00f1o medio de bloque (MB)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"Fuente:](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Average-block-size.png\")
La guerra de los bloques<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Como ya se ha mencionado, ninguna entidad puede influir en la evoluci\u00f3n de Bitcoin, pero eso no significa que no se pueda influir en ella. Uno de los aspectos m\u00e1s interesantes de la arquitectura descentralizada de Bitcoin es que cualquiera puede implementar una actualizaci\u00f3n de software para cambiar las reglas por las que se mina y funciona. \u00c9stas pueden ser compatibles con versiones anteriores (una bifurcaci\u00f3n suave), que no da lugar a una nueva versi\u00f3n de Bitcoin, o no (una bifurcaci\u00f3n dura), que s\u00ed da lugar a una nueva versi\u00f3n porque causa una divisi\u00f3n en la cadena de bloques.<\/p>\n\n\n\n
Bitcoin XT no ha sido el \u00fanico hard fork que se ha implementado -ha habido m\u00e1s de 100 en total- ni la \u00fanica propuesta para aumentar la escalabilidad de Bitcoin. Otras son Bitcoin Cash, Bitcoin Unlimited y Bitcoin SV (SV son las siglas de Satoshi vision y est\u00e1 defendido por Craig Wright, un inform\u00e1tico australiano que, inusualmente para alguien que es un candidato plausible, afirma ser Satoshi Nakamoto[25]). Lo interesante de estas alternativas a Bitcoin, creadas mediante bifurcaciones duras de la cadena de bloques original, es que su capitalizaci\u00f3n de mercado es muy inferior a la de Bitcoin. Comparado con los 1.444.741 millones de Bitcoin, Bitcoin Cash es un m\u00edsero 1.444.300 millones y Bitcoin SV es a\u00fan m\u00e1s bajo, con s\u00f3lo 1.444.400 millones[26].
Por la raz\u00f3n que sea, estas grandes discrepancias en la capitalizaci\u00f3n de mercado demuestran que la comunidad de criptomonedas prefiere que Bitcoin se mantenga lo m\u00e1s cerca posible de su forma original, incluso si esto significa que no es directamente \u00fatil como una red de pagos baratos como Satoshi previ\u00f3 originalmente. En su lugar, la preferencia parece ser superponer una Red Rel\u00e1mpago de Capa 2[27] sobre la blockchain de Bitcoin para facilitar transacciones mayores y m\u00e1s baratas. Mientras que algunos pueden argumentar que esto mantiene viva la narrativa de la red Bitcoin de pagos baratos \/ micropagos, en mi opini\u00f3n, ya que requiere transacciones fuera de la cadena ya no se aplica (feliz de debatir este punto).<\/p>\n\n\n\nDiversificaci\u00f3n de la cartera<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
El apoyo cuantitativo a esta narrativa fue s\u00f3lido entre 2015 y 2020, como puede verse claramente en el siguiente gr\u00e1fico, que muestra la correlaci\u00f3n m\u00f3vil de 100 d\u00edas en los rendimientos diarios entre Bitcoin y el S&P500. El coeficiente de correlaci\u00f3n fluctu\u00f3 durante este periodo, pero como tendencia general se mantuvo bajo, oscilando entre -0,2 y 0,2 la gran mayor\u00eda del tiempo (teniendo en cuenta que el rango m\u00e1ximo para las correlaciones se sit\u00faa entre -1,0 y 1,0).<\/p>\n\n\n\n
Correlaci\u00f3n de la rentabilidad diaria m\u00f3vil a 100 d\u00edas<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fuente:](\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/100-Day-Rolling-Daily-Return-Correlations-.png\")
No hace falta reflexionar mucho para pensar qu\u00e9 podr\u00eda haber provocado este aumento de la correlaci\u00f3n. La respuesta de la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica a la pandemia de Covid consisti\u00f3 simplemente en repetir la de la anterior Gran Recesi\u00f3n: inyectar est\u00edmulos sustanciales por el lado de la demanda. Los d\u00e9ficits p\u00fablicos se dispararon y los mercados financieros se inundaron de liquidez. Se redujeron dr\u00e1sticamente los tipos de inter\u00e9s nominales a corto plazo (cuando a\u00fan no eran cero o m\u00e1s bajos[30]) y los bancos centrales reanudaron la relajaci\u00f3n cuantitativa.
