{"id":1122,"date":"2022-09-29T12:54:00","date_gmt":"2022-09-29T12:54:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1122"},"modified":"2025-07-30T14:57:59","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:59","slug":"fight-club","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/club-de-la-pelea\/","title":{"rendered":"El club de la lucha"},"content":{"rendered":"

Las se\u00f1ales de halcones de la Fed y el informe de inflaci\u00f3n m\u00e1s caliente de lo esperado golpean a los cripto toros: los expertos opinan sobre el impacto potencial y el pivote de 2023 de la Fed<\/strong><\/p>\n\n\n\n

por Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n

Principales conclusiones<\/strong><\/em><\/h2>\n\n\n\n

- El discurso de Powell en el simposio de Jackson Hole y el informe sobre la inflaci\u00f3n de agosto, que super\u00f3 las expectativas, fueron dos golpes de gracia para los criptodivisas.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- M\u00e1s alto, durante m\u00e1s tiempo\" ha sido el mensaje constante de la Reserva Federal y, como confirma la ca\u00edda de los mercados mundiales de activos, los inversores lo han asumido plenamente.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- A pesar del reciente caos, especialmente en los mercados de deuda p\u00fablica, no hay se\u00f1ales de capitulaci\u00f3n por parte de los banqueros centrales. Todos se\u00f1alan que seguir\u00e1n subiendo los tipos.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- Sin embargo, no hay forma de escapar a la destrucci\u00f3n generalizada de riqueza resultante de sus acciones. De hecho, aparte del d\u00f3lar, lo \u00fanico que sube en estos momentos es la probabilidad de una recesi\u00f3n mundial.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- Por lo tanto, un giro de la Fed en 2023 todav\u00eda est\u00e1 en las cartas, pero no esperes que lo reconozcan pronto porque est\u00e1n canalizando su Brad Pitt interior.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- Cuando llegue, el cambio ser\u00e1 r\u00e1pido, y las criptomonedas est\u00e1n bien situadas para beneficiarse.<\/em><\/p>\n\n\n\n

\"\u00bfYa hemos llegado?\". La frase que todos los padres temen o\u00edr en los viajes largos. Tambi\u00e9n es la frase que ha estado en boca de muchos criptoinversores en los \u00faltimos meses, con muchos deseando que el \u00faltimo criptoinvierno llegara a su fin.

Durante algunas semanas del verano, cuando los precios se estabilizaron, empezaron a surgir esperanzas de deshielo entre especulaciones de que la Fed empezar\u00eda a frenar el ritmo de subidas de los tipos de inter\u00e9s antes de un eventual giro pol\u00edtico a mediados de 2023. Sin embargo, el discurso de Powell en el simposio de Jackson Hole y el informe de inflaci\u00f3n de agosto, que super\u00f3 las expectativas, fueron dos golpes de gracia para los alcistas. La reuni\u00f3n del FOMC de los d\u00edas 20 y 21 de septiembre s\u00f3lo sirvi\u00f3 para reforzar esta postura. La subida de 75 puntos b\u00e1sicos puede haber estado en l\u00ednea con las estimaciones de consenso, pero las previsiones actualizadas de los gr\u00e1ficos de puntos y el lenguaje (comunicado y conferencia de prensa) sugirieron que el tipo de los fondos federales ser\u00eda \"m\u00e1s alto, durante m\u00e1s tiempo\". Sin duda, eso es lo que oyeron los inversores de todo el mundo, a juzgar por el posterior repunte de los rendimientos de la deuda p\u00fablica, la ca\u00edda de los mercados de renta variable y la subida del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Seguir a mi l\u00edder<\/strong><\/h2>\n\n\n\n


Aunque la Reserva Federal lidera las tendencias de la pol\u00edtica monetaria mundial, otros bancos centrales no le van a la zaga (v\u00e9ase el gr\u00e1fico siguiente). En sus \u00faltimas reuniones de pol\u00edtica monetaria, el BCE, el Banco de Inglaterra y el Riksbank (el banco central m\u00e1s antiguo del mundo) subieron sus tipos al ritmo m\u00e1s r\u00e1pido en lo que va de ciclo.

