- Qu'est-ce que le bitcoin ? Tout comme son cr\u00e9ateur, personne ne le sait vraiment. Nous ne connaissons pas la v\u00e9ritable identit\u00e9 du cr\u00e9ateur de Bitcoin, Satoshi Nakamoto. Il pourrait s'agir d'un g\u00e9nie, d'un petit groupe d'individus entreprenants \u00e0 forte tendance libertaire ou, comme certains l'ont sugg\u00e9r\u00e9, m\u00eame de la CIA[1]. Le jeu des devinettes, qui dure depuis une d\u00e9cennie, se poursuit. Aussi amusante que soit cette sp\u00e9culation, la question la plus int\u00e9ressante pour quiconque a d\u00e9j\u00e0 investi ou envisage d'investir dans le bitcoin est de savoir ce que c'est exactement. Cette question rev\u00eat une grande importance, car elle a une incidence directe sur la mani\u00e8re dont on \u00e9value le bitcoin. Or, aussi \u00e9trange que cela puisse para\u00eetre, \u00e0 l'instar de son cr\u00e9ateur, personne ne le sait vraiment (du moins pas encore). Une autre caract\u00e9ristique importante de la conception \u00e9tait le plafond de 21 millions pour l'\u00e9mission de bitcoins. Cette limite ne figurait pas dans le livre blanc d'origine, mais elle \u00e9tait indiqu\u00e9e dans le courriel annon\u00e7ant la sortie de Bitcoin v0.1, envoy\u00e9 le 8 janvier 2009[5]. Interrog\u00e9 \u00e0 ce sujet en f\u00e9vrier 2009[6], Satoshi a \u00e9crit la r\u00e9ponse suivante : Le bitcoin a peut-\u00eatre \u00e9t\u00e9 con\u00e7u par son cr\u00e9ateur comme une forme num\u00e9rique de monnaie synth\u00e9tique semblable \u00e0 l'or qui pourrait, avec le temps, faciliter les paiements mondiaux bon march\u00e9, mais en raison de sa d\u00e9cision de dispara\u00eetre dans l'\u00e9ther en d\u00e9cembre 2010[9] et en vertu de sa structure d\u00e9centralis\u00e9e - n\u00e9cessaire pour surmonter l'autorit\u00e9 centrale de confiance - aucune entit\u00e9 n'est en mesure d'influencer la fa\u00e7on dont le bitcoin \u00e9volue. Satoshi a plant\u00e9 la \"graine\" d\u00e9finitionnelle, mais la \"plante\" Bitcoin a \u00e9t\u00e9 laiss\u00e9e \u00e0 elle-m\u00eame. Selon les auteurs, au tout d\u00e9but, Bitcoin \u00e9tait consid\u00e9r\u00e9 \u00e0 la fois comme un r\u00e9seau de paiement bon march\u00e9 et comme de l'or \u00e9lectronique r\u00e9sistant \u00e0 la censure, des d\u00e9finitions tout \u00e0 fait conformes \u00e0 la \"graine\" de Satoshi. Il s'agissait \u00e9galement d'une preuve de concept, car rien de semblable n'avait \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9 auparavant. Il s'agissait essentiellement d'une mise en \u0153uvre dans le monde r\u00e9el d'exp\u00e9riences de pens\u00e9e ant\u00e9rieures concernant des formes \u00e9lectroniques de monnaie, telles que la monnaie b et l'or bit, propos\u00e9es respectivement par Wei Dai et Nick Szabo[11]. En 2013\/14, le bitcoin ayant d\u00e9pass\u00e9 la phase de validation du concept et son prix ayant augment\u00e9, les volumes de transactions se sont naturellement accrus (voir le graphique ci-dessous). Cela n'a pas tard\u00e9 \u00e0 poser des probl\u00e8mes en raison de la mani\u00e8re dont le bitcoin a \u00e9t\u00e9 con\u00e7u \u00e0 l'origine. Son protocole limite la taille des blocs, o\u00f9 les transactions sont regroup\u00e9es, \u00e0 1 Mo[18]. Compte tenu de la taille moyenne d'une transaction (environ 250 octets) et de la limite de vitesse appliqu\u00e9e \u00e0 la cr\u00e9ation des blocs (un toutes les 10 minutes en moyenne[19]), seules sept transactions Bitcoin par seconde peuvent \u00eatre trait\u00e9es[20] : un d\u00e9bit de transaction nettement inf\u00e9rieur aux taux de traitement \u00e9quivalents de Visa, Mastercard ou Paypal, qui peuvent traiter des milliers de transactions par seconde.<\/p>\n\n\n\n Au cours des premi\u00e8res ann\u00e9es d'existence du bitcoin, l'augmentation des volumes de transactions a pu \u00eatre prise en compte parce que la taille des blocs \u00e9tait bien inf\u00e9rieure \u00e0 la limite de 1 Mo. Toutefois, en 2015, il est devenu \u00e9vident que l'espace disponible dans les blocs diminuait rapidement (voir le graphique ci-dessous). Lorsque les blocs ont commenc\u00e9 \u00e0 se remplir, les transactions ont ralenti en raison de la congestion du r\u00e9seau et les frais de minage ont augment\u00e9, les utilisateurs \u00e9tant incit\u00e9s \u00e0 payer davantage pour que leurs transactions soient trait\u00e9es plus rapidement. L'argument des paiements bon march\u00e9 de Bitcoin a \u00e9t\u00e9 mis \u00e0 l'\u00e9preuve. La question de savoir comment traiter ce probl\u00e8me d'\"\u00e9volutivit\u00e9\" s'est av\u00e9r\u00e9e tr\u00e8s controvers\u00e9e au sein de la communaut\u00e9 Bitcoin et a conduit \u00e0 la guerre de la taille des blocs, qui n'\u00e9tait en fait qu'une guerre par procuration dans le cadre d'une bataille plus vaste pour l'\u00e2me de Bitcoin. C'est pourquoi il vaut la peine d'examiner cette p\u00e9riode de l'histoire de Bitcoin plus en d\u00e9tail.<\/p>\n\n\n\n En 2014, Mike Hearn, l'un des premiers d\u00e9veloppeurs de Bitcoin, a propos\u00e9 la premi\u00e8re fourche dure pr\u00e9vue[21], qui augmenterait la taille des blocs (8 Mo au d\u00e9part, puis doubl\u00e9e chaque ann\u00e9e jusqu'\u00e0 atteindre 8 Go) afin de permettre l'augmentation des transactions Bitcoin et, ce faisant, de renforcer sa capacit\u00e9 \u00e0 servir de r\u00e9seau de paiement mondial bon march\u00e9. Le changement de code a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 en 2017 et une nouvelle version, Bitcoin XT, a vu le jour. Cependant, quelques mois plus tard, cette nouvelle version du Bitcoin a \u00e9t\u00e9 effectivement abandonn\u00e9e. La raison en est que les modifications du code du Bitcoin ne peuvent pas \u00eatre impos\u00e9es, il faut que les mineurs et les utilisateurs les adoptent. En d'autres termes, le bitcoin repose sur le consensus de sa communaut\u00e9[22]. Pour diverses raisons techniques, s\u00e9curitaires et politiques[23], la proposition de Hearn n'a pas re\u00e7u un soutien suffisant[24]. La derni\u00e8re et plus r\u00e9cente description identifi\u00e9e par les auteurs de l'article Medium qui m\u00e9rite d'\u00eatre prise en consid\u00e9ration[28] est celle d'un actif financier non corr\u00e9l\u00e9 (color\u00e9 en rose dans leur graphique). Cela signifie qu'il a le potentiel d'ajouter une diversification des rendements aux portefeuilles bas\u00e9s sur des actifs traditionnels tels que les actions et les obligations - une caract\u00e9ristique utile pour les investisseurs institutionnels. Cela a marqu\u00e9 l'\u00e9mergence