{"id":1042,"date":"2022-11-29T15:05:00","date_gmt":"2022-11-29T15:05:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1042"},"modified":"2025-07-30T14:57:57","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:57","slug":"winter-extended","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/hiver-prolonge\/","title":{"rendered":"Hiver prolong\u00e9 : FTX et les retomb\u00e9es de la recherche Alameda"},"content":{"rendered":"

Les prix des crypto-monnaies s'effondrent et les risques de contagion augmentent, tandis que les r\u00e9gulateurs se pr\u00e9parent \u00e0 une surveillance plus stricte<\/strong><\/p>\n\n\n\n

par Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n

Principaux enseignements<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

- Les prix des crypto-monnaies ont chut\u00e9 apr\u00e8s les r\u00e9v\u00e9lations de Sam Bankman-Fried, qui ont entra\u00een\u00e9 la faillite d'Alameda Research (la soci\u00e9t\u00e9 de trading qu'il a cofond\u00e9e) et la faillite de FTX (la bourse qu'il a cofond\u00e9e).<\/p>\n\n\n\n

\u00b7 L'incertitude quant \u00e0 l'ampleur des d\u00e9g\u00e2ts \u2013 c'est-\u00e0-dire l'exposition \u00e0 FTX, qu'elle soit directe ou indirecte \u2013 entra\u00eenera in\u00e9vitablement un effet de contagion, compte tenu de l'importance de FTX au sein de l'univers des cryptomonnaies.<\/p>\n\n\n\n

- La preuve des r\u00e9serves est la tentative du secteur des cryptomonnaies d'att\u00e9nuer le risque de contagion, mais elle n'est pas aussi simple que les gens le sugg\u00e8rent et n\u00e9cessite bien plus que la publication de l'adresse d'un portefeuille.<\/p>\n\n\n\n

- Il est trop pr\u00e9visible que les r\u00e9gulateurs gouvernementaux utiliseront la derni\u00e8re crise des crypto-monnaies pour justifier une mise en \u0153uvre plus importante et plus rapide de la r\u00e9glementation des crypto-monnaies.<\/p>\n\n\n\n

- Les difficult\u00e9s que conna\u00eet aujourd'hui le secteur des crypto-monnaies sont dues aux pratiques douteuses de certains individus et non \u00e0 la technologie (\"nouveaux actifs, anciens probl\u00e8mes\"). Le secteur n'est pas en train de dispara\u00eetre, mais il subit un nettoyage cathartique.<\/p>\n\n\n\n

Il y a \u00e0 peine quelques semaines, alors que la volatilit\u00e9 des cours des cryptomonnaies affichait une tendance \u00e0 la baisse (atteignant parfois des niveaux inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux observ\u00e9s pour les monnaies fiduciaires \u2013 je te regarde, la livre sterling, mon vieux), de nombreux acteurs du secteur des cryptomonnaies d\u00e9ploraient l'absence de fluctuations des cours.<\/p>\n\n\n\n

Mais c'est fini. La volatilit\u00e9 des cryptomonnaies est de retour en force \u2013 voir le graphique \u2013 alors que le secteur subit les cons\u00e9quences de la faillite de deux soci\u00e9t\u00e9s de Sam Bankman-Fried : la soci\u00e9t\u00e9 de trading Alameda Research et, surtout compte tenu de sa taille, la plateforme d'\u00e9change FTX, dont il est \u00e9galement le cofondateur.[1]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Volatilit\u00e9 annualis\u00e9e du bitcoin sur 30 jours<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

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Source : Calculs de l'auteur : Calculs de l'auteur<\/p>\n\n\n\n

Le moment Lehman de la crypto-monnaie<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

En mai dernier, j'ai r\u00e9dig\u00e9 une note de recherche intitul\u00e9e Crypto Carnage[2]<\/a> o\u00f9 je disais que l'environnement actuel avait un net parfum de 2007\/8. Je parlais des march\u00e9s financiers en g\u00e9n\u00e9ral, mais ce que nous avons vu se d\u00e9rouler r\u00e9cemment dans le secteur des crypto-monnaies est tout \u00e0 fait conforme \u00e0 ce th\u00e8me. En effet, nombreux sont ceux qui qualifient l'\u00e9chec de FTX de \"moment Lehman\" pour le secteur. Il est certain que ce que nous avons vu en 2008 dans le secteur du tradfi et ce que nous voyons aujourd'hui dans la cryptographie sont extr\u00eamement similaires[3]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

