A pesar del optimismo constante respecto a que se avecinaba un acuerdo entre EE. UU. e Ir\u00e1n \u2014impulsado inicialmente por otro cambio de rumbo pol\u00edtico del tipo \u00abTrump Always Chickens Out\u00bb (TACO) (v\u00e9ase la imagen m\u00e1s abajo), seguido de publicaciones en redes sociales del presidente de EE. UU. en las que afirmaba que el acuerdo se hab\u00eda \u00abnegociado en gran medida, a la espera de su formalizaci\u00f3n\u00bb \u2014, mayo termin\u00f3 tal y como comenz\u00f3, con el conflicto con Ir\u00e1n a\u00fan sin resolver. Al acercarse ya a los 100 d\u00edas desde que se lanzaron los primeros ataques a\u00e9reos, esta crisis geopol\u00edtica sigui\u00f3 siendo el factor dominante en los mercados de activos tanto digitales como tradicionales durante el mes pasado.<\/p>\n\n\n\n
Otro TACO de Trump<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m5_26_1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: Verdad Social<\/p>\n\n\n\n
El tr\u00e1fico mar\u00edtimo a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz sigue siendo crucial. sustancialmente por debajo de los niveles de antes de la guerra<\/a>La cuesti\u00f3n de qui\u00e9n controla la estrecha v\u00eda mar\u00edtima sigue siendo controvertida. La puesta en marcha el mes pasado del Proyecto Libertad, una iniciativa de escolta naval liderada por Estados Unidos y dise\u00f1ada para asegurar las rutas mar\u00edtimas, dur\u00f3 apenas 24 horas antes de que el presidente Trump la pusiera en pausa. Ostensiblemente, la pausa respond\u00eda a los \"grandes progresos\" realizados para alcanzar un acuerdo global de alto el fuego con Ir\u00e1n.<\/p>\n\n\n\nSin embargo, lo m\u00e1s probable es que la pausa reflejara la capacidad demostrada por Ir\u00e1n para tomar represalias contra los Estados vecinos del Golfo tras los ataques estadounidenses contra puertos y buques iran\u00edes. La reanudaci\u00f3n por parte de Teher\u00e1n de los ataques con misiles y aviones no tripulados puso de manifiesto que a\u00fan conservaba la capacidad de proyectar poder m\u00e1s all\u00e1 de sus fronteras, preservando as\u00ed una importante influencia geopol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n
Para aumentar la confusi\u00f3n sobre qui\u00e9n controla en \u00faltima instancia el Estrecho, el d\u00eda despu\u00e9s de que Trump anunciara la pausa del Proyecto Libertad, Ir\u00e1n cre\u00f3 la \"Autoridad del Estrecho del Golfo P\u00e9rsico\", una nueva agencia gubernamental encargada de administrar los peajes cobrados por el IRGC para garantizar el paso seguro a trav\u00e9s de la v\u00eda navegable (incluso tiene su propia cuenta X - @PGSA_IRAN). Pocos d\u00edas despu\u00e9s, la agencia de noticias iran\u00ed Fars inform\u00f3 del lanzamiento de una plataforma digital de seguros denominada Hormuz seguro<\/a>ofrece p\u00f3lizas de seguro mar\u00edtimo, as\u00ed como certificados de responsabilidad financiera con confirmaciones verificables criptogr\u00e1ficamente para los env\u00edos que atraviesan el Golfo P\u00e9rsico, el Estrecho de Ormuz y las v\u00edas navegables circundantes.<\/p>\n\n\n\nSeg\u00fan el an\u00e1lisis del Ministerio de Econom\u00eda iran\u00ed, el peaje podr\u00eda generar unos ingresos anuales de m\u00e1s de $10bn -o quiz\u00e1s m\u00e1s apropiadamente, m\u00e1s de 130.000 BTC- porque, como se sugiri\u00f3 anteriormente, los pagos no se realizar\u00e1n en d\u00f3lares estadounidenses sino en Bitcoin (cubrimos este tema con m\u00e1s detalle en nuestro Actualizaci\u00f3n mensual de abril<\/a>).<\/p>\n\n\n\nLa elecci\u00f3n de Bitcoin no es ninguna sorpresa. Despu\u00e9s de que el banco central iran\u00ed supuestamente tuviera $344mn de USDT congelados por Tether a principios de este a\u00f1o, Teher\u00e1n tiene fuertes incentivos para mover los flujos financieros estrat\u00e9gicos fuera del alcance legal del gobierno de EE.UU. y el sistema bancario tradicional en d\u00f3lares. En t\u00e9rminos m\u00e1s generales, el episodio pone de relieve las principales caracter\u00edsticas estrat\u00e9gicas de Bitcoin: a diferencia de los sustitutos digitales centralizados del d\u00f3lar, no puede ser f\u00e1cilmente congelado, censurado o confiscado por un actor estatal extranjero.<\/p>\n\n\n\n
Una vez mordido\u2026<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m5_26_2.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: X<\/p>\n\n\n\n
Una chaqueta \"Strait<\/strong><\/h2>\n\n\n\nEl intento de Ir\u00e1n de cobrar un peaje a los buques que atraviesan el estrecho de Ormuz es muy controvertido, no solo desde el punto de vista pol\u00edtico y operativo, sino tambi\u00e9n jur\u00eddico. Seg\u00fan la Convenci\u00f3n de las Naciones Unidas sobre el Derecho del Mar (CNUDM) de 1982, a todos los buques y aeronaves se les reconoce \u00abel derecho a la libertad de navegaci\u00f3n y sobrevuelo para el tr\u00e1nsito continuo y expedito a trav\u00e9s de los estrechos utilizados para la navegaci\u00f3n internacional\u00bb. Ir\u00e1n sostiene que, dado que nunca ratific\u00f3 la CNUDM, no est\u00e1 sujeto a dichas normas.<\/p>\n\n\n\n
