Para los partidarios de la estrategia de \u00abvender en mayo\u00bb, junio ha tenido un comienzo espectacular: los precios de los activos digitales han acelerado su tendencia bajista, y nuestro \u00edndice insignia de gran capitalizaci\u00f3n, el Top10 Crypto CTI, ha ca\u00eddo hasta su nivel m\u00e1s bajo desde principios de 2024 \u2014v\u00e9ase la imagen\u2014.<\/p>\n\n\n\n
Trakx Top 10 de criptomonedas CTI<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m6_26_1.png\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: Trakx<\/p>\n\n\n\n
Una explicaci\u00f3n muy extendida para la debilidad observada en la primera parte del mes fue la tesis de la \u00abrotaci\u00f3n de capital hacia la IA\u00bb. Esta narrativa cobr\u00f3 fuerza ante los informes de que las principales empresas de IA estaban a punto de anunciar salidas a bolsa con valoraciones que se med\u00edan en billones, y no en los habituales miles de millones. SpaceX \u2014cuya valoraci\u00f3n est\u00e1 cada vez m\u00e1s vinculada a la inteligencia artificial tras su fusi\u00f3n con la empresa xAI de Musk en febrero\u2014 se adelant\u00f3 al resto y sali\u00f3 a bolsa, recaudando $75bn con una valoraci\u00f3n de $1.7tr: el triple del anterior r\u00e9cord de salida a bolsa establecido por Saudi Aramco en 2019, y lo suficiente para convertir a Elon Musk en el el primer \u00abtrillonario\u00bb del mundo<\/a> en el proceso.<\/p>\n\n\n\n\u00bfQui\u00e9n es el n\u00famero 1?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m6_26_2.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: Grok<\/p>\n\n\n\n
La relaci\u00f3n entre la inteligencia artificial y las criptomonedas es un tema que hemos tratado en profundidad en actualizaciones anteriores<\/a> \u2014 y la tesis a largo plazo no ha cambiado. Los agentes de IA, al carecer de personalidad jur\u00eddica y, por lo tanto, no poder tener cuentas bancarias tradicionales, tienen un incentivo estructural para utilizar la infraestructura de activos digitales para la liquidaci\u00f3n de pagos. Esa narrativa simbi\u00f3tica sigue intacta. A corto plazo, sin embargo, el argumento de la rotaci\u00f3n de capital apunta en la direcci\u00f3n contraria: los inversores institucionales operan con presupuestos de riesgo limitados, y la perspectiva de participar en lo que muchos consideran una revoluci\u00f3n tecnol\u00f3gica que solo ocurre una vez en una generaci\u00f3n puede estar desviando capital de las criptomonedas. El paralelismo con el boom de las puntocom de finales de la d\u00e9cada de 1990 \u2014cuando el capital se concentr\u00f3 en gran medida en acciones de Internet y tecnolog\u00eda a expensas de clases de activos alternativos\u2014 resulta intuitivamente atractivo.<\/p>\n\n\n\nIntuitivamente resulta atractivo, pero probablemente sea err\u00f3neo \u2014al menos como explicaci\u00f3n principal de la debilidad registrada en junio\u2014. La prueba m\u00e1s s\u00f3lida es cronol\u00f3gica.1<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\nLas salidas de fondos de ETF de bitcoin al contado en EE. UU., que comenzaron a mediados de mayo, se aceleraron hasta alcanzar una racha de reembolsos sin precedentes, con unos $3-4,4 mil millones reembolsados a principios de junio.2<\/sup><\/a> \u2014 mucho antes de que la mayor\u00eda de los inversores pudieran reasignar de forma significativa su capital hacia las salidas a bolsa previstas en el sector de la IA \u2014 v\u00e9ase la imagen.<\/p>\n\n\n\nEntradas netas totales de los ETF al contado de Bitcoin (USD)<\/strong><\/h2>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m6_26_3.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: <\/em>www.coinglass.com\/etf\/bitcoin<\/p>\n\n\n\nAdem\u00e1s, si las salidas a bolsa de las empresas de IA fueran las principales responsables, cabr\u00eda esperar que la debilidad se concentrara en torno a las fechas de fijaci\u00f3n de precios o una vez que las asignaciones estuvieran disponibles. Lo que se observ\u00f3 en realidad fue bastante diferente: las ventas coincidieron con per\u00edodos de aversi\u00f3n al riesgo impulsados por la escalada geopol\u00edtica. El 9 de junio, por ejemplo, los ETF de Bitcoin perdieron $77mn y los de Ether, $41mn, un movimiento que coincidi\u00f3 directamente con los ataques a\u00e9reos israel\u00edes en el sur del L\u00edbano y Beirut, seguidos de los lanzamientos de misiles bal\u00edsticos iran\u00edes. Al parecer, el alto el fuego estaba en peligro y los inversores reaccionaron en consecuencia.<\/p>\n\n\n\n
Una Reserva Federal m\u00e1s agresiva<\/strong><\/h2>\n\n\n\nLa respuesta del mercado a la primera rueda de prensa del presidente de la Fed, Warsh, aport\u00f3 una prueba m\u00e1s de que los acontecimientos macroecon\u00f3micos \u2014y no las grandes salidas a bolsa de empresas de IA\u2014 han sido el factor dominante en los precios de los activos digitales. Hist\u00f3ricamente, Warsh ha defendido posturas que se perciben como favorables a los activos digitales, pero los alcistas no encontraron mucho consuelo cuando destac\u00f3 que la inflaci\u00f3n en EE. UU. se mantiene obstinadamente por encima del objetivo 2% de la Fed, una realidad que describi\u00f3 como incompatible con su compromiso de mantener una \u00abestabilidad de precios sin concesiones\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
M\u00e1s all\u00e1 de su tono agresivo, Warsh anunci\u00f3 la creaci\u00f3n de cinco grupos de trabajo encargados de llevar a cabo revisiones exhaustivas de las pr\u00e1cticas de la Fed, que abarcar\u00e1n la estrategia de comunicaci\u00f3n, las orientaciones prospectivas, las proyecciones del \u00abdot plot\u00bb, la metodolog\u00eda de los datos sobre la inflaci\u00f3n y la gesti\u00f3n del balance.3<\/sup><\/a>. <\/em>Rompiendo con la convenci\u00f3n establecida tras la crisis financiera global, Warsh se neg\u00f3 a ofrecer ninguna orientaci\u00f3n significativa sobre la trayectoria futura de los tipos de inter\u00e9s. Esta ambig\u00fcedad deliberada en la pol\u00edtica monetaria dej\u00f3 a los mercados con la incertidumbre de c\u00f3mo evolucionar\u00e1 la funci\u00f3n de reacci\u00f3n de la Fed bajo el nuevo liderazgo; es decir, c\u00f3mo pretende equilibrar su doble mandato de pleno empleo y estabilidad de precios cuando ambos tiran en direcciones opuestas, como ocurre, de forma bastante inoportuna, en estos momentos. Esto es importante para los inversores en criptomonedas por una raz\u00f3n que documentamos en el \u00faltimo Actualizaci\u00f3n del mes<\/a>: Hist\u00f3ricamente, los precios de las criptomonedas han tenido dificultades durante el primer mes del mandato de un nuevo presidente de la Reserva Federal, precisamente porque la incertidumbre en materia de pol\u00edtica monetaria tiende a frenar el apetito por el riesgo. El debut de Warsh no ha servido para romper esa tendencia.