du bitcoin, et plus g\u00e9n\u00e9ralement des crypto-monnaies, en tant que nouvelle classe d'actifs pouvant faire l'objet d'un investissement. Comme le montre \u00e9galement le graphique, avec l\u2019apparition de la pand\u00e9mie de Covid \u2013 un \u00e9v\u00e9nement extr\u00eame \u00e0 tous \u00e9gards[29] \u2013 ces coefficients de corr\u00e9lation ont consid\u00e9rablement \u00e9volu\u00e9. Alors que les investisseurs s\u2019empressaient de liquider leurs portefeuilles dans un contexte d\u2019incertitude sans pr\u00e9c\u00e9dent, le Bitcoin et les actions am\u00e9ricaines ont tous deux subi une forte chute \u2013 comme le dit le vieil adage boursier : \u00ab en temps de crise, toutes les corr\u00e9lations tendent vers un ! \u00bb\u00bb Cela dit, ce qui importe davantage que cette r\u00e9action instinctive, c\u2019est que la corr\u00e9lation entre le cours du Bitcoin et celui des actions am\u00e9ricaines reste nettement plus \u00e9lev\u00e9e dans la p\u00e9riode post-pand\u00e9mique. Cette \u00e9volution remet en cause le discours selon lequel ces actifs financiers ne seraient pas corr\u00e9l\u00e9s. Ces rendements exceptionnels du bitcoin, associ\u00e9s \u00e0 une corr\u00e9lation croissante avec les actions, ont conduit de nombreux investisseurs \u2013 sans parler du FMI[34] \u2013 \u00e0 conclure que le bitcoin se comportait comme un actif \u00e0 risque. Le bitcoin en tant qu\u2019actif sp\u00e9culatif est-il d\u00e9sormais le discours dominant ?<\/p>\n\n\n\n L'or, conform\u00e9ment \u00e0 son statut d'actif refuge[35], pr\u00e9sente g\u00e9n\u00e9ralement une corr\u00e9lation positive avec le VIX. Mais imm\u00e9diatement apr\u00e8s l'\u00e9pid\u00e9mie de Covid et pendant la majeure partie des deux ann\u00e9es qui ont suivi, le coefficient de corr\u00e9lation \u00e9tait n\u00e9gatif. Ce n'est que r\u00e9cemment qu'il est redevenu positif. La r\u00e9partition par \u00e2ge des bitcoins montre que \u2013 malgr\u00e9 quelques fluctuations temporaires lors des pics de cours \u2013 la d\u00e9tention \u00e0 long terme est en hausse[36]. En effet, au cours de l'ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e, seuls 30% de bitcoins \u2013 soit environ 5,7 millions sur un stock en circulation actuel de 19 millions \u2013 ont \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9s \u00e0 des fins de transaction. Pour ceux qui consid\u00e8rent que le bitcoin est une r\u00e9serve de valeur comme l'or (l'histoire de l'e-or d\u00e9j\u00e0 mentionn\u00e9e), il n'est pas d\u00e9raisonnable de penser que la taille de son march\u00e9 se rapprochera de celle du m\u00e9tal jaune. Selon les \u00e9valuations actuelles, le stock d'or en surface vaut 12 billions de livres sterling. Si l'on r\u00e9partit cette valeur sur les 21 millions de bitcoins qui seront jamais extraits, le bitcoin est \u00e9valu\u00e9 \u00e0 un peu plus de $570 000 (ou $630 000 si l'on se base sur les 19 millions de bitcoins existant actuellement). Il s'agit d'une multiplication par dix du prix actuel. M\u00eame s'il ne fait qu'un cinqui\u00e8me du chemin, le prix est multipli\u00e9 par trois par rapport aux niveaux actuels. Il est \u00e9vident que ce conflit va bien au-del\u00e0 d\u2019un simple diff\u00e9rend territorial. Nous assistons \u00e0 la fracture de la communaut\u00e9 internationale. Comme je l\u2019ai expliqu\u00e9 dans un article r\u00e9cent, les r\u00e9percussions \u00e9conomiques de la guerre seront consid\u00e9rables[38] (\u00e0 condition, bien s\u00fbr, que nous puissions \u00e9viter les retomb\u00e9es nucl\u00e9aires \u2013 je n\u2019arrive honn\u00eatement pas \u00e0 croire que j\u2019\u00e9cris ces mots). La quasi-totalit\u00e9 de l'argent utilis\u00e9 aujourd'hui est ce que l'on appelle de l'argent interne, c'est-\u00e0-dire de l'argent garanti par la responsabilit\u00e9 de quelqu'un d'autre. Par exemple, l'argent d\u00e9tenu par une banque commerciale[40] est garanti par les pr\u00eats qu'elle \u00e9met. L'alternative est la monnaie externe, ainsi nomm\u00e9e parce qu'elle est en dehors du secteur priv\u00e9 et n'a pas de responsabilit\u00e9 associ\u00e9e - elle constitue un actif net pour le secteur priv\u00e9. Les billets de banque et les pi\u00e8ces de monnaie sont de bons exemples de monnaie externe, tout comme les d\u00e9p\u00f4ts de la banque centrale, l'or et - roulement de tambour s'il vous pla\u00eet - le bitcoin. Certes, il s'agit d'une p\u00e9riode tr\u00e8s courte et il est dangereux d'extrapoler, mais il est d\u00e9j\u00e0 clair que les sanctions impos\u00e9es \u00e0 la Russie apr\u00e8s son invasion de l'Ukraine auront des cons\u00e9quences politiques et \u00e9conomiques consid\u00e9rables. Le fait que Bitcoin soit, comme l'or, l'une des rares formes de monnaie ext\u00e9rieure \u00e0 laquelle les sanctions ne peuvent pas s'appliquer renforcera probablement l'id\u00e9e que Bitcoin est de l'or \u00e9lectronique r\u00e9sistant \u00e0 la censure. Il pourrait m\u00eame donner naissance \u00e0 un nouveau discours, le discours de l'int\u00e9rieur vers l'ext\u00e9rieur. Quoi qu'il en soit, l'environnement mondial a chang\u00e9 et ce, d'une mani\u00e8re b\u00e9n\u00e9fique pour le bitcoin, ce que son prix devrait de plus en plus refl\u00e9ter. Ryan Shea, \u00e9conomiste en cryptographie chez Trakx<\/p>\n\n\n\n Le discours sur les \u00ab actifs non corr\u00e9l\u00e9s \u00bb est remis en cause par la pand\u00e9mie de Covid et l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Il est temps d'adopter un nouveau discours : celui de l'\u00ab approche de l'int\u00e9rieur vers l'ext\u00e9rieur \u00bb. <\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1143,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1092","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1092","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1092"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1092\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2115,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1092\/revisions\/2115"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1143"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1092"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1092"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1092"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
- Le bitcoin a \u00e9t\u00e9 laiss\u00e9 \u00e0 lui-m\u00eame parce que sa structure d\u00e9centralis\u00e9e signifie qu'aucune entit\u00e9 n'est en mesure d'influencer l'\u00e9volution du bitcoin.