Subidas de tipos de los bancos centrales (a\u00f1o hasta la fecha)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"Fuente:
Fuente: Bloomberg<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, a pesar del reciente caos en los mercados mundiales de activos, no hay signos de capitulaci\u00f3n, como dej\u00f3 claro la Jefa del BCE, Lagarde, a principios de esta semana cuando declar\u00f3 que el BCE espera \"subir m\u00e1s los tipos de inter\u00e9s en las pr\u00f3ximas reuniones para amortiguar la demanda y protegerse del riesgo de un cambio persistente al alza de las expectativas de inflaci\u00f3n\"[1].

Parte de la raz\u00f3n por la que estos bancos centrales siguen la postura de la Reserva Federal es que sus perspectivas de inflaci\u00f3n se est\u00e1n viendo afectadas de forma similar por el aumento de los precios de los alimentos y la energ\u00eda, es decir, todos son \"v\u00edctimas\"[2] de las mismas tendencias mundiales. Sin embargo, hay una raz\u00f3n adicional, y se debe a los tipos de cambio.

Como se ha se\u00f1alado anteriormente, la subida de los tipos de inter\u00e9s estadounidenses ha impulsado al d\u00f3lar estadounidense a m\u00e1ximos de los \u00faltimos 20 a\u00f1os. Dado que los tipos de cambio son precios relativos \u2014no todas las monedas pueden apreciarse o depreciarse al mismo tiempo, tiene que haber ganadoras y perdedoras\u2014, la consecuencia de la apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense es la depreciaci\u00f3n de las monedas de sus socios comerciales, lo que genera un impulso inflacionista adicional. Se podr\u00eda considerar que Estados Unidos est\u00e1 exportando su inflaci\u00f3n al resto del mundo, y la \u00fanica forma de mitigar este efecto es que otros bancos centrales sigan el ejemplo de la Reserva Federal.

En ning\u00fan lugar es m\u00e1s agudo este impacto monetario que en el Reino Unido. La libra cay\u00f3 a m\u00ednimos hist\u00f3ricos frente al d\u00f3lar despu\u00e9s de que el nuevo gobierno tory presentara su Plan de Crecimiento 2022[3]. Fue alabado como \"el mayor paquete de recortes fiscales en generaciones\", pero dado que equival\u00eda a una considerable inyecci\u00f3n fiscal financiada con deuda (al menos sobre la base de los detalles publicados hasta la fecha[4]), cay\u00f3 como el proverbial globo de plomo entre los inversores. Los gilts se desplomaron junto con la divisa (\u00a1los rendimientos a 2 a\u00f1os subieron m\u00e1s de 100 puntos b\u00e1sicos en menos de dos d\u00edas!), lo que llev\u00f3 tanto al Canciller[5] como al Banco de Inglaterra[6] a hacer declaraciones para calmar las preocupaciones de los inversores. Aunque el gobernador del Banco de Inglaterra se abstuvo de anunciar una subida de tipos de emergencia, sobre la que los medios de comunicaci\u00f3n especularon mucho, dej\u00f3 claro que el Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria \"no dudar\u00e1 en modificar los tipos de inter\u00e9s tanto como sea necesario para devolver la inflaci\u00f3n al objetivo de 2%\".

Una vez m\u00e1s, el resto debe seguir a la Reserva Federal[7].<\/p>\n\n\n\n

UpOnly<\/strong>
<\/h2>\n\n\n\n

El aspecto m\u00e1s chocante de la subida de los rendimientos de la deuda p\u00fablica es su velocidad. Por ejemplo, el 1 de agosto el rendimiento nominal del Tesoro estadounidense a 10 a\u00f1os se situaba en 2,60%. Apenas han pasado unas semanas y ya se acercan a los 4%. Otros mercados de renta fija desarrollados han registrado subidas similares (o incluso mayores). Se trata de movimientos salvajes, como demuestra el gr\u00e1fico siguiente, que muestra el \u00edndice MOVE, una medida de la volatilidad del mercado de bonos. Ha subido a niveles que antes s\u00f3lo se ve\u00edan en periodos de turbulencias econ\u00f3micas considerables, como el estallido de la pandemia de Covid o durante las profundidades de la Gran Recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