<\/p>\n\n\n\n\u00bfFirmado, sellado\u2026 y entregado?<\/strong><\/h2>\n\n\n\nSi bien la incertidumbre en torno a la pol\u00edtica de la Fed a\u00f1adi\u00f3 una capa adicional de complejidad, gran parte del sentimiento generalizado de aversi\u00f3n al riesgo que ha caracterizado a los mercados durante la mayor parte de los \u00faltimos cuatro meses se remonta, en \u00faltima instancia, a un \u00fanico tema dominante: el conflicto entre EE. UU. e Ir\u00e1n. Dado que desde hace m\u00e1s de 100 d\u00edas existe una importante prima de riesgo de guerra incorporada en todas las clases de activos, podr\u00eda decirse que una resoluci\u00f3n cre\u00edble tiene m\u00e1s potencial para cambiar el panorama macroecon\u00f3mico a favor de las criptomonedas que cualquier otro acontecimiento por s\u00ed solo. En ese sentido, el mes pasado dio motivos para un optimismo cauteloso.<\/p>\n\n\n\n
Una de las pautas m\u00e1s recurrentes a lo largo del conflicto ha sido un ciclo de amenazas cada vez m\u00e1s intensas seguidas de una dr\u00e1stica distensi\u00f3n \u2014o \u00abTACO\u00bb, en la jerga del mercado\u2014, que culminaba con la declaraci\u00f3n de Trump de que se hab\u00eda alcanzado un acuerdo o de que este era inminente. Seg\u00fan el \u00faltimo recuento, hab\u00eda hecho 38 declaraciones de este tipo<\/a>.<\/p>\n\n\n\nEl mes pasado no fue una excepci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
El 11 de junio, Trump recurri\u00f3 a Truth Social para amenazar a Ir\u00e1n con ataques contra su principal centro de exportaci\u00f3n de petr\u00f3leo en la isla de Kharg, lo que provoc\u00f3 una subida de los precios del crudo y desencaden\u00f3 una nueva ola de aversi\u00f3n al riesgo. Apenas 24 horas despu\u00e9s, dio uno de sus ya caracter\u00edsticos giros de 180 grados, al anunciar que la acci\u00f3n militar prevista se hab\u00eda suspendido porque las negociaciones hab\u00edan logrado un aut\u00e9ntico avance. Esta vez, sin embargo, el lenguaje de Trump fue m\u00e1s espec\u00edfico de lo que los inversores estaban acostumbrados a o\u00edr: concluy\u00f3 su declaraci\u00f3n haciendo referencia a la \u00abfecha y el lugar de la firma\u00bb, que se anunciar\u00edan en breve. Durante el fin de semana siguiente, confirm\u00f3 que se firmar\u00eda un memorando de entendimiento (MoU) \u2014el paso previo a un acuerdo de paz definitivo\u2014 en la cumbre del G7 en Ginebra el 19 de junio. Finalmente, Trump lo firm\u00f3 dos d\u00edas antes de lo previsto, en el Palacio de Versalles el 17 de junio.4<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\nSeg\u00fan los t\u00e9rminos del memorando de entendimiento, Estados Unidos acord\u00f3 comenzar a levantar su bloqueo naval del estrecho en los siguientes 30 d\u00edas; Ir\u00e1n, por su parte, restablecer\u00eda el tr\u00e1fico mar\u00edtimo en una proporci\u00f3n equivalente a los niveles previos a la guerra durante el mismo periodo.5<\/sup><\/a>. En la pr\u00e1ctica, el acuerdo no resuelve de forma inmediata el desequilibrio de la oferta en los mercados mundiales del petr\u00f3leo. Es probable que la oferta de crudo se mantenga por debajo de la demanda durante alg\u00fan tiempo, lo que implicar\u00e1 nuevas reducciones tanto de las reservas estrat\u00e9gicas como de las comerciales. No obstante, la expectativa de que, con el tiempo, la oferta mundial se restablezca por completo ha proporcionado a los inversores la confianza suficiente para reducir la prima de riesgo incorporada en los precios del petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\nDicho esto, cuando la tinta del acuerdo apenas se hab\u00eda secado, el optimismo se desvaneci\u00f3 r\u00e1pidamente. Los nuevos ataques a\u00e9reos israel\u00edes en el L\u00edbano \u2014que, seg\u00fan Ir\u00e1n, violaban el primer punto del memorando de entendimiento\u2014 provocaron una suspensi\u00f3n abrupta de las conversaciones de paz. La posterior reanudaci\u00f3n, en la que los mediadores \u2014Pakist\u00e1n y Catar\u2014 describieron \u00abavances alentadores\u00bb, ayud\u00f3 a limitar los da\u00f1os, pero no sirvi\u00f3 de mucho para disipar la impresi\u00f3n de que convertir un memorando de entendimiento en un acuerdo de paz permanente ser\u00e1 considerablemente m\u00e1s dif\u00edcil que firmarlo. La cuesti\u00f3n sin resolver y profundamente controvertida de las reservas de uranio enriquecido de Ir\u00e1n se cierne sobre cada etapa del proceso.<\/p>\n\n\n\n
Pasando factura<\/strong><\/h2>\n\n\n\nUn aspecto del memorando de entendimiento que recibi\u00f3 menos atenci\u00f3n de la que merec\u00eda \u2014pero que resulta muy relevante para los inversores en criptomonedas\u2014 es la concesi\u00f3n que hizo la Administraci\u00f3n Trump para cerrar el acuerdo. Ante un conflicto profundamente impopular entre la opini\u00f3n p\u00fablica estadounidense en el momento menos oportuno del ciclo electoral (las elecciones de mitad de legislatura est\u00e1n a la vuelta de la esquina), Estados Unidos acept\u00f3 una enmienda de \u00faltima hora que reconoce a Ir\u00e1n y Om\u00e1n como \u00fanicas autoridades sobre el estrecho de Ormuz.<\/p>\n\n\n\n
No se trata de una simple nota al pie de p\u00e1gina de car\u00e1cter administrativo. Es una concesi\u00f3n geopol\u00edtica de gran envergadura, con implicaciones potencialmente de gran alcance para la futura gesti\u00f3n de uno de los puntos de estrangulamiento m\u00e1s cr\u00edticos desde el punto de vista estrat\u00e9gico del mundo \u2014v\u00e9ase la imagen\u2014. De forma m\u00e1s inmediata, otorga a Ir\u00e1n el derecho legal a cobrar un peaje a los buques que transiten por el estrecho \u2014que cubrir\u00e1 los servicios de seguridad, navegaci\u00f3n, medio ambiente y seguros\u2014 tras una moratoria de 60 d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n
El coste del acuerdo<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m6_26_4.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: X<\/p>\n\n\n\n
