Adquirir esta comprensi\u00f3n y estos conocimientos dista mucho de ser un ejercicio acad\u00e9mico. Las recesiones son inevitables, por mucho que los responsables pol\u00edticos, adormecidos por una prolongada expansi\u00f3n econ\u00f3mica, proclamen con arrogancia que han vencido al ciclo econ\u00f3mico. (El canciller brit\u00e1nico Brown \"Sin vuelta atr\u00e1s<\/em>\"La promesa de la Comisi\u00f3n Europea en su discurso presupuestario de 2006 es una de mis favoritas de todos los tiempos, ya que se produjo justo antes de la recesi\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s profunda desde la Gran Depresi\u00f3n.) Adem\u00e1s, no s\u00f3lo es importante para los participantes en el sector de las criptomonedas, sino tambi\u00e9n para el creciente n\u00famero de inversores institucionales \u00e1vidos de criptomonedas. Muchos est\u00e1n estudiando las ventajas de incluir una asignaci\u00f3n a criptomonedas para mejorar el rendimiento ajustado al riesgo de sus carteras. Los primeros indicios son alentadores (v\u00e9ase la imagen de abajo), pero la prueba de fuego ser\u00e1 c\u00f3mo se comportan durante una recesi\u00f3n mundial, cuando las carteras de inversi\u00f3n experimentan las mayores tensiones.<\/p>\n\n\n\n Fuente: https:\/\/coinshares.com\/research\/the-bitcoin-advantage-enhancing-real-world-portfolios<\/a><\/p>\n\n\n\n A falta de un precedente en el mundo real, se puede utilizar la analog\u00eda para anticipar c\u00f3mo se comportar\u00e1 el cripto en una recesi\u00f3n mundial. Esto es algo que hice en una presentaci\u00f3n macro que di el a\u00f1o pasado titulada \"Auge, ca\u00edda, \u00bfsiguiente?<\/a><\/em>\". A saber:<\/p>\n\n\n\n \"Existe una larga tradici\u00f3n de comparar el bitcoin con el oro; se considera el equivalente al oro digital. En mi opini\u00f3n, es una comparaci\u00f3n bastante acertada. De hecho, creo que probablemente sea la explicaci\u00f3n m\u00e1s convincente.<\/em><\/p>\n\n\n\n Si analizamos la evoluci\u00f3n del oro durante la Gran Recesi\u00f3n, lo que vemos es que, a medida que la recesi\u00f3n empezaba a hacer mella, se produjo una ca\u00edda bastante pronunciada del precio del oro. Se produjo una ca\u00edda (o correcci\u00f3n) del 30%, lo que refleja claramente que, en una recesi\u00f3n, se produce una carrera masiva por la liquidez.<\/em><\/p>\n\n\n\n As\u00ed que, como es l\u00f3gico, los inversores se deshacen de todo lo que no est\u00e9 clavado al suelo.<\/em><\/p>\n\n\n\n Y, aunque se podr\u00eda pensar que el oro ser\u00eda un activo valioso cuando la gente est\u00e1 preocupada por las quiebras bancarias, etc., resulta que no es el caso.<\/em><\/p>\n\n\n\n Lo que ocurre en realidad es que el oro no empieza a repuntar hasta que se produce la reacci\u00f3n de los responsables pol\u00edticos, es decir, una respuesta reflacionista.<\/em><\/p>\n\n\n\n Lo conseguimos en 2009 y, posteriormente, el precio del oro se duplic\u00f3 con creces en los dos a\u00f1os siguientes.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00abCreo que ese es el tipo de perfil que debemos tener en cuenta cuando analizamos las criptomonedas y c\u00f3mo se comportar\u00edan en caso de una recesi\u00f3n\u00bb.<\/em><\/p>\n\n\n\n A principios del mes pasado tuvimos una peque\u00f1a muestra de lo que ser\u00eda el impacto de una recesi\u00f3n mundial en los precios de las criptomonedas y, en consonancia con la hip\u00f3tesis esbozada anteriormente, la reacci\u00f3n inicial no fue agradable.<\/p>\n\n\n\n Durante la primera semana de agosto, los precios de las criptomonedas se desplomaron. La ca\u00edda, que hizo que nuestra criptomoneda insignia del Top10, CTI, perdiera alrededor de 25% de su valor, fue de una escala no vista desde el estallido de FTX en noviembre de 2022. En aquel entonces, el factor determinante fue el desapalancamiento desordenado de los principales participantes en el sector de las criptomonedas. Esta vez fue el temor de los inversores a que los bancos centrales hubieran puesto sus econom\u00edas en una trayectoria recesiva al mantener posturas de pol\u00edtica monetaria excesivamente restrictivas tras la publicaci\u00f3n de datos macroecon\u00f3micos d\u00e9biles en EE. UU. y una decepcionante temporada de beneficios que puso en entredicho las alt\u00edsimas valoraciones de los valores tecnol\u00f3gicos.