par Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n
\u00ab Un autre domaine auquel j\u2019esp\u00e8re que les \u00c9tats-nations commenceront \u00e0 accorder davantage d\u2019attention est l\u2019essor des cryptomonnaies \u2014 car ce qui semble \u00eatre une initiative tr\u00e8s int\u00e9ressante et quelque peu exotique consistant \u00e0 \u00ab extraire \u00bb litt\u00e9ralement de nouvelles monnaies pour ensuite les \u00e9changer rec\u00e8le le risque de saper les monnaies nationales, de remettre en cause le r\u00f4le du dollar en tant que monnaie de r\u00e9serve et de d\u00e9stabiliser des nations, en commen\u00e7ant peut-\u00eatre par les plus petites, mais en allant bien <\/em>plus grande,\"<\/em><\/p>\n\n\n\n Hilary Clinton, Bloomberg New Economy Forum \u00e0 Singapour 19 novembre 2021<\/p>\n\n\n\n Hilary Clinton n'est plus une responsable politique active, mais elle reste influente et le sentiment qu'elle a exprim\u00e9 fait \u00e9cho \u00e0 celui d'autres responsables politiques de premier plan dans le monde. Ses propos m\u00e9ritent donc d'\u00eatre m\u00e9dit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n Il y a certes beaucoup \u00e0 analyser dans ces 427 caract\u00e8res. On y trouve un m\u00e9lange d\u2019ignorance et de perspicacit\u00e9. Mais surtout, cela met en \u00e9vidence une crainte grandissante chez les d\u00e9cideurs et les responsables politiques face \u00e0 un monde futur dont r\u00eavaient les premiers adeptes des cryptomonnaies : une utopie financi\u00e8re rendue possible par la technologie, o\u00f9 l\u2019argent serait lib\u00e9r\u00e9 de l\u2019emprise des gouvernements et des responsables politiques.<\/p>\n\n\n\n Commen\u00e7ons par l'ignorance... \"l'essor des crypto-monnaies\".<\/p>\n\n\n\n Il y a presque 13 ans jour pour jour, le bloc de gen\u00e8se du bitcoin \u00e9tait extrait et la premi\u00e8re crypto-monnaie au monde voyait le jour. Aujourd'hui, il existe plus de 16 000 crypto-monnaies avec une capitalisation boursi\u00e8re combin\u00e9e d'environ $2 trillions.[1]<\/a>. Il est difficile de contester la partie \"augmentation\". Ce qui est ignorant, c'est de regrouper les crypto-monnaies sous un seul terme g\u00e9n\u00e9rique.<\/p>\n\n\n\n Toutes les cryptomonnaies ne sont pas \u00e9gales ; certaines sont plus \u00e9gales que d\u2019autres. Parmi ces plus de 16 000 cryptomonnaies, tr\u00e8s peu \u2013 une poign\u00e9e tout au plus \u2013 ont le potentiel de d\u00e9stabiliser le syst\u00e8me financier mondial.[2]<\/a>. Cela s'explique en partie par la diversit\u00e9 des mod\u00e8les de cryptomonnaies \u2013 qui se d\u00e9clinent sous de nombreuses formes \u2013 et en partie par la nature m\u00eame de la monnaie.<\/p>\n\n\n\n Compte tenu de l'int\u00e9r\u00eat croissant pour tout ce qui concerne les m\u00e9tavers (le changement de nom de Facebook par Zuckerberg a certainement donn\u00e9 un coup de fouet aux relations publiques), les DeFi, les NFT et les jeux \"play-to-earn\", l'internet est inond\u00e9 d'entreprises qui proposent des jetons dans leur nouveau projet.<\/p>\n\n\n\n Ostensiblement, ces jetons sont des crypto-monnaies dans la mesure o\u00f9 ils sont bas\u00e9s sur la blockchain et utilisent la cryptographie, mais ils s'apparentent davantage \u00e0 une participation au capital d'une start-up qu'\u00e0 une v\u00e9ritable monnaie ou forme d'argent. Ils ne constitueront jamais une menace pour le syst\u00e8me financier mondial.<\/p>\n\n\n\n La menace vient des crypto-monnaies sp\u00e9cifiquement moul\u00e9es[3]<\/a> d'\u00eatre une forme de monnaie. Parmi eux, le bitcoin est important, et pas seulement parce qu'il a \u00e9t\u00e9 le premier.<\/p>\n\n\n\n Expliquons.<\/p>\n\n\n\n Cherchez dans Google la d\u00e9finition de l'argent et vous tomberez rapidement sur les mots \"moyen d'\u00e9change\", \"unit\u00e9 de compte\" et \"r\u00e9serve de valeur\". Ces termes sont consid\u00e9r\u00e9s par les \u00e9conomistes comme[4]<\/a> sont les trois principales fonctions pr\u00e9alables \u00e0 l'argent.