Des réserves aux réserves de crypto-monnaie

par Ryan Shea

Au début de chaque année, Trakx publie ses perspectives annuelles sur la cryptographie. Nous y exposons nos prévisions concernant les trois influences les plus importantes sur les marchés des actifs numériques au cours des 12 prochains mois.¹. Dans notre Perspectives 2025 la première de nos trois prédictions pour cette année était "la création d'au moins une réserve stratégique de bitcoins officiellement approuvée".

Comme nous l'avions écrit à l'époque, étant donné que Trump s'était engagé à créer une réserve stratégique de bitcoins pendant sa campagne pour reprendre la Maison Blanche, cette prédiction n'était pas une mince affaire. Même si, pour être honnête, les politiciens qui tiennent leurs promesses pré-électorales sont aussi rares que des dents de poule, le résultat n'était pas du tout assuré. En fin de compte, le président Trump a tenu sa promesse (comme il l'a fait pour nombre de ses engagements électoraux, notamment la grâce accordée à Ross Ulbricht, créateur de Silk Road) et, le 6 mars, il a annoncé la création d'une réserve d'actifs dans le domaine de la criminalité organisée. décret il a créé une réserve stratégique de crypto-monnaie aux États-Unis.

Une démarche audacieuse

La décision est certainement audacieuse car les États-Unis sont le premier État-nation économiquement important à choisir délibérément de détenir des actifs numériques dans son bilan souverain. Nous disons "délibérément" car les gouvernements de nombreux pays possèdent des portefeuilles numériques contenant des crypto-monnaies à la suite de saisies effectuées dans le cadre d'enquêtes criminelles antérieures.

Historiquement, ces actifs numériques ont été vendus sans se soucier, apparemment, de maximiser le retour financier pour les contribuables. En effet, commentant X Au sujet de la nouvelle réserve stratégique américaine de cryptomonnaies, David Sacks – récemment nommé « tsar » des cryptomonnaies et de l’IA – a fait remarquer que si le gouvernement américain avait conservé les bitcoins qu’il avait saisis, il aurait disposé de $16,4 milliards de plus qu’après leur vente. Même pour un pays de l’envergure des États-Unis, il s’agit d’une somme considérable.

Source : X

Les États-Unis ne sont pas les seuls dans ce cas : d'autres pays ont également subi des coûts d'opportunité considérables à la suite de ventes malencontreuses de crypto-monnaies saisies. L'été dernier, par exemple, le gouvernement allemand a vendu 50 000 bitcoins à un prix moyen de $55 000. Les $2,5 milliards collectés sont impressionnants à première vue, mais il faut savoir que s'ils avaient décidé de ne pas liquider leurs avoirs, six mois plus tard, ils seraient assis sur des sacs de crypto-monnaie d'une valeur de $5 milliards.

Alors que les contribuables allemands doivent déplorer la position anti-crypto de leur gouvernement, l’attitude de leurs dirigeants politiques s’inscrit tout à fait dans la norme régionale. Les responsables politiques et les décideurs de l’UE adoptent depuis longtemps une approche sceptique vis-à-vis des actifs numériques, comme l’illustre peut-être le mieux la critique soutenue de la BCE à l’égard du Bitcoin – voir l’image. (Pour info : le moment choisi pour publier cet article était particulièrement malheureux pour ses auteurs, car il coïncidait presque parfaitement avec le creux du cycle du Bitcoin ; depuis lors, son cours a été multiplié par cinq – aïe !)

Dernières paroles célèbres...

Doncurce : X

Contrairement aux États-Unis, l'Europe ne semble pas vouloir adopter une position plus favorable aux cryptomonnaies. En fait, les commentaires récents des principaux responsables politiques de la région indiquent une opposition continue. Fin janvier, le président de la BCE, M. Legarde, s'est dit très confiant dans le fait que "Les bitcoins n'entreront dans les réserves d'aucune des banques centrales du conseil général" - une déclaration faite en référence à la décision de la Banque nationale tchèque d'examiner une telle proposition. Plus fermement encore, le gouverneur de la Banque de France, M. Villeroy le mois dernier a mis en garde contre le fait que "[En encourageant les crypto-monnaies et la finance non bancaire, l'administration américaine sème les graines de futurs bouleversements.".

