AI Frenzy <\/strong>Redux<\/strong><\/h2>\n\n\n\nUno de los principales motores de los mercados de criptomonedas el mes pasado fue el renovado entusiasmo en torno a la IA. Nvidia, la ni\u00f1a mimada del mercado de tradfi, anunci\u00f3 que sus ingresos en el periodo actual ascender\u00edan a $24.000 millones, muy por encima de las previsiones de consenso de los analistas de Wall Street. Adem\u00e1s, en su declaraci\u00f3n de acompa\u00f1amiento, el consejero delegado Jensen Huang dijo \"La computaci\u00f3n acelerada y la IA generativa han alcanzado el punto de inflexi\u00f3n. La demanda se dispara en todo el mundo en empresas, industrias y naciones\".<\/em><\/p>\n\n\n\nEsta valoraci\u00f3n inequ\u00edvocamente alcista no s\u00f3lo supuso un importante impulso para la cotizaci\u00f3n de las acciones de Nvidia (su capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til aument\u00f3 $270.000 millones en un solo d\u00eda, todo un r\u00e9cord) y los valores de alta tecnolog\u00eda en general, sino que tambi\u00e9n provoc\u00f3 un aumento de la demanda de tokens de criptoproyectos relacionados con la IA. Este movimiento fue captado por nuestro recientemente introducido Trakx AI CTI, que gan\u00f3 m\u00e1s de 100% el mes pasado - \u00a14 veces la revalorizaci\u00f3n del precio de las acciones de Nvidia!<\/p>\n\n\n\n
A diferencia de los actuales l\u00edderes de la IA centralizada, como OpenAI, Google y Microsoft, estos proyectos de IA basados en criptomonedas ofrecen a los usuarios una alternativa descentralizada que aprovecha el poder del c\u00f3digo fuente abierto. Como se indica en nuestro \u00faltimo nota de investigaci\u00f3n<\/a>En nuestra opini\u00f3n, existe un considerable potencial de perturbaci\u00f3n por parte de estos actores, especialmente si, como se supone, la IA se convierte en una parte m\u00e1s amplia, posiblemente integral, de nuestra vida cotidiana.<\/p>\n\n\n\nLos propietarios de los LLM (grandes modelos de lenguaje) que impulsan la IA tienen un gran poder, ya que pueden controlar el acceso de los usuarios e influir directamente, o incluso censurar, los resultados de los modelos. En un modelo centralizado, este poder se concentra en manos de unos pocos. Esto no solo supone un riesgo operativo (este mismo mes, el Chat GPT de OpenAI empez\u00f3 a generar respuestas sin sentido tras una actualizaci\u00f3n de la experiencia de usuario mal llevada a cabo \u2014v\u00e9ase la imagen m\u00e1s abajo\u2014, sino que tambi\u00e9n significa que la tecnolog\u00eda est\u00e1 expuesta a abusos, ya que no hay ninguna garant\u00eda de que los intereses de quienes dirigen estas empresas privadas coincidan con los del p\u00fablico en general. Estas preocupaciones ya no se limitan al \u00e1mbito te\u00f3rico. El generador de im\u00e1genes con IA de Google, Gemini, lanzado recientemente, fue objeto de duras cr\u00edticas por parte de los usuarios hace aproximadamente una semana tras producir resultados con sesgo pol\u00edtico (l\u00e9ase: \u00abwoke\u00bb), y la empresa se vio obligada a suspender temporalmente el acceso al mismo \u2014v\u00e9anse las im\u00e1genes\u2014.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/wen_1-1.jpg\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: twitter<\/p>\n\n\n\n
Cuanto m\u00e1s integrada est\u00e9 la IA en nuestra vida cotidiana, mayores ser\u00e1n los riesgos percibidos derivados de la IA centralizada y, por tanto, mayor ser\u00e1 el valor que los usuarios atribuyan a alternativas menos concentradoras de poder. En \u00faltima instancia, por supuesto, este valor se acumula a los inversores en estos proyectos descentralizados, lo que ayuda a explicar las considerables ganancias de precios en sus tokens nativos presenciadas en el \u00faltimo mes.<\/p>\n\n\n\n