<\/p>\n\n\n\n Selon la Banque f\u00e9d\u00e9rale de r\u00e9serve de St Louis, une entit\u00e9 qui devrait s'y conna\u00eetre en mati\u00e8re d'argent, ces conditions pr\u00e9alables sont d\u00e9finies comme suit[5]<\/a>:<\/p>\n\n\n\n - Moyen d'\u00e9change signifie que l'argent est largement accept\u00e9 comme m\u00e9thode de paiement. Il existe une confiance dans le fait que la personne acceptera le paiement d'une somme d'argent en \u00e9change de la fourniture de biens et de services.<\/p>\n\n\n\n - L'unit\u00e9 de compte signifie que la monnaie est une mesure commune de la valeur dans l'ensemble de l'\u00e9conomie. Elle sert d'\u00e9talon pour \u00e9valuer les transactions \u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 La r\u00e9serve de valeur \u2013 la plus \u00e9vidente des trois conditions pr\u00e9alables \u2013 signifie que la monnaie conserve son pouvoir d'achat au fil du temps.<\/p>\n\n\n\n Selon ses d\u00e9tracteurs, le bitcoin n'est pas une nouvelle forme de monnaie, mais une bulle\/une pyramide de Ponzi dans laquelle se trouvent intrins\u00e8quement des personnes et des entreprises.[6]<\/a> un code informatique sans valeur, aliment\u00e9 par la th\u00e9orie de la plus grande b\u00eatise, qui s'effondrera in\u00e9vitablement sous le poids de la gravit\u00e9 \u00e9conomique[7]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Pour \u00e9tayer leur opinion baissi\u00e8re, ils soulignent \u2013 \u00e0 juste titre \u2013 que le bitcoin est rarement utilis\u00e9 comme unit\u00e9 de compte. \u00c0 l\u2019heure actuelle, rares sont les entreprises dans le monde qui fixent le prix de leurs biens et services en cryptomonnaies.[8]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Ils remettent \u00e9galement en question la capacit\u00e9 du bitcoin \u00e0 servir de moyen d'\u00e9change[9]<\/a> ou comme r\u00e9serve de valeur, \u00e9tant donn\u00e9 que sa volatilit\u00e9 est nettement sup\u00e9rieure \u00e0 celle des monnaies fiduciaires : la volatilit\u00e9 quotidienne moyenne du Bitcoin est de 3%, soit six fois sup\u00e9rieure \u00e0 la volatilit\u00e9 quotidienne moyenne des principales paires de devises[10]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 premi\u00e8re vue, il s'agit d'arguments convaincants pour penser que le bitcoin et les autres crypto-monnaies ne menaceront pas le syst\u00e8me financier actuel. Hilary Clinton et ses semblables s'inqui\u00e8tent-ils donc inutilement ?<\/p>\n\n\n\n Peut-\u00eatre pas. C'est l\u00e0 que nous arrivons \u00e0 la partie la plus intelligente du commentaire.<\/p>\n\n\n\n Bien que les \u00e9conomistes s\u00e9parent ces trois fonctions de la monnaie, il existe en r\u00e9alit\u00e9 une grande interd\u00e9pendance entre elles. Elles sont comme les trois pieds d'un tabouret.<\/p>\n\n\n\n L'unit\u00e9 de compte est, en apparence, l'obstacle le moins difficile \u00e0 surmonter, car presque tout peut \u00eatre utilis\u00e9 comme unit\u00e9 de compte. Amazon pourrait, en v\u00e9ritable r\u00e9tro, d\u00e9cider de fixer le prix de tous ses produits en sucre, en bl\u00e9 ou en or, mais il choisit de ne pas le faire. Mais il choisit de ne pas le faire. Pourquoi ?<\/p>\n\n\n\n Les entit\u00e9s ne pr\u00e9senteront leurs biens et services dans une monnaie donn\u00e9e que si celle-ci est famili\u00e8re, c'est-\u00e0-dire si elle est largement accept\u00e9e, de sorte que la population est pr\u00eate \u00e0 effectuer des transactions \u00e9conomiques dans cette monnaie. L'unit\u00e9 de compte est donc la cerise sur le g\u00e2teau en mati\u00e8re de monnaie. C'est l'\u00e9toile d'or du succ\u00e8s mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n Pour une monnaie qui entre \u00e0 peine dans l'adolescence, il n'est pas surprenant qu'elle ne soit pas largement utilis\u00e9e comme unit\u00e9 de compte, mais il n'y a rien d'inh\u00e9rent au bitcoin, c'est-\u00e0-dire un d\u00e9faut de conception, qui l'emp\u00eache de l'\u00eatre. En fait, le bitcoin et d'autres crypto-monnaies, notamment l'\u00e9ther, sont d\u00e9j\u00e0 largement utilis\u00e9s comme unit\u00e9 de compte dans un domaine, les places de march\u00e9 NFT. Il est presque certain que cela t\u00e9moigne du degr\u00e9 \u00e9lev\u00e9 de chevauchement entre les participants aux march\u00e9s NFT et les amateurs de crypto-monnaies qui, par d\u00e9finition, connaissent et acceptent les crypto-monnaies.