Février 2026 dans la cryptographie : Du bruit au signal

Comme indiqué dans le précédent Mise à jour mensuelleL'année 2026 a commencé avec une sensibilité géopolitique accrue, les premières semaines de l'année étant caractérisées par l'incertitude politique et la volatilité des actifs. Le mois de février s'est inscrit dans la continuité de cette tendance, les marchés des actifs numériques réagissant à une combinaison de développements narratifs, de signaux de politique commerciale et de discussions sur la transition technologique structurelle. Tout a commencé avec la publication des dossiers Epstein et la révélation de son intérêt précoce pour les crypto-monnaies - ce que peu de joueurs de crypto-monnaies avaient inscrit sur leur carte de bingo pour 2026.

Liens d'Epstein avec le bitcoin

Des e-mails rendus publics par le ministère de la Justice ont révélé qu’en juin 2011, à une époque où le Bitcoin était encore essentiellement un jouet réservé à la communauté technologique et pratiquement inconnu du reste du monde, des échanges faisaient état de l’intérêt d’Epstein pour entrer en contact avec les « gars du Bit coin [sic] » – voir l’image.

Bitcoin dans les dossiers Epstein

Source : Département américain de la justice

Son intérêt est passé de l'intellectuel au financier lorsque Blockstream, une importante société d'infrastructure Bitcoin cofondée par Austin Hill et Adam Back, a levé son premier tour de table. Des courriels montrent qu'Austin Hill correspond avec Epstein et Joi Ito (alors directeur du MIT Media Lab) au sujet de la répartition des investisseurs de Blockstream. Malgré une sursouscription de 10 fois, l'allocation d'Epstein dans le tour de table a été augmentée de $50,000 à $500,000 par le biais du fonds géré par Ito - voir l'image.séparément, Epstein a investi plusieurs millions de dollars - via une entité intermédiaire - dans Coinbase.

L'investissement Blockstream d'Epstein

Source : Département américain de la justice

Puis, vers 2016, Epstein a rédigé des courriels affirmant qu'il avait parlé avec "certains des fondateurs de Bitcoin" et discuté des applications possibles de la technologie liée à Bitcoin, y compris d'hypothétiques monnaies numériques alternatives. Même si rien n'indique qu'il ait eu une quelconque influence sur le développement du protocole, cela n'a pas empêché les "FUDers" de prétendre qu'Epstein et ses associés avaient "détourné le bitcoin", qu'ils avaient mis des portes dérobées dans la base de code du bitcoin, ou même de spéculer qu'Epstein était Satoshi Nakamoto - voir l'image.

Les vraies fausses nouvelles

Source : X

Malgré les failles évidentes d'un tel raisonnement - Bitcoin est un code source ouvert dont les règles de consensus sont appliquées par des milliers de nœuds et de mineurs qui choisissent volontairement (ce qui signifie qu'ils ne peuvent pas être contraints d'adopter des modifications du code) d'exécuter le logiciel - le FUD n'a certainement pas aidé.

La publication ultérieure des dossiers Epstein a déclenché une vaste discussion narrative et des commentaires spéculatifs sur les médias sociaux. Bien que cette activité narrative n'ait pas apporté la preuve d'une vulnérabilité de la sécurité du protocole (ou d'un contrôle opérationnel centralisé), elle a probablement contribué à accroître l'incertitude dans un environnement de marché déjà sensible au risque et a probablement amplifié la pression à la baisse sur les prix, parallèlement à des dynamiques macroéconomiques et de positionnement plus larges. En effet, dans les jours qui ont suivi la publication du rapport du DoJ, le prix du bitcoin est tombé en dessous de $80 000.

Malheureusement pour les propriétaires d'actifs numériques, la chute brutale des prix n'a pas été un événement de capitulation signalant que "le fond était atteint", mais plutôt un signe avant-coureur de nouvelles faiblesses pendant le reste du mois.

Agitation tarifaire 2.0

Le 20 février, la Cour suprême statué par une majorité de 6 contre 3 que les tarifs douaniers du "Jour de la libération" de l'année dernière, introduits unilatéralement par le président Trump en utilisant des pouvoirs d'urgence pour contourner la nécessité d'une approbation du Congrès, ont dépassé l'autorité exécutive.