En un intento de debilitar la credibilidad y la viabilidad comercial de Hormuz Safe y los mecanismos de cobro de peajes conexos, el 27 de mayo el Tesoro estadounidense impuso sanciones a la Autoridad del Estrecho del Golfo P\u00e9rsico en el marco de su programa Furia Econ\u00f3mica acus\u00e1ndola de extorsi\u00f3n mar\u00edtima<\/a>. (La eficacia de las sanciones estadounidenses si los peajes se pagaran en Bitcoin no prohibible es un interesante experimento mental).<\/p>\n\n\n\nEl anuncio de las sanciones se produjo horas despu\u00e9s de que la televisi\u00f3n estatal iran\u00ed afirmara que Teher\u00e1n ten\u00eda un borrador de Memorando de Entendimiento (MdE) para prorrogar su actual alto el fuego e iniciar negociaciones de paz formales cuyos t\u00e9rminos clave eran: Ir\u00e1n se compromet\u00eda a retirar las minas que hab\u00eda desplegado en el estrecho y a restablecer el tr\u00e1fico comercial a trav\u00e9s de \u00e9l a los niveles anteriores a la guerra en un plazo de 30 d\u00edas; el tr\u00e1fico a trav\u00e9s del estrecho ser\u00eda gestionado conjuntamente por Ir\u00e1n y Om\u00e1n. Teher\u00e1n propuso adem\u00e1s que cualquier acuerdo final se plasmara en una resoluci\u00f3n vinculante del Consejo de Seguridad de la ONU en un plazo de 60 d\u00edas. A cambio, Estados Unidos levantar\u00eda el bloqueo de los puertos iran\u00edes y levantar\u00eda algunas sanciones para permitir a Ir\u00e1n vender petr\u00f3leo. Tambi\u00e9n se inform\u00f3 en el New York Times<\/a> de la inclusi\u00f3n de un fondo de 1.300.000 millones de euros para el desarrollo de Ir\u00e1n en los t\u00e9rminos del acuerdo propuesto, una suma exorbitante. Esta es la zanahoria pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\nEl problema es que Teher\u00e1n tiene la sart\u00e9n por el mango. Su influencia real se deriva de su continua capacidad para hostigar o ralentizar el tr\u00e1fico mar\u00edtimo a trav\u00e9s del Estrecho. Se calcula que Ir\u00e1n ha conservado aproximadamente 70% de su arsenal de misiles anterior a la guerra y ha restablecido el acceso operativo a alrededor de 90% de sus emplazamientos de misiles a lo largo del Estrecho de Ormuz. En consecuencia, parece que EE.UU. y sus aliados disponen de pocas opciones para impedir la interferencia iran\u00ed con el transporte mar\u00edtimo a trav\u00e9s de la v\u00eda navegable, a menos que se produzca una escalada militar mucho m\u00e1s amplia, que podr\u00eda incluir operaciones contra la infraestructura costera y los emplazamientos de misiles iran\u00edes.<\/p>\n\n\n\n
La administraci\u00f3n Trump es muy reacia a esta opci\u00f3n por el riesgo de verse enredada en otra \"guerra eterna\" en Oriente Medio, algo de lo que los negociadores iran\u00edes son muy conscientes. Adem\u00e1s, funcionarios y portavoces militares iran\u00edes han amenazado con tomar represalias en forma de ataques con misiles y drones contra las fuerzas navales estadounidenses, las bases militares regionales y las infraestructuras energ\u00e9ticas y de desalinizaci\u00f3n del Golfo si Estados Unidos desplegara tropas terrestres o intentara directamente asegurar partes del Estrecho.<\/p>\n\n\n\n
Paz encendida, paz apagada<\/strong><\/h2>\n\n\n\nSin embargo, el optimismo de que el conflicto entre Estados Unidos e Ir\u00e1n estuviera cerca de resolverse se desvaneci\u00f3 r\u00e1pidamente despu\u00e9s de que la Casa Blanca tachara de \"falsos\" los informes de los medios de comunicaci\u00f3n iran\u00edes y afirmara que \"el memorando de entendimiento que han \"publicado\" es una completa invenci\u00f3n\" - ver imagen.<\/p>\n\n\n\n
La verdad, primera v\u00edctima de la guerra<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/Truth-\u2013-The-First-Casualty-of-War-May-2026-in-Crypto-Trakx.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: X<\/p>\n\n\n\n
El desmentido de la Casa Blanca es un recordatorio de que en este conflicto la guerra de la informaci\u00f3n se est\u00e1 librando de forma tan agresiva como la militar, y que ambas partes tienen grandes incentivos para dar forma a la narrativa en torno al estado de las negociaciones porque cada una necesita presentarla como una victoria para su bando.<\/p>\n\n\n\n
Para a\u00f1adir m\u00e1s negatividad, durante una reuni\u00f3n del Gabinete televisada, el presidente Trump reiter\u00f3 que Ir\u00e1n no recibir\u00eda un alivio de las sanciones a cambio de entregar sus reservas de uranio enriquecido. Tambi\u00e9n dej\u00f3 claro que no se pod\u00eda permitir que el r\u00e9gimen poseyera un arma nuclear. Combinados con la reanudaci\u00f3n de los ataques militares estadounidenses contra objetivos iran\u00edes tras la interceptaci\u00f3n de drones lanzados por el r\u00e9gimen, estos acontecimientos echaron por tierra la confianza de los inversores en la inminencia de un acuerdo.<\/p>\n\n\n\n
Este brusco cambio de opini\u00f3n hizo que el \u00cdndice de Miedo y Codicia de las Criptomonedas volviera a situarse en el territorio del miedo extremo, mientras un movimiento m\u00e1s amplio de aversi\u00f3n al riesgo se extend\u00eda por los mercados mundiales de activos y los precios del crudo repuntaban. A continuaci\u00f3n, los activos digitales sufrieron una de las mayores ca\u00eddas en un solo d\u00eda del a\u00f1o, y las criptomonedas m\u00e1s grandes experimentaron los mayores descensos. Bitcoin cay\u00f3 por debajo de $73.000 (m\u00ednimo mensual), mientras que Ethereum super\u00f3 el nivel de $2.000 por primera vez desde marzo. Las liquidaciones totales de criptomonedas alcanzaron aproximadamente $934 millones en un periodo de 24 horas. Cabe destacar que el inter\u00e9s abierto de los futuros de Ethereum alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo hist\u00f3rico durante el movimiento, lo que sugiere que la venta masiva no se debi\u00f3 \u00fanicamente a la capitulaci\u00f3n de los alcistas y que tambi\u00e9n pudo haber nuevos posicionamientos agresivos.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfTrato o no trato?<\/strong><\/h2>\n\n\n\nDice mucho del car\u00e1cter de estas negociaciones que, en menos de 24 horas, el panorama diplom\u00e1tico hubiera vuelto a cambiar por completo, con los titulares de las noticias dominados por informaciones que indicaban que ambas partes hab\u00edan \u00abalcanzado un acuerdo de principio\u00bb para prorrogar el alto el fuego, reabrir el estrecho de Ormuz en un plazo de 30 d\u00edas e iniciar negociaciones formales sobre el programa nuclear de Ir\u00e1n \u2014condiciones sorprendentemente similares a las que figuraban en el anterior memorando de entendimiento \u00abfabricado\u00bb. Al parecer, lo \u00fanico que quedaba era la firma oficial por parte de los l\u00edderes de ambos pa\u00edses. Tras haber sido sorprendidos en repetidas ocasiones por titulares anteriores que anunciaban un avance \u00abinminente\u00bb, los inversores en criptomonedas reaccionaron con cautela.<\/p>\n\n\n\n
