![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m1_4_24.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: Tradingview<\/p>\n\n\n\n
No hay que buscar mucho para ver lo que ha contribuido a hacer subir el precio nominal de estos activos. De hecho, esboc\u00e9 los motivos en un breve hilo de Twitter1<\/sup><\/a> publicado hace unas semanas (reproducido a continuaci\u00f3n):<\/p>\n\n\n\n \u2013 Durante la Gran Recesi\u00f3n (2007-2009), ech\u00e9 un vistazo a las previsiones de la Oficina Presupuestaria del Congreso de los Estados Unidos sobre la deuda p\u00fablica estadounidense.<\/em><\/p>\n\n\n\n – <\/em><\/strong>Mostr\u00f3 que la deuda como porcentaje del PIB nominal se estabiliz\u00f3 justo por encima de los 50% tras la peor recesi\u00f3n econ\u00f3mica desde la Gran Depresi\u00f3n, antes de iniciar su inexorable ascenso hasta los 300% durante las siete d\u00e9cadas siguientes.<\/em><\/p>\n\n\n\n – <\/em>En aquel momento parec\u00eda una previsi\u00f3n de Excel por extrapolaci\u00f3n. Uno de los m\u00e9todos de previsi\u00f3n menos fiables que existen.<\/em><\/p>\n\n\n Fuente: CBO<\/p>\n\n\n\n \u2013 Quince a\u00f1os despu\u00e9s, puedo confirmar que las previsiones de la CBO estaban, efectivamente, muy lejos de la realidad. \u00a1La CBO se mostr\u00f3 demasiado optimista!<\/em><\/p>\n\n\n\n \u2013 La deuda p\u00fablica de EE. UU. es mucho mayor de lo que hab\u00eda previsto la CBO en 2009. Se sit\u00faa en 100%, en lugar de los 58% previstos.<\/em><\/p>\n\n\n Fuente: CBO<\/p>\n\n\n\n \u2013 Aunque la pandemia de la COVID-19 explica en parte ese exceso, sin duda no lo explica en su totalidad. De hecho, la ratio de deuda de EE. UU. ya era mucho m\u00e1s elevada de lo previsto en el momento en que se produjo el brote de la COVID-19.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u2013 El hecho de que la previsi\u00f3n inicial de la CBO sobre la deuda estadounidense, que ya de por s\u00ed resultaba alarmante, haya resultado ser demasiado optimista deber\u00eda ser motivo de gran preocupaci\u00f3n.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u2013 Dado que el Gobierno de EE. UU. sigue registrando d\u00e9ficits presupuestarios considerables2<\/sup><\/a> y la Reserva Federal se esfuerza por relajar la inflaci\u00f3n, \u00bfes realmente sorprendente que los precios del oro anal\u00f3gico y digital (Bitcoin) hayan alcanzado recientemente nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos?<\/em><\/p>\n\n\n\n En la conclusi\u00f3n se insin\u00faa una nueva expresi\u00f3n de moda que ha estado circulando en los comentarios sobre temas macroecon\u00f3micos; una expresi\u00f3n que, antes del reciente brote mem\u00e9tico, solo conoc\u00edan los frikis de la econom\u00eda, y de entre ellos solo un grupo muy reducido \u2014yo incluido\u2014 preve\u00eda que se convertir\u00eda en un importante motor del futuro panorama macroecon\u00f3mico (v\u00e9ase la imagen; f\u00edjate en la fecha3<\/sup><\/a>!).<\/p>\n\n\n\n Entonces, \u00bfqu\u00e9 es el dominio fiscal?<\/p>\n\n\n\n La mejor definici\u00f3n procede de un discurso<\/a> pronunciada por el expresidente del Bundesbank Weidmann en mayo de 2013. Caracteriz\u00f3 la dominaci\u00f3n fiscal como:<\/p>\n\n\n\n \"un r\u00e9gimen en el que la pol\u00edtica monetaria garantiza la solvencia del gobierno. Los papeles tradicionales se invierten: la pol\u00edtica monetaria estabiliza la deuda p\u00fablica real, mientras que la inflaci\u00f3n viene determinada por las necesidades de la pol\u00edtica fiscal.