Riesgo de tipo residual<\/strong><\/h2>\n\n\n\nEn medio de todo el sentimiento positivo, un factor que rest\u00f3 algo de viento a las velas de los cripto toros fue el panorama macroecon\u00f3mico, en concreto, la pol\u00edtica monetaria estadounidense.<\/p>\n\n\n\n
Como se\u00f1al\u00e9 en el anterior informe mensual, los futuros de los tipos de inter\u00e9s en EE.UU. preve\u00edan un ciclo de relajaci\u00f3n bastante r\u00e1pido y agresivo por parte de la Reserva Federal este a\u00f1o, una perspectiva que no concordaba con los datos macroecon\u00f3micos de EE.UU., que mostraban que la econom\u00eda segu\u00eda avanzando a buen ritmo.<\/p>\n\n\n\n
Tras el estelar informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas del mes pasado (el dato de 353.000 fue m\u00e1s del doble incluso de las previsiones m\u00e1s alcistas), una inflaci\u00f3n del IPC ligeramente superior a la esperada y las actas de la reuni\u00f3n de enero del FOMC, que mostraron que los banqueros centrales estadounidenses se centraron en los riesgos de recortar \"demasiado pronto\", los inversores han moderado sus expectativas de relajaci\u00f3n de la Fed a corto plazo. Seg\u00fan el Herramienta FedWatch de la CME<\/a>La fecha de la primera bajada de tipos se ha retrasado de marzo a junio (v\u00e9ase la imagen).<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/target-rate-probabilitie1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: Herramienta FedWatch de la CME<\/p>\n\n\n\n
Con 75-100 puntos b\u00e1sicos de recortes de la Reserva Federal todav\u00eda previstos para 2024, el fracaso de los pr\u00f3ximos datos macroecon\u00f3micos para apoyar una postura m\u00e1s pesimista de la Reserva Federal sigue siendo una amenaza para los precios de las criptomonedas, pero en el lado positivo, con menos flexibilizaci\u00f3n ahora prevista (una proyecci\u00f3n compatible con las propias proyecciones del FOMC), la desventaja es m\u00e1s limitada que antes.2<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\nUna prueba de fuego criptogr\u00e1fica<\/strong><\/h2>\n\n\n\nComo se ha se\u00f1alado anteriormente, tras el reciente rally muchos criptoinversores est\u00e1n esperando (im)pacientemente a que se impriman nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, especialmente en Bitcoin. Sin embargo, cabe se\u00f1alar que, si bien el precio de Bitcoin a\u00fan no ha alcanzado un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico en t\u00e9rminos de USD, en comparaci\u00f3n con otras divisas ya se ha superado el m\u00e1ximo de noviembre de 2021. As\u00ed lo se\u00f1al\u00f3 Balaji Srinivasan, un conocido empresario del mundo de las criptomonedas y la tecnolog\u00eda, en un tuit reciente (v\u00e9ase la imagen a continuaci\u00f3n).<\/p>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/wen_2.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: twitter<\/p>\n\n\n\n
Si observamos su lista de catorce pa\u00edses, queda claro que no tienen mucho en com\u00fan en cuanto a ubicaci\u00f3n geogr\u00e1fica, tama\u00f1o de la poblaci\u00f3n o tama\u00f1o econ\u00f3mico (PIB nominal). Una conclusi\u00f3n tentadora es pensar que el Bitcoin denominado en estas monedas ya est\u00e1 en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos porque estos pa\u00edses est\u00e1n asociados con un alto riesgo pol\u00edtico\/de gobierno y\/o inestabilidad social. Esto puede ser cierto en algunos casos, pero no encaja con Jap\u00f3n, un pa\u00eds conocido por su fuerte consenso\/cohesi\u00f3n social y ampliamente considerado como bajo en la escala de riesgo pol\u00edtico.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, hay un hilo com\u00fan entre todos estos pa\u00edses, algo muy pertinente para las criptomonedas.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfDe qu\u00e9 se trata?<\/p>\n\n\n\n
