2025 juillet dans les crypto-monnaies : Les prix augmentent grâce à la clarté de la réglementation américaine et aux craintes fiscales renouvelées

Un nouveau mois s'ajoute aux annales et un nouveau mois de hausse pour les actifs numériques, comme en témoigne la remontée de 25% de notre indice phare Top10 Crypto CTI, qui regroupe les cryptomonnaies à forte capitalisation. Ces gains ont été favorisés par les investisseurs qui se sont rués sur le Bitcoin, contribuant ainsi à le propulser vers un nouveau record historique au-delà de $122 000. En conséquence, le Bitcoin est désormais le cinquième actif mondial en termes de capitalisation boursière, dépassant Amazon avec une valorisation de $2,4 billions. Ce cap a également propulsé la capitalisation boursière totale du marché des cryptomonnaies à un peu moins de $4 billions — un nouveau record historique.

Comme les mois précédents, l'appétit des investisseurs institutionnels pour les produits cryptographiques est resté très fort, avec un record de $2,2 milliards dans les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis au cours d'une seule période de deux jours entre le 10 et le 11 juillet, portant le total des actifs sous gestion (AUM) au niveau mondial à plus de $150 milliards - voir l'image. Toutefois, le bitcoin n'a pas été le seul à faire l'objet d'une forte demande institutionnelle.

AUM de l'ETF Bitcoin Spot

Source : The Block

Les ETF Spot Ethereum ont eu tendance à jouer les seconds rôles par rapport à leurs équivalents Bitcoin, attirant un peu plus de $5 milliards d'AUM au cours de leurs sept premiers mois (5X moins que les ETF Bitcoin au même stade). Toutefois, le mois de juillet a été marqué par un net revirement, avec des entrées nettes de plus de $5 milliards, les plus importantes depuis le lancement, en grande partie grâce au fonds ETHA de BlackRock.

AUM de l'ETF Ethereum Spot

Source : The Block

Une Fondation Ethereum plus ciblée - suite à une récente réorganisation - ainsi que la création de plusieurs sociétés de trésorerie Ethereum, ont contribué à améliorer à la fois le sentiment et les prix de l'ETH. Cela a contribué à un gain mensuel de 32% dans notre CTI Bitcoin/Ether à pondération égale. Ethereum a également conservé son avance en matière d'adoption de portefeuilles, avec 152 millions d'adresses non vides - plus que tout autre actif cryptographique.

Peut-être, juste peut-être, la saison des alt-coins est-elle enfin arrivée ?!?!?!

Clarté de la réglementation

Cet appétit accru des investisseurs institutionnels pour les crypto-monnaies est le résultat de deux tendances clés. Premièrement, une plus grande clarté réglementaire pour les actifs numériques aux États-Unis à la suite de la "Crypto Week" du mois dernier, ainsi nommée par la Chambre des représentants en reconnaissance du fait que trois grands textes de loi sur les actifs numériques étaient débattus : l'Anti-CBDC Surveillance Act, le CLARITY Act et le GENIUS Act.

Malgré le battage médiatique, la "Crypto Week" n'a pas déçu. Après l'échec d'un premier vote, la Chambre des représentants a voté par 217 voix contre 212 en faveur d'une résolution visant à réexaminer les projets de loi, à l'issue d'un débat de 10 heures qui a battu tous les records. Le vote était peut-être de nature procédurale, mais il a montré qu'il y avait suffisamment de voix républicaines pour faire passer la législation. Les progrès ont également été favorisés par la décision de joindre la loi anti-CBDC (Anti-CBDC Surveillance State Act) à la loi sur l'autorisation de la défense nationale (National Defense Authorization Act), qui a surmonté les objections de huit républicains récalcitrants.

En conséquence, la loi GENIUS — qui avait été adoptée au Sénat une semaine plus tôt environ — a été soumise au vote de l’Assemblée plénière le 17 juillet et adoptée à une large majorité de 308 voix contre 122. Le texte a atterri sur le bureau du président Trump dès le lendemain et, d’un trait de plume, celui-ci est devenu le premier président américain à promulguer une loi majeure sur les actifs numériques. Le deuxième projet de loi sur les cryptomonnaies — le CLARITY Act — a été adopté le même jour avec un soutien presque aussi large (une majorité de 294 voix contre 134). Comme leur nom l’indique, les mesures législatives adoptées le mois dernier apportent une clarté juridique indispensable aux actifs numériques aux États-Unis — un « incontournable » pour les acteurs de la finance traditionnelle, soumis à une réglementation stricte, dont l’implication est essentielle à l’adoption généralisée de cette classe d’actifs.