L'aversion au risque a augment\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Dans de telles circonstances, l'action des prix est domin\u00e9e par deux \u00e9l\u00e9ments : les \u00e9motions (principalement la peur, qui d\u00e9clenche la r\u00e9action primitive de fuite ou de lutte) et la th\u00e9orie des jeux (comme l'a fait remarquer Lord Kind, ancien gouverneur de la Banque d'Angleterre, pendant la grande r\u00e9cession), \"Une fois que la ru\u00e9e [sur les banques] a commenc\u00e9, il \u00e9tait rationnel que d'autres personnes s'y joignent.[4]<\/strong><\/a>).<\/em><\/p>\n\n\n\n

Le r\u00e9sultat de cette combinaison enivrante est un \".tirer d'abord, poser des questions ensuite<\/em>\"Les investisseurs se pr\u00e9cipitent comme un troupeau de gnous pour se d\u00e9barrasser d'autant de risques qu'ils le peuvent, de quelque mani\u00e8re que ce soit. La manifestation la plus visible de l'aversion au risque est l'effondrement des prix des cryptomonnaies, les principaux jetons tels que le bitcoin et l'ethereum ayant perdu entre 30 et 40% en seulement deux mois (voir le graphique). Solana, un jeton d\u00e9fendu par Sam, a fait encore pire en perdant plus de 70% sur la m\u00eame p\u00e9riode, une indication assez claire du sentiment amer des utilisateurs envers l'ancien golden boy de la crypto, qui il y a seulement quelques mois \u00e9tait annonc\u00e9 comme le JP Morgan du secteur.[5]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Performance des prix des crypto-monnaies<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

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Source : Trading View<\/p>\n\n\n\n

Cascade de contagion<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Comme l'indique le titre de cette note de recherche, malgr\u00e9 ces pertes importantes, je pense qu'il reste encore du chemin \u00e0 parcourir avant d'atteindre le bas du cycle (une nouvelle chute de 20 \u00e0 30% des prix des crypto-monnaies ne serait pas du tout surprenante). La raison en est que nous n'avons aucune id\u00e9e de l'endroit o\u00f9 la \"les corps sont enterr\u00e9s<\/em>\"J'entends par l\u00e0 les entreprises qui ont une exposition substantielle, directe ou indirecte, \u00e0 FTX. Ce que nous savons en revanche, c'est qu'\u00e9tant donn\u00e9 la taille de FTX - la quatri\u00e8me bourse mondiale avec des volumes d'\u00e9changes de pr\u00e8s de $600bn depuis le d\u00e9but de l'ann\u00e9e -, il n'y a pas de raison de s'inqui\u00e9ter de la disparition de FTX.[6]<\/a> \u2013 il y aura certainement d\u2019autres victimes. La propagation de l\u2019\u00e9pid\u00e9mie est pratiquement in\u00e9vitable.<\/p>\n\n\n\n

En effet, au fur et \u00e0 mesure que les informations filtrent, il devient clair que les difficult\u00e9s de FTX sont li\u00e9es \u00e0 l'effondrement de Celsius, Voyager et 3 Arrows Capital plus t\u00f4t dans l'ann\u00e9e. Avec l'\u00e9chec de FTX, d'autres entit\u00e9s remontent \u00e0 la surface. Le pr\u00eateur de crypto-monnaies BlockFi, que Sam Bankman-Fried a renflou\u00e9 plus t\u00f4t dans l'ann\u00e9e, a suspendu les retraits et on s'attend \u00e0 ce qu'il d\u00e9pose le bilan, tandis que deux autres, Genesis et Gemini, ont annonc\u00e9 le gel des retraits de leurs activit\u00e9s de pr\u00eat. La chute des dominos prend du temps.<\/p>\n\n\n\n

Il est \u00e9videmment tr\u00e8s difficile d'\u00e9valuer la dur\u00e9e de ce processus. Si nous reprenons l'analogie avec Lehman, la banque d'investissement am\u00e9ricaine a fait faillite le 15 septembre 2008 et le march\u00e9 des actions n'a atteint son niveau le plus bas que le 6 mars 2009, soit un peu plus de six mois plus tard. Il est \u00e9vident que dans le secteur financier, les banques centrales ont pu intervenir et inonder le syst\u00e8me de liquidit\u00e9s. Cela a permis non seulement de limiter l'effet de contagion, mais aussi de ralentir le processus de \"d\u00e9couverte des corps\". En l'absence de banque centrale dans le secteur des crypto[7]<\/a>L'effet de contagion sera relativement plus important, plus profond, mais aussi plus rapide. Un horizon de trois mois semble raisonnable, mais il s'agit l\u00e0 d'une simple supposition.<\/p>\n\n\n\n