MOVE Volatilidad de los bonos<\/strong>
<\/h3>\n\n\n\n
\"Fuente:
Fuente: Yahoo Finanzas<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Una de las principales razones por las que la subida de los rendimientos de la deuda p\u00fablica ha sido tan agresiva es que, aunque los rendimientos reales han subido, la inflaci\u00f3n impl\u00edcita (un indicador de las expectativas de inflaci\u00f3n basado en el mercado que refleja la diferencia entre los rendimientos de los bonos nominales y los bonos protegidos contra la inflaci\u00f3n) no se ha movido mucho. Comparemos este episodio con el repunte de los rendimientos que se produjo durante la Gran Recesi\u00f3n. Entonces, la inflaci\u00f3n de equilibrio cay\u00f3 en picado. A pesar de lo malo que fue ese periodo, el desplome de la inflaci\u00f3n impl\u00edcita no s\u00f3lo contuvo la subida de los rendimientos nominales de los bonos, sino que envi\u00f3 una fuerte se\u00f1al a la Reserva Federal de que las presiones deflacionistas estaban aumentando, lo que les dio margen para relajar la pol\u00edtica monetaria, lo que ayud\u00f3 a frenar y finalmente a invertir el movimiento al alza de los rendimientos reales. Esta vez no ha habido tanta suerte.
<\/p>\n\n\n\n

Rendimientos de los bonos de EE.UU. - Rendimientos reales frente al punto de equilibrio<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
\"Fuente:
Fuente: Base de datos FRED<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

La consecuencia de este aumento de los rendimientos es que los tenedores de deuda p\u00fablica de los mercados desarrollados han visto caer su valor en m\u00e1s de 12% en los \u00faltimos 12 meses[8], anulando ocho a\u00f1os de rentabilidad acumulada (el rendimiento de los bonos con grado de inversi\u00f3n ha sido a\u00fan peor, con -22%, es decir, 10 a\u00f1os de rentabilidad acumulada destruida). Se trata de un golpe bastante duro de digerir para los inversores, sobre todo teniendo en cuenta que se supone que la deuda p\u00fablica es el activo de mayor calidad dentro de una cartera \"bien diversificada\". Ciertamente, ha sido un shock para el sector de las pensiones del Reino Unido.<\/p>\n\n\n\n

Inestabilidad financiera<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Apenas dos d\u00edas despu\u00e9s de que el Tesoro brit\u00e1nico y el Banco de Inglaterra hicieran las declaraciones mencionadas, el Banco de Inglaterra sorprendi\u00f3 a los mercados al anunciar que \"llevar\u00e1 a cabo compras temporales de deuda p\u00fablica brit\u00e1nica a largo plazo a partir del 28 de septiembre. El objetivo de estas compras ser\u00e1 restablecer unas condiciones de mercado ordenadas. Las compras se llevar\u00e1n a cabo en la escala que sea necesaria para lograr este resultado\"[9].

El BoE a\u00f1adi\u00f3 el matiz de que estas compras estar\u00e1n \"estrictamente limitadas en el tiempo\" y aclar\u00f3 que la decisi\u00f3n fue tomada por el FPC (comit\u00e9 de pol\u00edtica financiera), encargado de garantizar la estabilidad financiera[10], y no por el MPC (comit\u00e9 de pol\u00edtica monetaria), que fija la pol\u00edtica monetaria. De este modo, el Banco de Inglaterra intenta diferenciar esta intervenci\u00f3n de sus anteriores programas de expansi\u00f3n cuantitativa. Sin embargo, hay que cuestionar las ventajas de que un banco central suba los tipos de inter\u00e9s a corto plazo para reducir la inflaci\u00f3n al tiempo que inyecta liquidez en el extremo largo de la curva de la deuda p\u00fablica. No es una medida que mejore la credibilidad[11]. Tambi\u00e9n es la pendiente resbaladiza hacia el control de la curva de rendimientos al estilo japon\u00e9s (YCC), como tuite\u00e9 en el momento del anuncio[12].