Bueno, a continuaci\u00f3n est\u00e1 mi respuesta al tweet de Balaji.<\/p>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/wen_3.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: twitter<\/p>\n\n\n\n
Por extra\u00f1o que pueda parecer a primera vista, lo com\u00fan es que todos estos pa\u00edses tienen una inflaci\u00f3n elevada, ya sea actual (Nigeria, Turqu\u00eda, Argentina...).3<\/sup><\/a>, L\u00edbano y Sud\u00e1n) y\/o potenciales debido a pol\u00edticas fiscales insostenibles, como demuestran los elevados d\u00e9ficits presupuestarios y la deuda p\u00fablica neta (Jap\u00f3n, Egipto, Pakist\u00e1n, Ghana y Nigeria), algo que Balaji valor\u00f3 claramente, ya que le dio a \u00abMe gusta\u00bb a mi tuit.<\/p>\n\n\n\nLa relaci\u00f3n entre la elevada inflaci\u00f3n contempor\u00e1nea y la demanda de criptomonedas es (esperemos) obvia. Inflaci\u00f3n4<\/sup><\/a> es una medida5<\/sup><\/a> de la tasa de aumento del nivel agregado de precios, lo que significa que se pueden adquirir menos bienes y servicios por una cantidad determinada de dinero fiduciario; cuanto mayor sea la tasa de inflaci\u00f3n, mayor ser\u00e1 la disminuci\u00f3n del poder adquisitivo del dinero fiduciario.<\/p>\n\n\n\nDurante los periodos de elevada inflaci\u00f3n \u2014especialmente si son prolongados\u2014, la reacci\u00f3n habitual de los consumidores es recurrir bien a monedas fiduciarias m\u00e1s s\u00f3lidas (el d\u00f3lar estadounidense fue una opci\u00f3n muy popular durante gran parte del periodo posterior a la Segunda Guerra Mundial) o bien a otros activos capaces de mantener su poder adquisitivo y que satisfagan el mayor n\u00famero posible de rasgos similares al dinero<\/a> como sea posible. Hist\u00f3ricamente, el oro ha desempe\u00f1ado ese papel, pero en nuestra era digital Bitcoin y otras criptomonedas de suministro finito proporcionan la misma protecci\u00f3n pero con funcionalidad a\u00f1adida (el oro no puede soportar transacciones digitales<\/a> por ejemplo).<\/p>\n\n\n\nEl v\u00ednculo entre las pol\u00edticas fiscales insostenibles y la demanda de criptomonedas puede ser algo menos obvio. Para entender por qu\u00e9 existe hay que reconocer que el dinero fiduciario est\u00e1 \"respaldado\" por el solvencia fiscal <\/a>del Estado-naci\u00f3n emisor.<\/p>\n\n\n\nM\u00e1s formalmente, si el valor actual neto de los futuros super\u00e1vits presupuestarios supera el nivel actual de deuda, el gobierno dispone de suficientes recursos econ\u00f3micos para poder reembolsar la deuda. En tales circunstancias, el dinero fiduciario puede mantener su poder adquisitivo. Pero, si el nivel actual de deuda supera el valor actual neto de los futuros super\u00e1vits presupuestarios, y la gente considera que es pol\u00edticamente imposible corregirlo mediante la consolidaci\u00f3n fiscal6<\/sup><\/a>El poder adquisitivo del dinero caer\u00e1 inevitablemente. Esto se debe a que, en alg\u00fan momento, el banco central se ver\u00e1 obligado a financiar el d\u00e9ficit presupuestario a trav\u00e9s de la imprenta. Hay numerosos ejemplos de este comportamiento en la pasado<\/a> como se\u00f1al\u00f3 Satoshi en el Bitcoin papel blanco<\/a>. Pero lo m\u00e1s importante es que no se trata de un fen\u00f3meno que se pueda relegar al basurero de la historia. El a\u00f1o pasado, el FMI public\u00f3 un informe titulado \"Elementos de una pol\u00edtica eficaz para los criptoactivos<\/a><\/em>\"que conten\u00eda la siguiente observaci\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n\"<\/strong>La falta de instituciones y pol\u00edticas nacionales cre\u00edbles es la causa m\u00e1s com\u00fan de las presiones de sustituci\u00f3n hacia monedas fiduciarias extranjeras, y lo mismo ocurre con las presiones para sustituir en