- Las criptomonedas se han despertado de su reciente letargo y dos de los grandes nombres del sector se han puesto en pie de guerra. El invierno se acaba de prolongar<\/em><\/p>\n\n\n\n Dos de los nombres m\u00e1s importantes en la criptoesfera - Sam Bankman-Fried (SBF) y Changpeng Zhao (CZ) - han estado dominando los titulares de cripto esta semana y todo se centra en la criptodivisa FTT.<\/p>\n\n\n\n El fin de semana CZ public\u00f3 el siguiente tuit:<\/p>\n\n\n\n Inmediatamente despu\u00e9s de este tweet CZ declar\u00f3 que Binance tratar\u00e1 de descargar su nada despreciable participaci\u00f3n en FTT(1) \"de una manera que minimice el impacto en el mercado. Debido a las condiciones del mercado y a la liquidez limitada, esperamos que esto tarde unos meses en completarse.\"<\/p>\n\n\n\n Anunciar con antelaci\u00f3n la intenci\u00f3n de deshacerse de una participaci\u00f3n tan considerable del token nativo de una bolsa competidora (FTX fue fundada por SBF) no es precisamente la mejor manera de garantizar que se maximizar\u00e1n los posibles ingresos derivados de la enajenaci\u00f3n del activo, ni tampoco la mejor manera de minimizar el impacto en el mercado, especialmente cuando el motivo aducido son \"revelaciones recientes\". De hecho, desde que se public\u00f3 el tuit de CZ, el valor de FTT cay\u00f3 m\u00e1s de 20%.<\/p>\n\n\n\n A pesar de que CZ a\u00f1adi\u00f3 que Binance siempre fomenta la colaboraci\u00f3n entre los actores de la industria de las criptomonedas, es dif\u00edcil no concluir que hay algo m\u00e1s en este anuncio que el simple deseo de Binance de ser abierto y transparente con su base de usuarios.<\/p>\n\n\n\n Aunque en el tuit no se explicaba en qu\u00e9 consist\u00edan las recientes revelaciones, no hace falta ser un genio para atar cabos. Pocos d\u00edas antes, Coindesk public\u00f3 un art\u00edculo(2) en el que se detallaba que Alameda Research -la empresa de negociaci\u00f3n de SBF- ten\u00eda m\u00e1s de 1.400 millones de d\u00f3lares de FTT en sus libros, con diferencia el mayor contribuyente a sus activos de 1.400 millones de d\u00f3lares. La \u00f3ptica de que una empresa de comercio de criptomonedas tenga una participaci\u00f3n tan grande de un token emitido por una bolsa cofundada por alguien que cre\u00f3 dicha empresa de comercio est\u00e1 claramente lejos de ser \u00f3ptima. Para empeorar las cosas, la oferta circulante pendiente de FTT es s\u00f3lo de alrededor de $3.0bn, lo que significa que el precio al que los activos est\u00e1n marcados en el balance de Alameda se parecen menos al precio de mercado y m\u00e1s al precio de mito, ya que ser\u00eda imposible liquidar su FTT en nada parecido al precio al que est\u00e1n marcados en los libros de Alameda(3).<\/p>\n\n\n\n Naturalmente, esto ha proporcionado un combustible considerable para los esc\u00e9pticos(4), que se han apresurado a hacer comparaciones con la empresa de pr\u00e9stamos de criptomonedas Celsius Network, que quebr\u00f3 en julio en medio de acusaciones de que hab\u00eda estado inflando su balance mediante la manipulaci\u00f3n de su token nativo CEL(5). La decisi\u00f3n de CZ de etiquetar a LUNA en un tuit de seguimiento, claramente hizo poco para amortiguar tales especulaciones(6).<\/p>\n\n\n\n Para las empresas financieras, mantener activos il\u00edquidos no es tan inusual, de hecho es la forma en que operan los bancos comerciales de tradfi. Sin embargo, este modelo de negocio requiere otro activo clave, uno que no figura en sus balances: la confianza. Cuando \u00e9sta se pone en tela de juicio, las cosas se complican. Si los acreedores deciden retirar sus pr\u00e9stamos, entonces una crisis de liquidez puede transformarse r\u00e1pidamente en una crisis de solvencia porque, a diferencia del fiat, en las criptomonedas no existe un banco central que ejerza la funci\u00f3n de prestamista de \u00faltima instancia y la venta apresurada de activos il\u00edquidos casi siempre provoca una horrenda ca\u00edda de los precios. Ciertamente, hay pruebas de que las retiradas de sus usuarios se han disparado, dado que la reserva de intercambio de stablecoins de FTX se ha desplomado (v\u00e9ase el gr\u00e1fico).