Algunos han interpretado la intervenci\u00f3n sorpresa del Banco de Inglaterra en el mercado de bonos como una se\u00f1al de que quiz\u00e1 la Reserva Federal empiece a flaquear en su compromiso de seguir subiendo los tipos de inter\u00e9s, en l\u00ednea con la narrativa de que la Reserva Federal seguir\u00e1 endureciendo hasta que \"algo se rompa\". El problema con este argumento es que su mandato se centra en el \u00e1mbito nacional. Tiene en cuenta los acontecimientos en el extranjero a la hora de fijar la pol\u00edtica monetaria, pero s\u00f3lo en la medida en que cambien la situaci\u00f3n nacional y, al menos por ahora, no hay indicios de contagio financiero o disfunci\u00f3n en los mercados financieros estadounidenses, algo que la Secretaria del Tesoro Yellen coment\u00f3 recientemente[13].  <\/p>\n\n\n\n

Setos tejanos<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Dicho esto, aunque los mercados de activos no sean disfuncionales (obviamente, dejando a un lado los gilts), dif\u00edcilmente pueden calificarse de saludables. Al igual que los bonos, los mercados de renta variable desarrollados tambi\u00e9n han sufrido fuertes ca\u00eddas, y muchos \u00edndices burs\u00e1tiles se encuentran en territorio de mercado bajista (definido como 20% desde los m\u00e1ximos). Se supone que las carteras bien diversificadas, compuestas por acciones y bonos, a\u00edslan a los inversores de los caprichos del ciclo econ\u00f3mico, pero se han convertido en coberturas tejanas que destruyen la riqueza[14].

Se supone que una cartera compuesta por acciones y bonos est\u00e1 diversificada porque asume una correlaci\u00f3n negativa entre bonos y acciones[15]. La mayor parte del tiempo, este supuesto se cumple. Sin embargo, cuando la inflaci\u00f3n supera significativamente el objetivo del banco central y se cuestiona su credibilidad como guardianes de la estabilidad de precios, como ha ocurrido en los \u00faltimos trimestres, la correlaci\u00f3n pasa a ser positiva.

Esto se debe a que una de las lecciones clave que los bancos centrales aprendieron de la d\u00e9cada de 1970 es que, si se pierde, es extremadamente costoso en t\u00e9rminos de bajo rendimiento econ\u00f3mico recuperar su credibilidad. Mantenerla es muy importante para ellos y la \u00fanica manera de hacerlo es aumentar su tolerancia al dolor econ\u00f3mico a corto plazo y adoptar un enfoque l\u00e1ser sobre la inflaci\u00f3n. Desgraciadamente, en el proceso esto significa que los bonos del Estado ya no act\u00faan como una p\u00f3liza de seguro generadora de rentabilidad para las carteras de renta variable.<\/p>\n\n\n\n

Un mar rojo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Por si fuera poco, ahora viene lo peor. Los tipos de inter\u00e9s oficiales son la referencia sobre la que se fijan los precios de todos los dem\u00e1s productos de tipos de inter\u00e9s. El m\u00e1s importante de ellos es el tipo hipotecario, dado que la vivienda es uno de los activos m\u00e1s mantenidos por los hogares. Seg\u00fan el tuit que figura a continuaci\u00f3n, a ra\u00edz del aumento de los rendimientos del Tesoro, los tipos hipotecarios a 30 a\u00f1os en EE.UU. han subido a alrededor de 7%. El \u00edndice Case-Shiller de precios de la vivienda registr\u00f3 en julio su primer descenso mensual en m\u00e1s de una d\u00e9cada (\u00faltimos datos disponibles), lo que sugiere que el mercado inmobiliario estadounidense ya estaba mostrando signos de agotamiento con tipos hipotecarios 100 puntos b\u00e1sicos m\u00e1s bajos que los actuales. \u00bfPaja, camello, espalda?
<\/p>\n\n\n\n