Les craintes budgétaires s'intensifient

Le deuxième facteur a été l’inquiétude croissante des investisseurs face au caractère insoutenable des déficits publics, à l’explosion de la dette et à la hausse des charges d’intérêts, ce qui a fait craindre que les « actifs refuges » traditionnels, tels que les obligations d’État, n’offrent plus le même niveau de sécurité. En effet, compte tenu de la hausse des rendements des obligations d'État à long terme observée dans de nombreux pays (notamment au Japon), certains analystes de marché ont même commencé à se demander si nous ne nous dirigions pas vers une crise sur les marchés obligataires des pays développés – voir l'image.

Source : X

Les rumeurs selon lesquelles M. Trump était sur le point de limoger le président de la Fed, M. Powell, ont jeté de l'huile sur le feu de la crise des obligations souveraines. Le président américain a vivement critiqué le maintien des taux d'intérêt à des niveaux qu'il juge excessivement élevés compte tenu du niveau de l'inflation et qui coûtent chaque année des milliers de milliards de dollars aux contribuables américains (les paiements d'intérêts nets représentent 17% de l'ensemble des recettes fiscales du gouvernement fédéral).

Commentaire sur les perspectives de Powell, le secrétaire au Trésor américain Bessent a déclaré qu'un processus formel d'identification d'un candidat à la présidence de la Fed était déjà en cours dix mois avant l'expiration officielle du mandat de Powell.¹. Bien que les propos de Bessent n’aient pas explicitement laissé entendre que Powell serait écarté avant la date butoir de mai 2026, la probabilité qu’il quitte son poste de président de la Fed avant la fin de l’année a bondi à près de 35% sur Polymarket — la plateforme de prévisions qui avait correctement prédit l’issue de l’élection présidentielle de 2024 (contrairement à de nombreux instituts de sondage professionnels).

Probabilité que Trump renvoie Jerome Powell en 2025

Source : Polymarket

Il est intéressant de noter que l'un des candidats potentiels évoqués pour remplacer Powell est Bessent lui-même. En outre, il n'aurait peut-être même pas besoin de renoncer à son rôle de secrétaire au Trésor pour occuper ce poste, car aucune loi n'interdit une telle double fonction. Naturellement, si cela devait se produire, ce serait un véritable anathème pour les adeptes des banques centrales indépendantes sur le plan opérationnel, mais il convient de noter que, contrairement à ce que pensent la majorité des économistes, aucune banque centrale n'est jamais vraiment indépendante. C'est la leçon inestimable de l'histoire, que Satoshi Nakamoto, le créateur du bitcoin, ne connaissait que trop bien. En outre, lorsqu'il s'agit de la "queue fiscale qui remue le chien monétaire", les États-Unis ont la forme.

Comme je l'ai déjà indiqué dans des notes de rechercheEntre le milieu des années 1930 et l'accord Fed-Trésor de 1951, la Fed a plafonné les rendements des obligations d'État, apparemment pour faciliter le financement en temps de guerre, mais en réalité il s'agissait d'une politique visant à garantir la solvabilité permanente du gouvernement américain, la dernière fois que son ratio dette/PIB était fermement à trois chiffres (124% actuellement) - voir l'image.

Ratio dette fédérale/PIB aux États-Unis

Source : www.longtermtrends.net

Cette pression politique manifeste exercée sur la Fed (et ses dirigeants) a certainement attiré l'attention des investisseurs, et pas seulement dans le domaine de la crypto-monnaie. Le prix de l'or a retrouvé des sommets et l'argent - l'autre forme de monnaie-marchandise historiquement populaire - se rapproche rapidement de ses précédents sommets atteints au début des années 1980 et 2011, ce qui témoigne de l'inquiétude croissante que le régime politique soit passé d'une domination monétaire à une domination fiscale (ou, pour reprendre les mots de Lyn Alden, "Rien n'arrête ce train" - voir l'image).

Source : X

Comme le suggère le mème ci-dessus, de tels changements de tendance ne se produisent pas souvent. Par conséquent, lorsqu’ils surviennent, de nombreux investisseurs sont pris au dépourvu. Les plus exposés sont ceux qui considèrent que l’histoire est linéaire. Un tel état d’esprit favorise non seulement la complaisance, mais aussi la conviction que les crises du passé ne peuvent pas se reproduire. À l’inverse, une perspective cyclique, courante chez les investisseurs en cryptomonnaies, part du principe que l’histoire « se répète », ce qui les rend plus attentifs aux risques.

