- \n
- La r\u00e9glementation gouvernementale dans le domaine des crypto-monnaies devrait s'intensifier consid\u00e9rablement au cours des prochaines ann\u00e9es - c'est in\u00e9vitable.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- En outre, les monnaies num\u00e9riques des banques centrales (MNBC), versions publiques de la monnaie \u00e9lectronique actuellement en cours de d\u00e9veloppement par de nombreux pays dans le monde, sont en train d'arriver. La question est de savoir quand, et non pas si.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- De nombreux crypto-enthousiastes sont profond\u00e9ment troubl\u00e9s par ces d\u00e9veloppements. Ces inqui\u00e9tudes sont d\u00e9plac\u00e9es. La r\u00e9glementation devrait \u00eatre accueillie chaleureusement et non crainte, mais pour des raisons que vous n'avez peut-\u00eatre jamais rencontr\u00e9es auparavant.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- En effet, la r\u00e9glementation gouvernementale et les CBDC pourraient s'av\u00e9rer \u00eatre le catalyseur qui permettra aux crypto-anarchistes de r\u00e9aliser leur r\u00eave tant esp\u00e9r\u00e9 d'une utopie technologique o\u00f9 l'argent serait (en grande partie) lib\u00e9r\u00e9 de l'asservissement gouvernemental.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
L'enchev\u00eatrement des gouvernements<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Les r\u00e9glementations, qu'elles soient propos\u00e9es ou annonc\u00e9es, se succ\u00e8dent \u00e0 un rythme effr\u00e9n\u00e9. En effet, il est souvent difficile de suivre le rythme des annonces. Les inqui\u00e9tudes concernant l'utilisation des crypto-monnaies pour \u00e9viter les sanctions par la Russie et\/ou leur utilisation pour faciliter le commerce avec d'autres pays de l'Union europ\u00e9enne se sont multipli\u00e9es. personae non gratae<\/em> dans le monde entier n'est que le dernier acc\u00e9l\u00e9rateur de la mise en \u0153uvre de la r\u00e9glementation.<\/p>\n\n\n\n
Pour les inconditionnels de la cryptographie et les d\u00e9fenseurs de la vie priv\u00e9e, l'implication croissante des pouvoirs publics dans le monde de la cryptographie est indubitablement mauvaise. Elle va totalement \u00e0 l'encontre de la raison pour laquelle les crypto-monnaies ont \u00e9t\u00e9 con\u00e7ues, \u00e0 savoir une nouvelle forme d'argent num\u00e9rique priv\u00e9, et par priv\u00e9, j'entends dans les deux sens du terme. En d'autres termes, les entit\u00e9s publiques (les gouvernements) ne les \u00e9mettent pas et ne sont pas non plus en mesure de suivre les transactions financi\u00e8res au niveau de l'individu parce que le pseudo-anonymat assure un certain degr\u00e9 de confidentialit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Le pire, de leur point de vue, ce sont les monnaies num\u00e9riques de banque centrale (CBDC), des versions publiques de la monnaie \u00e9lectronique actuellement en cours de d\u00e9veloppement dans de nombreux pays \u00e0 travers le monde. Lorsqu\u2019elles seront largement mises en place \u2013 probablement au cours des prochaines ann\u00e9es \u2013, elles donneront aux gouvernements un contr\u00f4le sur la monnaie d\u2019une mani\u00e8re qui n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 possible auparavant. Non seulement l\u2019\u00c9tat sera responsable de l\u2019\u00e9mission et de la distribution de la monnaie num\u00e9rique au secteur priv\u00e9 non bancaire (la banque centrale agissant en tant que mandataire), mais il aura \u00e9galement la capacit\u00e9 de suivre et de surveiller toutes les transactions financi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n
La confidentialit\u00e9 financi\u00e8re appartiendra au pass\u00e9. Il n'est pas n\u00e9cessaire d'\u00eatre Edward Snowden pour trouver cette perspective effrayante et de nombreux adeptes des crypto-monnaies sont farouchement oppos\u00e9s \u00e0 leur introduction, mais pour les planificateurs centraux, c'est un r\u00eave qui devient r\u00e9alit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Ce n'est pas la seule raison pour laquelle je suis pleinement convaincu que les CBDC seront largement introduites. Dans une soci\u00e9t\u00e9 totalement d\u00e9pourvue d'argent liquide, qui est tr\u00e8s clairement la direction prise par la plupart des pays, sans une forme publique de monnaie num\u00e9rique, la banque centrale serait incapable de fournir un ancrage mon\u00e9taire au syst\u00e8me financier. Cela compromettrait l'un de ses principaux objectifs, \u00e0 savoir le maintien de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n
