- \n
- \"Le d\u00e9cor est plant\u00e9 pour le prochain cycle haussier\".<\/em>. C'est par ces mots que j'ai mis fin aux perspectives de l'ann\u00e9e derni\u00e8re. \u00c9tant donn\u00e9 que le Trakx Top10 Crypto CTI est en hausse de plus de 80% depuis le d\u00e9but de l'ann\u00e9e, les perspectives haussi\u00e8res ont \u00e9t\u00e9 plus que valid\u00e9es.<\/li>\n\n\n\n
- Apr\u00e8s les manigances de 2022, l'industrie des crypto-monnaies \u00e9tait fermement dans le collimateur des r\u00e9gulateurs l'ann\u00e9e derni\u00e8re et une s\u00e9rie de nouvelles lois ont \u00e9t\u00e9 introduites pour apporter plus de clart\u00e9 juridique \u00e0 la classe d'actifs et plus de garanties pour les utilisateurs.<\/li>\n\n\n\n
- Bien que tout le monde dans la crypto ne se r\u00e9jouisse pas d'une surveillance gouvernementale accrue, il s'agit en r\u00e9alit\u00e9 d'un conduit important pour une plus grande adoption par le public. Elle fournit \u00e9galement les bases n\u00e9cessaires \u00e0 l'adoption institutionnelle tant attendue, qui recevra une forte impulsion si (quand ?) la SEC donne le feu vert aux ETF de crypto-monnaies, ce qui devrait se produire au d\u00e9but de 2024.<\/li>\n\n\n\n
- Comme je le souligne ci-dessous, l'adoption croissante des crypto-monnaies posera certains d\u00e9fis, mais il s'agit d'un bon probl\u00e8me et la pile technologique s'en trouvera renforc\u00e9e. \u00c0 bien des \u00e9gards, en 2024, il s'agira de poursuivre sur la lanc\u00e9e de l'ann\u00e9e derni\u00e8re, alors que l'industrie continue de m\u00fbrir.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
\n\n\n\nEn d\u00e9cembre dernier, j'ai d\u00e9crit ce que je consid\u00e9rais comme les trois principales tendances \"macro\" ayant un impact sur le secteur des crypto-monnaies en 2023. Il s'agissait, sans ordre particulier, de l'implication accrue des gouvernements, de l'augmentation de la transparence et de l'\u00e9cologisation des crypto-monnaies.<\/p>\n\n\n\n
Alors comment j'ai fait ?<\/p>\n\n\n\n
Deux de ces pr\u00e9dictions \u00e9taient justes, l'autre moins.<\/p>\n\n\n\n
Deux coups\u2026<\/h2>\n\n\n\n
Commen\u00e7ons par les succ\u00e8s. L'implication des gouvernements dans les cryptoactifs a certainement augment\u00e9, le plus visiblement sous la forme d'une r\u00e9glementation. En octobre, le G20 a adopt\u00e9 une feuille de route r\u00e9glementaire pour les crypto-actifs, bas\u00e9e sur le mod\u00e8le du Document de synth\u00e8se du FMI et du CSF<\/a> <\/strong>\"assurer une mise en \u0153uvre efficace, souple et coordonn\u00e9e du cadre strat\u00e9gique global pour les crypto-actifs<\/em>\". Au niveau plus granulaire de l'\u00c9tat-nation, les \u00c9tats-Unis, par l'interm\u00e9diaire de la SEC, ont adopt\u00e9 une loi sur la protection des consommateurs. r\u00e9glementation par le biais de l'approche de l'application<\/a>L'Union europ\u00e9enne et le Royaume-Uni ont choisi une voie moins contentieuse, en introduisant une l\u00e9gislation sous la forme du MiCA (adopt\u00e9 par le Parlement europ\u00e9en en avril) et du Financial Services and Markets Act (adopt\u00e9 par le Parlement britannique en ao\u00fbt).<\/p>\n\n\n\n
