{"id":1468,"date":"2023-05-18T10:58:58","date_gmt":"2023-05-18T10:58:58","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1468"},"modified":"2025-07-30T14:57:50","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:50","slug":"crypto-impact","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/impacto-cripto\/","title":{"rendered":"Impacto de las criptomonedas: aterrizaje forzoso o suave"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>\u00bfC\u00f3mo afectar\u00e1 la pol\u00edtica de la Reserva Federal a los precios de las criptomonedas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">por Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Principales conclusiones<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>El desplome inducido por los bancos centrales en los precios de los activos tradfi en 2022 no solo derrib\u00f3 el cripto, sino tambi\u00e9n la narrativa de activos financieros no correlacionados que cobr\u00f3 importancia en 2018. El cripto parec\u00eda transformarse de alfa no correlacionado a beta apalancado.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Sin embargo, mientras que los coeficientes de correlaci\u00f3n a largo plazo entre las acciones y las criptomonedas siguen siendo elevados, las correlaciones a corto plazo se han reducido a cero en los dos \u00faltimos meses. En cambio, las criptomonedas se han movido m\u00e1s en t\u00e1ndem con el metal amarillo, y ambos han repuntado con fuerza desde la quiebra de SVB. La narrativa del oro digital est\u00e1 experimentando un renacimiento.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>A pesar de que los responsables pol\u00edticos estadounidenses aseguran que su sistema bancario sigue siendo \"s\u00f3lido y resistente\", la ca\u00edda de los precios de las acciones de los bancos regionales y el aumento de los dep\u00f3sitos en fondos del mercado monetario sugieren lo contrario.<\/em>Se.<\/li>\n\n\n\n<li><em>Las tensiones en el sector bancario ya est\u00e1n teniendo efectos negativos en la econom\u00eda real y los mercados de renta fija apuestan por un cambio de pol\u00edtica de la Reserva Federal bastante agresivo y r\u00e1pido.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Con la inflaci\u00f3n a\u00fan muy por encima del objetivo y la tasa de desempleo en el nivel m\u00e1s bajo de los \u00faltimos 50 a\u00f1os, la Reserva Federal se encuentra en una situaci\u00f3n delicada. S\u00f3lo cuando est\u00e9n seguros de que la inflaci\u00f3n volver\u00e1 a descender de forma sostenible hacia su 2% bajar\u00e1n los tipos de inter\u00e9s, y a\u00fan no han llegado a ese punto.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Conseguir el aterrizaje \"suave\" perfecto sigue siendo posible, pero un aterrizaje m\u00e1s duro parece cada vez m\u00e1s plausible. No sabemos c\u00f3mo se comportan las criptomonedas durante una recesi\u00f3n, pero observar c\u00f3mo se comport\u00f3 el oro durante la Gran Recesi\u00f3n puede servirnos de orientaci\u00f3n.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00bfQu\u00e9 es exactamente el cripto? Es un tema antiguo y muy debatido.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Como afirm\u00e9 en un <a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/bitcoin-narrativa-de-adentro-hacia-afuera\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">nota de investigaci\u00f3n previa<\/a> Bitcoin -la criptodivisa seminal- ha sido muchas cosas a lo largo de sus 14 a\u00f1os de existencia: prueba de concepto, juguete tecnol\u00f3gico, veh\u00edculo monetario para delincuentes, oro digital, etc, etc. Una narrativa adicional que lleg\u00f3 a la prominencia en 2018 fue el cripto como un activo financiero no correlacionado. Dados los obvios beneficios potenciales de diversificaci\u00f3n de cartera que dicho activo proporcionar\u00eda a los inversores institucionales, esta narrativa ciertamente contribuy\u00f3 a su criptocuriosidad.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sin embargo, como bien saben muchos participantes en los mercados financieros, las correlaciones entre los precios de los activos financieros son notoriamente inestables. El desplome inducido por los bancos centrales en los precios de los activos tradfi en 2022 no s\u00f3lo hizo caer el cripto, sino que, en consonancia con el viejo adagio del mercado de que en tiempos de crisis todas las correlaciones llegan a 1, tambi\u00e9n hizo caer la narrativa de activos financieros no correlacionados. Podemos verlo claramente en el siguiente gr\u00e1fico, que muestra el coeficiente de correlaci\u00f3n a largo plazo del cripto<sup><a href=\"#sdfootnote2sym\" id=\"sdfootnote2anc\"><sup>1<\/sup><\/a><\/sup> frente al SP500. Durante la ca\u00edda del mercado de 2022, pas\u00f3 de 0,3 a casi 0,6, un m\u00e1ximo hist\u00f3rico (el brusco salto en el centro del gr\u00e1fico se debi\u00f3 a la pandemia del virus Covid). Al parecer, las criptomonedas se transformaron de alfa no correlacionada a beta apalancada.