criptoactivos <\/strong><\/em>[\u00e9nfasis a\u00f1adido]. Un marco de pol\u00edtica monetaria (MPF) d\u00e9bil, combinado con grandes d\u00e9ficits fiscales y presiones gubernamentales para la financiaci\u00f3n del banco central. <\/strong><\/em>[\u00e9nfasis a\u00f1adido]En este sentido, es probable que los mercados de criptomonedas, como el mercado de divisas, socaven la credibilidad monetaria e instiguen la sustituci\u00f3n de divisas (Adrian et al. 2021; FMI 2020). Por lo tanto, la forma m\u00e1s eficaz de limitar la sustituci\u00f3n por criptoactivos es desarrollar marcos monetarios eficaces y pol\u00edticas fiscales y monetarias que mantengan la credibilidad monetaria\".<\/em><\/p>\n\n\n\nEn su batalla de tres d\u00e9cadas contra la deflaci\u00f3n, los responsables pol\u00edticos japoneses han acumulado una enorme deuda p\u00fablica, la mitad de la cual es propiedad de un banco central cuyo balance es mayor que el valor de un a\u00f1o de la producci\u00f3n nacional de toda la econom\u00eda de Jap\u00f3n. S\u00ed, puede que la inflaci\u00f3n contempor\u00e1nea siga siendo moderada, pero si esos par\u00e1metros fiscales no son insostenibles, no s\u00e9 qu\u00e9 lo es. No es de extra\u00f1ar entonces que Bitcoin haya subido 16% por encima de su m\u00e1ximo hist\u00f3rico de noviembre de 2021 frente al yen japon\u00e9s y que apenas muestre signos de desaceleraci\u00f3n de precios.<\/p>\n\n\n\n
Por \u00faltimo, a modo de peque\u00f1o ap\u00e9ndice, he incluido a EE.UU. en la tabla anterior. La inflaci\u00f3n es baja, aunque por encima del objetivo de 2% de la Reserva Federal, pero el nivel de deuda p\u00fablica neta es elevado tanto en t\u00e9rminos internacionales como hist\u00f3ricos. Lo m\u00e1s preocupante de todo es que el d\u00e9ficit presupuestario supera al de los otros catorce pa\u00edses incluidos en la tabla. Por todo ello, la previsi\u00f3n de que el Bitcoin alcance de forma inminente un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico frente al d\u00f3lar estadounidense no es en absoluto caprichosa, sino totalmente coherente con la l\u00f3gica econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n
A rodar por la mitad.<\/p>\n\n\n\n
PD. Menos de nueve d\u00edas despu\u00e9s de su tweet original Balaji public\u00f3 un seguimiento tuitee<\/a> lo que demuestra que el bitcoin super\u00f3 sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos anteriores en moneda local en m\u00e1s de 30 pa\u00edses. Este grupo m\u00e1s amplio representa el 60% de la poblaci\u00f3n mundial y el 30% del PIB mundial. A diferencia del grupo original, no todos estos pa\u00edses adicionales presentan una inflaci\u00f3n elevada, ya sea actual o prevista. Sin embargo, esto no invalida el an\u00e1lisis anterior; hay una raz\u00f3n por la que el bitcoin alcanz\u00f3 nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos primero en esos pa\u00edses: simplemente eran los m\u00e1s f\u00e1ciles de conquistar. M\u00e1s bien, es simplemente una prueba de la fortaleza del impulso actual del precio del bitcoin.<\/em><\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a>Los halvings se producen cuando la recompensa de bloque obtenida por los mineros cada vez que se crea con \u00e9xito un bloque de transacciones se reduce en 50%. Un dise\u00f1o que garantiza que el suministro m\u00e1ximo de Bitcoin se limite a 21 millones. Los halvings se producen cada 210.000 bloques, lo que los convierte en un acontecimiento cuatrienal, dado que el tiempo medio de bloque es de 10 minutos.<\/p>\n\n\n\n2<\/a>Suponiendo, por supuesto, que los pr\u00f3ximos datos no sean tan s\u00f3lidos que los inversores empiecen a prever una subida de tipos de la Reserva Federal.<\/p>\n\n\n\n3<\/a>La reciente elecci\u00f3n como Presidente de Javier Milei, un inconformista pol\u00edtico partidario de Bitcoin, puede suponer un cambio radical. S\u00f3lo el tiempo lo dir\u00e1.<\/p>\n\n\n\n4<\/a>La inflaci\u00f3n es siempre positiva. La ca\u00edda del nivel agregado de precios se denomina deflaci\u00f3n. Esta \u00faltima no debe confundirse (pero a menudo se confunde) con la desinflaci\u00f3n, que es cuando la tasa de aumento del nivel agregado de precios disminuye, es decir, se vuelve menos positiva. Lecci\u00f3n de Econom\u00eda 101 concluida.<\/p>\n\n\n\n
