- \n
- Crytpo a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d'un regain de confiance apr\u00e8s que le plus grand gestionnaire d'actifs au monde a d\u00e9pos\u00e9 une demande d'\u00e9tablissement de ce qui serait - en cas d'acceptation - le premier ETF Bitcoin aux \u00c9tats-Unis.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Les ambitions de BlackRock en mati\u00e8re d'actifs num\u00e9riques ne s'arr\u00eatent pas l\u00e0. \u00c0 l'instar d'autres grandes institutions financi\u00e8res, BlackRock consid\u00e8re la tokenisation des actifs r\u00e9els (RWA) comme la prochaine \u00e9tape importante.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- \u00c9tant donn\u00e9 que la r\u00e9serve de RWA est de l'ordre de centaines de milliers de milliards de dollars am\u00e9ricains, il est facile de comprendre l'attrait qu'elle exerce.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Il n'y a pas que le secteur priv\u00e9 qui s'int\u00e9resse aux actifs pond\u00e9r\u00e9s en fonction de leur valeur. Le mois dernier, la BRI a publi\u00e9 un sch\u00e9ma directeur pour un futur syst\u00e8me mon\u00e9taire dont les actifs tokenis\u00e9s feraient partie int\u00e9grante.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Les soci\u00e9t\u00e9s de crypto-monnaies sont \u00e9galement int\u00e9ress\u00e9es, et pas seulement parce que les actifs RWA ont une capitalisation boursi\u00e8re 200 fois sup\u00e9rieure \u00e0 celle des crypto-monnaies. Cela pourrait grandement att\u00e9nuer l'un des probl\u00e8mes per\u00e7us des crypto-monnaies, \u00e0 savoir leur nature autor\u00e9f\u00e9rentielle.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Cependant, la tokenisation des actifs RWA est un processus plus complexe que la simple frappe de jetons sur une blockchain et les utilisateurs seront confront\u00e9s \u00e0 des exigences r\u00e9glementaires plus strictes.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Une entit\u00e9 cryptographique qui pourrait \u00eatre fortement touch\u00e9e par cette mesure est MakerDAO, un pr\u00eateur cryptographique d\u00e9fi \u00e0 l'avant-garde des RWA tokenis\u00e9s.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
\n\n\n\nQuelques mois font toute la diff\u00e9rence. En octobre dernier, \u00e0 la suite de l'\u00e9chec de FTX, le monde entier et son chien semblaient faire une croix sur les crypto-monnaies, les rel\u00e9guant \u00e0 la poubelle de l'histoire financi\u00e8re. L'extinction \u00e9tait imminente, c'est du moins ce que nous disaient les r\u00e9calcitrants. Avance rapide jusqu'\u00e0 aujourd'hui, et malgr\u00e9 les meilleurs efforts des autorit\u00e9s am\u00e9ricaines pour contrecarrer (par accident ou \u00e0 dessein [supprimez ce qui vous semble appropri\u00e9]) son industrie cryptographique naissante en fermant certaines banques favorables aux crypto-monnaies et en adoptant une loi sur les crypto-monnaies, l'industrie des crypto-monnaies n'a pas \u00e9t\u00e9 \u00e9pargn\u00e9e. l'approche de la r\u00e9glementation par la mise en \u0153uvre<\/a>Tout d'un coup, les choses s'am\u00e9liorent.<\/p>\n\n\n\n
BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde avec des actifs sous gestion de $10tr, a r\u00e9cemment d\u00e9pos\u00e9 une demande pour \u00e9tablir ce qui serait le premier ETF Bitcoin aux \u00c9tats-Unis et, compte tenu de son palmar\u00e8s de listes d'ETF r\u00e9ussies (575-1), les chances qu'il aboutisse sont bonnes.1<\/sup><\/a>. En outre, de nombreuses autres grandes institutions financi\u00e8res suivent le mouvement ou cherchent, par d'autres moyens, \u00e0 accro\u00eetre leur exposition aux crypto-monnaies.<\/p>\n\n\n\n
