- \n
- \"Se est\u00e1 preparando el escenario para el pr\u00f3ximo ciclo alcista\"<\/em>. Con estas palabras puse fin a las perspectivas del a\u00f1o pasado. Dado que el Trakx Top10 Crypto CTI ha subido m\u00e1s de 80% en lo que va de a\u00f1o, la perspectiva alcista ha quedado m\u00e1s que validada.<\/li>\n\n\n\n
- Tras los tejemanejes de 2022, el sector de las criptomonedas se situ\u00f3 firmemente en el punto de mira de los reguladores el a\u00f1o pasado y se introdujeron una serie de nuevas leyes para garantizar una mayor claridad jur\u00eddica para esta clase de activos y mayores garant\u00edas para los usuarios.<\/li>\n\n\n\n
- Aunque no todo el mundo en el sector de las criptomonedas ve con buenos ojos una mayor supervisi\u00f3n gubernamental, en realidad es un conducto importante para una mayor adopci\u00f3n p\u00fablica. Tambi\u00e9n proporciona la base necesaria para la tan esperada adopci\u00f3n institucional, que recibir\u00e1 un fuerte impulso si (\u00bfcu\u00e1ndo?) la SEC da luz verde a los ETF de criptomonedas, algo que se espera que ocurra a principios de 2024.<\/li>\n\n\n\n
- Como expongo a continuaci\u00f3n, el aumento de la adopci\u00f3n de criptomonedas plantear\u00e1 algunos retos, pero es un buen problema y, como resultado, la pila tecnol\u00f3gica ser\u00e1 m\u00e1s s\u00f3lida. En muchos aspectos, 2024 consistir\u00e1 en aprovechar el impulso recuperado el a\u00f1o pasado a medida que el sector siga madurando.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
\n\n\n\nEl pasado diciembre esboc\u00e9 lo que consideraba que ser\u00edan las tres macrotendencias clave que afectar\u00edan a la criptoindustria en 2023. Eran, sin ning\u00fan orden en particular: una mayor participaci\u00f3n del gobierno, una mayor transparencia y la ecologizaci\u00f3n de las criptomonedas.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfQu\u00e9 tal lo he hecho?<\/p>\n\n\n\n
Bueno, dos de estas predicciones fueron acertadas, una no tanto.<\/p>\n\n\n\n
Dos \u00e9xitos\u2026<\/h2>\n\n\n\n
Empecemos por los \u00e9xitos. La implicaci\u00f3n de los gobiernos en las criptomonedas ha aumentado, sobre todo en forma de regulaci\u00f3n. En octubre, el G20 adopt\u00f3 una hoja de ruta reguladora para los criptoactivos basada en la Documento de s\u00edntesis FMI-FSB<\/a> <\/strong>\"garantizar una aplicaci\u00f3n eficaz, flexible y coordinada del marco pol\u00edtico global para los criptoactivos<\/em>\". A un nivel m\u00e1s granular de Estado-naci\u00f3n, los EE.UU., a trav\u00e9s de la SEC, adoptaron una regulaci\u00f3n a trav\u00e9s de un enfoque coercitivo<\/a>mientras que la UE y el Reino Unido tomaron un camino menos pol\u00e9mico, introduciendo legislaci\u00f3n en forma de MiCA (aprobada por el Parlamento de la UE en abril) y la Ley de Servicios y Mercados Financieros (aprobada por el Parlamento del Reino Unido en agosto).<\/p>\n\n\n\n
El aumento de la regulaci\u00f3n no va bien con los criptoanarquistas, pero para que la clase de activos experimente un apoyo m\u00e1s amplio es, como yo esbozado<\/a> el a\u00f1o pasado, una condici\u00f3n necesaria aunque no suficiente porque conlleva una percepci\u00f3n de legitimidad. Adem\u00e1s, la regulaci\u00f3n sirve de est\u00edmulo para la adopci\u00f3n institucional, una tendencia largamente anticipada en el sector de las criptomonedas. A juzgar por los numerosos spot crypto1<\/sup><\/a><\/sup> Si tenemos en cuenta las solicitudes de ETF presentadas ante la SEC por las principales firmas de inversi\u00f3n en los \u00faltimos meses, parece que ya existe un inter\u00e9s institucional considerable. Y, sobre todo tras la limpieza criptogr\u00e1fica<\/a>, <\/strong>Me sorprender\u00eda mucho que la SEC no diera luz verde a estos productos en 2024.<\/p>\n\n\n\n