Qui sera le prochain ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

\"\"<\/p>\n\n\n\n

Source : imgflip.com\/memegenerator<\/p>\n\n\n\n

La r\u00e8gle d'or des crypto-monnaies<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Il n'y a pas que les prix des crypto-monnaies qui t\u00e9moignent d'une aversion au risque accrue. \u00c9tant donn\u00e9 que les blockchains sont publiques, nous avons beaucoup plus de visibilit\u00e9 sur le comportement des investisseurs que ce n'est le cas avec les march\u00e9s tradfi. L'une des tendances les plus claires que nous pouvons observer r\u00e9cemment est le retrait des fonds des bourses centralis\u00e9es. Le nombre de bitcoins retir\u00e9s des bourses a consid\u00e9rablement augment\u00e9 (voir le graphique). Ces bitcoins ne disparaissent pas, c'est impossible. Au lieu de cela, nous constatons que de plus en plus d'investisseurs reprennent la propri\u00e9t\u00e9 directe de leurs jetons par le biais de l'autod\u00e9tention. En d'autres termes, les utilisateurs r\u00e9apprennent \u00e0 leurs d\u00e9pens la r\u00e8gle d'or des crypto-monnaies : \"Ni vos cl\u00e9s, ni vos pi\u00e8ces de monnaie.<\/em>\"[8]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/p>\n\n\n\n

En outre, ces sorties de fonds ne se limitent pas au bitcoin. Le nombre de portefeuilles recevant de l'ETH de la part des bourses a \u00e9galement fortement augment\u00e9, les utilisateurs cherchant \u00e0 se prot\u00e9ger du risque de contagion li\u00e9 \u00e0 la faillite de FTX.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/p>\n\n\n\n

Bonjour, cher ami<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Les bourses ne sont pas les seules entreprises de crypto-monnaies \u00e0 \u00eatre sous les feux de la rampe. Le Tether, le plus grand stablecoin adoss\u00e9 \u00e0 une monnaie fiduciaire, est sous les feux de la rampe (une fois de plus) parce qu'Alameda Research, en collaboration avec une autre soci\u00e9t\u00e9, a produit plus des deux tiers de tous les Tether frapp\u00e9s.[9]<\/a>. Cela fait beaucoup de Tether et il y a des inqui\u00e9tudes de longue date sur la nature des r\u00e9serves qui soutiennent Tether, \u00e9tant donn\u00e9 qu'ils ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 condamn\u00e9s \u00e0 une amende de plus de $40mn par les r\u00e9gulateurs am\u00e9ricains pour avoir mal pr\u00e9sent\u00e9 leurs r\u00e9serves.[10]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Sur la bourse d\u00e9centralis\u00e9e de stablecoins Curve, le pool de liquidit\u00e9s 3pool est devenu tr\u00e8s d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9 imm\u00e9diatement apr\u00e8s l'effondrement de FTX. La part de Tether (repr\u00e9sent\u00e9e dans le graphique ci-dessous par la zone grise) a fortement augment\u00e9 par rapport aux deux autres stablecoins du pool, DAI et USDC, ce qui montre clairement que les utilisateurs les pr\u00e9f\u00e8rent \u00e0 Tether.<\/p>\n\n\n\n

Curve.fi 3Pool TVL (Total Value Locked)<\/strong>\"\"<\/h3>\n\n\n\n

Source : Dune Analytics (@1ronman)<\/p>\n\n\n\n

Pour tenter d'apaiser les inqui\u00e9tudes, Tether a r\u00e9cemment publi\u00e9 la derni\u00e8re attestation de ses r\u00e9serves, dont la r\u00e9partition est pr\u00e9sent\u00e9e dans le graphique ci-dessous. Il montre que plus de 80% de ses r\u00e9serves sont en esp\u00e8ces ou en \u00e9quivalents d'esp\u00e8ces, ce qui est mieux qu'avant, mais toujours en de\u00e7\u00e0 des 100% de l'USDC. \u00c0 en juger par la l\u00e9g\u00e8re baisse de la part de l'USDT dans 3pool, cette attestation de r\u00e9serves semble avoir apais\u00e9 les nerfs, bien qu'il reste de nombreux sceptiques \u00e0 en juger par le ton de crypto-twitter.[11]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

R\u00e9partition des r\u00e9serves de Tether<\/strong>\"\"<\/h3>\n\n\n\n

Source : twitter (via @gaborgurbacs<\/a>)[12]<\/a><\/p>\n\n\n\n

Le prochain grand projet<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Cette volont\u00e9 de publier des preuves de r\u00e9serves pour les bourses centralis\u00e9es (les bourses d\u00e9centralis\u00e9es ne sont pas confront\u00e9es \u00e0 ce probl\u00e8me car les crypto-actifs \u00e9chang\u00e9s sur ces plates-formes sont autod\u00e9tenus).[13]<\/a>) sera la prochaine grande nouveaut\u00e9 dans le domaine des cryptomonnaies.<\/p>\n\n\n\n