<\/p>\n\n\n\n Tras estos acontecimientos, cada vez parec\u00eda m\u00e1s claro que la econom\u00eda estadounidense (y, por extensi\u00f3n, la econom\u00eda mundial, seg\u00fan el viejo adagio \"cuando Estados Unidos estornuda, el mundo se resfr\u00eda\") se <\/em>no podr\u00e1 repetir el amago de recesi\u00f3n de 2023.<\/p>\n\n\n\n A este temor contribuy\u00f3 el informe de empleo de julio en EE.UU., que se situ\u00f3 muy por debajo de las expectativas del consenso. El n\u00famero total de n\u00f3minas s\u00f3lo aument\u00f3 en 114.000, aproximadamente la mitad del ritmo de expansi\u00f3n mensual registrado el a\u00f1o anterior, y la tasa de desempleo se increment\u00f3 en 0,2 puntos porcentuales. Este \u00faltimo dato fue especialmente significativo porque activ\u00f3 la llamada regla de Sahm, uno de los indicadores m\u00e1s fiables de recesi\u00f3n en Estados Unidos. La regla de Sahm se basa en la observaci\u00f3n de que siempre que la media m\u00f3vil de tres meses de la tasa de desempleo estadounidense aumenta m\u00e1s de 0,5 puntos porcentuales por encima del m\u00ednimo de 12 meses, coincide con la fase inicial de todas las recesiones estadounidenses de posguerra (v\u00e9ase el gr\u00e1fico).<\/p>\n\n\n Lo que dio m\u00e1s fuerza a la activaci\u00f3n de la regla Sahm es que el momento coincide con otro indicador fiable -esta vez basado en el mercado- de la recesi\u00f3n en Estados Unidos, a saber, la pendiente de la curva del Tesoro estadounidense.<\/p>\n\n\n\n Como puede verse en el gr\u00e1fico siguiente, la inversi\u00f3n de los 10-2 Curva de rendimiento del Tesoro estadounidense<\/a> (lo que significa que los rendimientos nominales de los bonos a 2 a\u00f1os son superiores a los rendimientos nominales de los bonos a 10 a\u00f1os) ha precedido a todas las recesiones de los \u00faltimos 50 a\u00f1os, con un \u00fanico falso positivo en el periodo de posguerra (1966). Tal es la fiabilidad de la se\u00f1al basada en la pendiente de la curva de rendimientos que se incluye en la mayor\u00eda de los modelos econom\u00e9tricos utilizados para predecir las probabilidades de recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, las recesiones estadounidenses no comienzan inmediatamente en el momento en que se invierte la curva del Tesoro, sino que se producen con un desfase. Este desfase es muy variable y, aunque la media es de 12 meses, puede ser tan corto como seis o tan largo como 30 meses. La inversi\u00f3n actual comenz\u00f3 a principios de julio de 2022, lo que implica una duraci\u00f3n de 24 meses y la sit\u00faa en el extremo m\u00e1s largo del intervalo, pero a\u00fan dentro de \u00e9l.<\/p>\n\n\n Adem\u00e1s, como tambi\u00e9n puede verse en el gr\u00e1fico, inmediatamente antes del inicio de una recesi\u00f3n en EE.UU. la curva de rendimientos se desinvierte. Esta inclinaci\u00f3n alcista se produce porque los inversores empiezan a prever la respuesta del banco central a la desaceleraci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico, lo que hace que los tipos de inter\u00e9s a corto plazo caigan m\u00e1s bruscamente que los tipos de inter\u00e9s a largo plazo. (Para su informaci\u00f3n: los tipos, o rendimientos, son la inversa del precio de los bonos, por lo que un rendimiento decreciente significa un precio m\u00e1s alto, de ah\u00ed la etiqueta alcista. Las curvas de rendimiento tambi\u00e9n pueden ser bajistas, lo que significa que los tipos de inter\u00e9s a largo plazo suben m\u00e1s r\u00e1pido que los tipos de inter\u00e9s a corto plazo).