Le renforcement de la r\u00e9glementation n'est pas du go\u00fbt des crypto-anarchistes, mais pour que la classe d'actifs b\u00e9n\u00e9ficie d'un soutien plus large, il faut, comme je l'ai dit, qu'il y ait une plus grande transparence. esquiss\u00e9e<\/a> L'ann\u00e9e derni\u00e8re, le march\u00e9 des crypto-monnaies a \u00e9t\u00e9 r\u00e9glement\u00e9, une condition n\u00e9cessaire mais non suffisante car elle apporte une perception de l\u00e9gitimit\u00e9. En outre, la r\u00e9glementation encourage l'adoption institutionnelle, une tendance attendue depuis longtemps dans l'industrie des crypto-monnaies. Si l'on en juge par les nombreuses transactions spot de crypto1<\/sup><\/a><\/sup> Si l'on en croit les demandes d'ETF d\u00e9pos\u00e9es aupr\u00e8s de la SEC par des soci\u00e9t\u00e9s de premier plan au cours des derniers mois, l'int\u00e9r\u00eat institutionnel semble d\u00e9j\u00e0 consid\u00e9rable. Et, surtout apr\u00e8s l'\u00e9v\u00e9nement de l'ann\u00e9e derni\u00e8re nettoyage des crypto-monnaies<\/a>, <\/strong>Je serais extr\u00eamement surpris que la SEC ne donne pas son feu vert \u00e0 de tels produits en 2024.<\/p>\n\n\n\n
Un autre moyen d'accro\u00eetre l'implication des pouvoirs publics dans les crypto-monnaies est de poursuivre la recherche et le d\u00e9veloppement des CBDC. monnaies num\u00e9riques \u00e9mises par les banques centrales<\/a>. Selon un r\u00e9cent rapport de la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI) rapport<\/a>, 93% de banques centrales travaillent actuellement sur les monnaies num\u00e9riques. \u00c9tant donn\u00e9 que la BRI, commun\u00e9ment appel\u00e9e \u00ab la banque centrale des banques centrales \u00bb, est l\u2019un des organismes supranationaux \u00e0 la pointe de leur d\u00e9veloppement \u2013 comme je l\u2019ai soulign\u00e9 dans un note de recherche<\/a> publi\u00e9 en juillet dernier \u2013 il est probable que le d\u00e9veloppement et le d\u00e9ploiement \u00e9ventuel des CBDC progressent encore davantage au cours des 12 prochains mois.<\/p>\n\n\n\n
Suivi des CBDC<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_1.webp\")
<\/figure>\n\n\n\nSource : Conseil de l'Atlantique Conseil atlantique<\/p>\n\n\n\n
La deuxi\u00e8me r\u00e9ussite concerne l'\u00e9cologisation des crypto-monnaies, en particulier le bitcoin, car c'est la seule grande crypto-monnaie qui continue d'utiliser le protocole de consensus Proof-of-Work, tr\u00e8s co\u00fbteux en ressources informatiques. Estimations actualis\u00e9es<\/a> estime que la part des \u00e9nergies renouvelables utilis\u00e9es par les mineurs de Bitcoin est sup\u00e9rieure \u00e0 50%, ce qui fait du minage de Bitcoin l\u2019un des secteurs qui se d\u00e9carbonise le plus rapidement au monde \u2013 et ce, sans avoir recours \u00e0 la moindre subvention verte de la part des pouvoirs publics. On reconna\u00eet \u00e9galement de plus en plus l\u2019int\u00e9r\u00eat des installations de minage de Bitcoin pour contribuer \u00e0 \u00e9quilibrer un r\u00e9seau \u00e9lectrique<\/a> de plus en plus aliment\u00e9es par des \u00e9nergies renouvelables intermittentes, telles que le vent ou le soleil. Ces deux \u00e9volutions remettent en cause l'id\u00e9e re\u00e7ue selon laquelle les crypto-monnaies - et le bitcoin en particulier - sont mauvaises pour l'environnement. En r\u00e9alit\u00e9, elles pourraient s'av\u00e9rer extr\u00eamement positives en fournissant des incitations \u00e9conomiques pour faciliter le passage des combustibles fossiles aux \u00e9nergies renouvelables, comme l'envisage Net Zero.<\/p>\n\n\n\n