Esta postura cautelosa est\u00e1 sin duda justificada, ya que las tensiones estrat\u00e9gicas subyacentes son reales. La gesti\u00f3n conjunta del estrecho por parte de Ir\u00e1n y Om\u00e1n \u2014tal y como se propone en el memorando de entendimiento\u2014 ser\u00eda extraordinariamente pol\u00e9mica (casi tan pol\u00e9mica como la amenaza de Trump de \u00abvolar por los aires\u00bb a Om\u00e1n, un aliado de larga data de EE. UU., si no se comportan como es debido).1<\/sup><\/a>. Tambi\u00e9n sentar\u00eda un precedente muy inc\u00f3modo que podr\u00eda envalentonar a otras potencias regionales a imponer restricciones o grav\u00e1menes similares en v\u00edas navegables de importancia estrat\u00e9gica.<\/p>\n\n\n\nAdem\u00e1s, a Estados Unidos le resultar\u00e1 extremadamente dif\u00edcil reivindicar un \u00e9xito estrat\u00e9gico si Teher\u00e1n conserva alguna capacidad pr\u00e1ctica para influir en qu\u00e9 buques pueden transitar con seguridad por el Estrecho. Este resultado podr\u00eda reforzar la percepci\u00f3n de que la capacidad de Estados Unidos para imponer el orden mar\u00edtimo mundial es ahora m\u00e1s limitada que en d\u00e9cadas anteriores.<\/p>\n\n\n\n
Tambi\u00e9n queda por ver si un acuerdo de alto el fuego temporal puede convertirse en algo m\u00e1s permanente. La cuesti\u00f3n m\u00e1s controvertida sigue siendo la reserva de uranio enriquecido de Ir\u00e1n.2<\/sup><\/a>. Haci\u00e9ndose eco de las demandas que Ir\u00e1n lleva tiempo planteando en anteriores negociaciones nucleares, y poniendo de relieve la falta de confianza entre ambas partes, Ir\u00e1n insiste en que no se tomar\u00e1 ninguna medida sin una \u00abverificaci\u00f3n tangible\u00bb. La disputa sobre el orden de los pasos a seguir, en la que cada parte espera que la otra d\u00e9 el primer paso, ha hecho fracasar las negociaciones anteriores.<\/p>\n\n\n\nPor lo tanto, para que el estrecho de Ormuz se reabra por completo de forma permanente, que es lo que esperan los inversores, debe resolverse la cuesti\u00f3n nuclear.<\/p>\n\n\n\n
Wen \u00bfPaz permanente?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/Wen-Permanent-Peace-May-2026-in-Crypto-Trakx-1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: Polymarket<\/p>\n\n\n\n
Operaci\u00f3n Chokepoint 3.03<\/sup><\/a><\/strong><\/h2>\n\n\n\nComo consecuencia del bloqueo continuado del Estrecho de Ormuz, el suministro mundial de crudo sigue siendo una quinta parte menor que antes del inicio de las hostilidades. La magnitud de esta crisis es aproximadamente el doble de la registrada durante el embargo \u00e1rabe de 1973, la revoluci\u00f3n iran\u00ed de 1979 o la primera guerra del Golfo de 1990. En cada uno de esos casos, los precios del crudo se duplicaron aproximadamente. El impacto sobre los precios en esta ocasi\u00f3n, aunque sustancial, ha sido hasta ahora m\u00e1s modesto en comparaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Hay varias razones para ello.<\/p>\n\n\n\n
El primero es que los inversores siguen convencidos de que el conflicto se resolver\u00e1 en las pr\u00f3ximas \"semanas\", a pesar de que el escenario alternativo NACHO (\"Not A Chance Hormuz Opens\") cobr\u00f3 fuerza a mediados de mes, lo que contribuy\u00f3 a que los precios del petr\u00f3leo se dispararan por encima del $100.<\/p>\n\n\n\n
La segunda es que China ha importado mucho menos crudo que antes del estallido de las hostilidades. De hecho, Pek\u00edn recientemente<\/a> derog\u00f3 las restricciones a la exportaci\u00f3n de productos refinados, lo que sugiere que las condiciones de suministro interno siguen siendo relativamente c\u00f3modas. A primera vista, esto parece contraintuitivo, sobre todo teniendo en cuenta que varias econom\u00edas asi\u00e1ticas han empezado a racionar el suministro de combustible. Sin embargo, cada vez parece m\u00e1s claro que, antes del conflicto, China ya hab\u00eda acumulado importantes reservas estrat\u00e9gicas de crudo, estimadas en unos 1.400 millones de barriles.<\/p>\n\n\n\nEl tercer factor es que los gobiernos han recurrido agresivamente a las reservas estrat\u00e9gicas en un intento de amortiguar el choque de la oferta y estabilizar los mercados energ\u00e9ticos. El problema, sin embargo, es que los inventarios mundiales de petr\u00f3leo siguen disminuyendo a un ritmo sin precedentes.<\/p>\n\n\n\n
El tiempo corre<\/strong><\/h2>\n\n\n\nPara finales del mes pr\u00f3ximo, se prev\u00e9 que el total de inventarios descienda a unos 7.600 millones de barriles. Con un consumo mundial de crudo estimado en unos 100 millones de barriles diarios, estos niveles de inventarios pueden parecer inicialmente un c\u00f3modo colch\u00f3n. Sin embargo, una parte sustancial de los inventarios mundiales son necesarios desde el punto de vista operativo en los oleoductos, los sistemas de almacenamiento y las infraestructuras de refinado. Por debajo de ciertos umbrales, empiezan a surgir dislocaciones f\u00edsicas en toda la cadena de suministro a medida que los sistemas log\u00edsticos se ven sometidos a tensiones cada vez mayores.<\/p>\n\n\n\n
Se cree que el nivel m\u00ednimo operativo de los inventarios se sit\u00faa en torno a los 6.800 millones de barriles, un umbral que podr\u00eda alcanzarse en septiembre si el Estrecho sigue efectivamente deteriorado, y potencialmente antes en partes de Asia y Europa. Si los inventarios siguen cayendo hacia estos niveles operativos m\u00ednimos, se corre el riesgo de que algunas secciones del sistema energ\u00e9tico mundial empiecen a experimentar cuellos de botella operativos, lo que agravar\u00eda el choque de la oferta y aumentar\u00eda la probabilidad de una inflaci\u00f3n energ\u00e9tica m\u00e1s persistente.<\/p>\n\n\n\n