<\/p>\n\n\n\n Comme mentionn\u00e9 plus haut, l'acceptabilit\u00e9 est \u00e9galement essentielle pour que la monnaie puisse servir de moyen d'\u00e9change. Sans la certitude que d'autres seront pr\u00eats \u00e0 fournir des biens et des services en \u00e9change de celle-ci, celle-ci \u2013 quelle qu'elle soit \u2013 ne peut pas remplir sa fonction de monnaie.[11]<\/a>. En outre, l'acceptabilit\u00e9 est intimement li\u00e9e \u00e0 la fonction de r\u00e9serve de valeur. Une monnaie qui perd constamment de sa valeur a peu de chances d'\u00eatre largement accept\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n L'acceptabilit\u00e9 est si fondamentale qu'elle devrait probablement \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme la premi\u00e8re condition \u00e0 remplir par la monnaie. En d'autres termes, quelle que soit la forme que prend la monnaie (num\u00e9rique, papier, m\u00e9tal, pierre ou coquillages), elle n\u00e9cessite un r\u00e9seau de participants pr\u00eats \u00e0 l'accepter pour les transactions \u00e9conomiques : pas d'adoption, pas de r\u00e9seau, pas de valeur[12]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n En l'absence d'acceptabilit\u00e9, l'argent ne peut exister.<\/p>\n\n\n\n Cette th\u00e9orie de l'argent en r\u00e9seau n'est pas aussi \u00e9trange qu'il n'y para\u00eet \u00e0 premi\u00e8re vue. Imaginez qu'en 2009, personne n'ait pris la peine de s'int\u00e9resser \u00e0 l'inoffensive \"solution au probl\u00e8me de la double d\u00e9pense en utilisant un r\u00e9seau peer-to-peer\" de Satoshi.[13]<\/a>\". Le bitcoin serait mort-n\u00e9[14]<\/a>Les crypto-monnaies auraient pu appara\u00eetre, mais plus tard, et les Hilary Clinton de ce monde dormiraient un peu plus tranquillement dans leur lit.<\/p>\n\n\n\n De toute \u00e9vidence, ce n'est pas ce qui s'est pass\u00e9. Non seulement le bitcoin existe, mais il continue \u00e0 susciter l'int\u00e9r\u00eat et \u00e0 attirer des capitaux. Actuellement, il a une capitalisation boursi\u00e8re de[15]<\/a> d'un peu moins de $1 trillion et un nombre de propri\u00e9taires estim\u00e9 \u00e0 106 millions (ce chiffre est flou pour des raisons \u00e9videntes, mais il \u00e9quivaut \u00e0 environ 1,3% de la population mondiale, ce qui n'est pas tr\u00e8s \u00e9loign\u00e9 des estimations bas\u00e9es sur des sondages).[16]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Il semblerait que l'acceptabilit\u00e9 du bitcoin soit \u00e0 la hausse, une tendance qui pourrait encore s'acc\u00e9l\u00e9rer si toutes les discussions sur l'institutionnalisation des flux de capitaux vers les crypto-monnaies s'av\u00e8rent exactes.<\/p>\n\n\n\n Cette progression continue de l'acceptabilit\u00e9, comme en t\u00e9moignent l'augmentation du nombre de propri\u00e9taires et la hausse de la capitalisation boursi\u00e8re, sugg\u00e8re \u00e9galement que l'argument des d\u00e9tracteurs du bitcoin selon lequel la forte volatilit\u00e9 des prix compromet sa capacit\u00e9 \u00e0 fonctionner comme r\u00e9serve de valeur ne gagne pas en force, m\u00eame s'il semble logiquement convaincant.<\/p>\n\n\n\n Mais en y r\u00e9fl\u00e9chissant bien, ce n'est peut-\u00eatre pas si surprenant.<\/p>\n\n\n\n Au cours des 13 derni\u00e8res ann\u00e9es, nous avons assist\u00e9 \u00e0 la naissance d'une nouvelle classe d'actifs, bien qu'elle pr\u00e9sente une h\u00e9t\u00e9rog\u00e9n\u00e9it\u00e9 consid\u00e9rable[17]<\/a>. Il s'agit en grande partie d'un travail en cours. Personne ne sait exactement comment cela va \u00e9voluer, \u00e0 quoi ressemblera le jeu final, si les crypto-monnaies remplaceront les monnaies fiduciaires - comme le craint Hilary Clinton - et il n'y a pas de cadre d'\u00e9valuation. Nous avan\u00e7ons tous \u00e0 t\u00e2tons dans l'obscurit\u00e9, une transaction sur la blockchain \u00e0 la fois.