Les prix des actifs numériques ont d'abord réagi positivement aux attentes selon lesquelles la réduction des tensions commerciales pourrait soutenir le sentiment de risque mondial, mais ce mouvement haussier s'est avéré éphémère lorsqu'il est devenu clair que Trump refusait de céder sans se battre. En effet, peu après la décision, il a annoncé sur sa plateforme de médias sociaux Truth Social que, avec effet immédiat, son administration imposerait un tarif douanier mondial de 10% (le lendemain, il l'a encore augmenté à 15%) - voir l'image.

Crise des tarifs douaniers de Trump

Source : Truth Social

L'introduction d'un niveau tarifaire global de 15% a contribué à l'incertitude dans les canaux de coordination des politiques internationales. En réponse, le processus de ratification d'un cadre commercial entre les États-Unis et l'Union européenne a été temporairement interrompu par le Parlement européen en attendant la réévaluation de la base juridique et institutionnelle de l'accord.

L'incertitude persistante concernant la mise en œuvre de la politique commerciale américaine a probablement contribué à la hausse des primes de risque mondiales en augmentant l'incertitude concernant la coordination future de la croissance et les conditions des flux de capitaux internationaux. Dans un tel environnement, le positionnement des actifs à risque tend à graviter vers des instruments perçus comme offrant des caractéristiques de valeur structurelles ou résistantes aux politiques. Le léger affaiblissement des récits présentant les cryptocurrencies comme des analogues numériques directs des métaux précieux (l'or s'est redressé à l'annonce des tarifs douaniers tandis que les cryptocurrencies se sont vendues) est donc plus cohérent avec un comportement de rotation de portefeuille plus large qu'avec une réévaluation fondamentale de l'utilité technologique ou monétaire à long terme.

Chute du sentiment

Sans surprise, au milieu de toute cette agitation, le sentiment des investisseurs en actifs numériques s'est détérioré jusqu'à devenir extrêmement pessimiste, l'indice de peur et de cupidité largement suivi atteignant un nouveau record à la baisse de 5, ce qui signifie qu'il est encore pire qu'au lendemain de la faillite de FTX en 2022.

L'indice de peur et de cupidité atteint un niveau record

Source : alternative.me

Compte tenu de ces sentiments extrêmes, il est tentant de conclure que toutes les mauvaises nouvelles ont finalement été intégrées dans les prix, surtout lorsque l'on sait qu'au cours des 17 années d'existence du bitcoin, la plus longue série de mois consécutifs de baisse a été de six, ce qui correspond à la durée actuelle de l'effondrement - voir l'image.

Série de pertes record pour le bitcoin

Source : X (via @SatoshiFlipper)

La dernière fois, cette période de vente soutenue a été suivie de quatre mois successifs de hausse, ce qui serait certainement un développement bienvenu pour les crypto-bulls. Malheureusement, comme l'indique l'avertissement ajouté à chaque offre de produit financier, "les performances passées ne sont pas indicatives des résultats futurs", d'autant plus que ce pessimisme extrême est probablement mieux perçu comme un indicateur de stress de positionnement plutôt que comme un signal de stabilisation/renversement imminent des prix.

Incertitude politique

Un facteur qui pourrait influencer la performance des actifs numériques au cours des prochains mois est la trajectoire non résolue des développements de la politique commerciale américaine.

Le nouveau tarif 15% est introduit en vertu de l'article 122 de la loi sur le commerce de 1974, qui autorise le président à remédier aux déficits "importants et graves" de la balance des paiements. Toutefois, cette loi, qui n'a jamais été utilisée auparavant, ne permet à M. Trump d'imposer des droits de douane que pour une durée maximale de 150 jours. Au-delà, l'approbation du Congrès est requise et, compte tenu des prochaines élections de mi-mandat, il est très peu probable qu'il accepte une quelconque prolongation.