- De nombreux r\u00e9cits ont vu le jour au fil des ans. Certains ont disparu, d'autres se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9s plus durables.
- Le concept d'\"actifs non corr\u00e9l\u00e9s\" est remis en question par le choc de la pand\u00e9mie de Covid et l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Ces chocs auront \u00e9galement un impact profond.
- Tout cela est important car la d\u00e9finition du bitcoin d\u00e9termine la valeur que ses utilisateurs lui attribuent, ce qui, \u00e0 son tour, influe sur l'\u00e9volution de son prix \u00e0 l'avenir.<\/em><\/p>\n\n\n\n
Commen\u00e7ons par un point de d\u00e9part \u00e9vident, le livre blanc. Son titre est \"Bitcoin : A peer-to-peer Electronic Cash System\"[2], ce qui indique clairement que Satoshi envisageait Bitcoin comme une forme d\u00e9centralis\u00e9e (donc peer-to-peer) de monnaie num\u00e9rique.
La monnaie fiduciaire et la monnaie-marchandise \u2013 les deux formes de monnaie les plus r\u00e9pandues \u00e0 travers l\u2019histoire \u2013 pr\u00e9sentent toutes deux des inconv\u00e9nients. La monnaie fiduciaire repose fortement sur la confiance accord\u00e9e \u00e0 une autorit\u00e9 centrale, tant pour garantir qu\u2019une somme ne soit pas d\u00e9pens\u00e9e deux fois que pour maintenir son pouvoir d\u2019achat \u2013 une confiance qui a \u00e9t\u00e9 maintes fois trahie. La monnaie-marchandise, quant \u00e0 elle, est co\u00fbteuse \u00e0 stocker, soumise \u00e0 des chocs d\u2019offre et de demande non mon\u00e9taires et, surtout compte tenu de l\u2019omnipr\u00e9sence du monde num\u00e9rique dans nos vies, elle ne peut pas \u00eatre utilis\u00e9e pour les paiements num\u00e9riques[3]. L\u2019intention de Satoshi \u00e9tait d\u2019essayer de surmonter ces inconv\u00e9nients et, ce faisant, de cr\u00e9er une meilleure forme de monnaie, parfaitement adapt\u00e9e au monde num\u00e9rique dans lequel nous vivons de plus en plus.
Le livre blanc et les divers commentaires faits dans les premiers forums Bitcoin montrent clairement que Satoshi pensait que Bitcoin fonctionnerait comme un r\u00e9seau de paiement bon march\u00e9, qui pourrait potentiellement faciliter les micropaiements en raison de ses co\u00fbts de fonctionnement inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux du syst\u00e8me bancaire commercial traditionnel. En ao\u00fbt 2010, Satoshi a reconnu que m\u00eame si le r\u00e9seau n'\u00e9tait pas \"pratique pour les micropaiements de petite taille pour le moment, il finira par le devenir \u00e0 mesure que les co\u00fbts de stockage et de bande passante continueront \u00e0 baisser\"[4].<\/p>\n\n\n\nApprovisionnement fixe = or num\u00e9rique<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
\u00ab \u2026 en effet, il n\u2019y a personne pour jouer le r\u00f4le de banque centrale ou de R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale afin d\u2019ajuster la masse mon\u00e9taire \u00e0 mesure que le nombre d\u2019utilisateurs augmente. Cela aurait n\u00e9cessit\u00e9 l\u2019intervention d\u2019une entit\u00e9 de confiance pour d\u00e9terminer la valeur, car je ne vois pas comment un logiciel pourrait conna\u00eetre la valeur r\u00e9elle des choses dans le monde r\u00e9el. S\u2019il existait une m\u00e9thode ing\u00e9nieuse, ou si nous avions souhait\u00e9 confier \u00e0 quelqu\u2019un la gestion active de la masse mon\u00e9taire afin de l\u2019indexer sur un \u00e9talon, les r\u00e8gles auraient pu \u00eatre programm\u00e9es en cons\u00e9quence.<\/em>
Ce commentaire sugg\u00e8re que le plafonnement de l'offre, obtenu en r\u00e9duisant de moiti\u00e9 les r\u00e9compenses des mineurs tous les quatre ans[7], a \u00e9t\u00e9 introduit parce que c'\u00e9tait le seul moyen auquel Satoshi pouvait penser pour contr\u00f4ler l'offre de bitcoins tout en conservant un code source enti\u00e8rement autonome, c'est-\u00e0-dire ne n\u00e9cessitant pas d'apport ext\u00e9rieur. Cependant, l'\u00e9mission de bitcoins aurait pu avoir un taux de croissance fixe, ce qui aurait \u00e9galement permis au code source de rester autonome. De toute \u00e9vidence, Satoshi \u00e9tait suffisamment intelligent pour s'en rendre compte, de sorte que le plafond de 21 millions a d\u00fb \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme avantageux pour d'autres raisons. C'est d'ailleurs ce qui ressort du paragraphe suivant de sa r\u00e9ponse.
En ce sens, cela s'apparente davantage \u00e0 un m\u00e9tal pr\u00e9cieux. Au lieu que l'offre varie pour maintenir la valeur constante, l'offre est pr\u00e9d\u00e9termin\u00e9e et c'est la valeur qui varie. \u00c0 mesure que le nombre d\u2019utilisateurs augmente, la valeur par pi\u00e8ce augmente. Cela peut cr\u00e9er une boucle de r\u00e9troaction positive : plus le nombre d\u2019utilisateurs augmente, plus la valeur augmente, ce qui pourrait inciter davantage d\u2019utilisateurs \u00e0 profiter de cette hausse de valeur. \u00bb
<\/em>
L'instauration d'un plafond d'\u00e9mission rigide conf\u00e8re au bitcoin des caract\u00e9ristiques similaires \u00e0 celles de l'or : l'offre est limit\u00e9e et non pas illimit\u00e9e comme ce serait le cas avec un taux de croissance fixe. Il s'agit d'une caract\u00e9ristique pr\u00e9cieuse pour toute monnaie naissante, car elle renforce les externalit\u00e9s positives (effets de r\u00e9seau pour les personnes peu familiaris\u00e9es avec le jargon \u00e9conomique)[8].<\/p>\n\n\n\nPas de contr\u00f4leur central<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Dans un article Medium de 2018[10], deux passionn\u00e9s de crypto-monnaies ont tent\u00e9 de tracer cette \u00e9volution d\u00e9finitionnelle en analysant les messages de BitcoinTalk et en discutant avec des membres de la communaut\u00e9 Bitcoin. Bien qu'il s'agisse d'une \u00e9valuation n\u00e9cessairement subjective de ce qu'est le bitcoin (des r\u00e9cits dans leur langage), il est difficile de critiquer leurs conclusions, qui sont illustr\u00e9es de mani\u00e8re \u00e9loquente dans le graphique suivant. Il montre l'importance relative de chacun des sept r\u00e9cits sur le bitcoin qu'ils ont identifi\u00e9s depuis sa cr\u00e9ation jusqu'en 2018, date \u00e0 laquelle ils ont publi\u00e9 leur article.