Otra forma en la que preve\u00eda una mayor implicaci\u00f3n del Gobierno en las criptomonedas era a trav\u00e9s de la investigaci\u00f3n y el desarrollo continuados de CBDC. monedas digitales emitidas por bancos centrales<\/a>. Seg\u00fan un reciente informe del Banco de Pagos Internacionales (BPI) informe<\/a>, 93% de bancos centrales est\u00e1n trabajando actualmente en monedas digitales. Teniendo en cuenta que el BIS, conocido coloquialmente como el \u00abbanco central de los bancos centrales\u00bb, es uno de los organismos supranacionales que lidera su desarrollo \u2014como se\u00f1al\u00e9 en un nota de investigaci\u00f3n<\/a> publicado en julio: es probable que en los pr\u00f3ximos 12 meses se registren a\u00fan m\u00e1s avances en el desarrollo y la posterior puesta en marcha de las CBDC.<\/p>\n\n\n\n
Rastreador CBDC<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_1.webp\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: Consejo Atl\u00e1ntico<\/p>\n\n\n\n
El segundo \u00e9xito fue en relaci\u00f3n con la ecologizaci\u00f3n de las criptomonedas, en concreto Bitcoin, porque es la \u00fanica criptomoneda importante que sigue utilizando el protocolo de consenso Proof-of-Work, caro desde el punto de vista computacional. Estimaciones actualizadas<\/a> sit\u00faa la proporci\u00f3n de fuentes de energ\u00eda renovables utilizadas por los mineros de Bitcoin en m\u00e1s del 50%, lo que convierte a la miner\u00eda de Bitcoin en una de las industrias que se est\u00e1 descarbonizando m\u00e1s r\u00e1pidamente del mundo, y todo ello sin necesidad de ni un solo subsidio ecol\u00f3gico del gobierno. Tambi\u00e9n se est\u00e1 reconociendo cada vez m\u00e1s el valor de los equipos de miner\u00eda de Bitcoin a la hora de ayudar a equilibrar un red el\u00e9ctrica<\/a> cada vez m\u00e1s alimentadas por energ\u00edas renovables intermitentes, como la e\u00f3lica o la solar. Ambos avances cuestionan la idea predominante de que las criptomonedas -y Bitcoin en particular- son perjudiciales para el medio ambiente. En realidad, podr\u00edan resultar enormemente positivas al proporcionar incentivos econ\u00f3micos para facilitar el cambio de combustibles f\u00f3siles a energ\u00edas renovables, tal y como prev\u00e9 Net Zero.<\/p>\n\n\n\n
Cambio en la narrativa criptogr\u00e1fica<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_2.webp\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: Twitter @DSBatten (Definitivamente vale la pena seguirlo para cualquier persona interesada en este tema).<\/p>\n\n\n\n
\u2026 Y una se\u00f1orita<\/h2>\n\n\n\n
\u00bfY el fallo? Mayor transparencia.<\/p>\n\n\n\n
Tras la quiebra de FTX, muchas bolsas centralizadas empezaron a publicar pruebas de reservas para limitar el contagio, es decir, proporcionando direcciones de monederos que permitieran a terceros verificar de forma independiente el volumen de sus tenencias de criptomonedas. Aunque se trata de un paso en la direcci\u00f3n correcta, estas medidas se quedan cortas con respecto a la prueba de solvencia, que es la medida m\u00e1s pertinente para los usuarios. Sin embargo, para proporcionar dicha prueba se necesitar\u00edan auditor\u00edas de todos los activos y pasivos, incluidos los que est\u00e1n fuera de la cadena. Esperaba ver avances en este \u00e1mbito, pero me equivoqu\u00e9. La mayor\u00eda de las criptoempresas (incluida la emisora de la mayor stablecoin del mundo respaldada por fiat, USDT) siguen sin ser auditadas, y se basan en informes financieros m\u00e1s limitados, como las certificaciones. En otras palabras, una mayor transparencia sigue estando firmemente en la lista de tareas pendientes.<\/p>\n\n\n\n