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Correlaci\u00f3n m\u00f3vil de 260 d\u00edas (rendimientos diarios)<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"598\" height=\"409\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_1.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1474\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fuente: C\u00e1lculos del autor<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El coeficiente de correlaci\u00f3n a largo plazo entre las criptomonedas y las acciones estadounidenses sigue siendo elevado, lo que sugiere que la narrativa de los activos financieros no correlacionados est\u00e1 muerta y enterrada. Sin embargo, si observamos el coeficiente de correlaci\u00f3n a m\u00e1s corto plazo, vemos algo muy distinto. A 60 d\u00edas<sup><a href=\"#sdfootnote3sym\" id=\"sdfootnote3anc\"><sup>2<\/sup><\/a><\/sup> El coeficiente de correlaci\u00f3n entre los rendimientos diarios de las criptomonedas y las acciones estadounidenses se ha desplomado (v\u00e9ase el gr\u00e1fico siguiente). En resumen, las acciones y las criptomonedas se han movido de forma independiente en los \u00faltimos dos meses. Significa esto que la narrativa de activos financieros no correlacionados para el cripto est\u00e1 volviendo?<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Coeficiente de correlaci\u00f3n a 60 d\u00edas (rendimientos diarios)<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"611\" height=\"417\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_2.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1475\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fuente: C\u00e1lculos del autor<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Posiblemente. Pero como tambi\u00e9n muestra el gr\u00e1fico anterior, mientras que las criptomonedas y las acciones estadounidenses est\u00e1n cada vez m\u00e1s desacopladas, el coeficiente de correlaci\u00f3n entre las criptomonedas y el oro ha vuelto a territorio positivo, lo que, aparte de los \u00faltimos a\u00f1os de auge y ca\u00edda, ha tendido a ser la norma. La narrativa del oro digital para las criptomonedas parece estar experimentando un renacimiento.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">No hace falta ser un genio para averiguar qu\u00e9 podr\u00eda estar impulsando estas correlaciones cambiantes. Una pista bastante importante es que el coeficiente de correlaci\u00f3n entre las criptomonedas y el oro se dispar\u00f3 la semana siguiente a la quiebra del Silicon Valley Bank (SVB).<sup><a href=\"#sdfootnote4sym\" id=\"sdfootnote4anc\"><sup>3<\/sup><\/a><\/sup>la mayor quiebra bancaria en EE.UU. desde la de Washington Mutual en 2008. De hecho, desde la quiebra de SVB, el oro se ha revalorizado 9%, mientras que Bitcoin ha subido m\u00e1s de 36%.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>No conf\u00ede en ello<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los responsables pol\u00edticos estadounidenses y las luminarias del mundo bancario han intentado reforzar la confianza del p\u00fablico reiterando que el sistema bancario comercial de EE.UU. est\u00e1 en \"<em>buena salud<\/em>\"<sup><a href=\"#sdfootnote5sym\" id=\"sdfootnote5anc\"><sup>4<\/sup><\/a><\/sup> y restando importancia a cualquier comparaci\u00f3n con lo ocurrido hace d\u00e9cada y media. Sin embargo, desde la quiebra de SVB, otros dos bancos estadounidenses se han ido al garete: Signature Bank y First Republic Bank, ninguno de los cuales se clasificar\u00eda como peque\u00f1o. Para contextualizar, v\u00e9ase el gr\u00e1fico del siguiente tuit. Con unos dep\u00f3sitos combinados de m\u00e1s de $500.000 millones, la quiebra de estos tres bancos supera ya la registrada en 2008.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Quiebras bancarias en EE.UU. por tama\u00f1o<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"590\" height=\"470\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_3.