{"id":1468,"date":"2023-05-18T10:58:58","date_gmt":"2023-05-18T10:58:58","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1468"},"modified":"2025-07-30T14:57:50","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:50","slug":"crypto-impact","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/impact-crypto\/","title":{"rendered":"Impact des crypto-monnaies : atterrissage brutal ou en douceur"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Quelle sera l'incidence de la politique de la Fed sur les prix des cryptomonnaies ?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">par Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Principaux enseignements<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>L'effondrement des prix des actifs tradfi induit par les banques centrales en 2022 n'a pas seulement fait chuter la crypto, il a \u00e9galement fait chuter le r\u00e9cit des actifs financiers non corr\u00e9l\u00e9s qui a pris de l'ampleur en 2018. Les crypto-monnaies ont sembl\u00e9 passer d'un alpha non corr\u00e9l\u00e9 \u00e0 un b\u00eata \u00e0 effet de levier.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Toutefois, si les coefficients de corr\u00e9lation \u00e0 long terme entre les actions et les cryptomonnaies restent \u00e9lev\u00e9s, les corr\u00e9lations \u00e0 court terme sont tomb\u00e9es \u00e0 z\u00e9ro au cours des deux derniers mois. Au contraire, la crypto-monnaie \u00e9volue davantage en tandem avec le m\u00e9tal jaune, qui se sont tous deux fortement redress\u00e9s depuis l'\u00e9chec de SVB. L'histoire de l'or num\u00e9rique est en train de rena\u00eetre.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Malgr\u00e9 l'assurance donn\u00e9e par les responsables politiques am\u00e9ricains que leur syst\u00e8me bancaire reste \"sain et r\u00e9sistant\", l'effondrement des cours des actions des banques r\u00e9gionales et l'augmentation des d\u00e9p\u00f4ts des fonds du march\u00e9 mon\u00e9taire sugg\u00e8rent que ce n'est pas le cas.<\/em>se.<\/li>\n\n\n\n<li><em>Les tensions au sein du secteur bancaire ont d\u00e9j\u00e0 des r\u00e9percussions n\u00e9gatives sur l'\u00e9conomie r\u00e9elle et les march\u00e9s obligataires parient sur un revirement rapide et assez agressif de la politique de la Fed.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Avec une inflation toujours bien sup\u00e9rieure \u00e0 l'objectif fix\u00e9 et un taux de ch\u00f4mage au plus bas depuis 50 ans, la Fed se trouve dans une situation d\u00e9licate. Elle ne baissera ses taux d'int\u00e9r\u00eat que lorsqu'elle sera pratiquement certaine que l'inflation retombera durablement vers ses 2%, et elle n'en est pas encore l\u00e0.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Un atterrissage en douceur reste possible, mais un atterrissage plus brutal semble de plus en plus plausible. Nous ne savons pas comment les crypto-monnaies se comportent en p\u00e9riode de r\u00e9cession, mais l'\u00e9tude du comportement de l'or pendant la Grande R\u00e9cession peut nous donner quelques indications.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Qu'est-ce que la cryptographie ? Il s'agit d'un sujet ancien et vivement d\u00e9battu.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Comme je l'ai indiqu\u00e9 dans un <a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/bitcoin-narration-de-l-interieur-vers-l-exterieur\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">note de recherche pr\u00e9alable<\/a> Au cours de ses 14 ann\u00e9es d'existence, le bitcoin - la crypto-monnaie fondatrice - a \u00e9t\u00e9 bien des choses : preuve de concept, jouet technologique, v\u00e9hicule mon\u00e9taire pour les criminels, or num\u00e9rique, etc, etc. Un autre r\u00e9cit qui a pris de l'importance en 2018 \u00e9tait la crypto comme un actif financier non corr\u00e9l\u00e9. Compte tenu des avantages potentiels \u00e9vidents de diversification de portefeuille qu'un tel actif fournirait aux investisseurs institutionnels, ce r\u00e9cit a certainement contribu\u00e9 \u00e0 leur crypto-curiosit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Toutefois, comme de nombreux acteurs des march\u00e9s financiers ne le savent que trop bien, les corr\u00e9lations entre les prix des actifs financiers sont notoirement instables. L'effondrement des prix des actifs financiers induit par les banques centrales en 2022 n'a pas seulement fait chuter la crypto-monnaie, mais, conform\u00e9ment au vieil adage du march\u00e9 selon lequel, en temps de crise, toutes les corr\u00e9lations sont \u00e9gales \u00e0 1, il a \u00e9galement fait chuter l'ensemble des actifs financiers non corr\u00e9l\u00e9s. C'est ce que montre clairement le graphique ci-dessous, qui illustre le coefficient de corr\u00e9lation \u00e0 long terme de la cryptographie.