Changement de discours sur les crypto-monnaies<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_2.webp\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nSource : Twitter @DSBatten (vaut vraiment la peine d'\u00eatre suivi par toute personne int\u00e9ress\u00e9e par ce sujet).<\/p>\n\n\n\n
\u2026 Et une demoiselle<\/h2>\n\n\n\n
Et le manque ? Une transparence accrue.<\/p>\n\n\n\n
\u00c0 la suite de la faillite de FTX, de nombreuses bourses centralis\u00e9es ont commenc\u00e9 \u00e0 publier des preuves de r\u00e9serves pour limiter la contagion, notamment en fournissant des adresses de portefeuilles permettant \u00e0 des parties externes de v\u00e9rifier de mani\u00e8re ind\u00e9pendante l'\u00e9tendue de leurs avoirs en crypto-monnaie. Bien qu'il s'agisse d'un pas dans la bonne direction, cette action est loin de constituer une preuve de solvabilit\u00e9, qui est la mesure la plus pertinente pour les utilisateurs. Cependant, fournir une telle preuve n\u00e9cessiterait des audits de tous les actifs et passifs, y compris ceux qui se trouvent en dehors de la cha\u00eene. Je m'attendais \u00e0 des progr\u00e8s dans ce domaine, mais je me suis tromp\u00e9. La plupart des entreprises de crypto-monnaies (y compris l'\u00e9metteur du plus grand stablecoin au monde adoss\u00e9 \u00e0 une monnaie fiduciaire, l'USDT) ne sont toujours pas audit\u00e9es et s'appuient plut\u00f4t sur des rapports financiers plus limit\u00e9s, tels que des attestations. En d'autres termes, une plus grande transparence est encore fermement inscrite sur la liste des choses \u00e0 faire.<\/p>\n\n\n\n
C'\u00e9tait l'ann\u00e9e derni\u00e8re, qu'en sera-t-il en 2024 ?<\/p>\n\n\n\n
Comme l'ann\u00e9e derni\u00e8re, je souhaite me concentrer sur les trois grandes tendances qui, selon moi, auront un impact sur les march\u00e9s cryptographiques au cours des 12 prochains mois.<\/p>\n\n\n\n
La tokenisation des actifs dans le monde r\u00e9el<\/h2>\n\n\n\n
La premi\u00e8re est la tokenisation des actifs r\u00e9els. Les infrastructures financi\u00e8res h\u00e9rit\u00e9es, ayant \u00e9t\u00e9 construites progressivement au cours de nombreuses d\u00e9cennies, sont fragment\u00e9es et tr\u00e8s inefficaces pour enregistrer, stocker et transf\u00e9rer la valeur. En tokenisant les actifs du monde r\u00e9el, c'est-\u00e0-dire en repr\u00e9sentant essentiellement des cr\u00e9ances sur ces actifs de mani\u00e8re num\u00e9rique sur une plateforme \u00e9lectronique ou une blockchain, les acteurs historiques du commerce et\/ou les nouveaux entrants de la crypto-monnaie peuvent exploiter ces gains d'efficacit\u00e9. Non seulement cela, mais parce que les APR tokenis\u00e9s peuvent \u00eatre fractionn\u00e9s, cela les ouvre \u00e0 une base d'investisseurs plus diversifi\u00e9e tout en les rendant plus liquides. Ainsi, par rapport \u00e0 leurs \u00e9quivalents en tradfi, les RWA tokenis\u00e9s sont potentiellement \u00e0 la fois meilleurs et moins chers.<\/p>\n\n\n\n
RWA tokenis\u00e9<\/a> seront tr\u00e8s certainement consid\u00e9r\u00e9s comme des jetons de s\u00e9curit\u00e9 par les diff\u00e9rents r\u00e9gulateurs du monde entier, selon le fameux test de Howey. Par cons\u00e9quent, des contr\u00f4les KYC\/AML rigoureux et un enregistrement plus strict des transactions seront exig\u00e9s des entit\u00e9s impliqu\u00e9es dans les jetons adoss\u00e9s \u00e0 des RWA. \u00c9tant donn\u00e9 que les soci\u00e9t\u00e9s de tradfi ont une longue histoire (certes parfois mouvement\u00e9e) d'op\u00e9rations dans des environnements fortement