Eso fue el a\u00f1o pasado, \u00bfy en 2024?<\/p>\n\n\n\n
Al igual que el a\u00f1o pasado, quiero concentrarme en las tres principales tendencias generales que preveo que afectar\u00e1n a los cripto mercados en los pr\u00f3ximos 12 meses.<\/p>\n\n\n\n
Tokenizaci\u00f3n de activos en el mundo real<\/h2>\n\n\n\n
El primero es la tokenizaci\u00f3n de los RWA (activos del mundo real). Las infraestructuras financieras heredadas, creadas gradualmente a lo largo de muchas d\u00e9cadas, est\u00e1n fragmentadas y son muy ineficaces a la hora de registrar, almacenar y transferir valor. Mediante la tokenizaci\u00f3n de los activos del mundo real, es decir, la representaci\u00f3n digital de los derechos sobre estos activos en una plataforma electr\u00f3nica o cadena de bloques, los operadores tradicionales del mercado financiero o los nuevos operadores de criptomonedas pueden explotar estas mejoras de eficiencia. No s\u00f3lo eso, sino que como los RWA tokenizados pueden fraccionarse, se abren a una base de inversores m\u00e1s diversa y son m\u00e1s l\u00edquidos. Por lo tanto, en comparaci\u00f3n con sus equivalentes en el mercado de divisas, los RWA tokenizados son potencialmente mejores y m\u00e1s baratos.<\/p>\n\n\n\n
RWA Tokenizados<\/a> ser\u00e1n casi con toda seguridad considerados tokens de seguridad por los distintos reguladores de todo el mundo, seg\u00fan la definici\u00f3n de la famosa prueba Howey. Por lo tanto, se exigir\u00e1n rigurosos controles KYC\/AML y un registro m\u00e1s estricto de las transacciones a las entidades que participen en tokens respaldados por RWA. Debido al hecho de que las empresas tradfi tienen una larga (aunque a veces accidentada historia) de operar en entornos fuertemente regulados, tienen una ventaja natural sobre las criptoempresas que no tienen tal familiaridad o experiencia. Dicho esto, muchas empresas de comercio electr\u00f3nico no tienen experiencia con la tecnolog\u00eda blockchain y desarrollarla internamente ser\u00eda costoso tanto en tiempo como en dinero. En mi opini\u00f3n, un enfoque mejor, y por tanto con m\u00e1s probabilidades de aplicarse, es que las empresas de comercio y criptomonedas colaboren cada vez m\u00e1s en un intento de hacer crecer lo que actualmente es un mercado de m\u00e1s de $2.000 millones de euros.2<\/sup><\/a><\/sup> en un mercado estimado de $16tr para finales de la d\u00e9cada (\u00a1o 8.000X en la jerga de las criptomonedas!).<\/p>\n\n\n\n
Adem\u00e1s, al introducir un rendimiento que se deriva de la actividad del mundo real en lugar de derivarse de los pr\u00e9stamos nativos de criptomonedas (utilizados principalmente para generar apalancamiento comercial), los RWA tokenizados pueden hacer que las criptomonedas sean menos autorreferenciales y, por lo tanto, menos vulnerables a episodios de desapalancamiento desordenado como el presenciado el a\u00f1o pasado, que provoc\u00f3 la quiebra de algunos prestamistas de criptomonedas y gener\u00f3 p\u00e9rdidas considerables para muchos usuarios de criptomonedas desprevenidos (v\u00e9ase la imagen a continuaci\u00f3n).<\/p>\n\n\n\n
Lecciones del \u00faltimo criptoinvierno<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_3.webp\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: Twitter (@origen_est\u00fapido)<\/p>\n\n\n\n