Binance a commenc\u00e9 la semaine derni\u00e8re \u00e0 publier des donn\u00e9es sur les adresses de ses portefeuilles, et d\u2019autres suivent son exemple. C\u2019est certes un bon moyen pour les utilisateurs de d\u00e9terminer combien de tokens Binance d\u00e9tient, mais ces chiffres n\u2019ont, en quelque sorte, aucune signification sans preuve des passifs, c\u2019est-\u00e0-dire des d\u00e9p\u00f4ts des clients. Par exemple, si les portefeuilles de Binance d\u00e9tiennent des actifs cryptographiques totalisant $1bn face \u00e0 $1bn de d\u00e9p\u00f4ts clients, alors Binance est en bonne sant\u00e9. En revanche, si ce montant est confront\u00e9 \u00e0 $2bn de d\u00e9p\u00f4ts clients, alors Binance n\u2019est pas en bonne sant\u00e9. Ce que les utilisateurs veulent et exigent r\u00e9ellement, c\u2019est une preuve de solvabilit\u00e9 \u2013 la diff\u00e9rence entre l\u2019actif et le passif \u2013, mais celle-ci n\u2019est pas aussi facile \u00e0 fournir de mani\u00e8re v\u00e9rifiable par un tiers qu\u2019il n\u2019y para\u00eet \u00e0 premi\u00e8re vue.<\/p>\n\n\n\n

Prouver la propri\u00e9t\u00e9 d'actifs num\u00e9riques en fournissant des adresses de portefeuilles est trivial, mais comment peut-on valider de mani\u00e8re ind\u00e9pendante si une entit\u00e9 poss\u00e8de des actifs non num\u00e9riques ou, plus important encore, des passifs, tels que des pr\u00eats en cours en monnaie fiduciaire, car ceux-ci ne sont pas enregistr\u00e9s sur une blockchain ? En outre, les preuves p\u00e9riodiques de r\u00e9serves sont \u00e9galement vuln\u00e9rables au m\u00eame risque de window-dressing qui se produit dans le tradfi, par lequel les actifs sont amen\u00e9s \"au bilan\" (ou sur la cha\u00eene en crypto) juste avant une attestation ou un audit et sont ensuite renvoy\u00e9s d'o\u00f9 ils viennent. En effet, c'est exactement le type de comportement qui a entra\u00een\u00e9 la chute de Lehman.[14]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

En fin de compte, la preuve des r\u00e9serves (c'est-\u00e0-dire la solvabilit\u00e9) n\u00e9cessitera l'intervention d'auditeurs externes pour v\u00e9rifier la solidit\u00e9 financi\u00e8re de l'entit\u00e9. Certains grands cabinets d'audit am\u00e9liorent leur connaissance de l'\u00e9cosyst\u00e8me des crypto-monnaies et d\u00e9veloppent des logiciels d'audit des crypto-monnaies et des outils analytiques, mais il reste encore beaucoup \u00e0 faire, notamment en raison de l'absence d'orientations universelles. En r\u00e9sum\u00e9, il s'agit d'un domaine o\u00f9 l'on travaille encore beaucoup, mais \u00e9tant donn\u00e9 que gagner et conserver la confiance des utilisateurs est essentiel pour toute entreprise, il y a de fortes incitations financi\u00e8res pour que les entreprises fassent de gros progr\u00e8s dans ce domaine.<\/p>\n\n\n\n

Vitesse de distorsion<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

La publication des adresses de portefeuilles n'est pas la seule mesure prise par Binance pour tenter de r\u00e9duire les risques de contagion de la crypto-monnaie. Son PDG CZ a r\u00e9cemment annonc\u00e9 au dernier membre du conglom\u00e9rat d'entreprises d'Elon Musk qu'il mettait en place un fonds de r\u00e9cup\u00e9ration pour aider les entreprises solides pendant les crises de liquidit\u00e9 - voir ci-dessous. \u00c0 premi\u00e8re vue, cette mesure peut sembler positive pour beaucoup, mais elle soul\u00e8ve une question essentielle : qui peut d\u00e9terminer qui est \"fort\" ? Cela ressemble beaucoup \u00e0 la fonction de pr\u00eateur en dernier ressort d'une banque centrale, un mod\u00e8le centralis\u00e9 que les crypto-monnaies \u00e9taient cens\u00e9es rendre redondant. Il est difficile d'imaginer que les maxis du bitcoin s'en accommodent.<\/p>\n\n\n\n

Une banque centrale des cryptomonnaies ?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

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Source : Twitter<\/p>\n\n\n\n