Como ya hemos se\u00f1alado en actualizaciones anteriores<\/a>, ese peaje se pagar\u00e1 en bitcoins \u2014una decisi\u00f3n deliberada destinada a aislar la fuente de ingresos del sistema financiero basado en el d\u00f3lar estadounidense y a reducir el poder de negociaci\u00f3n de Estados Unidos en futuras negociaciones\u2014. La Autoridad del Estrecho del Golfo P\u00e9rsico no tard\u00f3 en ponerlo en marcha y public\u00f3 los requisitos administrativos para los buques en tr\u00e1nsito a trav\u00e9s de su cuenta de X el 19 de junio.<\/p>\n\n\n\nDirectrices oficiales de la PGSA<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m6_26_5.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: X<\/p>\n\n\n\n
Para los inversores en criptomonedas, no debe subestimarse la importancia de este hecho. Que un Estado soberano utilice el bitcoin como moneda de liquidaci\u00f3n para un peaje internacional de importancia estrat\u00e9gica no es un caso de uso te\u00f3rico, sino real. Y, lo que es m\u00e1s importante, se trata de un modelo que otras naciones situadas junto a estrechos cuellos de botella del transporte mar\u00edtimo mundial podr\u00edan replicar f\u00e1cilmente. Las implicaciones a largo plazo para la demanda que supone que los Estados acumulen Bitcoin como infraestructura de reserva funcional son estructurales, no c\u00edclicas.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, a pesar de las perspectivas a largo plazo que esto augura, no contribuye en gran medida a resolver la cuesti\u00f3n m\u00e1s inmediata que preocupa a la mayor\u00eda de los inversores en criptomonedas en estos momentos: dado que el bitcoin se sit\u00faa aproximadamente 50% por debajo de su m\u00e1ximo de octubre de 2025, \u00bfestamos viviendo una correcci\u00f3n dolorosa, pero en \u00faltima instancia temporal, dentro de un mercado alcista m\u00e1s amplio, o se est\u00e1 gestando una tendencia bajista m\u00e1s estructural?<\/p>\n\n\n\n
\u00bfMercado bajista o correcci\u00f3n del mercado alcista?<\/strong><\/h2>\n\n\n\nSeg\u00fan los criterios que se aplican en los mercados financieros tradicionales, una ca\u00edda del 50% se clasificar\u00eda sin lugar a dudas como un mercado bajista \u2014los inversores en renta variable suelen utilizar esta denominaci\u00f3n tras una ca\u00edda del 20% en los precios de las acciones\u2014, una m\u00e9trica que resulta poco \u00fatil para una clase de activos que, hist\u00f3ricamente, presenta una volatilidad de precios mucho mayor. El contexto, como siempre, lo es todo.<\/p>\n\n\n\n
Si analizamos la evoluci\u00f3n hist\u00f3rica del bitcoin, la ca\u00edda actual es menos pronunciada que las observadas en los mercados bajistas de ciclos anteriores, cada uno de los cuales se caracteriz\u00f3 por descensos de pico a valle de aproximadamente 80%. As\u00ed pues, aunque la ca\u00edda de 50% desde el m\u00e1ximo de octubre de 2025 ha sido econ\u00f3micamente dolorosa para los alcistas, los datos hist\u00f3ricos a\u00fan no nos permiten afirmar con certeza si se trata de una correcci\u00f3n significativa dentro de un mercado alcista en curso \u2014similar a las ca\u00eddas intraciclo observadas en 2013 y 2021 \u2014, o bien la primera mitad de un mercado bajista propiamente dicho.<\/p>\n\n\n\n
Ca\u00eddas del bitcoin (de m\u00e1ximo a m\u00ednimo)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m6_26_6.png\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: C\u00e1lculos del autor<\/p>\n\n\n\n
Uno podr\u00eda sentirse tentado a descartar esto como una mera cuesti\u00f3n de sem\u00e1ntica. Pero no lo es. La distinci\u00f3n es relevante directamente por su relaci\u00f3n con el ciclo de cuatro a\u00f1os, y porque los inversores suelen subestimar la aritm\u00e9tica de las ca\u00eddas. Un activo que ha ca\u00eddo de 100 a 50 parece tener por delante una distancia de ca\u00edda aparentemente menor. Pero una ca\u00edda adicional hasta 20 sigue representando una p\u00e9rdida del 60% respecto a los niveles actuales. No se trata de una consideraci\u00f3n balad\u00ed.<\/p>\n\n\n\n
Un repaso al ciclo de cuatro a\u00f1os<\/strong><\/h2>\n\n\n\nEl ciclo de cuatro a\u00f1os tiene su origen en el mecanismo de \u00abhalving\u00bb de Bitcoin \u2014la reducci\u00f3n programada de las recompensas por bloque que se produce cada 210 000 bloques (aproximadamente cada cuatro a\u00f1os, bas\u00e1ndose en un tiempo objetivo por bloque de 10 minutos, calibrado mediante ajustes de dificultad quincenales)\u2014. En combinaci\u00f3n con la din\u00e1mica de comportamiento de la especulaci\u00f3n minorista, la econom\u00eda de los mineros y los ciclos de apalancamiento, esta perturbaci\u00f3n en la oferta ha generado hist\u00f3ricamente un patr\u00f3n notablemente constante: un fuerte repunte tras el halving, un pico del mercado aproximadamente entre 12 y 18 meses despu\u00e9s, y luego una ca\u00edda que ha llevado incluso a los inversores m\u00e1s curtidos a cuestionarse sus decisiones vitales.<\/p>\n\n\n\n
El halving de abril de 2024, que redujo la recompensa por bloque de 6,25 a 3,125 BTC, parec\u00eda inicialmente seguir el guion previsto. El bitcoin alcanz\u00f3 puntualmente un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico cercano a $126 000 en octubre de 2025, lo que se sit\u00faa, en l\u00edneas generales, dentro del margen hist\u00f3rico posterior a la reducci\u00f3n a la mitad.6<\/sup><\/a> Sin embargo, lo que ocurri\u00f3 a continuaci\u00f3n se alej\u00f3 bastante de lo que dicta la teor\u00eda. En lugar de una ca\u00edda de m\u00e1s de 70%, como las que caracterizaron a los mercados bajistas anteriores, los precios se estabilizaron en un rango de entre $60 000 y $80 000, lo que supuso una correcci\u00f3n mucho menos pronunciada. A mediados de 2026, el bitcoin cotiza en torno a los $65 000-$66 500, lo que supone una ca\u00edda de aproximadamente el 45-50% respecto al m\u00e1ximo: doloroso, sin duda, pero en ciclos anteriores esto apenas habr\u00eda pasado por un simple calentamiento.7<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\nPor qu\u00e9 se ha difuminado el ciclo<\/strong><\/h2>\n\n\n\nVarias fuerzas estructurales se han combinado para hacer que el antiguo modelo resulte menos fiable. La m\u00e1s significativa es la llegada de capital institucional a trav\u00e9s de los ETF de bitcoin al contado, productos que han introducido en el mercado una demanda persistente y no especulativa que simplemente no exist\u00eda en ciclos anteriores. Los inversores institucionales con mandatos plurianuales no venden de forma precipitada ante la publicaci\u00f3n del IPC o ante un titular geopol\u00edtico, como s\u00ed lo hacen los inversores minoristas apalancados. El resultado \u2014aunque resulte un tanto contrario a lo que cabr\u00eda esperar\u2014 ha sido tanto una menor volatilidad a la baja como una menor amplitud al alza, tal y como ilustra el gr\u00e1fico siguiente. El ciclo actual (l\u00ednea negra) careci\u00f3 de forma notable de ese pico explosivo de fin de ciclo que caracteriz\u00f3 a cada uno de los tres mercados alcistas anteriores.<\/p>\n\n\n\n