<sup><a href=\"#sdfootnote2sym\" id=\"sdfootnote2anc\"><sup>1<\/sup><\/a><\/sup> par rapport au SP500. Au cours de la d\u00e9route du march\u00e9 en 2022, il est pass\u00e9 de 0,3 \u00e0 pr\u00e8s de 0,6 - un record (le saut brutal au milieu du graphique est d\u00fb \u00e0 la pand\u00e9mie de Covid). Il semble que les crypto-monnaies soient pass\u00e9es d'un alpha non corr\u00e9l\u00e9 \u00e0 un b\u00eata \u00e0 effet de levier.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Corr\u00e9lation mobile sur 260 jours (rendements quotidiens)<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"598\" height=\"409\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_1.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1474\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Source : Calculs de l'auteur : Calculs de l'auteur<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le coefficient de corr\u00e9lation \u00e0 long terme entre les crypto-monnaies et les actions am\u00e9ricaines reste \u00e9lev\u00e9, ce qui sugg\u00e8re que la th\u00e9orie des actifs financiers non corr\u00e9l\u00e9s est morte et enterr\u00e9e. Toutefois, l'examen du coefficient de corr\u00e9lation sur une p\u00e9riode plus courte r\u00e9v\u00e8le quelque chose de diff\u00e9rent. Le coefficient de corr\u00e9lation \u00e0 60 jours<sup><a href=\"#sdfootnote3sym\" id=\"sdfootnote3anc\"><sup>2<\/sup><\/a><\/sup> Le coefficient de corr\u00e9lation entre les rendements quotidiens des cryptomonnaies et des actions am\u00e9ricaines s'est effondr\u00e9 (voir le graphique ci-dessous). En bref, les actions et les crypto-monnaies ont \u00e9volu\u00e9 de mani\u00e8re ind\u00e9pendante au cours des deux derniers mois. Cela signifie-t-il que le concept d'actifs financiers non corr\u00e9l\u00e9s pour les crypto-monnaies est en train de faire son retour ?<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Coefficient de corr\u00e9lation \u00e0 60 jours (rendements quotidiens)<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"611\" height=\"417\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_2.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1475\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Source : Calculs de l'auteur : Calculs de l'auteur<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">C'est possible. Mais comme le montre \u00e9galement le graphique ci-dessus, alors que les crypto-monnaies et les actions am\u00e9ricaines sont de plus en plus d\u00e9coupl\u00e9es, le coefficient de corr\u00e9lation entre les crypto-monnaies et l'or est redevenu positif, ce qui, \u00e0 l'exception des derni\u00e8res ann\u00e9es d'expansion et de r\u00e9cession, a eu tendance \u00e0 \u00eatre la norme. Il semblerait que l'histoire de l'or num\u00e9rique pour les crypto-monnaies connaisse une renaissance.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il n'est pas n\u00e9cessaire d'\u00eatre un g\u00e9nie pour comprendre ce qui peut \u00eatre \u00e0 l'origine de ces corr\u00e9lations changeantes. Le fait que le coefficient de corr\u00e9lation entre les crypto-monnaies et l'or ait bondi au cours de la semaine qui a suivi la faillite de la Silicon Valley Bank (SVB) constitue un indice de taille.<sup><a href=\"#sdfootnote4sym\" id=\"sdfootnote4anc\"><sup>3<\/sup><\/a><\/sup>Il s'agit de la plus importante faillite bancaire aux \u00c9tats-Unis depuis celle de Washington Mutual en 2008. En effet, depuis la faillite de SVB, l'or a gagn\u00e9 9%, tandis que le bitcoin a augment\u00e9 de plus de 36%.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Ne comptez pas dessus<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Les responsables politiques am\u00e9ricains et les grands noms du monde bancaire ont tent\u00e9 de renforcer la confiance du public en r\u00e9p\u00e9tant que le syst\u00e8me bancaire commercial am\u00e9ricain est en \".