Esta oleada de est\u00edmulo fiscal y monetario respald\u00f3 la actividad econ\u00f3mica y contribuy\u00f3 a atajar una posible espiral deflacionista. Por otra parte, los responsables pol\u00edticos no estaban seguros de si el posterior aumento de la inflaci\u00f3n se deb\u00eda a que las cadenas de suministro mundiales se hab\u00edan visto afectadas negativamente por las restricciones de Covid (cierres patronales, etc.) y, por tanto, era temporal, o si se trataba de algo m\u00e1s duradero. Su decisi\u00f3n colectiva fue errar por el lado de la cautela y mantener una pol\u00edtica de est\u00edmulo, especialmente monetario.
Al igual que la marea sube todos los barcos, esta abundante liquidez mundial proporcion\u00f3 un impulso sustancial a todos los activos nominales, incluidas las acciones, el oro y las criptomonedas de oferta fija o limitada como Bitcoin.
Como se puede observar en el gr\u00e1fico siguiente, que muestra la evoluci\u00f3n de la rentabilidad de estos activos desde el inicio de la pandemia[31], las acciones estadounidenses pr\u00e1cticamente se han duplicado, mientras que el oro ha subido casi un tercio. Sin embargo, estas impresionantes ganancias, que superan la inflaci\u00f3n, quedan eclipsadas por la multiplicaci\u00f3n por doce del precio del bitcoin[32] (de ah\u00ed la necesidad de mostrar su \u00edndice de rentabilidad en la escala de la derecha). Lo que nos indican estos perfiles de rentabilidad \u2014independientemente de las diferencias de magnitud\u2014 es que los tres activos han funcionado bien como cobertura frente a las consecuencias inflacionistas de la respuesta de pol\u00edtica macroecon\u00f3mica a la pandemia de la COVID-19. Esto contrasta con los bonos del Estado nominales, los dep\u00f3sitos en el sistema bancario comercial o el efectivo, cuyos rendimientos reales (ajustados a la inflaci\u00f3n) se han vuelto cada vez m\u00e1s negativos[33].<\/p>\n\n\n\n
\u00cdndices de rendimiento nominal de los activos<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fuente:](\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Nomimal-Asset-Return-Indices.png\")
Narrativa de activos especulativos<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
No son muchos los activos financieros que multiplican por 10 su rentabilidad en menos de un a\u00f1o. No cabe duda de que esta evoluci\u00f3n de los precios atrae a especuladores que buscan ganancias a corto plazo. Sin embargo, en mi opini\u00f3n, limitarse a describir Bitcoin como un activo especulativo \"de riesgo\" pasa por alto un aspecto clave.
Una de las medidas m\u00e1s limpias del apetito por el riesgo de los inversores es el VIX, que representa las expectativas de volatilidad del mercado para los pr\u00f3ximos 30 d\u00edas. El sector privado est\u00e1, a nivel agregado, largo de renta variable. Por lo tanto, cuando los inversores est\u00e1n preocupados por una correcci\u00f3n del mercado, aumenta la demanda de protecci\u00f3n de opciones, que se manifiesta como un aumento de la volatilidad impl\u00edcita. En consecuencia, el VIX deber\u00eda estar negativamente correlacionado con los rendimientos de la renta variable estadounidense y otros \"activos de riesgo\". De hecho, as\u00ed es - v\u00e9ase el gr\u00e1fico siguiente.<\/p>\n\n\n\n
Correlaci\u00f3n de la rentabilidad diaria m\u00f3vil a 100 d\u00edas<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fuente:](\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/VIX-100-Day-rolling-daily-return-correlation-.png\")
Al igual que el oro, la correlaci\u00f3n de Bitcoin con el VIX pas\u00f3 bruscamente a territorio negativo al principio de la pandemia, pero a diferencia del oro sigue siendo modestamente negativa. Su coeficiente de correlaci\u00f3n se sit\u00faa entre los dos activos, lo que sugiere que los inversores en Bitcoin no son un grupo homog\u00e9neo: algunos lo ven como un activo especulativo, otros como un refugio seguro.