Los inventarios mundiales de petr\u00f3leo caen a un ritmo r\u00e9cord<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m5_26_4.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: Bloomberg<\/p>\n\n\n\n
Aunque EE.UU. e Ir\u00e1n desean evitar tanto una guerra regional total como una catastr\u00f3fica crisis energ\u00e9tica mundial, si ninguna de las partes
est\u00e1 dispuesta a ceder en sus principales demandas, especialmente en relaci\u00f3n con las reservas iran\u00edes de uranio enriquecido, todo el asunto a\u00fan podr\u00eda venirse abajo porque, como advirti\u00f3 el vicesecretario iran\u00ed del Consejo Supremo de Seguridad Nacional, haci\u00e9ndose eco del lenguaje utilizado por los funcionarios de la UE durante las negociaciones del Brexit, \"nada est\u00e1 acordado hasta que todo est\u00e9 acordado\".<\/p>\n\n\n\n
Todo o nada<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m5_26_3.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: X<\/p>\n\n\n\n
Fed Transici\u00f3n<\/strong><\/h2>\n\n\n\nEn este contexto macroecon\u00f3mico cada vez m\u00e1s dif\u00edcil, los bancos centrales del G7 adoptaron un enfoque prudente de \"esperar y ver\" en las reuniones de pol\u00edtica monetaria del mes pasado. Aunque las decisiones de mantener los tipos de inter\u00e9s sin cambios proyectaron una apariencia de estabilidad, las tensiones subyacentes est\u00e1n aumentando claramente. En ning\u00fan lugar fue esto m\u00e1s evidente que en la Reserva Federal.<\/p>\n\n\n\n
La decisi\u00f3n de mantener el tipo de inter\u00e9s de los fondos federales sin cambios en mayo result\u00f3 pol\u00e9mica, con cuatro miembros del comit\u00e9 de 12 miembros disintiendo de la declaraci\u00f3n, el mayor nivel de disidencia en m\u00e1s de tres d\u00e9cadas. Tres miembros se opusieron al sesgo expansivo de la declaraci\u00f3n, mientras que Stephen Miran, designado por Trump, vot\u00f3 a favor de un recorte inmediato de 25 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n\n\n\n
Al explicar la decisi\u00f3n del comit\u00e9, Powell -que presidi\u00f3 su \u00faltima reuni\u00f3n como presidente de la Fed- describi\u00f3 la inflaci\u00f3n como \"elevada\", una caracterizaci\u00f3n m\u00e1s fuerte que en la declaraci\u00f3n anterior, al tiempo que advirti\u00f3 de que la subida de los precios del petr\u00f3leo estaba empezando a alimentar las expectativas de inflaci\u00f3n. Los denominados efectos de segunda ronda preocupan especialmente a los banqueros centrales porque corren el riesgo de incrustar la inflaci\u00f3n de forma m\u00e1s persistente en el conjunto de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n
Estos temores se vieron confirmados por unos datos del IPC estadounidense mejores de lo esperado. La inflaci\u00f3n general subi\u00f3 a 3,8% interanual en abril, 0,5 puntos porcentuales m\u00e1s que el mes anterior y marcando un m\u00e1ximo de cuatro a\u00f1os. La subida de los precios de la gasolina y los comestibles contribuy\u00f3 significativamente al aumento. Sin embargo, lo que es m\u00e1s importante, el IPC subyacente -que excluye estas categor\u00edas m\u00e1s vol\u00e1tiles- tambi\u00e9n sorprendi\u00f3 al alza, con un 2,8% interanual.<\/p>\n\n\n\n
En ambas medidas, la inflaci\u00f3n se mantiene materialmente por encima del objetivo de 2% de la Fed, y es probable que las presiones se intensifiquen dado el fuerte aumento de los precios de producci\u00f3n observado el mes pasado. En este contexto, el \u00faltimo gr\u00e1fico de puntos de la Reserva Federal, que preve\u00eda dos recortes de tipos de 25 puntos b\u00e1sicos, parece cada vez m\u00e1s desfasado. En cambio, la balanza de riesgos apunta ahora hacia una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva de lo que los mercados hab\u00edan previsto hace s\u00f3lo unos meses.<\/p>\n\n\n\n
Estancias Powell<\/strong><\/h2>\n\n\n\nLa votaci\u00f3n dividida no fue la \u00fanica sorpresa de la reuni\u00f3n de mayo de la Fed. Durante su \u00faltima conferencia de prensa tras la reuni\u00f3n, Powell anunci\u00f3 su intenci\u00f3n de permanecer en el Consejo de la Fed. Aunque legalmente tiene derecho a hacerlo, al menos hasta enero de 2028, su decisi\u00f3n es contraria a las normas hist\u00f3ricas.<\/p>\n\n\n\n
Powell justific\u00f3 su decisi\u00f3n se\u00f1alando los crecientes ataques pol\u00edticos contra el banco central -en particular del presidente Trump- que, en su opini\u00f3n, amenazan con socavar la independencia institucional. Al permanecer en el Consejo, Powell tambi\u00e9n limita la capacidad de Trump para nombrar a un gobernador dovish adicional que probablemente apoye la presi\u00f3n de Miran para bajar los tipos.<\/p>\n\n\n\n
Esta es otra raz\u00f3n para pensar que la Reserva Federal puede ser en \u00faltima instancia menos pesimista de lo que los inversores esperaban inicialmente cuando Kevin Warsh fue nominado por primera vez como sustituto de Powell.<\/p>\n\n\n\n
La disminuci\u00f3n de las perspectivas de una pol\u00edtica monetaria estadounidense m\u00e1s expansiva en los pr\u00f3ximos meses ha contribuido a impulsar los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo hasta niveles raramente vistos en los a\u00f1os posteriores a la crisis financiera mundial de 2008, movimientos que se han reflejado en otros importantes mercados de deuda soberana de todo el mundo. Esta din\u00e1mica monetaria representa claros vientos en contra a corto plazo para los activos digitales, la renta variable y otros activos de riesgo sensibles a la duraci\u00f3n. Ciertamente, contribuy\u00f3 a la ca\u00edda de 3% de nuestro emblem\u00e1tico Top 10 Crypto CTI el mes pasado.<\/p>\n\n\n\n
