{"id":1110,"date":"2022-06-16T12:14:00","date_gmt":"2022-06-16T12:14:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1110"},"modified":"2025-07-30T14:58:00","modified_gmt":"2025-07-30T14:58:00","slug":"crypto-contagion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/contagion-crypto\/","title":{"rendered":"Contagion des crypto-monnaies"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Les probl\u00e8mes de liquidit\u00e9 des cryptomonnaies s'intensifient dans le contexte d'un effondrement g\u00e9n\u00e9ral des march\u00e9s<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">par Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Principaux enseignements<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Apr\u00e8s un mois de mai tumultueux, le mois de juin s'annonce tout aussi hostile, et pas seulement pour les cryptomonnaies.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Tous les actifs \u00e0 risque souffrent car, comme l'ont confirm\u00e9 l'IPC am\u00e9ricain plus \u00e9lev\u00e9 que pr\u00e9vu et la hausse de 75 points de base des taux de la Fed - la plus importante depuis 28 ans -, la toile de fond macro\u00e9conomique reste difficile.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>La faiblesse du prix des crypto-monnaies est exacerb\u00e9e par l'\u00e9mergence de probl\u00e8mes de liquidit\u00e9 pour certaines entreprises telles que Celsius Network, un pr\u00eateur de crypto-monnaies, qui a suspendu cette semaine les retraits de ses clients.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Comme le savent tous ceux qui connaissent le ph\u00e9nom\u00e8ne des paniques bancaires, les crises de liquidit\u00e9 sont des \u00e9v\u00e9nements rapides et spectaculaires. Contrairement aux monnaies fiduciaires, il n'y a pas de banque centrale pour intervenir : le processus doit simplement suivre son cours.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Bien que le processus de d\u00e9sendettement soit douloureux, l'absence de garantie centralis\u00e9e est en fin de compte une bonne chose. L'al\u00e9a moral est \u00e9vit\u00e9 et les entreprises de crypto-monnaies responsables survivront - c'est l'\u00e9quivalent financier de la s\u00e9lection naturelle.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Apr\u00e8s un \u00e9v\u00e9nement comme le Terra depeg, l'instinct naturel de tout investisseur en crypto-monnaies est de se demander qui sera le prochain. L'un des premiers candidats au depeg \u00e9tait Tether, le plus grand stablecoin en termes de capitalisation boursi\u00e8re, \u00e9tant donn\u00e9 le scepticisme persistant \u00e0 l'\u00e9gard des r\u00e9serves qui soutiennent le stablecoin.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[1]<\/sup><\/a>.  Bien que la capitalisation boursi\u00e8re de l'USDT ait diminu\u00e9 de plus de $10 milliards depuis le krach de Terra, son rattachement \u00e0 l'USD est rest\u00e9 largement intact, m\u00eame s'il a bri\u00e8vement vacill\u00e9 \u00e0 l'\u00e9poque (voir le graphique ci-dessous).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Tether : Taux de change du dollar<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_1.jpg\" alt=\"Source : coinmarketcap.com\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Source : coinmarketcap.com<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Plus r\u00e9cemment, l'attention s'est port\u00e9e sur une autre crypto-monnaie, le stETH, qui est le jeton \u00e9mis dans le cadre du protocole de mise en jeu du Lido et qui est li\u00e9 \u00e0 l'ETH dans une proportion de 1:1 sur la cha\u00eene Beacon.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn2\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[2]<\/sup><\/a>&nbsp;- La blockchain d'Ethereum Proof-of-Stake (PoS) qui remplacera l'actuelle blockchain Proof-of-Work (PoW) lorsque la fusion aura lieu.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn3\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[3]<\/sup><\/a>&nbsp;finit par se produire.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Au cours du mois dernier, le taux de change entre le stETH et l'ETH a toujours \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieur \u00e0 la parit\u00e9, avec une divergence moyenne d'environ 2%. Cependant, au cours des derni\u00e8res s\u00e9ances de n\u00e9gociation, l'\u00e9cart s'est creus\u00e9 pour atteindre plus de 5%, l'une des plus grandes divergences observ\u00e9es au cours des 18 mois \u00e9coul\u00e9s depuis le lancement de stETH - voir le graphique.