Ce que cela permet de souligner cependant, c'est qu'\u00e0 bien des \u00e9gards, la crypto-monnaie reproduit les m\u00eames erreurs que celles commises par le tradfi au cours des derni\u00e8res d\u00e9cennies, voire des derniers si\u00e8cles. La seule diff\u00e9rence est que cela se produit \u00e0 une vitesse vertigineuse.<\/p>\n\n\n\n

Nettoyage cathartique<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Que les entreprises de crypto-monnaies essaient ou non de faire le m\u00e9nage elles-m\u00eames, il est clair que la r\u00e9glementation va s'intensifier. Comme je l'ai fait remarquer dans un tweet r\u00e9cent, les d\u00e9cideurs politiques ne laissent jamais une crise se perdre et, d\u00e8s le lendemain, le commissaire de la CFTC commentant les retomb\u00e9es de FTX a utilis\u00e9 ces mots exacts - voir l'image.<\/p>\n\n\n\n

\"\"\"\"<\/p>\n\n\n\n

Source : twitter<\/p>\n\n\n\n

La r\u00e9glementation sera renforc\u00e9e et mise en \u0153uvre plus rapidement en r\u00e9ponse \u00e0 la crise du FTX. Il s'agit probablement d'une condition n\u00e9cessaire \u00e0 l'adoption plus large des crypto-monnaies par le public, car la r\u00e9glementation apporte une perception de l\u00e9gitimit\u00e9. Elle l\u00e8ve \u00e9galement l'un des principaux obstacles \u00e0 l'adoption des crypto-monnaies par les institutions, qui ont l'habitude d'op\u00e9rer dans un environnement r\u00e9glement\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Il s'agit d'un point important, car les temps difficiles que nous connaissons aujourd'hui dans le secteur de la cryptographie ne sont pas dus \u00e0 la technologie, mais enti\u00e8rement aux pratiques et aux comportements douteux de certaines personnes au sein de l'industrie. C'est ce qui ressort clairement des documents relatifs au d\u00e9p\u00f4t de bilan de FTX. Le PDG qui a remplac\u00e9 Sam Bankman-Fried pour jouer le r\u00f4le de liquidateur, John J. Ray III, dans sa d\u00e9claration sous serment[15]<\/a> a d\u00e9clar\u00e9 :<\/p>\n\n\n\n

\"Jamais, au cours de ma carri\u00e8re, je n'ai \u00e9t\u00e9 t\u00e9moin d'une d\u00e9faillance aussi compl\u00e8te des contr\u00f4les d'entreprise et d'une absence aussi totale d'informations financi\u00e8res fiables que ce qui s'est produit ici. <\/strong>Qu'il s'agisse de l'int\u00e9grit\u00e9 compromise des syst\u00e8mes, d'une surveillance r\u00e9glementaire d\u00e9fectueuse \u00e0 l'\u00e9tranger ou de la concentration du contr\u00f4le entre les mains d'un tr\u00e8s petit groupe d'individus inexp\u00e9riment\u00e9s, peu avertis et potentiellement compromis, cette situation est sans pr\u00e9c\u00e9dent\". <\/strong><\/em>[Je souligne]<\/p>\n\n\n\n

Des mots forts, surtout venant d'une personne qui a travaill\u00e9 dans le secteur juridique et de la restructuration pendant plus de 40 ans et qui a particip\u00e9 \u00e0 la faillite d'Enron (une alternative plausible \u00e0 l'analogie avec Lehman). Le secteur des crypto-monnaies n'est pas pr\u00e8s de dispara\u00eetre. Trop de gens - y compris les banques centrales et les institutions financi\u00e8res, en plus des millions d'utilisateurs - peuvent comprendre et appr\u00e9cier les avantages de la technologie des registres distribu\u00e9s. N\u00e9anmoins, elle devra faire l'objet d'une plus grande r\u00e9glementation. Apr\u00e8s un comportement aussi flagrant, si les r\u00e9gulateurs ne r\u00e9agissaient pas en adoptant des lois plus strictes, ils s'exposeraient \u00e0 des accusations de manquement \u00e0 leurs devoirs.<\/p>\n\n\n\n