<\/p>\n\n\n\n En la actualidad, la curva de rendimientos del 10-2 estadounidense est\u00e1 a s\u00f3lo 8 puntos b\u00e1sicos de que esto ocurra, porque los inversores han rebajado sus expectativas sobre el tipo objetivo de los fondos de la Reserva Federal tras los recientes datos d\u00e9biles. Seg\u00fan la CME Herramienta Fed Watch<\/a>En la reuni\u00f3n del FOMC del 18 de septiembre, el mercado espera un recorte de 25 puntos b\u00e1sicos y un recorte de 50 puntos b\u00e1sicos, con una nueva relajaci\u00f3n acumulada de 50 puntos b\u00e1sicos prevista para finales de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n Cuando se les pregunta, la mayor\u00eda de los criptooperadores responder\u00edan que unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos constituyen una se\u00f1al alcista para los precios (\u00bfrecuerdan todas esas historias alcistas sobre el pivote de la Reserva Federal en 2023 a principios de 2024?) Sin embargo, la acci\u00f3n de los precios observada a principios de agosto sugiere lo contrario cuando el motor del pivote es una recesi\u00f3n inminente, tambi\u00e9n conocida como aterrizaje forzoso.<\/p>\n\n\n\n A la negatividad que afect\u00f3 tanto al mercado de divisas como al de criptoactivos a principios de agosto se sum\u00f3 una ca\u00edda de 12% en el \u00edndice de referencia japon\u00e9s Nikkei 225, uno de los mayores descensos diarios jam\u00e1s registrados en un gran \u00edndice burs\u00e1til.1<\/sup><\/a><\/em>. La magnitud de la ca\u00edda y las oscilaciones asociadas en el mercado de divisas, debidas a la agresiva liquidaci\u00f3n de las ya tristemente c\u00e9lebres operaciones de carry trade con el yen, han provocado un aumento de los precios del petr\u00f3leo.2<\/sup><\/a>es un testimonio de la magnitud del reto econ\u00f3mico al que se enfrentan los responsables pol\u00edticos japoneses.<\/p>\n\n\n\n Despu\u00e9s de subir los tipos por primera vez en m\u00e1s de 17 a\u00f1os la semana anterior, el tipo de inter\u00e9s oficial del Banco de Jap\u00f3n se sit\u00faa en tan s\u00f3lo 0,25%, lo que significa que, a diferencia de la Reserva Federal, que tiene margen para recortar los costes de endeudamiento para protegerse de los vientos en contra de la econom\u00eda, el Banco de Jap\u00f3n tiene mucho menos margen de maniobra para la pol\u00edtica monetaria convencional. Para un pa\u00eds con una deuda p\u00fablica r\u00e9cord (m\u00e1s de 230% del PIB), la mitad de la cual es propiedad del banco central, se trata de una situaci\u00f3n extremadamente precaria. De hecho, la rapidez con la que capitularon los responsables de la pol\u00edtica monetaria japonesa puso de manifiesto hasta qu\u00e9 punto era precaria.<\/p>\n\n\n\n En un discurso<\/a> Shinichi Uchida, vicegobernador del Banco de Jap\u00f3n, dej\u00f3 claro a los hombres de negocios japoneses, s\u00f3lo tres d\u00edas despu\u00e9s de la ca\u00edda del mercado de valores, que los responsables de la pol\u00edtica monetaria japonesa se abstendr\u00edan de subir los tipos \"cuando los mercados financieros son inestables<\/em>\".<\/p>\n\n\n\n Sorprendentemente, la capitulaci\u00f3n pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n, combinada con un par de mejores datos macroecon\u00f3micos de EE.UU. (en particular, unas ventas minoristas m\u00e1s fuertes), fue todo lo que necesitaron los inversores mundiales para ignorar el riesgo de una inminente recesi\u00f3n en EE.UU., se\u00f1alado por la regla Sahm y la desinversi\u00f3n de la curva de rendimientos de EE.UU., y volver a abrazar el escenario de \"ricitos de oro\" de aterrizaje suave, m\u00e1s favorable para el mercado. Esta r\u00e1pida evaporaci\u00f3n de la aversi\u00f3n al riesgo se tradujo en una recuperaci\u00f3n en forma de V de los precios de los activos financieros y criptogr\u00e1ficos, como demuestra el hecho de que el Trakx Top 10 Crypto CTI terminara el mes 13% por encima de los m\u00ednimos de principios de agosto. De hecho, la velocidad de la recuperaci\u00f3n del mercado fue tal que uno podr\u00eda muy f\u00e1cilmente ser perdonado por pensar que la correcci\u00f3n de principios de agosto no era m\u00e1s que un mal sue\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n Dicho esto, lo que muchos inversores que celebran el rebote del mercado parecen haber pasado por alto es que la inestabilidad del mercado a la que Uchida se refiri\u00f3 en su discurso fue en gran parte consecuencia de la subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n y esto tiene implicaciones potencialmente profundas a largo plazo no s\u00f3lo para Jap\u00f3n sino tambi\u00e9n para las criptomonedas.<\/p>\n\n\n\n D\u00e9jeme que se lo explique.