La raison en est relativement simple. \u00c0 l'heure actuelle, la seule monnaie qui peut \u00eatre d\u00e9tenue sous forme num\u00e9rique par le secteur priv\u00e9 non bancaire - \u00e0 l'exception, donc, des crypto-monnaies - est constitu\u00e9e par les d\u00e9p\u00f4ts dans le syst\u00e8me bancaire commercial. Ces d\u00e9p\u00f4ts sont de la monnaie cr\u00e9\u00e9e par le secteur priv\u00e9, mais ils sont consid\u00e9r\u00e9s comme des substituts parfaits de la monnaie publique en raison de la capacit\u00e9 des d\u00e9posants \u00e0 convertir leurs soldes en billets de banque et en pi\u00e8ces de monnaie \u00e0 parit\u00e9 sur demande. Si les billets de banque et les pi\u00e8ces de monnaie ne sont plus largement accept\u00e9s par les fournisseurs de biens et de services, c'est-\u00e0-dire parce que la soci\u00e9t\u00e9 n'a plus d'argent liquide, cette conversion n'a plus de raison d'\u00eatre. L'\u00e9metteur public - la banque centrale - ne serait plus en mesure de garantir la parit\u00e9 entre la monnaie publique et les d\u00e9p\u00f4ts des banques commerciales \u00e9mis par des particuliers. En r\u00e9sum\u00e9, m\u00eame si les billets de banque et les pi\u00e8ces de monnaie repr\u00e9sentent une part de plus en plus r\u00e9duite du paysage des paiements financiers, ils constituent la base m\u00eame sur laquelle reposent les syst\u00e8mes mon\u00e9taires modernes. <\/p>\n\n\n\n
En r\u00e9sum\u00e9, les r\u00e9gulateurs s\u2019attaquent aux cryptomonnaies \u00e9mises par le secteur priv\u00e9 et les CBDC seront mises en place dans un avenir pas si lointain. C\u2019est une r\u00e9alit\u00e9 que la communaut\u00e9 crypto ne peut ignorer. Et bien que, comme mentionn\u00e9, beaucoup soient pr\u00e9occup\u00e9s \u2013 voire effray\u00e9s \u2013 par ces \u00e9volutions, celles-ci devraient en r\u00e9alit\u00e9 \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme une tendance positive et accueillies favorablement, m\u00eame par les crypto-anarchistes les plus purs et durs (aussi \u00e9trange que cela puisse para\u00eetre).<\/p>\n\n\n\n
Je m'explique.<\/p>\n\n\n\n
Une croissance comparable \u00e0 celle de l'Internet<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Le Bitcoin \u2013 la premi\u00e8re cryptomonnaie au monde \u2013 a vu le jour il y a un peu plus de 13 ans et, depuis lors, la valeur totale des cryptomonnaies s'\u00e9l\u00e8ve \u00e0 environ $2tr, \u00e0 quelques unit\u00e9s pr\u00e8s. Bien qu\u2019il ne soit pas possible de mesurer directement le nombre de d\u00e9tenteurs \u00e0 partir des adresses de portefeuilles pour des raisons \u00e9videntes (pseudo-anonymat), des enqu\u00eates sugg\u00e8rent que jusqu\u2019\u00e0 300 millions de personnes poss\u00e8dent des cryptomonnaies, soit environ 3% de la population mondiale. Ce rythme d\u2019adoption est rapide, voire l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieur \u00e0 celui de l\u2019adoption d\u2019Internet il y a 15 ans \u2013 voir le graphique \u2013, un fait largement relay\u00e9 dans les milieux de la cryptomonnaie. Si cette tendance se confirme, le nombre de d\u00e9tenteurs de cryptomonnaies devrait atteindre le milliard au cours des prochaines ann\u00e9es. Ce serait une v\u00e9ritable prouesse.<\/p>\n\n\n\n
Adoption de l'Internet et des crypto-monnaies<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"Source](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/road_1.jpg\")
Source : Banque mondiale et Crypto com : Banque mondiale et Crypto.com<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n La courbe d'adoption des crypto-monnaies<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Quiconque a d\u00e9j\u00e0 travaill\u00e9 dans une start-up, dans le marketing ou s\u2019est int\u00e9ress\u00e9 \u00e0 la mani\u00e8re dont les technologies sont adopt\u00e9es conna\u00eet bien la courbe d\u2019adoption d\u2019un produit ou d\u2019une technologie. Elle est g\u00e9n\u00e9ralement repr\u00e9sent\u00e9e sous la forme d\u2019une courbe en cloche \u2013 voir ci-dessous. Les \u00ab innovateurs \u00bb constituent le premier groupe d\u2019utilisateurs (\u00abWow, un nouveau jouet brillant !<\/em>), puis viennent les \"early adopters\" (\"C'est cool. Donnez-moi !<\/em>\"), suivie par la majorit\u00e9 pr\u00e9coce (\"Ok, \u00e7a a l'air de marcher, je vais essayer maintenant.<\/em>\"), la majorit\u00e9 tardive (\"Mieux vaut \u00eatre s\u00fbr et en retard.<\/em>\") et enfin les retardataires (\"C'est quoi ce truc interweb dont j'entends parler ?<\/em>\").<\/p>\n\n\n\n
Courbe stylis\u00e9e d'adoption des technologies<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"Source](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Stylized-Technology-Adoption-curve.png\")
