{"id":2188,"date":"2023-06-21T09:46:52","date_gmt":"2023-06-21T09:46:52","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=2188"},"modified":"2025-07-30T14:57:49","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:49","slug":"regulation-ramp-up","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/acceleration-de-la-reglementation\/","title":{"rendered":"Mont\u00e9e en puissance du r\u00e8glement"},"content":{"rendered":"<h2 class=\"wp-block-heading\">L'approche de la SEC \u00e0 l'\u00e9gard des crypto-monnaies<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">par Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Principaux enseignements<\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>L'une des cons\u00e9quences les plus \u00e9videntes de l'effondrement de FTX l'ann\u00e9e derni\u00e8re \u00e9tait le renforcement et l'acc\u00e9l\u00e9ration de la r\u00e9glementation des crypto-monnaies. C'est ce qui est en train de se produire.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Les r\u00e9gulateurs disposent de deux m\u00e9thodes principales pour influencer et fa\u00e7onner le comportement des acteurs du march\u00e9. Elles peuvent soit introduire une l\u00e9gislation (\u00e9laboration de r\u00e8gles), soit faire appliquer les r\u00e8gles existantes qu'elles jugent compatibles avec les actions interdites.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>En engageant des poursuites contre Binance et Coinbase pour avoir op\u00e9r\u00e9 comme des bourses de valeurs non enregistr\u00e9es, la SEC choisit la voie de la r\u00e9pression.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Bien que cette m\u00e9thode de r\u00e9glementation soit plus rapide, elle laisse des zones d'ombre consid\u00e9rables et peut \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme moins l\u00e9gitime parce qu'elle repose sur l'interpr\u00e9tation de la l\u00e9gislation existante.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Pour appuyer son approche en mati\u00e8re d'application de la loi, la SEC a qualifi\u00e9 plusieurs grandes crypto-monnaies de valeurs mobili\u00e8res. Toutefois, il est difficile de d\u00e9terminer la ligne de d\u00e9marcation entre les titres et les marchandises dans le cas des crypto-monnaies.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>M\u00eame le pr\u00e9sident de la SEC, M. Gensler, lorsqu'on lui a demand\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises si l'Ethereum \u00e9tait une valeur mobili\u00e8re devant la commission des services financiers de la Chambre des repr\u00e9sentants des \u00c9tats-Unis au d\u00e9but de l'ann\u00e9e, a refus\u00e9 de se prononcer. Les r\u00e9centes actions en justice ne contribueront pas non plus \u00e0 \u00e9claircir la question.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>La meilleure approche, suivie par d'autres \u00c9tats-nations, consiste \u00e0 introduire une l\u00e9gislation et \u00e0 appliquer ensuite ces r\u00e8gles afin que les acteurs du march\u00e9 s'y conforment. Jusqu'\u00e0 pr\u00e9sent, la SEC a adopt\u00e9 l'approche inverse et, par cons\u00e9quent, les \u00c9tats-Unis risquent de rester \u00e0 la tra\u00eene.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L'une des cons\u00e9quences les plus \u00e9videntes de l'effondrement de FTX l'ann\u00e9e derni\u00e8re a \u00e9t\u00e9 le renforcement et l'acc\u00e9l\u00e9ration de la r\u00e9glementation des crypto-monnaies. La raison pour laquelle c'\u00e9tait \u00e9vident, c'est parce que c'est la <em>mode de fonctionnement<\/em> des gouvernements. En fait, la SEC, qui est le r\u00e9gulateur mondial le plus pr\u00e9sent \u00e0 l'esprit des investisseurs en crypto-monnaies, a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9e en