<\/p>\n\n\n\n (La traducci\u00f3n al ingl\u00e9s de la palabra japonesa sh\u016bban es la etapa final).<\/em><\/p>\n\n\n\n Los m\u00e1s optimistas podr\u00edan considerar que, mientras el banco central japon\u00e9s adopte un enfoque muy, muy gradual del endurecimiento monetario y se apoye en gran medida en la orientaci\u00f3n anticipada de los tipos (los banqueros centrales comunican a los inversores lo que pretenden hacer con suficiente antelaci\u00f3n para minimizar las sorpresas potencialmente desestabilizadoras), el ciclo de subidas puede continuar sin m\u00e1s contratiempos.<\/p>\n\n\n\n Cuando se trata del futuro, todo es posible, pero hacen falta muchas cosas que salgan bien para que se produzca un desenlace tan benigno. De hecho, en los 35 a\u00f1os transcurridos desde el estallido de su enorme burbuja de precios de los activos nacionales, el Banco de Jap\u00f3n ha intentado en varias ocasiones desligar su econom\u00eda de una pol\u00edtica monetaria muy acomodaticia. En todas las ocasiones ha fracasado y se ha visto obligado a dar marcha atr\u00e1s, y cada vez se ha enfrentado a fuertes cr\u00edticas de sus pol\u00edticos.<\/p>\n\n\n\n Dado que la relaci\u00f3n deuda\/PIB de Jap\u00f3n se ha disparado hasta alcanzar un m\u00e1ximo hist\u00f3rico en tiempos de paz durante estas tres d\u00e9cadas, los funcionarios del Banco de Jap\u00f3n ya no pueden ignorar las consecuencias fiscales de sus acciones de pol\u00edtica monetaria, especialmente cuando la mitad de ella se encuentra en su balance. De hecho, su capacidad para mantener la independencia operativa se ve gravemente comprometida. Esta es la raz\u00f3n por la que declarado anteriormente<\/a> que Jap\u00f3n est\u00e1 a la vanguardia de la dominaci\u00f3n fiscal, un r\u00e9gimen en el que los tipos de inter\u00e9s no se fijan para lograr una inflaci\u00f3n baja y estable, sino para garantizar la solvencia del gobierno. En otras palabras, la pol\u00edtica monetaria pasa a estar supeditada a la pol\u00edtica fiscal.<\/p>\n\n\n\n Este marco jer\u00e1rquico de pol\u00edtica macroecon\u00f3mica es contrario a la situaci\u00f3n actual, en la que los bancos centrales son independientes desde el punto de vista operativo y tienen libertad para calibrar su pol\u00edtica monetaria sin verse obstaculizados por influencias pol\u00edticas. De hecho, la mayor\u00eda de los inversores no tienen experiencia con este tipo de sistemas y probablemente consideren esta idea como fantasiosa e improbable. Sin embargo, no hay que remontarse tan lejos en los libros de historia para ver las manos de los pol\u00edticos en el \"tim\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria\", por as\u00ed decirlo (por ejemplo, al Banco de Inglaterra s\u00f3lo se le concedi\u00f3 su independencia). independencia<\/a> Adem\u00e1s, no se trata s\u00f3lo de una hip\u00e9rbole criptogr\u00e1fica. A principios de este a\u00f1o, Kristalina Georgieva, Directora Gerente del FMI, advirti\u00f3 sobre el aumento de los desaf\u00edos a la independencia de los bancos centrales y el riesgo de dominio fiscal<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Jap\u00f3n puede estar m\u00e1s cerca de este punto de inflexi\u00f3n en la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas que la mayor\u00eda de los dem\u00e1s pa\u00edses, pero vale la pena se\u00f1alar que muchos (l\u00e9ase: la mayor\u00eda) de los pa\u00edses del mundo desarrollado han tenido hist\u00f3ricamente elevadas cargas de deuda como resultado de las decisiones pol\u00edticas adoptadas en respuesta a la Gran Recesi\u00f3n y la pandemia del virus Covid.3<\/sup><\/a>. Por lo tanto, no les costar\u00e1 mucho encontrarse en una situaci\u00f3n similar, en la que la independencia de los bancos centrales no sea m\u00e1s que una hoja de parra.<\/p>\n\n\n\n De hecho, una desaceleraci\u00f3n mundial, que contrariamente al reciente repunte del mercado sigue siendo una fuerte posibilidad dada la regla de Sahm y las se\u00f1ales de la curva de rendimiento de EE.UU.4<\/sup><\/a>,<\/em> podr\u00eda ser justo el catalizador para provocar un cambio de r\u00e9gimen.