\"Fuente:
Fuente: Twitter<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

2022 se ha convertido en un mar de rojo. El efecto riqueza negativo de la ca\u00edda de los precios de la renta variable y de la renta fija, especialmente si se ve reforzado por una correcci\u00f3n de los precios de la vivienda (v\u00e9ase el gr\u00e1fico siguiente), ser\u00eda sustancial y t\u00f3xico para el crecimiento econ\u00f3mico estadounidense. En mi opini\u00f3n, la econom\u00eda estadounidense entrar\u00e1 pronto en recesi\u00f3n, si no lo ha hecho ya. Adem\u00e1s, como otros bancos centrales est\u00e1n teniendo que seguir el ejemplo de la Reserva Federal (por las razones ya mencionadas) y sus mercados de activos tambi\u00e9n est\u00e1n registrando malos resultados, EE.UU. no estar\u00e1 solo. Predecir una recesi\u00f3n mundial a estas alturas no parece demasiado atrevido.<\/p>\n\n\n\n

Tendencias de b\u00fasqueda en Google - Preocupaci\u00f3n por la vivienda[16]<\/h3>\n\n\n\n
\"Fuente:
Fuente: Google<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Dicho esto, los umbrales de dolor econ\u00f3mico de los bancos centrales han aumentado para defender su credibilidad, pero no son infinitos. En alg\u00fan momento llegar\u00e1 un punto de inflexi\u00f3n y se ver\u00e1n obligados a cambiar de rumbo. La cuesti\u00f3n es cu\u00e1ndo. A juzgar por sus comentarios, todav\u00eda falta mucho (m\u00e1s all\u00e1 de 2023). No estoy convencido de que sea as\u00ed. Le explicar\u00e9 por qu\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Bajo el radar<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Algo que parece haber pasado desapercibido para la mayor\u00eda de los inversores es el retroceso de los precios de las materias primas. Desde el m\u00e1ximo alcanzado a principios de junio, han ca\u00eddo 30%. Como puede observarse en el gr\u00e1fico siguiente, las oscilaciones de los precios de las materias primas est\u00e1n estrechamente correlacionadas con la direcci\u00f3n de la inflaci\u00f3n general del IPC estadounidense, sobre todo despu\u00e9s de grandes movimientos. La consecuencia es que la inflaci\u00f3n del IPC estadounidense se desacelerar\u00e1 notablemente en los pr\u00f3ximos meses. Como ya se ha mencionado, esta tendencia desinflacionista a\u00fan no se refleja de forma significativa en las tasas de inflaci\u00f3n impl\u00edcitas de Estados Unidos. Sin duda, algunos componentes del IPC se est\u00e1n pegando y esto moderar\u00e1 la tendencia desinflacionista en la inflaci\u00f3n subyacente, pero si, como parece muy plausible, la inflaci\u00f3n general est\u00e1 en o incluso por debajo del objetivo de 2% y la econom\u00eda se est\u00e1 contrayendo debido a la retracci\u00f3n de los consumidores tras un fuerte golpe a la riqueza, es dif\u00edcil prever que la Fed suba los tipos seg\u00fan el \u00faltimo gr\u00e1fico de puntos. Lo mismo cabe decir del resto del mundo.<\/p>\n\n\n\n

Inflaci\u00f3n de los precios de las materias primas frente a la inflaci\u00f3n del IPC de EE.UU.<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
\"Fuente:
Fuente: Yahoo Finanzas y Base de datos Fred<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

El club de la lucha<\/strong><\/h2>\n\n\n\n


\u00bfSigue en pie la posibilidad de que la Reserva Federal cambie de rumbo en 2023? S\u00ed, pero no espere que la Fed lo reconozca a corto plazo. Una de las principales lecciones que aprendieron los bancos centrales durante la Gran Recesi\u00f3n fue el poder de la comunicaci\u00f3n. Cuando se encontraban al borde del l\u00edmite cero, la Reserva Federal trat\u00f3 de inyectar un est\u00edmulo adicional influyendo en las expectativas del mercado a trav\u00e9s de la intervenci\u00f3n verbal, tambi\u00e9n conocida como forward guidance. Funcion\u00f3 y est\u00e1n intentando lo mismo de nuevo, s\u00f3lo que esta vez a la inversa. Su deseo de evitar que la inflaci\u00f3n se consolide significa que est\u00e1n incentivados a seguir hablando duro a pesar de la debilidad del mercado financiero y la creciente perspectiva de una recesi\u00f3n. Como se\u00f1al\u00e9 en un reciente tweet, se\u00f1alar un giro con mucha antelaci\u00f3n no se ajusta a su prop\u00f3sito en esta coyuntura - ver m\u00e1s abajo.<\/p>\n\n\n