\"<\/em><\/p>\n\n\n\n En el momento en que Weidmann pronunci\u00f3 su discurso, y durante varios a\u00f1os despu\u00e9s, pr\u00e1cticamente todos los inversores hicieron caso omiso de las preocupaciones sobre la posible subordinaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria y la perspectiva de un futuro m\u00e1s inflacionista. Al fin y al cabo, las tasas de inflaci\u00f3n eran muy moderadas en el periodo posterior a la Gran Recesi\u00f3n, las expectativas de inflaci\u00f3n del sector privado estaban bien ancladas \u2014por utilizar la terminolog\u00eda de los banqueros centrales\u2014 y los rendimientos de los bonos del Estado eran igualmente bajos en t\u00e9rminos hist\u00f3ricos.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, cuando el genio de la inflaci\u00f3n sali\u00f3 por fin de la botella econ\u00f3mica tras la pandemia del virus Covid, no tardaron en surgir estas preocupaciones4<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n \u00bfPor qu\u00e9?<\/p>\n\n\n\n Porque los gobiernos no aprovecharon las condiciones macroecon\u00f3micas relativamente benignas de la d\u00e9cada posterior a la Gran Recesi\u00f3n para avanzar mucho en el frente de la consolidaci\u00f3n fiscal. Esto fue un grave error por su parte, y la factura de este error se est\u00e1 pagando ahora en forma de disminuci\u00f3n de la confianza en la capacidad del dinero fiduciario para mantener su poder adquisitivo.5<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n Para entender por qu\u00e9, necesitamos comprender la mec\u00e1nica del dominio fiscal. Como se\u00f1al\u00e9 en un nota de investigaci\u00f3n<\/a> un precedente hist\u00f3rico es EE.UU. en la d\u00e9cada de 19406<\/sup><\/a>. A saber,<\/p>\n\n\n\n \"[L]a Fed ten\u00eda un objetivo pol\u00edtico expl\u00edcito <\/em>\"para estabilizar el mercado de valores y permitir al gobierno federal una financiaci\u00f3n m\u00e1s barata de la deuda de la Segunda Guerra Mundial\".<\/em><\/p>\n\n\n\n Lo hicieron adoptando un objetivo formal de curva de rendimiento<\/em> <\/em>[Nota del editor: control de la curva de rendimientos en lenguaje moderno.<\/em>Esta pol\u00edtica, que se introdujo en 1942, no termin\u00f3 en 1945, cuando se declar\u00f3 la paz. Esta pol\u00edtica, que se introdujo en 1942, no termin\u00f3 en 1945, cuando se declar\u00f3 la paz, sino que persisti\u00f3 hasta 1951, fecha en la que el poder adquisitivo del d\u00f3lar se hab\u00eda reducido a la mitad.<\/em><\/p>\n\n\n\n S\u00f3lo termin\u00f37<\/sup><\/a> cuando el FOMC, ante las tasas de inflaci\u00f3n de 20%, se neg\u00f3 colectivamente a <\/em>\"<\/em>mantener la situaci\u00f3n existente<\/em>\"<\/em>. El Presidente Truman y el Secretario del Tesoro Snyder, por el contrario, presionaban para que se mantuviera la vinculaci\u00f3n del rendimiento de los bonos, y no es de extra\u00f1ar, dado que demostr\u00f3 ser un m\u00e9todo muy eficaz para reducir la relaci\u00f3n deuda\/PIB (desde un m\u00e1ximo de 121% en 1946 se redujo casi 50 puntos porcentuales en 1951)\".<\/em><\/p>\n\n\n\n Para cualquiera que est\u00e9 tentado de pensar que estas cosas nunca podr\u00edan ocurrir en nuestra moderna8<\/sup><\/a> era financiera, tenga en cuenta que Jap\u00f3n se encuentra actualmente en una posici\u00f3n macroecon\u00f3mica muy similar a la de EE.UU. en aquel entonces. Su gobierno est\u00e1 fuertemente endeudado (200%+ del PIB), la mayor parte de la cual es propiedad del banco central, una instituci\u00f3n que ha estado luchando por salir de su pol\u00edtica de tipos cero en los \u00faltimos a\u00f1os9<\/sup><\/a>. (Nota del editor: El yen japon\u00e9s se ha desplomado en los mercados de divisas como consecuencia del diferencial sostenido de tipos de inter\u00e9s de otras econom\u00edas l\u00edderes, sobre todo la estadounidense. El movimiento ha llegado a ser tan desordenado que el Ministerio de Finanzas se ha visto obligado este mes a intervenir).