r\u00e9glement\u00e9s, elles ont un avantage naturel sur les soci\u00e9t\u00e9s de crypto-monnaies qui n'ont pas cette familiarit\u00e9 ou cette exp\u00e9rience. Cela dit, de nombreuses soci\u00e9t\u00e9s de tradfi ne disposent pas de l'expertise n\u00e9cessaire en mati\u00e8re de technologie blockchain et le d\u00e9veloppement de cette technologie en interne serait co\u00fbteux en termes de temps et d'argent. Une meilleure approche, et donc plus susceptible d'\u00eatre mise en \u0153uvre \u00e0 mon avis, consisterait \u00e0 ce que les soci\u00e9t\u00e9s de tradfi et de crypto-monnaies collaborent de plus en plus pour tenter de faire cro\u00eetre ce qui est actuellement un march\u00e9 de plus de $2bn.2<\/sup><\/a><\/sup> dans un march\u00e9 estim\u00e9 \u00e0 $16tr d'ici la fin de la d\u00e9cennie (ou 8 000X dans le jargon cryptographique !).<\/p>\n\n\n\n
En outre, en introduisant un rendement d\u00e9riv\u00e9 de l'activit\u00e9 du monde r\u00e9el plut\u00f4t que du pr\u00eat natif de crypto-monnaie (principalement utilis\u00e9 pour g\u00e9n\u00e9rer un effet de levier commercial), les RWA tokenis\u00e9s devraient rendre les crypto-monnaies moins autor\u00e9f\u00e9rentielles et donc moins vuln\u00e9rables aux \u00e9pisodes de d\u00e9sendettement d\u00e9sordonn\u00e9s comme celui observ\u00e9 l'ann\u00e9e derni\u00e8re, qui a entra\u00een\u00e9 la faillite de certains pr\u00eateurs de crypto-monnaies et g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des pertes consid\u00e9rables pour de nombreux utilisateurs de crypto-monnaies sans m\u00e9fiance - voir l'image ci-dessous.<\/p>\n\n\n\n
Les le\u00e7ons du dernier hiver cryptographique<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_3.webp\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nSource : Twitter (@stupid_origin)<\/p>\n\n\n\n
Dans un sens, cela repr\u00e9sente la poursuite d'une tendance pr\u00e9existante, car les RWA tokenis\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 l'un des actifs \u00e0 la croissance la plus rapide dans DeFi. Le pr\u00eateur crypto MakerDAO en est un bon exemple. Environ la moiti\u00e9 de son bilan de $5bn comprend maintenant des RWA (dont la grande majorit\u00e9 est d\u00e9tenue sous forme de bons du Tr\u00e9sor) et ces actifs g\u00e9n\u00e8rent environ deux tiers des revenus du protocole, ce qui contraste nettement avec la conception originale de Maker en tant qu'\u00e9metteur de stablecoins adoss\u00e9s \u00e0 des crypto-monnaies.<\/p>\n\n\n\n
Cependant, les RWA tokenis\u00e9s ne conviendront pas \u00e0 tous ceux qui op\u00e8rent au sein de DeFi. L'un des principaux avantages de DeFi est qu'il n'y a, par d\u00e9finition, aucune entit\u00e9 centralis\u00e9e ayant une position d'autorit\u00e9. Par cons\u00e9quent, les protocoles DeFi permettent aux utilisateurs d'interagir de mani\u00e8re anonyme s'ils le souhaitent. Mais, comme mentionn\u00e9 ci-dessus, les RWA tokenis\u00e9s seront class\u00e9s par les r\u00e9gulateurs comme des jetons de s\u00e9curit\u00e9, ce qui signifie que toute personne les d\u00e9tenant sera oblig\u00e9e de se conformer aux contr\u00f4les KYC\/AML. Cela les place en dehors du champ d'action des acteurs du DeFi qui souhaitent pr\u00e9server leur vie priv\u00e9e\/anonymat. M\u00eame le d\u00e9ploiement de technologies bas\u00e9es sur la preuve de l'absence de connaissance, comme la preuve priv\u00e9e d'innocence (PPOI), qui permet aux utilisateurs de DeFi de rester anonymes tout en \u00e9tant en mesure de prouver que leurs fonds proviennent d'une source l\u00e9gitime, ne suffira pas. En d'autres termes, le RWA tokenis\u00e9 pourrait \u00eatre la prochaine grande nouveaut\u00e9 dans le domaine des crypto-monnaies, mais il a un prix.<\/p>\n\n\n\n