<em>bonne sant\u00e9<\/em>\"<sup><a href=\"#sdfootnote5sym\" id=\"sdfootnote5anc\"><sup>4<\/sup><\/a><\/sup> et de minimiser les comparaisons avec ce qui s'est pass\u00e9 il y a une d\u00e9cennie et demie. N\u00e9anmoins, depuis la faillite de SVB, deux autres banques am\u00e9ricaines ont fait faillite : Signature Bank et First Republic Bank, que l'on ne pourrait qualifier de petites. Pour situer le contexte, examinons le graphique du tweet suivant. Avec des d\u00e9p\u00f4ts combin\u00e9s de plus de $500 milliards, la faillite de ces trois banques d\u00e9passe d\u00e9j\u00e0 celle de 2008.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>D\u00e9faillances de banques am\u00e9ricaines par taille<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"590\" height=\"470\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_3.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1476\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Source : Twitter<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Certains analystes et \u00e9conomistes s'appuient sur le fait que si la taille des faillites bancaires am\u00e9ricaines de cette ann\u00e9e est importante en termes nominaux, rapport\u00e9e \u00e0 l'ensemble des d\u00e9p\u00f4ts bancaires am\u00e9ricains, elle est inf\u00e9rieure \u00e0 celle observ\u00e9e pendant la Grande R\u00e9cession (3% contre 5%). C'est peut-\u00eatre le cas, mais il est loin d'\u00eatre \u00e9vident que nous ayons assist\u00e9 \u00e0 la derni\u00e8re faillite bancaire am\u00e9ricaine de 2023. Comme je l'ai dit <a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">not\u00e9e auparavant<\/a>L'actif le plus important pour une banque n'est pas celui qui est inscrit au bilan, c'est la confiance, et celle-ci a \u00e9t\u00e9 \u00e9branl\u00e9e.<sup><a id=\"sdfootnote7anc\" href=\"#sdfootnote7sym\"><sup>5<\/sup><\/a><\/sup>. Ces situations sont extr\u00eamement pr\u00e9caires en raison du risque de contagion.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ce qui semble \u00eatre un probl\u00e8me isol\u00e9 au d\u00e9part peut rapidement devenir quelque chose de beaucoup plus grave, comme le montre le c\u00e9l\u00e8bre (peut-\u00eatre inf\u00e2me avec le recul) commentaire de l'ancien pr\u00e9sident de la Fed, M. Bernanke, en mai 2007, selon lequel \"[TRADUCTION].<em>les subprimes sont contenues<\/em>\"<sup><a href=\"#sdfootnote8sym\" id=\"sdfootnote8anc\"><sup>6<\/sup><\/a><\/sup>. Cette \u00e9valuation s'est av\u00e9r\u00e9e erron\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Le bilan<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le probl\u00e8me auquel sont confront\u00e9es les banques commerciales am\u00e9ricaines cette fois-ci est qu'apr\u00e8s plus d'une d\u00e9cennie de taux d'int\u00e9r\u00eat nominaux historiquement bas, nombre d'entre elles ont dans leur bilan des actifs dont le rendement est nettement inf\u00e9rieur aux taux de financement du march\u00e9, qui ont fortement augment\u00e9 \u00e0 la suite du resserrement agressif de la politique mon\u00e9taire de la Fed. Cela nuit \u00e0 leur rentabilit\u00e9. En supposant que les d\u00e9p\u00f4ts bancaires soient rigides, cette situation ne serait pas n\u00e9cessairement fatale, car avec le temps ils <em>devrait<\/em> de gagner leur vie et de retrouver une situation financi\u00e8re saine. Malheureusement pour eux, nous ne vivons plus dans un tel monde. Les transferts \u00e9lectroniques d'argent peuvent \u00eatre effectu\u00e9s en quelques secondes et les fonds du march\u00e9 mon\u00e9taire (FMM) offrent des rendements beaucoup plus \u00e9lev\u00e9s pour un risque moindre - les FMM investissent dans des actifs liquides \"s\u00fbrs\" tels que les bons du Tr\u00e9sor<sup><a id=\"sdfootnote9anc\" href=\"#sdfootnote9sym\"><sup>7<\/sup><\/a><\/sup> ou <a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">reverse repos avec la Fed<\/a> (!) \u2013 Les banques commerciales ont subi de lourdes pertes, comme en t\u00e9moignent les importants afflux de capitaux vers les fonds mon\u00e9taires ces derni\u00e8res semaines \u2013 voir le graphique.