- \n
- Printer Go Brrr es un popular meme criptogr\u00e1fico. Por divertido que sea, si esta es una narrativa de inversi\u00f3n que la gente est\u00e1 comprando cuando compran cripto, vale la pena aclarar lo que realmente implica, porque no es tan sencillo como mucha gente piensa.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Los bancos centrales suelen inyectar dinero en el sistema bancario mediante la compra de activos financieros, principalmente deuda p\u00fablica. Durante la Gran Recesi\u00f3n, estas compras se incrementaron de forma agresiva, alimentando el temor a la inflaci\u00f3n.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Tales temores eran exagerados debido a un malentendido fundamental sobre c\u00f3mo se crea el dinero en un mundo en el que se posee y utiliza predominantemente en forma electr\u00f3nica.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Sorprendidos por la falta de inflaci\u00f3n en el periodo posterior a la Gran Recesi\u00f3n, naci\u00f3 el mito de que los responsables pol\u00edticos son impotentes. Sin embargo, el repunte de la inflaci\u00f3n tras la pandemia de Covid demuestra lo falsa que era esta percepci\u00f3n.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Resulta que la inflaci\u00f3n es una opci\u00f3n pol\u00edtica. Pero, sobre todo, viene determinada por la interacci\u00f3n de las pol\u00edticas fiscal y monetaria. Printer Go Burr es s\u00f3lo la mitad de la historia.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
Hace poco me llamaron la atenci\u00f3n en Twitter por utilizar un lenguaje cargado. \u00bfCu\u00e1l fue el lenguaje cargado que utilic\u00e9? \"[L]a impresi\u00f3n de dinero\" y \"la imprenta\", que utilic\u00e9 en referencia a los bancos centrales. Estamos hablando de Twitter y no de la American Economic Review, as\u00ed que no es un pecado capital, pero la respuesta me hizo pensar. Printer Go Brrr, como saben muchas personas familiarizadas con las criptomonedas, es un meme popular. Por muy divertidos que sean los memes, si se trata de una narrativa de inversi\u00f3n que la gente acepta cuando compra criptomonedas, merece la pena aclarar qu\u00e9 implica realmente \"Printer Go Brrr\", especialmente teniendo en cuenta el tremendo repunte que han experimentado los precios de las criptomonedas junto con la creciente agitaci\u00f3n en el sector bancario tradicional, porque no es tan sencillo como sospecho que mucha gente piensa.<\/p>\n\n\n\n
En los viejos tiempos -y me refiero a mucho antes de 1990, que es cuando mis hijos piensan que empiezan los viejos tiempos- el dinero adoptaba principalmente la forma de billetes y monedas. Si un banco central, por ejemplo, quer\u00eda aumentar la masa monetaria, pod\u00eda poner en marcha \"la imprenta\", introducir papel por un extremo y hacer salir billetes reci\u00e9n creados por el otro, dinero que pod\u00eda distribuirse al p\u00fablico en general directamente o a trav\u00e9s de bancos comerciales.<\/p>\n\n\n\n
Obviamente, la simple impresi\u00f3n y distribuci\u00f3n de billetes de banco al p\u00fablico (en las econom\u00edas modernas, los bancos centrales son emisores pasivos de billetes de banco, que responden a los cambios en la demanda del p\u00fablico en los cajeros autom\u00e1ticos y en las ventanillas de los bancos...) no es suficiente.1<\/sup><\/a>) no es un gran modelo de negocio. \u00bfQui\u00e9n querr\u00eda poseer ese dinero? Muy poca gente, porque una de las tres funciones previas del dinero es servir como dep\u00f3sito de valor. Como muestra la siguiente imagen tomada de un documento del Banco de Inglaterra2<\/sup><\/a>Los billetes de banco constituyen un pasivo para el banco central. Para que valgan algo, es decir, para que tengan alg\u00fan valor que almacenar, es necesario que haya un activo correspondiente al otro lado del libro mayor.3<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n