juin 1934, au plus profond de la Grande D\u00e9pression, une p\u00e9riode qui a \u00e9galement vu la cr\u00e9ation de la FDIC et l'introduction de la loi Glass-Steagal s\u00e9parant la banque commerciale de la banque d'investissement. Cette derni\u00e8re l\u00e9gislation a \u00e9t\u00e9 progressivement abrog\u00e9e au cours du demi-si\u00e8cle suivant, mais certaines de ses sections ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9introduites dans le projet de loi Dodd-Frank de 2010, qui \u00e9tait lui-m\u00eame une r\u00e9ponse \u00e0 la Grande R\u00e9cession. C'est la nature m\u00eame de la b\u00eate. D'abord la crise, puis la cavalerie sous la forme de fonctionnaires qui prononcent ce que le pr\u00e9sident Ronald Reagan a un jour d\u00e9crit comme les neuf mots les plus terrifiants de la langue anglaise :<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\"Je suis du gouvernement et je suis l\u00e0 pour aider\".<\/em><style type=\"text\/css\">p { margin-bottom: 0.25cm; direction: ltr; color: #000000; line-height: 115%; text-align: left; orphans: 2; widows: 2; background: transparent; text-decoration: none }p.western { font-family: \"Liberation Serif\", serif; font-size: 12pt; so-language: en-GB }p.cjk { font-family: \"Noto Serif CJK SC\"; font-size: 12pt; so-language: zh-CN }p.ctl { font-family: \"Lohit Devanagari\"; font-size: 12pt; so-language: hi-IN }a:link { color: #000080; text-decoration: underline }a.western:link { font-size: 12pt; so-language: und }a.cjk:link { font-size: 12pt; so-language: und }a.ctl:link { so-language: und }a.sdfootnotesym-western { font-size: 12pt; text-decoration: none }a.sdfootnotesym-cjk { font-size: 12pt; text-decoration: none }a.sdfootnotesym-ctl { text-decoration: none }a.sdendnotesym-western { font-size: 12pt; text-decoration: none }a.sdendnotesym-cjk { font-size: 12pt; text-decoration: none }a.sdendnotesym-ctl { text-decoration: none }<\/style><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>R\u00e8gles et application<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Lorsque je parle de r\u00e9glementation, j'utilise ce mot comme un terme fourre-tout pour d\u00e9crire les efforts d\u00e9ploy\u00e9s par les pouvoirs publics pour influencer et fa\u00e7onner la conduite des acteurs du march\u00e9. Les gouvernements et leurs agents ont le choix entre plusieurs options. Ils peuvent soit introduire une l\u00e9gislation (\u00e9laboration de r\u00e8gles), soit faire appliquer des r\u00e8gles existantes que le r\u00e9gulateur juge compatibles avec les actions interdites. Les deux approches pr\u00e9sentent des avantages et des inconv\u00e9nients.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L'\u00e9laboration de r\u00e8gles permet un d\u00e9bat approfondi entre les diff\u00e9rentes parties int\u00e9ress\u00e9es, y compris la possibilit\u00e9 de recueillir les commentaires du public. Une fois adopt\u00e9es, les r\u00e8gles et les orientations sont claires et les d\u00e9finitions convenues et comprises par toutes les parties concern\u00e9es. L'\u00e9laboration de r\u00e8gles apporte \u00e0 la fois l\u00e9gitimit\u00e9, en ce sens que les citoyens ont la possibilit\u00e9 de fa\u00e7onner les lois promulgu\u00e9es, et clart\u00e9. L'inconv\u00e9nient de cette approche en plusieurs \u00e9tapes est qu'elle est lente, comme en t\u00e9moigne le fait que la loi Dodd-Frank a \u00e9t\u00e9 propos\u00e9e pour la premi\u00e8re fois en juin 2009, mais n'a \u00e9t\u00e9 promulgu\u00e9e qu'en juillet 2010.