Dicho esto, intentar definir qu\u00e9 es Bitcoin bas\u00e1ndose \u00fanicamente en correlaciones de rentabilidad puede ser fatalmente err\u00f3neo. La raz\u00f3n es que, comparado con la renta variable, y especialmente con el oro, el Bitcoin sigue siendo en gran medida el nuevo \"ni\u00f1o del barrio\" (no es un juego de palabras).
D\u00e9jeme que se lo explique.
Los precios de mercado los determinan quienes participan activamente o realizan transacciones, que son las fuentes de la oferta y la demanda. El dinero o los Bitcoins que se quedan al margen no influyen en los precios del mercado (al menos no en un sentido inmediato).
Gracias a la transparencia de la cadena de bloques, es posible medir con precisi\u00f3n y en tiempo real el tiempo de tenencia de los bitcoins. El gr\u00e1fico que se muestra a continuaci\u00f3n \u2014cortes\u00eda de glassnode\u2014 muestra el porcentaje del suministro de bitcoins que no se ha movido durante el \u00faltimo a\u00f1o (l\u00ednea naranja) frente al precio del bitcoin (l\u00ednea negra). Se trata, por as\u00ed decirlo, de los bitcoins que permanecen inactivos. <\/p>\n\n\n\n
Bitcoin: Porcentaje de la oferta activa hace m\u00e1s de 1 a\u00f1o<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fuente:](\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Percentage-of-supply-last-active-1--years.png\")
Adem\u00e1s, dado que durante el a\u00f1o pasado el precio de Bitcoin se duplic\u00f3 con creces hasta alcanzar su m\u00e1ximo hist\u00f3rico de $67.000 en noviembre, sabemos que una gran proporci\u00f3n de estos titulares a largo plazo son bastante insensibles al precio. Tambi\u00e9n sabemos que no puede tratarse de operaciones a corto plazo que hayan salido mal[37] porque, de nuevo gracias a la transparencia de la cadena de bloques, es posible calcular un precio de equilibrio (precio realizado en terminolog\u00eda criptogr\u00e1fica) para Bitcoin. Est\u00e1 justo por encima de $17.000 para los tenedores a largo plazo, por lo que est\u00e1n, de media, dentro del dinero.
Naturalmente, esto plantea la pregunta de por qu\u00e9 un n\u00famero cada vez mayor de usuarios de Bitcoin se est\u00e1n convirtiendo en tenedores a largo plazo insensibles a los precios.
Dada la inundaci\u00f3n de liquidez del sistema financiero mundial durante la pandemia y el reciente repunte de la inflaci\u00f3n, se me ocurre un razonamiento bastante obvio.<\/p>\n\n\n\nVuelve el oro digital<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Debido a la previsi\u00f3n de precios mucho m\u00e1s altos en el futuro, los titulares de Bitcoins motivados por la narrativa del oro digital tienen pocos incentivos para realizar transacciones a precios cercanos a los actuales. Es probable que estos Bitcoin s\u00f3lo vuelvan a entrar en juego, es decir, a ser objeto de transacciones, a niveles de precios mucho m\u00e1s altos. En resumen, la acumulaci\u00f3n a largo plazo por parte de titulares de Bitcoin insensibles a los precios es exactamente el tipo de comportamiento que cabr\u00eda esperar si se considera cada vez m\u00e1s como una versi\u00f3n digital del oro.
Tambi\u00e9n podr\u00eda ser un factor que explique por qu\u00e9 ha aumentado la correlaci\u00f3n del bitcoin con la renta variable. La tendencia al alza de los inversores a largo plazo, insensibles a las fluctuaciones de precio, implica que la evoluci\u00f3n del precio del bitcoin est\u00e1 cada vez m\u00e1s impulsada por los especuladores a corto plazo y que, naturalmente, sus acciones har\u00e1n que su precio se comporte como si se tratara de un activo de riesgo. La creciente confianza en la narrativa del \u00abreserva de valor\u00bb podr\u00eda, de hecho, estar provocando que el bitcoin se comporte m\u00e1s como un activo de riesgo a corto plazo. Es parad\u00f3jico, \u00bfverdad? Posiblemente, pero no por ello menos v\u00e1lido.