Source : Auteur<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n Il est clair que la cryptomonnaie a d\u00e9j\u00e0 d\u00e9pass\u00e9 le stade des innovateurs passionn\u00e9s de technologie. En effet, comme l\u2019a soulign\u00e9 un article r\u00e9cent sur l\u2019\u00e9volution des discours autour du Bitcoin, le discours ax\u00e9 sur la \u00ab preuve de concept \u00bb s\u2019est estomp\u00e9 vers la fin de l\u2019ann\u00e9e 2014\/2015. Depuis lors, le discours dominant concernant le Bitcoin, du moins, est celui d\u2019un \u00ab or r\u00e9sistant \u00e0 la censure \u00bb, ce qui rel\u00e8ve tout \u00e0 fait d\u2019un discours \u00ab visionnaire \u00bb \u2013 une caract\u00e9ristique propre aux premiers adeptes.<\/p>\n\n\n\n
Dans ces conditions, et compte tenu de tout ce qui se dit sur l'institutionnalisation imminente de l'investissement dans les crypto-monnaies, la meilleure estimation de la position des crypto-monnaies sur la courbe d'adoption des produits est la suivante : les crypto-monnaies sont en train de s'effondrer. <\/em>entre les adopteurs pr\u00e9coces et la majorit\u00e9 pr\u00e9coce.<\/p>\n\n\n\n
Pour passer \u00e0 la phase suivante de la courbe d'adoption, c'est-\u00e0-dire ce que les commentateurs entendent g\u00e9n\u00e9ralement lorsqu'ils utilisent l'expression \"se d\u00e9mocratiser\", le secteur des cryptomonnaies devra attirer la cohorte de la premi\u00e8re majorit\u00e9. Pour ce faire, certains obstacles devront \u00eatre surmont\u00e9s, mais lesquels ?<\/p>\n\n\n\n
Obstacles \u00e0 l'adoption<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Selon une enqu\u00eate r\u00e9cente de Natixis Investment Managers, les principales raisons invoqu\u00e9es par les s\u00e9lectionneurs de fonds d'investissement pour ne pas recommander d'investir dans les crypto-monnaies sont la n\u00e9cessit\u00e9 d'une meilleure r\u00e9glementation (82%), une plus grande transparence (82%) et une meilleure \u00e9ducation (65%). D'autres enqu\u00eates portant sur l'utilisation des crypto-monnaies par le grand public font \u00e9tat de r\u00e9sultats similaires. En termes simples, les crypto-monnaies doivent devenir moins \"effrayantes\".<\/p>\n\n\n\n
Comme le sugg\u00e8rent les sondages, la r\u00e9glementation gouvernementale a un r\u00f4le \u00e0 jouer. La v\u00e9rit\u00e9 est que les gens, en particulier les pragmatiques et les conservateurs des premi\u00e8res et derni\u00e8res majorit\u00e9s, se sentent plus \u00e0 l'aise lorsqu'ils investissent dans quelque chose qui est supervis\u00e9 par le gouvernement. C'est l'une des raisons pour lesquelles le secteur financier traditionnel est r\u00e9glement\u00e9 - la majorit\u00e9 des gens l'exige. La r\u00e9glementation s'accompagne d'une perception de l\u00e9gitimit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Une r\u00e9glementation gouvernementale accrue rendra les crypto-monnaies moins \"effrayantes\" pour ces majorit\u00e9s, mais ce n'est qu'une condition n\u00e9cessaire et non suffisante pour une plus grande adoption des crypto-monnaies. Il faut \u00e9galement qu'un plus grand nombre de personnes soient incit\u00e9es \u00e0 d\u00e9tenir des crypto-monnaies plut\u00f4t que de la monnaie fiduciaire.<\/p>\n\n\n\n
Dans une note de recherche pr\u00e9c\u00e9dente, j'ai expliqu\u00e9 en quoi consistait cette incitation. Pour l'essentiel, elle d\u00e9coule du fait que, partout dans le monde, les politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires sont actuellement \"extr\u00eames\" et que, pour les ramener \u00e0 des normes historiques, il faut des taux d'int\u00e9r\u00eat r\u00e9els durablement n\u00e9gatifs, ce qui aura pour effet de r\u00e9duire les taux d'int\u00e9r\u00eat r\u00e9els et les taux d'int\u00e9r\u00eat r\u00e9els.<\/p>\n\n\n\n
\"... encourager l'int\u00e9r\u00eat du public et les flux d'argent vers les crypto-monnaies parce que le pouvoir d'achat de la monnaie fiduciaire continuera \u00e0 diminuer r\u00e9guli\u00e8rement.\"<\/em><\/p>\n\n\n\n
Combin\u00e9 \u00e0 une perception accrue de la s\u00e9curit\u00e9, en raison d'une r\u00e9glementation plus stricte, cela pourrait constituer un moteur puissant pour amener la majorit\u00e9 pr\u00e9coce, et \u00e9ventuellement la majorit\u00e9 tardive, \u00e0 se tourner vers les crypto-monnaies.<\/p>\n\n\n\n
Il est \u00e9vident que les crypto-anarchistes n'ont aucune objection \u00e0 l'augmentation de la crypto-adoption. Apr\u00e8s tout, c'est le seul moyen de r\u00e9aliser l'utopie technologique tant esp\u00e9r\u00e9e. Leur objection est que si une r\u00e9glementation accrue des crypto-monnaies est \u00e0 l'origine de cette \u00e9volution, l'argent ne pourra jamais se lib\u00e9rer de l'esclavage gouvernemental. C'est l\u00e0 qu'ils se trompent.<\/p>\n\n\n\n
Pas de quoi rire<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
L'une des courbes les plus c\u00e9l\u00e8bres en \u00e9conomie est la courbe de Laffer, qui d\u00e9finit la relation entre les taux d'imposition et les recettes fiscales. Il s'agit essentiellement d'un mod\u00e8le d'intervention de l'\u00c9tat dans l'\u00e9conomie par le biais du syst\u00e8me fiscal. Comme le montre le graphique ci-dessous, la courbe de Laffer a une forme de bosse.