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"590\" height=\"527\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_4.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1477\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Source : Twitter<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le pr\u00e9sident Powell pourrait d\u00e9crire le syst\u00e8me bancaire am\u00e9ricain comme \"...<em>solide et r\u00e9siliente<\/em>mais il est clair, au vu de l'afflux de capitaux dans les fonds du march\u00e9 mon\u00e9taire am\u00e9ricain, sans parler de l'effondrement r\u00e9cent du cours des actions de nombreuses banques r\u00e9gionales am\u00e9ricaines, que sa vision positive de la situation n'est pas enti\u00e8rement partag\u00e9e par les investisseurs ni, surtout, par les d\u00e9posants aupr\u00e8s des banques r\u00e9gionales.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le BTFP nouvellement cr\u00e9\u00e9 est utile du point de vue des liquidit\u00e9s, mais il ne profite pas \u00e0 toutes les banques commerciales am\u00e9ricaines, car tous les actifs du syst\u00e8me bancaire ne sont pas \u00e9ligibles au programme. Seule la baisse des taux d'int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains permettra de soulager durablement le secteur des banques commerciales. Toutefois, contrairement \u00e0 la derni\u00e8re fois o\u00f9 le syst\u00e8me bancaire am\u00e9ricain \u00e9tait sous pression, la Fed ne montre (jusqu'\u00e0 pr\u00e9sent du moins) aucune volont\u00e9 d'aller dans cette direction.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La diff\u00e9rence essentielle entre cette \u00e9poque et aujourd'hui r\u00e9side dans le contexte macro\u00e9conomique am\u00e9ricain. Lorsque la Fed a lanc\u00e9 le cycle d'assouplissement de 2007, le taux des fonds r\u00e9el, ou corrig\u00e9 de l'inflation, \u00e9tait fermement en territoire positif et l'inflation \u00e9tait conforme \u00e0 son mandat de stabilit\u00e9 des prix<sup><a id=\"sdfootnote11anc\" href=\"#sdfootnote11sym\"><sup>8<\/sup><\/a><\/sup>. Aujourd'hui, le taux r\u00e9el des fonds (sur une base <em>ex post<\/em> pas un <em>ex ante <\/em>base<sup><a id=\"sdfootnote12anc\" href=\"#sdfootnote12sym\"><sup>9<\/sup><\/a><\/sup>) vient tout juste de passer en territoire positif et l\u2019inflation \u2013 tant globale que sous-jacente<sup><a id=\"sdfootnote13anc\" href=\"#sdfootnote13sym\"><sup>10<\/sup><\/a><\/sup> \u2013 ce qui repr\u00e9sente plus du double de l'objectif \u00ab 2% \u00bb fix\u00e9 par la Fed. De plus, le dernier rapport sur l'emploi non agricole aux \u00c9tats-Unis a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que le taux de ch\u00f4mage avait atteint son plus bas niveau depuis 50 ans. Cette conjoncture macro\u00e9conomique place la Fed dans une situation bien plus d\u00e9licate.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c0 moins qu'elle ne soit pr\u00eate \u00e0 prendre le risque de d\u00e9sancrer les anticipations d'inflation et de laisser le g\u00e9nie de l'inflation sortir de sa bouteille, la Fed ne peut r\u00e9duire les taux d'int\u00e9r\u00eat que lorsqu'elle est pratiquement certaine que l'inflation reviendra durablement vers son objectif de 2%. Il est possible de parvenir \u00e0 un tel r\u00e9sultat par le biais d'un l\u00e9ger affaiblissement de la croissance \u00e9conomique. Toutefois, il est loin d'\u00eatre facile de r\u00e9aliser un \"atterrissage en douceur\" lorsque l'on doit piloter \u00e0 partir du r\u00e9troviseur (donn\u00e9es macro\u00e9conomiques publi\u00e9es avec des retards). Si l'on ajoute \u00e0 cela les r\u00e9centes turbulences bancaires, la t\u00e2che devient infiniment plus difficile.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Wall Street contre Main Street<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Les tensions au sein du secteur bancaire ont d\u00e9j\u00e0 des r\u00e9percussions n\u00e9gatives sur l'\u00e9conomie r\u00e9elle. L'enqu\u00eate men\u00e9e par la Fed aupr\u00e8s des responsables des pr\u00eats au premier trimestre, qui vient d'\u00eatre publi\u00e9e, a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 un resserrement g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 des normes de pr\u00eat appliqu\u00e9es par les banques et une baisse de la demande de pr\u00eats commerciaux et industriels.