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1476\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fuente: Twitter<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Algunos analistas y economistas se apoyan en el hecho de que, aunque el volumen de las quiebras bancarias de este a\u00f1o en EE.UU. es elevado en t\u00e9rminos nominales en relaci\u00f3n con el volumen total de dep\u00f3sitos bancarios en EE.UU., es inferior al registrado durante la Gran Recesi\u00f3n (3% frente a 5%). Puede que sea as\u00ed, pero no est\u00e1 nada claro que hayamos visto la \u00faltima quiebra bancaria estadounidense de 2023. Como he <a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">anotado antes<\/a>el activo m\u00e1s importante para un banco no es el que figura en el balance, sino la confianza, y \u00e9sta se ha visto minada<sup><a id=\"sdfootnote7anc\" href=\"#sdfootnote7sym\"><sup>5<\/sup><\/a><\/sup>. Estas situaciones son extremadamente precarias debido al riesgo de contagio.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Lo que inicialmente parece un problema aislado puede convertirse r\u00e1pidamente en algo mucho m\u00e1s grave, como demuestra el famoso comentario (quiz\u00e1 infame con la perspectiva del tiempo) del ex presidente de la Reserva Federal Bernanke, en mayo de 2007, de que \"<em>subprime se contiene<\/em>\"<sup><a href=\"#sdfootnote8sym\" id=\"sdfootnote8anc\"><sup>6<\/sup><\/a><\/sup>. Qu\u00e9 equivocada result\u00f3 ser esa apreciaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Lo esencial<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El problema al que se enfrentan esta vez los bancos comerciales estadounidenses es que, tras m\u00e1s de una d\u00e9cada de tipos de inter\u00e9s nominales hist\u00f3ricamente bajos, muchos tienen activos en sus balances que rinden bastante menos que los tipos de financiaci\u00f3n del mercado, que subieron bruscamente cuando la Reserva Federal endureci\u00f3 agresivamente su pol\u00edtica monetaria. Esto perjudica su rentabilidad. Suponiendo que los dep\u00f3sitos bancarios sean r\u00edgidos, esto no ser\u00eda necesariamente fatal porque con el tiempo <em>debe<\/em> de volver a gozar de buena salud financiera. Por desgracia para ellos, ya no vivimos en un mundo as\u00ed. Las transferencias electr\u00f3nicas de efectivo pueden hacerse en cuesti\u00f3n de segundos y los fondos del mercado monetario (FMM) ofrecen rendimientos mucho m\u00e1s altos con menos riesgo.<sup><a id=\"sdfootnote9anc\" href=\"#sdfootnote9sym\"><sup>7<\/sup><\/a><\/sup> o <a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">repos inversos con la Fed<\/a> (!) \u2013 Los bancos comerciales han sufrido grandes p\u00e9rdidas, como demuestran las fuertes entradas de fondos en los fondos de mercado monetario (FMM) durante las \u00faltimas semanas; v\u00e9ase el gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"590\" height=\"527\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_4.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1477\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fuente: Twitter<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El presidente Powell puede describir el sistema bancario estadounidense como \"<em>sonido y resilien<\/em>t\", pero el aumento de las entradas en los fondos del mercado monetario estadounidense, por no mencionar la reciente ca\u00edda de los precios de las acciones de numerosos bancos regionales estadounidenses, pone de manifiesto que su visi\u00f3n positiva de la situaci\u00f3n no es totalmente compartida por los inversores ni, lo que es m\u00e1s importante, por los depositantes de los bancos regionales.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El reci\u00e9n creado BTFP ayuda desde el punto de vista de la liquidez, pero no beneficia a todos los bancos comerciales estadounidenses porque no todos los activos del sistema bancario pueden acogerse al programa. S\u00f3lo unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos en EE.UU. supondr\u00e1n un alivio sostenido para el sector bancario comercial. Sin embargo, a diferencia de la \u00faltima vez que el sistema bancario estadounidense estuvo bajo presi\u00f3n, la Reserva Federal no muestra (al menos hasta ahora) ninguna inclinaci\u00f3n a moverse en esa direcci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La diferencia fundamental entre entonces y ahora es el contexto macroecon\u00f3mico estadounidense. Cuando la Reserva Federal instig\u00f3 el ciclo de relajaci\u00f3n de 2007, el tipo de inter\u00e9s real de los fondos, o ajustado a la inflaci\u00f3n, estaba firmemente en territorio positivo y la inflaci\u00f3n estaba en consonancia con su mandato de estabilidad de precios.