Il est \u00e9vident que le fait que des soci\u00e9t\u00e9s repr\u00e9sentant des pools de capitaux priv\u00e9s aussi importants adoptent les crypto-monnaies est une bonne nouvelle pour les haussiers. Mais offrir \u00e0 leurs clients des produits bas\u00e9s sur les crypto-monnaies n'est que la partie \u00e9merg\u00e9e de l'iceberg en ce qui concerne les ambitions de Tradfi en mati\u00e8re d'actifs num\u00e9riques. En effet, Larry Fink, le PDG de BlackRock, a d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9dit que la prochaine grande nouveaut\u00e9 dans la finance sera la tokenisation des actifs.2<\/sup><\/a>. Il n'est pas le seul \u00e0 penser ainsi. Goldman Sachs, JP Morgan et d'autres grandes soci\u00e9t\u00e9s financi\u00e8res ont fait des pr\u00e9dictions similaires.<\/p>\n\n\n\n
Efficacit\u00e9 + liquidit\u00e9 = meilleure<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Qu'est-ce que la tokenisation ? Dans son rapport annuel 2023 r\u00e9cemment publi\u00e9, la BRI d\u00e9finit la tokenisation comme \"le processus de repr\u00e9sentation num\u00e9rique des revendications sur une plate-forme programmable<\/em>\"et il y a une multitude de raisons pour lesquelles il est consid\u00e9r\u00e9 comme la prochaine grande nouveaut\u00e9 dans le domaine de la finance.<\/p>\n\n\n\n
Le principal avantage de la tokenisation est qu'elle permet d'\u00e9liminer les infrastructures financi\u00e8res existantes qui, ayant \u00e9t\u00e9 construites progressivement au cours de plusieurs d\u00e9cennies, sont fragment\u00e9es et inefficaces pour l'enregistrement, le stockage et le transfert de valeur. Une bonne illustration de ce ph\u00e9nom\u00e8ne se trouve dans un pr\u00e9c\u00e9dent note de recherche<\/a> o\u00f9 j'ai compar\u00e9 les transactions mon\u00e9taires transfrontali\u00e8res sur une blockchain avec le syst\u00e8me de correspondance bancaire tradfi en place.<\/p>\n\n\n\n
L'utilisation d'une blockchain pour effectuer des paiements transfrontaliers est non seulement moins co\u00fbteuse \u2013 comme le montre le graphique ci-dessous \u2013, car elle implique moins d'interm\u00e9diaires qui pr\u00e9l\u00e8vent chacun une commission sur le traitement de la transaction, mais le r\u00e8glement (ou la \u00ab finalit\u00e9 \u00bb, dans le jargon des cryptomonnaies) s'effectue en quelques minutes ou quelques heures, plut\u00f4t qu'en plusieurs jours ou semaines comme c'est le cas avec le syst\u00e8me actuel. De plus, le syst\u00e8me fonctionne 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, 365 jours par an.<\/p>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/tokenization_1.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nSource : FMI : FMI<\/p>\n\n\n\n
La tokenisation des actifs n'augmente pas seulement l'efficacit\u00e9. Comme les jetons constituent une propri\u00e9t\u00e9 num\u00e9rique, ils peuvent \u00eatre fractionn\u00e9s. Il sera possible, par exemple, de poss\u00e9der 1\/100e d'un appartement, ce qui n'est pas pratique actuellement. Cela ouvre les actifs tok\u00e9nis\u00e9s \u00e0 un ensemble beaucoup plus large et diversifi\u00e9 d'investisseurs, car tout le monde n'a pas acc\u00e8s \u00e0 de vastes r\u00e9serves de capitaux priv\u00e9s. En outre, ces jetons peuvent \u00eatre \u00e9chang\u00e9s sur les march\u00e9s secondaires, ce qui accro\u00eet encore leur liquidit\u00e9. Cela en fait une option particuli\u00e8rement attrayante pour les actifs priv\u00e9s (capital-investissement\/dette) et\/ou les investissements \u00e0 long terme. En effet, on pourrait facilement imaginer que la tokenisation soit utilis\u00e9e pour financer des projets d'infrastructure \u00e0 grande \u00e9chelle (Net Zero, quelqu'un ?) dont les retomb\u00e9es sont g\u00e9n\u00e9ralement tr\u00e8s \u00e9loign\u00e9es dans le temps.<\/p>\n\n\n\n