<\/p>\n\n\n\n\u00c9volution des r\u00e9cits sur le bitcoin<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"Source](\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Evolution-of-Bitcoin-narratives.png\")
Malgr\u00e9 le scepticisme initial des membres de la Cryptography Mailing List[12] \u00e0 l'\u00e9gard du courriel de Satoshi pr\u00e9sentant le bitcoin (envoy\u00e9 le 31 octobre 2008[13]), sa principale base d'utilisateurs \u00e0 ses d\u00e9buts \u00e9tait constitu\u00e9e de chyperpunks et de technophiles d\u00e9sireux de tester sa viabilit\u00e9 technique, ainsi que de libertaires et d'anarchistes souhaitant explorer son aspect pratique en tant qu'alternative au syst\u00e8me centralis\u00e9 de la monnaie fiduciaire[14]. \u00c0 ce stade de son cycle de vie, les bitcoins \u00e9taient g\u00e9n\u00e9ralement \u00e9chang\u00e9s plut\u00f4t qu'utilis\u00e9s \u00e0 des fins de transaction[15].
<\/p>\n\n\n\nAmor\u00e7age ill\u00e9gal<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
Ce n'est que lorsqu'il est devenu le moyen de paiement de Silk Road - le premier march\u00e9 du darknet lanc\u00e9 en 2011 - que le bitcoin a \u00e9t\u00e9 largement utilis\u00e9 pour les transactions financi\u00e8res. Au cours des deux ann\u00e9es d'existence de Silk Road, les ventes totales ont \u00e9t\u00e9 estim\u00e9es \u00e0 environ $180 millions. Ce fut le premier test s\u00e9rieux de la capacit\u00e9 de Bitcoin \u00e0 fonctionner comme moyen d'\u00e9change \u00e0 grande \u00e9chelle. En plus de marquer le d\u00e9but de la fin de la th\u00e8se de la preuve du concept, elle a \u00e9galement donn\u00e9 naissance \u00e0 la th\u00e8se de l'utilisation ill\u00e9gale, qui reste largement r\u00e9pandue aujourd'hui malgr\u00e9 des preuves contraires de plus en plus nombreuses[16].
En outre, au cours de cette p\u00e9riode de deux ans, le prix du bitcoin est pass\u00e9 d'environ $1 \u00e0 plus de $30. Ce rendement multipli\u00e9 par 30 a incontestablement donn\u00e9 naissance \u00e0 un autre discours sur le bitcoin, \u00e0 savoir celui d'un actif sp\u00e9culatif[17] (ou d'une \" cha\u00eene de Ponzi high-tech \" pour les r\u00e9calcitrants). Pour une raison ou une autre, ce r\u00e9cit n'a pas \u00e9t\u00e9 identifi\u00e9 par les auteurs de l'article sur Medium, bien qu'il ait \u00e9t\u00e9 l'un des plus persistants.<\/p>\n\n\n\nDifficult\u00e9s de croissance<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
Transactions confirm\u00e9es en bitcoins par jour<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Source](\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Confirmed-Bitcoin-transactions-per-day.png\")
<\/p>\n\n\n\nTaille moyenne des blocs (Mo)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"Source](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Average-block-size.png\")
La guerre de la taille des blocs<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Comme indiqu\u00e9 ci-dessus, aucune entit\u00e9 n'est en mesure d'influencer l'\u00e9volution du bitcoin, mais cela ne signifie pas qu'il est impossible de l'influencer. L'un des aspects les plus int\u00e9ressants de l'architecture d\u00e9centralis\u00e9e de Bitcoin est que n'importe qui peut mettre en \u0153uvre une mise \u00e0 jour logicielle pour modifier les r\u00e8gles de minage et de fonctionnement. Ces mises \u00e0 jour peuvent \u00eatre r\u00e9trocompatibles (soft fork), ce qui n'entra\u00eene pas de nouvelle version du bitcoin, ou non (hard fork), ce qui entra\u00eene une nouvelle version parce qu'elle provoque une scission dans la cha\u00eene de blocs.<\/p>\n\n\n\n
Bitcoin XT n'est pas le seul hard fork \u00e0 avoir \u00e9t\u00e9 mis en \u0153uvre - il y en a eu plus de 100 au total - ni la seule proposition visant \u00e0 accro\u00eetre l'\u00e9volutivit\u00e9 de Bitcoin. Parmi les autres, citons Bitcoin Cash, Bitcoin Unlimited et Bitcoin SV (SV signifiant Satoshi vision et d\u00e9fendu par Craig Wright, un informaticien australien qui, chose inhabituelle pour un candidat plausible, pr\u00e9tend \u00eatre Satoshi Nakamoto[25]). Ce qui est int\u00e9ressant \u00e0 propos de ces alternatives \u00e0 Bitcoin, cr\u00e9\u00e9es par des hard forks de la blockchain originale, c'est que leur capitalisation boursi\u00e8re est \u00e9clips\u00e9e par celle de Bitcoin. Par rapport \u00e0 la capitalisation boursi\u00e8re de Bitcoin, qui s'\u00e9l\u00e8ve \u00e0 1,4 milliard de dollars, celle de Bitcoin Cash n'est que de 1,4 milliard de dollars et celle de Bitcoin SV est encore plus faible, avec seulement 1,4 milliard de dollars[26].
Quelle qu'en soit la raison, de tels \u00e9carts de capitalisation boursi\u00e8re montrent bien que la communaut\u00e9 cryptographique pr\u00e9f\u00e8re que le bitcoin reste aussi proche que possible de sa forme originale, m\u00eame si cela signifie qu'il n'est pas directement utile en tant que r\u00e9seau de paiement bon march\u00e9 comme Satoshi l'avait envisag\u00e9 \u00e0 l'origine. La pr\u00e9f\u00e9rence semble plut\u00f4t aller \u00e0 la superposition d'un r\u00e9seau Lightning de couche 2[27] sur la blockchain Bitcoin pour faciliter des transactions plus importantes et moins ch\u00e8res. Bien que certains puissent pr\u00e9tendre que cela maintient en vie l'id\u00e9e d'un r\u00e9seau de paiements bon march\u00e9 \/ de micropaiements Bitcoin, \u00e0 mon avis, parce qu'il n\u00e9cessite des transactions hors cha\u00eene, cette id\u00e9e ne s'applique plus (nous serons heureux de d\u00e9battre de ce point).<\/p>\n\n\n\nDiversification du portefeuille<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Le soutien quantitatif \u00e0 ce r\u00e9cit a \u00e9t\u00e9 solide entre 2015 et 2020, comme le montre clairement le graphique ci-dessous, qui repr\u00e9sente la corr\u00e9lation mobile sur 100 jours des rendements quotidiens entre le bitcoin et le S&P500. Le coefficient de corr\u00e9lation a fluctu\u00e9 au cours de cette p\u00e9riode, mais la tendance g\u00e9n\u00e9rale est rest\u00e9e faible, se situant entre -0,2 et 0,2 la plupart du temps (sachant que la fourchette maximale des corr\u00e9lations se situe entre -1,0 et 1,0).<\/p>\n\n\n\n
Corr\u00e9lations entre les rendements quotidiens sur 100 jours<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Source](\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/100-Day-Rolling-Daily-Return-Correlations-.png\")
Il n'est pas n\u00e9cessaire de r\u00e9fl\u00e9chir longuement pour savoir ce qui a pu provoquer cette corr\u00e9lation accrue. La r\u00e9ponse macro\u00e9conomique \u00e0 la pand\u00e9mie de grippe aviaire a simplement consist\u00e9 \u00e0 r\u00e9p\u00e9ter celle de la pr\u00e9c\u00e9dente grande r\u00e9cession : injecter d'importantes mesures de relance du c\u00f4t\u00e9 de la demande. Les d\u00e9ficits publics se sont envol\u00e9s et les march\u00e9s financiers ont \u00e9t\u00e9 inond\u00e9s de liquidit\u00e9s. Les taux d'int\u00e9r\u00eat nominaux \u00e0 court terme (lorsqu'ils n'\u00e9taient pas d\u00e9j\u00e0 nuls ou inf\u00e9rieurs[30]) ont \u00e9t\u00e9 abaiss\u00e9s et les banques centrales ont relanc\u00e9 l'assouplissement quantitatif.