\n
\"Twitter
Twitter Ryan Shea<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Un pivote pol\u00edtico es, en cierto sentido, como el club de la lucha.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Ciertamente, se trata de una estrategia arriesgada, ya que la econom\u00eda mundial es un sistema grande, complejo y multidimensional en el que las consecuencias imprevistas acechan a cada paso, como ha descubierto recientemente el Banco de Inglaterra. La Reserva Federal es plenamente consciente de estos riesgos, pero en la batalla por reducir la inflaci\u00f3n tiene que hablar claro. Salvo que se produzca un accidente en las ca\u00f1er\u00edas del sistema financiero (\"algo se rompe\"), cuando la inflaci\u00f3n \"cojee\", dar\u00e1n un giro, pero no esperen que se\u00f1alen el cambio con demasiada antelaci\u00f3n. Cuando llegue, ser\u00e1 r\u00e1pido; girar\u00e1n sobre sus pasos.<\/p>\n\n\n\n

Faith No More (In Fiat)<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Me doy cuenta de que es mucho macro para digerir, especialmente cuando el enfoque de estas piezas es cripto, pero el simple hecho es que los mercados - y cripto no es una excepci\u00f3n - est\u00e1n influenciados por diferentes fuerzas en diferentes momentos y en este momento macro es dominante porque los mercados de activos fiduciarios est\u00e1n bajo una presi\u00f3n considerable. \u00bfCu\u00e1les son las implicaciones de todo esto para los precios de las criptomonedas?

Como ya se ha dicho, los bancos centrales est\u00e1n subiendo los tipos como penitencia por el mea culpa de la inflaci\u00f3n del a\u00f1o pasado y para garantizar que las expectativas de inflaci\u00f3n no se arraiguen en la econom\u00eda (los temidos efectos de segunda ronda a los que alud\u00eda Lagarde). Este proceso ha sido peligroso para la salud financiera de cada uno, especialmente porque ha habido muy pocos lugares para que los inversores se escondan, ya que tanto los bonos como las acciones han ca\u00eddo en picado y los precios de la vivienda parece que ser\u00e1n los siguientes en caer. Los precios de las criptomonedas han sufrido un impacto negativo similar. De hecho, aparte del d\u00f3lar, lo \u00fanico que sube en este momento es la probabilidad de una recesi\u00f3n mundial.

Sin embargo, cabe preguntarse cu\u00e1l ser\u00e1 el impacto a largo plazo de una destrucci\u00f3n de riqueza tan generalizada. \u00bfIncitar\u00e1 a la gente a preguntarse si el sistema de dinero fiduciario realmente les beneficia, dadas las grandes p\u00e9rdidas y la gran volatilidad de los precios en los mercados de activos financieros? Esta \u00faltima ha sido una de las cr\u00edticas de siempre a las criptodivisas, pero en momentos como \u00e9ste empiezan a parecer un \"oasis de calma\". (Nota: Cuando la GBP alcanz\u00f3 su m\u00ednimo hist\u00f3rico frente al USD, los vol\u00famenes de negociaci\u00f3n con Bitcoin se dispararon[17]).

Adem\u00e1s, cuando se produzca el giro de la Reserva Federal, es probable que las criptomonedas sean una de las grandes beneficiadas. La raz\u00f3n: la deuda p\u00fablica.