Si esto es cierto, la narrativa de Bitcoin como activo financiero no correlacionado perder\u00e1 fuerza (al menos hasta que los precios suban mucho m\u00e1s y los inversores a largo plazo vuelvan a entrar en escena), mientras que la narrativa del \u00aboro digital\u00bb o \u00abreserva de valor\u00bb cobrar\u00e1 mayor importancia. De hecho, espero que esta \u00faltima se vea a\u00fan m\u00e1s reforzada debido a otra crisis importante que est\u00e1 sacudiendo al mundo: la invasi\u00f3n de Ucrania por parte de Rusia, algo que, en mi opini\u00f3n, acabar\u00e1 teniendo consecuencias econ\u00f3micas a\u00fan mayores que la pandemia.<\/p>\n\n\n\nM\u00e1s all\u00e1 de Covid<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Desde mi punto de vista, el impacto m\u00e1s significativo y duradero, tanto en el mundo de las finanzas globales como en el de las criptomonedas, surge de las sanciones econ\u00f3micas impuestas a Rusia. A saber
\u00abRusia ha quedado pr\u00e1cticamente aislada del sector financiero mundial tradicional y, en el proceso, ella \u2014por no hablar de otras naciones como China\u2014 ha aprendido que las reservas de divisas fiduciarias que acumula en el extranjero pueden ser bloqueadas por decreto gubernamental, lo que las hace pr\u00e1cticamente in\u00fatiles justo cuando m\u00e1s se necesitan. Ante esta situaci\u00f3n, resulta dif\u00edcil imaginar que no aceleren sus planes para seguir diversificando sus reservas m\u00e1s all\u00e1 de los activos de reserva habituales[39] \u2014como el d\u00f3lar estadounidense\u2014 y optar por activos que no puedan ser prohibidos, como las criptomonedas descentralizadas, aunque no cumplan los par\u00e1metros de liquidez que normalmente se les exigen\u00bb.
<\/em><\/p>\n\n\n\n\u00bfDentro o fuera?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
La mayor parte del tiempo, la diferencia entre dinero interno y externo no tiene importancia para nadie, salvo para los te\u00f3ricos monetarios. Sin embargo, lo que todo el mundo descubri\u00f3 a ra\u00edz de la respuesta de Occidente a la invasi\u00f3n rusa de Ucrania es que una diferencia fundamental entre el dinero interior y el exterior es que el primero, por el hecho de ser responsabilidad de otra persona, puede ser objeto de sanciones (el dinero exterior no puede, suponiendo, por supuesto, que no se mantenga en una jurisdicci\u00f3n que pretenda aplicar sanciones[41]).
Teniendo en cuenta c\u00f3mo han evolucionado las cosas geopol\u00edticamente desde la invasi\u00f3n, es probable que esta distinci\u00f3n cobre cada vez m\u00e1s importancia. Esta misma semana, Estados Unidos ha anunciado sanciones contra algunos funcionarios chinos por \"actos represivos\" contra \"miembros de grupos \u00e9tnicos y religiosos minoritarios\" y tambi\u00e9n se ha declarado \"profundamente decepcionado\" por la reciente decisi\u00f3n de EAU de invitar al l\u00edder sirio Bashar Assad a su primera visita a un Estado \u00e1rabe desde el inicio de la guerra siria. Estamos asistiendo a la elaboraci\u00f3n del equivalente econ\u00f3mico de los ententes cordiales[42]. Estados Unidos y los pa\u00edses occidentales, por un lado, y Rusia, China y otros, como los Estados del golfo, por otro.
Algunos comentaristas financieros se han centrado en los v\u00ednculos obvios entre Rusia, China y Oriente Medio en materia de materias primas. Sin embargo, existe otro v\u00ednculo financiero importante: los tres pa\u00edses han acumulado reservas de divisas por un total de varios billones de d\u00f3lares[43]. En caso de que, a la luz de las sanciones impuestas a Rusia, se preocupen por el retorno del capital, en contraposici\u00f3n al rendimiento del capital, trasladar estos activos (mantenidos por el banco central o por el fondo soberano) a jurisdicciones m\u00e1s amistosas se convierte en una opci\u00f3n bastante obvia, al igual que sustituir el dinero de dentro por el de fuera.
Como se ha sugerido anteriormente, las opciones monetarias exteriores son relativamente escasas. Hay un n\u00famero limitado de billetes en circulaci\u00f3n, ciertamente insuficiente para absorber grandes entradas de capital. El oro es un probable beneficiario obvio, dado que ha sido una opci\u00f3n de reserva durante milenios. Sin embargo, la llegada del Bitcoin significa que existe otra alternativa digital sin fronteras.