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Taux de change StETH : ETH<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_2.jpg\" alt=\"Source : coinmarketcap.com\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Source : coinmarketcap.com<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">stETH a une structure tr\u00e8s diff\u00e9rente de Terra (un stablecoin algorithmique) et de Tether (un stablecoin adoss\u00e9 \u00e0 une monnaie fiduciaire). Il est cr\u00e9\u00e9 en d\u00e9posant de l'ETH dans un contrat intelligent au sein du protocole de jalonnement liquide Lido, qui est ensuite jalonn\u00e9 sur la cha\u00eene Beacon.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Lido s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9 tr\u00e8s populaire aupr\u00e8s des utilisateurs de cryptomonnaies, car il permet de contourner la limite de 32 ETH impos\u00e9e par Ethereum pour devenir validateur dans le cadre de son protocole PoS. De plus, le stETH offre \u00e0 ses d\u00e9tenteurs la possibilit\u00e9 de g\u00e9n\u00e9rer un rendement tout en percevant des r\u00e9compenses de staking via le protocole. Le dernier grand avantage est la liquidit\u00e9. Afin de minimiser les perturbations \u00e0 l\u2019approche du Merge, les ETH mis en jeu sur la Beacon Chain ne peuvent pas \u00eatre retir\u00e9s : ils sont bloqu\u00e9s.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[4]<\/sup><\/a>. Les contrats intelligents de Lido permettent essentiellement de convertir l'ETH mis en jeu sur la Beacon Chain \u2013 qui est illiquide, du moins jusqu'\u00e0 la fin du Merge \u2013 en une nouvelle version tokenis\u00e9e et liquide.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Preuve du succ\u00e8s de Lido, d\u00e9but avril, la valeur totale bloqu\u00e9e (TVL) en Ethereum dans le protocole a atteint un record historique de $20bn, repr\u00e9sentant pr\u00e8s d\u2019un tiers de l\u2019ensemble de l\u2019Ethereum mis en jeu sur la Beacon Chain \u2013 un ratio qui a suscit\u00e9 des inqui\u00e9tudes quant \u00e0 l\u2019effet de centralisation que de tels pools de mise en jeu pourraient avoir une fois que la fusion (The Merge) aura eu lieu<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[5]<\/sup><\/a>. Cependant, \u00e0 la lumi\u00e8re de la d\u00e9b\u00e2cle de Terra et de la baisse g\u00e9n\u00e9rale du sentiment des investisseurs \u00e0 l'\u00e9gard des crypto-monnaies, le TVL de Lido a fortement recul\u00e9 pour s'\u00e9tablir \u00e0 environ $4,5 milliards ou (3,8 millions d'ETH) - voir le graphique.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Lido TVL (ETH)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_3.jpg\" alt=\"Source : defillama.com\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Source : defillama.com<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Derri\u00e8re la courbe<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il est \u00e9vident que la liquidit\u00e9 n'appara\u00eet pas par magie. Elle est fournie par Curve, un pool de liquidit\u00e9 ax\u00e9 sur les stablecoins. Contrairement aux \u00e9changes classiques, les pools de liquidit\u00e9 repr\u00e9sentent un ensemble de jetons partag\u00e9s que les utilisateurs d\u00e9posent afin d'obtenir des r\u00e9compenses et une part des frais de transaction sur la plateforme, en particulier les r\u00e9compenses CRV et les LDO.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[6]<\/sup><\/a>&nbsp;r\u00e9compenses. Ces r\u00e9compenses constituent une compensation pour la fourniture de liquidit\u00e9 aux jetons ETH mis en jeu et bloqu\u00e9s sur la cha\u00eene Beacon et la prime de risque suppl\u00e9mentaire due \u00e0 la possibilit\u00e9 de bugs dans les contrats intelligents de Lido.