Balance estilizado de los bancos centrales<\/strong><\/h2>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/printer_1.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFuente: Banco de Inglaterra<\/em><\/p>\n\n\n\n
\u00c9rase una vez<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Uno de los primeros bancos centrales que se fundaron fue el BoE (el Riksbank sueco \u2014fundado en 1668\u2014 se le adelant\u00f3 un par de d\u00e9cadas). En sus inicios, su balance era bastante sencillo. En 1696 (s\u00ed, has le\u00eddo bien, no es un error tipogr\u00e1fico4<\/sup><\/a>) ten\u00eda un activo total de \u00a33,2 millones, compuesto por \u00a32,8 millones de t\u00edtulos de deuda p\u00fablica y \u00a30,4 millones de otros activos, incluidas monedas y lingotes. Frente a estos activos, ten\u00eda 2,0 millones de libras de billetes en circulaci\u00f3n, 0,4 millones de libras de otros dep\u00f3sitos y pasivos y capital\/reservas por un total de 0,7 millones de libras.<\/p>\n\n\n\n
El Banco de Inglaterra se constituy\u00f3 como sociedad an\u00f3nima privada y permaneci\u00f3 en manos privadas, a pesar de que hac\u00eda tiempo que se hab\u00eda convertido en lo que hoy entendemos por un banco central, hasta 1946, cuando fue nacionalizado por la Ley del Banco de Inglaterra.5<\/sup><\/a>. Naturalmente, esto nos lleva a preguntarnos: \u00bfpor qu\u00e9 una instituci\u00f3n privada manten\u00eda bonos del Estado como principal activo de su balance? La respuesta se encuentra en el siguiente p\u00e1rrafo de una publicaci\u00f3n del Banco de la Reserva Federal de Cleveland6<\/sup><\/a>. Es una lectura interesante.<\/p>\n\n\n\n
\"Aunque estos los primeros bancos centrales ayudaron a financiar la deuda p\u00fablica<\/strong>,<\/em> [Nota del editor: el subrayado es m\u00edo.] tambi\u00e9n eran entidades privadas que realizaban actividades bancarias. Como manten\u00edan los dep\u00f3sitos de otros bancos, llegaron a servir de bancos para banqueros, facilitando las transacciones entre bancos o prestando otros servicios bancarios. Se convirtieron en el dep\u00f3sito de la mayor\u00eda de los bancos del sistema bancario gracias a sus grandes reservas y a sus amplias redes de bancos corresponsales. Estos factores les permitieron convertirse en el prestamista de \u00faltima instancia ante una crisis financiera. En otras palabras, pasaron a estar dispuestos a proporcionar efectivo de emergencia a sus corresponsales en tiempos de dificultades financieras.\"<\/em><\/p>\n\n\n\n
Desde sus inicios, los bancos centrales se han dedicado a poseer bonos del Estado y a facilitar que el agente fiscal \u2014el Tesoro\u2014 se financie. Aunque en la actualidad se ha concedido a casi todos los bancos centrales independencia operativa para aplicar la pol\u00edtica monetaria \u2014supuestamente para liberarlos de la injerencia pol\u00edtica\u2014, siguen siendo de titularidad p\u00fablica. Curiosamente, una excepci\u00f3n a esta regla es la Reserva Federal, que es a la vez p\u00fablica y privada. La Junta de Gobernadores de la Reserva Federal es un organismo gubernamental independiente, pero los bancos regionales de la Reserva Federal son privados y pertenecen a sus bancos miembros.7<\/sup><\/a>. Teniendo en cuenta estos antecedentes, \u00bfes de extra\u00f1ar que la principal \u2014aunque no la \u00fanica\u2014 forma en que los bancos centrales \u00abimprimen\u00bb dinero sea mediante la compra de t\u00edtulos p\u00fablicos?8<\/sup><\/a>?<\/p>\n\n\n\n
Cuando digo \u00abimprimir\u00bb, obviamente lo hago en sentido figurado \u2014de ah\u00ed las comillas\u2014, porque ya no vivimos en un mundo financiero en el que la forma predominante de dinero sean los billetes y las monedas. La inmensa mayor\u00eda de los pagos se realizan mediante dinero electr\u00f3nico, dinero que, por cierto, es creado por bancos comerciales privados. Como ya he se\u00f1alado en notas de investigaci\u00f3n anteriores9<\/sup><\/a>El p\u00fablico en general, es decir, el sector no bancario, no puede poseer dinero emitido p\u00fablicamente en ninguna otra forma que no sean billetes y monedas, al menos hasta que se introduzcan los CDBC.10<\/sup><\/a>cuya llegada probablemente se haya visto acelerada por los recientes acontecimientos en Estados Unidos. Probablemente esto sea nuevo para mucha gente.11<\/sup><\/a>pero \"Estos son los hechos<\/em>\". Estoy divagando.<\/p>\n\n\n\n