<\/p>\n\n\n\n En reconocimiento de esto, SBF public\u00f3 el siguiente tweet y dej\u00f3 claro que FTX no invierte los activos de los clientes, que todos los retiros han sido procesados (ha habido varias quejas sobre retiros lentos) y que la compa\u00f1\u00eda tiene m\u00e1s de $1bn en exceso de efectivo. Comentarios claramente destinados a diferenciarse de otras firmas de criptomonedas que se metieron en problemas a principios de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n Queda por ver si estas garant\u00edas frenan el ritmo de retiradas de FTX(7). Al tratarse de una bolsa y no de un prestamista de criptomonedas, FTX no deber\u00eda tener riesgo de balance per se y, por lo tanto, aunque la infraestructura podr\u00eda verse sometida a presiones que provocasen retrasos en las transacciones cuando los usuarios tratasen de retirar fondos, esto no deber\u00eda constituir una amenaza existencial. Sin embargo, donde las cosas se ponen un poco m\u00e1s complicadas es que el token FTT es cuasi-capital para FTX, por lo que si su valor cayera bruscamente, entonces socavar\u00eda las finanzas de FTX, haciendo que su modelo de negocio dependa totalmente de las comisiones de negociaci\u00f3n para cubrir su base de costes. Puede que los ingresos sean suficientes, pero puede que no. <\/p>\n\n\n\n Al igual que SBF, la CEO de Alameda Research, Caroline Ellison, trat\u00f3 de asegurar al mercado que el art\u00edculo original de Coindesk que desencaden\u00f3 este \u00faltimo \"incidente\" criptogr\u00e1fico no inclu\u00eda $10bn de activos adicionales y tampoco ten\u00eda en cuenta ninguna cobertura de compensaci\u00f3n. Tambi\u00e9n public\u00f3, de forma bastante provocativa, el siguiente tuit:<\/p>\n\n\n\n Evidentemente, si CZ pretend\u00eda cumplir su promesa de minimizar el impacto de la eliminaci\u00f3n del ITF de Binance, aceptar la oferta de Alameda Research parecer\u00eda un enfoque sensato. Sin embargo, en el momento de escribir estas l\u00edneas esto no parece probable, sobre todo teniendo en cuenta que CZ ha cuestionado p\u00fablicamente que Alameda Research disponga de fondos suficientes para realizar la compra(8), algo que no hace sino reforzar la impresi\u00f3n de que las motivaciones de CZ para anunciar la venta de sus participaciones en FTT no son \u00fanicamente ser totalmente transparente con sus usuarios.<\/p>\n\n\n\n En relaci\u00f3n con FTX, la situaci\u00f3n de Alameda Research parece m\u00e1s precaria. Caroline Ellison no impugn\u00f3 las cifras citadas en el art\u00edculo de Coindesk, lo que significa que, si bien pueden no estar completas, las que se incluyeron son (o m\u00e1s bien lo eran a finales de junio) probablemente exactas. Como resultado, los jugadores de criptomonedas son plenamente conscientes del desajuste de liquidez de Alameda Research. Cualquiera con un m\u00ednimo conocimiento de la teor\u00eda de juegos comprende f\u00e1cilmente que esto es problem\u00e1tico porque, como se\u00f1al\u00f3 Lord King, ex gobernador del Banco de Inglaterra, en el per\u00edodo previo a la Gran Recesi\u00f3n(9).<\/p>\n\n\n\n \"Una vez iniciada la corrida [bancaria] era entonces racional que otras personas se unieran\"<\/p>\n\n\n\n Por cortes\u00eda del panel de control de Dune (enlace disponible en la nota a pie de p\u00e1gina siete), ya sabemos que hay importantes salidas netas de las criptocarteras conocidas de Alameda Research, por lo que es justo concluir que la carrera ha comenzado.<\/p>\n\n\n\n M\u00e1s anecd\u00f3ticamente, seg\u00fan el art\u00edculo original de Coindesk, adem\u00e1s de grandes tenencias de FTT, Alameda Research tambi\u00e9n posee cantidades significativas de Solana, $292 millones de \"SOL desbloqueado\", $863millones de \"SOL bloqueado\" y $41 millones de \"SOL colateral\". Curiosamente, SOL cay\u00f3 m\u00e1s de 12% el lunes - un descenso a\u00fan mayor que el observado en FTT - un movimiento que podr\u00eda deberse a que Alameda Research est\u00e1 vendiendo las partes m\u00e1s l\u00edquidas de su cartera con el fin de aumentar su colch\u00f3n de efectivo o podr\u00eda ser que otros jugadores de criptomonedas se adelanten a la posibilidad de que tal operaci\u00f3n de liquidaci\u00f3n pueda ocurrir en un futuro pr\u00f3ximo. En cualquier caso, el descenso de las valoraciones de los activos no es positivo para el balance de Alameda Research y, en unos mercados febriles en los que se cuestiona la confianza y en los que se suele \"disparar primero y preguntar despu\u00e9s\", la din\u00e1mica podr\u00eda torcerse en muy poco tiempo.