Tous les acteurs de la cryptographie ne se r\u00e9jouissent pas d'un renforcement de la r\u00e9glementation (c'est un euph\u00e9misme) mais, apr\u00e8s toutes les turbulences r\u00e9centes, c'est tout simplement in\u00e9vitable. En effet, contrairement au camp anti-r\u00e9glementation, je pense qu'il s'agit d'une \u00e9volution positive pour le secteur.[16]<\/a>. Comme je l'ai mentionn\u00e9 plus haut, l'introduction de r\u00e9glementations, qui faciliteront \u00e9galement les audits ind\u00e9pendants en clarifiant les cadres juridiques relatifs aux crypto-actifs, sera un catalyseur cl\u00e9 pour faire venir les institutions. Il s'agit d'une \u00e9tape n\u00e9cessaire vers une adoption plus large des crypto-monnaies par le public, ce que personne dans le monde des crypto-monnaies ne conteste. Une fois que nous aurons travers\u00e9 ce que je consid\u00e8re comme une p\u00e9riode de \"nettoyage cathartique\", les crypto-monnaies en sortiront encore plus fortes. D'ici l\u00e0, nous devrons faire face \u00e0 de nouvelles accusations selon lesquelles les crypto-monnaies ne sont rien d'autre qu'une gigantesque bulle en train d'\u00e9clater.<\/p>\n\n\n\n

Tulipes, mers du Sud, Madoffs et Ponzis<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

L'id\u00e9e de base qui sous-tend ces comparaisons est que les crypto-monnaies ne sont que des \"bits\" flottant dans l'\u00e9ther et qu'elles ne sont garanties par rien. C'est faux. Elles sont soutenues par quelque chose - la mesure dans laquelle la population mondiale se m\u00e9fie de l'utilisation du syst\u00e8me de monnaie fiduciaire domin\u00e9 par le dollar. Comme je l'ai soulign\u00e9 dans plusieurs notes de recherche ant\u00e9rieures[17]<\/a>L'ampleur de cette m\u00e9fiance est en hausse et non en baisse.<\/p>\n\n\n\n

Presque toute la monnaie fiduciaire, et certainement toute la monnaie \u00e9lectronique utilis\u00e9e par le grand public[18]<\/a>La monnaie fiduciaire est adoss\u00e9e \u00e0 une dette. Pour que la monnaie fiduciaire ait une valeur, ces dettes doivent \u00eatre rembours\u00e9es par un produit dont la valeur est maintenue en termes r\u00e9els, c'est-\u00e0-dire corrig\u00e9s de l'inflation. Les niveaux d'endettement mondiaux, qu'ils soient mesur\u00e9s uniquement en termes de secteur public ou en incluant le secteur priv\u00e9, atteignant des sommets, la confiance dans la capacit\u00e9 de la monnaie fiduciaire \u00e0 remplir sa fonction de r\u00e9serve de valeur (l'une des trois principales fonctions pr\u00e9alables de la monnaie) s'amenuise (voir graphique).<\/p>\n\n\n\n

Dette mondiale (% PIB nominal)<\/strong>\"\"<\/h3>\n\n\n\n

Source : FMI : Base de donn\u00e9es du FMI sur la dette mondiale[19]<\/a><\/p>\n\n\n\n

Comme Satoshi l'a lui-m\u00eame pr\u00e9cis\u00e9 lors de la publication du livre blanc sur le bitcoin il y a plus de 13 ans[20]<\/a>L'histoire des monnaies fiduciaires est jalonn\u00e9e de cas o\u00f9 les banques centrales ont d\u00e9valu\u00e9 leur monnaie afin de r\u00e9duire l'endettement de leur autorit\u00e9 fiscale (les gouvernements \u00e0 notre \u00e9poque, les monarques auparavant). Ce qui rend la situation actuelle particuli\u00e8rement pr\u00e9caire, c'est que l'augmentation de la dette n'est pas le r\u00e9sultat du financement de la guerre - comme cela a \u00e9t\u00e9 le cas tout au long de l'histoire - qui est rapidement r\u00e9duit lorsque l'action militaire cesse, mais qu'elle est due \u00e0 des tendances fiscales plus rigoureuses. Elle ne prend pas non plus en compte les futurs engagements non financ\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l'augmentation des co\u00fbts des pensions et des soins de sant\u00e9 en raison du vieillissement de la population, engagements qui sont loin d'\u00eatre n\u00e9gligeables[21]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