Courbe de Laffer<\/strong><\/p>\n\n\n\n![\"Source](\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/road_2.jpg\")
Source : Investopedia<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n En partant du coin inf\u00e9rieur gauche du graphique, lorsque les taux d\u2019imposition et les recettes fiscales sont tous deux proches de z\u00e9ro, une augmentation du taux d\u2019imposition g\u00e9n\u00e8re des recettes fiscales plus \u00e9lev\u00e9es pour l\u2019\u00c9tat. Cette relation positive se maintient jusqu\u2019\u00e0 ce que le taux d\u2019imposition atteigne un point de basculement, repr\u00e9sent\u00e9 sur le graphique par le point T*. Au-del\u00e0 de ce point, toute nouvelle augmentation du taux d\u2019imposition entra\u00eene en r\u00e9alit\u00e9 une baisse des recettes fiscales. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne s\u2019explique par le fait que lorsque les taux d\u2019imposition sont per\u00e7us par le public comme trop \u00e9lev\u00e9s ou trop lourds (c\u2019est-\u00e0-dire sup\u00e9rieurs au niveau d\u00e9fini par T*), les contribuables ont tendance soit \u00e0 recourir davantage \u00e0 des mesures d\u2019\u00e9vasion fiscale, telles que la sous-d\u00e9claration de revenus, soit \u00e0 se d\u00e9courager d\u2019effectuer un travail suppl\u00e9mentaire imposable. Apr\u00e8s tout, personne ne va travailler si le taux d\u2019imposition est de 100% \u2013 \u00e0 quoi cela servirait-il ?<\/p>\n\n\n\n
Pour les \u00e9conomistes, l'utilit\u00e9 de la courbe de Laffer r\u00e9side dans le fait qu'elle fournit un cadre de r\u00e9flexion sur ce que devrait \u00eatre le niveau optimal d'imposition dans une \u00e9conomie. Mais ce qu'il est important de reconna\u00eetre, c'est que si les gouvernements peuvent fixer le taux d'imposition au niveau qu'ils souhaitent, T* n'est pas d\u00e9termin\u00e9 par eux. Il est plut\u00f4t d\u00e9termin\u00e9 par les pr\u00e9f\u00e9rences du grand public. La forme bossel\u00e9e est due au fait que la soci\u00e9t\u00e9 dans son ensemble ne tol\u00e8re l'intervention de l'\u00c9tat (via le syst\u00e8me fiscal dans le cas pr\u00e9sent) que jusqu'\u00e0 un certain niveau avant qu'elle n'entra\u00eene un changement de comportement.<\/p>\n\n\n\n
Quel est le rapport avec les crypto-monnaies ? \u00c0 mon avis, tout. Une r\u00e9glementation gouvernementale modeste devrait favoriser l'adoption des crypto-monnaies, pour les raisons susmentionn\u00e9es, tout comme des taux d'imposition modestes sont utiles pour augmenter les recettes publiques. Toutefois, comme dans le cas de la courbe de Laffer, il existe un certain niveau d'implication du gouvernement dans les crypto-monnaies que la soci\u00e9t\u00e9 jugera trop \u00e9lev\u00e9 ou trop on\u00e9reux. Les CBDC, par exemple, pourraient facilement s'av\u00e9rer \u00eatre un pas de trop. Le droit \u00e0 la vie priv\u00e9e est un droit fondamental inscrit dans la D\u00e9claration des droits de l'homme des Nations unies (article 12) et tr\u00e8s peu de personnes, \u00e0 mon avis, sont pr\u00eates \u00e0 renoncer \u00e0 leur droit \u00e0 la vie priv\u00e9e financi\u00e8re s'il est possible de l'\u00e9viter, et elles peuvent l'\u00e9viter.<\/p>\n\n\n\n
Limites du r\u00e8glement<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Lorsque les organismes gouvernementaux mettent en place une r\u00e9glementation sur les crypto-monnaies, la cible est presque exclusivement la rampe d'acc\u00e8s o\u00f9 s'effectue la conversion entre le fiat et les crypto-monnaies. Ce n'est pas accidentel, c'est pratique car le seul endroit o\u00f9 la r\u00e9glementation peut vraiment \"mordre\" est celui o\u00f9 les crypto-monnaies touchent la finance traditionnelle.<\/p>\n\n\n\n
Sous la menace d'\u00eatre exclus du syst\u00e8me financier traditionnel, les gouvernements peuvent imposer des r\u00e9glementations \u2013 telles que les r\u00e8gles \u00ab KYC \u00bb, \u00ab AML \u00bb ou les \u00ab travel rules \u00bb \u2013 aux plateformes d'\u00e9change proposant la conversion de cryptomonnaies en monnaies fiduciaires et inversement. Ils peuvent \u00e9galement r\u00e9glementer les cryptomonnaies dont la valeur est index\u00e9e sur une monnaie fiduciaire, \u00e0 savoir les stablecoins adoss\u00e9s \u00e0 des monnaies fiduciaires, en bloquant l\u2019acc\u00e8s aux actifs sous-jacents d\u00e9tenus aupr\u00e8s d\u2019institutions financi\u00e8res traditionnelles.<\/p>\n\n\n\n