Dinero de la nada<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
En un mundo en el que el dinero es electr\u00f3nico, \u00bfc\u00f3mo hace un banco central para aumentar la oferta monetaria? Antes de la Gran Recesi\u00f3n, el m\u00e9todo m\u00e1s utilizado eran las operaciones de mercado abierto (OMA).<\/p>\n\n\n\n
Se realizan por iniciativa del banco central, a diferencia de las facilidades permanentes que son iniciativa de los bancos comerciales privados, es decir, se trata de una operaci\u00f3n activa y no pasiva desde la perspectiva del banco central.<\/p>\n\n\n\n
El banco central crea dinero nuevo de la nada (\"imprime\", en otras palabras) y lo ingresa en la cuenta que el banco comercial tiene en el banco central a cambio de un activo, normalmente un valor p\u00fablico.12<\/sup><\/a>. Es importante destacar que las reservas bancarias creadas en el proceso, que pueden utilizarse para liquidar pagos entre bancos comerciales, no son \u2014como ya se ha mencionado\u2014 directamente accesibles para el p\u00fablico en general. Sin embargo, el aumento resultante de la base monetaria13<\/sup><\/a>ejerce una presi\u00f3n a la baja sobre los tipos a corto plazo del mercado monetario hasta alcanzar el objetivo de tipos de inter\u00e9s del banco central14<\/sup><\/a>. Suponiendo que el mecanismo de transmisi\u00f3n monetaria no se vea perjudicado, esto a su vez ejerce una presi\u00f3n a la baja sobre los tipos de inter\u00e9s disponibles para el sector privado no bancario, lo que act\u00faa como un est\u00edmulo para que el sector privado aumente la demanda de pr\u00e9stamos bancarios. Son estos pr\u00e9stamos bancarios comerciales los que crean lo que la mayor\u00eda de la gente considera dinero. La persona que toma prestados los fondos los utiliza para comprar algo (una casa, un coche, un televisor, etc.), dinero que ingresa en la cuenta bancaria del vendedor, con lo que el balance agregado de los bancos comerciales aumenta tanto en el pasivo (dep\u00f3sitos de clientes) como en el activo (pr\u00e9stamos).<\/p>\n\n\n\n
Tocar fondo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Desde la Gran Recesi\u00f3n, los bancos centrales han recurrido a otras formas de inyectar liquidez, entre las que destaca la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa (QE), tambi\u00e9n conocida como compras de activos a gran escala (LSAP). La QE surgi\u00f3 porque, durante la Gran Recesi\u00f3n, los bancos centrales se encontraron de lleno contra el l\u00edmite inferior \u2014la percepci\u00f3n de que los tipos de inter\u00e9s nominales no pueden bajar de cero, o al menos no mucho\u2014. En tales circunstancias, resultaba imposible utilizar las operaciones de mercado abierto (OMO) para reducir los tipos de inter\u00e9s y estimular la econom\u00eda. La soluci\u00f3n consisti\u00f3 en que el banco central acudiera al mercado secundario (comprar directamente al Estado era impensable, ya que ello dar\u00eda lugar inmediatamente a acusaciones de financiaci\u00f3n del d\u00e9ficit, lo cual est\u00e1 prohibido) y adquiriera bonos del Estado (adem\u00e1s de otros activos, lo que a\u00f1ad\u00eda un claro componente fiscal a sus operaciones monetarias) a cambio de dinero electr\u00f3nico reci\u00e9n \u00abimpreso\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
En aquel momento, y lo recuerdo perfectamente porque trabajaba en el Departamento de Renta Fija de uno de los mayores fondos soberanos del mundo y mantuve conversaciones con numerosos participantes en el mercado, muchos pensaban que esto conducir\u00eda inevitablemente a una inflaci\u00f3n galopante. Impresora Go Brrr.<\/p>\n\n\n\n