I(n) R(eal) L(ife)<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Dans le monde de la cryptographie, o\u00f9 le concept de tokenisation est n\u00e9, un token repr\u00e9sente un droit de propri\u00e9t\u00e9 sur la valeur cr\u00e9\u00e9e par le r\u00e9seau d'utilisateurs de la blockchain en question. Un bitcoin peut, par exemple, \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme 1\/21 000 000\u00e8me de la valeur que les gens attribuent collectivement au r\u00e9seau Bitcoin. \u00c0 l'exception des bitcoins Casacius3<\/sup><\/a> \u2013 voir l'image ci-dessous \u2013 il s'agit de pi\u00e8ces physiques \u00ab Bitcoins \u00bb frapp\u00e9es par Mike Caldwell, sur lesquelles figuraient l'adresse du portefeuille Bitcoin et la cl\u00e9 priv\u00e9e dissimul\u00e9es sous un autocollant holographique ; or, les cryptomonnaies n'existent que sous forme num\u00e9rique. De par leur nature m\u00eame, elles constituent un actif incorporel qui r\u00e9side nativement sur la cha\u00eene.<\/p>\n\n\n\n
Casascius Bitcoins<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/tokenization_2.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nSource : casascius.com<\/p>\n\n\n\n
Si les institutions financi\u00e8res traditionnelles s\u2019int\u00e9ressent aux cryptomonnaies en tant que classe d\u2019actifs \u00e0 part enti\u00e8re \u2013 d\u2019o\u00f9 les demandes d\u2019autorisation d\u2019ETF au comptant sur le Bitcoin \u2013, leur priorit\u00e9 reste la tokenisation de ce que l\u2019on appelle dans le milieu des cryptomonnaies les \u00ab RWA \u00bb (actifs du monde r\u00e9el). Il s\u2019agit c\u2019est-\u00e0-dire d\u2019actifs qui existent dans le monde physique, tels que l\u2019immobilier, les obligations, les actions et une myriade d\u2019autres produits des march\u00e9s de capitaux. \u00c9tant donn\u00e9 que ce stock d\u2019actifs est \u00e9valu\u00e9 \u00e0 des centaines de billions de dollars am\u00e9ricains (200 fois la capitalisation boursi\u00e8re actuelle des cryptomonnaies), on comprend ais\u00e9ment l\u2019attrait qu\u2019il repr\u00e9sente.<\/p>\n\n\n\n
En outre, les entreprises de tradfi du secteur priv\u00e9 ne sont pas les seules \u00e0 s'int\u00e9resser \u00e0 la tokenisation. Le mois dernier, le FMI4<\/sup><\/a> et la BRI5<\/sup><\/a>qui, comme les lecteurs de ces notes de recherche s'en souviendront, a \u00e9t\u00e9 charg\u00e9 par le G20 de publier des documents et des recommandations visant \u00e0 \u00e9tablir des normes de qualit\u00e9 et de s\u00e9curit\u00e9. normes pour un cadre r\u00e9glementaire mondial sur les crypto-monnaies<\/a> ont publi\u00e9 cette ann\u00e9e leur vision du \"futur syst\u00e8me mon\u00e9taire\" et la tokenisation en fait partie int\u00e9grante.<\/p>\n\n\n\n
La force par l'unit\u00e96<\/sup><\/a><\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Dans son rapport annuel, la BRI a pr\u00e9sent\u00e9 un nouveau projet pour un futur syst\u00e8me mon\u00e9taire, dont les \u00e9l\u00e9ments cl\u00e9s sont les CBDC, les d\u00e9p\u00f4ts tokenis\u00e9s et d'autres cr\u00e9ances tokenis\u00e9es sur des actifs financiers et r\u00e9els. Pour r\u00e9unir tous ces \u00e9l\u00e9ments, la BRI propose un nouveau type d'infrastructure de march\u00e9 financier - une \"grand livre unifi\u00e9<\/strong>\".<\/p>\n\n\n\n
Selon la BRI,<\/p>\n\n\n\n