Surmonter le trilemme de la blockchain<\/h2>\n\n\n\n
La deuxi\u00e8me tendance qui, selon moi, fa\u00e7onnera de mani\u00e8re significative le paysage cryptographique sera la recherche permanente de l'\u00e9volutivit\u00e9. Les leaders du march\u00e9 - Bitcoin et Ethereum - sont connus pour leur faible bande passante transactionnelle. Le bitcoin, par exemple, ne peut traiter que sept transactions par seconde (tps) dans le meilleur des cas. Ethereum n'est gu\u00e8re mieux, avec 15 \u00e0 20 tps.<\/p>\n\n\n\n
Dans un monde o\u00f9 l'adoption des crypto-monnaies est en hausse, des volumes transactionnels aussi faibles sont inad\u00e9quats. L'une des analogies les plus populaires utilis\u00e9es dans le domaine des crypto-monnaies est l'adoption de l'internet. Actuellement, on estime \u00e0 400 millions le nombre d'utilisateurs de crypto-monnaies dans le monde, soit un peu moins de 5% de la population totale. En termes d'\u00e9volution de l'internet, cela \u00e9quivaut \u00e0 l'ann\u00e9e 2000. Au cours de la d\u00e9cennie suivante, l'adoption de l'internet a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9e par cinq pour atteindre plus de 2 milliards d'utilisateurs, ce qui correspond \u00e0 une augmentation annuelle moyenne de plus de 160 millions d'utilisateurs. En supposant - et c'est un grand si - que l'analogie se poursuive, la puissance de traitement de la blockchain, avec un taux de transfert \u00e0 deux chiffres, ne suffira tout simplement pas.<\/p>\n\n\n\n
\u00c0 l'heure actuelle, il existe deux possibilit\u00e9s pour augmenter la bande passante transactionnelle. Utiliser des solutions de mise \u00e0 l'\u00e9chelle hors cha\u00eene, connues sous le nom de couche 2, pour les blockchains plus anciennes et mieux \u00e9tablies, ou passer \u00e0 des blockchains de couche 1 plus performantes, telles que Solana et Avalanche, dont la puissance de traitement se mesure en milliers de tps.<\/p>\n\n\n\n
Toutefois, selon le c\u00e9l\u00e8bre trilemme de la blockchain, l'augmentation des volumes de transactions \u00e0 des niveaux proches de ceux atteints par les processeurs de cartes \u00e0 monnaie fiduciaire comme Visa ou Mastercard pr\u00e9sente un inconv\u00e9nient : il faut sacrifier soit la s\u00e9curit\u00e9, soit la d\u00e9centralisation. Des deux, c'est g\u00e9n\u00e9ralement la centralisation qui est compromise.<\/p>\n\n\n\n
Les m\u00e9thodes de mise \u00e0 l'\u00e9chelle de la couche 2 n\u00e9cessitent g\u00e9n\u00e9ralement une certaine forme d'entit\u00e9 de confiance pour relayer les transactions de la couche 2 vers la blockchain de la couche 1, alors que les blockchains \u00e0 haute performance - telles que les blockchains de la couche 1 - sont plus efficaces. Solana<\/a> \u2013 n\u00e9cessitent davantage de ressources informatiques <\/strong>pour faire fonctionner les n\u0153uds, ce qui constitue une force plus subtile, mais n\u00e9anmoins centralisatrice, sur l'infrastructure de la blockchain.<\/p>\n\n\n\n