Les crypto-monnaies qui ne touchent en aucune fa\u00e7on au syst\u00e8me financier traditionnel sont essentiellement hors de port\u00e9e des r\u00e9gulateurs. C'est l'une des raisons pour lesquelles la r\u00e9cente r\u00e9glementation britannique sur les crypto-monnaies a intentionnellement exclu les stablecoins algorithmiques, qui n'ont pas besoin d'\u00eatre adoss\u00e9s \u00e0 des actifs en monnaie fiduciaire et peuvent donc rester (th\u00e9oriquement du moins) \u00e0 l'\u00e9cart du syst\u00e8me financier traditionnel. C'est \u00e9galement la raison pour laquelle le d\u00e9partement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, qui a co-publi\u00e9 un livre blanc sur les stablecoins en novembre, s'est concentr\u00e9 presque exclusivement sur les stablecoins adoss\u00e9s \u00e0 des actifs mon\u00e9taires ; les stablecoins algorithmiques ont \u00e9t\u00e9 \u00e0 peine mentionn\u00e9s. L'omission des stablecoins algorithmiques est une admission implicite par les gouvernements qu'il y a une limite aux activit\u00e9s cryptographiques qui peuvent \u00eatre r\u00e9glement\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n
Les implications de cette d\u00e9cision sont importantes. Cela signifie que les gouvernements ne seront jamais en mesure de d\u00e9cr\u00e9ter une interdiction g\u00e9n\u00e9rale de d\u00e9tenir ou d'effectuer des transactions dans toutes les crypto-monnaies, mais seulement dans certaines d'entre elles. Il s'ensuit \u00e9galement que les gens pourront, s'ils le souhaitent, garder leurs crypto-monnaies \u00e0 l'abri du gouvernement. Il sera impossible de reconvertir ces crypto-monnaies en monnaie fiduciaire, et il sera interdit d'effectuer des transactions avec ces crypto-monnaies sur des bourses centralis\u00e9es qui permettent \u00e0 tous leurs utilisateurs de reconvertir en monnaie fiduciaire, mais c'est faisable.<\/p>\n\n\n\n
Une version cryptographique de la courbe de Laffer<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
En substituant la r\u00e9glementation aux taux d'imposition et l'activit\u00e9 de la rampe de lancement (le point central de la r\u00e9glementation) aux recettes fiscales, nous pouvons \u00e9tablir une analogie avec la courbe de Laffer pour les crypto-monnaies (voir ci-dessous). \u00c0 partir d'un faible niveau, l'augmentation de la r\u00e9glementation est positive pour l'adoption des crypto-monnaies, comme nous l'avons mentionn\u00e9. Cela g\u00e9n\u00e8re une augmentation de l'activit\u00e9 sur la rampe de lancement, \u00e0 mesure que les gens convertissent les devises en crypto-monnaies. Au cours de cette phase d'accumulation, les avoirs en crypto-monnaies priv\u00e9es augmentent (ligne bleu fonc\u00e9 - RHS).<\/p>\n\n\n\n
Appelons R* le point de basculement de la r\u00e9glementation (\u00e9quivalent \u00e0 T* dans la courbe de Laffer). Au-del\u00e0 de ce point, le renforcement de la r\u00e9glementation entra\u00eene une baisse de l'activit\u00e9 sur la rampe de lancement, car les gens sont d\u00e9courag\u00e9s de passer du fiat aux crypto-monnaies en raison de l'alourdissement de la charge bureaucratique li\u00e9e \u00e0 la r\u00e9alisation de ces transactions. Les avoirs en crypto-monnaies priv\u00e9es continuent d'augmenter, mais \u00e0 un rythme plus lent, pour finalement atteindre un plateau. (NB : L'activit\u00e9 de la rampe de lancement est une variable de flux, les avoirs en crypto-monnaies sont une variable de stock).<\/p>\n\n\n\n
Relation stylis\u00e9e entre la r\u00e9glementation et l'utilisation des crypto-monnaies<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"Source](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Global-Crypto-Regulation.png\")
Source : Auteur<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n