<sup><a href=\"#sdfootnote14sym\" id=\"sdfootnote14anc\"><sup>11<\/sup><\/a><\/sup> - voir le graphique. Nous avons d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 des divergences de cette ampleur : au lendemain de la pand\u00e9mie de grippe aviaire et pendant la crise financi\u00e8re mondiale. Dans les deux cas, l'\u00e9conomie am\u00e9ricaine a connu une r\u00e9cession.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"1318\" height=\"450\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_5.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1478\" srcset=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_5.jpg 1318w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_5-768x262.jpg 768w\" sizes=\"(max-width: 1318px) 100vw, 1318px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Les march\u00e9s obligataires l'ont bien compris, et c'est la raison pour laquelle ils anticipent un renversement rapide et assez agressif du taux cible des fonds, avec une pr\u00e9vision modale de pr\u00e8s de 200 points de base de r\u00e9ductions au cours des 18 prochains mois, potentiellement d\u00e8s le mois de juillet (voir le graphique ci-dessous).<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"2000\" height=\"1000\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1479\" srcset=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6.jpg 2000w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6-768x384.jpg 768w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6-1536x768.jpg 1536w\" sizes=\"(max-width: 2000px) 100vw, 2000px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Source : CME Group CME Group<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mais la Fed ne comprend pas ou n'est pas en mesure de le faire parce que les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques r\u00e9trospectives sont incompatibles avec des baisses de taux. Un resserrement imminent du cr\u00e9dit fournirait \u00e0 la Fed une justification solide pour assouplir la politique mon\u00e9taire en d\u00e9pit des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques actuelles, mais il lui est difficile d'utiliser cet argument alors qu'elle d\u00e9crit le syst\u00e8me bancaire am\u00e9ricain comme \u00e9tant \" [ ?<em>solide et r\u00e9sistant<\/em>\".<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dans l'ensemble, cela laisse penser qu'au minimum, certaines parties du secteur bancaire am\u00e9ricain resteront sous pression, que d'autres banques r\u00e9gionales am\u00e9ricaines risquent de faire faillite et que, m\u00eame si ce n'est pas le cas, le cr\u00e9dit dans l'\u00e9conomie am\u00e9ricaine sera restreint, ce qui, dans l'ensemble, augmente les chances que l'atterrissage \u00e9conomique soit plus brutal que progressif.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Quelles sont les implications pour la cryptographie qui en d\u00e9coulent ?<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Territoire inconnu<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c9tant donn\u00e9 que le Bitcoin a fait son apparition tr\u00e8s t\u00f4t en 2009 et qu\u2019il est rest\u00e9 \u00e0 la p\u00e9riph\u00e9rie du monde de la finance \u2013 sans parler du monde en g\u00e9n\u00e9ral \u2013 jusqu\u2019\u00e0 bien apr\u00e8s la fin de la Grande R\u00e9cession, nous ne disposons d\u2019aucun pr\u00e9c\u00e9dent permettant de d\u00e9terminer comment il se comporte en p\u00e9riode de crise bancaire ou de r\u00e9cession (le <a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/club-de-combat\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/fight-club\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">R\u00e9cession de Covid<\/a> ne compte pas dans mon esprit, car il s'agissait plut\u00f4t d'appuyer sur le bouton \"pause\" de l'\u00e9conomie mondiale). Cependant, comme je l'ai <a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/temps-interessants-partie-i\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/interest-ing-times-part-i\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">observ\u00e9e pr\u00e9c\u00e9demment<\/a>&#8230;<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\"<em>La d\u00e9cision de Satoshi d'incorporer de nombreuses caract\u00e9ristiques de l'or \u00e9tait intelligente pour plusieurs raisons, notamment parce qu'elle permettait au bitcoin de s'appuyer sur la cr\u00e9dibilit\u00e9 de l'or en tant que r\u00e9serve de valeur. Les ant\u00e9c\u00e9dents fond\u00e9s sur une longue exp\u00e9rience historique pouvaient \u00eatre remplac\u00e9s par la logique (m\u00eames caract\u00e9ristiques = m\u00eame r\u00e9sultat), ce qui rendait l'adoption beaucoup plus rapide\".