<\/p>\n\n\n\n Enfrentados a tales condiciones macroecon\u00f3micas, los bancos centrales comenzar\u00e1n naturalmente a relajar la pol\u00edtica monetaria, pero los gobiernos tambi\u00e9n responder\u00e1n inevitablemente inyectando est\u00edmulos fiscales financiados con d\u00e9ficit. Las ya elevadas ratios deuda p\u00fablica\/PIB aumentar\u00e1n a\u00fan m\u00e1s. Y, dado \"la historia est\u00e1 llena de ejemplos en los que una deuda p\u00fablica elevada se resuelve finalmente con una mayor inflaci\u00f3n y represi\u00f3n financiera<\/em>\", tomando prestadas las palabras del miembro del Consejo del BCE Isabel Schnabel <\/a>(no Satoshi Nakamoto, como estoy seguro que algunos de ustedes pensaban) no har\u00e1 falta mucho para que se desmorone la confianza p\u00fablica en la capacidad de los gobiernos para pagar la deuda sin recurrir a la imprenta. En ese momento, el banco central se ver\u00e1 obligado a intervenir y respaldar el mercado de bonos. Este escenario fue descrito por Charles W. Calomiris, profesor de la Columbia Business School, en un documento de trabajo publicado por el Banco de la Reserva Federal de San Luis el a\u00f1o pasado. Obviamente, si (\u00bfcu\u00e1ndo?) se produce este resultado, los beneficios de poseer una moneda digital privada descentralizada que es inviolable a la manipulaci\u00f3n del gobierno quedar\u00e1 muy claro. As\u00ed pues, aunque los acontecimientos del mes pasado sugieren que las criptomonedas podr\u00edan verse \"golpeadas\" por una recesi\u00f3n mundial, podemos estar seguros de que no permanecer\u00e1n a la baja durante mucho tiempo.<\/em><\/p>\n\n\n\n 1<\/a> S\u00f3lo el desplome del Lunes Negro de 1987 registr\u00f3 un descenso diario en puntos porcentuales superior: https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Black_Monday_(1987)<\/a><\/p>\n\n\n\n 2<\/a> El USD\/JPY cay\u00f3 8% en menos de un pu\u00f1ado de d\u00edas a principios de agosto.<\/p>\n\n\n\n 3<\/a> Y eso sin tener en cuenta las futuras obligaciones no financiadas: https:\/\/trakx.io\/resources\/research\/london-calling\/<\/a><\/p>\n\n\n\n 4<\/a> Por supuesto, podr\u00eda ser que \"esta vez sea diferente\". De hecho, el creador de la regla Sahm no cree que sea inminente una recesi\u00f3n en EE.UU. (v\u00e9ase: https:\/\/news.bitcoin.com\/claudia-sahm-warns-fed-delayed-rate-cuts-could-spur-unnecessary-recession\/<\/a>) . Sin embargo, hay una raz\u00f3n por la que estas cuatro palabras se consideran las m\u00e1s peligrosas en el mundo de la inversi\u00f3n.<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" En nuestra publicaci\u00f3n mensual de agosto, el economista especializado en criptomonedas de Ryan Shea Trakx analiza los factores que impulsan los mercados de criptomonedas. En esta ocasi\u00f3n, se centra en el impacto de las preocupaciones por la liquidaci\u00f3n de las operaciones de \u00abcarry trade\u00bb con el yen y los temores a una recesi\u00f3n en EE. UU. <\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":3361,"comment_status":"closed","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[],"class_list":["post-3355","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3355","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3355"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3355\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3382,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3355\/revisions\/3382"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3361"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3355"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3355"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3355"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}M\u00e9tricas de rentabilidad por estilo de cartera (incluyendo\/excluyendo Bitcoin, desde 2017)<\/strong><\/h3>\n\n\n
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Los idus de
Marzo<\/s> Agosto<\/strong><\/h2>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m8_2_24.png\")
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Recuperaci\u00f3n en V<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Sh\u016bban<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
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