<sup><a id=\"sdfootnote11anc\" href=\"#sdfootnote11sym\"><sup>8<\/sup><\/a><\/sup>. En la actualidad, el tipo de inter\u00e9s real de los fondos <em>ex post<\/em> no un <em>ex ante <\/em>base<sup><a id=\"sdfootnote12anc\" href=\"#sdfootnote12sym\"><sup>9<\/sup><\/a><\/sup>) acaba de pasar a terreno positivo y la inflaci\u00f3n \u2014tanto la general como la subyacente\u2014<sup><a id=\"sdfootnote13anc\" href=\"#sdfootnote13sym\"><sup>10<\/sup><\/a><\/sup> \u2013 es m\u00e1s del doble del objetivo 2% de la Fed. Adem\u00e1s, el reciente informe sobre el empleo no agr\u00edcola en EE. UU. revel\u00f3 que la tasa de desempleo se encuentra en su nivel m\u00e1s bajo de los \u00faltimos 50 a\u00f1os. Esta constelaci\u00f3n macroecon\u00f3mica coloca a la Fed en una posici\u00f3n mucho m\u00e1s delicada.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A menos que est\u00e9 dispuesta a arriesgarse a desanclar las expectativas de inflaci\u00f3n y a dejar que el genio de la inflaci\u00f3n se escape de la botella, la Reserva Federal s\u00f3lo podr\u00e1 recortar los tipos de inter\u00e9s cuando est\u00e9 pr\u00e1cticamente segura de que la inflaci\u00f3n volver\u00e1 a descender de forma sostenible hacia su objetivo de 2%. Tal vez sea posible alcanzar ese resultado mediante un modesto debilitamiento del crecimiento econ\u00f3mico. Sin embargo, lograr un \"aterrizaje suave\" no es nada f\u00e1cil cuando hay que conducir por el retrovisor (datos macro publicados con retardo). Si a esto le a\u00f1adimos las recientes turbulencias bancarias, la cosa se complica infinitamente.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Wall Street frente a Main Street<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La tensi\u00f3n en el sector bancario ya est\u00e1 teniendo efectos negativos en la econom\u00eda real. La encuesta de altos funcionarios de la Reserva Federal del primer trimestre muestra un endurecimiento generalizado de las normas de concesi\u00f3n de pr\u00e9stamos por parte de los bancos y una ca\u00edda de la demanda de pr\u00e9stamos comerciales e industriales.<sup><a href=\"#sdfootnote14sym\" id=\"sdfootnote14anc\"><sup>11<\/sup><\/a><\/sup> - ver gr\u00e1fico. Ya hemos visto divergencias de esta magnitud antes: tras la pandemia del virus Covid y durante la CFG. En ambas ocasiones, la econom\u00eda estadounidense sufri\u00f3 una recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"1318\" height=\"450\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_5.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1478\" srcset=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_5.jpg 1318w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_5-768x262.jpg 768w\" sizes=\"(max-width: 1318px) 100vw, 1318px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los mercados de renta fija lo entienden claramente, por lo que est\u00e1n valorando una inversi\u00f3n bastante agresiva y r\u00e1pida del tipo de inter\u00e9s objetivo de los fondos, con la expectativa modal de casi 200 puntos b\u00e1sicos de recortes en los pr\u00f3ximos 18 meses, que podr\u00edan comenzar ya en julio (v\u00e9ase el gr\u00e1fico siguiente).<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"2000\" height=\"1000\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1479\" srcset=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6.jpg 2000w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6-768x384.jpg 768w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6-1536x768.jpg 1536w\" sizes=\"(max-width: 2000px) 100vw, 2000px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fuente: CME Group<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pero la Reserva Federal o no lo entiende o no puede cumplirlo porque los datos macroecon\u00f3micos a posteriori son incompatibles con los recortes de tipos. Una inminente contracci\u00f3n del cr\u00e9dito proporcionar\u00eda a la Reserva Federal una s\u00f3lida justificaci\u00f3n para relajar la pol\u00edtica monetaria a pesar de los datos macroecon\u00f3micos actuales, pero es dif\u00edcil que utilicen este argumento cuando consta que describen el sistema bancario estadounidense como \"<em>s\u00f3lido y resistente<\/em>\".