<\/em><\/p>\n\n\n\n Puede que Jap\u00f3n sea la vanguardia del dominio fiscal, pero no est\u00e1 ni mucho menos solo, como confirma un simple vistazo al maravilloso mundo de los ratios de deuda p\u00fablica en relaci\u00f3n con el PIB. Es algo a lo que los inversores prestan cada vez m\u00e1s atenci\u00f3n, y con raz\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Los inversores que no piensen con antelaci\u00f3n ni se preparen para la posibilidad de un cambio significativo en la pol\u00edtica monetaria o en el r\u00e9gimen de inflaci\u00f3n no solo se arriesgan a que sus carteras registren un rendimiento muy inferior al esperado cuando se produzca ese cambio \u2014cuyo momento exacto es extremadamente dif\u00edcil de predecir \u2014, sino que su capacidad para cubrirse o cerrar las posiciones existentes en ese momento podr\u00eda resultar extremadamente costosa, ya que es probable que los mercados financieros se muestren sesgados y con escasa liquidez. Teniendo esto en cuenta, lo m\u00e1s prudente es posicionarse, en mayor o menor medida, ante dicho cambio con antelaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Bajo la dominaci\u00f3n fiscal, los rendimientos nominales de los bonos son buenos porque los rendimientos nominales est\u00e1n limitados, pero son malos en t\u00e9rminos ajustados a la inflaci\u00f3n, ya que los rendimientos reales son empujados firmemente hacia territorio negativo para erosionar el valor real de la deuda p\u00fablica. Por lo tanto, tiene sentido inclinar la asignaci\u00f3n de activos siempre que sea posible.10<\/sup><\/a> en favor de activos m\u00e1s capaces de seguir el ritmo de una mayor inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Las acciones constituyen una de esas clases de activos porque los flujos de caja futuros (beneficios) en los que se basan sus valoraciones tambi\u00e9n son nominales y, por tanto, deber\u00edan subir a la par que la inflaci\u00f3n. Esta es al menos la teor\u00eda, pero este resultado est\u00e1 lejos de ser seguro porque los precios de las acciones tambi\u00e9n est\u00e1n determinados por lo que los inversores est\u00e1n dispuestos a pagar por estos flujos de caja futuros. Una medida popular de su disposici\u00f3n a pagar es la relaci\u00f3n precio-beneficio ajustada c\u00edclicamente (CAPE) desarrollada por el profesor Robert Shiller. Su an\u00e1lisis confirm\u00f3 que los ratios CAPE m\u00e1s elevados se asocian a menores rendimientos futuros de las acciones y viceversa, lo que lo convierte en una herramienta de valoraci\u00f3n \u00fatil para los mercados de renta variable.<\/p>\n\n\n\n Como puede verse en el gr\u00e1fico siguiente, la \u00faltima lectura (abril) del ratio CAPE es de 34,4, que es extremadamente elevado para los est\u00e1ndares hist\u00f3ricos (y, m\u00e1s del doble del nivel que ten\u00eda durante la d\u00e9cada de 1940 en EE.UU.). Esto sugiere que los inversores ya est\u00e1n pagando generosamente por los beneficios futuros y probablemente desconf\u00edan de pagar a\u00fan m\u00e1s en un r\u00e9gimen inflacionista, especialmente cuando hay otros candidatos igualmente obvios como las materias primas de suministro finito como el oro y las criptodivisas.