Cette vague de mesures de relance budg\u00e9taire et mon\u00e9taire a soutenu l'activit\u00e9 \u00e9conomique et a contribu\u00e9 \u00e0 court-circuiter une spirale d\u00e9flationniste potentielle. De plus, les d\u00e9cideurs politiques ne savaient pas si la hausse ult\u00e9rieure de l'inflation \u00e9tait due \u00e0 l'impact n\u00e9gatif sur les cha\u00eenes d'approvisionnement mondiales des restrictions impos\u00e9es par le Covid (blocage de la population, etc.), et donc temporaire, ou \u00e0 quelque chose de plus durable. Leur d\u00e9cision collective a \u00e9t\u00e9 de p\u00e9cher par exc\u00e8s de prudence et de maintenir une politique stimulante, en particulier sur le plan mon\u00e9taire.
Comme une mar\u00e9e montante soul\u00e8ve tous les bateaux, cette abondance de liquidit\u00e9s mondiales a donn\u00e9 un coup de fouet \u00e0 tous les actifs nominaux, y compris les actions, l'or et les crypto-monnaies \u00e0 offre fixe ou limit\u00e9e comme le bitcoin.
Comme le montre le graphique ci-dessous, qui pr\u00e9sente les rendements de ces actifs depuis le d\u00e9but de la pand\u00e9mie[31], les actions am\u00e9ricaines ont pratiquement doubl\u00e9, tandis que l\u2019or a progress\u00e9 de pr\u00e8s d\u2019un tiers. Ces gains impressionnants, sup\u00e9rieurs \u00e0 l\u2019inflation, sont toutefois \u00e9clips\u00e9s par la multiplication par douze du cours du bitcoin[32] (d\u2019o\u00f9 la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019afficher son indice de rendement sur l\u2019\u00e9chelle de droite). Ce que ces profils de rendement nous indiquent \u2013 ind\u00e9pendamment des diff\u00e9rences d\u2019ampleur \u2013, c\u2019est que ces trois actifs ont tous bien fonctionn\u00e9 en tant que couverture contre les cons\u00e9quences inflationnistes de la r\u00e9ponse macro\u00e9conomique \u00e0 la pand\u00e9mie de Covid. Ce n\u2019est pas le cas des obligations d\u2019\u00c9tat nominales, des d\u00e9p\u00f4ts dans le syst\u00e8me bancaire commercial ou des liquidit\u00e9s, dont les rendements r\u00e9els (corrig\u00e9s de l\u2019inflation) sont devenus de plus en plus n\u00e9gatifs[33].<\/p>\n\n\n\n
Indices de rendement des actifs nominaux<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Source](\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Nomimal-Asset-Return-Indices.png\")
Narratif des actifs sp\u00e9culatifs<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
Rares sont les actifs financiers qui g\u00e9n\u00e8rent des rendements multipli\u00e9s par 10 en moins d'un an. Il ne fait aucun doute qu'une telle \u00e9volution des prix attire les sp\u00e9culateurs d\u00e9sireux de r\u00e9aliser des gains \u00e0 court terme. Cependant, d\u00e9crire simplement le bitcoin comme un actif sp\u00e9culatif \"\u00e0 risque\", \u00e0 mon avis, passe \u00e0 c\u00f4t\u00e9 d'un point essentiel.
L'une des mesures les plus fiables de l'app\u00e9tit des investisseurs pour le risque est le VIX, qui repr\u00e9sente les attentes du march\u00e9 en mati\u00e8re de volatilit\u00e9 pour les 30 jours \u00e0 venir. Le secteur priv\u00e9 est, dans l'ensemble, acheteur d'actions. Par cons\u00e9quent, lorsque les investisseurs craignent une correction du march\u00e9, la demande de protection par des options, qui se manifeste par une hausse de la volatilit\u00e9 implicite, augmente. Par cons\u00e9quent, le VIX devrait \u00eatre n\u00e9gativement corr\u00e9l\u00e9 avec les rendements des actions am\u00e9ricaines et d'autres \"actifs \u00e0 risque\". Il s'av\u00e8re en effet que c'est le cas - voir le graphique ci-dessous.<\/p>\n\n\n\n
Corr\u00e9lations entre les rendements quotidiens sur 100 jours<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Source](\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/VIX-100-Day-rolling-daily-return-correlation-.png\")
Comme pour l'or, la corr\u00e9lation entre le bitcoin et le VIX est devenue nettement n\u00e9gative au d\u00e9but de la pand\u00e9mie, mais contrairement \u00e0 l'or, elle reste l\u00e9g\u00e8rement n\u00e9gative. Son coefficient de corr\u00e9lation se situe entre les deux actifs, ce qui sugg\u00e8re que les investisseurs en bitcoins ne forment pas un groupe homog\u00e8ne - certains le consid\u00e8rent comme un actif sp\u00e9culatif, d'autres comme une valeur refuge.
Cela dit, tenter de d\u00e9finir ce qu'est le bitcoin en se basant uniquement sur les corr\u00e9lations de rendement peut s'av\u00e9rer fatalement erron\u00e9. En effet, compar\u00e9 aux actions, et en particulier \u00e0 l'or, le bitcoin est encore la nouvelle classe d'actifs la plus r\u00e9cente (sans jeu de mots).
Je m'explique.
Les prix du march\u00e9 sont d\u00e9termin\u00e9s par ceux qui participent activement ou effectuent des transactions - ce sont les sources de l'offre et de la demande. L'argent, ou les bitcoins, qui restent \u00e0 l'\u00e9cart n'ont pas d'impact sur les prix du march\u00e9 (du moins pas dans l'imm\u00e9diat).
Gr\u00e2ce \u00e0 la transparence de la blockchain, il est possible de mesurer avec pr\u00e9cision et en temps r\u00e9el la dur\u00e9e de d\u00e9tention des bitcoins. Le graphique ci-dessous \u2013 fourni par glassnode \u2013 montre le pourcentage de l'offre de bitcoins qui n'a pas boug\u00e9 au cours de l'ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e (ligne orange) par rapport au cours du bitcoin (ligne noire). Il s'agit, pour ainsi dire, des bitcoins qui restent en r\u00e9serve. <\/p>\n\n\n\n
Bitcoin : Pourcentage de l'offre active pour la derni\u00e8re fois il y a plus d'un an<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Source](\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Percentage-of-supply-last-active-1--years.png\")
En outre, \u00e9tant donn\u00e9 qu'au cours de l'ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e, le prix du bitcoin a plus que doubl\u00e9 pour atteindre son plus haut niveau historique de $67 000 en novembre, nous savons qu'une grande partie de ces d\u00e9tenteurs \u00e0 long terme sont assez insensibles aux prix. Nous savons \u00e9galement qu'il ne peut s'agir de transactions \u00e0 court terme qui ont mal tourn\u00e9[37] car, toujours gr\u00e2ce \u00e0 la transparence de la blockchain, il est possible de calculer un prix d'\u00e9quilibre (prix r\u00e9alis\u00e9 dans la terminologie cryptographique) pour le bitcoin. Il est l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieur \u00e0 $17 000 pour les d\u00e9tenteurs \u00e0 long terme, qui sont donc, en moyenne, bien dans la monnaie.
