Juin 2025 dans la cryptographie : Israël-Iran, loi GENIUS, et plus encore

Historiquement, le mois de juin a tendance à être l'un des mois les plus calmes en ce qui concerne l'évolution des prix des crypto-monnaies. Le bitcoin, souvent utilisé comme indicateur des tendances plus générales des actifs numériques en raison de son long historique, subit généralement peu de changements au cours de ce mois. En moyenne, le mois de juin présente une variation de prix presque nulle, avec une répartition d'environ 60-40 entre les mois positifs et négatifs. Alors que les tendances saisonnières des marchés financiers sont souvent rejetées en raison de leur manque de fondement rationnel - puisque l'arbitrage devrait théoriquement les neutraliser - ce mois de juin s'est aligné sur les précédents historiques. Notre indice Top10 Crypto CTI a terminé le mois avec un gain modeste de 0,5%.

Rendement mensuel du cours du bitcoin

Source : coinglass

Cette absence de direction du marché est d'autant plus remarquable que le mois de juin a été loin d'être sans histoire, même si l'action des prix n'a pas reflété les gros titres. Aux États-Unis, l'inflation a été inférieure aux prévisions pour le quatrième mois consécutif, ce qui constitue un signal haussier pour les actifs à risque, y compris la crypto-monnaie. Cependant, la Réserve fédérale a choisi de ne pas suivre l'exemple de la Banque centrale européenne en réduisant les taux d'intérêt, préférant maintenir les coûts d'emprunt inchangés. Cette position prudente, bien que largement attendue, s'inscrit dans un contexte d'incertitude croissante quant à l'impact inflationniste des tarifs douaniers proposés par Trump et de la volatilité persistante du marché de l'énergie.

Israël-Iran : Les inquiétudes géopolitiques

Le principal événement mondial a été, bien sûr, le lancement soudain par Israël de l'opération "Lion levant", qui visait les installations nucléaires iraniennes. L'attaque a fait grimper en flèche les prix du pétrole en 20%, en raison des craintes de perturbations de l'approvisionnement dans le détroit d'Ormuz, une voie de transit vitale pour 20% le pétrole brut du monde entier.

Si l'or a profité de l'incertitude, se rapprochant de son récent record historique, son équivalent numérique n'a pas connu le même afflux de valeurs sûres. Au contraire, les prix des cryptomonnaies ont chuté de plusieurs points de pourcentage. Toutefois, cette baisse a été plus modérée que l'effondrement de 9% qui s'est produit en octobre 2024, lorsque l'Iran a lancé pour la dernière fois un tir de missile sur Israël. De plus, dans les jours qui ont suivi la première frappe israélienne, les crypto-monnaies ont rebondi assez vigoureusement malgré la riposte agressive de l'Iran, plus vigoureuse que lors de ses précédentes frappes de missiles contre Israël.

Une explication plausible de la réaction initiale plus modérée du marché cette fois-ci est que les investisseurs sont peut-être en train de se désensibiliser aux tensions au Moyen-Orient après des flambées répétées au cours des 18 derniers mois. En outre, le souvenir d'une forte liquidation en octobre, suivie d'une reprise en 50%, a pu donner confiance dans le fait que les crises géopolitiques ne font pas nécessairement dérailler les tendances haussières à long terme des actifs numériques.

Cette confiance a été mise à l’épreuve plus tard dans le mois, lorsque le président Trump a autorisé une intervention militaire américaine contre les sites nucléaires fortifiés de l’Iran. Malgré des indices antérieurs laissant entrevoir une résolution diplomatique ou un report, Trump a approuvé de manière inattendue et abrupte une frappe menée par six bombardiers B-2 équipés de munitions anti-bunker contre plusieurs installations nucléaires iraniennes. Les marchés des cryptomonnaies se sont effondrés en réaction — mais, là encore, ce repli a été de courte durée car, à peine deux jours plus tard, Trump a annoncé de manière inattendue un cessez-le-feu, même si celui-ci n’a duré guère plus longtemps qu’il n’en faut à une glace pour fondre au Sahara : un rebondissement qui a manifestement agacé Trump, le poussant à tenir des propos très peu présidentiels – voir l’image.

Source : Daily Telegraph

Le marché des crypto-monnaies, souvent critiqué pour sa volatilité, semblait relativement stable par rapport à ces montagnes russes diplomatiques.

Un coup de génie (Acte)

Au milieu de toute cette agitation, un événement majeur concernant les crypto-monnaies s'est distingué : le 17 juin, le Sénat américain a adopté la loi GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins) par un vote décisif de 68 à 30, certains démocrates ayant rompu les rangs avec leurs collègues les plus crypto-sceptiques. Ce projet de loi constitue le premier cadre réglementaire complet pour les monnaies stables aux États-Unis.