<\/p>\n\n\n\n Pour le bitcoin et de nombreuses autres crypto-monnaies, il y a un effet compos\u00e9 sur la volatilit\u00e9 des prix. En raison de sa structure d\u00e9centralis\u00e9e, il n'y a pas d'autorit\u00e9 centrale charg\u00e9e d'aplanir les d\u00e9s\u00e9quilibres entre l'offre et la demande (l'un des r\u00f4les cl\u00e9s des banques centrales dans les syst\u00e8mes de monnaie fiduciaire).[18]<\/a>. Il n'y a aucun moyen de surmonter cet aspect sans modifier fondamentalement la nature du bitcoin.<\/p>\n\n\n\n Compte tenu de ces circonstances \u2013 dues en partie aux difficult\u00e9s de croissance et en partie \u00e0 sa conception \u2013, il est tout \u00e0 fait naturel que la volatilit\u00e9 du cours du Bitcoin soit plus \u00e9lev\u00e9e que celle des formes de monnaie plus \u00e9tablies. Si nous vivions dans un monde id\u00e9al, cette propension du Bitcoin \u00e0 une plus grande volatilit\u00e9 des cours serait pr\u00e9judiciable, voire fatale, \u00e0 sa capacit\u00e9 \u00e0 servir de monnaie \u2013 mais ce n\u2019est pas le cas. Le Bitcoin n\u2019a pas besoin d\u2019\u00eatre parfait ; il lui suffit d\u2019\u00eatre suffisamment attractif par rapport aux alternatives pour que les gens aient envie de l\u2019utiliser comme monnaie. Il n\u2019est pas n\u00e9cessaire de chercher bien loin pour identifier ce qui pourrait constituer un facteur encourageant.<\/p>\n\n\n\n La capacit\u00e9 de tenir (ou plut\u00f4t de \"hodl\")[19]<\/a>) Le fait de placer son patrimoine financier dans un actif qui ne peut pas \u00eatre facilement d\u00e9valu\u00e9 par les gouvernements rev\u00eat une valeur reconnue, car les monnaies fiduciaires ont toujours fini par \u00e9chouer \u2013 un fait largement connu dans le monde des cryptomonnaies.<\/p>\n\n\n\n M\u00eame si l'histoire sugg\u00e8re le contraire, il n'y a pas de raison intrins\u00e8que pour que les monnaies fiduciaires s'effondrent. Cela d\u00e9pend essentiellement de la solidit\u00e9 de la politique macro\u00e9conomique de l'autorit\u00e9 \u00e9mettrice[20]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Dans un syst\u00e8me purement fiduciaire, la valeur de la monnaie repose sur la capacit\u00e9 du gouvernement \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des recettes futures en taxant l'activit\u00e9 macro\u00e9conomique (l'alternative \u00e9tant d'appuyer sur le bouton de la presse \u00e0 imprimer). Tant que la VAN (valeur actuelle nette) des engagements d'un gouvernement est inf\u00e9rieure \u00e0 sa capacit\u00e9 \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des recettes fiscales futures, la solvabilit\u00e9 budg\u00e9taire et la stabilit\u00e9 mon\u00e9taire sont assur\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n Cette contrainte budg\u00e9taire ne peut pas \u00eatre \u00e9valu\u00e9e \u00e0 l'aide d'une feuille de calcul Excel, car il existe une grande opacit\u00e9 sur les recettes fiscales futures. Ce qui est visible en revanche, c'est le niveau actuel de la dette publique.<\/p>\n\n\n\n L'effet combin\u00e9 des s\u00e9quelles fiscales de la grande r\u00e9cession, o\u00f9 la dette priv\u00e9e s'est effectivement substitu\u00e9e \u00e0 la dette publique, et plus r\u00e9cemment de la pand\u00e9mie de grippe aviaire, est que la dette du secteur public en pourcentage du PIB nominal a atteint un niveau record depuis l'apr\u00e8s-guerre, tant dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es que dans les \u00e9conomies \u00e9mergentes.<\/p>\n\n\n\n En raison de l'opacit\u00e9 susmentionn\u00e9e, il est impossible de savoir ex ante<\/em> si les gouvernements ont bris\u00e9 leurs contraintes budg\u00e9taires intertemporelles. Cela dit, la probabilit\u00e9 d'un tel d\u00e9passement, en particulier dans le contexte de la crise de la Covid-19, est en hausse et non en baisse.