Al subir los tipos de inter\u00e9s para controlar la inflaci\u00f3n, los bancos centrales aumentan el coste del servicio de la deuda p\u00fablica. A escala mundial, la relaci\u00f3n entre la deuda p\u00fablica y el PIB se sit\u00faa en torno a 100% del PIB nominal, lo que significa que cada punto porcentual de aumento de los rendimientos de la deuda p\u00fablica a\u00f1ade casi un punto porcentual completo a los d\u00e9ficits presupuestarios. No es una cifra peque\u00f1a. Si a esto a\u00f1adimos las inyecciones fiscales para proteger a los hogares de la subida de los precios de la energ\u00eda (ayudas a las facturas de los servicios p\u00fablicos, etc.) y de una recesi\u00f3n, el resultado es que los ratios de deuda p\u00fablica s\u00f3lo van en una direcci\u00f3n: hacia arriba.

Como se\u00f1al\u00e9 en una nota de investigaci\u00f3n publicada en febrero en la que analizaba el impacto del endurecimiento de la Reserva Federal en los mercados de criptomonedas[18], la situaci\u00f3n fiscal de Estados Unidos, y de la mayor\u00eda de las econom\u00edas desarrolladas, ya parec\u00eda precaria. A saber,

\u00abSi la Fed subiera el tipo de inter\u00e9s nominal hasta 3%, lo que equivaldr\u00eda a un tipo real o ajustado a la inflaci\u00f3n del 1% \u2014cifra que, desde luego, no es en absoluto extrema\u2014, para estabilizar la ratio deuda\/PIB en el 120%, el saldo presupuestario primario deber\u00eda mejorar en un punto porcentual completo cada a\u00f1o durante toda una d\u00e9cada. Para reducir la ratio deuda\/PIB al 100% en un plazo de diez a\u00f1os \u2014un nivel que, seg\u00fan los est\u00e1ndares hist\u00f3ricos, seguir\u00eda consider\u00e1ndose elevado\u2014, la necesidad de consolidaci\u00f3n fiscal aumentar\u00eda hasta 1,4 puntos porcentuales del PIB. Una consolidaci\u00f3n fiscal de esta magnitud ser\u00eda muy inusual\u2026

... La pol\u00edtica monetaria no puede tener \u00e9xito por s\u00ed sola. Esto es algo que creo que mucha gente no aprecia. (En t\u00e9rminos de implicaciones para las criptomonedas, que la Fed act\u00fae por su cuenta es bajista a corto plazo, pero a largo plazo, debido al aumento impl\u00edcito de la relaci\u00f3n deuda\/PIB, es alcista, ya que mantiene viva la posibilidad de fracaso del fiat).\"

Nada de lo que ha sucedido posteriormente cambia esta conclusi\u00f3n; en todo caso, se ha visto reforzada.
<\/p>\n\n\n\n

\u00bfYa hemos llegado?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n


Posiblemente no. No sabemos c\u00f3mo se comportar\u00edan las criptodivisas en una recesi\u00f3n mundial porque no llevan existiendo el tiempo suficiente (la recesi\u00f3n pand\u00e9mica de Covid de 2020 no cuenta, ya que fue m\u00e1s parecida a pulsar el bot\u00f3n de pausa). Puede que el m\u00ednimo del ciclo para los precios de las criptomonedas a\u00fan est\u00e9 por llegar, pero tengo la sensaci\u00f3n de que nos estamos acercando, y lo dice alguien que ha sido bastante pesimista sobre las criptomonedas durante todo el a\u00f1o. Por otra parte, cuando llegue el giro ser\u00e1 r\u00e1pido porque, por las razones expuestas anteriormente, la Fed est\u00e1 canalizando su Brad Pitt interior. Prep\u00e1rese.

Hasta la pr\u00f3xima.<\/p>\n\n\n\n

Ryan Shea, criptoeconomista<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n


[1] Los denominados \u00abefectos de segunda ronda\u00bb \u2014v\u00e9ase: https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2022-09-26\/lagarde-says-ecb-rates-to-be-lifted-at-next-several-meetings?srnd=economics-vp

[2] Las comillas implican una pizca de iron\u00eda. Al haber tachado la inflaci\u00f3n de transitoria el a\u00f1o pasado, todos son culpables de ser demasiado optimistas.