<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La logique, \u00e0 laquelle il a \u00e9t\u00e9 fait allusion plus haut, sugg\u00e8re que le bitcoin et d'autres crypto-monnaies priv\u00e9es non adoss\u00e9es, dont l'offre est limit\u00e9e, se comporteraient de la m\u00eame mani\u00e8re que l'or dans de telles circonstances<sup><a href=\"#sdfootnote17sym\" id=\"sdfootnote17anc\"><sup>12<\/sup><\/a><\/sup>. La hausse de la corr\u00e9lation entre les prix des crypto-monnaies et de l'or, concomitante \u00e0 l'apparition de tensions dans le syst\u00e8me bancaire am\u00e9ricain, donne certainement du poids \u00e0 cette croyance pr\u00e9alable. Pour moi, et je suppose pour beaucoup d'autres dans l'industrie des crypto-monnaies, c'est important. Dans ce contexte, et compte tenu de la probabilit\u00e9 croissante d'un atterrissage plus difficile pour l'\u00e9conomie am\u00e9ricaine, il convient d'examiner comment l'or s'est comport\u00e9 pendant la Grande R\u00e9cession.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La plupart des gens se souviennent que les prix de l'or ont fortement augment\u00e9, les investisseurs peu enclins \u00e0 prendre des risques cherchant \u00e0 se prot\u00e9ger en achetant ce qui \u00e9tait alors largement consid\u00e9r\u00e9 comme la meilleure valeur refuge<sup><a id=\"sdfootnote18anc\" href=\"#sdfootnote18sym\"><sup>13<\/sup><\/a><\/sup>. Toutefois, il convient d'ajouter une mise en garde importante, dont les gens ne se souviennent peut-\u00eatre pas<sup><a id=\"sdfootnote19anc\" href=\"#sdfootnote19sym\"><sup>14<\/sup><\/a><\/sup>. Le prix de l'or n'a pas augment\u00e9 en ligne droite. En 2008, lorsque l'\u00e9conomie am\u00e9ricaine est entr\u00e9e dans ce qui s'est av\u00e9r\u00e9 \u00eatre la r\u00e9cession \u00e9conomique la plus profonde depuis la Grande D\u00e9pression, l'or a d'abord bondi pour atteindre un niveau nominal record, juste au-dessus de 1 000T4T1 000 l'once troy, mais le cycle haussier dont la plupart des gens se souviennent n'a vraiment d\u00e9marr\u00e9 qu'apr\u00e8s un recul de 301T3T.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Or (GC=F) vs. SP500 (^GSPC)<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"618\" height=\"382\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_7.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1480\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Source : Yahoo Finance<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ce recul s'explique par le fait qu'en p\u00e9riode de fortes tensions financi\u00e8res, tout le monde, y compris les banques, les investisseurs et le grand public, se bat pour obtenir des liquidit\u00e9s, de sorte que tout ce qui n'est pas bloqu\u00e9 est vendu, y compris les actifs financiers dont les caract\u00e9ristiques sont les suivantes <em>devrait <\/em>Cela signifie qu'ils sont tr\u00e8s demand\u00e9s. Ce n'est que lorsqu'il est apparu clairement que les d\u00e9cideurs politiques du monde entier \u00e9taient pr\u00eats \u00e0 appliquer \u00e0 l'\u00e9conomie des politiques de reflation dignes d'un \u00e9vier de cuisine afin de relancer la reprise que le mouvement haussier de l'or a r\u00e9ellement commenc\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>2008 Redux ?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">De toute \u00e9vidence, personne ne peut pr\u00e9dire avec certitude l'\u00e9volution de l'\u00e9conomie am\u00e9ricaine au cours des prochains trimestres, et quiconque vous dit le contraire est soit un imb\u00e9cile, soit un charlatan. Il existe de nombreuses similitudes \u00e9tranges entre la situation actuelle et la grande r\u00e9cession, mais aussi des diff\u00e9rences assez importantes.