Naturellement, cela soul\u00e8ve la question suivante : pourquoi un nombre croissant d'utilisateurs de bitcoins deviennent-ils des d\u00e9tenteurs \u00e0 long terme insensibles aux prix ?
\u00c9tant donn\u00e9 que le syst\u00e8me financier mondial a \u00e9t\u00e9 inond\u00e9 de liquidit\u00e9s pendant la pand\u00e9mie et que l'inflation a r\u00e9cemment augment\u00e9, un raisonnement assez \u00e9vident vient \u00e0 l'esprit.<\/p>\n\n\n\nRetour de l'or num\u00e9rique<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
En raison de l'anticipation de prix beaucoup plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 l'avenir, les d\u00e9tenteurs de bitcoins motiv\u00e9s par l'histoire de l'or num\u00e9rique ne sont gu\u00e8re incit\u00e9s \u00e0 effectuer des transactions \u00e0 des prix proches des niveaux actuels. Ces bitcoins ne reviendront probablement en jeu, c'est-\u00e0-dire ne feront l'objet de transactions, qu'\u00e0 des niveaux de prix beaucoup plus \u00e9lev\u00e9s. En bref, l'accumulation \u00e0 long terme par des d\u00e9tenteurs de bitcoins insensibles au prix est exactement le type de comportement auquel on peut s'attendre si le bitcoin est de plus en plus consid\u00e9r\u00e9 comme une version num\u00e9rique de l'or.
Cela pourrait \u00e9galement expliquer en partie pourquoi la corr\u00e9lation entre le Bitcoin et les actions s\u2019est renforc\u00e9e. La tendance \u00e0 la hausse du nombre de d\u00e9tenteurs \u00e0 long terme, insensibles aux fluctuations de prix, signifie que l\u2019\u00e9volution du cours du Bitcoin est de plus en plus influenc\u00e9e par les sp\u00e9culateurs \u00e0 court terme ; leurs actions, naturellement, font que son cours se comporte comme s\u2019il s\u2019agissait d\u2019un actif risqu\u00e9. La croyance de plus en plus r\u00e9pandue dans le discours sur le bitcoin en tant que r\u00e9serve de valeur pourrait en r\u00e9alit\u00e9 amener le bitcoin \u00e0 se comporter davantage comme un actif risqu\u00e9 \u00e0 court terme. Paradoxal, n\u2019est-ce pas ? Peut-\u00eatre, mais cela n\u2019en reste pas moins valable.
Si cette hypoth\u00e8se s\u2019av\u00e8re exacte, le discours selon lequel le Bitcoin serait un actif financier non corr\u00e9l\u00e9 perdra de son poids (du moins jusqu\u2019\u00e0 ce que les cours grimpent beaucoup plus haut, ramenant ainsi les d\u00e9tenteurs \u00e0 long terme sur le devant de la sc\u00e8ne), tandis que celui le pr\u00e9sentant comme de l\u2019\u00ab or num\u00e9rique \u00bb ou une \u00ab r\u00e9serve de valeur \u00bb gagnera en importance. En effet, je m\u2019attends \u00e0 ce que ce dernier argument soit encore renforc\u00e9 par un autre choc majeur qui frappe le monde, \u00e0 savoir l\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie \u2013 un \u00e9v\u00e9nement qui, \u00e0 mon sens, aura des cons\u00e9quences \u00e9conomiques encore plus importantes que la pand\u00e9mie.<\/p>\n\n\n\nAu-del\u00e0 de Covid<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
De mon point de vue, l'impact le plus important et le plus durable, \u00e0 la fois sur le monde de la finance mondiale et sur les crypto-monnaies, d\u00e9coule des sanctions \u00e9conomiques impos\u00e9es \u00e0 la Russie. \u00c0 titre d'exemple
\u00ab La Russie s\u2019est retrouv\u00e9e de fait isol\u00e9e du secteur financier mondial traditionnel et, ce faisant, elle a compris \u2013 sans parler d\u2019autres nations telles que la Chine \u2013 que les r\u00e9serves de devises fiduciaires qu\u2019elle accumule \u00e0 l\u2019\u00e9tranger peuvent \u00eatre bloqu\u00e9es par d\u00e9cret gouvernemental, ce qui les rend pratiquement inutiles au moment o\u00f9 on en a le plus besoin. Dans ces conditions, il est difficile d\u2019imaginer qu\u2019elles ne pr\u00e9cipitent pas leurs projets visant \u00e0 poursuivre la diversification de leurs r\u00e9serves au d\u00e9triment des actifs de r\u00e9serve classiques[39] \u2013 tels que le dollar am\u00e9ricain \u2013 au profit d\u2019actifs ne pouvant faire l\u2019objet d\u2019une interdiction, comme les cryptomonnaies d\u00e9centralis\u00e9es, m\u00eame si celles-ci ne r\u00e9pondent pas aux crit\u00e8res habituels de liquidit\u00e9 qui leur sont normalement impos\u00e9s. \u00bb
<\/em><\/p>\n\n\n\nIn ou Out ?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
La plupart du temps, la diff\u00e9rence entre l'argent int\u00e9rieur et l'argent ext\u00e9rieur n'a d'importance que pour les th\u00e9oriciens mon\u00e9taires. Cependant, la r\u00e9action de l'Occident \u00e0 l'invasion de l'Ukraine par la Russie a permis \u00e0 tout le monde de constater qu'une diff\u00e9rence essentielle entre l'argent int\u00e9rieur et l'argent ext\u00e9rieur est que le premier, du fait qu'il est la responsabilit\u00e9 de quelqu'un d'autre, peut faire l'objet de sanctions (l'argent ext\u00e9rieur ne le peut pas en supposant, bien s\u00fbr, qu'il n'est pas d\u00e9tenu dans une juridiction cherchant \u00e0 appliquer des sanctions[41]).
Compte tenu de l'\u00e9volution g\u00e9opolitique depuis l'invasion, cette distinction est susceptible de devenir de plus en plus importante. Cette semaine encore, les \u00c9tats-Unis ont annonc\u00e9 des sanctions \u00e0 l'encontre de certains responsables chinois en raison d'\"actes r\u00e9pressifs\" \u00e0 l'encontre de \"membres de groupes ethniques et religieux minoritaires\". Ils se sont \u00e9galement d\u00e9clar\u00e9s \"profond\u00e9ment d\u00e9\u00e7us\" par la r\u00e9cente d\u00e9cision des \u00c9mirats arabes unis d'inviter le dirigeant syrien Bachar Assad pour sa premi\u00e8re visite dans un \u00c9tat arabe depuis le d\u00e9but de la guerre syrienne. Nous assistons \u00e0 l'\u00e9laboration de l'\u00e9quivalent \u00e9conomique des ententes cordiales[42]. Les \u00c9tats-Unis et les pays occidentaux d'un c\u00f4t\u00e9, la Russie, la Chine et d'autres pays comme les \u00c9tats du Golfe de l'autre.