<\/p>\n\n\n\n Si la macro\u00e9conomie mondiale, en particulier les bilans des gouvernements, \u00e9tait en meilleur \u00e9tat, l'acceptabilit\u00e9 de la monnaie fiduciaire serait assur\u00e9e et les crypto-monnaies seraient probablement rest\u00e9es un jouet (exotique) de la communaut\u00e9 technologique. Les r\u00e9seaux de participants, ou hodlers, des cryptocurrencies seraient petits, leurs capitalisations boursi\u00e8res seraient faibles et la mainmise du gouvernement sur ce levier politique cl\u00e9 serait assur\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n Malheureusement pour eux, nous ne vivons pas dans un tel monde. Loin de l\u00e0, et nous nous en \u00e9loignons chaque jour un peu plus. Si l'on ajoute la r\u00e9cente pouss\u00e9e d'inflation de l'IPC, qui n'est peut-\u00eatre pas uniquement imputable aux perturbations de la cha\u00eene d'approvisionnement (et qui est donc transitoire), il est difficile d'imaginer que les gens consid\u00e8rent les substituts potentiels de la monnaie fiduciaire dont l'offre est soit fixe (comme le bitcoin), soit relativement inflexible (comme les lingots d'or) comme des substituts de la monnaie fiduciaire.[21]<\/a>) comme ayant peu ou pas de valeur. Au contraire, le contexte macro\u00e9conomique mondial est propice \u00e0 l'abandon des monnaies fiduciaires, dont l'offre est extensible \u00e0 l'infini \u00e0 un co\u00fbt marginal quasi nul, au profit de formes de monnaie non imprimables, telles que le bitcoin. Les crypto-monnaies devraient ainsi b\u00e9n\u00e9ficier d'un effet de levier favorable en termes de valorisation, ce qui renforcera encore leur fonction de r\u00e9serve de valeur.[22]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Cela dit, la transition entre les syst\u00e8mes centralis\u00e9s de monnaie fiduciaire et les crypto-monnaies d\u00e9centralis\u00e9es ne se fera ni en douceur ni rapidement.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 court terme, les banques centrales pourraient commencer \u00e0 r\u00e9duire les mesures de relance mon\u00e9taire pour tenter d'enrayer l'inflation, renfor\u00e7ant ainsi le sentiment que la politique macro\u00e9conomique reste saine. Cela entra\u00eenera une pression \u00e0 la baisse sur les prix des crypto-monnaies. (L'effondrement des crypto-monnaies au cours de la derni\u00e8re semaine de 2021, apr\u00e8s la publication de minutes plus optimistes de la Fed, rappelle ce risque \u00e0 point nomm\u00e9). Toutefois, si la contrainte budg\u00e9taire intertemporelle du gouvernement a r\u00e9ellement \u00e9t\u00e9 rompue, la capitulation de la politique mon\u00e9taire[23]<\/a> est in\u00e9vitable car le co\u00fbt \u00e9conomique de l'absence de gonflement de la dette souveraine est trop \u00e9lev\u00e9.[24]<\/a>. Un tel changement donnerait une forte impulsion au prix du bitcoin et d'autres crypto-monnaies dont l'offre est limit\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n Malgr\u00e9 les solides arguments macro\u00e9conomiques en faveur d'une trajectoire ascendante continue du cours du bitcoin, extrapoler cette trajectoire au point de menacer le r\u00f4le du dollar en tant que monnaie de r\u00e9serve est toutefois une grande demande... \u00e9norme en fait.<\/p>\n\n\n\n Selon une enqu\u00eate d'UBS r\u00e9alis\u00e9e l'ann\u00e9e derni\u00e8re[25]<\/a>Seuls 11% des gestionnaires de r\u00e9serves consid\u00e9reraient les crypto-monnaies comme une alternative \u00e0 la d\u00e9tention d'or dans leurs r\u00e9serves.<\/p>\n\n\n\n Cela n'a rien de surprenant. Les gestionnaires de r\u00e9serves sont des personnes tr\u00e8s prudentes et conservatrices, dont l'objectif principal est la pr\u00e9servation du capital. La volatilit\u00e9 des prix suffirait \u00e0 elle seule \u00e0 effrayer tous les gestionnaires de r\u00e9serves, \u00e0 l'exception de ceux qui prennent le plus de risques (et, plus important encore, leurs patrons).<\/p>\n\n\n\n Par ailleurs, bien que l'enqu\u00eate ait r\u00e9v\u00e9l\u00e9 qu'ils partageaient les m\u00eames pr\u00e9occupations macro\u00e9conomiques que celles \u00e9voqu\u00e9es ci-dessus \u2013 en dehors de la pand\u00e9mie, les deux principales \u00e9tant le niveau de la dette publique (71%) et l'inflation (57%) \u2013, la nature humaine veut que l'on continue \u00e0 d\u00e9tenir des dollars am\u00e9ricains, ou l'une des sept autres principales monnaies fiduciaires de r\u00e9serve[26]<\/a>En effet, l'achat d'actions de soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es en bourse comporte moins de risques pour la carri\u00e8re que l'achat de crypto-monnaies, m\u00eame si ces deux types d'actions subissent la m\u00eame perte en pourcentage \u00e0 l'avenir. Il est rassurant d'\u00eatre dans le troupeau.