Por supuesto, no fue as\u00ed, como ahora sabemos. Parte de la raz\u00f3n por la que la gente preve\u00eda una mayor inflaci\u00f3n se debe a que la QE era en gran medida una inc\u00f3gnita. Como Ben Bernanke, presidente de la Fed en el momento en que se puso en marcha el primer programa de QE, brome\u00f3 m\u00e1s tarde:<\/p>\n\n\n\n
\"el problema del Quantitative Easing es que funciona en la pr\u00e1ctica, pero no en la teor\u00eda\".15<\/sup><\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n
una referencia a la afirmaci\u00f3n de Neil Wallace de que la composici\u00f3n o el tama\u00f1o del balance del banco central no influyen ni en el empleo ni en la inflaci\u00f3n16<\/sup><\/a>. No obstante, los banqueros centrales propusieron varios mecanismos, o canales, por los que esperaban que la QE estimulara o reflotara la econom\u00eda (v\u00e9ase la imagen siguiente).<\/p>\n\n\n\n
C\u00f3mo funciona el QE<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/printer_2.jpg\")
<\/p>\n\n\n\nFuente: Banco de Inglaterra<\/p>\n\n\n\n
El canal preferido de Bernanke era el reequilibrio de carteras, tal y como expuso en el simposio anual de la Fed celebrado en Jackson Hole en 2010. A saber,<\/p>\n\n\n\n
\"La estrategia de la Reserva Federal se basa en la presunci\u00f3n de que los distintos activos financieros no son sustitutos perfectos en las carteras de los inversores, de modo que los cambios en la oferta neta de un activo a disposici\u00f3n de los inversores afectan a su rendimiento y al de activos similares en t\u00e9rminos generales. As\u00ed, nuestras compras de bonos del Tesoro, deuda de agencias y MBS de agencias probablemente redujeron los rendimientos de esos valores y tambi\u00e9n empujaron a los inversores a mantener otros activos con caracter\u00edsticas similares, como el riesgo de cr\u00e9dito y la duraci\u00f3n\".17<\/sup><\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n
En otras palabras, al aplicar la expansi\u00f3n cuantitativa, el banco central parte de la base de que influir\u00e1 en los inversores para que desv\u00eden sus inversiones de los activos seguros hacia activos con una rentabilidad esperada \u2014o potencial\u2014 m\u00e1s elevada, como las acciones o la deuda corporativa, y\/o para que aumenten la concesi\u00f3n de cr\u00e9ditos a empresas y hogares. Al igual que las operaciones de mercado abierto (OMO), la expansi\u00f3n cuantitativa no inyecta dinero directamente en el sector privado no bancario; la liquidez que inyecta a cambio de la compra de activos permanece en las reservas de los bancos comerciales. Sin embargo, se supone que reaviva la econom\u00eda de forma indirecta al incentivar a los agentes del sector privado a adquirir otros activos \u2014generando un efecto riqueza\u2014 y a estimular la demanda de pr\u00e9stamos privados, lo que \u2014a trav\u00e9s del impacto en los balances de los bancos comerciales\u2014 aumenta la oferta monetaria.<\/p>\n\n\n\n
\"Wot, no hay inflaci\u00f3n\"<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
La raz\u00f3n por la que la QE no se tradujo en una inflaci\u00f3n mucho mayor tras la Gran Recesi\u00f3n sigue siendo objeto de debate. Sin embargo, como se\u00f1al\u00e9 en una nota de investigaci\u00f3n publicada en 201418<\/sup><\/a>la principal forma en que funciona la QE es mediante el aumento de los precios de los activos y, como consecuencia, tiene un importante efecto secundario: aumenta directamente la riqueza y la desigualdad de ingresos19<\/sup><\/a>o como otros han dicho es \"pol\u00edtica monetaria para ricos<\/em>\".<\/p>\n\n\n\n