La recherche de solutions pour att\u00e9nuer les contraintes li\u00e9es au trilemme de la blockchain est en cours depuis plusieurs ann\u00e9es. Les \u00ab rollups \u00bb constituent actuellement un axe de recherche majeur : ils regroupent les transactions sur la blockchain de couche 2, puis transmettent ce \u00ab lot \u00bb \u00e0 la blockchain de couche 1 afin de b\u00e9n\u00e9ficier de son niveau de s\u00e9curit\u00e9. Il en existe deux types principaux : les rollups optimistes et les rollups \u00e0 connaissance z\u00e9ro (ZK).<\/p>\n\n\n\n
Les rollups optimistes sont ainsi nomm\u00e9s parce qu'ils partent du principe que toutes les transactions de la couche 2 sont valides par d\u00e9faut, mais que la finalit\u00e9 de la transaction n'est atteinte qu'apr\u00e8s un d\u00e9lai pr\u00e9d\u00e9fini, afin de donner aux utilisateurs la possibilit\u00e9 de contester les transactions qu'ils consid\u00e8rent comme non valides. Les rollups ZK surmontent ce d\u00e9lai de finalit\u00e9 en incluant des preuves de validit\u00e93<\/sup><\/a><\/sup>. Par rapport aux rollups optimistes, les rollups ZK sont plus complexes \u00e0 concevoir et \u00e0 mettre en \u0153uvre sur le plan informatique et ils doivent \u00eatre con\u00e7us avec soin pour garantir que les s\u00e9quenceurs qui valident les transactions ne sont pas centralis\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
Comme c'est souvent le cas dans le secteur des cryptomonnaies, les probl\u00e8mes d'\u00e9volutivit\u00e9 ne sont pas encore r\u00e9solus, ce qui est normal compte tenu de la relative immaturit\u00e9 du secteur (\u00e0 peine adolescent). Cependant, si l'analogie avec l'internet se v\u00e9rifie, les prochaines ann\u00e9es verront l'adoption des crypto-monnaies \u00e0 une \u00e9chelle jamais vue dans le secteur. Cela donnera un sentiment d'urgence croissant pour faire avancer l'innovation technologique, et renforcera la demande de pi\u00e8ces de monnaie alternatives de la blockchain \u00e0 haute performance.<\/p>\n\n\n\n
Craintes fiscales<\/h2>\n\n\n\n
Passons maintenant \u00e0 la troisi\u00e8me et derni\u00e8re tendance qui devrait marquer le secteur des cryptomonnaies en 2024. Je l\u2019avoue, j\u2019ai \u00e9t\u00e9 tent\u00e9 d\u2019inclure l\u2019\u00e9v\u00e9nement quadriennal de l\u2019halving du Bitcoin \u2013 pr\u00e9vu pour la mi-avril \u2013, lors duquel la r\u00e9compense accord\u00e9e pour l\u2019extraction d\u2019un bloc de Bitcoin diminue de 50%4<\/sup><\/a><\/sup>. Comme je l'ai not\u00e9 dans un r\u00e9cent mise \u00e0 jour mensuelle<\/a>Les trois demi-teintes pr\u00e9c\u00e9dentes ont d\u00e9clench\u00e9 des hausses substantielles du prix du bitcoin. Par cons\u00e9quent, cet \u00e9v\u00e9nement (ou m\u00eame simplement son anticipation), signifie qu'il est certain d'avoir une influence sur l'ensemble de l'espace cryptographique en 2024. Cependant, cet \u00e9v\u00e9nement a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 bien signal\u00e9 et il semblait trop facile de l'inclure dans la liste.<\/p>\n\n\n\n
Au lieu de cela, ma troisi\u00e8me et derni\u00e8re tendance macro est exactement cela, macro. Pour \u00eatre plus pr\u00e9cis, je fais r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 une prise de conscience croissante par le grand public du fait que les politiques mon\u00e9taires et fiscales de bon nombre des principales \u00e9conomies du monde sont sur la voie de la collusion.<\/p>\n\n\n\n