Les signaux publics du président Trump indiquent une forte intention de maintenir la pression tarifaire ; toutefois, d'autres contraintes juridiques ou politiques pourraient en fin de compte déterminer les résultats politiques obtenus. Des recours juridiques pourraient limiter la capacité de l'exécutif à imposer ou à maintenir des droits de douane de grande ampleur sans l'autorisation du Congrès. En outre, le Congrès conserve la possibilité de réaffirmer son autorité de contrôle si les mesures commerciales sont perçues comme perturbatrices sur le plan économique ou comme représentant une politique excessive. À cet égard, les réactions internationales sont tout à fait pertinentes. Des réactions transfrontalières soutenues ou des mesures commerciales de rétorsion pourraient accroître le coût économique du maintien de droits de douane élevés pour les États-Unis, en particulier si ces mesures freinent la croissance mondiale et/ou contribuent à accroître l'instabilité des marchés financiers.

Pressions fiscales

Après avoir levé plus de $150bn l'année dernière¹Les recettes tarifaires sont devenues une composante significative, bien que non dominante, des recettes fédérales américaines et devraient générer des sommes supplémentaires substantielles à long terme. En l'absence de recettes de remplacement ou d'ajustements budgétaires compensatoires - tels que des réductions de dépenses, qui sont apparemment verboten dans les cercles politiques américains ces jours-ci - cela pourrait considérablement aggraver la trajectoire de la dette américaine à moyen et long terme, influençant négativement les perceptions à long terme de la viabilité budgétaire.

Comme nous l'avons noté dans à de nombreuses reprisesDans un système de monnaie fiduciaire, la valeur de la monnaie est garantie par la solvabilité perçue de l'émetteur, en l'occurrence le gouvernement américain. Par conséquent, des pressions budgétaires structurelles persistantes aux États-Unis pourraient conduire à une plus grande diversification vers des actifs monétaires non souverains ou axés sur la rareté (comme les crypto-monnaies à offre limitée), ce qui mettrait en péril le statut dominant de monnaie de réserve du dollar américain.

Un autre catalyseur potentiel est la flexibilité de la politique monétaire. Si les droits de douane diminuent, la pression inflationniste sur les importations américaines devrait s'atténuer, ce qui pourrait élargir la marge de manœuvre de la Fed, qui a toujours été favorable aux crypto-monnaies et à d'autres actifs à risque.

Dans l'ensemble, l'équilibre des risques reste asymétrique plutôt que symétrique. Alors que les frictions commerciales persistantes représentent un vent contraire à la stabilité de la croissance mondiale, les contraintes juridiques, politiques ou internationales qui pèsent sur l'escalade tarifaire laissent la possibilité de surprises macroéconomiques positives, en particulier si les primes de risque associées à une incertitude commerciale prolongée commencent à se normaliser, fournissant ainsi le carburant nécessaire à un rebond des prix des actifs numériques.

Les craintes liées à la transition vers l'IA

Outre le drame des tarifs douaniers, les prix des actifs numériques ont également été ébranlés par une nouvelle vague de catastrophisme sur l'IA². Le pessimisme a été déclenché par l'apparition d'agents d'IA tels que Claude Cowork d'Anthropic ou ClawdBot (rapidement rebaptisé Moltbot à la suite d'une plainte d'Anthropic), qui sont capables d'exécuter des tâches complexes en plusieurs étapes.

Alors que les transitions technologiques historiques ont généralement été associées à une augmentation nette de la productivité sur de longues périodes, l'applicabilité étendue et les progrès rapides des technologies de l'IA ont suscité des inquiétudes quant aux effets potentiels de déplacement du marché du travail et de répartition des revenus. Ces préoccupations sont particulièrement pertinentes pour les économies axées sur la consommation, où les dépenses des ménages représentent une part substantielle de la croissance du PIB global.

Votre futur nouveau patron

Source : 2001 Odyssée de l'espace

Le pessimisme concernant l'impact économique de l'IA s'étant généralisé, les valorisations des actions de certains segments technologiques ont subi une pression à la baisse. Compte tenu de la forte corrélation historique entre les marchés des crypto-monnaies et les actions technologiques à bêta élevé, cette faiblesse s'est répercutée sur la dynamique des prix des actifs numériques (voir l'image).