<\/p>\n\n\n\n El enfrentamiento entre SBF y CZ es formalmente cort\u00e9s, con cada uno pidiendo p\u00fablicamente la colaboraci\u00f3n y la cooperaci\u00f3n entre los criptojugadores. SBF incluso etiquet\u00f3 personalmente a CZ en el hilo de Twitter publicado anteriormente preguntando si podr\u00edan \"trabajar juntos<\/em>\"(10). Sin embargo, est\u00e1 claro que estos dos titanes de las criptomonedas est\u00e1n enzarzados en una guerra territorial porque las acciones de CZ no son las de alguien que busca minimizar el impacto en el mercado a pesar de que este sea su objetivo declarado.<\/p>\n\n\n\n Sea cual sea el resultado para estas dos personas y\/o las entidades con las que est\u00e1n relacionadas, llega en un momento desafortunado para el mercado de criptomonedas en general. La incipiente recuperaci\u00f3n de los precios de las criptomonedas se est\u00e1 viendo amenazada por un sentimiento negativo (#cryptocrash es tendencia en Twitter) y, tras el t\u00f3rrido verano que hemos vivido, por no mencionar el contexto macroecon\u00f3mico a\u00fan preocupante(11), lo \u00faltimo que necesita el sector son m\u00e1s rumores de comportamientos potencialmente dudosos o nefastos.<\/p>\n\n\n\n Dicho esto, quiz\u00e1 a largo plazo resulte ser lo mejor. SBF public\u00f3 recientemente un documento en el que expone sus reflexiones preliminares sobre la regulaci\u00f3n de las criptomonedas (12). Huelga decir que sus comentarios no fueron bien recibidos por todo el mundo en el \u00e1mbito de las criptomonedas, incluido, al parecer, CZ, a juzgar por su comentario de que \u00abno apoyaremos a quienes presionen contra otros actores del sector a sus espaldas\u00bb (13). Sin embargo, si este \u00faltimo episodio sirve para acelerar la regulaci\u00f3n de las criptomonedas, podr\u00eda ser precisamente el catalizador que las acerque a un p\u00fablico m\u00e1s amplio, lo cual es positivo (incluso para los criptoanarquistas m\u00e1s ac\u00e9rrimos) por las razones que expuse en una nota de investigaci\u00f3n anterior (14).<\/p>\n\n\n\n Hasta la pr\u00f3xima.<\/p>\n\n\n\n Ryan Shea, criptoeconomista<\/p>\n\n\n\n (1) Para que quede claro, no se sabe a ciencia cierta cu\u00e1les son los porcentajes entre BNB y FTT que componen los $2.100 millones.<\/p>\n\n\n\n (2) V\u00e9ase: https:\/\/www.coindesk.com\/business\/2022\/11\/02\/divisions-in-sam-bankman-frieds-crypto-empire-blur-on-his-trading-titan-alamedas-balance-sheet\/<\/p>\n\n\n\n (3) Mark-to-myth fue acu\u00f1ado durante la Gran Recesi\u00f3n por nada menos que Warren Buffet - ver: https:\/\/www.investopedia.com\/terms\/m\/mark_to_model.asp<\/p>\n\n\n\n (4) V\u00e9ase: https:\/\/dirtybubblemedia.substack.com\/p\/is-alameda-research-insolvent<\/p>\n\n\n\n (5) Ya habl\u00e9 de Celsius en una nota de an\u00e1lisis anterior; v\u00e9ase: https:\/\/blog.trakx.io\/crypto-contagion\/<\/p>\n\n\n\n (6) V\u00e9ase: https:\/\/twitter.com\/cz_binance\/status\/1589374530413215744 Fuente: twitter<\/p>\n\n\n\n (7) En la plataforma Dune, algunos usuarios han creado un panel de control que rastrea los flujos netos de tokens desde monederos FTX y Alameda conocidos - v\u00e9ase: https:\/\/dune.com\/1chioku\/sweet-home-alabama<\/p>\n\n\n\n (8) See: https:\/\/twitter.com\/cz_binance\/status\/1589473023991873536<\/p>\n\n\n\n (9) V\u00e9ase: https:\/\/www.theguardian.com\/business\/2007\/nov\/06\/20<\/p>\n\n\n\n (1<\/a>0) See: https:\/\/twitter.com\/SBF_FTX\/status\/1589598289120309248<\/p>\n\n\n\n![\"Fuente:](\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Changpeng-Zhao-tweet.png\")
Revelaciones recientes<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
La palabra con C<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
FTX Exchange Reserve - Todas las Stablecoins<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fuente:](\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CryptoQuant.png\")
![\"Fuente:](\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/SBF-Tweet.png\")
Desajuste de liquidez<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"Fuente:](\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Caroline-Ellison-Tweet.png\")
Preparados para la normativa<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Actualizaci\u00f3n<\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Twitter-post-by-Ryan-Shea-on-Nov-8-2022.png\")
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