Si observamos la evoluci\u00f3n de los precios desde que los tanques de Putin irrumpieron en Ucrania el 24 de febrero, las mayores subidas se han producido en Bitcoin, cuyo precio ha subido m\u00e1s de 15%, lo que contrasta con la subida de 7% de las acciones estadounidenses y de 1% del precio del oro. \u00bfEs este el comienzo de la pr\u00f3xima carrera alcista del precio del Bitcoin?<\/p>\n\n\n\nRentabilidad de los activos desde la invasi\u00f3n rusa<\/strong><\/h2>\n\n\n
![\"Fuente:](\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Asset-return-since-Russian-invasion.png\")
Hasta la pr\u00f3xima.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\nNotas a pie de p\u00e1gina<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
[1] Una r\u00e1pida b\u00fasqueda en Google sobre esta teor\u00eda arroja el siguiente argumento. Satoshi en japon\u00e9s se traduce aparentemente como \"pensamiento claro, ingenio r\u00e1pido, sabio\" mientras que Nakamoto significa \"origen central\".... Er go Central Intelligence dado que en Jap\u00f3n el apellido va antes que el nombre de pila. Se advierte, este es un gran agujero de conejo teor\u00eda de la conspiraci\u00f3n.
[2] V\u00e9ase: https:\/\/nakamotoinstitute.org\/static\/docs\/bitcoin.pdf
[3] Una soluci\u00f3n es la creaci\u00f3n de criptoactivos respaldados por oro, como Paxos Gold. Cada token puede canjearse por una onza troy de lingotes de oro custodiados en c\u00e1maras acorazadas por Paxos. Sin embargo, requiere confianza en que el custodio tiene los activos y los canjear\u00e1 a petici\u00f3n. A diferencia del Bitcoin, no carece de confianza ni la minimiza (v\u00e9ase: https:\/\/paxos.com\/paxgold\/).
[4] Como veremos, en esto Satoshi se equivoc\u00f3; v\u00e9ase: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/quotes\/micropayments\/?order=desc
[5] V\u00e9ase: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/emails\/cryptography\/16\/
[6] V\u00e9ase: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/posts\/p2pfoundation\/threads\/1\/#7
[7] Formalmente, la recompensa por minar se reduce a la mitad cada 210.000 bloques minados. Dado que la estructura de Bitcoin garantiza que los bloques se minen cada 10 minutos, esto se aproxima a un intervalo de cuatro a\u00f1os.
[8] Y viceversa. Cuanta menos gente lo utilice, menos valor tendr\u00e1. Esta caracter\u00edstica es la raz\u00f3n por la que muchos de los detractores consideran que Bitcoin es un esquema Ponzi de alta tecnolog\u00eda. Sin embargo, como argument\u00e9 en un art\u00edculo anterior sobre Bitcoin, todo el dinero est\u00e1 sujeto a este efecto - la aceptaci\u00f3n p\u00fablica es la base sobre la que se fundamenta todo el dinero. Criticar Bitcoin por esta raz\u00f3n pero mantener dinero fiduciario no tiene ning\u00fan sentido l\u00f3gico - ver: https:\/\/blog.trakx.io\/networktheoryofmoney\/
[9] Aparte, quiz\u00e1s, de un comentario de una l\u00ednea publicado negando que fuera Dorian Nakamoto, una persona identificada en un art\u00edculo de Newsweek como Satoshi Nakamoto - ver: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/posts\/p2pfoundation\/threads\/1\/#14
[10] V\u00e9ase: https:\/\/medium.com\/@nic__carter\/visions-of-bitcoin-4b7b7cbcd24c
[11] No es de extra\u00f1ar que ambos hayan sido propuestos como candidatos a ser Satoshi Nakamoto.
[12] Un descendiente de la famosa lista Chyperpunks.