<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En general, esto sugiere que \u2014como m\u00ednimo\u2014 algunas partes del sector bancario estadounidense seguir\u00e1n bajo presi\u00f3n, que es probable que quiebren m\u00e1s bancos regionales estadounidenses y que, incluso si no fuera as\u00ed, el cr\u00e9dito en la econom\u00eda estadounidense se ver\u00e1 restringido, lo que en conjunto aumenta las probabilidades de que el aterrizaje econ\u00f3mico sea m\u00e1s duro que suave.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00bfQu\u00e9 implicaciones tiene esto para las criptomonedas?<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Territorio desconocido<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dado que el bitcoin se lanz\u00f3 al mercado a principios de 2009 y se mantuvo en la periferia del mundo financiero \u2014por no hablar del mundo en general\u2014 hasta mucho despu\u00e9s del final de la Gran Recesi\u00f3n, no disponemos de precedentes sobre su comportamiento durante las crisis bancarias o las recesiones (el <a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/club-de-la-pelea\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/fight-club\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Covid recesi\u00f3n<\/a> no cuenta en mi mente porque era m\u00e1s parecido a pulsar un bot\u00f3n de pausa en la econom\u00eda mundial). Sin embargo, como he <a href=\"https:\/\/trakx.io\/es\/recursos\/investigacion\/tiempos-interesantes-parte-i\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/interest-ing-times-part-i\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">observado anteriormente<\/a>&#8230;<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\"<em>La decisi\u00f3n de Satoshi de incorporar muchas de las caracter\u00edsticas del oro fue inteligente por varias razones, una de las cuales fue que permiti\u00f3 a Bitcoin apoyarse en la credibilidad del oro como dep\u00f3sito de valor. Un historial basado en una larga experiencia hist\u00f3rica pod\u00eda sustituirse por la l\u00f3gica (mismas caracter\u00edsticas = mismo resultado), haciendo que la adopci\u00f3n fuera mucho m\u00e1s r\u00e1pida.\"<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La l\u00f3gica, como ya se ha mencionado, suger\u00eda que el Bitcoin y otras criptomonedas privadas sin respaldo de oferta limitada se comportar\u00edan de forma similar al oro en tales circunstancias<sup><a href=\"#sdfootnote17sym\" id=\"sdfootnote17anc\"><sup>12<\/sup><\/a><\/sup>. El repunte en la correlaci\u00f3n entre los precios de las criptomonedas y el oro, concomitante con el estallido de tensiones en el sistema bancario estadounidense, sin duda refuerza esta creencia previa. Para m\u00ed, y sospecho que para muchos otros en la industria de las criptomonedas, esto es importante. Teniendo en cuenta esto, y la creciente probabilidad de un aterrizaje m\u00e1s duro para la econom\u00eda de EE.UU., vale la pena examinar c\u00f3mo se comport\u00f3 el oro durante la Gran Recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La mayor\u00eda de la gente recuerda que los precios del oro subieron bruscamente cuando los inversores reacios al riesgo trataron de protegerse comprando lo que entonces se consideraba el mejor activo refugio.<sup><a id=\"sdfootnote18anc\" href=\"#sdfootnote18sym\"><sup>13<\/sup><\/a><\/sup>. Sin embargo, hay que a\u00f1adir una advertencia importante, algo que quiz\u00e1 la gente no recuerde<sup><a id=\"sdfootnote19anc\" href=\"#sdfootnote19sym\"><sup>14<\/sup><\/a><\/sup>. El precio del oro no subi\u00f3 en l\u00ednea recta. En 2008, cuando la econom\u00eda de EE.UU. entr\u00f3 en lo que result\u00f3 ser la recesi\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s profunda desde la Gran Depresi\u00f3n, el oro subi\u00f3 inicialmente a un m\u00e1ximo nominal r\u00e9cord justo por encima de $1.000 por onza troy, pero la carrera alcista que la mayor\u00eda de la gente recuerda no se puso realmente en marcha hasta despu\u00e9s de haber experimentado un retroceso de 30%.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Oro (GC=F) frente a SP500 (^GSPC)<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"618\" height=\"382\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_7.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1480\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fuente: Yahoo Finanzas<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Este retroceso se debi\u00f3 al hecho de que, en momentos de grave tensi\u00f3n financiera, todos, incluidos los bancos, los inversores y el p\u00fablico en general, se lanzan en busca de liquidez, de modo que todo lo que no est\u00e1 asegurado se vende, incluidos los activos financieros cuyas caracter\u00edsticas <em>debe <\/em>significa que tienen una fuerte demanda. La carrera alcista del oro no se puso en marcha hasta que qued\u00f3 claro que los responsables pol\u00edticos de todo el mundo estaban dispuestos a aplicar a la econom\u00eda pol\u00edticas de reactivaci\u00f3n de todo tipo para poner en marcha la recuperaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>\u00bfRedux 2008?