Fourth Turnings Redux

En effet, il existe au sein de la communauté cryptographique un courant très fort qui pense que le bitcoin est la monnaie idéale pour les "quatrièmes tours", dont j'ai parlé dans un article sur les "quatrièmes tours". note de recherche publié à la fin de l'année 2023. Pour ceux qui n'ont pas lu la note et qui ne connaissent pas le concept de quatrième tournant, il s'agit de la dernière époque de la théorie générationnelle de Strauss-Howe, selon laquelle les États-nations connaissent des cycles de 80 ans appelés "saeculums", chacun d'entre eux comprenant quatre époques. La première époque est qualifiée d'"apogée", suivie d'un "réveil", d'un "effritement" et d'une "crise". Bien que ces noms semblent un peu "woo-woo", Strauss et Howe ont fait valoir que leur théorie était bien étayée par des données concrètes remontant à plusieurs siècles.

Conformément à leur nomenclature, les quatrièmes tournants se caractérisent par une période de bouleversements au cours de laquelle les institutions sont détruites pendant une période de conflit, mais sont ensuite reconstruites, jetant les bases d'un nouveau saeculum et d'un retour à l'"apogée". Il s'agit en quelque sorte d'une ère de destruction créatrice. Leur livre The Fourth Turning : An American Prophecy a été publié juste avant l'éclatement de la bulle Internet et dix ans avant la grande crise financière. En conséquence, de nombreux investisseurs ont été convaincus que leur lecture cyclique de l'histoire était la bonne et elle est devenue un cadre populaire pour anticiper les tendances socio-économiques à long terme et, plus important encore, pour identifier les points d'inflexion - ce que les autres théories dominantes ne parviennent généralement pas à faire.

Dans ce livre, Strauss et Howe prédisent que le quatrième tournant se terminera cette année (2025). Cependant, Howe (le seul auteur survivant du livre original de 1997) a repoussé cette date prédite à "quelque temps avant le milieu des années 2030" dans son livre suivant, publié en 2023. Les plus sceptiques verront dans ce report de la date de la fin du quatrième tournant un stratagème visant à empêcher la falsification de la prédiction initiale (un stratagème commun à de nombreuses prédictions de type "La fin du monde est proche" - voir l'image).

Source : chatgpt

Quoi qu'il en soit, leur cadre suggère fortement que nous sommes actuellement dans une telle phase de crise - marquée par un effondrement institutionnel et un profond changement social - qui est cohérente avec les turbulences politiques et financières d'aujourd'hui. Les vives critiques de l'administration Trump à l'égard de la Fed ne sont qu'un exemple parmi d'autres qui doit être considéré comme emblématique d'une tendance plus profonde et plus longue d'insatisfaction du public à l'égard des institutions américaines.

Selon un article paru dans le Édition automne 2024 du magazine Trend publié par l'institut Pew, la confiance dans les principales institutions américaines a chuté de façon précipitée au cours des dernières décennies pour atteindre son niveau le plus bas depuis quarante ans (voir le graphique).

Source : Institut Pew

Si l'érosion de la confiance est assez généralisée, c'est au niveau des institutions politiques que le déclin est le plus marqué, 57% des électeurs américains exprimant très peu de confiance dans le Congrès (les médias grand public arrivant juste derrière) - voir l'image.

Source : Gallup Gallup

En outre, la perte de confiance du public dans les hommes politiques n'est pas seulement un phénomène américain, elle a diminué dans le monde entier, en particulier dans les pays avancés. Par exemple, un enquête récente sur 24 dirigeants mondiaux a montré que seuls sept d'entre eux bénéficiaient d'une cote d'approbation nette positive. Sur les 16 autres, les dirigeants les plus impopulaires sont ceux de la République tchèque, de la France, du Japon et du Royaume-Uni.².

Cet effondrement de la confiance est critique parce qu'il sape un principe fondamental de la philosophie politique, à savoir que le consentement du peuple est nécessaire pour la légitimité, et sans lui, la tâche de gouverner devient beaucoup plus difficile, comme cela a été amplement démontré au Royaume-Uni récemment.