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Id\u00e9alement, le Curve pool pour ETH\/stETH devrait \u00eatre \u00e9quilibr\u00e9, c'est-\u00e0-dire que les deux tokens devraient se trouver en quantit\u00e9 \u00e9gale dans le pool de liquidit\u00e9s, ce qui indiquerait que les utilisateurs, dans l'ensemble, sont assez indiff\u00e9rents \u00e0 la d\u00e9tention de stETH et d'ETH. Cependant, comme le montre le graphique ci-dessous, au moment de la r\u00e9daction de cet article, le Curve pool est devenu assez d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9, l'ETH repr\u00e9sentant moins de 19% de la r\u00e9serve globale (c'est-\u00e0-dire qu'il y a environ $130 millions de liquidit\u00e9s en ETH pour une r\u00e9serve de liquidit\u00e9s combin\u00e9e de $641 millions).<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn7\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[7]<\/sup><\/a>).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>StETH\/ETH Curve Pool Reserves<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_4.jpg\" alt=\"Source : curve.fi\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Source : curve.fi<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Comme le montre le graphique ci-dessous, qui repr\u00e9sente l'\u00e9volution de la taille du pool d'ETH\/ stETH sur Curve au fil du temps, cette situation est quelque peu inhabituelle. Depuis le d\u00e9but du mois de mai, la part du stETH dans le pool est beaucoup plus importante que celle de l'ETH, ce qui a pes\u00e9 sur le taux de conversion entre les deux tokens. En effet, lundi, il est tomb\u00e9 \u00e0 pr\u00e8s de 0,93 ETH - une r\u00e9duction presque sans pr\u00e9c\u00e9dent de 6,5%.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Courbe ETH\/stETH R\u00e9serves<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_5.jpg\" alt=\"Source : Dune Analytics\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Source : Dune Analytics<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En r\u00e9ponse aux r\u00e9cents \u00e9v\u00e9nements, et dans l'intention claire de signaler qu'il ne doit pas \u00eatre mis dans le m\u00eame sac que Terra\/Luna, Lido a publi\u00e9 un tweet d\u00e9clarant...<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\"Les ETH jalonn\u00e9s \u00e9mis par Lido sont garantis 1:1 par des d\u00e9p\u00f4ts jalonn\u00e9s en ETH. Le taux de change entre stETH:ETH ne refl\u00e8te pas la garantie sous-jacente de votre ETH jalonn\u00e9, mais plut\u00f4t un prix fluctuant sur le march\u00e9 secondaire.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup><strong><sup>[8]<\/sup><\/strong><\/sup><\/a>\"<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Merge craint de ne pas l'\u00eatre<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le moment de la chute du prix du stETH par rapport \u00e0 l'ETH est certainement \u00e9trange dans un sens. Comme nous l'avons mentionn\u00e9, l'une des principales raisons pour lesquelles il est moins int\u00e9ressant de d\u00e9tenir du stETH que de l'ETH normal (c'est-\u00e0-dire non mis en jeu sur la cha\u00eene Beacon mais sur le r\u00e9seau principal) est qu'il est bloqu\u00e9 jusqu'\u00e0 plusieurs mois apr\u00e8s la mise en \u0153uvre r\u00e9ussie de la fusion. Par cons\u00e9quent, tout espoir que la fusion soit retard\u00e9e ou, plus important encore, qu'elle n'ait pas lieu ou qu'elle \u00e9choue, constituerait une incitation majeure \u00e0 se d\u00e9barrasser du stETH au profit de l'ETH - ce qui conduirait au type de comportement d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9 actuellement visible sur le pool Curve.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Cependant, la semaine derni\u00e8re encore, Ethereum a r\u00e9ussi \u00e0 faire passer son testnet Ropsten au m\u00e9canisme de consensus PoS. Il s\u2019agit de la deuxi\u00e8me fusion de testnet de ce type \u00e0 s\u2019\u00eatre d\u00e9roul\u00e9e sans accroc cette ann\u00e9e \u2013 la premi\u00e8re \u00e9tant celle du testnet Kiln en mars dernier \u2013 et elle a \u00e9t\u00e9 largement consid\u00e9r\u00e9e par la communaut\u00e9 Ethereum comme une derni\u00e8re r\u00e9p\u00e9tition g\u00e9n\u00e9rale avant la \u00ab Merge \u00bb proprement dite, pr\u00e9vue entre ao\u00fbt et octobre de cette ann\u00e9e \u2013 voir ci-dessous.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_6.jpg\" alt=\"Source : twitter\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Source : twitter<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">De toute \u00e9vidence, la r\u00e9ussite de la fusion du r\u00e9seau test de Ropsten signifie qu'il est peu probable que les craintes croissantes que la fusion n'ait pas lieu plus tard cette ann\u00e9e (ou qu'elle \u00e9choue) soient \u00e0 l'origine de la faiblesse du prix du stETH, les investisseurs exigeant une prime de risque plus \u00e9lev\u00e9e. Quelque chose d'autre est responsable de la baisse du prix du stETH par rapport \u00e0 l'ETH.