Confront\u00e9s \u00e0 une forte augmentation de la capitalisation boursi\u00e8re des crypto-monnaies, ironiquement facilit\u00e9e par une r\u00e9glementation accrue, et \u00e0 d'importants besoins de financement en raison de niveaux d'endettement \u00e9lev\u00e9s, il n'est pas difficile d'imaginer un sc\u00e9nario dans lequel les gouvernements s'inqui\u00e8tent de plus en plus du d\u00e9fi que repr\u00e9sentent les crypto-monnaies. Leur r\u00e9action la plus probable sera de renforcer la r\u00e9glementation, et non de l'all\u00e9ger, pour tenter de soutenir la demande de monnaies fiduciaires.<\/p>\n\n\n\nEn extr\u00eame<\/em> le gouvernement pourrait fermer la rampe d'acc\u00e8s (\u00e9quivalent \u00e0 100% taux d'imposition dans la courbe de Laffer). Cela couperait le lien entre les monnaies fiduciaires et les crypto-monnaies. \u00c0 toutes fins utiles, les crypto-monnaies qui \u00e9chappent \u00e0 l'emprise des r\u00e9gulateurs seront effectivement enferm\u00e9es dans le cyberespace.<\/p>\n\n\n\n
Une telle action draconienne peut sembler efficace, mais ce n'est pas du tout certain, pour la simple raison que les gouvernements ne peuvent pas dicter ce que les gens consid\u00e8rent comme de l'argent. Ce n'est pas dans leur mandat. Ce sont les pr\u00e9f\u00e9rences de la soci\u00e9t\u00e9 qui d\u00e9terminent ce qu'est l'argent, comme l'a reconnu l'ancien gouverneur de la BoE, M. Carney, dans un discours prononc\u00e9 en 2021 \u00e0 la BRI,<\/p>\n\n\n\n
\"Lorsqu'il s'agit d'argent, le consentement et la confiance du public doivent \u00eatre entretenus et maintenus en permanence.<\/em><\/p>\n\n\n\n
Il est vrai que la l\u00e9gislation gouvernementale oblige les gens \u00e0 payer leurs imp\u00f4ts en monnaie fiduciaire, les contraignant ainsi \u00e0 d\u00e9tenir de la monnaie fiduciaire, mais cela s'arr\u00eate l\u00e0. La perte de la vie priv\u00e9e, due \u00e0 l'introduction des CBDC, et l'\u00e9rosion du pouvoir d'achat, due aux taux d'int\u00e9r\u00eat r\u00e9els n\u00e9gatifs, mettront \u00e0 rude \u00e9preuve la confiance du public dans les monnaies fiduciaires. \u00c0 l'inverse, l'infrastructure technologique associ\u00e9e aux crypto-monnaies deviendra de plus en plus famili\u00e8re, ce qui att\u00e9nuera leur caract\u00e8re \"effrayant\".<\/p>\n\n\n\n
Les sceptiques des crypto-monnaies (les retardataires dans la courbe d'adoption de la production) soutiendront sans doute que les crypto-monnaies priv\u00e9es ne seront jamais en mesure de supplanter les formes publiques de monnaie dans une mesure significative, m\u00eame si elles offrent une meilleure r\u00e9serve de valeur, parce qu'elles sont incapables de satisfaire aux deux autres fonctions pr\u00e9alables de la monnaie, \u00e0 savoir le moyen d'\u00e9change et l'unit\u00e9 de compte.<\/p>\n\n\n\n
Cependant, de nombreux travaux sont men\u00e9s pour accro\u00eetre l'\u00e9volutivit\u00e9 des crypto-monnaies, soit en passant \u00e0 des protocoles de consensus plus efficaces, soit en superposant \u00e0 la blockchain Bitcoin des protocoles de paiement de niveau 2 tels que Lightning. Ces efforts renforcent la capacit\u00e9 des crypto-monnaies \u00e0 servir de moyen d'\u00e9change.<\/p>\n\n\n\n
En ce qui concerne le pr\u00e9requis de l'unit\u00e9 de compte, pensez \u00e0 ceci. En supposant que les gouvernements appuient sur le \"bouton nucl\u00e9aire\" des crypto-monnaies et bloquent la rampe d'acc\u00e8s, la seule fa\u00e7on dont les gens pourront se procurer des crypto-monnaies sera d'\u00e9changer des biens ou des services contre elles. Il suffit d'un petit saut mental pour qu'elles soient utilis\u00e9es comme unit\u00e9 de compte, par exemple \".Je peindrai votre maison pour trois EPF\".<\/em>.<\/p>\n\n\n\n
Donnez de l'amour \u00e0 Regs<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Les monnaies fiduciaires continueront d'exister parce que les gouvernements auront toujours besoin de lever des imp\u00f4ts, mais il n'y a aucune raison pour que la population les utilise exclusivement, ou m\u00eame pour la majorit\u00e9 de ses transactions financi\u00e8res. Si les gouvernements ne peuvent pas interdire les crypto-monnaies et dicter ce que la soci\u00e9t\u00e9 consid\u00e8re comme de l'argent, ils ne peuvent pas faire grand-chose pour emp\u00eacher les crypto-monnaies d'\u00eatre largement utilis\u00e9es, surtout si elles offrent une plus grande confidentialit\u00e9 et une meilleure r\u00e9serve de valeur que les monnaies fiduciaires.<\/p>\n\n\n\n
