En mi opini\u00f3n, esta sensaci\u00f3n tangible de apat\u00eda por parte de los inversores proporciona una pista bastante clara de d\u00f3nde nos encontramos en t\u00e9rminos del ciclo general de las criptomonedas. A continuaci\u00f3n reproduzco una diapositiva que inclu\u00ed en un reciente presentaci\u00f3n en v\u00eddeo<\/a>. Muestra un ciclo estilizado Gartner Tech Hype, superpuesto con las respuestas emocionales de los inversores en varias etapas del ciclo de sentimiento de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n Fuente: Autor<\/p>\n\n\n\n Nacidos del optimismo y alimentados por una creciente ola de positivismo, los mercados alcistas terminan en euforia, especialmente cuando se basan en una innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica cuyo impacto total est\u00e1 nublado por la incertidumbre y, por tanto, es necesariamente muy subjetivo. En el punto \u00e1lgido, el sentimiento de los inversores es tan abrumadoramente positivo que la sensatez suele desaparecer. En el caso de las criptomonedas, uno de los signos m\u00e1s claros de esta temeridad fue la compra de monos jpeg con ojos l\u00e1ser por sumas de siete cifras. Ir\u00f3nicamente, el momento en que los inversores est\u00e1n m\u00e1s confiados es tambi\u00e9n el momento en que los riesgos financieros son mayores.<\/p>\n\n\n\n Una vez que la exageraci\u00f3n empieza a desvanecerse, los precios de los activos sucumben a la gravedad econ\u00f3mica tan inevitablemente como una manzana cae de un \u00e1rbol.3<\/sup><\/a> y los inversores se ven arrastrados por una oleada creciente de negatividad a medida que estos riesgos se materializan. El proceso contin\u00faa hasta que se produce una desilusi\u00f3n generalizada y la confianza de los inversores toca fondo. Un indicio cl\u00e1sico del des\u00e1nimo de los inversores es el bajo volumen de operaciones y la escasa volatilidad de los precios, precisamente el tipo de din\u00e1mica de mercado que se ha venido observando en el mercado de las criptomonedas durante los \u00faltimos meses.<\/p>\n\n\n\n Todo esto puede parecer pesimista y deprimente, pero de eso se trata. S\u00e9 por mi experiencia como gestor de carteras que las operaciones m\u00e1s rentables son siempre aquellas con las que la mayor\u00eda de la gente no est\u00e1 de acuerdo. \u00bfPor qu\u00e9? Porque si la gente est\u00e1 de acuerdo con la l\u00f3gica de compra o venta de un activo financiero en particular, entonces en mayor o menor medida4<\/sup><\/a> esa perspectiva ya est\u00e1 incluida en el precio. Por eso, el punto m\u00e1s bajo del mercado bajista, cuando el pesimismo de los inversores es m\u00e1ximo, es a la inversa el punto de m\u00e1xima oportunidad financiera.<\/p>\n\n\n\n Hemos visto estos ciclos desarrollarse varias veces durante los 14 a\u00f1os de historia de Bitcoin. El primer mercado bajista comenz\u00f3 en junio de 2011 y dur\u00f3 20 meses, hasta febrero de 2013. Durante este periodo, el precio de Bitcoin cay\u00f3 desde un m\u00e1ximo de $32 hasta un m\u00ednimo inducido por el hack de MT.Gox de $0,01 (\u00a1ay!). Los dos siguientes mercados bajistas duraron algo m\u00e1s, 37 y 36 meses respectivamente.5<\/sup><\/a>El mercado bajista m\u00e1s inusual de Bitcoin se produjo en 2021, cuando el precio se redujo a la mitad en un periodo de seis meses. El mercado bajista m\u00e1s inusual en Bitcoin se produjo en 2021, cuando el precio se redujo a la mitad en un per\u00edodo de seis meses, antes de que se reanudara el rally y alcanzara su m\u00e1ximo hist\u00f3rico s\u00f3lo unos meses m\u00e1s tarde. El hecho de que la econom\u00eda mundial siguiera tambale\u00e1ndose por la pandemia del virus Covid (por no mencionar las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas que desencaden\u00f3) quiz\u00e1s explique por qu\u00e9 este mercado bajista fue inusualmente suave y de corta duraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n \u00bfY el mercado bajista m\u00e1s reciente?