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Un sosie de Lehman<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il y a quatorze ans, la banque d'investissement am\u00e9ricaine Lehman Brothers<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn9\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[9]<\/sup><\/a>&nbsp;a fait faillite. Elle a fait faillite pour la m\u00eame raison que toutes les banques<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn10\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[10]<\/sup><\/a>&nbsp;\u2013 manque de liquidit\u00e9s : dans le langage courant, on parle de \u00ab ru\u00e9e bancaire \u00bb. Les clients, pris de panique \u00e0 l\u2019id\u00e9e de ne pas pouvoir r\u00e9cup\u00e9rer leur argent, se pr\u00e9cipitent \u00e0 la banque pour retirer leurs d\u00e9p\u00f4ts. Or, les banques commerciales ne conservent pas l\u2019argent de leurs clients sous forme liquide : elles pr\u00eatent une grande partie de ces d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 des emprunteurs (illiquides) en \u00e9change d\u2019un rendement plus \u00e9lev\u00e9 \u2013 la diff\u00e9rence constituant leur source de revenus. Seuls les clients qui agissent rapidement parviennent \u00e0 retirer leur argent. Ce d\u00e9calage dans les incitations est ce qui rend les crises de liquidit\u00e9 si dramatiques, comme le d\u00e9montrent parfaitement l\u2019effondrement de Lehman Brothers et, plus r\u00e9cemment, celui de Terra \u2013 l\u2019\u00e9quivalent dans le monde des cryptomonnaies.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le m\u00e9canisme de d\u00e9fense souvent d\u00e9ploy\u00e9 pour endiguer les crises de liquidit\u00e9 dans le monde de la monnaie fiduciaire consiste soit \u00e0 rechercher un financement d'urgence, aupr\u00e8s de la banque centrale en dernier recours, soit \u00e0 imposer des limites de retrait aux clients. C'est d'ailleurs ce que vient de faire une soci\u00e9t\u00e9 de crypto-monnaies.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Z\u00e9ro Celsius = gel\u00e9<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Lundi, Celsius Network, une plateforme de pr\u00eat de cryptomonnaies, a annonc\u00e9 qu'elle avait interrompu les retraits de ses clients en raison de...&nbsp;<em>\"des conditions de march\u00e9 extr\u00eames\"<\/em>, une d\u00e9claration<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn11\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[11]<\/sup><\/a>&nbsp;d'autant plus surprenante que dans un billet de blog publi\u00e9 la semaine pr\u00e9c\u00e9dente, elle d\u00e9clarait avoir \"<em>les r\u00e9serves (et plus d'ETH qu'il n'en faut) pour faire face aux obligations<\/em>\"et &nbsp;<em>\"continue \u00e0 traiter les retraits sans d\u00e9lai\"<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn12\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup><strong><sup>[12]<\/sup><\/strong><\/sup><\/a><\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Si une semaine est une longue p\u00e9riode en politique, c'est une \u00e9ternit\u00e9 en cryptographie.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">D'apr\u00e8s le peu d'informations disponibles, il est clair que Celsius pr\u00e9sente un d\u00e9calage de liquidit\u00e9s entre ses actifs et ses passifs, d'o\u00f9 la d\u00e9cision de suspendre les retraits sur les comptes, une mesure qu'aucune institution financi\u00e8re ne prend \u00e0 la l\u00e9g\u00e8re compte tenu de l'atteinte \u00e0 sa cr\u00e9dibilit\u00e9 (souvent fatale).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Selon les rapports sur les m\u00e9dias sociaux, un pourcentage important de l'ETH d\u00e9tenu par Celsius est directement mis en jeu sur la cha\u00eene Beacon, qui est verrouill\u00e9e et inaccessible jusqu'\u00e0 plusieurs mois apr\u00e8s une fusion r\u00e9ussie de l'Ethereum. Afin de r\u00e9pondre aux demandes de rachat de ses clients, Celsius doit soit vendre ses avoirs substantiels en ETH<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn13\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[13]<\/sup><\/a>&nbsp;\u00e9mis via Lido ou utiliser ces actifs comme garantie pour financer des pr\u00eats afin de faire face aux retraits des clients.