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Robert Shiller v\u00eda (shillerdata.com)<\/p>\n\n\n\n En consonancia con la idea de que la dominaci\u00f3n fiscal est\u00e1 ganando terreno, los precios del oro han experimentado recientemente una subida de 16% en los \u00faltimos dos meses. El hecho de que este movimiento haya coincidido con una escalada significativa de la tensi\u00f3n geopol\u00edtica mundial, centrada en Israel e Ir\u00e1n, pero con Ucrania y Rusia todav\u00eda retumbando en el fondo (por no hablar de China\/Taiw\u00e1n), es probablemente algo m\u00e1s que una mera coincidencia. Al fin y al cabo, el oro tiene una larga trayectoria como activo refugio.<\/p>\n\n\n\n La sorpresa entonces es Bitcoin, ampliamente considerado en los c\u00edrculos criptogr\u00e1ficos como el \"oro digital\", porque mientras que el oro se recuper\u00f3 tras el ataque iran\u00ed a Israel, su precio cay\u00f3 bruscamente - un movimiento tanto m\u00e1s desconcertante cuanto que se produjo justo antes de que Bitcoin cuarta reducci\u00f3n a la mitad<\/a>donde el subsidio de bloque pagado a los mineros se reduce en 50%, un evento que hist\u00f3ricamente ha demostrado ser una se\u00f1al de precio alcista para la criptodivisa seminal del mundo.<\/p>\n\n\n\n \u00bfPor qu\u00e9?<\/p>\n\n\n\n Para los detractores de las criptomonedas (v\u00e9ase m\u00e1s abajo uno de los cr\u00edticos m\u00e1s ac\u00e9rrimos de Bitcoin), esta divergencia no es m\u00e1s que la validaci\u00f3n de que Bitcoin no es realmente oro digital, sino s\u00f3lo un activo especulativo con un valor intr\u00ednseco nulo que prospera en los buenos tiempos pero decae en los malos.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Twitter<\/p>\n\n\n\n En mi opini\u00f3n, se trata de un razonamiento fundamentalmente err\u00f3neo.<\/p>\n\n\n\n Bitcoin es dinero libre de deuda y s\u00f3lo se conocen dos activos con esas caracter\u00edsticas -el otro es el oro-, como reconoci\u00f3 recientemente Ray Dalio, fundador de Bridgewater y hombre al que escucha el mundo del tradfi, en un reciente publicaci\u00f3n en LinkedIn<\/a>. Esto significa que Bitcoin es escaso no s\u00f3lo por su oferta (21 millones para 8.000 millones de personas), sino tambi\u00e9n por sus caracter\u00edsticas. Eso es lo que le da valor intr\u00ednseco. Por otra parte, los datos de las transacciones no respaldan la narrativa de que Bitcoin es s\u00f3lo un activo especulativo.<\/p>\n\n\n\n La empresa de an\u00e1lisis de cadenas de bloques Glassnode realiza un seguimiento de la antig\u00fcedad de las tenencias de Bitcoin (v\u00e9ase el gr\u00e1fico a continuaci\u00f3n), algo que se puede hacer f\u00e1cilmente debido a la visibilidad p\u00fablica de las transacciones de cadenas de bloques. Seg\u00fan sus m\u00e9tricas, dos tercios de la oferta en circulaci\u00f3n de Bitcoin no se han movido durante los \u00faltimos 12 meses. Durante este periodo de tiempo, \u00a1el precio de Bitcoin ha subido 150%! Pi\u00e9nsalo un segundo.<\/p>\n\n\n Lo que muestran estos datos es que la gran mayor\u00eda de los propietarios de Bitcoin son muy insensibles a los precios. Este comportamiento no es el que cabr\u00eda esperar de los especuladores, sino m\u00e1s bien el de los \"diamond hands\", inversores decididos a aferrarse a un activo financiero y capear la volatilidad de los precios porque en su mente se juegan mucho m\u00e1s. Por ejemplo, si (cuando11<\/sup><\/a>Cuando el p\u00fablico en general entienda finalmente que Bitcoin es una de las dos \u00fanicas monedas sin deuda que pueden ofrecer protecci\u00f3n contra un gobierno que conf\u00eda en el aumento de la inflaci\u00f3n para mantener la solvencia fiscal (tambi\u00e9n conocido como dominio fiscal), no es descabellado esperar que estas dos monedas tengan valores de mercado equivalentes. A los precios actuales del oro, esto implica un precio de Bitcoin superior a $500.000 (m\u00e1s de 8 veces el precio actual).