Uno de los supuestos fundamentales de la econom\u00eda es que la propensi\u00f3n marginal al consumo disminuye a medida que aumentan los ingresos de una persona. Suena complicado, pero en realidad es muy sencillo. Una persona que vive al d\u00eda probablemente gastar\u00e1 una mayor proporci\u00f3n de la peque\u00f1a cantidad de dinero (de ah\u00ed lo de \u00abmarginal\u00bb) que se le d\u00e9 que alguien cuyos ingresos sean elevados. El dinero que se gasta, en lugar de ahorrarse, es naturalmente m\u00e1s reflacionista: el consumo no solo es el componente m\u00e1s importante del PIB si se analiza desde la perspectiva de la demanda agregada, sino que constituye los ingresos de otra persona y, por lo tanto, tiene un efecto multiplicador asociado. Dado que la expansi\u00f3n cuantitativa \u00abregal\u00f3\u00bb la mayor parte de las ganancias de renta a los ricos \u2014el precio de los activos que pose\u00edan subi\u00f3\u2014 y dada su menor propensi\u00f3n marginal al consumo, el efecto multiplicador fue modesto y, por lo tanto, el impacto inflacionista, limitado. As\u00ed pues, en sentido estricto, la expansi\u00f3n cuantitativa consiste en \u00abimprimir\u00bb dinero de la nada (\u00ab\u00a1Brr, la impresora!\u00bb), pero sin ning\u00fan efecto.<\/p>\n\n\n\n
En realidad, eso no es del todo cierto. Tuvo alg\u00fan efecto. La expansi\u00f3n cuantitativa gener\u00f3 una modesta inflaci\u00f3n, suficiente para que los bancos centrales afirmaran que estaban cumpliendo sus mandatos de estabilidad de precios (inflaci\u00f3n de 2% como norma general), pero dado que estas herramientas monetarias \"poco ortodoxas\" se utilizan cuando los tipos de inter\u00e9s nominales se sit\u00faan en cero, se produjo un prolongado periodo de inflaci\u00f3n negativa. ex post <\/em>tipos de inter\u00e9s reales20<\/sup><\/a>. Como consecuencia, el poder adquisitivo del dinero fiduciario cay\u00f3 m\u00e1s de 10 puntos porcentuales.21<\/sup><\/a>\u2013 una magnitud de descenso relativamente inusual, al menos en el mundo desarrollado22<\/sup><\/a>. Digamos, en cambio, que la impresora emite un suave zumbido.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, la expansi\u00f3n cuantitativa (QE) posterior a la pandemia tuvo resultados muy diferentes. Por supuesto, los cuellos de botella en la cadena de suministro contribuyeron inicialmente al aumento de la inflaci\u00f3n, pero por s\u00ed solos no habr\u00edan provocado una inflaci\u00f3n sostenida, ya que este impacto es an\u00e1logo a un repunte puntual del nivel de precios. Al menos eso es lo que supon\u00edan los bancos centrales, raz\u00f3n por la cual, durante gran parte de 2021, calificaron el aumento de \u00abtransitorio\u00bb. La posterior invasi\u00f3n de Ucrania por parte de Rusia, que hizo subir los precios de materias primas clave, tambi\u00e9n impuls\u00f3 evidentemente la inflaci\u00f3n, pero no explica por s\u00ed sola el aumento de la inflaci\u00f3n subyacente, que excluye los efectos de los precios de los alimentos y la energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n
La mejor explicaci\u00f3n para el aumento sostenido de la inflaci\u00f3n observado en los \u00faltimos a\u00f1os ha sido que la expansi\u00f3n cuantitativa (QE) se aplic\u00f3 de una manera muy diferente durante la pandemia que durante las Grandes Recesiones. Dado que los gobiernos entregaron el dinero \u00abimpreso\u00bb por el banco central directamente a la poblaci\u00f3n \u2014sin pasar por los bancos comerciales\u2014, cuya propensi\u00f3n marginal al consumo era mucho mayor que la de los beneficiarios (acaudalados) de los programas anteriores de expansi\u00f3n cuantitativa, el impacto reflacionista fue, en consecuencia, mayor.23<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n
Es la validaci\u00f3n de la siguiente declaraci\u00f3n de John Cochrane, Senior Fellow de la Hoover Institution de Stanford24<\/sup><\/a>:<\/p>\n\n\n\n
\"Tanto la pol\u00edtica monetaria como la fiscal impulsan la inflaci\u00f3n. La inflaci\u00f3n no es siempre y en todas partes un fen\u00f3meno monetario, pero tampoco es siempre y en todas partes fiscal.\"<\/em><\/p>\n\n\n\n