<\/p>\n\n\n\n Un sc\u00e9nario plus plausible pour les gestionnaires de r\u00e9serves qui cherchent \u00e0 progresser sur le plan technologique consiste \u00e0 commencer \u00e0 investir dans les CBDC.[27]<\/a> \u2013 une monnaie num\u00e9rique publique centralis\u00e9e, par opposition \u00e0 une monnaie num\u00e9rique priv\u00e9e d\u00e9centralis\u00e9e. Non seulement elles traiteraient avec leurs homologues \u2013 les autres banques centrales \u2013, mais elles b\u00e9n\u00e9ficieraient \u00e9galement de la visibilit\u00e9 offerte par l'enregistrement des transactions sur la blockchain, tout en conservant le contr\u00f4le des leviers de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n Pour de nombreux adeptes des cryptomonnaies, les CBDC sont un v\u00e9ritable anath\u00e8me. L'utopie financi\u00e8re facilit\u00e9e par la technologie, o\u00f9 l'argent est lib\u00e9r\u00e9 de l'asservissement aux gouvernements et aux politiciens, se transformerait en enfer. Les gouvernements exerceraient un contr\u00f4le encore plus grand sur l'argent qu'ils ne le font actuellement[28]<\/a>Le r\u00f4le des banques commerciales serait r\u00e9duit car les transactions pourraient \u00eatre effectu\u00e9es directement avec la banque centrale et la confidentialit\u00e9 financi\u00e8re gr\u00e2ce \u00e0 la technologie blockchain appartiendrait au pass\u00e9.<\/p>\n\n\n\n Au risque de passer pour une adepte de la th\u00e9orie du complot, c'\u00e9tait peut-\u00eatre l\u00e0 le \"vrai\" message d'Hilary Clinton. S'inqui\u00e9ter de l'\u00e9volution des crypto-monnaies priv\u00e9es est une mani\u00e8re subtile de pousser les \u00c9tats-nations \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer la cr\u00e9ation d'alternatives publiques.<\/p>\n\n\n\n Apr\u00e8s tout, la perte potentielle de seigneuriage et le contr\u00f4le r\u00e9duit sur les leviers de la politique macro\u00e9conomique ne sont pas des choses qu'un gouvernement abandonne \u00e0 la l\u00e9g\u00e8re. Comme l'a d\u00e9clar\u00e9 Mayer Amschel Rothschild<\/p>\n\n\n\n \"Permettez-moi d'\u00e9mettre et de contr\u00f4ler la monnaie d'une nation, et je ne me soucie pas de savoir qui fait ses lois !<\/em><\/p>\n\n\n\n L'h\u00e9g\u00e9monie mon\u00e9taire est un pouvoir puissant.<\/p>\n\n\n\n La question de savoir si les CBDC et les crypto-monnaies priv\u00e9es peuvent coexister pacifiquement, ou seront autoris\u00e9es \u00e0 coexister, reste ouverte[29]<\/a>. Une question que nous avons l'intention d'approfondir dans le prochain article.[30]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Jusqu'\u00e0 la prochaine fois.<\/p>\n\n\n\n Ryan Shea, \u00e9conomiste en cryptographie chez Trakx<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> Au moment de la r\u00e9daction de cet article (20 janvier 2022) \u2013 <\/sup>voir : https:\/\/coinmarketcap.com\/all\/views\/all\/<\/a><\/p>\n\n\n\n [2]<\/a> Indice : la capitalisation boursi\u00e8re est cruciale, comme nous l'expliquerons plus loin.<\/p>\n\n\n\n [3]<\/a> J'ai choisi ce mot avec soin pour des raisons qui seront probablement \u00e9voqu\u00e9es dans de futurs articles.<\/p>\n\n\n\n [4]<\/a> C'est l'heure des confessions. Dans une vie ant\u00e9rieure, j'\u00e9tais \u00e9conomiste professionnel. Heureusement, j'\u00e9tais dot\u00e9 d'un esprit curieux et d'une faible tol\u00e9rance \u00e0 l'\u00e9gard des conneries et de la pens\u00e9e de groupe, si bien que je n'ai jamais adh\u00e9r\u00e9 \u00e0 la majeure partie de ce que l'on m'a enseign\u00e9. Contrairement \u00e0 ce que mes dipl\u00f4mes universitaires pourraient indiquer, c'est la n\u00e9gociation sur les march\u00e9s financiers qui m'a v\u00e9ritablement form\u00e9 \u00e0 l'\u00e9conomie.<\/p>\n\n\n\n [5]<\/a> Voir : https:\/\/www.stlouisfed.org\/education\/economic-lowdown-podcast-series\/episode-9-functions-of-money<\/a><\/p>\n\n\n\n [6]<\/a> La valeur intrins\u00e8que est un leurre lorsqu'il s'agit de monnaie. Dans l'id\u00e9al, la monnaie ne devrait pas avoir d'autres utilisations afin de garantir que son offre n'est pas influenc\u00e9e par des raisons non mon\u00e9taires.