U-Turn UK

Lors des élections générales de 2024, le parti travailliste a battu les conservateurs en remportant 411 sièges parlementaires sur un total de 650. Avec une telle majorité (156³), le nouveau gouvernement travailliste aurait dû être en mesure d'adopter toutes les lois qu'il souhaitait. Pourtant, le Premier ministre Starmer a eu du mal à faire passer des projets de loi clés au Parlement. En effet, son leadership a été miné par des volte-face politiques successives, y compris l'humiliante reculade du mois dernier sur son projet de loi sur la protection sociale, des concessions politiques qui signifient que le chancelier Reeves doit trouver 5 milliards de livres sterling d'économies supplémentaires, qui proviendront presque certainement d'une augmentation des impôts. (Il n'est pas étonnant qu'elle ait été filmée en larmes lors de l'émission hebdomadaire "Prime Ministers Question Time" - des images qui ont certainement ébranlé les investisseurs dans les actifs en livre sterling).

De nombreux autres gouvernements se trouvent dans une situation similaire à celle du Royaume-Uni. Pour en revenir aux États-Unis, Musk a décidé de démissionner de son poste de directeur du département de l'efficacité gouvernementale après avoir été interpellé par la "grande et belle facture" de Trump. Pourtant, même avant son départ, il y avait peu de preuves que son département avait fait bouger les choses lorsqu'il s'agissait de réduire les dépenses du gouvernement américain - voir l'image.

Dépenses cumulées du gouvernement fédéral américain

Source : Département du Trésor américain et CBO

La France se trouve dans une situation encore plus précaire, à tel point que le Premier ministre Bayrou a proposé le mois dernier de réduire le nombre de jours fériés de 11 à 9, au motif que…

"Cette modification du calendrier des vacances rapportera des milliards au budget de l'Etat, tout simplement parce que les entreprises, les commerces, la fonction publique et la nation travailleront et que notre production sera améliorée.

Aussi louable que soit cette proposition, son passage au parlement français sera loin d'être évident, étant donné qu'elle est présentée par un Premier ministre qui ne dispose pas d'une majorité parlementaire et qui a déjà fait l'objet de huit motions de défiance (environ une par mois de son mandat de Premier ministre).

Mais le pire est le Japon, le pays qui a la dette publique la plus élevée du monde développé (plus de 230% de PIB). Lors des élections à la Chambre haute du mois dernier, le gouvernement de coalition dirigé par le PLD du Premier ministre Shigeru Ishiba a perdu sa majorité en raison d'une montée en puissance du parti de droite Sanseito et de sa politique du "Japon d'abord" (de forts échos de Trump) – un signe évident de la frustration des électeurs à l'égard des partis politiques traditionnels.

Un mélange toxique (mais pas pour la cryptographie)

Une telle « incontinence budgétaire », combinée à une érosion de la confiance dans les gouvernements – deux caractéristiques marquantes d’un « quatrième tournant » –, constitue un mélange potentiellement toxique pour la confiance des investisseurs. En l’absence d’un plan crédible visant à réduire les dépenses publiques et à diminuer les déficits budgétaires futurs, les investisseurs peuvent très facilement céder à la panique et craindre soit un défaut de paiement pur et simple, soit, plus probablement, que la banque centrale soit contrainte de faire tourner la planche à billets pour effacer la dette par l’inflation. Ce mème « Printer Go Brrr » (voir image) est l’un des plus populaires dans le monde des cryptomonnaies et l’une des principales raisons pour lesquelles de nombreuses personnes se tournent vers les actifs numériques. Il n’est donc pas surprenant que, lorsque ce discours gagne du terrain, comme c’est le cas actuellement, nous assistions à une remontée des cours des actifs numériques.

Imprimante Go Brrr

Source : X

À moins que les gouvernements ne trouvent un moyen de restaurer leur crédibilité auprès du public, et ce rapidement (le gouvernement britannique s'est lancé dans l'aventure de l'IA et envisage de créer des groupes de discussion sur les chatbots d'IA pour tester les politiques - il s'agit de mesures désespérées pour des temps désespérés), les perspectives pour les crypto-monnaies, en particulier les jetons de stockage de valeur, restent assurément haussières.

1 Le mandat de M. Powell en tant que gouverneur de la Fed court jusqu'en 2028, mais la tradition veut que le président de la Fed quitte également ses fonctions de gouverneur afin d'éviter de brouiller les cartes pour le nouveau président.

2 Pour les personnes intéressées, Donald Trump a été placé en huitième position, avec un taux d'approbation net légèrement négatif, tandis que le dirigeant le plus populaire, avec un taux d'approbation net de +53%, était l'Indien Narenda Modi.

3 Il s'agit de la majorité au moment de la rédaction du présent document et non de l'élection de 2024, en raison de la démission ou de la suspension de plusieurs députés travaillistes - voir : https://www.instituteforgovernment.org.uk/explainer/government-majority