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Cependant, avec seulement 120 000 ETH disponibles sur Curve, les possibilit\u00e9s de vente sont tr\u00e8s limit\u00e9es sans exercer une pression \u00e0 la baisse sur le taux de conversion stETH\/ETH. Inversement, l'utiliser comme garantie est probl\u00e9matique \u00e9tant donn\u00e9 que la chute des prix des crypto-monnaies augmente le risque d'\u00eatre liquid\u00e9, ce qui se produit non seulement lorsque les prix sont bas, mais entra\u00eene \u00e9galement des frais de liquidation. Aucune de ces deux options n'est int\u00e9ressante du point de vue de la rentabilit\u00e9 de l'entreprise.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Comme nous l'avons mentionn\u00e9, \u00e9tant donn\u00e9 le succ\u00e8s de la fusion du testnet Ropsten la semaine derni\u00e8re, tout porte \u00e0 croire que la fusion aura lieu plus tard cette ann\u00e9e (ao\u00fbt-octobre \u00e9tant la date la plus probable). \u00c0 la suite de cet \u00e9v\u00e9nement cryptographique historique, les ETH mis\u00e9s sur la cha\u00eene Beacon pourront \u00eatre \u00e9chang\u00e9s. Cela devrait permettre de ramener le stETH\/ETH vers la parit\u00e9, les risques de liquidit\u00e9 \u00e9tant r\u00e9duits. En ce sens, il s'agit d'une dynamique tr\u00e8s diff\u00e9rente de ce qui s'est pass\u00e9 avec Terra (qui \u00e9tait un probl\u00e8me de solvabilit\u00e9 devenu un probl\u00e8me de liquidit\u00e9). Toutefois, il faudra encore attendre plusieurs mois, et les crises de liquidit\u00e9 surviennent dans des d\u00e9lais beaucoup plus courts.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Risques de contagion<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ce qui rend les crises de liquidit\u00e9 particuli\u00e8rement probl\u00e9matiques, c\u2019est que, le secteur financier \u00e9tant caract\u00e9ris\u00e9 par des interd\u00e9pendances tr\u00e8s \u00e9troites, les difficult\u00e9s rencontr\u00e9es par une entreprise peuvent facilement et rapidement se propager. C\u2019est exactement ce qui se passe actuellement dans le secteur des cryptomonnaies. Selon les m\u00e9dias, Three Arrows Capital \u2013 une soci\u00e9t\u00e9 de capital-risque sp\u00e9cialis\u00e9e dans les cryptomonnaies \u2013 est d\u00e9sormais elle aussi confront\u00e9e \u00e0 des probl\u00e8mes de liquidit\u00e9 apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 du mauvais c\u00f4t\u00e9 de la transaction sur le stETH (pour ne pas parler de nombreuses autres) et s'est activement engag\u00e9e dans des ventes, comme l'indiquent les donn\u00e9es de la blockchain. Un tweet \u00e9nigmatique du cofondateur Zhu Su n\u2019a fait qu\u2019alimenter les rumeurs \u2013 voir ci-dessous.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_7.jpg\" alt=\"Source : twitter\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Source : twitter<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dans le monde fiduciaire, afin de limiter la contagion g\u00e9n\u00e9r\u00e9e par la r\u00e9duction des bilans et l'augmentation du risque de contrepartie, la banque centrale intervient et inonde le syst\u00e8me de liquidit\u00e9s - c'est en effet ce qui s'est pass\u00e9 apr\u00e8s la faillite de Lehman Brothers (et de LTCM avant). De toute \u00e9vidence, il n'y a pas de banque centrale dans le secteur de la crypto-monnaie, car cela va \u00e0 l'encontre de l'\u00e9thique m\u00eame du secteur. Par cons\u00e9quent, les choses vont devoir se d\u00e9rouler et continuer \u00e0 peser sur les prix des actifs cryptographiques, qui souffrent d\u00e9j\u00e0 du contexte macro\u00e9conomique, que j'ai d\u00e9crit comme suit dans un article publi\u00e9 le mois dernier&nbsp;<sup><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn14\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[14]<\/a><\/sup>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\"Les march\u00e9s financiers mondiaux ont un net parfum de 2007\/2008. Malheureusement, le contexte macro\u00e9conomique est encore plus difficile qu'avant la grande r\u00e9cession\".