\"[Un] registre unifi\u00e9 transforme la mani\u00e8re dont les interm\u00e9diaires interagissent pour servir les utilisateurs finaux. Gr\u00e2ce \u00e0 sa programmabilit\u00e9 et \u00e0 la capacit\u00e9 de la plateforme \u00e0 regrouper des transactions (\u00ab composabilit\u00e9 \u00bb), un registre unifi\u00e9 permet d\u2019automatiser et d\u2019int\u00e9grer de mani\u00e8re transparente des s\u00e9quences de transactions financi\u00e8res. Cela r\u00e9duit le besoin d\u2019interventions manuelles et de rapprochements d\u00e9coulant de la s\u00e9paration traditionnelle entre la messagerie, la compensation et le r\u00e8glement, \u00e9liminant ainsi les retards et l\u2019incertitude. Le registre prend \u00e9galement en charge le r\u00e8glement simultan\u00e9 et instantan\u00e9, ce qui r\u00e9duit les d\u00e9lais de r\u00e8glement et les risques de cr\u00e9dit. Le r\u00e8glement en monnaie de banque centrale garantit l\u2019unicit\u00e9 de la monnaie et le caract\u00e8re d\u00e9finitif des paiements. \u00bb<\/em><\/p>\n\n\n\n
Ce qu'ils envisagent, c'est une refonte radicale de l'architecture financi\u00e8re mondiale, qui cherche \u00e0 tirer parti des avantages de l'infrastructure d\u00e9velopp\u00e9e par l'industrie cryptographique parce qu'elle est manifestement sup\u00e9rieure au syst\u00e8me tradfi actuel, qui a \u00e9volu\u00e9 de mani\u00e8re organique. Ce n'est pas un mauvais r\u00e9sultat pour une industrie lanc\u00e9e par un cypherpunk anonyme il y a un peu plus de 14 ans !<\/p>\n\n\n\n
Bien s\u00fbr, ce que Satoshi Nakamoto a apport\u00e9 au monde avec le bitcoin et ce que la BRI propose sont radicalement diff\u00e9rents. Le premier a con\u00e7u un syst\u00e8me de cr\u00e9ation de monnaie num\u00e9rique qui minimise la confiance et lib\u00e8re ses utilisateurs de l'obligation de s'en remettre \u00e0 un \u00e9metteur public centralis\u00e9 qui a tendance \u00e0 d\u00e9valoriser la valeur de la monnaie, alors que le syst\u00e8me propos\u00e9 par la BRI maintient un \u00e9metteur public centralis\u00e9 au c\u0153ur du syst\u00e8me (voir l'image). En effet, la BRI l'affirme explicitement lorsqu'elle conclut, \"le d\u00e9veloppement d'une CBDC de gros est essentiel au fonctionnement d'un environnement bas\u00e9 sur les jetons\".<\/em><\/p>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/tokenization_3.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nSource : twitter<\/p>\n\n\n\n
La BRI \u00e9tant famili\u00e8rement appel\u00e9e la banque centrale des banques centrales, il n'est pas du tout surprenant que son projet maintienne les banques centrales au c\u0153ur du syst\u00e8me financier. C'est logique de leur point de vue. Cependant, \u00e0 l'appui de leur proposition, ils affirment que m\u00eame si la crypto-monnaie a une meilleure pile technologique que le tradfi, elle est imparfaite en tant que remplacement potentiel parce que la crypto-monnaie n'a pas l'ancrage de la confiance dans la monnaie fournie par la banque centrale et parce que sa nature autor\u00e9f\u00e9rentielle signifie qu'elle a peu de liens avec le monde r\u00e9el.<\/p>\n\n\n\n
Le premier point est compl\u00e8tement absurde pour les raisons que j'ai d\u00e9velopp\u00e9es dans un article pr\u00e9c\u00e9dent. note de recherche<\/a>mais ce dernier point est certainement valable.<\/p>\n\n\n\n
Comme je l'ai soulign\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment<\/a>L'hiver cryptographique de l'ann\u00e9e derni\u00e8re a \u00e9t\u00e9 exacerb\u00e9 par le fait que les pr\u00eateurs de crypto-monnaies ont \u00e9mis des pr\u00eats bas\u00e9s presque exclusivement sur la valeur d'autres crypto-actifs. Pendant le march\u00e9 haussier de 2020-21, cette combinaison d'effet de levier et de forte corr\u00e9lation a produit des rendements spectaculaires, mais lorsque le cycle se retourne, comme c'est in\u00e9vitablement le cas, elle produit des pertes tout aussi spectaculaires (et a entra\u00een\u00e9 la chute de nombreux pr\u00eateurs de crypto-monnaies).<\/p>\n\n\n\n