Esta valoraci\u00f3n inequ\u00edvocamente alcista no s\u00f3lo supuso un importante impulso para la cotizaci\u00f3n de las acciones de Nvidia (su capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til aument\u00f3 $270.000 millones en un solo d\u00eda, todo un r\u00e9cord) y los valores de alta tecnolog\u00eda en general, sino que tambi\u00e9n provoc\u00f3 un aumento de la demanda de tokens de criptoproyectos relacionados con la IA. Este movimiento fue captado por nuestro recientemente introducido Trakx AI CTI, que gan\u00f3 m\u00e1s de 100% el mes pasado - \u00a14 veces la revalorizaci\u00f3n del precio de las acciones de Nvidia!<\/p>\n\n\n\n
A diferencia de los actuales l\u00edderes de la IA centralizada, como OpenAI, Google y Microsoft, estos proyectos de IA basados en criptomonedas ofrecen a los usuarios una alternativa descentralizada que aprovecha el poder del c\u00f3digo fuente abierto. Como se indica en nuestro \u00faltimo nota de investigaci\u00f3n<\/a>En nuestra opini\u00f3n, existe un considerable potencial de perturbaci\u00f3n por parte de estos actores, especialmente si, como se supone, la IA se convierte en una parte m\u00e1s amplia, posiblemente integral, de nuestra vida cotidiana.<\/p>\n\n\n\n Los propietarios de los LLM (grandes modelos de lenguaje) que impulsan la IA tienen un gran poder, ya que pueden controlar el acceso de los usuarios e influir directamente, o incluso censurar, los resultados de los modelos. En un modelo centralizado, este poder se concentra en manos de unos pocos. Esto no solo supone un riesgo operativo (este mismo mes, el Chat GPT de OpenAI empez\u00f3 a generar respuestas sin sentido tras una actualizaci\u00f3n de la experiencia de usuario mal llevada a cabo \u2014v\u00e9ase la imagen m\u00e1s abajo\u2014, sino que tambi\u00e9n significa que la tecnolog\u00eda est\u00e1 expuesta a abusos, ya que no hay ninguna garant\u00eda de que los intereses de quienes dirigen estas empresas privadas coincidan con los del p\u00fablico en general. Estas preocupaciones ya no se limitan al \u00e1mbito te\u00f3rico. El generador de im\u00e1genes con IA de Google, Gemini, lanzado recientemente, fue objeto de duras cr\u00edticas por parte de los usuarios hace aproximadamente una semana tras producir resultados con sesgo pol\u00edtico (l\u00e9ase: \u00abwoke\u00bb), y la empresa se vio obligada a suspender temporalmente el acceso al mismo \u2014v\u00e9anse las im\u00e1genes\u2014.<\/p>\n\n\n\n Fuente: twitter<\/p>\n\n\n\n Cuanto m\u00e1s integrada est\u00e9 la IA en nuestra vida cotidiana, mayores ser\u00e1n los riesgos percibidos derivados de la IA centralizada y, por tanto, mayor ser\u00e1 el valor que los usuarios atribuyan a alternativas menos concentradoras de poder. En \u00faltima instancia, por supuesto, este valor se acumula a los inversores en estos proyectos descentralizados, lo que ayuda a explicar las considerables ganancias de precios en sus tokens nativos presenciadas en el \u00faltimo mes.<\/p>\n\n\n\n En medio de todo el sentimiento positivo, un factor que rest\u00f3 algo de viento a las velas de los cripto toros fue el panorama macroecon\u00f3mico, en concreto, la pol\u00edtica monetaria estadounidense.