Otra posible fuente de volatilidad a corto plazo es la incertidumbre que rodea a la forma en que la Fed puede operar bajo Warsh en relaci\u00f3n con Powell. Hist\u00f3ricamente, los periodos de transici\u00f3n en la presidencia de la Fed no han sido especialmente favorables para los activos digitales. Como destaca la cuenta X @WhaleNoName, Bitcoin experiment\u00f3 ca\u00eddas sustanciales (30%+) durante las primeras semanas de cada uno de los mandatos de los nuevos presidentes de la Fed, como se muestra en la tabla siguiente.<\/p>\n\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: Verdad Social<\/p>\n\n\n\n
El tr\u00e1fico mar\u00edtimo a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz sigue siendo crucial. sustancialmente por debajo de los niveles de antes de la guerra<\/a>La cuesti\u00f3n de qui\u00e9n controla la estrecha v\u00eda mar\u00edtima sigue siendo controvertida. La puesta en marcha el mes pasado del Proyecto Libertad, una iniciativa de escolta naval liderada por Estados Unidos y dise\u00f1ada para asegurar las rutas mar\u00edtimas, dur\u00f3 apenas 24 horas antes de que el presidente Trump la pusiera en pausa. Ostensiblemente, la pausa respond\u00eda a los \"grandes progresos\" realizados para alcanzar un acuerdo global de alto el fuego con Ir\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, lo m\u00e1s probable es que la pausa reflejara la capacidad demostrada por Ir\u00e1n para tomar represalias contra los Estados vecinos del Golfo tras los ataques estadounidenses contra puertos y buques iran\u00edes. La reanudaci\u00f3n por parte de Teher\u00e1n de los ataques con misiles y aviones no tripulados puso de manifiesto que a\u00fan conservaba la capacidad de proyectar poder m\u00e1s all\u00e1 de sus fronteras, preservando as\u00ed una importante influencia geopol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n Para aumentar la confusi\u00f3n sobre qui\u00e9n controla en \u00faltima instancia el Estrecho, el d\u00eda despu\u00e9s de que Trump anunciara la pausa del Proyecto Libertad, Ir\u00e1n cre\u00f3 la \"Autoridad del Estrecho del Golfo P\u00e9rsico\", una nueva agencia gubernamental encargada de administrar los peajes cobrados por el IRGC para garantizar el paso seguro a trav\u00e9s de la v\u00eda navegable (incluso tiene su propia cuenta X - @PGSA_IRAN). Pocos d\u00edas despu\u00e9s, la agencia de noticias iran\u00ed Fars inform\u00f3 del lanzamiento de una plataforma digital de seguros denominada Hormuz seguro<\/a>ofrece p\u00f3lizas de seguro mar\u00edtimo, as\u00ed como certificados de responsabilidad financiera con confirmaciones verificables criptogr\u00e1ficamente para los env\u00edos que atraviesan el Golfo P\u00e9rsico, el Estrecho de Ormuz y las v\u00edas navegables circundantes.<\/p>\n\n\n\n Seg\u00fan el an\u00e1lisis del Ministerio de Econom\u00eda iran\u00ed, el peaje podr\u00eda generar unos ingresos anuales de m\u00e1s de $10bn -o quiz\u00e1s m\u00e1s apropiadamente, m\u00e1s de 130.000 BTC- porque, como se sugiri\u00f3 anteriormente, los pagos no se realizar\u00e1n en d\u00f3lares estadounidenses sino en Bitcoin (cubrimos este tema con m\u00e1s detalle en nuestro Actualizaci\u00f3n mensual de abril<\/a>).<\/p>\n\n\n\n La elecci\u00f3n de Bitcoin no es ninguna sorpresa. Despu\u00e9s de que el banco central iran\u00ed supuestamente tuviera $344mn de USDT congelados por Tether a principios de este a\u00f1o, Teher\u00e1n tiene fuertes incentivos para mover los flujos financieros estrat\u00e9gicos fuera del alcance legal del gobierno de EE.UU. y el sistema bancario tradicional en d\u00f3lares. En t\u00e9rminos m\u00e1s generales, el episodio pone de relieve las principales caracter\u00edsticas estrat\u00e9gicas de Bitcoin: a diferencia de los sustitutos digitales centralizados del d\u00f3lar, no puede ser f\u00e1cilmente congelado, censurado o confiscado por un actor estatal extranjero.<\/p>\n\n\n\n Fuente: X<\/p>\n\n\n\n El intento de Ir\u00e1n de cobrar un peaje a los buques que atraviesan el estrecho de Ormuz es muy controvertido, no solo desde el punto de vista pol\u00edtico y operativo, sino tambi\u00e9n jur\u00eddico. Seg\u00fan la Convenci\u00f3n de las Naciones Unidas sobre el Derecho del Mar (CNUDM) de 1982, a todos los buques y aeronaves se les reconoce \u00abel derecho a la libertad de navegaci\u00f3n y sobrevuelo para el tr\u00e1nsito continuo y expedito a trav\u00e9s de los estrechos utilizados para la navegaci\u00f3n internacional\u00bb. Ir\u00e1n sostiene que, dado que nunca ratific\u00f3 la CNUDM, no est\u00e1 sujeto a dichas normas.<\/p>\n\n\n\n En un intento de debilitar la credibilidad y la viabilidad comercial de Hormuz Safe y los mecanismos de cobro de peajes conexos, el 27 de mayo el Tesoro estadounidense impuso sanciones a la Autoridad del Estrecho del Golfo P\u00e9rsico en el marco de su programa Furia Econ\u00f3mica acus\u00e1ndola de extorsi\u00f3n mar\u00edtima<\/a>. (La eficacia de las sanciones estadounidenses si los peajes se pagaran en Bitcoin no prohibible es un interesante experimento mental).<\/p>\n\n\n\n El anuncio de las sanciones se produjo horas despu\u00e9s de que la televisi\u00f3n estatal iran\u00ed afirmara que Teher\u00e1n ten\u00eda un borrador de Memorando de Entendimiento (MdE) para prorrogar su actual alto el fuego e iniciar negociaciones de paz formales cuyos t\u00e9rminos clave eran: Ir\u00e1n se compromet\u00eda a retirar las minas que hab\u00eda desplegado en el estrecho y a restablecer el tr\u00e1fico comercial a trav\u00e9s de \u00e9l a los niveles anteriores a la guerra en un plazo de 30 d\u00edas; el tr\u00e1fico a trav\u00e9s del estrecho ser\u00eda gestionado conjuntamente por Ir\u00e1n y Om\u00e1n. Teher\u00e1n propuso adem\u00e1s que cualquier acuerdo final se plasmara en una resoluci\u00f3n vinculante del Consejo de Seguridad de la ONU en un plazo de 60 d\u00edas. A cambio, Estados Unidos levantar\u00eda el bloqueo de los puertos iran\u00edes y levantar\u00eda