Les acteurs de la cryptographie ne sont pas stupides. \u00c0 l'instar de leurs homologues de tradfi, ils consid\u00e8rent la tokenisation des RWA comme un atout majeur, et pas seulement en raison de l'\u00e9norme r\u00e9serve potentielle d'actifs qui pourraient \u00eatre tokenis\u00e9s. Les jetons RWA permettraient \u00e9galement d'att\u00e9nuer consid\u00e9rablement le probl\u00e8me d'autor\u00e9f\u00e9rence de la cryptographie, car leur valeur serait bas\u00e9e sur des actifs g\u00e9n\u00e9rant des flux de tr\u00e9sorerie issus d'une activit\u00e9 \u00e9conomique r\u00e9elle, r\u00e9duisant ainsi la composante sp\u00e9culative de la demande de crypto-monnaies et apportant une diversification indispensable au secteur. Toutefois, le passage \u00e0 un mod\u00e8le dans lequel les crypto-actifs sont adoss\u00e9s \u00e0 des RWA entra\u00eenera tr\u00e8s certainement quelques sacrifices pour la communaut\u00e9 DeFi.<\/p>\n\n\n\n
TradFi a (probablement) l'avantage<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Contrairement aux crypto-monnaies, qui, comme nous l'avons mentionn\u00e9, sont nativement sur la cha\u00eene, les jetons repr\u00e9sentant des RWA sont simplement un titre de propri\u00e9t\u00e9 num\u00e9rique sur la cha\u00eene d'un actif hors cha\u00eene (\u00e0 l'exception des RWA intangibles, tels que les actions ou les obligations, qui sont \u00e9mis sur la cha\u00eene, ce qui commence \u00e0 peine \u00e0 se produire).7<\/sup><\/a>). Par cons\u00e9quent, la tokenisation des RWA est un processus plus complexe. Une diligence raisonnable sous la forme d'un audit est n\u00e9cessaire pour v\u00e9rifier les caract\u00e9ristiques uniques des RWA \u00e0 inclure dans la cha\u00eene et ils doivent \u00e9galement \u00eatre conserv\u00e9s pour garantir un stockage s\u00fbr et s\u00e9curis\u00e9. Enfin, ceux qui s'engagent dans la tokenisation des RWA doivent d\u00e9terminer quelles r\u00e9glementations et exigences l\u00e9gales doivent \u00eatre appliqu\u00e9es car, \u00e0 la lumi\u00e8re des actions r\u00e9centes de la SEC, il est clair que les RWA tokenis\u00e9s seront consid\u00e9r\u00e9s comme des titres. Par cons\u00e9quent, les entreprises qui les \u00e9mettent devront effectuer des contr\u00f4les KYC\/AML rigoureux sur leurs clients et elles seront oblig\u00e9es de stocker l'historique des transactions \u00e0 des fins fiscales.<\/p>\n\n\n\n
Les normes r\u00e9glementaires qui sont presque certaines d'\u00eatre appliqu\u00e9es aux jetons adoss\u00e9s \u00e0 des RWA favorisent les entreprises tradfi par rapport aux entreprises crypto parce qu'elles ont une longue histoire et une exp\u00e9rience consid\u00e9rable en op\u00e9rant dans un environnement hautement r\u00e9glement\u00e9. En outre, les institutions Tradfi ont des relations de longue date avec les \u00e9metteurs de RWA, et ces deux effets combin\u00e9s signifient probablement que les entreprises Tradfi ont un avantage lorsqu'il s'agit du march\u00e9 naissant des RWA tokenis\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
Trilemme de la blockchain<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Une hypoth\u00e8se souvent \u00e9mise dans la communaut\u00e9 cryptographique est que les RWA tokenis\u00e9s se trouveront sur des blockchains publiques. Cependant, il est loin d'\u00eatre \u00e9vident que ce sera le cas si les institutions tradfi prennent l'initiative de tokeniser les RWA.<\/p>\n\n\n\n