<\/p>\n\n\n\n Como se\u00f1al\u00e9 en el anterior informe mensual, los futuros de los tipos de inter\u00e9s en EE.UU. preve\u00edan un ciclo de relajaci\u00f3n bastante r\u00e1pido y agresivo por parte de la Reserva Federal este a\u00f1o, una perspectiva que no concordaba con los datos macroecon\u00f3micos de EE.UU., que mostraban que la econom\u00eda segu\u00eda avanzando a buen ritmo.<\/p>\n\n\n\n Tras el estelar informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas del mes pasado (el dato de 353.000 fue m\u00e1s del doble incluso de las previsiones m\u00e1s alcistas), una inflaci\u00f3n del IPC ligeramente superior a la esperada y las actas de la reuni\u00f3n de enero del FOMC, que mostraron que los banqueros centrales estadounidenses se centraron en los riesgos de recortar \"demasiado pronto\", los inversores han moderado sus expectativas de relajaci\u00f3n de la Fed a corto plazo. Seg\u00fan el Herramienta FedWatch de la CME<\/a>La fecha de la primera bajada de tipos se ha retrasado de marzo a junio (v\u00e9ase la imagen).<\/p>\n\n\n Fuente: Herramienta FedWatch de la CME<\/p>\n\n\n\n Con 75-100 puntos b\u00e1sicos de recortes de la Reserva Federal todav\u00eda previstos para 2024, el fracaso de los pr\u00f3ximos datos macroecon\u00f3micos para apoyar una postura m\u00e1s pesimista de la Reserva Federal sigue siendo una amenaza para los precios de las criptomonedas, pero en el lado positivo, con menos flexibilizaci\u00f3n ahora prevista (una proyecci\u00f3n compatible con las propias proyecciones del FOMC), la desventaja es m\u00e1s limitada que antes.2<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n Como se ha se\u00f1alado anteriormente, tras el reciente rally muchos criptoinversores est\u00e1n esperando (im)pacientemente a que se impriman nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, especialmente en Bitcoin. Sin embargo, cabe se\u00f1alar que, si bien el precio de Bitcoin a\u00fan no ha alcanzado un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico en t\u00e9rminos de USD, en comparaci\u00f3n con otras divisas ya se ha superado el m\u00e1ximo de noviembre de 2021. As\u00ed lo se\u00f1al\u00f3 Balaji Srinivasan, un conocido empresario del mundo de las criptomonedas y la tecnolog\u00eda, en un tuit reciente (v\u00e9ase la imagen a continuaci\u00f3n).<\/p>\n\n\n Fuente: twitter<\/p>\n\n\n\n Si observamos su lista de catorce pa\u00edses, queda claro que no tienen mucho en com\u00fan en cuanto a ubicaci\u00f3n geogr\u00e1fica, tama\u00f1o de la poblaci\u00f3n o tama\u00f1o econ\u00f3mico (PIB nominal). Una conclusi\u00f3n tentadora es pensar que el Bitcoin denominado en estas monedas ya est\u00e1 en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos porque estos pa\u00edses est\u00e1n asociados con un alto riesgo pol\u00edtico\/de gobierno y\/o inestabilidad social. Esto puede ser cierto en algunos casos, pero no encaja con Jap\u00f3n, un pa\u00eds conocido por su fuerte consenso\/cohesi\u00f3n social y ampliamente considerado como bajo en la escala de riesgo pol\u00edtico.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, hay un hilo com\u00fan entre todos estos pa\u00edses, algo muy pertinente para las criptomonedas.<\/p>\n\n\n\n \u00bfDe qu\u00e9 se trata?<\/p>\n\n\n\n Bueno, a continuaci\u00f3n est\u00e1 mi respuesta al tweet de Balaji.<\/p>\n\n\n Fuente: twitter<\/p>\n\n\n\n Por extra\u00f1o que pueda parecer a primera vista, lo com\u00fan es que todos estos pa\u00edses tienen una inflaci\u00f3n elevada, ya sea actual (Nigeria, Turqu\u00eda, Argentina...).3<\/sup><\/a>, L\u00edbano y Sud\u00e1n) y\/o potenciales debido a pol\u00edticas fiscales insostenibles, como demuestran los elevados d\u00e9ficits presupuestarios y la deuda p\u00fablica neta (Jap\u00f3n, Egipto, Pakist\u00e1n, Ghana y Nigeria), algo que Balaji valor\u00f3 claramente, ya que le dio a \u00abMe gusta\u00bb a mi tuit.