algunas sanciones para permitir a Ir\u00e1n vender petr\u00f3leo. Tambi\u00e9n se inform\u00f3 en el New York Times<\/a> de la inclusi\u00f3n de un fondo de 1.300.000 millones de euros para el desarrollo de Ir\u00e1n en los t\u00e9rminos del acuerdo propuesto, una suma exorbitante. Esta es la zanahoria pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n El problema es que Teher\u00e1n tiene la sart\u00e9n por el mango. Su influencia real se deriva de su continua capacidad para hostigar o ralentizar el tr\u00e1fico mar\u00edtimo a trav\u00e9s del Estrecho. Se calcula que Ir\u00e1n ha conservado aproximadamente 70% de su arsenal de misiles anterior a la guerra y ha restablecido el acceso operativo a alrededor de 90% de sus emplazamientos de misiles a lo largo del Estrecho de Ormuz. En consecuencia, parece que EE.UU. y sus aliados disponen de pocas opciones para impedir la interferencia iran\u00ed con el transporte mar\u00edtimo a trav\u00e9s de la v\u00eda navegable, a menos que se produzca una escalada militar mucho m\u00e1s amplia, que podr\u00eda incluir operaciones contra la infraestructura costera y los emplazamientos de misiles iran\u00edes.<\/p>\n\n\n\n La administraci\u00f3n Trump es muy reacia a esta opci\u00f3n por el riesgo de verse enredada en otra \"guerra eterna\" en Oriente Medio, algo de lo que los negociadores iran\u00edes son muy conscientes. Adem\u00e1s, funcionarios y portavoces militares iran\u00edes han amenazado con tomar represalias en forma de ataques con misiles y drones contra las fuerzas navales estadounidenses, las bases militares regionales y las infraestructuras energ\u00e9ticas y de desalinizaci\u00f3n del Golfo si Estados Unidos desplegara tropas terrestres o intentara directamente asegurar partes del Estrecho.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, el optimismo de que el conflicto entre Estados Unidos e Ir\u00e1n estuviera cerca de resolverse se desvaneci\u00f3 r\u00e1pidamente despu\u00e9s de que la Casa Blanca tachara de \"falsos\" los informes de los medios de comunicaci\u00f3n iran\u00edes y afirmara que \"el memorando de entendimiento que han \"publicado\" es una completa invenci\u00f3n\" - ver imagen.<\/p>\n\n\n\n Fuente: X<\/p>\n\n\n\n El desmentido de la Casa Blanca es un recordatorio de que en este conflicto la guerra de la informaci\u00f3n se est\u00e1 librando de forma tan agresiva como la militar, y que ambas partes tienen grandes incentivos para dar forma a la narrativa en torno al estado de las negociaciones porque cada una necesita presentarla como una victoria para su bando.<\/p>\n\n\n\n Para a\u00f1adir m\u00e1s negatividad, durante una reuni\u00f3n del Gabinete televisada, el presidente Trump reiter\u00f3 que Ir\u00e1n no recibir\u00eda un alivio de las sanciones a cambio de entregar sus reservas de uranio enriquecido. Tambi\u00e9n dej\u00f3 claro que no se pod\u00eda permitir que el r\u00e9gimen poseyera un arma nuclear. Combinados con la reanudaci\u00f3n de los ataques militares estadounidenses contra objetivos iran\u00edes tras la interceptaci\u00f3n de drones lanzados por el r\u00e9gimen, estos acontecimientos echaron por tierra la confianza de los inversores en la inminencia de un acuerdo.<\/p>\n\n\n\n Este brusco cambio de opini\u00f3n hizo que el \u00cdndice de Miedo y Codicia de las Criptomonedas volviera a situarse en el territorio del miedo extremo, mientras un movimiento m\u00e1s amplio de aversi\u00f3n al riesgo se extend\u00eda por los mercados mundiales de activos y los precios del crudo repuntaban. A continuaci\u00f3n, los activos digitales sufrieron una de las mayores ca\u00eddas en un solo d\u00eda del a\u00f1o, y las criptomonedas m\u00e1s grandes experimentaron los mayores descensos. Bitcoin cay\u00f3 por debajo de $73.000 (m\u00ednimo mensual), mientras que Ethereum super\u00f3 el nivel de $2.000 por primera vez desde marzo. Las liquidaciones totales de criptomonedas alcanzaron aproximadamente $934 millones en un periodo de 24 horas. Cabe destacar que el inter\u00e9s abierto de los futuros de Ethereum alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo hist\u00f3rico durante el movimiento, lo que sugiere que la venta masiva no se debi\u00f3 \u00fanicamente a la capitulaci\u00f3n de los alcistas y que tambi\u00e9n pudo haber nuevos posicionamientos agresivos.<\/p>\n\n\n\n Dice mucho del car\u00e1cter de estas negociaciones que, en menos de 24 horas, el panorama diplom\u00e1tico hubiera vuelto a cambiar por completo, con los titulares de las noticias dominados por informaciones que indicaban que ambas partes hab\u00edan \u00abalcanzado un acuerdo de principio\u00bb para prorrogar el alto el fuego, reabrir el estrecho de Ormuz en un plazo de 30 d\u00edas e iniciar negociaciones formales sobre el programa nuclear de Ir\u00e1n \u2014condiciones sorprendentemente similares a las que figuraban en el anterior memorando de entendimiento \u00abfabricado\u00bb. Al parecer, lo \u00fanico que quedaba era la firma oficial por parte de los l\u00edderes de ambos pa\u00edses. Tras haber sido sorprendidos en repetidas ocasiones por titulares anteriores que anunciaban un avance \u00abinminente\u00bb, los inversores en criptomonedas reaccionaron con cautela.<\/p>\n\n\n\n Esta postura cautelosa est\u00e1 sin duda justificada, ya que las tensiones estrat\u00e9gicas subyacentes son reales. La gesti\u00f3n conjunta del estrecho por parte de Ir\u00e1n y Om\u00e1n \u2014tal y como se propone en el memorando de entendimiento\u2014 ser\u00eda extraordinariamente pol\u00e9mica (casi tan pol\u00e9mica como la amenaza de Trump de \u00abvolar por los aires\u00bb a Om\u00e1n, un aliado de larga data de EE. UU., si no se comportan como es debido).1<\/sup><\/a>. Tambi\u00e9n sentar\u00eda un precedente muy inc\u00f3modo que podr\u00eda envalentonar a otras potencias regionales a imponer restricciones o grav\u00e1menes similares en v\u00edas navegables de importancia estrat\u00e9gica.