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L'application de la l\u00e9gislation, en revanche, est un processus beaucoup plus rapide car il n'implique pas de d\u00e9bat approfondi avec de nombreuses parties int\u00e9ress\u00e9es. Elle peut \u00e9galement d\u00e9boucher sur une action plus cibl\u00e9e \u00e0 l'encontre de ceux qui sont consid\u00e9r\u00e9s comme ayant commis une faute. L'inconv\u00e9nient, cependant, est que l'adoption d'une telle approche fragmentaire laisse des zones d'ombre consid\u00e9rables et ne favorise gu\u00e8re la bonne volont\u00e9 entre les r\u00e9gulateurs et les participants au march\u00e9. Elle pourrait \u00e9galement \u00eatre jug\u00e9e moins l\u00e9gitime parce qu'il s'agit d'une mesure prise unilat\u00e9ralement par l'autorit\u00e9 de r\u00e9gulation sur la base de son interpr\u00e9tation des r\u00e8gles existantes, une position que d'autres peuvent ne pas partager.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En 2000, Richard Walker, directeur de la division de l'application des lois de la SEC, a prononc\u00e9 un discours \"...<em>R\u00e9glementation et application de la loi dans un monde en ligne<\/em><a href=\"#sdfootnote1sym\" id=\"sdfootnote1anc\"><sup>1<\/sup><\/a>\"Il a examin\u00e9 ces deux approches respectives \u00e0 la lumi\u00e8re de l'\u00e9mergence de l'\u00e8re Internet. Il a conclu qu'aux yeux de la SEC, le simple fait qu'une activit\u00e9 soit exerc\u00e9e en ligne, et non hors ligne, n'invalidait pas les principes qui ont prot\u00e9g\u00e9 les march\u00e9s financiers am\u00e9ricains au cours des 60 (aujourd'hui 80) derni\u00e8res ann\u00e9es. En outre, \u00e9tant donn\u00e9 que la vitesse des progr\u00e8s technologiques d\u00e9passe de loin la capacit\u00e9 des gouvernements \u00e0 mettre en \u0153uvre une nouvelle l\u00e9gislation (\u00e9laboration de r\u00e8gles), il a clairement favoris\u00e9 une approche plus souple en mati\u00e8re d'application de la loi (ce qui n'est peut-\u00eatre pas surprenant compte tenu de son r\u00f4le \u00e0 la SEC). \u00c0 la lumi\u00e8re des deux actions en justice intent\u00e9es par la SEC contre Binance<a href=\"#sdfootnote2sym\" id=\"sdfootnote2anc\"><sup>2<\/sup><\/a> et Coinbase<a href=\"#sdfootnote3sym\" id=\"sdfootnote3anc\"><sup>3<\/sup><\/a>Il est clair que leur \u00e9tat d'esprit n'a pas chang\u00e9 au cours des deux d\u00e9cennies qui se sont \u00e9coul\u00e9es depuis le discours. L'application de la loi est la fa\u00e7on dont la SEC a d\u00e9cid\u00e9 de r\u00e9pondre aux \u00e9v\u00e9nements de l'ann\u00e9e derni\u00e8re dans l'industrie des crypto-monnaies.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Une question de s\u00e9curit\u00e9<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le th\u00e8me commun des poursuites susmentionn\u00e9es est que les deux soci\u00e9t\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 accus\u00e9es d'exploiter des bourses de valeurs nationales non enregistr\u00e9es (la poursuite de Binance contient d'autres all\u00e9gations, notamment le m\u00e9lange des fonds des clients et le wash trading) apr\u00e8s que la SEC a d\u00e9cid\u00e9 de classer plusieurs cryptocurrencies de premier plan, telles que Solana, Cardano, Polygon, Cosmos et Algorand, comme des valeurs mobili\u00e8res. Le fait de qualifier ces crypto-monnaies de titres signifie qu'elles sont soumises aux m\u00eames proc\u00e9dures d'enregistrement et de l\u00e9gislation que les autres titres (autorisation pr\u00e9alable et d\u00e9claration des avoirs et des transactions), ce que ni Binance ni Coinbase n'ont respect\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">J'admets volontiers que je ne suis pas juriste, mais l'id\u00e9e que vous puissiez \u00eatre accus\u00e9 d'avoir exploit\u00e9 une bourse de valeurs non enregistr\u00e9e \u00e0 une \u00e9poque o\u00f9 il n'y avait pas d'indications claires sur la question de savoir si une crypto-monnaie particuli\u00e8re \u00e9tait une valeur mobili\u00e8re ou non semble un peu injuste. En effet, comme le mentionne Walker dans le discours susmentionn\u00e9...