<\/p>\n\n\n\n La relaci\u00f3n entre la elevada inflaci\u00f3n contempor\u00e1nea y la demanda de criptomonedas es (esperemos) obvia. Inflaci\u00f3n4<\/sup><\/a> es una medida5<\/sup><\/a> de la tasa de aumento del nivel agregado de precios, lo que significa que se pueden adquirir menos bienes y servicios por una cantidad determinada de dinero fiduciario; cuanto mayor sea la tasa de inflaci\u00f3n, mayor ser\u00e1 la disminuci\u00f3n del poder adquisitivo del dinero fiduciario.<\/p>\n\n\n\n Durante los periodos de elevada inflaci\u00f3n \u2014especialmente si son prolongados\u2014, la reacci\u00f3n habitual de los consumidores es recurrir bien a monedas fiduciarias m\u00e1s s\u00f3lidas (el d\u00f3lar estadounidense fue una opci\u00f3n muy popular durante gran parte del periodo posterior a la Segunda Guerra Mundial) o bien a otros activos capaces de mantener su poder adquisitivo y que satisfagan el mayor n\u00famero posible de rasgos similares al dinero<\/a> como sea posible. Hist\u00f3ricamente, el oro ha desempe\u00f1ado ese papel, pero en nuestra era digital Bitcoin y otras criptomonedas de suministro finito proporcionan la misma protecci\u00f3n pero con funcionalidad a\u00f1adida (el oro no puede soportar transacciones digitales<\/a> por ejemplo).<\/p>\n\n\n\n El v\u00ednculo entre las pol\u00edticas fiscales insostenibles y la demanda de criptomonedas puede ser algo menos obvio. Para entender por qu\u00e9 existe hay que reconocer que el dinero fiduciario est\u00e1 \"respaldado\" por el solvencia fiscal <\/a>del Estado-naci\u00f3n emisor.<\/p>\n\n\n\n M\u00e1s formalmente, si el valor actual neto de los futuros super\u00e1vits presupuestarios supera el nivel actual de deuda, el gobierno dispone de suficientes recursos econ\u00f3micos para poder reembolsar la deuda. En tales circunstancias, el dinero fiduciario puede mantener su poder adquisitivo. Pero, si el nivel actual de deuda supera el valor actual neto de los futuros super\u00e1vits presupuestarios, y la gente considera que es pol\u00edticamente imposible corregirlo mediante la consolidaci\u00f3n fiscal6<\/sup><\/a>El poder adquisitivo del dinero caer\u00e1 inevitablemente. Esto se debe a que, en alg\u00fan momento, el banco central se ver\u00e1 obligado a financiar el d\u00e9ficit presupuestario a trav\u00e9s de la imprenta. Hay numerosos ejemplos de este comportamiento en la pasado<\/a> como se\u00f1al\u00f3 Satoshi en el Bitcoin papel blanco<\/a>. Pero lo m\u00e1s importante es que no se trata de un fen\u00f3meno que se pueda relegar al basurero de la historia. El a\u00f1o pasado, el FMI public\u00f3 un informe titulado \"Elementos de una pol\u00edtica eficaz para los criptoactivos<\/a><\/em>\"que conten\u00eda la siguiente observaci\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n \"<\/strong>La falta de instituciones y pol\u00edticas nacionales cre\u00edbles es la causa m\u00e1s com\u00fan de las presiones de sustituci\u00f3n hacia monedas fiduciarias extranjeras, y lo mismo ocurre con las presiones para sustituir en criptoactivos <\/strong><\/em>[\u00e9nfasis a\u00f1adido]. Un marco de pol\u00edtica monetaria (MPF) d\u00e9bil, combinado con grandes d\u00e9ficits fiscales y presiones gubernamentales para la financiaci\u00f3n del banco central. <\/strong><\/em>[\u00e9nfasis a\u00f1adido]En este sentido, es probable que los mercados de criptomonedas, como el mercado de divisas, socaven la credibilidad monetaria e instiguen la sustituci\u00f3n de divisas (Adrian et al. 2021; FMI 2020). Por lo tanto, la forma m\u00e1s eficaz de limitar la sustituci\u00f3n por criptoactivos es desarrollar marcos monetarios eficaces y pol\u00edticas fiscales y monetarias que mantengan la credibilidad monetaria\".