<\/p>\n\n\n\n Dicho esto, y en cierto modo ir\u00f3nicamente, como he se\u00f1al\u00f3 anteriormente<\/a>Sin embargo, tal preponderancia de inversores en Bitcoin a mano de diamante significa que los precios de Bitcoin est\u00e1n predominantemente influenciados por la cohorte relativamente m\u00e1s peque\u00f1a de especuladores a corto plazo, porque los inversores en Bitcoin a mano de diamante no tienen ninguna motivaci\u00f3n para realizar transacciones a precios cercanos a los niveles actuales; est\u00e1n, de hecho, fuera del mercado. Me doy cuenta de que esto puede ser un punto sutil, pero es importante porque significa que aunque la acci\u00f3n del precio de Bitcoin parece totalmente coherente con la narrativa de activos especulativos amada por los detractores de las criptomonedas, la realidad subyacente es muy diferente. A largo plazo, ser\u00e1n las manos de diamante las que determinen la trayectoria del precio de Bitcoin.<\/p>\n\n\n\n Aunque el bitcoin se considera \u2014con raz\u00f3n, en mi opini\u00f3n\u2014 una versi\u00f3n digital del oro y, por lo tanto, la l\u00f3gica sugerir\u00eda que su precio deber\u00eda comportarse de manera similar al del oro, hay circunstancias en las que la parte \u00abdigital\u00bb de la definici\u00f3n cobra importancia. Yo dir\u00eda que la probabilidad (o la probabilidad percibida) de que se den tales circunstancias ha aumentado recientemente, y esto podr\u00eda explicar la divergencia observada a mediados de mes entre estos dos activos que no generan flujo de caja.<\/p>\n\n\n\n \u00bfA qu\u00e9 me refiero?<\/p>\n\n\n\n La diferencia crucial entre el oro y Bitcoin es que el primero es un activo anal\u00f3gico. Para transferir la propiedad del oro basta con que dos personas acuerden intercambiarlo f\u00edsicamente a cambio de alg\u00fan bien o servicio (dejemos de lado el robo). Al igual que el dinero en efectivo, puede facilitar las transacciones econ\u00f3micas en un mundo en el que no funcione la red el\u00e9ctrica o Internet.<\/p>\n\n\n\n Bitcoin, en cambio, no puede, al menos de momento. El problema no es la funci\u00f3n hash SHA-256 que los mineros deben resolver con un grado de dificultad predefinido porque, aunque parezca mentira, la miner\u00eda de Bitcoin puede ser hecho a mano<\/a>aunque a un m\u00edsero ritmo de 0,67 hashes al d\u00eda por persona. El problema es que las transacciones deben transmitirse a nodos geogr\u00e1ficamente dispersos que forman la red descentralizada de Bitcoin para comprobar la validez de las transacciones y lograr el consenso con el fin de ampliar la cadena de bloques.<\/p>\n\n\n\n Los Bitcoiners han trabajado duro para hacer el protocolo m\u00e1s resistente. Las transacciones se han retransmitido utilizando redes de malla, SMS e incluso ondas de radio. Mientras tanto, Blockstream, la empresa que est\u00e1 detr\u00e1s del Red del Rayo<\/a> - ha llegado a crear una red de sat\u00e9lites que transmite los datos de Bitcoin a la Tierra.12<\/sup><\/a>. Gracias a estas innovaciones, existen soluciones viables cuando Internet no funciona. Sin embargo, la falta de energ\u00eda el\u00e9ctrica sigue siendo un problema, ya que sin ella la comunicaci\u00f3n entre los nodos Bitcoin es pr\u00e1cticamente imposible.<\/p>\n\n\n\n (Para aquellos que argumentan que el sistema de dinero fiduciario tambi\u00e9n falla sin energ\u00eda, esto es cierto, pero s\u00f3lo para el dinero electr\u00f3nico de los bancos comerciales. El dinero f\u00edsico ya existente puede respaldar las transacciones del mismo modo que el oro f\u00edsico).