<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\"<em>\u2026le crit\u00e8re le plus important pris en compte par la Commission lorsqu\u2019elle engage une action coercitive visant un comportement in\u00e9dit est de d\u00e9terminer si le d\u00e9fendeur avait connaissance du caract\u00e8re ill\u00e9gal de son comportement. Les acteurs du march\u00e9 sont inform\u00e9s des comportements ill\u00e9gaux au titre de l\u2019article 10(b) par plusieurs sources, notamment : la jurisprudence et les pr\u00e9c\u00e9dents de la SEC, les directives du personnel de la SEC, ainsi que les directives de la NASD, telles que les \u00ab Notices to Members \u00bb.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Gary Gensler, pr\u00e9sident de la SEC, a d\u00e9j\u00e0 indiqu\u00e9 qu'en dehors du bitcoin, qu'il consid\u00e8re comme une marchandise, la quasi-totalit\u00e9 des crypto-monnaies sont des titres, car son agence les consid\u00e8re comme des actifs vendus en tant qu'investissement avec l'espoir d'un profit bas\u00e9 sur les efforts d'autres personnes - le fameux test \"Howey\".<a href=\"#sdfootnote4sym\" id=\"sdfootnote4anc\"><sup>4<\/sup><\/a>. Cela signifie-t-il que la SEC a donn\u00e9 un pr\u00e9avis suffisant \u00e0 l'industrie des crypto-monnaies ? Peut-\u00eatre, mais peut-\u00eatre pas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En juillet de l'ann\u00e9e derni\u00e8re, Coinbase a d\u00e9pos\u00e9 une requ\u00eate aupr\u00e8s de la SEC<a href=\"#sdfootnote5sym\" id=\"sdfootnote5anc\"><sup>5<\/sup><\/a> demandant \u00e0 la Commission de proposer et d'adopter des r\u00e8gles pour r\u00e9gir la r\u00e9glementation des titres qui sont offerts et \u00e9chang\u00e9s par le biais de m\u00e9thodes num\u00e9riques, y compris des r\u00e8gles potentielles pour identifier quels actifs num\u00e9riques sont des titres. Ils recherchent la clart\u00e9 car, selon eux, les actifs num\u00e9riques sont des valeurs mobili\u00e8res :<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\"<em>Les titres natifs num\u00e9riques sont enregistr\u00e9s et transf\u00e9r\u00e9s \u00e0 l'aide de la technologie du grand livre distribu\u00e9 et ne reposent pas sur des entit\u00e9s centralis\u00e9es ou des formes de propri\u00e9t\u00e9 certifi\u00e9es qui caract\u00e9risent les instruments financiers traditionnels. Les transactions sur ces titres (ci-apr\u00e8s \"titres d'actifs num\u00e9riques\") sont ex\u00e9cut\u00e9es et r\u00e9gl\u00e9es en temps r\u00e9el, enregistr\u00e9es de mani\u00e8re permanente sur des blockchains et visibles avec un acc\u00e8s \u00e9gal pour tous les participants au march\u00e9. Il s'agit d'un changement de paradigme par rapport aux pratiques de march\u00e9 existantes, ce qui rend de nombreuses r\u00e8gles de la Commission qui r\u00e9gissent l'offre, la vente, la n\u00e9gociation, la conservation et la compensation des actifs traditionnels \u00e0 la fois incompl\u00e8tes et inadapt\u00e9es aux titres de ce march\u00e9.\"<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Certains pourraient consid\u00e9rer la requ\u00eate de Coinbase comme une tentative de brouiller les pistes et de prolonger la p\u00e9riode pendant laquelle ils pourraient op\u00e9rer en ignorant les r\u00e8gles - ce dont la SEC accuse Coinbase dans son communiqu\u00e9 de presse d\u00e9taillant l'action en justice. Cependant, d\u00e9terminer si une crypto-monnaie est une valeur mobili\u00e8re ou non est loin d'\u00eatre simple. Pour s'en rendre compte, il suffit de regarder la SEC elle-m\u00eame.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Qu'est-ce qu'Ethereum ?