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Obviamente, nadie puede predecir con seguridad c\u00f3mo se comportar\u00e1 la econom\u00eda estadounidense en los pr\u00f3ximos trimestres, y quien diga lo contrario es un necio o un charlat\u00e1n. Hay muchas similitudes inquietantes entre el momento actual y la Gran Recesi\u00f3n, pero tambi\u00e9n algunas diferencias bastante significativas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Algunos se consuelan con el hecho de que la crisis bancaria estadounidense parece estar \"contenida\" en los bancos regionales y sobre esa base esperan un aterrizaje suave. A m\u00ed no me convence tanto, porque el panorama macroecon\u00f3mico es peor. No s\u00f3lo la inflaci\u00f3n es inc\u00f3modamente alta para la Reserva Federal, lo que significa que el obst\u00e1culo para la relajaci\u00f3n monetaria es mayor que en 2007, sino que la deuda p\u00fablica tambi\u00e9n es sustancialmente mayor, lo que significa menos espacio para la pol\u00edtica fiscal antic\u00edclica, especialmente cuando los pol\u00edticos estadounidenses est\u00e1n jugando su juego peri\u00f3dico de la gallina con el techo de la deuda. Por todo ello, no me sorprender\u00eda en absoluto que la econom\u00eda estadounidense diera una sorpresa a la baja.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Por supuesto, es posible que me equivoque al opinar que la Reserva Federal no cumplir\u00e1 las expectativas del mercado de bonos sobre un giro r\u00e1pido e inminente del ciclo de la pol\u00edtica monetaria estadounidense, pero para que eso ocurriera har\u00eda falta una grave escalada de la tensi\u00f3n bancaria y una se\u00f1al bastante inequ\u00edvoca de que ya se est\u00e1 preparando un duro aterrizaje econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En consecuencia, en mi opini\u00f3n, las probabilidades de que los responsables pol\u00edticos estadounidenses logren el aterrizaje perfecto son bastante escasas y, al igual que el oro en 2008, las criptomonedas podr\u00edan experimentar cierta presi\u00f3n vendedora en tales circunstancias. Dicho esto, no olvidemos que 2024 es un a\u00f1o de elecciones y las recesiones no se llevan bien con los votantes. As\u00ed que, aunque puede que les cueste un poco llegar hasta ah\u00ed, los responsables pol\u00edticos estadounidenses acabar\u00e1n respondiendo con una combinaci\u00f3n de pol\u00edticas reflacionistas, un preludio \"macro\" de unos precios del oro y las criptomonedas mucho m\u00e1s altos (por no hablar de m\u00e1s combustible para los agoreros del d\u00f3lar).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Hasta la pr\u00f3xima.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, criptoeconomista<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote2sym\" href=\"#sdfootnote2anc\">1<\/a>Utilizo el precio del Bitcoin en USD como indicador de la criptomoneda. La validez de este supuesto se analizar\u00e1 en una pr\u00f3xima nota de investigaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote3anc\" id=\"sdfootnote3sym\">2<\/a>La raz\u00f3n de elegir una ventana de 60 d\u00edas, que son aproximadamente dos meses, se har\u00e1 evidente en breve.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote4sym\" href=\"#sdfootnote4anc\">3<\/a>Silvergate \u2014el banco abierto a las criptomonedas\u2014 anunci\u00f3 el 8 de marzo que pondr\u00eda fin a sus operaciones y se liquidar\u00eda voluntariamente, reembolsando \u00edntegramente a los depositantes para no aparecer en la lista de quiebras bancarias de la FDIC, a pesar de que se considera de forma generalizada que se trata de una quiebra bancaria; v\u00e9ase: <u>https:\/\/www.fdic.gov\/bank\/historical\/bank\/bfb2023.html<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote5sym\" href=\"#sdfootnote5anc\">4<\/a>Ver: <u><a href=\"https:\/\/www.wsj.com\/articles\/yellen-says-banking-system-healthy-after-svb-collapse-d67002e1\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/www.wsj.com\/articles\/yellen-says-banking-system-healthy-after-svb-collapse-d67002e1<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote7sym\" href=\"#sdfootnote7anc\">5<\/a>Estudios