<\/p>\n\n\n\n Teniendo en cuenta lo integrados que est\u00e1n Internet y el comercio electr\u00f3nico en nuestra vida cotidiana, no hay \"enchufes en la pared\" que valgan (un grave eufemismo). Por ello, los gobiernos y las empresas est\u00e1n fuertemente incentivados para mantener esta infraestructura civil vital en funcionamiento. Salvo alg\u00fan que otro apag\u00f3n, tienden a conseguirlo con bastante \u00e9xito. Sin embargo, hay algunos escenarios muy obvios en los que el \u00e9xito continuo es cuestionable: ataques nucleares, ataques EMP o terrorismo.<\/p>\n\n\n\n Normalmente se considera remota la probabilidad de que se produzcan sucesos de este tipo que provoquen una situaci\u00f3n de \"grid-down\". Sin embargo, dado el reciente aumento de la tensi\u00f3n geopol\u00edtica que implica a naciones-estado que poseen armas nucleares y\/o se sabe que apoyan a organizaciones terroristas, esta probabilidad ha aumentado. Es de esperar que siga siendo muy peque\u00f1a, pero como ep\u00edtome de un caso de cisne negro de alto impacto y baja probabilidad, comprar algo que pueda proporcionar cierta protecci\u00f3n podr\u00eda tener sentido. (Por supuesto, en caso de una Tercera Guerra Mundial nuclear total, a qui\u00e9n le importa la protecci\u00f3n, porque no quedar\u00e1 nadie vivo a quien proteger, como pone de relieve un libro reci\u00e9n publicado por Annie Jacobsen sobre el tema13<\/sup><\/a>).<\/p>\n\n\n\n Tal y como est\u00e1n las cosas actualmente, el oro proporciona una mejor protecci\u00f3n en una situaci\u00f3n de \"grid-down\" que Bitcoin u otras criptodivisas, ya que es capaz de soportar transacciones totalmente offline (lo siento maxis, pero poner Bitcoin en tu bug-out-bag14<\/sup><\/a> no tiene sentido).<\/p>\n\n\n\n Superar este problema es un \u00e1rea activa de investigaci\u00f3n, y no s\u00f3lo para los criptoproyectos privados. Las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC, por sus siglas en ingl\u00e9s) tambi\u00e9n requieren funcionalidad offline si quieren ser sustitutos cercanos del dinero fiduciario. En muchos aspectos, \u00e9ste es el santo grial de las criptomonedas, ya que no s\u00f3lo las har\u00eda tan resistentes al apocalipsis como el oro o los billetes de banco, sino que resolver\u00eda el problema de la escalabilidad.15<\/sup><\/a> (\u00a1hablando de ganar-ganar!).<\/p>\n\n\n\n Dada la potencia intelectual combinada que se est\u00e1 dedicando a resolver el problema de las transacciones totalmente fuera de l\u00ednea para el dinero digital, apuesto por que en alg\u00fan momento se encontrar\u00e1 una soluci\u00f3n. Hasta entonces, sin embargo, el oro es una mejor opci\u00f3n para aquellos que buscan protegerse contra alg\u00fan tipo de \"grid-down\".16<\/sup><\/a> y, por lo tanto, deber\u00eda obtener mejores resultados cuando aumenta la probabilidad de que se produzca un escenario tipo Mad Max, como ocurri\u00f3 a mediados de mes, pero afortunadamente ahora parece estar remitiendo.<\/p>\n\n\n\n 1<\/a> He eliminado algunos de los gr\u00e1ficos humor\u00edsticos para ahorrar espacio, si desea verlos por favor dame un seguimiento @CryptoeconRyan - muy apreciado.<\/p>\n\n\n\n 2<\/a> Sorprendentemente, esto est\u00e1 ocurriendo con una tasa de desempleo que sigue siendo extremadamente baja en relaci\u00f3n con la media del ciclo.<\/p>\n\n\n\n 3<\/a> Black Swan Economic Consultants es una empresa de asesor\u00eda macroecon\u00f3mica global que fund\u00e9 en 2013.