Ciclos hist\u00f3ricos del bitcoin (m\u00e1ximo = 100)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m6_26_7.png\")
<\/figure>\n\n\n\nFuente: C\u00e1lculos del autor<\/p>\n\n\n\n
No es solo una base de inversores diferente lo que explica la evoluci\u00f3n de la din\u00e1mica de los precios. La creciente capitalizaci\u00f3n de mercado del bitcoin tambi\u00e9n es un factor. Un activo de m\u00e1s de $1 bill\u00f3n simplemente no puede duplicar su valor en un fin de semana como lo har\u00eda uno de $10 mil millones. La reducci\u00f3n de la oferta relacionada con el halving, que en su d\u00eda supuso una sacudida significativa para un mercado peque\u00f1o, ahora representa un impulso relativamente modesto para uno mucho m\u00e1s grande. Y a medida que el activo ha crecido, las variables macroecon\u00f3micas han pasado a ejercer una influencia que, en gran medida, estaba ausente en ciclos anteriores. El bitcoin sol\u00eda moverse seg\u00fan su propia l\u00f3gica; cada vez m\u00e1s, se mueve al ritmo del resto de mercados, aunque con una volatilidad considerablemente mayor.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfHa llegado a su fin el ciclo de cuatro a\u00f1os?<\/h2>\n\n\n\n
A juzgar por la evoluci\u00f3n de los precios desde el m\u00e1ximo alcanzado en octubre de 2025, es imposible dar una respuesta definitiva. Lo que s\u00ed podemos afirmar es que, aunque el ciclo de cuatro a\u00f1os siga vigente, la din\u00e1mica de los precios ha cambiado lo suficiente como para que cualquiera que se gu\u00ede exclusivamente por patrones hist\u00f3ricos se encuentre probablemente en terreno desconocido.<\/p>\n\n\n\n
Suponiendo que el ciclo no haya llegado a su fin, sino que simplemente se haya comprimido y moderado, la trayectoria m\u00e1s probable a corto plazo es una consolidaci\u00f3n continuada, con la posibilidad de una \u00faltima fase bajista antes de que se establezca un suelo duradero. Hist\u00f3ricamente, los meses de verano se han caracterizado por una menor liquidez y una evoluci\u00f3n de precios m\u00e1s d\u00e9bil en el mercado de las criptomonedas, y hay pocos indicios en el entorno macroecon\u00f3mico actual que sugieran que este a\u00f1o vaya a ser una excepci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
El periodo comprendido entre septiembre y octubre representa la ventana m\u00e1s plausible para un m\u00ednimo del ciclo, en consonancia con el patr\u00f3n hist\u00f3rico de aproximadamente doce meses de movimiento correctivo de los precios tras un m\u00e1ximo posterior al halving. Los indicadores on-chain ser\u00e1n los indicadores m\u00e1s fiables para identificar cu\u00e1ndo se ha formado un m\u00ednimo real.8<\/sup><\/a> Ninguno de estos indicadores, en el momento de redactar este art\u00edculo, ha alcanzado a\u00fan los valores extremos que hist\u00f3ricamente se han asociado a los m\u00ednimos del ciclo, lo cual puede ser una se\u00f1al de que se avecinan nuevas ca\u00eddas, o bien un reflejo de la moderaci\u00f3n estructural en la amplitud del ciclo que ha tra\u00eddo consigo la participaci\u00f3n institucional. O, posiblemente, ambas cosas.<\/p>\n\n\n\nM\u00e1s all\u00e1 de los posibles m\u00ednimos de verano\/oto\u00f1o, la segunda mitad de 2026 deber\u00eda suponer un periodo de estabilizaci\u00f3n y recuperaci\u00f3n inicial: la transici\u00f3n de la capitulaci\u00f3n a la acumulaci\u00f3n que, hist\u00f3ricamente, ha marcado el punto de inflexi\u00f3n de cada ciclo. Siempre y cuando, por supuesto, el entorno macroecon\u00f3mico no se deteriore de forma significativa a partir de ahora (o el conflicto entre EE. UU. e Ir\u00e1n se reavive).<\/p>\n\n\n\n
Conclusi\u00f3n clave: hoy en d\u00eda, el ciclo de cuatro a\u00f1os se entiende mejor como un marco estrat\u00e9gico que como una herramienta de previsi\u00f3n precisa. Es probable que la amplitud extrema de los ciclos anteriores \u2014las subidas de 10 veces y los mercados bajistas de 80%\u2014 se vuelva menos pronunciada a medida que se intensifica la participaci\u00f3n institucional y la clase de activos madura. Pero la din\u00e1mica subyacente no ha desaparecido. La oferta sigue siendo limitada. El apalancamiento sigue acumul\u00e1ndose y reduci\u00e9ndose. La confianza sigue oscilando entre el miedo y la codicia, aunque el recorrido entre ambos extremos sea m\u00e1s largo y abarque menos terreno que antes.<\/p>\n\n\n\n
Si 2026 resulta ser, efectivamente, un a\u00f1o principalmente de acumulaci\u00f3n \u2014como sugiere el an\u00e1lisis de ciclos, por imperfecto que sea\u2014, entonces el actual clima de resignaci\u00f3n entre los inversores podr\u00eda, en retrospectiva, resultar bastante oportuno para aquellos que est\u00e9n dispuestos a ver m\u00e1s all\u00e1 de \u00e9l.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a> Adem\u00e1s, a diferencia de lo que ocurr\u00eda en 1999, los inversores institucionales son hoy en d\u00eda mucho m\u00e1s disciplinados a la hora de construir sus carteras.<\/p>\n\n\n\n2<\/a> Para situar en contexto la salida de fondos del ETF: la racha de reembolsos de $3-4.4bn revirti\u00f3 varios meses de flujos netos positivos y supuso uno de los periodos de ventas m\u00e1s prolongados desde el lanzamiento de los productos en enero de 2024.<\/p>\n\n\n\n3<\/a> El anuncio de unas revisiones tan radicales, sin duda, no figuraba en las cartillas de bingo de 2026 de muchos inversores.<\/p>\n\n\n\n4<\/a> Un lugar simb\u00f3lico, ya que en 1919 fue all\u00ed donde se firm\u00f3 el tratado que puso fin oficialmente a la guerra entre Alemania y las potencias aliadas tras la Primera Guerra Mundial.<\/p>\n\n\n\n5<\/a> El memorando de entendimiento, compuesto por 14 puntos, incluye, en particular, el derecho de Ir\u00e1n a cobrar un peaje a los buques que transiten por el estrecho, que abarcar\u00e1 servicios de seguridad, navegaci\u00f3n, medioambientales y de seguros, tras una moratoria de 60 d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n6<\/a> Los ciclos posteriores a la reducci\u00f3n a la mitad de 2012, 2016 y 2020 alcanzaron su m\u00e1ximo aproximadamente entre 12 y 18 meses despu\u00e9s de la reducci\u00f3n de la oferta, y los posteriores mercados bajistas hicieron que los precios cayeran 70% o m\u00e1s desde el m\u00e1ximo hasta el m\u00ednimo.<\/p>\n\n\n\n