M\u00eame pour les non-\u00e9conomistes, qui ne connaissent pas les moindres d\u00e9tails de la politique macro\u00e9conomique, il \u00e9tait clair, \u00e0 mesure que l'ann\u00e9e avan\u00e7ait et que les banques centrales maintenaient les taux d'int\u00e9r\u00eat \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, que les finances publiques en souffraient. Par exemple, le co\u00fbt pour le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain du service de sa dette de 120%\/PIB a atteint $1tr au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e fiscale - un chiffre important \u00e0 tous points de vue.<\/p>\n\n\n\n
Lorsqu'il s'agit de calculer la viabilit\u00e9 de la dette, il n'y a pas de chiffre magique en soi<\/em> (bien que tout ce qui d\u00e9passe 100% PIB ait tendance \u00e0 d\u00e9clencher des sonnettes d'alarme), ce qui compte vraiment, c'est la r\u00e9action des hommes politiques. Si l'administration Biden s'\u00e9tait serr\u00e9 la ceinture et avait augment\u00e9 les imp\u00f4ts ou r\u00e9duit les d\u00e9penses publiques, une facture de taux d'int\u00e9r\u00eat aussi \u00e9lev\u00e9e ne serait pas trop pr\u00e9occupante. Les investisseurs en obligations am\u00e9ricaines auraient re\u00e7u un message clair et net : l'oncle Sam remboursera vos obligations, en totalit\u00e9, en monnaie fiduciaire dont le pouvoir d'achat ne sera pas compromis. Bien entendu, rien de tel ne s'est produit.<\/p>\n\n\n\n
Pour ne rien arranger, on sait depuis longtemps que les d\u00e9penses publiques en mati\u00e8re de pensions et de soins de sant\u00e9 augmenteront fortement au cours des prochaines d\u00e9cennies en raison du vieillissement de la population. Les tendances d\u00e9mographiques \u00e0 \u00e9volution lente ne font g\u00e9n\u00e9ralement pas les gros titres et n'attirent donc pas beaucoup l'attention des responsables politiques. Cependant, \u00e0 l'instar de la grenouille qui se met lentement \u00e0 bouillir, si rien n'est fait pour les contrer, le r\u00e9sultat final est in\u00e9vitable.<\/p>\n\n\n\n
Dans un syst\u00e8me fiduciaire, l'argent est garanti par la cr\u00e9dibilit\u00e9 fiscale de l'\u00e9metteur, \u00e0 savoir le gouvernement. Compte tenu de la pr\u00e9carit\u00e9 des finances publiques dans la plupart des grandes \u00e9conomies, de nombreux membres de la communaut\u00e9 cryptographique s'attendent \u00e0 ce que le syst\u00e8me de monnaie fiduciaire s'effondre avec une explosion hyperinflationniste. Cela me semble exag\u00e9r\u00e9ment dramatique. L'histoire montre qu'il est beaucoup plus probable que les gouvernements contraignent les banques centrales \u00e0 les aider \u00e0 financer leur dette en menant des politiques mon\u00e9taires accommodantes et en laissant l'inflation \u00e9roder progressivement la valeur r\u00e9elle de la dette. C'est peut-\u00eatre moins spectaculaire qu'un effondrement global de la monnaie fiduciaire, mais cela implique n\u00e9anmoins un environnement haussier pour les crypto-monnaies.<\/p>\n\n\n\n
Pour comprendre pourquoi, j'ai effectu\u00e9 des calculs \u00e0 l'envers afin de d\u00e9terminer quel niveau de taux d'int\u00e9r\u00eat serait n\u00e9cessaire pour stabiliser les ratios dette\/PIB sur la base des projections de d\u00e9ficit budg\u00e9taire primaire de l'OCDE qui int\u00e8grent le co\u00fbt du vieillissement - voir le graphique. Il s'av\u00e8re que la stabilisation du ratio dette\/PIB \u00e0 120%5<\/sup><\/a><\/sup>qui, ne l'oublions pas, reste extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9 par rapport aux normes historiques, exigerait que les taux d'int\u00e9r\u00eat r\u00e9els soient maintenus \u00e0 -3%... pendant des d\u00e9cennies.<\/p>\n\n\n\n