<\/p>\n\n\n\n 4<\/a> Como he argumentado en una nota de investigaci\u00f3n anterior, el QE fue mucho m\u00e1s eficaz para generar inflaci\u00f3n durante la pandemia porque la forma en que el est\u00edmulo fiscal se inyect\u00f3 en la econom\u00eda fue diferente que durante la Gran Recesi\u00f3n. Este efecto se amplific\u00f3 debido al impacto perjudicial que la respuesta a la pandemia tuvo en las cadenas de suministro mundiales - v\u00e9ase: https:\/\/trakx.io\/resources\/research\/the-evolution-of-central-banks\/<\/a><\/p>\n\n\n\n 5<\/a> El dinero fiduciario est\u00e1 respaldado por deuda, por lo que si se considera que el valor de la deuda est\u00e1 en peligro, la capacidad del dinero fiduciario para mantener su poder adquisitivo tambi\u00e9n se ve comprometida - v\u00e9ase: https:\/\/trakx.io\/resources\/insights\/crypto-correlation-breakdown\/<\/a><\/p>\n\n\n\n 6<\/a> En realidad, el control de la curva de rendimiento comenz\u00f3 a mediados de la d\u00e9cada de 1930 para evitar que la econom\u00eda estadounidense cayera en otra Gran Depresi\u00f3n, pero estaba impl\u00edcito en los primeros a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n 7<\/a> La legislaci\u00f3n que pone fin a la vinculaci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s se conoce como Acuerdo entre el Tesoro y la Reserva Federal: https:\/\/www.federalreservehistory.org\/essays\/treasury-fed-accord<\/a><\/p>\n\n\n\n 8<\/a> La gente no aprecia que cada \u00e9poca se siente moderna, \u00a1en su momento!<\/p>\n\n\n\n 9<\/a> Esta lucha cesar\u00e1 cuando llegue la llamada del Ministerio de Finanzas japon\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n 10<\/a> La represi\u00f3n financiera suele ir asociada a la dominaci\u00f3n fiscal, ya que el banco central no quiere acabar siendo due\u00f1o de todo el mercado de deuda p\u00fablica, por lo que obliga a determinados agentes financieros a seguir poseyendo bonos, es decir, bancos comerciales, seguros y fondos de pensiones, etc. Los controles de capital tambi\u00e9n suelen aplicarse por motivos similares.<\/p>\n\n\n\n 11<\/a> \u00bfDeber\u00eda ser \"wen\"?<\/p>\n\n\n\n 12<\/a> La conectividad de datos es unidireccional, lo que significa que los usuarios no pueden enviar datos a la red. Es de s\u00f3lo lectura, no de lectura y escritura - ver: https:\/\/bitcoinmagazine.com\/technical\/can-bitcoin-survive-an-apocalypse<\/a><\/p>\n\n\n\n 13<\/a> Ver: https:\/\/www.penguin.co.uk\/books\/461721\/nuclear-war-by-jacobsen-annie\/9781911709596<\/a>. Para quienes prefieran una versi\u00f3n m\u00e1s breve en podcast, Annie apareci\u00f3 recientemente en el podcast de Lex Fridman hablando de su libro: https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=GXgGR8KxFao<\/a><\/p>\n\n\n\n 14<\/a> Si no sabes lo que son las bug-out-bags, prueba a teclearlo en Youtube: \u00a1vaya si te va a gustar!<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m2_4_24.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m3_4_24.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nDominio fiscal<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m4_4_24.jpg\")
<\/figure>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\nEsta vez no es diferente<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
CAPE de EE.UU. frente a los tipos de inter\u00e9s a largo plazo<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m5_4_24.jpg\")
<\/figure>\n\n\n\nAumento de la tensi\u00f3n geopol\u00edtica<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Desenredando los hilos<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Si a la primera no lo consigues\u2026<\/strong><\/h3>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m6_4_24.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nManos de diamante<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m7_4_24.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nUna diferencia crucial<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
\n\n\n\n