En outre, comme la banque centrale de Russie l'a d\u00e9couvert au d\u00e9but de l'ann\u00e9e, la monnaie fiduciaire libell\u00e9e dans la devise d'un autre pays et d\u00e9tenue en dehors de vos fronti\u00e8res nationales peut \u00eatre gel\u00e9e\/interdite. C'est l'\u00e9quivalent en monnaie fiduciaire de \"Pas vos cl\u00e9s, pas vos pi\u00e8ces de monnaie<\/em>\". Parall\u00e8lement \u00e0 la mont\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques, la m\u00e9fiance \u00e0 l'\u00e9gard de la monnaie fiduciaire d'\u00c9tats-nations tels que la Russie, mais aussi tr\u00e8s certainement d'autres pays, dont le plus important compte tenu de sa taille, la Chine, s'accro\u00eet. Dans ce contexte, ils sont clairement incit\u00e9s \u00e0 d\u00e9velopper des alternatives. L'utilisation des crypto-monnaies est une possibilit\u00e9 \u00e9vidente. Toutes les crypto-monnaies ne sont pas adapt\u00e9es pour \u00eatre utilis\u00e9es comme alternative au syst\u00e8me fiduciaire actuel, mais le bitcoin l'est en vertu du fait que, comme l'or - l'actif refuge traditionnel d\u00e9tenu par les gouvernements - il s'agit d'un actif ext\u00e9rieur.[22]<\/a> et capable d'exercer une fonction similaire[23]<\/a>. En fait, on peut dire qu'il est meilleur que le m\u00e9tal jaune parce qu'il est beaucoup plus facile \u00e0 transporter \u00e0 travers les fronti\u00e8res des \u00c9tats-nations.<\/p>\n\n\n\n

Ind\u00e9pendamment de ce qui se passe sur les march\u00e9s cryptographiques \u00e0 court terme, cette m\u00e9fiance croissante \u00e0 l'\u00e9gard du syst\u00e8me de monnaie fiduciaire est ce qui d\u00e9terminera les tendances des prix des crypto-monnaies \u00e0 long terme, car il n'y a pas beaucoup (voire pas du tout) d'autres formes viables de monnaie non bannissable capables de soutenir le commerce dans un monde qui devient num\u00e9riquement natif. Il ne faut pas l'oublier.<\/p>\n\n\n\n

Un pour le livre des records<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

L\u2019ann\u00e9e 2022 restera sans aucun doute dans les annales comme l\u2019une des plus tumultueuses de l\u2019histoire des cryptomonnaies. L\u2019effondrement du stablecoin algorithmique Terra a d\u00e9clench\u00e9 un cycle de d\u00e9sendettement qui s\u2019est propag\u00e9 comme un virus \u00e0 travers tout l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me des cryptomonnaies, entra\u00eenant la faillite de nombreux pr\u00eateurs de cryptomonnaies et fonds sp\u00e9culatifs, et provoquant m\u00eame la chute de l\u2019une des plus grandes plateformes d\u2019\u00e9change centralis\u00e9es au monde. Ce que nous avons v\u00e9cu est une purge douloureuse, mais cathartique, de l\u2019ensemble du secteur. Bon nombre d\u2019escrocs, de charlatans et de petits malins ont \u00e9t\u00e9 \u2013 ou sont en train d\u2019\u00eatre \u2013 d\u00e9masqu\u00e9s et \u00e9cart\u00e9s. Pour la sant\u00e9 \u00e0 long terme du secteur des cryptomonnaies, c\u2019est sans aucun doute une bonne chose. Cela pr\u00e9pare le terrain pour le prochain cycle haussier, dont le moteur sera la m\u00e9fiance persistante \u00e0 l\u2019\u00e9gard du syst\u00e8me mon\u00e9taire fiduciaire libell\u00e9 en dollars am\u00e9ricains. \u00c0 l\u2019instar des saisons, le printemps succ\u00e8de toujours \u00e0 l\u2019hiver, et il en sera de m\u00eame pour les cryptomonnaies.<\/p>\n\n\n\n

Jusqu'\u00e0 la prochaine fois.<\/p>\n\n\n\n

Ryan Shea, \u00e9conomiste sp\u00e9cialiste des cryptomonnaies<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

[1]<\/a>    Selon les m\u00e9dias, au moins $1bn de fonds appartenant \u00e0 des clients auraient disparu de FTX \u2013 voir : https:\/\/www.reuters.com\/markets\/currencies\/exclusive-least-1-billion-client-funds-missing-failed-crypto-firm-ftx-sources-2022-11-12\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[2]<\/a>    Voir : https:\/\/trakx.io\/crypto-carnage\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[3]<\/a>    De toute \u00e9vidence, pas en termes d'\u00e9chelle, ni en termes de probabilit\u00e9 de susciter une r\u00e9action de politique mon\u00e9taire de la part des banques centrales.<\/p>\n\n\n\n

[4]<\/a>    Voir : https:\/\/www.theguardian.com\/business\/2007\/nov\/06\/20<\/a><\/p>\n\n\n\n