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, a Estados Unidos le resultar\u00e1 extremadamente dif\u00edcil reivindicar un \u00e9xito estrat\u00e9gico si Teher\u00e1n conserva alguna capacidad pr\u00e1ctica para influir en qu\u00e9 buques pueden transitar con seguridad por el Estrecho. Este resultado podr\u00eda reforzar la percepci\u00f3n de que la capacidad de Estados Unidos para imponer el orden mar\u00edtimo mundial es ahora m\u00e1s limitada que en d\u00e9cadas anteriores.<\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n queda por ver si un acuerdo de alto el fuego temporal puede convertirse en algo m\u00e1s permanente. La cuesti\u00f3n m\u00e1s controvertida sigue siendo la reserva de uranio enriquecido de Ir\u00e1n.2<\/sup><\/a>. Haci\u00e9ndose eco de las demandas que Ir\u00e1n lleva tiempo planteando en anteriores negociaciones nucleares, y poniendo de relieve la falta de confianza entre ambas partes, Ir\u00e1n insiste en que no se tomar\u00e1 ninguna medida sin una \u00abverificaci\u00f3n tangible\u00bb. La disputa sobre el orden de los pasos a seguir, en la que cada parte espera que la otra d\u00e9 el primer paso, ha hecho fracasar las negociaciones anteriores.<\/p>\n\n\n\n Por lo tanto, para que el estrecho de Ormuz se reabra por completo de forma permanente, que es lo que esperan los inversores, debe resolverse la cuesti\u00f3n nuclear.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Polymarket<\/p>\n\n\n\n Como consecuencia del bloqueo continuado del Estrecho de Ormuz, el suministro mundial de crudo sigue siendo una quinta parte menor que antes del inicio de las hostilidades. La magnitud de esta crisis es aproximadamente el doble de la registrada durante el embargo \u00e1rabe de 1973, la revoluci\u00f3n iran\u00ed de 1979 o la primera guerra del Golfo de 1990. En cada uno de esos casos, los precios del crudo se duplicaron aproximadamente. El impacto sobre los precios en esta ocasi\u00f3n, aunque sustancial, ha sido hasta ahora m\u00e1s modesto en comparaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Hay varias razones para ello.<\/p>\n\n\n\n El primero es que los inversores siguen convencidos de que el conflicto se resolver\u00e1 en las pr\u00f3ximas \"semanas\", a pesar de que el escenario alternativo NACHO (\"Not A Chance Hormuz Opens\") cobr\u00f3 fuerza a mediados de mes, lo que contribuy\u00f3 a que los precios del petr\u00f3leo se dispararan por encima del $100.<\/p>\n\n\n\n La segunda es que China ha importado mucho menos crudo que antes del estallido de las hostilidades. De hecho, Pek\u00edn recientemente<\/a> derog\u00f3 las restricciones a la exportaci\u00f3n de productos refinados, lo que sugiere que las condiciones de suministro interno siguen siendo relativamente c\u00f3modas. A primera vista, esto parece contraintuitivo, sobre todo teniendo en cuenta que varias econom\u00edas asi\u00e1ticas han empezado a racionar el suministro de combustible. Sin embargo, cada vez parece m\u00e1s claro que, antes del conflicto, China ya hab\u00eda acumulado importantes reservas estrat\u00e9gicas de crudo, estimadas en unos 1.400 millones de barriles.<\/p>\n\n\n\n El tercer factor es que los gobiernos han recurrido agresivamente a las reservas estrat\u00e9gicas en un intento de amortiguar el choque de la oferta y estabilizar los mercados energ\u00e9ticos. El problema, sin embargo, es que los inventarios mundiales de petr\u00f3leo siguen disminuyendo a un ritmo sin precedentes.<\/p>\n\n\n\n Para finales del mes pr\u00f3ximo, se prev\u00e9 que el total de inventarios descienda a unos 7.600 millones de barriles. Con un consumo mundial de crudo estimado en unos 100 millones de barriles diarios, estos niveles de inventarios pueden parecer inicialmente un c\u00f3modo colch\u00f3n. Sin embargo, una parte sustancial de los inventarios mundiales son necesarios desde el punto de vista operativo en los oleoductos, los sistemas de almacenamiento y las infraestructuras de refinado. Por debajo de ciertos umbrales, empiezan a surgir dislocaciones f\u00edsicas en toda la cadena de suministro a medida que los sistemas log\u00edsticos se ven sometidos a tensiones cada vez mayores.<\/p>\n\n\n\n Se cree que el nivel m\u00ednimo operativo de los inventarios se sit\u00faa en torno a los 6.800 millones de barriles, un umbral que podr\u00eda alcanzarse en septiembre si el Estrecho sigue efectivamente deteriorado, y potencialmente antes en partes de Asia y Europa. Si los inventarios siguen cayendo hacia estos niveles operativos m\u00ednimos, se corre el riesgo de que algunas secciones del sistema energ\u00e9tico mundial empiecen a experimentar cuellos de botella operativos, lo que agravar\u00eda el choque de la oferta y aumentar\u00eda la probabilidad de una inflaci\u00f3n energ\u00e9tica m\u00e1s persistente.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Bloomberg<\/p>\n\n\n\n Aunque EE.UU. e Ir\u00e1n desean evitar tanto una guerra regional total como una catastr\u00f3fica crisis energ\u00e9tica mundial, si ninguna de las partes Fuente: X<\/p>\n\n\n\n En este contexto macroecon\u00f3mico cada vez m\u00e1s dif\u00edcil, los bancos centrales del G7 adoptaron un enfoque prudente de \"esperar y ver\" en las reuniones de pol\u00edtica monetaria del mes pasado. Aunque las decisiones de mantener los tipos de inter\u00e9s sin cambios proyectaron una apariencia de estabilidad, las tensiones subyacentes est\u00e1n aumentando claramente. En ning\u00fan lugar fue esto m\u00e1s evidente que en la Reserva Federal.