En cierto sentido, esto representa la continuaci\u00f3n de una tendencia preexistente, ya que los RWA tokenizados han sido uno de los activos de m\u00e1s r\u00e1pido crecimiento en DeFi. Un buen ejemplo de ello es el criptoprestamista MakerDAO. Aproximadamente la mitad de su balance de $5bn se compone ahora de RWA (la gran mayor\u00eda de los cuales se mantienen en forma de T-bills) y estos activos generan aproximadamente dos tercios de los ingresos del protocolo, un marcado contraste con el dise\u00f1o original de Maker como emisor de stablecoin respaldado por criptomonedas.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, la RWA tokenizada no ser\u00e1 para todos los que operan dentro de DeFi. Una de las principales ventajas de DeFi es que, por definici\u00f3n, no existe una entidad centralizada con una posici\u00f3n de autoridad. Como resultado, los protocolos DeFi permiten a los usuarios interactuar de forma an\u00f3nima si as\u00ed lo desean. Pero, como se ha mencionado anteriormente, los RWA tokenizados ser\u00e1n clasificados por los reguladores como tokens de seguridad, lo que significa que cualquiera que los posea se ver\u00e1 obligado a cumplir con los controles KYC\/AML. Esto los deja fuera del alcance de los jugadores de DeFi que deseen mantener su privacidad\/anonimato. Incluso el despliegue de tecnolog\u00edas basadas en la prueba de conocimiento cero, como la Prueba Privada de Inocencia (PPOI), que permite a los usuarios de DeFi permanecer en el anonimato, pero capaces de demostrar que sus fondos son de origen leg\u00edtimo, no ser\u00e1 suficiente. En otras palabras, la RWA tokenizada podr\u00eda ser la pr\u00f3xima gran novedad en criptomonedas, pero tiene un precio.<\/p>\n\n\n\n
Superar el trilema de la cadena de bloques<\/h2>\n\n\n\n
La segunda tendencia que, en mi opini\u00f3n, determinar\u00e1 significativamente el panorama de las criptomonedas ser\u00e1 la b\u00fasqueda constante de escalabilidad. Los l\u00edderes del mercado, Bitcoin y Ethereum, son conocidos por su escaso ancho de banda transaccional. Bitcoin, por ejemplo, s\u00f3lo puede procesar siete transacciones por segundo (tps) en el mejor de los casos. Ethereum no es mucho mejor, entre 15 y 20 tps.<\/p>\n\n\n\n
En un mundo en el que la adopci\u00f3n de criptomonedas va en aumento, unos vol\u00famenes de transacciones tan bajos resultan inadecuados. Una de las analog\u00edas m\u00e1s populares utilizadas en el cripto es la adopci\u00f3n de Internet. Actualmente, se calcula que hay 400 millones de usuarios de criptomonedas en todo el mundo, algo menos del 5% de la poblaci\u00f3n total. En t\u00e9rminos de evoluci\u00f3n de Internet, esto equivale al a\u00f1o 2000. En la d\u00e9cada siguiente, la adopci\u00f3n de Internet se quintuplic\u00f3 hasta superar los 2.000 millones de usuarios, lo que equivale a un incremento medio anual de m\u00e1s de 160 millones de usuarios. Suponiendo -y es un gran \"si\"- que la analog\u00eda se mantenga, la potencia de procesamiento de blockchain con tps de dos d\u00edgitos no ser\u00e1 suficiente.<\/p>\n\n\n\n
En la actualidad, existen dos v\u00edas para aumentar el ancho de banda transaccional. Utilizar soluciones de escalado fuera de la cadena, conocidas como de Capa 2, para las cadenas de bloques m\u00e1s antiguas y consolidadas, o pasar a cadenas de bloques de Capa 1 de mayor rendimiento, como Solana y Avalanche, cuya capacidad de procesamiento se mide en miles de tps.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, seg\u00fan el famoso trilema de la cadena de bloques, el aumento del volumen de transacciones a niveles cercanos a los alcanzados por procesadores de tarjetas de dinero fiduciario como Visa o Mastercard tiene un inconveniente: hay que sacrificar la seguridad o la descentralizaci\u00f3n. De las dos, la centralizaci\u00f3n suele ser la que se ve comprometida.<\/p>\n\n\n\n