Selon le trilemme de la blockchain, un probl\u00e8me bien connu dans les cercles cryptographiques, seules deux des trois caract\u00e9ristiques suivantes peuvent \u00eatre atteintes \u00e0 un moment donn\u00e9 : l'\u00e9volutivit\u00e9, la s\u00e9curit\u00e9 et la d\u00e9centralisation. Dans un avenir o\u00f9 des actifs RWA d'une valeur de centaines de billions de dollars am\u00e9ricains seront transform\u00e9s en jetons, lequel de ces trois attributs sera sacrifi\u00e9, selon vous ? Certainement pas l'\u00e9volutivit\u00e9 ni la s\u00e9curit\u00e9. La victime sera, bien s\u00fbr, la d\u00e9centralisation.<\/p>\n\n\n\n
La d\u00e9centralisation, c'est-\u00e0-dire la division de l'autorit\u00e9 et de la surveillance d'un groupe unique\/petit groupe s\u00e9lectionn\u00e9 \u00e0 un groupe large et diversifi\u00e9, est le principe fondamental de la blockchain, car c'est le m\u00e9canisme qui garantit la minimisation de la confiance.<\/p>\n\n\n\n
Pour les utilisateurs de cryptomonnaies, la minimisation de la confiance est consid\u00e9r\u00e9e comme un aspect pr\u00e9cieux, voire int\u00e9gral, de la technologie de la blockchain. Apr\u00e8s tout, c'est ce qui a motiv\u00e9 Satoshi \u00e0 concevoir la blockchain en premier lieu. Cependant, les entreprises de commerce \u00e9lectronique sont beaucoup moins concern\u00e9es par la minimisation de la confiance, car elles ont l'habitude d'op\u00e9rer dans un environnement de confiance, qui est une condition essentielle pour que la finance fonctionne avec l'infrastructure actuelle. Par cons\u00e9quent, si les entreprises traditionnelles prennent l'initiative, on ne peut pas simplement supposer que les actifs pond\u00e9r\u00e9s en fonction de leur valeur symbolique seront stock\u00e9s sur une blockchain publique. Il est tout \u00e0 fait plausible que les entreprises de tradfi consid\u00e8rent que leurs objectifs seront mieux atteints en utilisant des blockchains priv\u00e9es et autoris\u00e9es (d'autant plus que cela correspondra mieux au plan de la BRI et recevra donc probablement sa b\u00e9n\u00e9diction).<\/p>\n\n\n\n
Les fans de DeFi peuvent bien s\u00fbr r\u00e9torquer qu'il n'y a aucune raison pour qu'une blockchain publique soit utilis\u00e9e pour tokeniser les RWA, de nombreuses blockchains publiques pourraient \u00eatre d\u00e9ploy\u00e9es et connect\u00e9es (interop\u00e9rabilit\u00e9) afin de g\u00e9n\u00e9rer une \u00e9chelle et une capacit\u00e9 suffisantes. Ils ont tout \u00e0 fait raison, mais ce sont les forces du march\u00e9 qui d\u00e9termineront quelle infrastructure sera d\u00e9velopp\u00e9e pour soutenir les RWA tokenis\u00e9s, en tenant compte bien s\u00fbr des exigences impos\u00e9es par les r\u00e9gulateurs.<\/p>\n\n\n\n
Ce n'est pas le seul d\u00e9fi que les exigences r\u00e9glementaires posent \u00e0 la communaut\u00e9 cryptographique DeFi qui adopte les RWA tokenis\u00e9s : l'anonymat, par exemple, est \u00e0 proscrire. Cela repr\u00e9sente un s\u00e9rieux d\u00e9fi pour l'un des principaux pr\u00eateurs DeFi, MakerDAO.<\/p>\n\n\n\n
Rencontrez votre cr\u00e9ateur<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
MakerDAO \u2013 un pr\u00eateur d\u00e9centralis\u00e9 sp\u00e9cialis\u00e9 dans les cryptomonnaies qui utilise des d\u00e9p\u00f4ts en cryptomonnaies pour garantir son stablecoin DAI \u2013 figure parmi les leaders de la DeFi dans le domaine des jetons RWA. Au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es, les actifs RWA d\u00e9tenus par Maker ont atteint $1,2 milliard, dans le but de diversifier ses r\u00e9serves et de r\u00e9duire sa d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis des crypto-actifs et des stablecoins \u2013 voir le graphique.8<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n
MakerDAO - Actifs par type (milliards d'USD)<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/tokenization_4.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nSource : Dune (@steakhouse)<\/p>\n\n\n\n