Para llevar<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Los bancos centrales han puesto en marcha la \u00abimpresora de billetes\u00bb en m\u00faltiples ocasiones durante los \u00faltimos 15 a\u00f1os \u2014lo cual es interesante en s\u00ed mismo por razones que analizar\u00e9 en mi pr\u00f3xima nota de investigaci\u00f3n\u2014, pero eso no conlleva inevitablemente un repunte de la inflaci\u00f3n. Ese es un error que cometen muchas personas \u2014especialmente en el mundo de las criptomonedas\u2014 y quiz\u00e1 sea por eso por lo que se me critic\u00f3 por utilizar una expresi\u00f3n \u00abcargada de significado\u00bb. S\u00e9 que no significa eso, pero puede que muchos otros no lo sepan. Es una observaci\u00f3n acertada. A veces, la \u00abimpresora hace ruido\u00bb y no pasa nada.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, la lecci\u00f3n clave de la experiencia del QE pand\u00e9mico es que los responsables pol\u00edticos no son impotentes a la hora de generar inflaci\u00f3n. Se trata de un mito perpetuado y sostenido por las \"d\u00e9cadas perdidas\" de Jap\u00f3n y las benignas secuelas inflacionistas de la Gran Recesi\u00f3n. La realidad es que la inflaci\u00f3n es una opci\u00f3n pol\u00edtica, determinada tanto por la pol\u00edtica fiscal como por la monetaria. Imprimir Go Burr es s\u00f3lo la mitad de la historia.<\/p>\n\n\n\n
Hasta la pr\u00f3xima.<\/p>\n\n\n\n
Ryan Shea, criptoeconomista<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a>Que los cajeros autom\u00e1ticos se queden secos no tiene buena pinta.<\/h3>\n\n\n\n
2<\/a>Ver: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/-\/media\/boe\/files\/ccbs\/resources\/understanding-the-central-bank-balance-sheet.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
3<\/a>El dinero externo, como el oro y el Bitcoin, no tiene una responsabilidad asociada, excepto cuando se guardan en nombre de otra persona - v\u00e9ase: https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
4<\/a>Sorprendentemente, hay datos que se remontan hasta 1696: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/-\/media\/boe\/files\/statistics\/research-datasets\/annual-data-on-the-boes-balance-sheet.xlsx?la=en&hash=DFB742A4438033D30B0A2E95A8606D1878C35D0F<\/a><\/p>\n\n\n\n
5<\/a>Pon una imitaci\u00f3n de Michael Caine.<\/p>\n\n\n\n
6<\/a>Ver: https:\/\/www.clevelandfed.org\/publications\/economic-commentary\/2007\/ec-20071201-a-brief-history-of-central-banks<\/a><\/p>\n\n\n\n
7<\/a>Me doy cuenta de que hay muchas teor\u00edas conspirativas sobre qui\u00e9n es el due\u00f1o de la Reserva Federal, pero resulta que esto es cierto, como se detalla en la p\u00e1gina web de la Reserva Federal de San Luis - ver: https:\/\/www.stlouisfed.org\/in-plain-english\/who-owns-the-federal-reserve-banks<\/a><\/p>\n\n\n\n
8<\/a>Durante sus anteriores programas de QE, la Fed compr\u00f3 otros instrumentos financieros, como valores respaldados por hipotecas (MBS), el Banco de Jap\u00f3n compr\u00f3 valores respaldados por activos y acciones, mientras que el BNS, por necesidad, se abstuvo de QE e inyect\u00f3 liquidez mediante la compra de activos extranjeros a trav\u00e9s de la intervenci\u00f3n en divisas no esterilizada. La necesidad se deriva del hecho de que Suiza es una econom\u00eda abierta relativamente peque\u00f1a y el tama\u00f1o del mercado de capitales nacional tambi\u00e9n es bastante reducido, por lo que la intervenci\u00f3n en divisas es una herramienta pol\u00edtica mucho mejor que la QE, como reconoci\u00f3 el presidente del BNS, Thomas Jordan, en un discurso pronunciado en 2020 en el BPI (v\u00e9ase: https:\/\/www.bis.org\/review\/r200715n.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
9<\/a>Como este - ver: https:\/\/trakx.io\/roadmap-to-utopia\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
10<\/a>Ver: https:\/\/trakx.io\/cbdcs-crypto-killers-part-1\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
11<\/a>Otra imitaci\u00f3n de Michael Caine.<\/p>\n\n\n\n