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il y avait une omission flagrante dans les poursuites judiciaires de la SEC contre Binance et Coinbase - Ethereum (ETH). Apr\u00e8s le bitcoin, dont tout le monde s'accorde \u00e0 dire qu'il s'agit d'une marchandise, l'ETH est la deuxi\u00e8me plus grande crypto-monnaie en termes de capitalisation boursi\u00e8re et n'est donc pas exactement un jeton mineur dans l'espace cryptographique. Contrairement au bitcoin, il utilise la preuve d'acquisition comme m\u00e9canisme de consensus, ce qui signifie qu'il s'appuie sur un r\u00e9seau de d\u00e9tenteurs d'ETH pour travailler de concert afin de d\u00e9terminer les transactions valides dans le march\u00e9 des crypto-monnaies. <a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/ethereum-preuve-de-travail-vs-preuve-d-enjeu\/\" target=\"_blank\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/ethereum-proof-of-work-vs-proof-of-stake\/\" rel=\"noreferrer noopener\">Blockchain Ethereum<\/a><a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/ethereum-preuve-de-travail-vs-preuve-d-enjeu\/\">.<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En avril, devant la commission des services financiers de la Chambre des repr\u00e9sentants des \u00c9tats-Unis, M. Gensler a refus\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises de dire s'il pensait que l'ETH \u00e9tait une valeur mobili\u00e8re ou non. Le fait que l'ETH n'ait pas \u00e9t\u00e9 inclus dans les r\u00e9centes poursuites judiciaires de la SEC signifie-t-il que la SEC ne pense pas qu'il s'agisse d'une valeur mobili\u00e8re ? Il est impossible de le dire car nous n'avons aucune r\u00e9f\u00e9rence sp\u00e9cifique \u00e0 l'ETH dans les poursuites. C'est ce que je voulais dire plus t\u00f4t lorsque j'ai d\u00e9clar\u00e9 que l'approche fragmentaire de la r\u00e9glementation par l'application laisse des zones d'ombre.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En outre, si le pr\u00e9sident de la SEC ne peut pas d\u00e9cider si l'ETH est une valeur mobili\u00e8re ou non, comment les soci\u00e9t\u00e9s de crypto-monnaies qui cherchent \u00e0 se conformer aux r\u00e8gles de la SEC sont-elles cens\u00e9es d\u00e9cider o\u00f9 tracer la ligne ? Ce que les actions de Gensler montrent clairement, c'est qu'il est loin d'\u00eatre facile de d\u00e9terminer quelles crypto-monnaies sont des titres et lesquelles ne le sont pas.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>L'heure du gril<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"587\" height=\"570\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/security_1.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2190\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Source : <a href=\"https:\/\/twitter.com\/sassal0x\/status\/1648338351832064003\" target=\"_blank\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/twitter.com\/sassal0x\/status\/1648338351832064003\" rel=\"noreferrer noopener\">twitter<\/a> <\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Degr\u00e9 de d\u00e9centralisation<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La raison principale pour laquelle l'ETH peut ne pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une s\u00e9curit\u00e9, c'est-\u00e0-dire qu'il \u00e9choue au test de Howey, est due \u00e0 la d\u00e9centralisation de l'\u00e9cosyst\u00e8me Ethereum. Comme je l'ai mentionn\u00e9 dans une note de recherche pr\u00e9c\u00e9dente<a href=\"#sdfootnote6sym\" id=\"sdfootnote6anc\"><sup>6<\/sup><\/a>Cet argument a \u00e9t\u00e9 avanc\u00e9 pour la premi\u00e8re fois dans un discours prononc\u00e9 en 2018 par le directeur de la SEC, William Hinman, qui a d\u00e9clar\u00e9<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a><\/a><a><\/a> <em>\"Si le r\u00e9seau sur lequel le jeton ou la pi\u00e8ce doit fonctionner est suffisamment <\/em><strong>d\u00e9centralis\u00e9<\/strong><em> - lorsque les acheteurs n'attendent plus raisonnablement d'une personne ou d'un groupe qu'il fournisse des efforts essentiels en mati\u00e8re de gestion ou d'entrepreneuriat. <\/em><strong>les actifs peuvent ne pas repr\u00e9senter un contrat d'investissement<\/strong><em>.