Les principales dispositions sont les suivantes

• Exigences en matière de réserves : Les monnaies stables doivent être entièrement garanties par des monnaies "sûres".¹ les dollars américains, les dépôts bancaires, les bons du Trésor à court terme ou les fonds du marché monétaire.
• Surveillance fédérale : Les émetteurs dont le montant en circulation est supérieur à 1T4T10 milliards doivent obtenir une charte fédérale ; ceux dont le montant est supérieur à 1T4T50 milliards doivent faire l'objet d'un audit annuel.
• Restrictions de réhypothécation : La réutilisation des garanties est généralement interdite, à quelques exceptions près.
• Émetteurs : Les banques assurées et les établissements non bancaires agréés (avec l'approbation de l'OCC) peuvent émettre des stablecoins.

Il est important de noter que les stablecoins sont légalement définis comme des méthodes de paiement numérique, et non comme des moyens de paiement légaux ou des dépôts assurés par la FDIC. Néanmoins, la loi a été largement saluée par l'industrie des crypto-monnaies, considérée comme un signe positif de la position de soutien de l'administration à l'égard des actifs numériques, qui contraste fortement avec l'administration Biden précédente.

M. Trump a déclaré qu'il souhaitait signer un projet de loi sur les monnaies stables avant le mois d'août. Bien que la Chambre des représentants doive encore réconcilier le GENIUS Act avec son propre STABLE Act, toute législation finalisée positionnerait probablement les États-Unis en tant que leader mondial de la réglementation des monnaies numériques et assurerait la domination continue du dollar, d'autant plus que les stablecoins émis à l'étranger ne seraient plus légaux pour l'utilisation aux États-Unis.

Les gagnants…

Circle, l'émetteur de stablecoins récemment introduit en bourse, a été l'un des grands gagnants du vote du Sénat sur le GENIUS Act. En tant que plus grand émetteur de stablecoins conforme à la réglementation (Tether reste le plus grand émetteur de stablecoins au niveau mondial mais ne répond pas actuellement aux normes de la loi GENIUS), Circle est bien placé pour bénéficier de la législation une fois qu'elle sera finalisée, ce qui explique pourquoi le prix de l'action de la société a bondi de plus de 500% au-dessus de son niveau d'introduction en bourse à la suite du vote du Sénat.

Bien sûr, il n'y a pas que les entreprises natives de la cryptographie qui tentent d'obtenir une part de l'action. Deux jours avant l'adoption de la loi GENIUS par le Sénat, JP Morgan a déposé une demande d'enregistrement de la marque JPMD auprès de l'Office américain des brevets. Le application se réfère à "Fournir des services de négociation, d'échange, de transfert et de paiement pour les actifs numériques, à savoir la monnaie virtuelle, la monnaie numérique, les jetons numériques, les jetons de paiement, les jetons d'application décentralisée et la monnaie activée par la blockchain."ce qui n'est pas peu dire ! Il n'y a aucune mention explicite du fait que JPMD est une stablecoin, mais le moment choisi suggère fortement que JP Morgan est en train de jeter les bases de sa propre version.

Bien que l'on soit loin des idéaux cypherpunk qui ont motivé Satoshi à inventer le bitcoin il y a 16 ans, les actions de JP Morgan reconnaissent implicitement une vérité simple : les crypto-rails sont plus efficaces que l'infrastructure financière traditionnelle.

…Et les perdants

Le pivot cryptographique de JP Morgan est intéressant parce que, selon un 2024 Rapport McKinsey Le secteur bancaire mondial a généré un chiffre d'affaires annuel de plus de $7tr, ce qui s'est traduit par un résultat net de $1,1tr – un montant considérable à tous égards. On pourrait penser qu’un tel modèle économique – les banques commerciales disposent littéralement d’un « permis d’imprimer de l’argent » – les rendrait incroyablement attractives pour les investisseurs. Cependant, comme le confirme le rapport susmentionné, ces perceptions sont erronées.

Les banques mondiales se négocient sur la base d'un rapport prix/valeur comptable de 0,9, ce qui signifie que leur capitalisation boursière est inférieure à la valeur de leurs actifs nets. Cela en fait l'un des secteurs les moins bien valorisés au monde, avec une décote moyenne de près de 70% par rapport à tous les autres secteurs - voir les images ci-dessous. Cela suggère un certain scepticisme quant à la croissance future du secteur.

Source : McKinsey

Cet écart de valorisation s'explique en partie par la volonté des régulateurs financiers, après la crise financière mondiale, de rendre les banques plus sûres en les obligeant à détenir des réserves de capital plus importantes. Cette réduction implicite de l'effet de levier, combinée à un environnement de taux d'intérêt bas pendant la majeure partie des quinze dernières années, a eu un impact négatif sur leurs marges nettes, les rendant relativement moins attrayantes du point de vue de l'investissement.