<\/p>\n\n\n\n Entre el m\u00e1ximo de noviembre de 2021 y el m\u00ednimo del a\u00f1o pasado, el bitcoin cay\u00f3 un 77%, una magnitud de ca\u00edda muy en l\u00ednea con los mercados bajistas anteriores. Si suponemos que el \u00faltimo ciclo del bitcoin sigue el mismo perfil que los ciclos anteriores, esto sugiere que la mayor parte del da\u00f1o financiero derivado del mercado bajista ya se ha producido. Si adem\u00e1s se tiene en cuenta la baja volatilidad de los precios y los bajos vol\u00famenes de negociaci\u00f3n observados en el mercado de las criptomonedas durante los \u00faltimos meses \u2014lo que pone de manifiesto el alto grado de apat\u00eda entre los inversores en criptomonedas\u2014, parece cada vez m\u00e1s claro que nos encontramos cerca del fondo del ciclo. La pregunta es: \u00bfqu\u00e9 podr\u00eda desencadenar el nuevo mercado alcista?<\/p>\n\n\n\n Hace un par de meses, la aprobaci\u00f3n de un ETF de Bitcoin al contado parec\u00eda el catalizador m\u00e1s plausible para cambiar las cosas, despu\u00e9s de que BlackRock -el mayor gestor de activos del mundo- presentara una solicitud ante la SEC. Sin embargo, el regulador estadounidense ha retrasado el plazo de decisi\u00f3n sobre todas las solicitudes de ETF de Bitcoin al contado despu\u00e9s de que un tribunal de EE.UU. criticara su decisi\u00f3n anterior. rechazo<\/a> de la solicitud de Grayscale para crear un ETF. As\u00ed pues, aunque tanto yo como muchos otros creemos que Estados Unidos acabar\u00e1 autorizando un ETF de bitcoin al contado \u2014lo que abrir\u00eda el mercado de las criptomonedas a un grupo de inversores m\u00e1s amplio y diverso\u2014, las posibilidades de que esto ocurra a corto plazo parecen remotas. Afortunadamente para los alcistas, hay otro posible catalizador asomando en el horizonte, que est\u00e1 recibiendo cada vez m\u00e1s atenci\u00f3n en el mundo de las criptomonedas.<\/p>\n\n\n\n Despu\u00e9s de cada 210.000 bloques de Bitcoin minados (aproximadamente cuatro a\u00f1os), la subvenci\u00f3n por bloque pagada a los mineros de Bitcoin por resolver la funci\u00f3n hash SHA-256 se reduce a la mitad. Es el mecanismo que asegura que el suministro total de Bitcoin se limite a 21 millones. La historia indica que los \"eventos de reducci\u00f3n a la mitad\" tienen un impacto bastante marcado en los precios de Bitcoin. Para ilustrar este punto, eche un vistazo al siguiente gr\u00e1fico que muestra el comportamiento del precio de Bitcoin en torno a los tres eventos de reducci\u00f3n a la mitad que Bitcoin ha experimentado. Para facilitar la comparaci\u00f3n, el precio de Bitcoin est\u00e1 indexado a 1 en el d\u00eda de la reducci\u00f3n a la mitad y la escala se convierte en logaritmos. Eleg\u00ed 200 d\u00edas antes como ventana de retrospectiva porque el pr\u00f3ximo evento de reducci\u00f3n a la mitad - que se prev\u00e9 que ocurra el 25 de abril de 2024 - est\u00e1 a poco m\u00e1s de 200 d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n Fuente: C\u00e1lculos del autor<\/p>\n\n\n\n No salta a la vista ninguna tendencia obvia en los precios cuando se aproxima la reducci\u00f3n a la mitad, pero despu\u00e9s la historia es muy diferente. En los tres casos el precio de Bitcoin subi\u00f3 sustancialmente. El rendimiento m\u00e1s d\u00e9bil se produjo despu\u00e9s de la \u00faltima reducci\u00f3n a la mitad, \u00a1cuando el precio de Bitcoin \"s\u00f3lo\" subi\u00f3 5 veces!<\/p>\n\n\n\n A la luz de este impresionante historial, no es de extra\u00f1ar que los criptojugadores concedan una importancia considerable a este acontecimiento cuatrienal. Sin embargo, explicar por qu\u00e9 el precio del Bitcoin recibe un impulso tan sustancial y aparentemente constante en los meses posteriores a los eventos de reducci\u00f3n a la mitad no es tan sencillo como a menudo se presenta.<\/p>\n\n\n\n La explicaci\u00f3n est\u00e1ndar de este fen\u00f3meno se resume en la tan cacareada relaci\u00f3n stock-flujo (S2F)6<\/sup><\/a> modelo planteado por el an\u00f3nimo Plan B all\u00e1 por 2019.7<\/sup><\/a>. El razonamiento es que una reducci\u00f3n de la subvenci\u00f3n por bloque significa que hay una ca\u00edda en el n\u00famero de nuevos Bitcoin que llegan al mercado (flujo) en relaci\u00f3n con la oferta pendiente (stock) de Bitcoin y este aumento de la \"escasez\" ejerce una presi\u00f3n al alza sobre el precio de Bitcoin.