\" <\/em><em>(Note de l'\u00e9diteur : je souligne)<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c0 premi\u00e8re vue, cette d\u00e9marcation semble simple : les crypto-monnaies d\u00e9centralis\u00e9es ne devraient pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9es comme des titres, mais lorsque l'on entre dans le vif du sujet, la situation est plus complexe. Par exemple :<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u2013 Comment mesure-t-on la d\u00e9centralisation lorsque les cryptomonnaies sont conserv\u00e9es dans des portefeuilles et que des personnes ou des entit\u00e9s peuvent poss\u00e9der plusieurs portefeuilles ?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u2013 Que se passe-t-il si une cryptomonnaie est initialement lanc\u00e9e en tant que jeton destin\u00e9 \u00e0 lever des fonds, avec des pr\u00e9-minages qui la rapprocheraient davantage d\u2019un titre, mais dont la d\u00e9tention se d\u00e9mocratise \u00e0 mesure que le projet \u00e9volue ?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u2013 \u00c0 partir de quand un jeton est-il suffisamment d\u00e9centralis\u00e9 pour ne plus \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme un titre ?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il s'agit l\u00e0 de questions difficiles \u00e0 traiter pour les r\u00e9gulateurs, car les titres ordinaires ne voient pas souvent leur statut changer. L'or est une mati\u00e8re premi\u00e8re et est r\u00e9glement\u00e9 par la CFTC, mais les ETF sur l'or sont consid\u00e9r\u00e9s comme des valeurs mobili\u00e8res au m\u00eame titre que les actions et les obligations et sont r\u00e9glement\u00e9s par la SEC. Quelle que soit l'ampleur de la d\u00e9tention ou de l'utilisation de ces actifs financiers, leur classification reste inchang\u00e9e. Il n'en va pas de m\u00eame pour les crypto-monnaies.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">De plus, les acteurs du secteur des cryptomonnaies \u2013 que l'on pourrait soup\u00e7onner de d\u00e9fendre leurs propres int\u00e9r\u00eats \u2013 ne sont pas les seuls \u00e0 estimer que la classification par la SEC de la quasi-totalit\u00e9 des cryptomonnaies en tant que valeurs mobili\u00e8res est inappropri\u00e9e. L'ann\u00e9e derni\u00e8re, un article a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9, <em>La modalit\u00e9 in\u00e9luctable du droit des valeurs mobili\u00e8res : Pourquoi les crypto-actifs fongibles ne sont pas des titres<\/em><a href=\"#sdfootnote7sym\" id=\"sdfootnote7anc\"><sup>7<\/sup><\/a>qui explique de mani\u00e8re convaincante pourquoi l'approche de la SEC est erron\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>L'approche de la meilleure solution<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c9tant donn\u00e9 que les poursuites engag\u00e9es par la SEC contre Binance et Coinbase n'abordent en rien ces questions complexes, il semblerait assez clair que la meilleure approche pour le gouvernement am\u00e9ricain lorsqu'il s'agit de r\u00e9glementer les crypto-monnaies est de s'engager dans le processus, certes long, d'introduction d'une nouvelle l\u00e9gislation sp\u00e9cifique au secteur. C'est l'approche adopt\u00e9e par de nombreux autres \u00c9tats, y compris l'UE, qui, apr\u00e8s plusieurs ann\u00e9es de va-et-vient entre les diff\u00e9rentes parties int\u00e9ress\u00e9es, a introduit la l\u00e9gislation MiCA pour couvrir les crypto-actifs non r\u00e9glement\u00e9s par la l\u00e9gislation existante sur les services financiers. De m\u00eame, le Royaume-Uni a progress\u00e9 vers l'introduction d'une l\u00e9gislation sur les crypto-monnaies, tout comme Hong Kong, la Suisse et les \u00c9mirats arabes unis.