<\/figure>\n\n\n\nFuente: Trakx<\/p>\n\n\n\n
Una explicaci\u00f3n muy extendida para la debilidad observada en la primera parte del mes fue la tesis de la \u00abrotaci\u00f3n de capital hacia la IA\u00bb. Esta narrativa cobr\u00f3 fuerza ante los informes de que las principales empresas de IA estaban a punto de anunciar salidas a bolsa con valoraciones que se med\u00edan en billones, y no en los habituales miles de millones. SpaceX \u2014cuya valoraci\u00f3n est\u00e1 cada vez m\u00e1s vinculada a la inteligencia artificial tras su fusi\u00f3n con la empresa xAI de Musk en febrero\u2014 se adelant\u00f3 al resto y sali\u00f3 a bolsa, recaudando $75bn con una valoraci\u00f3n de $1.7tr: el triple del anterior r\u00e9cord de salida a bolsa establecido por Saudi Aramco en 2019, y lo suficiente para convertir a Elon Musk en el el primer \u00abtrillonario\u00bb del mundo<\/a> en el proceso.<\/p>\n\n\n\n Fuente: Grok<\/p>\n\n\n\n La relaci\u00f3n entre la inteligencia artificial y las criptomonedas es un tema que hemos tratado en profundidad en actualizaciones anteriores<\/a> \u2014 y la tesis a largo plazo no ha cambiado. Los agentes de IA, al carecer de personalidad jur\u00eddica y, por lo tanto, no poder tener cuentas bancarias tradicionales, tienen un incentivo estructural para utilizar la infraestructura de activos digitales para la liquidaci\u00f3n de pagos. Esa narrativa simbi\u00f3tica sigue intacta. A corto plazo, sin embargo, el argumento de la rotaci\u00f3n de capital apunta en la direcci\u00f3n contraria: los inversores institucionales operan con presupuestos de riesgo limitados, y la perspectiva de participar en lo que muchos consideran una revoluci\u00f3n tecnol\u00f3gica que solo ocurre una vez en una generaci\u00f3n puede estar desviando capital de las criptomonedas. El paralelismo con el boom de las puntocom de finales de la d\u00e9cada de 1990 \u2014cuando el capital se concentr\u00f3 en gran medida en acciones de Internet y tecnolog\u00eda a expensas de clases de activos alternativos\u2014 resulta intuitivamente atractivo.<\/p>\n\n\n\n Intuitivamente resulta atractivo, pero probablemente sea err\u00f3neo \u2014al menos como explicaci\u00f3n principal de la debilidad registrada en junio\u2014. La prueba m\u00e1s s\u00f3lida es cronol\u00f3gica.1<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n Las salidas de fondos de ETF de bitcoin al contado en EE. UU., que comenzaron a mediados de mayo, se aceleraron hasta alcanzar una racha de reembolsos sin precedentes, con unos $3-4,4 mil millones reembolsados a principios de junio.2<\/sup><\/a> \u2014 mucho antes de que la mayor\u00eda de los inversores pudieran reasignar de forma significativa su capital hacia las salidas a bolsa previstas en el sector de la IA \u2014 v\u00e9ase la imagen.<\/p>\n\n\n\n Fuente: <\/em>www.coinglass.com\/etf\/bitcoin<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, si las salidas a bolsa de las empresas de IA fueran las principales responsables, cabr\u00eda esperar que la debilidad se concentrara en torno a las fechas de fijaci\u00f3n de precios o una vez que las asignaciones estuvieran disponibles. Lo que se observ\u00f3 en realidad fue bastante diferente: las ventas coincidieron con per\u00edodos de aversi\u00f3n al riesgo impulsados por la escalada geopol\u00edtica. El 9 de junio, por ejemplo, los ETF de Bitcoin perdieron $77mn y los de Ether, $41mn, un movimiento que coincidi\u00f3 directamente con los ataques a\u00e9reos israel\u00edes en el sur del L\u00edbano y Beirut, seguidos de los lanzamientos de misiles bal\u00edsticos iran\u00edes. Al parecer, el alto el fuego estaba en peligro y los inversores reaccionaron en consecuencia.<\/p>\n\n\n\n La respuesta del mercado a la primera rueda de prensa del presidente de la Fed, Warsh, aport\u00f3 una prueba m\u00e1s de que los acontecimientos macroecon\u00f3micos \u2014y no las grandes salidas a bolsa de empresas de IA\u2014 han sido el factor dominante en los precios de los activos digitales. Hist\u00f3ricamente, Warsh ha defendido posturas que se perciben como favorables a los activos digitales, pero los alcistas no encontraron mucho consuelo cuando destac\u00f3 que la inflaci\u00f3n en EE. UU. se mantiene obstinadamente por encima del objetivo 2% de la Fed, una realidad que describi\u00f3 como incompatible con su compromiso de mantener una \u00abestabilidad de precios sin concesiones\u00bb.<\/p>\n\n\n\n M\u00e1s all\u00e1 de su tono agresivo, Warsh anunci\u00f3 la creaci\u00f3n de cinco grupos de trabajo encargados de llevar a cabo revisiones exhaustivas de las pr\u00e1cticas de la Fed, que abarcar\u00e1n la estrategia de comunicaci\u00f3n, las orientaciones prospectivas, las proyecciones del \u00abdot plot\u00bb, la metodolog\u00eda de los datos sobre la inflaci\u00f3n y la gesti\u00f3n del balance.3<\/sup><\/a>. <\/em>Rompiendo con la convenci\u00f3n establecida tras la crisis financiera global, Warsh se neg\u00f3 a ofrecer ninguna orientaci\u00f3n significativa sobre la trayectoria futura de los tipos de inter\u00e9s. Esta ambig\u00fcedad deliberada en la pol\u00edtica monetaria dej\u00f3 a los mercados con la incertidumbre de c\u00f3mo evolucionar\u00e1 la funci\u00f3n de reacci\u00f3n de la Fed bajo el nuevo liderazgo; es decir, c\u00f3mo pretende equilibrar su doble mandato de pleno empleo y estabilidad de precios cuando ambos tiran en direcciones opuestas, como ocurre, de forma bastante inoportuna, en estos momentos. Esto es importante para los inversores en criptomonedas por una raz\u00f3n que documentamos en el \u00faltimo Actualizaci\u00f3n del mes<\/a>: Hist\u00f3ricamente, los precios de las criptomonedas han tenido dificultades durante el primer mes del mandato de un nuevo presidente de la Reserva Federal, precisamente porque la incertidumbre en materia de pol\u00edtica monetaria tiende a frenar el apetito por el riesgo. El debut de Warsh no ha servido para romper esa tendencia.