<\/p>\n\n\n\n La decisi\u00f3n de mantener el tipo de inter\u00e9s de los fondos federales sin cambios en mayo result\u00f3 pol\u00e9mica, con cuatro miembros del comit\u00e9 de 12 miembros disintiendo de la declaraci\u00f3n, el mayor nivel de disidencia en m\u00e1s de tres d\u00e9cadas. Tres miembros se opusieron al sesgo expansivo de la declaraci\u00f3n, mientras que Stephen Miran, designado por Trump, vot\u00f3 a favor de un recorte inmediato de 25 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n\n\n\n Al explicar la decisi\u00f3n del comit\u00e9, Powell -que presidi\u00f3 su \u00faltima reuni\u00f3n como presidente de la Fed- describi\u00f3 la inflaci\u00f3n como \"elevada\", una caracterizaci\u00f3n m\u00e1s fuerte que en la declaraci\u00f3n anterior, al tiempo que advirti\u00f3 de que la subida de los precios del petr\u00f3leo estaba empezando a alimentar las expectativas de inflaci\u00f3n. Los denominados efectos de segunda ronda preocupan especialmente a los banqueros centrales porque corren el riesgo de incrustar la inflaci\u00f3n de forma m\u00e1s persistente en el conjunto de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n Estos temores se vieron confirmados por unos datos del IPC estadounidense mejores de lo esperado. La inflaci\u00f3n general subi\u00f3 a 3,8% interanual en abril, 0,5 puntos porcentuales m\u00e1s que el mes anterior y marcando un m\u00e1ximo de cuatro a\u00f1os. La subida de los precios de la gasolina y los comestibles contribuy\u00f3 significativamente al aumento. Sin embargo, lo que es m\u00e1s importante, el IPC subyacente -que excluye estas categor\u00edas m\u00e1s vol\u00e1tiles- tambi\u00e9n sorprendi\u00f3 al alza, con un 2,8% interanual.<\/p>\n\n\n\n En ambas medidas, la inflaci\u00f3n se mantiene materialmente por encima del objetivo de 2% de la Fed, y es probable que las presiones se intensifiquen dado el fuerte aumento de los precios de producci\u00f3n observado el mes pasado. En este contexto, el \u00faltimo gr\u00e1fico de puntos de la Reserva Federal, que preve\u00eda dos recortes de tipos de 25 puntos b\u00e1sicos, parece cada vez m\u00e1s desfasado. En cambio, la balanza de riesgos apunta ahora hacia una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva de lo que los mercados hab\u00edan previsto hace s\u00f3lo unos meses.<\/p>\n\n\n\n La votaci\u00f3n dividida no fue la \u00fanica sorpresa de la reuni\u00f3n de mayo de la Fed. Durante su \u00faltima conferencia de prensa tras la reuni\u00f3n, Powell anunci\u00f3 su intenci\u00f3n de permanecer en el Consejo de la Fed. Aunque legalmente tiene derecho a hacerlo, al menos hasta enero de 2028, su decisi\u00f3n es contraria a las normas hist\u00f3ricas.<\/p>\n\n\n\n Powell justific\u00f3 su decisi\u00f3n se\u00f1alando los crecientes ataques pol\u00edticos contra el banco central -en particular del presidente Trump- que, en su opini\u00f3n, amenazan con socavar la independencia institucional. Al permanecer en el Consejo, Powell tambi\u00e9n limita la capacidad de Trump para nombrar a un gobernador dovish adicional que probablemente apoye la presi\u00f3n de Miran para bajar los tipos.<\/p>\n\n\n\n Esta es otra raz\u00f3n para pensar que la Reserva Federal puede ser en \u00faltima instancia menos pesimista de lo que los inversores esperaban inicialmente cuando Kevin Warsh fue nominado por primera vez como sustituto de Powell.<\/p>\n\n\n\n La disminuci\u00f3n de las perspectivas de una pol\u00edtica monetaria estadounidense m\u00e1s expansiva en los pr\u00f3ximos meses ha contribuido a impulsar los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo hasta niveles raramente vistos en los a\u00f1os posteriores a la crisis financiera mundial de 2008, movimientos que se han reflejado en otros importantes mercados de deuda soberana de todo el mundo. Esta din\u00e1mica monetaria representa claros vientos en contra a corto plazo para los activos digitales, la renta variable y otros activos de riesgo sensibles a la duraci\u00f3n. Ciertamente, contribuy\u00f3 a la ca\u00edda de 3% de nuestro emblem\u00e1tico Top 10 Crypto CTI el mes pasado.<\/p>\n\n\n\n Otra posible fuente de volatilidad a corto plazo es la incertidumbre que rodea a la forma en que la Fed puede operar bajo Warsh en relaci\u00f3n con Powell. Hist\u00f3ricamente, los periodos de transici\u00f3n en la presidencia de la Fed no han sido especialmente favorables para los activos digitales. Como destaca la cuenta X @WhaleNoName, Bitcoin experiment\u00f3 ca\u00eddas sustanciales (30%+) durante las primeras semanas de cada uno de los mandatos de los nuevos presidentes de la Fed, como se muestra en la tabla siguiente.<\/p>\n\n\n\nUna vez mordido\u2026<\/strong><\/h3>\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nUna chaqueta \"Strait<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Paz encendida, paz apagada<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
La verdad, primera v\u00edctima de la guerra<\/strong><\/h3>\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n\u00bfTrato o no trato?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Wen \u00bfPaz permanente?<\/strong><\/h3>\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nOperaci\u00f3n Chokepoint 3.03<\/sup><\/a><\/strong><\/h2>\n\n\n\n
El tiempo corre<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Los inventarios mundiales de petr\u00f3leo caen a un ritmo r\u00e9cord<\/strong><\/h3>\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n
est\u00e1 dispuesta a ceder en sus principales demandas, especialmente en relaci\u00f3n con las reservas iran\u00edes de uranio enriquecido, todo el asunto a\u00fan podr\u00eda venirse abajo porque, como advirti\u00f3 el vicesecretario iran\u00ed del Consejo Supremo de Seguridad Nacional, haci\u00e9ndose eco del lenguaje utilizado por los funcionarios de la UE durante las negociaciones del Brexit, \"nada est\u00e1 acordado hasta que todo est\u00e9 acordado\".<\/p>\n\n\n\nTodo o nada<\/strong><\/h3>\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFed Transici\u00f3n<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Estancias Powell<\/strong><\/h2>\n\n\n\n