Certains commentateurs financiers se sont concentr\u00e9s sur les liens \u00e9vidents entre la Russie, la Chine et le Moyen-Orient dans le domaine des mati\u00e8res premi\u00e8res. Cependant, il existe un autre lien financier important : ces trois pays ont accumul\u00e9 des r\u00e9serves de change totalisant plusieurs milliers de milliards de dollars am\u00e9ricains[43]. S'ils s'inqui\u00e8tent du retour du capital, plut\u00f4t que du retour sur le capital \u00e0 la lumi\u00e8re des sanctions impos\u00e9es \u00e0 la Russie, d\u00e9placer ces actifs (d\u00e9tenus par la banque centrale ou le fonds souverain) vers des juridictions plus accueillantes devient un choix assez \u00e9vident, tout comme la substitution de l'argent int\u00e9rieur \u00e0 l'argent ext\u00e9rieur.
Comme nous l'avons sugg\u00e9r\u00e9 plus haut, les options mon\u00e9taires ext\u00e9rieures sont relativement limit\u00e9es. Il n'y a qu'un nombre limit\u00e9 de billets de banque en circulation, certainement insuffisant pour absorber d'importantes entr\u00e9es de capitaux. L'or est un b\u00e9n\u00e9ficiaire probable \u00e9vident, \u00e9tant donn\u00e9 qu'il constitue une r\u00e9serve de choix depuis des mill\u00e9naires. Cependant, l'av\u00e8nement du bitcoin signifie qu'il existe une autre alternative num\u00e9rique sans fronti\u00e8res.
Si l'on examine l'\u00e9volution des cours depuis que les chars de Poutine sont entr\u00e9s en Ukraine le 24 f\u00e9vrier, les gains les plus importants ont \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9s par le bitcoin, dont le cours a augment\u00e9 de plus de 15%, contre 7% pour les actions am\u00e9ricaines et 1% pour le cours de l'or. S'agit-il du d\u00e9but de la prochaine hausse du cours du bitcoin ?<\/p>\n\n\n\nRendement des actifs depuis l'invasion russe<\/strong><\/h2>\n\n\n
![\"Source](\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Asset-return-since-Russian-invasion.png\")
Jusqu'\u00e0 la prochaine fois.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\nNotes de bas de page<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
[1] Une recherche rapide de cette th\u00e9orie sur Google permet d'obtenir l'argument suivant. Satoshi en japonais se traduit apparemment par \"pens\u00e9e claire, esprit vif, sage\" tandis que Nakamoto signifie \"origine centrale\" .... Er go Central Intelligence \u00e9tant donn\u00e9 qu'au Japon, le nom de famille pr\u00e9c\u00e8de le pr\u00e9nom. Attention, il s'agit l\u00e0 d'une vaste th\u00e9orie du complot.
[2] Voir : https:\/\/nakamotoinstitute.org\/static\/docs\/bitcoin.pdf
[Une solution consiste \u00e0 cr\u00e9er des crypto-actifs adoss\u00e9s \u00e0 l'or, tels que Paxos Gold. Chaque jeton peut \u00eatre \u00e9chang\u00e9 contre une once troy de lingots d'or conserv\u00e9s dans les coffres de Paxos. Il faut toutefois \u00eatre certain que le d\u00e9positaire poss\u00e8de les actifs et qu'il les rendra remboursables sur demande. Contrairement au bitcoin, il n'est pas d\u00e9pourvu de confiance, ni ne minimise la confiance - voir : https:\/\/paxos.com\/paxgold\/
[4] Comme nous le verrons, Satoshi avait tort sur ce point \u2013 voir : https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/quotes\/micropayments\/?order=desc
[5] Voir : https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/emails\/cryptography\/16\/
[6] Voir : https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/posts\/p2pfoundation\/threads\/1\/#7
[Formellement, la r\u00e9compense pour le minage est divis\u00e9e par deux tous les 210 000 blocs min\u00e9s. Comme la structure du bitcoin garantit que les blocs sont extraits toutes les 10 minutes, cela correspond approximativement \u00e0 un intervalle de quatre ans.
[Et vice-versa. Moins les gens l'utilisent, moins il a de valeur. C'est la raison pour laquelle de nombreux opposants consid\u00e8rent le bitcoin comme une pyramide de Ponzi de haute technologie. Cependant, comme je l'ai expliqu\u00e9 dans un article pr\u00e9c\u00e9dent sur le bitcoin, toutes les monnaies sont soumises \u00e0 cet effet - l'acceptabilit\u00e9 publique est le fondement de toutes les monnaies. Critiquer Bitcoin pour cette raison tout en conservant de la monnaie fiduciaire n'a aucun sens logique - voir : https:\/\/blog.trakx.io\/networktheoryofmoney\/
[9] \u00c0 l'exception, peut-\u00eatre, d'un commentaire d'une ligne post\u00e9e pour nier qu'il s'agit de Dorian Nakamoto, une personne identifi\u00e9e dans un article de Newsweek comme \u00e9tant Satoshi Nakamoto - voir : https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/posts\/p2pfoundation\/threads\/1\/#14.
[10] Voir : https:\/\/medium.com\/@nic__carter\/visions-of-bitcoin-4b7b7cbcd24c
[Il n'est pas surprenant que tous deux aient \u00e9t\u00e9 propos\u00e9s comme candidats au poste de Satoshi Nakamoto.
[12] Un descendant de la c\u00e9l\u00e8bre liste des Chyperpunks.
[13] Voir : https:\/\/www.metzdowd.com\/pipermail\/cryptography\/2008-October\/014810.html
[En fait, le mod\u00e9rateur de la liste de diffusion sur la cryptographie o\u00f9 Satoshi a d'abord publi\u00e9 son document de travail pour discussion a demand\u00e9 que la discussion sur le bitcoin se termine apr\u00e8s une premi\u00e8re vague de commentaires. Ce n'est pas vraiment un signe que le public a \u00e9t\u00e9 \u00e9poustoufl\u00e9 par ce document - voir : https:\/\/www.metzdowd.com\/pipermail\/cryptography\/2008-November\/014867.html
[Il est g\u00e9n\u00e9ralement admis que la premi\u00e8re \"vraie\" transaction en bitcoins a eu lieu le 22 mai 2010, lorsque Laszlo Hanyecz a pay\u00e9 10 000 bitcoins pour deux pizzas. Certainement les pizzas les plus ch\u00e8res du monde !
[16] Voir : https:\/\/trakx.io\/how-crypto-combat-illicit-transactions\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[17] Voir : https:\/\/www.nber.org\/papers\/w19747
[Le soft fork Segwit de 2017 a effectivement augment\u00e9 la taille des blocs \u00e0 2 Mo (4 Mo en th\u00e9orie).
[Pour ceux qui ne connaissent pas le minage de Bitcoin, la limite de vitesse est d\u00e9termin\u00e9e par la difficult\u00e9 \u00e0 trouver un hachage en dessous d'une cible donn\u00e9e. Cette difficult\u00e9 est recalibr\u00e9e tous les 2016 blocs afin de s'assurer que les blocs sont extraits toutes les 10 minutes environ - voir : https:\/\/data.bitcoinity.org\/bitcoin\/block_time\/all?f=m10&t=l
[20] En r\u00e9alit\u00e9, les transactions par seconde se situent en moyenne entre trois et quatre - voir : https:\/\/www.blockchain.com\/charts\/transactions-per-second
[21] Une premi\u00e8re fourche dure s'est produite en 2013, mais elle n'\u00e9tait pas intentionnelle et a \u00e9t\u00e9 rapidement identifi\u00e9e et r\u00e9solue - voir : https:\/\/github.com\/bitcoin\/bips\/blob\/master\/bip-0050.mediawiki
[C'est \u00e9galement la raison pour laquelle il est tr\u00e8s peu probable que le plafond de 21 millions soit modifi\u00e9, m\u00eame si c'est techniquement possible. Le rel\u00e8vement de la limite ne ferait que diluer les d\u00e9tenteurs actuels de bitcoins. Cela reviendrait \u00e0 demander aux dindes de voter pour No\u00ebl.