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le risque avec l'approche de la SEC est que les entreprises de crypto-monnaies d\u00e9cident simplement qu'il ne vaut pas la peine d'op\u00e9rer \u00e0 l'int\u00e9rieur des fronti\u00e8res am\u00e9ricaines et qu'elles s'installent dans des juridictions plus favorables aux crypto-monnaies. Pour les catastrophistes de la cryptographie, cela peut \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme un pas dans la bonne direction, mais il est difficile de voir le bien-fond\u00e9 d'une telle position.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le secteur des cryptomonnaies n'est pas pr\u00e8s de dispara\u00eetre. Il y a pr\u00e8s de 8 milliards de personnes en vie aujourd'hui et seulement 330 millions d'entre elles vivent aux \u00c9tats-Unis. Trop de gens - y compris des banques centrales et des institutions financi\u00e8res, en plus de millions d'utilisateurs - comprennent et appr\u00e9cient les avantages de la technologie des registres distribu\u00e9s. Cette liste inclut BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, qui a annonc\u00e9 la semaine derni\u00e8re qu'il avait d\u00e9pos\u00e9 une demande d'ETF Bitcoin (qui entre incontestablement dans la cat\u00e9gorie des valeurs mobili\u00e8res) afin de permettre \u00e0 ses clients de s'exposer aux crypto-monnaies.<a href=\"#sdfootnote8sym\" id=\"sdfootnote8anc\"><sup>8<\/sup><\/a>. \u00c9tant donn\u00e9 l'impressionnant palmar\u00e8s des ETF approuv\u00e9s par la SEC (575 accept\u00e9s contre 1 rejet\u00e9), il est fort probable que les \u00c9tats-Unis obtiennent enfin un ETF Bitcoin apr\u00e8s l'\u00e9chec de nombreuses tentatives ant\u00e9rieures.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En outre, les blockchains sont con\u00e7ues pour fonctionner sans limites g\u00e9ographiques. Il est donc impossible pour les \u00c9tats-Unis de les interdire. Tout ce que les utilisateurs am\u00e9ricains cherchant \u00e0 s'exposer aux crypto-monnaies ont \u00e0 faire est d'utiliser un service VPN et, comme par magie, ils sont \"\u00e9lectroniquement\" \u00e0 l'\u00e9tranger. Pire encore, parce qu'ils interagissent avec des entit\u00e9s offshore, ce qui les met hors de port\u00e9e des r\u00e9gulateurs am\u00e9ricains, ils forcent effectivement les utilisateurs am\u00e9ricains de crypto-monnaies \u00e0 op\u00e9rer dans un environnement non r\u00e9glement\u00e9, ce \u00e0 quoi la SEC est cens\u00e9e s'attaquer. Leur position, du moins \u00e0 mes yeux et \u00e0 ceux de beaucoup d'autres, ne comporte que des inconv\u00e9nients et pratiquement aucun avantage.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>La charrue avant les b\u0153ufs<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Permettez-moi de conclure en clarifiant un point. J'ai \u00e9t\u00e9 assez critique \u00e0 l'\u00e9gard de l'approche de la SEC en mati\u00e8re de r\u00e9glementation, mais cela ne signifie pas que je suis contre la r\u00e9glementation. La r\u00e9glementation est n\u00e9cessaire dans le domaine de la crypto-monnaie. En effet, comme je l'ai soulign\u00e9 dans un <a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/feuille-de-route-vers-l-utopie\/\" target=\"_blank\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/roadmap-to-utopia\/\" rel=\"noreferrer noopener\">note de recherche<\/a> publi\u00e9 il y a un an, la r\u00e9glementation sera un puissant moteur pour accro\u00eetre l'adoption des