Compte tenu de l'implosion de nombreux pr\u00eateurs cryptographiques l'ann\u00e9e derni\u00e8re, ce qui a consid\u00e9rablement exacerb\u00e9 l'hiver cryptographique comme nous l'avons d\u00e9j\u00e0 mentionn\u00e9, le moment choisi par MakerDOA pour se lancer dans les RWA s'est av\u00e9r\u00e9 extr\u00eamement fortuit. En effet, comme on peut le voir dans le graphique suivant, les revenus RWA ont augment\u00e9 \u00e0 un taux annualis\u00e9 de $53mn, repr\u00e9sentant un peu plus de la moiti\u00e9 du total.<\/p>\n\n\n\n
MakerDAO - Revenus par actifs (milliards de dollars)<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/tokenization_5.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nSource : Dune (@steakhouse)<\/p>\n\n\n\n
Malgr\u00e9 le succ\u00e8s \u00e0 court terme de leurs programmes de RWA, le probl\u00e8me auquel MakerDAO est confront\u00e9 est que, comme mentionn\u00e9, les RWA tokenis\u00e9s seront presque certainement consid\u00e9r\u00e9s comme des titres par les r\u00e9gulateurs. Cela signifie que les avoirs et les transactions les concernant devront \u00eatre enregistr\u00e9s \u00e0 l'aide d'informations personnellement identifiables. Cependant, MakerDAO utilise le vote par d\u00e9l\u00e9gation anonyme pour conduire son processus de gouvernance et cela inclut les d\u00e9cisions relatives \u00e0 ses programmes RWA. \u00c9tant donn\u00e9 que Maker doit s'associer \u00e0 une banque tradfi pour agir en tant que fiduciaire, il n'y a pas de raison que MakerDAO ne soit pas en mesure de prendre des d\u00e9cisions.9<\/sup><\/a> pour les RWA, il est possible que cela suffise \u00e0 apaiser les inqui\u00e9tudes des r\u00e9gulateurs, mais \u00e9tant donn\u00e9 que les propri\u00e9taires b\u00e9n\u00e9ficiaires ultimes de ces RWA sont des d\u00e9tenteurs anonymes du jeton Maker, cela pourrait bien ne pas fonctionner. Nous verrons bien, mais je pense que MakerDAO aura du mal \u00e0 trouver une solution pratique pour pr\u00e9server l'anonymat des d\u00e9tenteurs de Maker tout en satisfaisant les autorit\u00e9s de r\u00e9gulation.<\/p>\n\n\n\n
Remarques finales<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Comme je l'ai soulign\u00e9, les soci\u00e9t\u00e9s de tradfi, les soci\u00e9t\u00e9s de crypto-monnaie et m\u00eame les banques centrales sont toutes d\u00e9sireuses de voir une augmentation de la tokenisation des RWA. Avec autant de parties puissantes et int\u00e9ress\u00e9es, il ne fait gu\u00e8re de doute que la tokenisation des RWA sera la prochaine grande affaire. La question est cependant de savoir comment le secteur va se d\u00e9velopper, car chacun a des visions radicalement diff\u00e9rentes de l'avenir.<\/p>\n\n\n\n
Les soci\u00e9t\u00e9s cryptographiques envisagent un avenir o\u00f9 elles seront en mesure de lever des fonds pour des projets aupr\u00e8s d'une grande partie de la population, un processus de d\u00e9mocratisation qui d\u00e9sinterm\u00e9die les fonds de capital-risque priv\u00e9s parasites et les banquiers, o\u00f9 les fonds et les investissements des utilisateurs sont sauvegard\u00e9s en vertu du fait qu'ils sont toujours visibles sur une blockchain publique. En revanche, les entreprises commerciales consid\u00e8rent la tokenisation des RWA comme un moyen de r\u00e9duire les co\u00fbts et de rationaliser leurs mod\u00e8les commerciaux, tandis que la BRI, si elle parvient \u00e0 ses fins, consid\u00e8re la tokenisation des RWA comme un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 d'une red\u00e9finition radicale de l'architecture financi\u00e8re mondiale.<\/p>\n\n\n\n