<\/p>\n\n\n\n Si bien la incertidumbre en torno a la pol\u00edtica de la Fed a\u00f1adi\u00f3 una capa adicional de complejidad, gran parte del sentimiento generalizado de aversi\u00f3n al riesgo que ha caracterizado a los mercados durante la mayor parte de los \u00faltimos cuatro meses se remonta, en \u00faltima instancia, a un \u00fanico tema dominante: el conflicto entre EE. UU. e Ir\u00e1n. Dado que desde hace m\u00e1s de 100 d\u00edas existe una importante prima de riesgo de guerra incorporada en todas las clases de activos, podr\u00eda decirse que una resoluci\u00f3n cre\u00edble tiene m\u00e1s potencial para cambiar el panorama macroecon\u00f3mico a favor de las criptomonedas que cualquier otro acontecimiento por s\u00ed solo. En ese sentido, el mes pasado dio motivos para un optimismo cauteloso.<\/p>\n\n\n\n Una de las pautas m\u00e1s recurrentes a lo largo del conflicto ha sido un ciclo de amenazas cada vez m\u00e1s intensas seguidas de una dr\u00e1stica distensi\u00f3n \u2014o \u00abTACO\u00bb, en la jerga del mercado\u2014, que culminaba con la declaraci\u00f3n de Trump de que se hab\u00eda alcanzado un acuerdo o de que este era inminente. Seg\u00fan el \u00faltimo recuento, hab\u00eda hecho 38 declaraciones de este tipo<\/a>.<\/p>\n\n\n\n El mes pasado no fue una excepci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n El 11 de junio, Trump recurri\u00f3 a Truth Social para amenazar a Ir\u00e1n con ataques contra su principal centro de exportaci\u00f3n de petr\u00f3leo en la isla de Kharg, lo que provoc\u00f3 una subida de los precios del crudo y desencaden\u00f3 una nueva ola de aversi\u00f3n al riesgo. Apenas 24 horas despu\u00e9s, dio uno de sus ya caracter\u00edsticos giros de 180 grados, al anunciar que la acci\u00f3n militar prevista se hab\u00eda suspendido porque las negociaciones hab\u00edan logrado un aut\u00e9ntico avance. Esta vez, sin embargo, el lenguaje de Trump fue m\u00e1s espec\u00edfico de lo que los inversores estaban acostumbrados a o\u00edr: concluy\u00f3 su declaraci\u00f3n haciendo referencia a la \u00abfecha y el lugar de la firma\u00bb, que se anunciar\u00edan en breve. Durante el fin de semana siguiente, confirm\u00f3 que se firmar\u00eda un memorando de entendimiento (MoU) \u2014el paso previo a un acuerdo de paz definitivo\u2014 en la cumbre del G7 en Ginebra el 19 de junio. Finalmente, Trump lo firm\u00f3 dos d\u00edas antes de lo previsto, en el Palacio de Versalles el 17 de junio.4<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n Seg\u00fan los t\u00e9rminos del memorando de entendimiento, Estados Unidos acord\u00f3 comenzar a levantar su bloqueo naval del estrecho en los siguientes 30 d\u00edas; Ir\u00e1n, por su parte, restablecer\u00eda el tr\u00e1fico mar\u00edtimo en una proporci\u00f3n equivalente a los niveles previos a la guerra durante el mismo periodo.5<\/sup><\/a>. En la pr\u00e1ctica, el acuerdo no resuelve de forma inmediata el desequilibrio de la oferta en los mercados mundiales del petr\u00f3leo. Es probable que la oferta de crudo se mantenga por debajo de la demanda durante alg\u00fan tiempo, lo que implicar\u00e1 nuevas reducciones tanto de las reservas estrat\u00e9gicas como de las comerciales. No obstante, la expectativa de que, con el tiempo, la oferta mundial se restablezca por completo ha proporcionado a los inversores la confianza suficiente para reducir la prima de riesgo incorporada en los precios del petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n Dicho esto, cuando la tinta del acuerdo apenas se hab\u00eda secado, el optimismo se desvaneci\u00f3 r\u00e1pidamente. Los nuevos ataques a\u00e9reos israel\u00edes en el L\u00edbano \u2014que, seg\u00fan Ir\u00e1n, violaban el primer punto del memorando de entendimiento\u2014 provocaron una suspensi\u00f3n abrupta de las conversaciones de paz. La posterior reanudaci\u00f3n, en la que los mediadores \u2014Pakist\u00e1n y Catar\u2014 describieron \u00abavances alentadores\u00bb, ayud\u00f3 a limitar los da\u00f1os, pero no sirvi\u00f3 de mucho para disipar la impresi\u00f3n de que convertir un memorando de entendimiento en un acuerdo de paz permanente ser\u00e1 considerablemente m\u00e1s dif\u00edcil que firmarlo. La cuesti\u00f3n sin resolver y profundamente controvertida de las reservas de uranio enriquecido de Ir\u00e1n se cierne sobre cada etapa del proceso.<\/p>\n\n\n\n Un aspecto del memorando de entendimiento que recibi\u00f3 menos atenci\u00f3n de la que merec\u00eda \u2014pero que resulta muy relevante para los inversores en criptomonedas\u2014 es la concesi\u00f3n que hizo la Administraci\u00f3n Trump para cerrar el acuerdo. Ante un conflicto profundamente impopular entre la opini\u00f3n p\u00fablica estadounidense en el momento menos oportuno del ciclo electoral (las elecciones de mitad de legislatura est\u00e1n a la vuelta de la esquina), Estados Unidos acept\u00f3 una enmienda de \u00faltima hora que reconoce a Ir\u00e1n y Om\u00e1n como \u00fanicas autoridades sobre el estrecho de Ormuz.<\/p>\n\n\n\n No se trata de una simple nota al pie de p\u00e1gina de car\u00e1cter administrativo. Es una concesi\u00f3n geopol\u00edtica de gran envergadura, con implicaciones potencialmente de gran alcance para la futura gesti\u00f3n de uno de los puntos de estrangulamiento m\u00e1s cr\u00edticos desde el punto de vista estrat\u00e9gico del mundo \u2014v\u00e9ase la imagen\u2014. De forma m\u00e1s inmediata, otorga a Ir\u00e1n el derecho legal a cobrar un peaje a los buques que transiten por el estrecho \u2014que cubrir\u00e1 los servicios de seguridad, navegaci\u00f3n, medio ambiente y seguros\u2014 tras una moratoria de 60 d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n Fuente: X<\/p>\n\n\n\n Como ya hemos se\u00f1alado en actualizaciones anteriores<\/a>, ese peaje se pagar\u00e1 en bitcoins \u2014una decisi\u00f3n deliberada destinada a aislar la fuente de ingresos del sistema financiero basado en el d\u00f3lar estadounidense y a reducir el poder de negociaci\u00f3n de Estados Unidos en futuras negociaciones\u2014. La Autoridad del Estrecho del Golfo P\u00e9rsico no tard\u00f3 en ponerlo en marcha y public\u00f3 los requisitos administrativos para los buques en tr\u00e1nsito a trav\u00e9s de su cuenta de X el 19 de junio.<\/p>\n\n\n\n Fuente: X<\/p>\n\n\n\n Para los inversores en criptomonedas, no debe subestimarse la importancia de este hecho. Que un Estado soberano utilice el bitcoin como moneda de liquidaci\u00f3n para un peaje internacional de importancia estrat\u00e9gica no es un caso de uso te\u00f3rico, sino real. Y, lo que es m\u00e1s importante, se trata de un modelo que otras naciones situadas junto a estrechos cuellos de botella del transporte mar\u00edtimo mundial podr\u00edan replicar f\u00e1cilmente. Las implicaciones a largo plazo para la demanda que supone que los Estados acumulen Bitcoin como infraestructura de reserva funcional son estructurales, no c\u00edclicas.