Actions Hi-tech vs. prix du Bitcoin

Source : TradingView

Irrationnel Exubérance Pessimisme

Comme indiqué dans un rapport préalableOn s'attend généralement à ce que l'IA exerce une influence économique substantielle au cours des prochaines années, de sorte qu'il est raisonnable pour les investisseurs d'intégrer des considérations liées à l'IA dans les décisions d'allocation de portefeuille.

La récente vente apparemment aveugle d'investissements liés à la technologie peut refléter l'incertitude concernant les voies de monétisation de l'IA à long terme et les exigences en matière d'intensité de capital dans l'ensemble de la chaîne de valeur technologique. Mais il se peut aussi qu'il s'agisse simplement d'un comportement irrationnel de la part des investisseurs. Après tout, si l'IA est appelée à être véritablement perturbatrice comme nous le pensons de plus en plus, la demande de puissance de calcul et de semi-conducteurs devrait rester soutenue. Pourtant, les cours des actions des fabricants de puces ont chuté en même temps que ceux des sociétés SaaS. Cette situation est logiquement incohérente.

Les retombées négatives sur les actifs numériques sont encore moins logiques. Les systèmes d'IA ne peuvent pas gérer de manière indépendante des comptes bancaires traditionnels en raison des exigences en matière de personnalité juridique. La solution la plus évidente consiste à effectuer des transactions par l'intermédiaire de portefeuilles cryptographiques. Récemment activité de recrutement par la xAI pour l'expertise dans l'analyse de la blockchain, la modélisation tokenomique, et l'inférence comportementale sur la chaîne est directionnellement cohérente avec la recherche exploratoire dans les écosystèmes financiers lisibles par machine. Cela indique clairement que l'intégration croissante d'agents d'IA dans le système économique/financier stimulera considérablement la demande de services de blockchain, de stablecoins et d'infrastructures décentralisées, ce qui va à l'encontre de l'action baissière récente des prix.

STOP PRESS : Le dernier jour du mois, les marchés des actifs numériques ont de nouveau été secoués par l’intervention militaire américaine qui, aux côtés d’Israël, a lancé l’opération « Epic Fury » visant le régime iranien. Les cours des cryptomonnaies ont d’abord chuté de près de 4% dans un contexte d’aversion au risque accrue, mais ils se sont rapidement redressés, faisant preuve d’une résilience remarquable malgré l’escalade des tensions géopolitiques — ce qui reflète peut-être le moral déjà en berne des investisseurs ces dernières semaines. Cette reprise a toutefois été mise à rude épreuve par une forte flambée des cours du pétrole brut, qui ont augmenté de plus de 6% malgré l’engagement de l’OPEP d’augmenter sa production de plus de 200 000 barils par jour, les investisseurs traditionnels ayant réagi à la fermeture effective du détroit d’Ormuz — un goulet d’étranglement crucial par lequel transitent environ 20% de l’approvisionnement mondial en pétrole brut. La principale préoccupation est que, si les prix élevés du pétrole persistent, ils pourraient raviver les pressions inflationnistes. Cela réduirait la probabilité que la Fed procède aux baisses de taux actuellement anticipées plus tard dans l’année, ce qui pourrait resserrer les conditions de liquidité mondiales et créer un contexte moins favorable aux actifs à risque. C’est un sujet que nous approfondirons dans la Crypto Update du mois prochain.

1 La Cour suprême n'ayant pas précisé si des remboursements seraient accordés ni selon quelles modalités, les entreprises américaines souhaitant obtenir un remboursement devront très certainement saisir les tribunaux américains – une procédure qui s'annonce compliquée et longue, comme l'a indiqué le secrétaire au Trésor Bessent – voir : https://fortune.com/2026/02/23/scott-bessent-tariff-supreme-court-ruling-refunds/

2 Le 22 février, un post sur X par Citrini research incluait un lien vers un post hypothétique daté de juin 2028, écrit d'un point de vue futur détaillant la progression et les retombées de la crise mondiale de l'intelligence. En moins de 24 heures, l'article a été vu plus de 8,6 millions de fois - voir : https://x.com/Citrini7/status/2025668400396349476