<\/p>\n\n\n\n [7]<\/a> La fr\u00e9quence augmente fortement apr\u00e8s une hausse ou une baisse des prix.<\/p>\n\n\n\n [8]<\/a> Voir : https:\/\/www.fundera.com\/resources\/how-many-businesses-accept-bitcoin<\/a><\/p>\n\n\n\n [9]<\/a> Le faible d\u00e9bit des transactions est \u00e9galement probl\u00e9matique. Un r\u00e9seau \u00e9clair, qui permet des transactions hors cha\u00eene, renforce l'\u00e9volutivit\u00e9 en acc\u00e9l\u00e9rant les temps de traitement et en r\u00e9duisant les co\u00fbts de transaction - voir : https:\/\/lightning.network\/<\/a><\/p>\n\n\n\n [10]<\/a> Voir : https:\/\/link.springer.com\/content\/pdf\/10.1007\/s00181-020-01990-5.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n [11]<\/a> La divisibilit\u00e9 est un autre facteur \u00e0 prendre en compte, car les transactions \u00e9conomiques rev\u00eatent des tailles tr\u00e8s vari\u00e9es. Les vaches \u2013 exemple souvent cit\u00e9 dans les cours d\u2019introduction \u00e0 l\u2019\u00e9conomie \u2013 ne sont peut-\u00eatre pas divisibles, mais les monnaies fiduciaires et les cryptomonnaies le sont ; ce sujet ne sera donc pas abord\u00e9 en dehors de cette note de bas de page. \u00c0 titre d\u2019apart\u00e9, beaucoup savent que le Bitcoin est divisible jusqu\u2019\u00e0 huit d\u00e9cimales (ce que l\u2019on appelle les \u00ab satoshis \u00bb). \u00c0 ma connaissance, il n\u2019existe aucune raison technique intrins\u00e8que expliquant pourquoi cette limite a \u00e9t\u00e9 choisie par le ou les cr\u00e9ateurs du Bitcoin \u2013 je me ferai un plaisir d\u2019\u00eatre corrig\u00e9 sur ce point. Cela m\u2019a amen\u00e9 \u00e0 me demander si cela ne donnait pas un aper\u00e7u indirect de la r\u00e9flexion de Satoshi Nakamoto sur la valorisation future du Bitcoin. M\u00eame si le Bitcoin a \u00e9t\u00e9 con\u00e7u pour faciliter les micropaiements, il semble peu r\u00e9aliste de s\u2019attendre \u00e0 ce que des paiements soient effectu\u00e9s pour moins d\u2019un centime \u2013 la plus petite unit\u00e9 de la monnaie fiduciaire am\u00e9ricaine. \u00c9quivaloir un Satoshi \u00e0 un centime am\u00e9ricain implique une valorisation d\u2019un Bitcoin \u00e0 $1 million. Cela donne \u00e0 r\u00e9fl\u00e9chir.<\/p>\n\n\n\n [12]<\/a> Satoshi Nakamoto \u00e9tait tout \u00e0 fait conscient de ce risque lorsqu'il a \u00e9crit dans un fil de discussion \u00ab Je suis s\u00fbr que dans vingt ans, soit le volume des transactions sera tr\u00e8s important, soit il sera nul. \u00bb \u2013 voir : <\/em>https:\/\/bitcointalk.org\/index.php?topic=48.msg329#msg329<\/em><\/a><\/p>\n\n\n\n [13]<\/a> Le titre m\u00eame du livre blanc de Satoshi \"Bitcoin : un syst\u00e8me de paiement \u00e9lectronique de pair \u00e0 pair<\/em>\"Le Bitcoin a \u00e9t\u00e9 con\u00e7u pour \u00eatre une forme de monnaie. Il diff\u00e8re de la monnaie fiduciaire en ce sens qu'il se situe en dehors du syst\u00e8me financier traditionnel et que son int\u00e9grit\u00e9 est garantie par un code informatique plut\u00f4t que par une entit\u00e9 officielle centralis\u00e9e et digne de confiance, mais c'\u00e9tait l\u00e0 son objectif \u00e9vident.<\/p>\n\n\n\n [14]<\/a> Pour le bitcoin, ce risque \u00e9tait consid\u00e9rablement plus \u00e9lev\u00e9 du fait qu'il s'agissait de la premi\u00e8re crypto-monnaie et, en tant que telle, d'une preuve de processus.<\/p>\n\n\n\n [15]<\/a> La capitalisation boursi\u00e8re est tr\u00e8s importante lorsqu'il s'agit d'argent.<\/p>\n\n\n\n [16]<\/a> Voir : https:\/\/www.buybitcoinworldwide.com\/how-many-bitcoin-users\/<\/a><\/p>\n\n\n\n [17]<\/a> Comme Hilary Clinton ne l'a pas r\u00e9alis\u00e9 ou reconnu.<\/p>\n\n\n\n [18]<\/a> Les pi\u00e8ces stables, telles que l'USDC, sont dot\u00e9es de tels m\u00e9canismes de par leur conception.