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, a pesar de las perspectivas a largo plazo que esto augura, no contribuye en gran medida a resolver la cuesti\u00f3n m\u00e1s inmediata que preocupa a la mayor\u00eda de los inversores en criptomonedas en estos momentos: dado que el bitcoin se sit\u00faa aproximadamente 50% por debajo de su m\u00e1ximo de octubre de 2025, \u00bfestamos viviendo una correcci\u00f3n dolorosa, pero en \u00faltima instancia temporal, dentro de un mercado alcista m\u00e1s amplio, o se est\u00e1 gestando una tendencia bajista m\u00e1s estructural?<\/p>\n\n\n\n Seg\u00fan los criterios que se aplican en los mercados financieros tradicionales, una ca\u00edda del 50% se clasificar\u00eda sin lugar a dudas como un mercado bajista \u2014los inversores en renta variable suelen utilizar esta denominaci\u00f3n tras una ca\u00edda del 20% en los precios de las acciones\u2014, una m\u00e9trica que resulta poco \u00fatil para una clase de activos que, hist\u00f3ricamente, presenta una volatilidad de precios mucho mayor. El contexto, como siempre, lo es todo.<\/p>\n\n\n\n Si analizamos la evoluci\u00f3n hist\u00f3rica del bitcoin, la ca\u00edda actual es menos pronunciada que las observadas en los mercados bajistas de ciclos anteriores, cada uno de los cuales se caracteriz\u00f3 por descensos de pico a valle de aproximadamente 80%. As\u00ed pues, aunque la ca\u00edda de 50% desde el m\u00e1ximo de octubre de 2025 ha sido econ\u00f3micamente dolorosa para los alcistas, los datos hist\u00f3ricos a\u00fan no nos permiten afirmar con certeza si se trata de una correcci\u00f3n significativa dentro de un mercado alcista en curso \u2014similar a las ca\u00eddas intraciclo observadas en 2013 y 2021 \u2014, o bien la primera mitad de un mercado bajista propiamente dicho.<\/p>\n\n\n\n Fuente: C\u00e1lculos del autor<\/p>\n\n\n\n Uno podr\u00eda sentirse tentado a descartar esto como una mera cuesti\u00f3n de sem\u00e1ntica. Pero no lo es. La distinci\u00f3n es relevante directamente por su relaci\u00f3n con el ciclo de cuatro a\u00f1os, y porque los inversores suelen subestimar la aritm\u00e9tica de las ca\u00eddas. Un activo que ha ca\u00eddo de 100 a 50 parece tener por delante una distancia de ca\u00edda aparentemente menor. Pero una ca\u00edda adicional hasta 20 sigue representando una p\u00e9rdida del 60% respecto a los niveles actuales. No se trata de una consideraci\u00f3n balad\u00ed.<\/p>\n\n\n\n El ciclo de cuatro a\u00f1os tiene su origen en el mecanismo de \u00abhalving\u00bb de Bitcoin \u2014la reducci\u00f3n programada de las recompensas por bloque que se produce cada 210 000 bloques (aproximadamente cada cuatro a\u00f1os, bas\u00e1ndose en un tiempo objetivo por bloque de 10 minutos, calibrado mediante ajustes de dificultad quincenales)\u2014. En combinaci\u00f3n con la din\u00e1mica de comportamiento de la especulaci\u00f3n minorista, la econom\u00eda de los mineros y los ciclos de apalancamiento, esta perturbaci\u00f3n en la oferta ha generado hist\u00f3ricamente un patr\u00f3n notablemente constante: un fuerte repunte tras el halving, un pico del mercado aproximadamente entre 12 y 18 meses despu\u00e9s, y luego una ca\u00edda que ha llevado incluso a los inversores m\u00e1s curtidos a cuestionarse sus decisiones vitales.<\/p>\n\n\n\n El halving de abril de 2024, que redujo la recompensa por bloque de 6,25 a 3,125 BTC, parec\u00eda inicialmente seguir el guion previsto. El bitcoin alcanz\u00f3 puntualmente un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico cercano a $126 000 en octubre de 2025, lo que se sit\u00faa, en l\u00edneas generales, dentro del margen hist\u00f3rico posterior a la reducci\u00f3n a la mitad.6<\/sup><\/a> Sin embargo, lo que ocurri\u00f3 a continuaci\u00f3n se alej\u00f3 bastante de lo que dicta la teor\u00eda. En lugar de una ca\u00edda de m\u00e1s de 70%, como las que caracterizaron a los mercados bajistas anteriores, los precios se estabilizaron en un rango de entre $60 000 y $80 000, lo que supuso una correcci\u00f3n mucho menos pronunciada. A mediados de 2026, el bitcoin cotiza en torno a los $65 000-$66 500, lo que supone una ca\u00edda de aproximadamente el 45-50% respecto al m\u00e1ximo: doloroso, sin duda, pero en ciclos anteriores esto apenas habr\u00eda pasado por un simple calentamiento.7<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n Varias fuerzas estructurales se han combinado para hacer que el antiguo modelo resulte menos fiable. La m\u00e1s significativa es la llegada de capital institucional a trav\u00e9s de los ETF de bitcoin al contado, productos que han introducido en el mercado una demanda persistente y no especulativa que simplemente no exist\u00eda en ciclos anteriores. Los inversores institucionales con mandatos plurianuales no venden de forma precipitada ante la publicaci\u00f3n del IPC o ante un titular geopol\u00edtico, como s\u00ed lo hacen los inversores minoristas apalancados. El resultado \u2014aunque resulte un tanto contrario a lo que cabr\u00eda esperar\u2014 ha sido tanto una menor volatilidad a la baja como una menor amplitud al alza, tal y como ilustra el gr\u00e1fico siguiente. El ciclo actual (l\u00ednea negra) careci\u00f3 de forma notable de ese pico explosivo de fin de ciclo que caracteriz\u00f3 a cada uno de los tres mercados alcistas anteriores.<\/p>\n\n\n\n Fuente: C\u00e1lculos del autor<\/p>\n\n\n\n No es solo una base de inversores diferente lo que explica la evoluci\u00f3n de la din\u00e1mica de los precios. La creciente capitalizaci\u00f3n de mercado del bitcoin tambi\u00e9n es un factor. Un activo de m\u00e1s de $1 bill\u00f3n simplemente no puede duplicar su valor en un fin de semana como lo har\u00eda uno de $10 mil millones. La reducci\u00f3n de la oferta relacionada con el halving, que en su d\u00eda supuso una sacudida significativa para un mercado peque\u00f1o, ahora representa un impulso relativamente modesto para uno mucho m\u00e1s grande. Y a medida que el activo ha crecido, las variables macroecon\u00f3micas han pasado a ejercer una influencia que, en gran medida, estaba ausente en ciclos anteriores. El bitcoin sol\u00eda moverse seg\u00fan su propia l\u00f3gica; cada vez m\u00e1s, se mueve al ritmo del resto de mercados, aunque con una volatilidad considerablemente mayor.