<\/p>\n\n\n\n Como economista, no me entusiasma este modelo. Mi primer problema surge del hecho de que las divisiones de Bitcoin son, a todos los efectos, totalmente deterministas. Sabemos por el c\u00f3digo de Bitcoin a qu\u00e9 altura de bloque se producir\u00e1n los halvings, y sabemos cu\u00e1nto se recortar\u00e1 la subvenci\u00f3n por bloque. El \u00fanico peque\u00f1o grado de incertidumbre es cu\u00e1ndo se producir\u00e1n los 210.000th<\/sup> ya que los tiempos de los bloques no son fijos.<\/p>\n\n\n\n Dado que la oferta futura se conoce con tanta antelaci\u00f3n -podemos estar seguros de que se producir\u00e1n reducciones a la mitad hasta la \u00faltima, que tendr\u00e1 lugar en 2140-, es l\u00f3gico esperar que los inversores racionales y previsores compren Bitcoin antes de que se produzcan las reducciones a la mitad, en previsi\u00f3n de que los precios suban en el futuro. De este modo, se adelantar\u00eda la rentabilidad positiva y se suavizar\u00eda el posterior repunte de los precios. Sin embargo, por alguna raz\u00f3n esto no parece ser as\u00ed. Algunos podr\u00edan replicar que suponer que los inversores se comportan de forma tan racional es err\u00f3neo porque tambi\u00e9n observamos patrones predecibles en los precios de los activos tradfi. Sin embargo, estos \"patrones estacionales\", como se les denomina, se deben principalmente a la influencia de factores externos, como los periodos vacacionales (verano\/diciembre) o la naturaleza peri\u00f3dica de los pagos\/ingresos fiscales. Ninguno de estos factores es aplicable a un acontecimiento como las reducciones de Bitcoin, que se producen con una frecuencia de cuatro a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n Una objeci\u00f3n m\u00e1s sustantiva al modelo S2F, que Plan B reconoce de buen grado, es que s\u00f3lo se ocupa del lado de la oferta de Bitcoin y, como todo estudiante de econom\u00eda sabe, el precio viene determinado por la interacci\u00f3n de la oferta Y la demanda. El hecho de que algo sea escaso no le confiere autom\u00e1ticamente la capacidad de servir como dep\u00f3sito de valor (otra de las funciones previas del dinero). Esto significa que la fijaci\u00f3n de precios mecanicista del modelo S2F es err\u00f3nea, pero no significa que sea totalmente enga\u00f1osa. Mientras exista una demanda consistente de Bitcoin, una mayor escasez deber\u00eda traducirse en precios m\u00e1s altos.<\/p>\n\n\n\n \u00bfY cu\u00e1l es el origen probable de esta demanda constante? Como escribi\u00f3<\/a> a finales del a\u00f1o pasado...<\/p>\n\n\n\n <\/a> \"Mi opini\u00f3n es que las criptomonedas no s\u00f3lo sobrevivir\u00e1n, sino que prosperar\u00e1n, porque los retos fiscales a los que se enfrentan casi todas las principales econom\u00edas del mundo son de tal magnitud que es muy improbable que los gobiernos puedan evitar desplegar la imprenta, lo que provocar\u00e1 una mayor erosi\u00f3n del poder adquisitivo del dinero fiduciario.\"<\/em><\/p>\n\n\n\n Sin duda, las perspectivas c\u00edclicas a corto plazo se han \"enturbiado\", dado que la econom\u00eda estadounidense ha resistido mejor de lo que cabr\u00eda esperar a la luz de los vientos en contra del crecimiento que se materializaron el a\u00f1o pasado, y la Reserva Federal ha mantenido un sesgo restrictivo, todo lo cual ha mermado la demanda de criptomonedas. Sin embargo, no ha cambiado absolutamente nada en lo que respecta a las perspectivas a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n A menos que los gobiernos tomen las riendas fiscales y empiecen a recortar los compromisos de gasto, tanto ahora como en el futuro (para hacer frente a los enormes pasivos no financiados como resultado del envejecimiento de la poblaci\u00f3n), persistir\u00e1 la preocupaci\u00f3n sobre la capacidad del dinero fiduciario para seguir sirviendo como dep\u00f3sito de valor. Como resultado, las criptomonedas seguir\u00e1n siendo demandadas por su capacidad de servir como cobertura del dinero fiduciario, lo que significa que, al igual que las tres mitades de Bitcoin anteriores, la prevista para el pr\u00f3ximo mes de abril ser\u00e1 probablemente el catalizador perfecto para poner en marcha el pr\u00f3ximo mercado alcista de las criptomonedas. (Suponiendo, por supuesto, que un ETF de Bitcoin no llegue antes).