12<\/a>Hist\u00f3ricamente, estos activos se compraban directamente, pero hoy en d\u00eda tambi\u00e9n se pueden recomprar. Un repo es un acuerdo de recompra por el que una parte se compromete a vender un activo a otra y a recomprarlo al cabo de un plazo acordado. Normalmente se trata de per\u00edodos cortos, pero existen repos a largo plazo (LTRO), introducidos por primera vez por el BCE en 2011: https:\/\/www.ecb.europa.eu\/pub\/pdf\/other\/mb201201_focus04.en.pdf<\/a> .<\/p>\n\n\n\n
13<\/a>La base monetaria es igual a la oferta total de billetes y monedas m\u00e1s las reservas de los bancos comerciales mantenidas en el banco central.<\/p>\n\n\n\n
14<\/a>En Estados Unidos, cuando el FOMC anuncia su orientaci\u00f3n de pol\u00edtica monetaria, hace referencia a un tipo objetivo para los fondos federales. Antes de 1994, los objetivos de pol\u00edtica monetaria relativos al tipo de los fondos federales eran confidenciales y los participantes en el mercado solo se enteraban de que la orientaci\u00f3n monetaria de la Fed hab\u00eda cambiado cuando los tipos de inter\u00e9s empezaban a variar; v\u00e9ase: https:\/\/www.newyorkfed.org\/medialibrary\/media\/research\/epr\/02v08n1\/0205demi.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
15<\/a>Ver: https:\/\/www.brookings.edu\/wp-content\/uploads\/2014\/01\/20140116_bernanke_remarks_transcript.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
16<\/a>V\u00e9ase: https:\/\/www.jstor.org\/stable\/1802777<\/p>\n\n\n\n
17<\/a>Ver: https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/speech\/bernanke20100827a.htm<\/a><\/p>\n\n\n\n
18<\/a>Ver: https:\/\/www.blackswaneconomics.com\/pdf\/GMT%20-%20Identity%20Crisis_Part%201%20(2-5-14).pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
19<\/a>En la mencionada nota de investigaci\u00f3n esbozo el mecanismo por el que esto ocurre, se basa en algo conocido como la ecuaci\u00f3n de beneficios de Kalecki.<\/p>\n\n\n\n
20<\/a>Ex post <\/em>es decir, los tipos de inter\u00e9s nominales menos la inflaci\u00f3n realizada frente a la inflaci\u00f3n esperada.<\/p>\n\n\n\n
21<\/a>Tras el repunte de la inflaci\u00f3n tras la pandemia, la p\u00e9rdida de poder adquisitivo del dinero fiduciario, calculada de esta forma, supera ahora el 20%; v\u00e9ase: https:\/\/trakx.io\/crypto-wager\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
22<\/a>Por ejemplo, en el Reino Unido s\u00f3lo se ha producido un descenso de esta magnitud dos veces en los \u00faltimos 100 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n
23<\/a>Ver: https:\/\/www.nber.org\/system\/files\/working_papers\/w27097\/w27097.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
24<\/a>Ver: https:\/\/johnhcochrane.blogspot.com\/2022\/08\/the-fiscal-theory-of-inflation.html<\/a><\/p>\n\n\n\n
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Printer go brrr es un popular meme criptogr\u00e1fico. Pero, \u00bfqu\u00e9 implica realmente? Este art\u00edculo profundiza en el proceso de creaci\u00f3n de dinero. <\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":921,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-874","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/874","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=874"}],"version-history":[{"count":12,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/874\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2132,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/874\/revisions\/2132"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/921"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=874"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=874"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=874"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
- Los bancos centrales suelen inyectar dinero en el sistema bancario mediante la compra de activos financieros, principalmente deuda p\u00fablica. Durante la Gran Recesi\u00f3n, estas compras se incrementaron de forma agresiva, alimentando el temor a la inflaci\u00f3n.<\/em><\/li>\n\n\n\n