<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Cons\u00e9quences sur les cryptomonnaies<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c9videmment, l'effondrement des prix des crypto-monnaies fait sauter de joie les opposants, qui vantent leur intelligence d'avoir \u00e9vit\u00e9 une nouvelle \"manie des tulipes\" et pr\u00e9disent la disparition de l'ensemble du secteur<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn15\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[15]<\/sup><\/a>. Il s'agit d'un pessimisme ridicule<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn16\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[16]<\/sup><\/a>. Ce qui se passe plut\u00f4t, c'est l'\u00e9quivalent de la s\u00e9lection naturelle sur le march\u00e9 des crypto-monnaies<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn17\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[17]<\/sup><\/a>. En l'absence de banque centrale, il incombe aux entreprises op\u00e9rant dans cet espace d'\u00eatre responsables et celles qui ne le sont pas (effet de levier excessif, mauvaise gestion des risques, s\u00e9curit\u00e9 insuffisante, etc. Ce processus est sans aucun doute douloureux, mais en fin de compte, l'absence d'un soutien centralis\u00e9 est une bonne chose, car elle permet d'\u00e9viter l'al\u00e9a moral, puisqu'il n'y a pas de renflouement dans la crypto-monnaie, contrairement au syst\u00e8me fiduciaire.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Bien entendu, la tol\u00e9rance des gouvernements \u00e0 l'\u00e9gard des d\u00e9faillances dans le secteur a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 mise \u00e0 l'\u00e9preuve par la r\u00e9cente d\u00e9b\u00e2cle de Terra, et il faut donc s'attendre \u00e0 une pression encore plus forte en faveur d'une r\u00e9glementation des crypto-actifs et des entreprises op\u00e9rant dans le secteur. En effet, le gouvernement britannique a r\u00e9cemment lanc\u00e9 un document de consultation exposant l'approche qu'il propose pour g\u00e9rer la d\u00e9faillance d'un actif de r\u00e8glement num\u00e9rique syst\u00e9mique (y compris les stablecoins).<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn18\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[18]<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pour les inconditionnels de la cryptographie et les d\u00e9fenseurs de la vie priv\u00e9e, l'implication croissante du gouvernement dans le monde de la cryptographie par le biais de la r\u00e9glementation est indubitablement mauvaise. Toutefois, comme je l'ai indiqu\u00e9 dans un article r\u00e9cent<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn19\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[19]<\/sup><\/a>Mais ce n'est pas n\u00e9cessairement le cas. En effet, il est probable qu'il s'agisse d'un \u00e9l\u00e9ment n\u00e9cessaire au rebond des crypto-monnaies, qui interviendra lorsque le processus de d\u00e9sendettement aura fait son \u0153uvre et que les banques centrales seront finalement contraintes de capituler face aux vents contraires de la r\u00e9cession \u00e9mergente g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par la combinaison des effets de richesse n\u00e9gatifs (les actions mondiales ont perdu environ $10tr depuis le d\u00e9but de l'ann\u00e9e, ce qui est bien plus dommageable pour l'\u00e9conomie que le d\u00e9clin des crypto-monnaies) et de l'augmentation du co\u00fbt de la vie due \u00e0 la flamb\u00e9e des prix des produits de base.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Jusqu'\u00e0 la prochaine fois.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, \u00e9conomiste des cryptomonnaies<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[1]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;En octobre 2021, Tether a \u00e9t\u00e9 condamn\u00e9 \u00e0 une amende de $41 millions par la CFTC pour avoir pr\u00e9sent\u00e9 de mani\u00e8re inexacte le fait que ses r\u00e9serves \u00e9taient enti\u00e8rement garanties par des dollars am\u00e9ricains, mais qu'elles \u00e9taient au contraire d\u00e9tenues dans d'autres actifs financiers - voir :&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.cftc.gov\/PressRoom\/PressReleases\/8450-21\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.cftc.gov\/PressRoom\/PressReleases\/8450-21<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref2\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[2]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Il