<\/em><\/p>\n\n\n\n En su batalla de tres d\u00e9cadas contra la deflaci\u00f3n, los responsables pol\u00edticos japoneses han acumulado una enorme deuda p\u00fablica, la mitad de la cual es propiedad de un banco central cuyo balance es mayor que el valor de un a\u00f1o de la producci\u00f3n nacional de toda la econom\u00eda de Jap\u00f3n. S\u00ed, puede que la inflaci\u00f3n contempor\u00e1nea siga siendo moderada, pero si esos par\u00e1metros fiscales no son insostenibles, no s\u00e9 qu\u00e9 lo es. No es de extra\u00f1ar entonces que Bitcoin haya subido 16% por encima de su m\u00e1ximo hist\u00f3rico de noviembre de 2021 frente al yen japon\u00e9s y que apenas muestre signos de desaceleraci\u00f3n de precios.<\/p>\n\n\n\n Por \u00faltimo, a modo de peque\u00f1o ap\u00e9ndice, he incluido a EE.UU. en la tabla anterior. La inflaci\u00f3n es baja, aunque por encima del objetivo de 2% de la Reserva Federal, pero el nivel de deuda p\u00fablica neta es elevado tanto en t\u00e9rminos internacionales como hist\u00f3ricos. Lo m\u00e1s preocupante de todo es que el d\u00e9ficit presupuestario supera al de los otros catorce pa\u00edses incluidos en la tabla. Por todo ello, la previsi\u00f3n de que el Bitcoin alcance de forma inminente un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico frente al d\u00f3lar estadounidense no es en absoluto caprichosa, sino totalmente coherente con la l\u00f3gica econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n A rodar por la mitad.<\/p>\n\n\n\n PD. Menos de nueve d\u00edas despu\u00e9s de su tweet original Balaji public\u00f3 un seguimiento tuitee<\/a> lo que demuestra que el bitcoin super\u00f3 sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos anteriores en moneda local en m\u00e1s de 30 pa\u00edses. Este grupo m\u00e1s amplio representa el 60% de la poblaci\u00f3n mundial y el 30% del PIB mundial. A diferencia del grupo original, no todos estos pa\u00edses adicionales presentan una inflaci\u00f3n elevada, ya sea actual o prevista. Sin embargo, esto no invalida el an\u00e1lisis anterior; hay una raz\u00f3n por la que el bitcoin alcanz\u00f3 nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos primero en esos pa\u00edses: simplemente eran los m\u00e1s f\u00e1ciles de conquistar. M\u00e1s bien, es simplemente una prueba de la fortaleza del impulso actual del precio del bitcoin.<\/em><\/p>\n\n\n\n 1<\/a>Los halvings se producen cuando la recompensa de bloque obtenida por los mineros cada vez que se crea con \u00e9xito un bloque de transacciones se reduce en 50%. Un dise\u00f1o que garantiza que el suministro m\u00e1ximo de Bitcoin se limite a 21 millones. Los halvings se producen cada 210.000 bloques, lo que los convierte en un acontecimiento cuatrienal, dado que el tiempo medio de bloque es de 10 minutos.<\/p>\n\n\n\n 2<\/a>Suponiendo, por supuesto, que los pr\u00f3ximos datos no sean tan s\u00f3lidos que los inversores empiecen a prever una subida de tipos de la Reserva Federal.<\/p>\n\n\n\n 3<\/a>La reciente elecci\u00f3n como Presidente de Javier Milei, un inconformista pol\u00edtico partidario de Bitcoin, puede suponer un cambio radical. S\u00f3lo el tiempo lo dir\u00e1.<\/p>\n\n\n\n 4<\/a>La inflaci\u00f3n es siempre positiva. La ca\u00edda del nivel agregado de precios se denomina deflaci\u00f3n. Esta \u00faltima no debe confundirse (pero a menudo se confunde) con la desinflaci\u00f3n, que es cuando la tasa de aumento del nivel agregado de precios disminuye, es decir, se vuelve menos positiva. Lecci\u00f3n de Econom\u00eda 101 concluida.<\/p>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\nRiesgo de tipo residual<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nUna prueba de fuego criptogr\u00e1fica<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\n
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