crypto-monnaies, car les gens se sentent plus \u00e0 l'aise pour investir dans quelque chose qui est supervis\u00e9 par le gouvernement. Toutefois, la r\u00e9glementation doit \u00eatre mise en \u0153uvre de mani\u00e8re r\u00e9fl\u00e9chie et inclusive, en fournissant des orientations et des r\u00e8gles claires, afin que les projets de crypto-monnaies et leurs utilisateurs soient bien plac\u00e9s pour tirer parti de la technologie de la blockchain. La meilleure approche, suivie par d'autres \u00c9tats-nations, consiste \u00e0 introduire une l\u00e9gislation, puis \u00e0 faire appliquer ces r\u00e8gles afin que les acteurs du march\u00e9 s'y conforment. Jusqu'\u00e0 pr\u00e9sent, l'approche de la SEC est inverse. Elle met la charrue avant les b\u0153ufs et le risque est que, ce faisant, les \u00c9tats-Unis soient laiss\u00e9s pour compte.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Jusqu'\u00e0 la prochaine fois.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, \u00e9conomiste des cryptomonnaies<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote1sym\" href=\"#sdfootnote1anc\">1<\/a>Voir : https:\/\/www.sec.gov\/news\/speech\/spch413.htm<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote2sym\" href=\"#sdfootnote2anc\">2<\/a>Voir : https:\/\/www.sec.gov\/news\/press-release\/2023-101<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote3sym\" href=\"#sdfootnote3anc\">3<\/a>Voir : https:\/\/www.sec.gov\/news\/press-release\/2023-102<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote4sym\" href=\"#sdfootnote4anc\">4<\/a>Voir : https:\/\/www.investopedia.com\/terms\/h\/howey-test.asp<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote5sym\" href=\"#sdfootnote5anc\">5<\/a>Voir : https:\/\/www.sec.gov\/rules\/petitions\/2022\/petn4-789.pdf<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote6anc\" id=\"sdfootnote6sym\">6<\/a>J'ai mentionn\u00e9 son discours pour la premi\u00e8re fois dans un pr\u00e9c\u00e9dent article de recherche sur le jalonnement des crypto-monnaies - voir : <a href=\"https:\/\/trakx.io\/fr\/ressources\/recherche\/temps-interessants-partie-iii\/\">https:\/\/trakx.io\/interest-ing-times-part-iii\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote7sym\" href=\"#sdfootnote7anc\">7<\/a>Voir : https:\/\/dlxlaw.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/The-Ineluctable-Modality-of-Securities-Law-DLx-Law-Discussion-Draft-Nov.-10-2022.pdf<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote8sym\" href=\"#sdfootnote8anc\">8<\/a>Voir : https:\/\/www.reuters.com\/business\/finance\/blackrock-close-filing-bitcoin-etf-coindesk-2023-06-15\/<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>L'approche r\u00e9glementaire de la SEC en mati\u00e8re de cryptomonnaies, qui repose sur la r\u00e9pression, est imparfaite et pourrait conduire les \u00c9tats-Unis \u00e0 se retrouver \u00e0 la tra\u00eene. <\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":2192,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[69,70,71],"class_list":["post-2188","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research","tag-sec","tag-crypto","tag-regulation"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2188","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2188"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2188\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2195,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2188\/revisions\/2195"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2192"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2188"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2188"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2188"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}