Toutefois, comme l'a souligné le gouverneur de la BoE, M. Bailey, dans un discours au début de cette année, ces arguments ne peuvent pas expliquer entièrement la décote de l'évaluation. D'une part, en rendant les banques plus sûres, on réduit la probabilité que les détenteurs d'actions soient anéantis, c'est-à-dire le risque d'explosion, ce qui devrait normalement renforcer l'attrait des banques pour les investisseurs. Comme l'indique Bailey, quelque chose d'autre doit entrer en ligne de compte.

Pour avoir une idée de ce dont il pourrait s’agir, il suffit de jeter un nouveau coup d’œil au graphique du haut. Les entreprises situées à l’autre extrémité du spectre des valorisations – les chouchous des investisseurs, pour ainsi dire – sont des entreprises technologiques. Grâce à leurs vastes plateformes numériques, ces entreprises se sont lancées dans le secteur des services financiers, une concurrence qui a contribué à affaiblir les barrières à l’entrée qui protégeaient historiquement les entreprises de la finance traditionnelle.

La convergence IA-Crypto

Bon nombre de ces entreprises technologiques sont également à l'avant-garde de l'IA, qui, comme je l'ai indiqué dans le précédent numéro de la revue mise à jour mensuelle est en passe de remodeler radicalement l'économie mondiale en raison de sa capacité à accroître considérablement la productivité. En effet, il n'est pas nécessaire d'être très prévoyant pour comprendre que la menace que les entreprises technologiques font peser sur les entreprises traditionnelles ne fera que s'accroître au fur et à mesure du déploiement de cette nouvelle technologie, car les services de paiement, d'intermédiation et de conservation peuvent tous être fournis par de petites équipes informatiques qui déploient et supervisent le code informatique généré par l'intelligence artificielle.

Bien entendu, pour débloquer ces gains, il ne suffira pas de licencier des dizaines de milliers d'employés du secteur bancaire, il faudra également réorganiser l'infrastructure financière sous-jacente, en remplaçant les systèmes hérités qui ont évolué de manière déstructurée au cours de plusieurs décennies par une alternative plus efficace et plus rationnelle. C'est exactement ce que les crypto-monnaies apportent à la fête.

Prenons l'exemple de Tether : avec seulement 150 employés, elle a généré $14 milliards de bénéfices en 2024. Cela représente $93 millions par employé, ce qui en fait la plus grande entreprise au monde. entreprise la plus rentable par habitant. La combinaison des crypto-rails et de l'IA pourrait creuser encore davantage cet écart d'efficacité.

Les entreprises comme JP Morgan, qui s'orientent vers un avenir à forte composante technologique, prospéreront, celles qui ne le font pas ne le feront pas. C'est aussi simple que cela. Les investisseurs semblent intuitivement le comprendre, étant donné que l'action JP Morgan se négocie à un ratio cours/valeur comptable de 2,26 - nettement supérieur à la moyenne du secteur.

Mises en garde sur l'adoption des Stablecoins

Malgré leurs promesses, les stablecoins ne sont pas sans risques.

Tout d'abord, ils pourraient très facilement constituer un produit financier de transition vers les monnaies numériques des banques centrales (CBDC), qui, combinées aux identifiants numériques, pourraient être utilisées à des fins de contrôle autoritaire des finances personnelles. En effet, l'argent public programmable est un rêve de dictateur, car il donne au pouvoir un contrôle total sur la façon dont la population peut transférer et dépenser son propre argent, comme l'a reconnu Agustín Carstens, directeur général de la BRI, lors d'une conférence de presse à l'occasion de la Journée mondiale de l'alimentation. il y a quelques années.

Deuxièmement, les stablecoins ne génèrent pas d'intérêts pour les détenteurs, contrairement aux dépôts bancaires. Si les réserves sous-jacentes peuvent produire des intérêts, les émetteurs conservent généralement ces bénéfices. Cette absence de rémunération est en partie intentionnelle : elle décourage la concurrence avec les banques et positionne les stablecoins avant tout comme des outils de paiement, et non comme des instruments d'épargne. Cet aspect les rend toutefois moins performants que la monnaie fiduciaire lorsqu'il s'agit de conserver leur réserve de valeur à long terme. Par conséquent, même dans un avenir dominé par les stablecoins, les crypto-monnaies dont l'offre est fortement plafonnée (comme le bitcoin) ou celles qui offrent un rendement natif par jalonnement, ce qui en fait de meilleures réserves de valeur, resteront très demandées.

Après tout, les crypto-monnaies ne sont pas une solution unique.

1 L'ironie est pleinement voulue.