Dans la mesure o\u00f9 les mesures gouvernementales, sous la forme d\u2019une r\u00e9glementation accrue et de la mise en place de monnaies num\u00e9riques de banque centrale (CBDC), encouragent \u2013 voire acc\u00e9l\u00e8rent \u2013 une adoption plus large des cryptomonnaies, elles devraient \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme des catalyseurs permettant aux crypto-anarchistes de r\u00e9aliser leur r\u00eave de longue date d\u2019une utopie technologique o\u00f9 l\u2019argent serait (en grande partie) affranchi du joug des gouvernements.<\/p>\n\n\n\n
Il est donc peut-\u00eatre temps d'arr\u00eater de craindre la r\u00e9glementation gouvernementale sur les crypto-monnaies et d'apprendre \u00e0 les aimer.<\/p>\n\n\n\n
Jusqu'\u00e0 la prochaine fois.<\/p>\n\n\n\n
Ryan Shea, \u00e9conomiste en cryptographie chez Trakx<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n[1] En ce sens que la blockchain permet de suivre les adresses des portefeuilles, mais il n'est pas n\u00e9cessaire de les associer \u00e0 des informations personnelles identifiables, comme c'est le cas pour un compte d\u00e9tenu dans le syst\u00e8me bancaire commercial.<\/p>\n\n\n\n
[Je dis bien \"quand\" et non \"si\", pour des raisons que j'\u00e9voquerai bient\u00f4t.<\/p>\n\n\n\n
[La majorit\u00e9 de l'\u00e9mission et de la distribution de monnaie se fait actuellement par l'interm\u00e9diaire de banques commerciales priv\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n
[Cela s'appliquera m\u00eame si les gouvernements n'adoptent pas la technologie blockchain mais s'en tiennent au mod\u00e8le de base de donn\u00e9es centralis\u00e9e en vigueur. NB : Du point de vue de la surveillance, les billets de banque et les pi\u00e8ces de monnaie, qui sont actuellement la seule forme d'argent public que la population non bancaris\u00e9e peut d\u00e9tenir, sont terribles car ils permettent d'effectuer des transactions de mani\u00e8re totalement anonyme. C'est pourquoi les gouvernements exigent des informations personnelles identifiables suppl\u00e9mentaires pour les transactions importantes en esp\u00e8ces ou les interdisent purement et simplement.<\/p>\n\n\n\n
[5] Je l'ai d\u00e9j\u00e0 mentionn\u00e9 \u2013 voir : https:\/\/trakx.io\/how-crypto-combat-illicit-transactions\/<\/a> et https:\/\/trakx.io\/impact-of-geopolitics-and-regulatory-push-on-crypto\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[6] Voir : https:\/\/coinmarketcap.com\/<\/p>\n\n\n\n
[7] Voir : https:\/\/triple-a.io\/crypto-ownership\/<\/p>\n\n\n\n
[Mon p\u00e8re en est le meilleur exemple.<\/p>\n\n\n\n
[9] Voir : https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[La preuve du concept fait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la communaut\u00e9 technique qui a test\u00e9 le code et les protocoles Bitcoin pour voir s'ils fonctionnaient comme pr\u00e9vu.<\/p>\n\n\n\n
[Visionnaire dans le sens o\u00f9 ce r\u00e9cit a tendance \u00e0 \u00eatre privil\u00e9gi\u00e9 par les partisans qui consid\u00e8rent Bitcoin comme sup\u00e9rieur au syst\u00e8me fiduciaire actuel et donc comme un digne successeur.<\/p>\n\n\n\n
[12] Larry Fink, PDG de Black Rock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, a r\u00e9cemment d\u00e9clar\u00e9 qu'il \u00e9tudiait les monnaies num\u00e9riques et leurs technologies sous-jacentes en raison de l'int\u00e9r\u00eat croissant de ses clients - voir : https:\/\/www.blackrock.com\/corporate\/investor-relations\/larry-fink-chairmans-letter.<\/p>\n\n\n\n
[Dans le domaine du marketing, c'est ce que l'on appelle le gouffre.<\/p>\n\n\n\n
[14] Cette enqu\u00eate a port\u00e9 sur 141 responsables d'investissement am\u00e9ricains qui g\u00e8rent $2,7tr d'actifs clients \u2013 voir : https:\/\/www.im.natixis.com\/uk\/research\/2022-fund-selector-outlook<\/p>\n\n\n\n
[15] Voir : https:\/\/www.ziglu.io\/uk-crypto-report-2021.pdf<\/p>\n\n\n\n