ne faut pas confondre avec l'ETH qui n'est pas mis en jeu sur la cha\u00eene Beacon, \u00e0 laquelle l'ETH n'est pas officiellement rattach\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref3\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[3]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp; J'ai abord\u00e9 la fusion d'Ethereum de mani\u00e8re tr\u00e8s d\u00e9taill\u00e9e dans mon pr\u00e9c\u00e9dent article (voir ) :&nbsp;<a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/ethereum-preuve-de-travail-vs-preuve-d-enjeu\/\">https:\/\/trakx.io\/ethereum-proof-of-work-vs-proof-of-stake\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[4]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp; Les ETH mis en jeu sur la cha\u00eene Beacon ne sont pas enti\u00e8rement d\u00e9bloqu\u00e9s imm\u00e9diatement apr\u00e8s la fusion afin de limiter l'exode des utilisateurs. Le d\u00e9verrouillage commence environ six mois apr\u00e8s la fusion et, m\u00eame alors, il n'est que partiel.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[5]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp; Voir :&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2022-06-11\/biggest-ether-staking-service-has-a-centralization-problem\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2022-06-11\/biggest-ether-staking-service-has-a-centralization-problem<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[6]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;CRV est le jeton utilitaire natif de Curve, qui peut \u00e9galement \u00eatre verrouill\u00e9 afin de participer au vote de gouvernance. LDO est le jeton \u00e9quivalent pour la DAO Lido.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref7\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[7]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp; La taille globale du pool stETH\/ETH a chut\u00e9 de pr\u00e8s de 50% au cours de la semaine derni\u00e8re, m\u00eame si cela refl\u00e8te en partie l'\u00e9volution du taux de change ETH\/USD.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[8]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp; Voir :&nbsp;<a href=\"https:\/\/twitter.com\/LidoFinance\/status\/1535184472546889735\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/LidoFinance\/status\/1535184472546889735<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref9\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[9]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;J'ai travaill\u00e9 chez Lehman Brothers entre 1994 et 1997. Je suis parti parce que je n'\u00e9tais pas satisfait de la direction que prenait l'entreprise sous la direction de Dick Fuller.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref10\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[10]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Les probl\u00e8mes de liquidit\u00e9 peuvent ruiner m\u00eame les banques solvables et les banques insolvables peuvent rester en activit\u00e9 tant qu'elles disposent de liquidit\u00e9s suffisantes.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref11\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[11]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Voir :&nbsp;<a href=\"https:\/\/blog.celsius.network\/a-memo-to-the-celsius-community-59532a06ecc6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/blog.celsius.network\/a-memo-to-the-celsius-community-59532a06ecc6<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref12\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[12]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Voir :&nbsp;<a href=\"https:\/\/blog.celsius.network\/damn-the-torpedoes-full-speed-ahead-4123847832af\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/blog.celsius.network\/damn-the-torpedoes-full-speed-ahead-4123847832af<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref13\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[13]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Celsius d\u00e9tient environ 409 260 jetons stETH en d\u00e9p\u00f4t sur Aave V2 - voir :&nbsp;<a