como el realizado por la Stanford Business School no han ayudado en absoluto: <u>https:\/\/www.gsb.stanford.edu\/faculty-research\/working-papers\/monetary-tightening-us-bank-fragility-2023-mark-market-losses<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote8sym\" href=\"#sdfootnote8anc\">6<\/a>Ver:<a href=\"https:\/\/www.forbes.com\/2007\/05\/17\/bernanke-subprime-speech-markets-equity-cx_er_0516markets02.html\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\"> <u>https:\/\/www.forbes.com\/2007\/05\/17\/bernanke-subprime-speech-markets-equity-cx_er_0516markets02.html<\/u><\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote9sym\" href=\"#sdfootnote9anc\">7<\/a>Suponiendo, por supuesto, que el gobierno de EE.UU. no incumpla como consecuencia del l\u00edmite del techo de la deuda - ver: <u>https:\/\/www.cfr.org\/backgrounder\/what-happens-when-us-hits-its-debt-ceiling<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote11sym\" href=\"#sdfootnote11anc\">8<\/a>La Fed no adopt\u00f3 formalmente un objetivo expl\u00edcito de inflaci\u00f3n 2% hasta 2012 - v\u00e9ase: <u>https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/pressreleases\/monetary20120125c.htm<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote12anc\" id=\"sdfootnote12sym\">9<\/a>Es decir, utilizando la inflaci\u00f3n realizada y no las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote13anc\" id=\"sdfootnote13sym\">10<\/a>Es posible que los lectores hayan visto comentarios acerca de que la inflaci\u00f3n \"super subyacente\" de EE.UU., es decir, los precios de los servicios excluidos los costes de alquiler y vivienda, se est\u00e1 situando en una tasa anualizada de 1,4% y esto se est\u00e1 esgrimiendo para justificar que la Reserva Federal tiene margen para recortar los tipos de inter\u00e9s. Est\u00e1 bien, pero la tasa interanual sigue siendo superior a 5% y, que yo recuerde, todo el mundo necesita alimentos, energ\u00eda y vivienda para sobrevivir. En mi opini\u00f3n, este tipo de comentarios parecen de analistas partidarios de la Fed que se agarran a un clavo ardiendo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote14anc\" id=\"sdfootnote14sym\">11<\/a>Las lecturas para el sector inmobiliario comercial son a\u00fan peores.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote17sym\" href=\"#sdfootnote17anc\">12<\/a>Esto no fue por accidente, como demuestra el hecho de que Satoshi a\u00f1adiera el siguiente titular al bloque de g\u00e9nesis de Bitcoin <em>\"The Times 03\/Ene\/2009 El canciller, al borde del segundo rescate a los bancos\"<\/em> - ver: <u><a href=\"https:\/\/news.bitcoin.com\/14th-anniversary-of-bitcoins-genesis-block-a-look-back-at-the-birth-of-cryptocurrency\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/news.bitcoin.com\/14th-anniversary-of-bitcoins-genesis-block-a-look-back-at-the-birth-of-cryptocurrency\/<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote18sym\" href=\"#sdfootnote18anc\">13<\/a>Ver: <u>https:\/\/www.bls.gov\/opub\/btn\/volume-2\/pdf\/gold-prices-during-and-after-the-great-recession.pdf<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote19sym\" href=\"#sdfootnote19anc\">14<\/a>En aquel momento trabajaba como gestor de cartera en uno de los mayores fondos soberanos del mundo, por lo que estaba muy al tanto de la situaci\u00f3n. Tambi\u00e9n ten\u00eda posiciones largas en oro, por lo que era muy consciente de lo que ocurr\u00eda con su precio.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u00bfC\u00f3mo afectar\u00e1 la pol\u00edtica de la Reserva Federal a los precios de las criptomonedas?<\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1470,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[39],"class_list":["post-1468","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research","tag-cryptocurrency"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1468","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1468"}],"version-history":[{"count":23,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1468\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2141,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1468\/revisions\/2141"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1470"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1468"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1468"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1468"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}