Los m\u00e9todos de escalado de Capa 2 suelen requerir alg\u00fan tipo de entidad de confianza que retransmita las transacciones desde la Capa 2 a la Blockchain de Capa 1, mientras que las Blockchains de alto rendimiento, como las de Solana<\/a> \u2013 requerir m\u00e1s recursos inform\u00e1ticos <\/strong>para hacer funcionar los nodos, lo que sirve como una fuerza centralizadora m\u00e1s sutil, pero no por ello menos importante, en la infraestructura de la cadena de bloques.<\/p>\n\n\n\n
La b\u00fasqueda de soluciones para superar las limitaciones del trilema de la cadena de bloques lleva ya varios a\u00f1os en marcha. Un \u00e1rea de inter\u00e9s actual son los rollups, que agrupan las transacciones en la cadena de bloques de la Capa 2 y, a continuaci\u00f3n, retransmiten este \u00abpaquete\u00bb a la cadena de bloques de la Capa 1 para heredar su nivel de seguridad. Existen dos tipos principales: los optimistas y los de conocimiento cero (ZK).<\/p>\n\n\n\n
Los rollups optimistas se llaman as\u00ed porque asumen que todas las transacciones de Capa 2 son v\u00e1lidas por defecto, pero la finalidad de la transacci\u00f3n s\u00f3lo se alcanza tras un periodo de tiempo predefinido, para dar a los usuarios la oportunidad de impugnar las transacciones que consideren inv\u00e1lidas. Los rollups ZK superan este retraso de la finalidad incluyendo pruebas de validez.3<\/sup><\/a><\/sup>. En relaci\u00f3n con los rollups optimistas, los rollups ZK son computacionalmente m\u00e1s complejos de dise\u00f1ar e implementar y deben dise\u00f1arse con cuidado para garantizar que los secuenciadores que validan las transacciones no est\u00e9n centralizados.<\/p>\n\n\n\n
Como muchas otras cosas en el sector de las criptomonedas, la superaci\u00f3n de los problemas de escalabilidad es un trabajo en curso, lo que es de esperar dada la relativa inmadurez del sector (apenas un adolescente). Sin embargo, si se mantiene la analog\u00eda con Internet, en los pr\u00f3ximos a\u00f1os se producir\u00e1 un aumento de la adopci\u00f3n de criptomonedas a una escala nunca vista en el sector. Esto inyecta una creciente sensaci\u00f3n de urgencia por avanzar en la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica, adem\u00e1s de reforzar la demanda de alt-coins de blockchain de alto rendimiento.<\/p>\n\n\n\n
Temores fiscales<\/h2>\n\n\n\n
Pasemos ahora a la tercera y \u00faltima tendencia que marcar\u00e1 el rumbo del sector de las criptomonedas en 2024. Lo admito, estuve tentado de incluir el evento cuatrienal de la reducci\u00f3n a la mitad de Bitcoin \u2014previsto para mediados de abril\u2014, cuando la recompensa por minar un bloque de Bitcoin se reduce en un 50%4<\/sup><\/a><\/sup>. Como se\u00f1al\u00e9 en un reciente actualizaci\u00f3n mensual<\/a>Sin embargo, las tres mitades anteriores provocaron subidas sustanciales en el precio del Bitcoin. Como resultado, este evento (o incluso s\u00f3lo la anticipaci\u00f3n del mismo), significa que es seguro que ser\u00e1 una influencia en todo el espacio cripto en 2024. Sin embargo, este acontecimiento ya ha sido bien se\u00f1alado y parec\u00eda demasiado f\u00e1cil de incluir en la lista.<\/p>\n\n\n\n
En cambio, mi tercera y \u00faltima macrotendencia es exactamente eso, macro. Para ser m\u00e1s espec\u00edfico, a lo que me refiero es a una creciente toma de conciencia por parte del p\u00fablico en general de que las pol\u00edticas monetarias y fiscales de muchas de las principales econom\u00edas del mundo siguen un rumbo de colusi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Incluso para los no economistas, poco familiarizados con los pormenores de la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica, qued\u00f3 claro a medida que avanzaba el a\u00f1o, y mientras los bancos centrales manten\u00edan altos los tipos de inter\u00e9s, que las finanzas p\u00fablicas sufr\u00edan las consecuencias. Por ejemplo, el coste para el Tesoro de EE.UU. del servicio de su deuda de 120%\/PIB alcanz\u00f3 los $1tr en el \u00faltimo a\u00f1o fiscal, una cifra elevada se mire por donde se mire.<\/p>\n\n\n\n