<\/p>\n\n\n\n A juzgar por la evoluci\u00f3n de los precios desde el m\u00e1ximo alcanzado en octubre de 2025, es imposible dar una respuesta definitiva. Lo que s\u00ed podemos afirmar es que, aunque el ciclo de cuatro a\u00f1os siga vigente, la din\u00e1mica de los precios ha cambiado lo suficiente como para que cualquiera que se gu\u00ede exclusivamente por patrones hist\u00f3ricos se encuentre probablemente en terreno desconocido.<\/p>\n\n\n\n Suponiendo que el ciclo no haya llegado a su fin, sino que simplemente se haya comprimido y moderado, la trayectoria m\u00e1s probable a corto plazo es una consolidaci\u00f3n continuada, con la posibilidad de una \u00faltima fase bajista antes de que se establezca un suelo duradero. Hist\u00f3ricamente, los meses de verano se han caracterizado por una menor liquidez y una evoluci\u00f3n de precios m\u00e1s d\u00e9bil en el mercado de las criptomonedas, y hay pocos indicios en el entorno macroecon\u00f3mico actual que sugieran que este a\u00f1o vaya a ser una excepci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n El periodo comprendido entre septiembre y octubre representa la ventana m\u00e1s plausible para un m\u00ednimo del ciclo, en consonancia con el patr\u00f3n hist\u00f3rico de aproximadamente doce meses de movimiento correctivo de los precios tras un m\u00e1ximo posterior al halving. Los indicadores on-chain ser\u00e1n los indicadores m\u00e1s fiables para identificar cu\u00e1ndo se ha formado un m\u00ednimo real.8<\/sup><\/a> Ninguno de estos indicadores, en el momento de redactar este art\u00edculo, ha alcanzado a\u00fan los valores extremos que hist\u00f3ricamente se han asociado a los m\u00ednimos del ciclo, lo cual puede ser una se\u00f1al de que se avecinan nuevas ca\u00eddas, o bien un reflejo de la moderaci\u00f3n estructural en la amplitud del ciclo que ha tra\u00eddo consigo la participaci\u00f3n institucional. O, posiblemente, ambas cosas.<\/p>\n\n\n\n M\u00e1s all\u00e1 de los posibles m\u00ednimos de verano\/oto\u00f1o, la segunda mitad de 2026 deber\u00eda suponer un periodo de estabilizaci\u00f3n y recuperaci\u00f3n inicial: la transici\u00f3n de la capitulaci\u00f3n a la acumulaci\u00f3n que, hist\u00f3ricamente, ha marcado el punto de inflexi\u00f3n de cada ciclo. Siempre y cuando, por supuesto, el entorno macroecon\u00f3mico no se deteriore de forma significativa a partir de ahora (o el conflicto entre EE. UU. e Ir\u00e1n se reavive).<\/p>\n\n\n\n Conclusi\u00f3n clave: hoy en d\u00eda, el ciclo de cuatro a\u00f1os se entiende mejor como un marco estrat\u00e9gico que como una herramienta de previsi\u00f3n precisa. Es probable que la amplitud extrema de los ciclos anteriores \u2014las subidas de 10 veces y los mercados bajistas de 80%\u2014 se vuelva menos pronunciada a medida que se intensifica la participaci\u00f3n institucional y la clase de activos madura. Pero la din\u00e1mica subyacente no ha desaparecido. La oferta sigue siendo limitada. El apalancamiento sigue acumul\u00e1ndose y reduci\u00e9ndose. La confianza sigue oscilando entre el miedo y la codicia, aunque el recorrido entre ambos extremos sea m\u00e1s largo y abarque menos terreno que antes.<\/p>\n\n\n\n Si 2026 resulta ser, efectivamente, un a\u00f1o principalmente de acumulaci\u00f3n \u2014como sugiere el an\u00e1lisis de ciclos, por imperfecto que sea\u2014, entonces el actual clima de resignaci\u00f3n entre los inversores podr\u00eda, en retrospectiva, resultar bastante oportuno para aquellos que est\u00e9n dispuestos a ver m\u00e1s all\u00e1 de \u00e9l.<\/p>\n\n\n\n 1<\/a> Adem\u00e1s, a diferencia de lo que ocurr\u00eda en 1999, los inversores institucionales son hoy en d\u00eda mucho m\u00e1s disciplinados a la hora de construir sus carteras.<\/p>\n\n\n\n 2<\/a> Para situar en contexto la salida de fondos del ETF: la racha de reembolsos de $3-4.4bn revirti\u00f3 varios meses de flujos netos positivos y supuso uno de los periodos de ventas m\u00e1s prolongados desde el lanzamiento de los productos en enero de 2024.<\/p>\n\n\n\n 3<\/a> El anuncio de unas revisiones tan radicales, sin duda, no figuraba en las cartillas de bingo de 2026 de muchos inversores.<\/p>\n\n\n\n 4<\/a> Un lugar simb\u00f3lico, ya que en 1919 fue all\u00ed donde se firm\u00f3 el tratado que puso fin oficialmente a la guerra entre Alemania y las potencias aliadas tras la Primera Guerra Mundial.<\/p>\n\n\n\n 5<\/a> El memorando de entendimiento, compuesto por 14 puntos, incluye, en particular, el derecho de Ir\u00e1n a cobrar un peaje a los buques que transiten por el estrecho, que abarcar\u00e1 servicios de seguridad, navegaci\u00f3n, medioambientales y de seguros, tras una moratoria de 60 d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n 6<\/a> Los ciclos posteriores a la reducci\u00f3n a la mitad de 2012, 2016 y 2020 alcanzaron su m\u00e1ximo aproximadamente entre 12 y 18 meses despu\u00e9s de la reducci\u00f3n de la oferta, y los posteriores mercados bajistas hicieron que los precios cayeran 70% o m\u00e1s desde el m\u00e1ximo hasta el m\u00ednimo.<\/p>\n\n\n\n\u00bfQui\u00e9n es el n\u00famero 1?<\/strong><\/h2>\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nEntradas netas totales de los ETF al contado de Bitcoin (USD)<\/strong><\/h2>\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nUna Reserva Federal m\u00e1s agresiva<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
\u00bfFirmado, sellado\u2026 y entregado?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Pasando factura<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
El coste del acuerdo<\/strong><\/h3>\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nDirectrices oficiales de la PGSA<\/strong><\/h3>\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n\u00bfMercado bajista o correcci\u00f3n del mercado alcista?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Ca\u00eddas del bitcoin (de m\u00e1ximo a m\u00ednimo)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
<\/figure>\n\n\n\nUn repaso al ciclo de cuatro a\u00f1os<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Por qu\u00e9 se ha difuminado el ciclo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Ciclos hist\u00f3ricos del bitcoin (m\u00e1ximo = 100)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
<\/figure>\n\n\n\n\u00bfHa llegado a su fin el ciclo de cuatro a\u00f1os?<\/h2>\n\n\n\n
\n\n\n\n