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Certains se consolent en se disant que la crise bancaire am\u00e9ricaine semble \u00eatre \"contenue\" dans les banques r\u00e9gionales et esp\u00e8rent ainsi un atterrissage en douceur. Je suis moins convaincu, car il est impossible d'\u00e9chapper au fait que le paysage macro\u00e9conomique est pire. Non seulement l'inflation est inconfortablement \u00e9lev\u00e9e pour la Fed, ce qui signifie que l'obstacle \u00e0 l'assouplissement mon\u00e9taire est plus \u00e9lev\u00e9 qu'en 2007, mais la dette publique est \u00e9galement beaucoup plus \u00e9lev\u00e9e, ce qui signifie qu'il y a moins de place pour une politique fiscale anticyclique, en particulier lorsque les politiciens am\u00e9ricains jouent leur jeu p\u00e9riodique de poule mouill\u00e9e avec le plafond de la dette. Dans ces conditions, je ne serais pas du tout surpris si l'\u00e9conomie am\u00e9ricaine surprenait \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Bien s\u00fbr, je peux me tromper en pensant que la Fed ne r\u00e9pondra pas aux attentes du march\u00e9 obligataire concernant un changement rapide et imminent du cycle de la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine, mais pour que cela se produise, il faudrait une grave escalade des tensions bancaires et un signal assez clair qu'un atterrissage brutal de l'\u00e9conomie est d\u00e9j\u00e0 dans les tuyaux.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Par cons\u00e9quent, \u00e0 mon avis, les chances que les d\u00e9cideurs politiques am\u00e9ricains parviennent \u00e0 un atterrissage parfait sont assez minces et, comme l'or en 2008, la crypto-monnaie pourrait bien subir des pressions \u00e0 la vente dans de telles circonstances. Cela dit, n'oublions pas que 2024 est une ann\u00e9e \u00e9lectorale et que les r\u00e9cessions ne font pas bon m\u00e9nage avec les \u00e9lecteurs. Ainsi, bien qu'il faille peut-\u00eatre un peu de souffrance \u00e9conomique pour les y amener, les d\u00e9cideurs politiques am\u00e9ricains finiront par r\u00e9agir en adoptant une politique de reflation - un pr\u00e9lude \"macro\" \u00e0 des prix de l'or et des crypto-monnaies beaucoup plus \u00e9lev\u00e9s (sans parler de l'apport de carburant suppl\u00e9mentaire pour les proph\u00e8tes de malheur du dollar).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Jusqu'\u00e0 la prochaine fois.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, \u00e9conomiste sp\u00e9cialiste des cryptomonnaies<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote2sym\" href=\"#sdfootnote2anc\">1<\/a>J'utilise le cours du bitcoin en dollars comme indicateur cryptographique. La validit\u00e9 de cette hypoth\u00e8se sera examin\u00e9e dans une prochaine note de recherche.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote3anc\" id=\"sdfootnote3sym\">2<\/a>La raison du choix d'une fen\u00eatre de 60 jours, soit environ deux mois, appara\u00eetra bient\u00f4t.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote4sym\" href=\"#sdfootnote4anc\">3<\/a>Silvergate \u2013 la banque favorable aux cryptomonnaies \u2013 a annonc\u00e9 le 8 mars qu'elle allait mettre fin \u00e0 ses activit\u00e9s et proc\u00e9der \u00e0 une liquidation volontaire afin de rembourser int\u00e9gralement ses d\u00e9posants, de mani\u00e8re \u00e0 ne pas figurer sur la liste des faillites bancaires \u00e9tablie par la FDIC, bien qu'elle soit largement consid\u00e9r\u00e9e comme ayant fait faillite \u2013 voir : <u>https:\/\/www.fdic.gov\/bank\/historical\/bank\/bfb2023.html<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote5sym\" href=\"#sdfootnote5anc\">4<\/a>Voir : <u><a href=\"https:\/\/www.wsj.com\/articles\/yellen-says-banking-system-healthy-after-svb-collapse-d67002e1\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/www.wsj.com\/articles\/yellen-says-banking-system-healthy-after-svb-collapse-d67002e1<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote7sym\" href=\"#sdfootnote7anc\">5<\/a>Des recherches telles que celle men\u00e9e par la Stanford Business School n'ont manifestement pas aid\u00e9 - voir : <u>https:\/\/www.gsb.stanford.edu\/faculty-research\/working-papers\/monetary-tightening-us-bank-fragility-2023-mark-market-losses<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote8sym\" href=\"#sdfootnote8anc\">6<\/a>Voir :<a