[5]<\/a>    Il y a aussi probablement une explication m\u00e9canique au d\u00e9clin plus important de Solana. Comme l'a montr\u00e9 la fuite du bilan d'Alameda Research, apr\u00e8s la TTF sur les jetons FTX, Solana \u00e9tait la deuxi\u00e8me plus grande participation d'une valeur de plus de $1bn au moment de la fuite - voir : https:\/\/www.coindesk.com\/business\/2022\/11\/02\/divisions-in-sam-bankman-frieds-crypto-empire-blur-on-his-trading-titan-alamedas-balance-sheet\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[6]<\/a>    Voir : https:\/\/www.statista.com\/chart\/28721\/cryptocurrency-exchanges-with-the-highest-trading-volume-year-to-date\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[7]<\/a>    C'est un sujet sur lequel nous reviendrons plus loin dans la note de recherche.<\/p>\n\n\n\n

[8]<\/a>    Conform\u00e9ment \u00e0 cette tendance, la soci\u00e9t\u00e9 Trezor, sp\u00e9cialis\u00e9e dans les portefeuilles de crypto-monnaie, a vu son chiffre d'affaires bondir de plus de 300% d'une semaine sur l'autre : https:\/\/cointelegraph.com\/news\/trezor-reports-300-surge-in-sales-revenue-due-to-ftx-contagion<\/a><\/p>\n\n\n\n

[9]<\/a>    Voir : https:\/\/protos.com\/tether-minted-usdt-stablecoin-crypto-two-alameda-cumberland\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[10]<\/a>  Voir : https:\/\/www.cftc.gov\/PressRoom\/PressReleases\/8450-21<\/a><\/p>\n\n\n\n

[11]<\/a>  Pour un exemple, voir : https:\/\/twitter.com\/patio11\/status\/1593432880004202496<\/a> mais il y en a beaucoup d'autres.<\/p>\n\n\n\n

[12]<\/a>  Donn\u00e9es originales - voir : https:\/\/tether.to\/en\/tether-proves-resilience-of-reserves-in-latest-attestation\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[13]<\/a>  Des risques subsistent, notamment en ce qui concerne les bogues de code qui pourraient \u00eatre exploit\u00e9s par des pirates informatiques.<\/p>\n\n\n\n

[14]<\/a>  Repo 105 \u00e9tait une faille comptable (aujourd'hui combl\u00e9e) qui permettait \u00e0 Lehman Brothers d'emprunter des liquidit\u00e9s \u00e0 court terme en mettant en gage des garanties moins liquides, afin de flatter les ratios de liquidit\u00e9 de l'entreprise - voir : https:\/\/knowledge.wharton.upenn.edu\/article\/lehmans-demise-and-repo-105-no-accounting-for-deception\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[15]<\/a>  Voir : https:\/\/s3.documentcloud.org\/documents\/23310507\/ftx-bankruptcy-filing-john-j-ray-iii.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n

[16]<\/a>  Comme je l'ai soulign\u00e9 dans une note de recherche ant\u00e9rieure - une note que toute personne int\u00e9ress\u00e9e par les crypto-monnaies se doit de lire (je n'utilise pas cette expression \u00e0 la l\u00e9g\u00e8re ou dans l'intention de faire de l'autopromotion) - la r\u00e9glementation devrait \u00e9galement \u00eatre accueillie favorablement par les crypto-anarchistes purs et durs - voir : https:\/\/trakx.io\/roadmap-to-utopia\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[17]<\/a>  Voir : https:\/\/trakx.io\/cryptocurrencies-store-of-value\/<\/a> et https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/<\/a> et https:\/\/trakx.io\/crypto-reserve-ations\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[18]<\/a>  c'est-\u00e0-dire pas les banques commerciales qui ont acc\u00e8s au bilan de la banque centrale et donc aux r\u00e9serves.<\/p>\n\n\n\n

[19]<\/a>  Voir : https:\/\/www.imf.org\/en\/Blogs\/Articles\/2021\/12\/15\/blog-global-debt-reaches-a-record-226-trillion<\/a><\/p>\n\n\n\n

[20]<\/a>  Voir : https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/posts\/p2pfoundation\/threads\/1\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[21]<\/a>  Voir : voir : https:\/\/www.oecd.org\/economy\/growth\/scenarios-for-the-world-economy-to-2060.htm<\/a><\/p>\n\n\n\n

[22]<\/a>  Un actif ext\u00e9rieur est un actif qui n'appartient pas au secteur priv\u00e9 et qui n'a pas de passif associ\u00e9 - voir : https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[23]<\/a>  Voir : https:\/\/trakx.io\/crypto-reserve-ations\/<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Les retomb\u00e9es de FTX et d'Alameda Research : Les prix des crypto-monnaies s'effondrent et les risques de contagion augmentent, tandis que les r\u00e9gulateurs se pr\u00e9parent \u00e0 une surveillance plus stricte<\/p>","protected":false},"author":4,"featured_media":1045,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1042","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1042","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1042"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1042\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2102,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1042\/revisions\/2102"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1045"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1042"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1042"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1042"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}