Ne soyez pas un canut

Pour les amateurs de crypto-monnaies basés dans l'UE, ces remarques peuvent être un peu décevantes, mais il est important de reconnaître qu'en tant qu'actif numérique, la crypto-monnaies ne respecte pas la géographie, ce qui signifie que sa fortune est déterminée par des tendances mondiales et non régionales.

Malgré sa taille considérable et sa puissance économique, la zone euro ne peut, par exemple, rivaliser avec les États-Unis, qui restent de loin l’État-nation le plus important et le plus influent. Les États-Unis ayant pris les devants en constituant une réserve stratégique de cryptomonnaies, il est fort probable que d’autres pays leur emboîtent le pas plutôt que de risquer de se retrouver à la traîne dans le monde dominé par le numérique qui est en train d’émerger.². En revanche, en choisissant de ne pas adopter les crypto-monnaies, les décideurs et les hommes politiques de l'UE semblent être un peu comme le roi Canute qui ordonne à la marée de ne pas monter³ - voir l'image.

Source : imgflip.com/memegenerator

Détails décevants

Alors que l'anticipation de l'adoption des actifs numériques par les États-nations a été l'un des principaux moteurs de la récente hausse des crypto-monnaies (et le sera à nouveau à moyen et long terme pour les raisons évoquées dans le paragraphe précédent), la réaction du marché à la signature par Trump du décret établissant la réserve a été tout sauf positive. Les prix se sont effondrés en réaction réflexe, notre crypto phare à grande capitalisation Top10 Crypto CTI chutant de près de 20% au cours des jours suivants, un mouvement qui est allé bien au-delà d'un simple ".acheter la rumeur, vendre le fait"La raison en est que Trump a nommé cinq jetons - XRP, Solana, Cardano et (tardivement) Bitcoin et Ethereum - comme candidats probables à l'inclusion dans la réserve stratégique quelques jours auparavant. En effet, Trump ayant nommé cinq jetons - XRP, Solana, Cardano et (tardivement) Bitcoin et Ethereum - comme candidats probables à l'inclusion dans la réserve stratégique quelques jours auparavant, les investisseurs espéraient fortement que le gouvernement américain deviendrait une source précédemment inexploitée de demande de crypto, comme en témoigne le rallye de 50% en une journée dans notre Cardano Ecosystem CTI.

Malheureusement pour les partisans de la hausse, le décret précisait que la réserve stratégique américaine de crypto-monnaies ne serait initialement alimentée que par des bitcoins saisis par le gouvernement dans le cadre d'affaires pénales ou civiles antérieures. Oui, cela signifie qu'une source potentielle d'approvisionnement a été retirée du marché - et c'est, à la marge, positif - mais ce n'était pas le genre de programme d'achat pour lequel certains acteurs de la cryptographie s'étaient clairement positionnés. En outre, il n'est pas clair à ce stade comment l'administration Trump a l'intention d'ajouter à ce stock initial de bitcoins, car l'ordre exécutif stipule que cela doit être fait via "stratégies neutres sur le plan budgétaire». En conséquence, dès que ces informations ont été révélées, les cours des cryptomonnaies ont chuté brutalement, en particulier ceux du Cardano et des tokens associés – notre indice CTI de l’écosystème Cardano a ainsi perdu 25 points de pourcentage – étant donné qu’ils représentaient de véritables inconnues quant à leur inclusion avant les déclarations de Trump.

Tout le monde n'est pas fan

Plus concrètement, tous les acteurs du secteur ne sont pas favorables à l'adoption des crypto-monnaies par les pouvoirs publics. Écrire pour Coindesk Quelques jours avant la signature du décret, Nick Carter a exposé huit raisons pour lesquelles il n'est pas favorable à la création d'une réserve stratégique de crypto-monnaies par le gouvernement. Avec une liste aussi longue, certaines de ses raisons sont naturellement plus fortes et plus valables que d'autres.