<\/p>\n\n\n\n [19]<\/a> Une r\u00e9f\u00e9rence humoristique \u00e0 la fameuse faute de frappe concernant le Bitcoin \u2013 voir : https:\/\/bitcointalk.org\/index.php?topic=375643.0<\/a><\/p>\n\n\n\n [20]<\/a> La plupart des banques centrales adoptent une approche discr\u00e9tionnaire de la politique mon\u00e9taire, car elle offre une flexibilit\u00e9 consid\u00e9rable. Bitcoin, en revanche, suit une r\u00e8gle stricte int\u00e9gr\u00e9e dans un code. En th\u00e9orie, cette partie du code pourrait \u00eatre modifi\u00e9e, mais \u00e9tant donn\u00e9 le caract\u00e8re fondamental de l'offre fixe dans la conception de Bitcoin, nous ne voyons aucune chance que ce changement soit promulgu\u00e9 et accept\u00e9 par la communaut\u00e9. Un tel changement conduirait simplement \u00e0 un hardfork.<\/p>\n\n\n\n [21]<\/a> L'or est depuis longtemps une forme de monnaie. En fait, jusqu'au 15 ao\u00fbt 1971, date \u00e0 laquelle le pr\u00e9sident am\u00e9ricain Nixon a ferm\u00e9 le guichet-or, l'or \u00e9tait le point d'ancrage du syst\u00e8me mon\u00e9taire mondial : https:\/\/www.federalreservehistory.org\/essays\/gold-convertibility-ends<\/a>. Le bitcoin a \u00e9t\u00e9 qualifi\u00e9, \u00e0 juste titre selon nous, d'\u00e9quivalent hi-tech de l'or, mais nous reviendrons plus en d\u00e9tail sur ce qu'est le bitcoin dans un article ult\u00e9rieur.<\/p>\n\n\n\n [22]<\/a> La volatilit\u00e9 inh\u00e9rente de son prix, due \u00e0 sa conception d\u00e9centralis\u00e9e, empi\u00e9tera toujours sur sa fonction de moyen d'\u00e9change. Mais, comme nous l'avons mentionn\u00e9 plus haut, il n'est pas n\u00e9cessaire que le bitcoin soit parfait pour que les gens veuillent l'utiliser comme monnaie.<\/p>\n\n\n\n [23]<\/a> L'ind\u00e9pendance des banques centrales est un mythe. Il suffit de poser la question \u00e0 la Banque d'Angleterre. La banque centrale du Royaume-Uni a \u00e9t\u00e9 nationalis\u00e9e en 1946 et n'a retrouv\u00e9 son ind\u00e9pendance politique qu'en 1998. Aucune banque centrale dont l'ind\u00e9pendance est offerte par le gouvernement ne peut \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme r\u00e9ellement ind\u00e9pendante.<\/p>\n\n\n\n [24]<\/a> La dette peut soit faire l'objet d'un d\u00e9faut de paiement ou d'une restructuration au d\u00e9triment financier des d\u00e9tenteurs d'obligations, soit \u00eatre gonfl\u00e9e au d\u00e9triment financier de tous. Comme l'a montr\u00e9 l'exp\u00e9rience de 2009, il s'agit d'un processus tr\u00e8s tumultueux.<\/p>\n\n\n\n [25]<\/a> Voir : https:\/\/www.ubs.com\/global\/en\/asset-management\/global-sovereign-markets\/reserve-management-seminar-highlights-2021\/27th-annual-reserve-management-seminar-survey.html?campID=PR-RMSSURVEY-GLOBAL-ENG-ANY-ANY-ANY<\/a><\/p>\n\n\n\n [26]<\/a> Les huit principales devises de r\u00e9serve, par ordre d\u2019importance en termes de d\u00e9tention, sont le dollar am\u00e9ricain (USD), l\u2019euro (EUR), le yuan chinois (CNY), le yen japonais (JPY), la livre sterling (GBP), le dollar australien (AUD), le dollar canadien (CAD) et le franc suisse (CHF) ; elles repr\u00e9sentent la quasi-totalit\u00e9 (\u00e0 l\u2019exception de $0,3 billion) d\u2019un total d\u2019un peu moins de $12 billions. Ce n\u2019est pas un hasard si ces huit devises (sur un univers d\u2019investissement comprenant 180 monnaies fiduciaires \u00e0 travers le monde) appartiennent aux plus grandes \u00e9conomies, dot\u00e9es des march\u00e9s financiers les plus profonds, c\u2019est-\u00e0-dire ceux dont la capitalisation boursi\u00e8re est la plus importante. Une preuve suppl\u00e9mentaire de la puissance de l\u2019effet de r\u00e9seau en mati\u00e8re mon\u00e9taire \u2013 voir : https:\/\/data.imf.org\/?sk=E6A5F467-C14B-4AA8-9F6D-5A09EC4E62A4<\/a><\/p>\n\n\n\n [27]<\/a> D'apr\u00e8s l'enqu\u00eate d'UBS, il faudra probablement attendre environ trois ans.<\/p>\n\n\n\n [28]<\/a> La carte ma\u00eetresse des gouvernements en mati\u00e8re d'argent est que le public doit le d\u00e9tenir, en vertu de la loi. C'est la seule fa\u00e7on accept\u00e9e d'\u00e9teindre les dettes fiscales. Le fait de conf\u00e9rer le m\u00eame statut aux CBDC renforcerait l\u00e9galement l'acceptabilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\nNotes de bas de page<\/strong><\/h3>\n\n\n\n