Cuando se trata de calcular la sostenibilidad de la deuda no hay una cifra m\u00e1gica propiamente dicho<\/em> (aunque cualquier cosa por encima de 100% PIB tiende a hacer saltar las alarmas), lo que realmente importa es la respuesta de los pol\u00edticos. Si la administraci\u00f3n Biden se hubiera apretado el cintur\u00f3n fiscal y hubiera subido los impuestos o recortado el gasto p\u00fablico, una factura de tipos de inter\u00e9s tan elevada no ser\u00eda demasiado preocupante. Los inversores en bonos estadounidenses habr\u00edan recibido el mensaje alto y claro: el T\u00edo Sam reembolsar\u00e1 sus bonos, en su totalidad, en dinero fiduciario cuyo poder adquisitivo no se ver\u00e1 comprometido. Por supuesto, tal cosa no ocurri\u00f3.<\/p>\n\n\n\n
Por si fuera poco, se sabe desde hace tiempo que el gasto p\u00fablico en pensiones y sanidad se disparar\u00e1 en las pr\u00f3ximas d\u00e9cadas debido al envejecimiento de la poblaci\u00f3n. Las tendencias demogr\u00e1ficas de evoluci\u00f3n lenta no suelen aparecer en los titulares, por lo que no atraen demasiado la atenci\u00f3n de los pol\u00edticos. Sin embargo, como la rana que hierve lentamente hasta morir, a menos que se haga algo para contrarrestarlas, el resultado final es inevitable.<\/p>\n\n\n\n
En un sistema fiduciario, el dinero est\u00e1 respaldado por la credibilidad fiscal del emisor, es decir, el gobierno. Dada la precariedad de las finanzas p\u00fablicas en la mayor\u00eda de las principales econom\u00edas, muchos en la comunidad criptogr\u00e1fica esperan que el sistema de dinero fiduciario se derrumbe con un estallido hiperinflacionario. A m\u00ed esto me parece demasiado dram\u00e1tico. En cambio, la historia sugiere que es mucho m\u00e1s probable que los gobiernos coaccionen a los bancos centrales para que les ayuden a financiar su deuda aplicando pol\u00edticas monetarias acomodaticias y dejando que la inflaci\u00f3n erosione gradualmente el valor real de la deuda. Esto puede ser menos espectacular que un colapso global del dinero fiduciario, pero implica un entorno alcista para las criptomonedas.<\/p>\n\n\n\n
Para entender por qu\u00e9, hice algunos c\u00e1lculos para determinar qu\u00e9 nivel de tipos de inter\u00e9s ser\u00eda necesario para estabilizar los ratios deuda\/PIB bas\u00e1ndome en las proyecciones de d\u00e9ficit presupuestario primario de la OCDE, que incorporan el coste del envejecimiento de la poblaci\u00f3n (v\u00e9ase el gr\u00e1fico). Resulta que estabilizar la deuda\/PIB en 120%5<\/sup><\/a><\/sup>que, no lo olvidemos, sigue siendo extremadamente alto en t\u00e9rminos hist\u00f3ricos, requerir\u00eda que los tipos de inter\u00e9s reales se mantuvieran en -3%... durante d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n
Saldo primario estructural de la OCDE (% PIB potencial)<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_4.webp\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: OCDE<\/p>\n\n\n\n
Tales proyecciones implican una disminuci\u00f3n acumulativa del poder adquisitivo del dinero fiduciario6<\/sup><\/a><\/sup> en casi todas las principales econom\u00edas del mundo en la regi\u00f3n de 70% en relaci\u00f3n con el pico de 2008 (el poder adquisitivo del dinero fiduciario ya est\u00e1 30% por debajo de ese nivel - ver gr\u00e1fico). Esto superar\u00eda las p\u00e9rdidas registradas durante el aumento de la deuda en los a\u00f1os 30\/40 debido a la Gran Depresi\u00f3n y la Segunda Guerra Mundial.<\/p>\n\n\n\n