<\/p>\n\n\n\n Los mercados poco din\u00e1micos, como el de las criptomonedas hoy en d\u00eda, son todo un reto, ya que a nadie le gusta jugar al juego de la espera. Sin embargo, en esos momentos merece la pena tener en cuenta las sabias palabras del consejero delegado de Berkshire Hathaway, Warren Buffet, un hombre que sabe un par de cosas sobre inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n \"La bolsa es un dispositivo para transferir dinero del impaciente al paciente\".<\/em><\/p>\n\n\n\n Lo mismo ocurre con las criptomonedas.<\/p>\n\n\n\n 1<\/a> Como he se\u00f1alado en mis actualizaciones semanales, toda la acci\u00f3n reciente de los precios se ha centrado en alt-coins de segundo nivel - ver: https:\/\/trakx.io\/trakx-weekly-update-september-25\/<\/a> y https:\/\/trakx.io\/trakx-weekly-update-september-18\/<\/a><\/p>\n\n\n\n 2<\/a>Los sesgos delta de la opci\u00f3n 25 de BTC son cercanos a cero, lo que implica que no hay mucha preferencia por las opciones de compra (comprar BTC) sobre las opciones de venta (vender BTC) - v\u00e9ase: https:\/\/www.theblock.co\/data\/crypto-markets\/options\/btc-option-skew-delta-25<\/a><\/p>\n\n\n\n 3<\/a>No pude resistirme a la referencia velada a Isaac Newton.<\/p>\n\n\n\n 4<\/a>El alcance refleja lo ampliamente compartidas que est\u00e1n esas opiniones.<\/p>\n\n\n\n 5<\/a>De noviembre de 2013 a enero de 2017 y de diciembre de 2017 a diciembre de 2020.<\/p>\n\n\n\n 6<\/a>Ver: https:\/\/www.lookintobitcoin.com\/charts\/stock-to-flow-model\/<\/a><\/p>\n\n\n\n 7<\/a>Ver: https:\/\/medium.com\/@100trillionUSD\/modeling-bitcoins-value-with-scarcity-91fa0fc03e25<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n CUALQUIER INVERSI\u00d3N EN ACTIVOS DIGITALES ES UNA INVERSI\u00d3N INTR\u00cdNSECAMENTE ARRIESGADA. SI TIENE ALGUNA DUDA SOBRE LA INVERSI\u00d3N, LA EMPRESA LE RECOMIENDA QUE CONSULTE CON SU ASESOR FINANCIERO.<\/strong><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" En nuestro bolet\u00edn mensual de septiembre, Ryan Shea, economista especializado en criptomonedas de Trakx, analiza los factores que impulsan los mercados de criptomonedas. Este mes, la reciente evoluci\u00f3n poco brillante de los precios constituye una se\u00f1al alcista para las criptomonedas. <\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":2806,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[70],"class_list":["post-2469","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights","tag-crypto"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2469","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2469"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2469\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2818,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2469\/revisions\/2818"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2806"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2469"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2469"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2469"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/waiting_game_1.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nEl fin se acerca<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
En busca de un catalizador<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Halvings<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Bitcoin Halvings - Evoluci\u00f3n del precio<\/strong><\/h3>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/waiting_game_2.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nStock-To-Flow<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
La paciencia es una virtud (rentable)<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
\n\n\n\n