[13] V\u00e9ase: https:\/\/www.metzdowd.com\/pipermail\/cryptography\/2008-October\/014810.html
[14] De hecho, el moderador de la lista de correo de criptograf\u00eda en la que Satoshi public\u00f3 por primera vez su documento de trabajo pidi\u00f3 que se pusiera fin al debate sobre Bitcoin tras una avalancha inicial de comentarios. Dif\u00edcilmente una se\u00f1al de que el p\u00fablico se quedara boquiabierto - ver: https:\/\/www.metzdowd.com\/pipermail\/cryptography\/2008-November\/014867.html
[15] Existe un amplio consenso en que la primera transacci\u00f3n \"real\" de Bitcoin se produjo el 22 de mayo de 2010, cuando Laszlo Hanyecz pag\u00f3 10.000 Bitcoin por dos pizzas. Sin duda, \u00a1las pizzas m\u00e1s caras del mundo!
[16] Ver: https:\/\/trakx.io\/how-crypto-combat-illicit-transactions\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[17] V\u00e9ase: https:\/\/www.nber.org\/papers\/w19747
[18] La bifurcaci\u00f3n suave Segwit de 2017 aument\u00f3 efectivamente el tama\u00f1o del bloque a 2 MB (4 MB te\u00f3ricamente).
[19] Para aquellos que no est\u00e9n familiarizados con la miner\u00eda de Bitcoin, el l\u00edmite de velocidad viene determinado por la dificultad de encontrar un hash por debajo de un objetivo determinado. Esta dificultad se recalibra cada 2016 bloques para asegurar que los bloques se minan aproximadamente cada 10 minutos - ver: https:\/\/data.bitcoinity.org\/bitcoin\/block_time\/all?f=m10&t=l
[20] En realidad, la media de transacciones por segundo suele oscilar entre tres y cuatro (v\u00e9ase: https:\/\/www.blockchain.com\/charts\/transactions-per-second).
[21] En 2013 se produjo una bifurcaci\u00f3n dura anterior, pero no fue intencionada y se identific\u00f3 y resolvi\u00f3 r\u00e1pidamente - v\u00e9ase: https:\/\/github.com\/bitcoin\/bips\/blob\/master\/bip-0050.mediawiki
[22] Esta es tambi\u00e9n la raz\u00f3n por la que es muy poco probable que se modifique el l\u00edmite de 21 millones, aunque sea t\u00e9cnicamente posible. Aumentar el l\u00edmite simplemente diluir\u00eda a los actuales poseedores de Bitcoin. Es como pedir a los pavos que voten en Navidad.
[23] Alguien que afirma ser Satoshi Nakamoto public\u00f3 su objeci\u00f3n a la propuesta en la lista de correo bitcoin-dev - ver: https:\/\/lists.linuxfoundation.org\/pipermail\/bitcoin-dev\/2015-August\/010238.html
[24] La guerra de bloques es un periodo fascinante en la evoluci\u00f3n de Bitcoin y merece la pena leer sobre \u00e9l - ver: https:\/\/www.amazon.com\/dp\/B08YQMC2WM
[25] V\u00e9ase: https:\/\/www.theguardian.com\/technology\/2021\/may\/13\/australian-man-craig-wright-who-alleges-he-created-bitcoin-takes-4bn-claim-to-london-high-court
[26] Cifras correctas en el momento de redactar este documento. Valores actuales: https:\/\/coinmarketcap.com\/
[27] Profundizar en los detalles de la red Lightning y sus implicaciones merecer\u00eda un art\u00edculo completo por s\u00ed solo, algo a lo que quiz\u00e1 vuelva en el futuro; v\u00e9ase: https:\/\/lightning.network\/
[28] Paso por alto la moneda de reserva para las criptomonedas y la base de datos compartida programable porque fuera del mundo de las criptomonedas estas narrativas tienen una relevancia limitada.
[29] Recuerdo que en aquel momento hice una captura de pantalla de una de las presentaciones m\u00e1s llamativas de una estad\u00edstica econ\u00f3mica que he visto nunca, cortes\u00eda de la portada del New York Times. Para lograr el m\u00e1ximo efecto, no recortaron la escala, lo que hizo que la Gran Recesi\u00f3n pareciera un ciclo econ\u00f3mico normal; v\u00e9ase: https:\/\/digg.com\/2020\/the-new-york-times-front-page-unemployment
[30] Piensa en Jap\u00f3n y la eurozona.
[31] La fecha de inicio que eleg\u00ed fue el 18 de marzo de 2020 para eliminar la mayor parte de la ca\u00edda inicial de los precios.
[32] Bitcoin se hab\u00eda multiplicado por 16 en su m\u00e1ximo hist\u00f3rico del pasado noviembre.