[3] V\u00e9ase: https:\/\/www.gov.uk\/government\/topical-events\/the-growth-plan

[4] El 24 de noviembre se conocer\u00e1n m\u00e1s detalles, pero si una semana es mucho tiempo en pol\u00edtica, dos meses son una absoluta eternidad en los mercados financieros.

[5] V\u00e9ase: https:\/\/www.gov.uk\/government\/news\/update-on-growth-plan-implementation

[6] V\u00e9ase: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/news\/2022\/september\/statement-from-the-governor-of-the-boe

[7] Jap\u00f3n es la excepci\u00f3n, pero eso se debe a su pol\u00edtica de control de la curva de rendimientos, que limita los tipos de inter\u00e9s tanto a corto como a largo plazo. Ha mantenido esta pol\u00edtica a pesar de que ha provocado una fuerte ca\u00edda del yen (lo que les llev\u00f3 a intervenir en el mercado de divisas por primera vez desde 1998, una decisi\u00f3n pol\u00edtica sin sentido). El hecho de que las acciones del Banco de Jap\u00f3n ayuden al gobierno a atender el servicio de su deuda de 230% en relaci\u00f3n con el PIB es sin duda una coincidencia.

[8] Los rendimientos son el rec\u00edproco de los precios de los bonos; v\u00e9ase: https:\/\/www.spglobal.com\/spdji\/en\/indices\/fixed-income\/sp-global-developed-sovereign-bond-index\/#overview

[9] V\u00e9ase: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/news\/2022\/september\/bank-of-england-announces-gilt-market-operation

[10] Seg\u00fan una noticia publicada en Bloomberg, la medida del Banco de Inglaterra se debi\u00f3 a la preocupaci\u00f3n de que los fondos de pensiones del Reino Unido se enfrentaran a importantes ajustes de m\u00e1rgenes que podr\u00edan haber provocado una espiral descendente en el mercado de bonos del Estado; v\u00e9ase: https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2022-09-28\/boe-to-carry-out-purchases-of-long-dated-uk-bonds-to-calm-market?srnd=premium-canada

[11] Como explicar\u00e9 m\u00e1s adelante, la credibilidad es una cuesti\u00f3n clave para los bancos centrales. Sin embargo, la estabilidad financiera est\u00e1 por encima incluso de eso. Si es necesario, siempre actuar\u00e1n.

[12] Puedes seguirme en Twitter con el nombre @CryptoeconRyan. Se lo agradecer\u00eda mucho.

[13] V\u00e9ase: https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2022-09-27\/yellen-says-markets-functioning-well-conditions-not-disorderly

[14] V\u00e9ase: https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Texas_hedge

[15] Llevo mucho tiempo criticando la hip\u00f3tesis de la correlaci\u00f3n negativa entre bonos y acciones. De una nota que escrib\u00ed en 2015: \"Si los bonos del Estado ya no proporcionan los beneficios de diversificaci\u00f3n de cartera que una vez hicieron, entonces los asignadores de activos tendr\u00e1n que encontrar coberturas alternativas del mercado de renta variable o aceptar m\u00e1s volatilidad en el rendimiento futuro y mayores detracciones. Desafortunadamente, hay muy pocas fuentes beta que ofrezcan una covarianza negativa respecto a los rendimientos de la renta variable.\" - v\u00e9ase: https:\/\/www.linkedin.com\/pulse\/great-asset-allocation-problem-ryan-shea\/

[16]  See: https:\/\/trends.google.com\/trends\/explore?date=all&geo=US&q=real%20estate%20crash

[17] See: https:\/\/twitter.com\/MatthewKimmell\/status\/1574778992384696320

[18] V\u00e9ase: https:\/\/trakx.io\/cryptocurrencies-store-of-value\/<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Las se\u00f1ales de halcones de la Fed y el informe de inflaci\u00f3n m\u00e1s caliente de lo esperado golpean a los cripto toros: los expertos opinan sobre el impacto potencial y el pivote de 2023 de la Fed<\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1154,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1122","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1122","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1122"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1122\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2099,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1122\/revisions\/2099"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1154"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1122"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1122"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1122"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}