[23] Une personne pr\u00e9tendant \u00eatre Satoshi Nakamoto a publi\u00e9 son objection \u00e0 la proposition sur la liste de diffusion bitcoin-dev - voir : https:\/\/lists.linuxfoundation.org\/pipermail\/bitcoin-dev\/2015-August\/010238.html
[24] La guerre des blocs est une p\u00e9riode fascinante dans l'\u00e9volution de Bitcoin et m\u00e9rite d'\u00eatre lue - voir : https:\/\/www.amazon.com\/dp\/B08YQMC2WM
[25] Voir : https:\/\/www.theguardian.com\/technology\/2021\/may\/13\/australian-man-craig-wright-who-alleges-he-created-bitcoin-takes-4bn-claim-to-london-high-court
[26] Chiffres corrects au moment de la r\u00e9daction. Pour les valeurs actuelles, voir : https:\/\/coinmarketcap.com\/
[27] Une analyse plus approfondie du Lightning Network et de ses implications m\u00e9riterait un article \u00e0 part enti\u00e8re, un sujet que j'aborderai peut-\u00eatre \u00e0 l'avenir \u2013 voir : https:\/\/lightning.network\/
[Je ne parle pas de la monnaie de r\u00e9serve pour les crypto-monnaies et de la base de donn\u00e9es partag\u00e9e programmable parce qu'en dehors du monde des crypto-monnaies, ces r\u00e9cits sont d'une pertinence limit\u00e9e.
[29] Je me souviens avoir fait \u00e0 l'\u00e9poque une capture d'\u00e9cran de l'une des pr\u00e9sentations les plus marquantes d'une statistique \u00e9conomique que j'aie jamais vues, tir\u00e9e de la une du New York Times. Pour un effet maximal, ils n\u2019ont pas tronqu\u00e9 l\u2019\u00e9chelle, ce qui donnait l\u2019impression que la Grande R\u00e9cession n\u2019\u00e9tait qu\u2019un cycle \u00e9conomique ordinaire \u2013 voir : https:\/\/digg.com\/2020\/the-new-york-times-front-page-unemployment
[30] Pensez au Japon et \u00e0 la zone euro.
[La date de d\u00e9marrage que j'ai choisie est le 18 mars 2020 afin d'\u00e9liminer la majeure partie de la chute initiale des prix.
[Le bitcoin a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9 par 16 \u00e0 son plus haut niveau historique en novembre dernier.
[33] Pour une discussion sur la pertinence de rendements r\u00e9els n\u00e9gatifs durables sur les d\u00e9p\u00f4ts d\u00e9tenus dans le secteur bancaire commercial pour le bitcoin, voir : https:\/\/blog.trakx.io\/fed-fears\/
[Dans un r\u00e9cent billet de blog, le FMI commente l'association plus forte entre les crypto-monnaies et les actions et conclut que
\"Notre analyse sugg\u00e8re que les crypto-actifs ne sont plus en marge du syst\u00e8me financier. Compte tenu de leur volatilit\u00e9 et de leurs valorisations relativement \u00e9lev\u00e9es, leur co-mouvement accru pourrait bient\u00f4t poser des risques pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re, en particulier dans les pays o\u00f9 l'adoption des cryptoactifs est tr\u00e8s r\u00e9pandue. Il est donc temps d'adopter un cadre r\u00e9glementaire mondial complet et coordonn\u00e9 pour guider la r\u00e9glementation et la supervision nationales et att\u00e9nuer les risques pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re d\u00e9coulant de l'\u00e9cosyst\u00e8me des cryptoactifs.\"<\/em>
Comme je l'ai indiqu\u00e9 dans des articles pr\u00e9c\u00e9dents, les r\u00e9gulateurs s'attaquent aux crypto-monnaies. N'en doutez pas - voir : https:\/\/blogs.imf.org\/2022\/01\/11\/crypto-prices-move-more-in-sync-with-stocks-posing-new-risks\/ et https:\/\/trakx.io\/how-crypto-combat-illicit-transactions\/<\/a>
[Un actif refuge est un actif qui devrait conserver sa valeur, voire l'augmenter, en p\u00e9riode de turbulences sur les march\u00e9s. Il s'agit de l'ultime v\u00e9hicule de r\u00e9serve de valeur.
[36] L'analyse statistique de glass node indique que la probabilit\u00e9 qu'un bitcoin soit utilis\u00e9 dans une transaction diminue sensiblement apr\u00e8s 155 jours d'inactivit\u00e9, ce qui correspond bien \u00e0 la fen\u00eatre de 365 jours utilis\u00e9e ici pour d\u00e9finir les d\u00e9tenteurs \u00e0 long terme - voir : https:\/\/academy.glassnode.com\/supply\/long-and-short-term-holder-supply\/supply-held-by-long-and-short-term-holders
[37] Une vieille blague sur les march\u00e9s : une op\u00e9ration \u00e0 long terme n'est qu'une op\u00e9ration \u00e0 court terme qui a mal tourn\u00e9.
[38] Voir : https:\/\/trakx.io\/impact-of-geopolitics-and-regulatory-push-on-crypto\/<\/a>
[Poutine vient d'annoncer qu'il demandera \u00e0 \u00eatre pay\u00e9 en roubles pour le gaz vendu \u00e0 des pays \"inamicaux\" - voir : https:\/\/www.reuters.com\/business\/energy\/putin-says-russia-will-start-selling-gas-unfriendly-countries-roubles-2022-03-23\/ et, ce qui est plus pertinent pour Bitcoin, le pr\u00e9sident de la commission de l'\u00e9nergie du Congr\u00e8s russe a indiqu\u00e9 qu'il serait ouvert \u00e0 l'acceptation de Bitcoin pour ses exportations de ressources naturelles - voir : https:\/\/bitcoinmagazine.com\/markets\/russia-open-to-sell-gas-for-bitcoin.
[40] Voir : https:\/\/trakx.io\/cbdcs-crypto-killers-part-1\/<\/a>
[Les commentaires r\u00e9cents du ministre russe des Affaires \u00e9trang\u00e8res, M. Lavrov, sugg\u00e8rent que le r\u00e9gime de M. Poutine ne s'attendait pas \u00e0 des sanctions d'une telle ampleur, en particulier les mesures appliqu\u00e9es aux r\u00e9serves de change de la banque centrale russe (voir : https:\/\/www.politico.eu\/article\/lavrov-admits-no-one-could-have-predicted-scale-of-western-sanctions\/).
[L'Entente cordiale est un accord entre la Grande-Bretagne et la France sign\u00e9 le 8 avril 1904 en r\u00e9ponse \u00e0 la menace per\u00e7ue de l'Allemagne. Dix ans plus tard, la Premi\u00e8re Guerre mondiale \u00e9clatait. Le r\u00f4le de ces alliances internes en tant que catalyseur de la guerre est depuis longtemps l'une des questions pr\u00e9f\u00e9r\u00e9es des professeurs d'histoire.
[Je ne veux pas dire que ces actifs sont uniquement libell\u00e9s en dollars am\u00e9ricains, j'utilise simplement le dollar am\u00e9ricain comme unit\u00e9 de compte.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"