L'une des objections de Carter à la création d'un tel fonds touche directement au cœur du problème, à savoir son opinion selon laquelle il n'y a pas de valeur "stratégique" dans le bitcoin. Son argument est qu'avec seulement 5-20% des Américains possédant des bitcoins, il ne s'agit pas d'un bien essentiel dont la rupture d'approvisionnement en temps de crise menacerait leur qualité de vie - la justification typique de la possession d'une réserve stratégique comme la SPR (réserve stratégique de pétrole). Cet argument a certainement du mérite dans l'état actuel des choses, mais il est probablement un peu myope⁴.

Source : imgflip.com/memegenerator

En seulement 16 ans, le Bitcoin est passé du statut de gadget technologique à celui d’actif financier respectable géré par de grandes institutions de la finance traditionnelle – notamment le plus grand gestionnaire d’actifs au monde (BlackRock) – qui apprécient sa capacité à servir de couverture contre la monnaie fiduciaire à une époque où les bilans des gouvernements (qui constituent en fin de compte le soutien de la monnaie fiduciaire) sont loin d’être irréprochables. En effet, comme je l’ai fait valoir dans un précédent note de recherche, par rapport à tous les autres candidats envisageables – et pas seulement les cryptomonnaies –, le bitcoin est l’actif de réserve international le plus adapté. De plus, en raison de sa courbe d’offre rigide – qui devient presque verticale après quatre événements de halving –, le prix du bitcoin est très sensible aux chocs de demande. Dans un monde où l’adoption des cryptomonnaies progresse en parallèle de l’explosion attendue de l’utilisation des technologies d’intelligence artificielle, cela signifie qu’il existe un fort avantage au premier entrant. Il ne fait aucun doute que l’administration Trump cherche à tirer parti de cette dynamique des prix issue de la théorie des jeux.

Se positionner pour l'avenir

Cette perspective haussière est certainement en accord avec la pensée de Michael Saylor, président de Microstrategy, la société informatique devenue holding Bitcoin à effet de levier. S'exprimant le mois dernier au Bitcoin Policy Institute, M. Saylor a déclaré qu'il considérait que le bitcoin était bien plus qu'une forme idéale de monnaie ou qu'un actif numérique capable de servir de réserve de valeur. Il considère également Bitcoin comme une propriété numérique, un réseau énergétique et va même jusqu'à le qualifier de système de défense. (Ce faisant, il s'est aligné sur l'hypothèse du bitcoin défendue par Jason Lowry - un major de l'US Space Force - dans son livre SoftWar – un ouvrage qui, on peut le dire sans se tromper, divise la communauté Bitcoin).

Selon la vision de Saylor, le bitcoin représente la pierre angulaire de la nouvelle ère numérique qui sera bientôt largement peuplée par des modèles/agents d'IA. Agents AI CTI) qui, comme il le souligne à juste titre, n’auront pas accès à des comptes bancaires traditionnels et auront donc besoin d’alternatives à la monnaie fiduciaire pour effectuer des transactions économiques dans le monde réel. Sur cette base, il estime que d’ici 2045, le Bitcoin représentera entre 2 et 221 TP3T d’actifs mondiaux, ce qui correspond à une capitalisation boursière estimée entre 1 TP4T68 et 1 030 tr (au moment de la rédaction de cet article, elle s’élève à 1 TP4T1,3 tr !) – voir l’image.

Source : Bitcoin Policy Institute Bitcoin Policy Institute

Saylor est clairement quelqu'un qui n'hésite pas à faire des prédictions audacieuses. Compte tenu de son évaluation très optimiste, il préconise (sans surprise) que le gouvernement fédéral américain aille au-delà de ce qui a déjà été annoncé en termes de création d'une réserve stratégique de crypto-monnaies et achète activement des bitcoins afin d'assurer la suprématie financière continue des États-Unis.