[Elle devrait \u00e9galement contribuer \u00e0 d\u00e9stigmatiser les crypto-monnaies en tant que refuge pour les criminels, un discours qui a depuis longtemps d\u00e9pass\u00e9 sa date de p\u00e9remption mais qui continue d'\u00eatre perp\u00e9tu\u00e9, un sujet que j'ai abord\u00e9 dans un article r\u00e9cent - voir : https:\/\/trakx.io\/how-crypto-combat-illicit-transactions\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[17] Voir : https:\/\/trakx.io\/cryptocurrencies-store-of-value\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[18] Je fais preuve d'optimisme : il s'agit l\u00e0 du sc\u00e9nario le plus favorable. Si l'on ne parvient pas \u00e0 ramener les politiques budg\u00e9taire et mon\u00e9taire \u00e0 des param\u00e8tres plus normaux, cela augmentera le risque soit d'une acc\u00e9l\u00e9ration de l'inflation, voire d'une hyperinflation, soit d'une d\u00e9pression d\u00e9flationniste d\u00e9vastatrice.<\/p>\n\n\n\n
[L'article \u00e9tait intitul\u00e9 Fed Fears. En plus d'exposer l'incitation que je viens de mentionner, j'ai \u00e9galement expliqu\u00e9 pourquoi des signaux plus hawkish \u00e9manant de la Fed mineraient les prix des crypto-monnaies, mais seulement \u00e0 court terme. Je conseille \u00e0 tous ceux qui ont des positions longues sur les crypto-monnaies de lire cet article, qui leur apportera un peu de r\u00e9confort.<\/p>\n\n\n\n
[20] Nomm\u00e9 d'apr\u00e8s l'\u00e9conomiste Art Laffer, bien que le concept ait \u00e9t\u00e9 reconnu pour la premi\u00e8re fois des si\u00e8cles auparavant.<\/p>\n\n\n\n
[Les \u00e9conomistes aiment les courbes qui ont des minimums et des maximums. L'utilisation de la diff\u00e9renciation math\u00e9matique pour obtenir des r\u00e9sultats permet aux \u00e9conomistes de surmonter leur envie de physique en pr\u00e9tendant qu'il s'agit d'une science dure.<\/p>\n\n\n\n
[22] Voir : https:\/\/www.un.org\/en\/about-us\/universal-declaration-of-human-rights<\/p>\n\n\n\n
[23] Pour plus de d\u00e9tails sur les stablecoins - voir : https:\/\/trakx.io\/cbdcs-crypto-killers-part-1\/<\/a> et https:\/\/trakx.io\/cbdcs-crypto-killers-part-2\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[Dans ses r\u00e9centes propositions, l'UE (je vous avais dit que les r\u00e9glementations allaient se multiplier !) exige des fournisseurs de services cryptographiques qu'ils veillent \u00e0 ce que les transferts d'actifs \u00e0 partir de portefeuilles autog\u00e9r\u00e9s ou non h\u00e9berg\u00e9s soient identifi\u00e9s individuellement. Il n'y a pas de technologie disponible pour forcer de telles divulgations, donc le r\u00e9sultat de cette l\u00e9gislation est que les portefeuilles non h\u00e9berg\u00e9s seront exclus des \u00e9changes op\u00e9rant dans la r\u00e9gion, qui offrent des services de rampe on-off. Elle n'emp\u00eachera pas les transactions entre les portefeuilles non h\u00e9berg\u00e9s, mais elle les entourera d'une barri\u00e8re g\u00e9ographique.<\/p>\n\n\n\n
[Les stablecoins adoss\u00e9s \u00e0 la monnaie fiduciaire, qui ne sont en r\u00e9alit\u00e9 qu'un appendice cryptographique du syst\u00e8me financier traditionnel, sont l'une des pi\u00e8ces les plus accessibles aux r\u00e9gulateurs. Elles sont \u00e9minemment bannissables. En effet, avec l'introduction des CBDC, leur objectif devient beaucoup moins \u00e9vident. Pour les raisons que j'ai expos\u00e9es dans les articles cit\u00e9s dans la note de bas de page 23 ci-dessus, je pense qu'elles se transformeront en fournisseurs d'interfaces de paiement (soci\u00e9t\u00e9s priv\u00e9es charg\u00e9es de faciliter l'acc\u00e8s aux CBDC).<\/p>\n\n\n\n
[De la m\u00eame mani\u00e8re que les portefeuilles de crypto-monnaies identifi\u00e9s comme \u00e9tant associ\u00e9s \u00e0 la criminalit\u00e9 sont bloqu\u00e9s dans le cyberespace, comme le montre le fait que la grande majorit\u00e9 des recettes du piratage de Bitfinex en 2016 est rest\u00e9e dans le portefeuille original des pirates - voir le lien dans la note de bas de page 16.<\/p>\n\n\n\n
[27] Voir : https:\/\/www.bis.org\/events\/acrockett_2021_speech.pdf<\/p>\n\n\n\n
- En outre, les monnaies num\u00e9riques des banques centrales (MNBC), versions publiques de la monnaie \u00e9lectronique actuellement en cours de d\u00e9veloppement par de nombreux pays dans le monde, sont en train d'arriver. La question est de savoir quand, et non pas si.<\/em><\/li>\n\n\n\n