Il sera int\u00e9ressant de voir comment tout cela va se d\u00e9rouler. Le RWA tokenis\u00e9 pourrait \u00eatre un \u00e9norme atout pour l'industrie des crypto-monnaies, mais il pourrait \u00e9galement \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme un cheval de Troie permettant aux institutions financi\u00e8res d'\u00e9carter la menace des soci\u00e9t\u00e9s de crypto-monnaies tout en permettant aux banques centrales de pr\u00e9server leur position en tant qu'autorit\u00e9 mon\u00e9taire incontest\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n
Personnellement, je ne suis pas trop pr\u00e9occup\u00e9 par ce dernier aspect. Peu importe \u00e0 quel point ils s'appuient sur l'infrastructure d\u00e9velopp\u00e9e par la communaut\u00e9 cryptographique au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, ni les RWA \u00e0 jetons ni un grand livre unifi\u00e9 ne peuvent surmonter les probl\u00e8mes du syst\u00e8me mondial de la monnaie fiduciaire. Par cons\u00e9quent, il y aura toujours une demande pour des crypto-monnaies d\u00e9centralis\u00e9es priv\u00e9es fonctionnant sur des blockchains publiques, sans permission.<\/p>\n\n\n\n
Les crypto-monnaies l'emportent !10<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n
Jusqu'\u00e0 la prochaine fois.<\/p>\n\n\n\n
Ryan Shea, \u00e9conomiste des cryptomonnaies<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a>Apr\u00e8s que la SEC a d\u00e9clar\u00e9 que la demande initiale de BlackRock \u00e9tait inad\u00e9quate parce qu'elle ne nommait pas le march\u00e9 sous-jacent dans les SSA (accords de partage de la surveillance), BlackRock a soumis \u00e0 nouveau sa demande en nommant Coinbase. Le fait que la SEC n'ait pas rejet\u00e9 purement et simplement la demande est, \u00e0 mon avis, une bonne nouvelle, car cela montre que le r\u00e9gulateur s'engage aupr\u00e8s de BlackRock, ce qui augmente la probabilit\u00e9 qu'une demande d'ETF au comptant soit finalement accept\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n
2<\/a>Voir : https:\/\/www.forbes.com\/sites\/davidbirch\/2023\/03\/01\/larry-fink-says-tokens-are-the-next-generation-for-markets\/<\/p>\n\n\n\n
3<\/a>La production de ces bitcoins physiques a \u00e9t\u00e9 suspendue en 2013 apr\u00e8s que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a inform\u00e9 Mike que la frappe de ces pi\u00e8ces n\u00e9cessitait une licence d'\u00c9tat et un enregistrement f\u00e9d\u00e9ral. Elles sont ensuite devenues des objets de collection.<\/p>\n\n\n\n
4<\/a>Voir : https:\/\/www.imf.org\/en\/Publications\/fintech-notes\/Issues\/2023\/06\/16\/The-Rise-of-Payment-and-Contracting-Platforms-534794<\/p>\n\n\n\n
5<\/a>Voir : https:\/\/www.bis.org\/publ\/arpdf\/ar2023e3.htm<\/p>\n\n\n\n
6<\/a>Partie d'un slogan du film V For Vendetta. La citation compl\u00e8te est \"La force par l'unit\u00e9, l'unit\u00e9 par la foi<\/em>“<\/p>\n\n\n\n
7<\/a>Voir : https:\/\/www.coindesk.com\/markets\/2023\/03\/22\/blockchain-based-debt-protocol-obligate-records-first-bond-issuance-on-polygon-network\/<\/p>\n\n\n\n
8<\/a>Les stablecoins adoss\u00e9s \u00e0 des monnaies fiduciaires, tels que USDT et USDC, sont \u00e9galement, techniquement, des actifs RWA tokenis\u00e9s car ils repr\u00e9sentent des repr\u00e9sentations sur la cha\u00eene d'actifs hors cha\u00eene, mais \u00e9tant donn\u00e9 qu'ils ne g\u00e9n\u00e8rent pas d'int\u00e9r\u00eat (qui va aux \u00e9metteurs de jetons), ils constituent un cas particulier.<\/p>\n\n\n\n
- Les ambitions de BlackRock en mati\u00e8re d'actifs num\u00e9riques ne s'arr\u00eatent pas l\u00e0. \u00c0 l'instar d'autres grandes institutions financi\u00e8res, BlackRock consid\u00e8re la tokenisation des actifs r\u00e9els (RWA) comme la prochaine \u00e9tape importante.<\/em><\/li>\n\n\n\n