href=\"https:\/\/apeboard.finance\/dashboard\/0x8aceab8167c80cb8b3de7fa6228b889bb1130ee8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/apeboard.finance\/dashboard\/0x8aceab8167c80cb8b3de7fa6228b889bb1130ee8<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref14\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[14]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Voir :&nbsp;<a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/carnage-crypto\/\">https:\/\/trakx.io\/crypto-carnage\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref15\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[15]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Pour les amateurs de monnaie fiduciaire, je recommande d'examiner de plus pr\u00e8s l'\u00e9conomie japonaise et en particulier l'impact de la politique de la BoJ sur le yen, puis de rappeler l'ampleur de l'endettement du secteur public dans les autres grandes \u00e9conomies.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref16\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[16]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;En f\u00e9vrier dernier, j'ai expliqu\u00e9 pourquoi les perspectives \u00e0 long terme de certains jetons cryptographiques \u00e9taient haussi\u00e8res, malgr\u00e9 la dynamique n\u00e9gative \u00e0 court terme - voir : <a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/cryptomonnaies-comme-reserve-de-valeur\/\">https:\/\/trakx.io\/cryptocurrencies-store-of-value\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref17\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[17]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Dans toutes les crises de liquidit\u00e9, les entreprises publient des d\u00e9clarations dans lesquelles elles nient avoir des liens financiers avec des contreparties consid\u00e9r\u00e9es comme ayant des probl\u00e8mes, afin de se prot\u00e9ger. Tether, Nexo et BlockFi ont d\u00e9j\u00e0 publi\u00e9 de telles d\u00e9clarations et s'attendent \u00e0 ce que beaucoup d'autres fassent de m\u00eame dans les jours \u00e0 venir - voir :&nbsp;<a href=\"https:\/\/tether.to\/en\/tether-condemns-false-rumours-about-its-commercial-paper-holdings\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/tether.to\/en\/tether-condemns-false-rumours-about-its-commercial-paper-holdings\/<\/a>,&nbsp;<a href=\"https:\/\/twitter.com\/Nexo\/status\/1536957253634375680\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/Nexo\/status\/1536957253634375680<\/a>&nbsp;et&nbsp;<a href=\"https:\/\/twitter.com\/BlockFiZac\/status\/1536174316550770688\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/BlockFiZac\/status\/1536174316550770688<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref18\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[18]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Voir :&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.gov.uk\/government\/consultations\/managing-the-failure-of-systemic-digital-settlement-asset-including-stablecoin-firms\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.gov.uk\/government\/consultations\/managing-the-failure-of-systemic-digital-settlement-asset-including-stablecoin-firms<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref19\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[19]<\/sup><\/a> Voir :&nbsp;<a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/feuille-de-route-vers-l-utopie\/\">https:\/\/trakx.io\/roadmap-to-utopia\/<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les probl\u00e8mes de liquidit\u00e9 des cryptomonnaies s'intensifient dans le contexte d'un effondrement g\u00e9n\u00e9ral des march\u00e9s.<\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1149,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1110","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1110","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1110"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1110\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2108,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1110\/revisions\/2108"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1149"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1110"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1110"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1110"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}