Reducci\u00f3n hist\u00f3rica de la rentabilidad total del dinero fiduciario<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_5.webp\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: C\u00e1lculos del autor<\/p>\n\n\n\n
Es cierto que este argumento podr\u00eda haberse esgrimido en cualquier momento de los \u00faltimos a\u00f1os (de hecho, he venido se\u00f1alando la precariedad de las finanzas p\u00fablicas desde la Gran Recesi\u00f3n de 2008), as\u00ed que \u00bfpor qu\u00e9 creo que se convertir\u00e1 en una criptoinfluencia seria en 2024?<\/p>\n\n\n\n
Durante gran parte de la d\u00e9cada pasada, las perspectivas de inflaci\u00f3n fueron tales que los bancos centrales consideraron necesario mantener los tipos de inter\u00e9s pr\u00f3ximos a cero. Como consecuencia, no hubo tensi\u00f3n entre los objetivos fiscales y monetarios durante todo este periodo. Esto, sin embargo, lleg\u00f3 a un abrupto final cuando las perspectivas de inflaci\u00f3n se deterioraron y los bancos centrales pisaron el freno monetario. El genio ha salido de la botella.<\/p>\n\n\n\n
Un canario bastante obvio en la mina de carb\u00f3n \"fiscal\" es Jap\u00f3n. Su ratio deuda\/PIB es de 226%, la mitad de la cual es propiedad del Banco de Jap\u00f3n tras d\u00e9cadas de QE. Como descubri\u00f3 el banco central el a\u00f1o pasado, esto dificulta enormemente la normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria (v\u00e9ase el efecto sobre el yen). Con toda probabilidad, el BoJ est\u00e1 atrapado y probablemente lo sabe. 2024 bien podr\u00eda ser el a\u00f1o en que el resto del mundo llegue a la misma conclusi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Adem\u00e1s, los inversores no tendr\u00e1n que hacer un gran esfuerzo de imaginaci\u00f3n para atar cabos y llegar a la conclusi\u00f3n de que la deuda p\u00fablica en la mayor\u00eda de las principales econom\u00edas \u2014incluidos los EE. UU.\u2014 tambi\u00e9n sigue una trayectoria insostenible. Como ilustra el gr\u00e1fico anterior, hist\u00f3ricamente, el m\u00e9todo m\u00e1s utilizado por los gobiernos para reducir la deuda ha sido el aumento de la inflaci\u00f3n \u2014el escenario que se describe en el art\u00edculo favorable a las criptomonedas\u2014 Impresora Go Brrrr <\/em>meme - ver imagen.<\/p>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_6.webp\")
<\/figure>\n\n\n\nLa \u00fanica forma de evitarlo es que los gobiernos tomen las riendas de la pol\u00edtica fiscal e introduzcan un ajuste fiscal sostenido a una escala sin precedentes. Teniendo en cuenta que la presi\u00f3n fiscal en el conjunto de la OCDE ya ha alcanzado su nivel m\u00e1s alto en los \u00faltimos a\u00f1os, es probable que se produzca un aumento de la presi\u00f3n fiscal. niveles m\u00e1s altos en m\u00e1s de 50 a\u00f1os<\/a>la existencia de la Curva de Laffer<\/a> Esto implica que la consolidaci\u00f3n fiscal tendr\u00e1 que venir a trav\u00e9s de recortes del gasto p\u00fablico en temas tan candentes como las pensiones y la sanidad.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfPodr\u00eda ocurrir?<\/p>\n\n\n\n
Por supuesto.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfSuceder\u00e1... en un a\u00f1o de elecciones presidenciales en EE.UU.?<\/p>\n\n\n\n
Lo dudo.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a>En la actualidad, la SEC ha recibido solicitudes para ETF al contado de BTC y ETH.<\/p>\n\n\n\n
2<\/a>Esta cifra excluye stablecoins respaldadas por fiat como Tether y USDC.<\/p>\n\n\n\n
3<\/a> Dado que los rollups ZK reducen la cantidad de datos transaccionales compartidos con la capa 1, tambi\u00e9n mejoran la privacidad.<\/p>\n\n\n\n
4<\/a>Tras la pr\u00f3xima reducci\u00f3n a la mitad, la subvenci\u00f3n por bloque bajar\u00e1 a 3,125 BTC.<\/p>\n\n\n\n