Aux côtés de M. Saylor lors de sa présentation se trouvait la sénatrice Cynthia Lummis, réputée pour ses positions en faveur du bitcoin, qui, le mois dernier, a déclaré a réintroduit un projet de loi qui ordonne au gouvernement américain d'acheter un million de bitcoins au cours des cinq prochaines années (200 000 bitcoins par an). Sa présence remarquée à l'événement, sans parler de la participation de Saylor au premier sommet de la Maison Blanche sur les actifs numériques qui s'est tenu le 7 mars et au cours duquel il a exposé sa stratégie en matière de crypto-monnaies, suggère fortement que l'administration Trump est favorable à la façon de penser de Saylor. Ainsi, la probabilité que le gouvernement fédéral américain mette en œuvre un programme d'achat de bitcoins/crypto au cours des prochaines années est probablement un peu plus élevée que ce que l'on pourrait penser en se basant sur la réaction négative du mois dernier à l'ordre exécutif établissant la réserve stratégique.

Au-delà du prix

Outre l'impact immédiat sur les prix de la création d'une réserve stratégique de crypto-monnaies par les États-Unis, il convient également d'envisager les autres changements qui pourraient découler de cette décision. L'une des considérations les plus réfléchies sur laquelle nous sommes récemment tombés est celle de l'ancien Bitcoin Dev James O'Beirne. Il a fait remarquer qu'étant donné que Bitcoin devient d'une "importance stratégique" pour le gouvernement américain, il est inimaginable qu'il laisse le développement du projet au hasard d'une bande de développeurs de logiciels libres. Comme l'indique son tweet ci-dessous, cela se traduit probablement par une ossification instantanée du protocole.

Source : X

Si c'est le cas, et nous pensons que c'est le cas, alors pour les bitcoiners conservateurs qui craignent que les futurs changements de protocole ne soient préjudiciables et/ou ne mettent en danger son avenir en tant que système monétaire décentralisé, immuable et minimisant la confiance, l'ordre exécutif du mois dernier constitue une excellente nouvelle. C'est tout le contraire pour ceux qui pensent que sans changements de protocole supplémentaires, Bitcoin sera incapable de s'adapter aux nouveaux défis, en particulier à la question importante de la mise à l'échelle (un sujet qui a également fait l'objet d'un article dans notre 2025 Perspectives pour les crypto-monnaies). Il est difficile de dire aujourd'hui lequel de ces deux camps aura finalement raison, mais ce qui est clair, c'est que cette question restera un sujet brûlant au sein de la communauté Bitcoin, sans parler de la communauté cryptographique au sens large. Il faut donc s'attendre à ce que les débats passionnés se poursuivent dans les mois et les années à venir, d'autant plus que le nombre de réserves stratégiques de crypto-monnaies ne peut qu'augmenter !

1 Vous y trouverez également une analyse des résultats de nos prévisions de l'année précédente car, contrairement à de nombreux experts financiers, nous pensons que nous devons rendre compte de nos résultats en matière de prévisions.

2 Pour ceux qui ont une certaine expérience de la gestion de portefeuille, une bonne analogie est que la création par les États-Unis d'une réserve stratégique de bitcoins est comparable à l'ajout de bitcoins à votre indice de référence. Choisir de ne pas détenir de bitcoins n'est donc pas une position de neutralité, mais plutôt une décision active de sous-pondération ou de vente à découvert.

3 Contrairement à ce que l'on croit souvent, Canute ne montrait pas son incapacité à comprendre le pouvoir des marées, mais montrait au contraire à ses sujets qu'il n'était pas omnipotent - une humilité que de nombreux hommes politiques, dans l'Union européenne et en dehors, feraient bien d'adopter.

4 Si les pièces d'or et les billets de banque constituent les formes de monnaie les mieux adaptées à une situation d'apocalypse – du moins pour l'instant –, parmi leurs équivalents électroniques, le Bitcoin est sans aucun doute le meilleur choix, pour les raisons que j'ai exposées dans une note précédente – voir : https://trakx.io/resources/insights/crypto-comedown-after-the-high/