[33] Para m\u00e1s informaci\u00f3n sobre la importancia de los rendimientos reales negativos de los dep\u00f3sitos en el sector bancario comercial para Bitcoin, v\u00e9ase: https:\/\/blog.trakx.io\/fed-fears\/
[34] En un reciente comentario en su blog sobre la \"fuerte asociaci\u00f3n entre cripto y renta variable\", el FMI conclu\u00eda que
\"Nuestro an\u00e1lisis sugiere que los criptoactivos ya no est\u00e1n al margen del sistema financiero. Dada su volatilidad y sus valoraciones relativamente altas, su creciente movimiento conjunto podr\u00eda plantear pronto riesgos para la estabilidad financiera, especialmente en pa\u00edses con una amplia adopci\u00f3n de criptoactivos. Por lo tanto, es hora de adoptar un marco regulatorio global integral y coordinado para guiar la regulaci\u00f3n y supervisi\u00f3n nacional y mitigar los riesgos de estabilidad financiera derivados del ecosistema cripto.\"<\/em>
Como ya he dicho en art\u00edculos anteriores, los reguladores vienen a por las criptomonedas. De eso no tenga ninguna duda - ver: https:\/\/blogs.imf.org\/2022\/01\/11\/crypto-prices-move-more-in-sync-with-stocks-posing-new-risks\/ y https:\/\/trakx.io\/how-crypto-combat-illicit-transactions\/<\/a>
[35] Un activo refugio es aquel que deber\u00eda mantener, o incluso aumentar, su valor en tiempos de turbulencias en los mercados. Es el veh\u00edculo de reserva de valor por excelencia.
[36] El an\u00e1lisis estad\u00edstico realizado por glass node indica que la probabilidad de que un Bitcoin se utilice en una transacci\u00f3n disminuye notablemente tras 155 d\u00edas de inactividad, muy por debajo de la ventana de 365 d\u00edas utilizada aqu\u00ed para definir a los titulares a largo plazo - v\u00e9ase: https:\/\/academy.glassnode.com\/supply\/long-and-short-term-holder-supply\/supply-held-by-long-and-short-term-holders.
[37] Un viejo chiste del mercado: una operaci\u00f3n a largo plazo no es m\u00e1s que una operaci\u00f3n a corto plazo que sale mal.
[38] V\u00e9ase: https:\/\/trakx.io\/impact-of-geopolitics-and-regulatory-push-on-crypto\/<\/a>
[39] Putin acaba de anunciar que buscar\u00e1 que el pago se denomine en rublos para el gas vendido a pa\u00edses \"no amigos\" - ver: https:\/\/www.reuters.com\/business\/energy\/putin-says-russia-will-start-selling-gas-unfriendly-countries-roubles-2022-03-23\/ y m\u00e1s pertinente para Bitcoin, el Presidente de la comisi\u00f3n de energ\u00eda del Congreso ruso indic\u00f3 que estar\u00edan abiertos a aceptar Bitcoin para sus exportaciones de recursos naturales - ver: https:\/\/bitcoinmagazine.com\/markets\/russia-open-to-sell-gas-for-bitcoin
[40] Ver: https:\/\/trakx.io\/cbdcs-crypto-killers-part-1\/<\/a>
[41] Los recientes comentarios del ministro ruso de Asuntos Exteriores, Lavrov, sugieren que el r\u00e9gimen de Putin no esperaba sanciones tan generalizadas, especialmente las medidas aplicadas a las reservas de divisas del banco central ruso (v\u00e9ase: https:\/\/www.politico.eu\/article\/lavrov-admits-no-one-could-have-predicted-scale-of-western-sanctions\/).
[42] La Entente Cordiale fue un acuerdo entre Gran Breta\u00f1a y Francia firmado el 8 de abril de 1904 en respuesta a la amenaza percibida de Alemania. Una d\u00e9cada m\u00e1s tarde estall\u00f3 la Primera Guerra Mundial. El papel de estas alianzas internas como catalizador de la guerra es una de las cuestiones favoritas de los profesores de historia desde hace mucho tiempo.
[43] No quiero decir que estos activos s\u00f3lo est\u00e9n denominados en d\u00f3lares, s\u00f3lo utilizo el d\u00f3lar como unidad de cuenta.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"