href=\"https:\/\/www.forbes.com\/2007\/05\/17\/bernanke-subprime-speech-markets-equity-cx_er_0516markets02.html\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\"> <u>https:\/\/www.forbes.com\/2007\/05\/17\/bernanke-subprime-speech-markets-equity-cx_er_0516markets02.html<\/u><\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote9sym\" href=\"#sdfootnote9anc\">7<\/a>En supposant, bien s\u00fbr, que le gouvernement am\u00e9ricain ne soit pas en d\u00e9faut de paiement en raison de la limite du plafond de la dette - voir : <u>https:\/\/www.cfr.org\/backgrounder\/what-happens-when-us-hits-its-debt-ceiling<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote11sym\" href=\"#sdfootnote11anc\">8<\/a>La Fed n'a pas formellement adopt\u00e9 un objectif explicite d'inflation 2% avant 2012 - voir : <u>https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/pressreleases\/monetary20120125c.htm<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote12anc\" id=\"sdfootnote12sym\">9<\/a>C'est-\u00e0-dire en utilisant l'inflation r\u00e9alis\u00e9e et non les anticipations d'inflation.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote13anc\" id=\"sdfootnote13sym\">10<\/a>Les lecteurs ont peut-\u00eatre vu des commentaires sur l'inflation \"super core\" am\u00e9ricaine, c'est-\u00e0-dire les prix des services \u00e0 l'exclusion des co\u00fbts du loyer et du logement, qui s'\u00e9l\u00e8ve \u00e0 un taux annualis\u00e9 de 1,4% et qui est mise en avant pour justifier la marge de man\u0153uvre dont dispose la Fed pour r\u00e9duire les taux d'int\u00e9r\u00eat. C'est tr\u00e8s bien, mais le taux annuel est toujours sup\u00e9rieur \u00e0 5% et, si je me souviens bien, tout le monde a besoin de nourriture, d'\u00e9nergie et de logement pour survivre. Pour moi, de tels commentaires ressemblent \u00e0 ceux d'analystes ayant des positions dovish sur la Fed, qui se raccrochent \u00e0 la paille.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote14anc\" id=\"sdfootnote14sym\">11<\/a>Les r\u00e9sultats pour l'immobilier commercial sont encore pires.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote17sym\" href=\"#sdfootnote17anc\">12<\/a>Ce n'est pas un hasard, comme le prouve l'ajout par Satoshi du titre suivant au bloc de gen\u00e8se de Bitcoin <em>\"The Times 03\/Jan\/2009 Le chancelier est sur le point d'accorder un second renflouement aux banques\".<\/em> - voir : <u><a href=\"https:\/\/news.bitcoin.com\/14th-anniversary-of-bitcoins-genesis-block-a-look-back-at-the-birth-of-cryptocurrency\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/news.bitcoin.com\/14th-anniversary-of-bitcoins-genesis-block-a-look-back-at-the-birth-of-cryptocurrency\/<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote18sym\" href=\"#sdfootnote18anc\">13<\/a>Voir : <u>https:\/\/www.bls.gov\/opub\/btn\/volume-2\/pdf\/gold-prices-during-and-after-the-great-recession.pdf<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote19sym\" href=\"#sdfootnote19anc\">14<\/a>\u00c0 l'\u00e9poque, je travaillais comme gestionnaire de portefeuille pour l'un des plus grands fonds souverains du monde et je me trouvais donc au c\u0153ur de l'action. J'avais \u00e9galement une position longue sur l'or et j'\u00e9tais donc tr\u00e8s conscient de ce qui se passait avec le prix de l'or.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Quelle sera l'incidence de la politique de la Fed sur les prix des cryptomonnaies ?<\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1470,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[39],"class_list":["post-1468","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research","tag-cryptocurrency"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1468","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1468"}],"version-history":[{"count":23,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1468\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2141,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1468\/revisions\/2141"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1470"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1468"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1468"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1468"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}