Solde primaire structurel de l'OCDE (% PIB potentiel)<\/strong><\/h3>\n\n\n
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<\/figure>\n<\/div>\n\n\nSource : OCDE<\/p>\n\n\n\n
Ces projections impliquent une baisse cumulative du pouvoir d'achat de la monnaie fiduciaire6<\/sup><\/a><\/sup> dans la quasi-totalit\u00e9 des grandes \u00e9conomies mondiales, de l'ordre de 70% par rapport au pic de 2008 (le pouvoir d'achat de la monnaie fiduciaire est d\u00e9j\u00e0 inf\u00e9rieur de 30% \u00e0 ce niveau - voir le graphique). Cela d\u00e9passerait les pertes observ\u00e9es lors de l'augmentation de la dette dans les ann\u00e9es 1930\/40 en raison de la Grande D\u00e9pression et de la Seconde Guerre mondiale.<\/p>\n\n\n\n
Historique des rendements totaux de la monnaie fiduciaire<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_5.webp\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nSource : Calculs de l'auteur : Calculs de l'auteur<\/p>\n\n\n\n
Certes, cet argument aurait pu \u00eatre avanc\u00e9 \u00e0 n'importe quel moment au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es (en effet, je souligne la nature pr\u00e9caire des finances publiques depuis la grande r\u00e9cession de 2008), alors pourquoi pensez-vous qu'il deviendra une influence cryptographique s\u00e9rieuse en 2024 ?<\/p>\n\n\n\n
Pendant la majeure partie de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, les perspectives d'inflation \u00e9taient telles que les banques centrales ont jug\u00e9 n\u00e9cessaire de maintenir les taux d'int\u00e9r\u00eat \u00e0 un niveau proche de z\u00e9ro. Par cons\u00e9quent, il n'y a pas eu de tension entre les objectifs budg\u00e9taires et mon\u00e9taires tout au long de cette p\u00e9riode. Cette situation a toutefois pris fin brutalement lorsque les perspectives d'inflation se sont d\u00e9t\u00e9rior\u00e9es et que les banques centrales ont appuy\u00e9 sur les freins mon\u00e9taires. Le g\u00e9nie est maintenant sorti de la bouteille.<\/p>\n\n\n\n
Le Japon est un canari assez \u00e9vident dans la mine de charbon \"fiscale\". Son ratio dette\/PIB atteint le niveau record de 226%, dont la moiti\u00e9 est d\u00e9tenue par la BoJ apr\u00e8s des d\u00e9cennies d'assouplissement quantitatif. Comme la banque centrale l'a constat\u00e9 l'ann\u00e9e derni\u00e8re, cela rend la normalisation de la politique mon\u00e9taire extr\u00eamement difficile (voir l'effet sur le yen). Selon toute vraisemblance, la BoJ est prise au pi\u00e8ge et elle le sait probablement. 2024 pourrait bien \u00eatre l'ann\u00e9e o\u00f9 le reste du monde se rendra compte de la m\u00eame chose.<\/p>\n\n\n\n
De plus, il ne faudra pas beaucoup d\u2019imagination aux investisseurs pour faire le lien et conclure que la dette publique de la plupart des grandes \u00e9conomies \u2013 y compris celle des \u00c9tats-Unis \u2013 suit \u00e9galement une trajectoire insoutenable. Comme l'illustre le graphique ci-dessus, historiquement, la m\u00e9thode la plus couramment utilis\u00e9e par les gouvernements pour r\u00e9duire la dette consiste \u00e0 recourir \u00e0 une inflation plus \u00e9lev\u00e9e \u2013 sc\u00e9nario d\u00e9crit dans le rapport favorable aux cryptomonnaies Imprimante Go Brrrr <\/em>m\u00e8me - voir image.<\/p>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_6.webp\")
<\/figure>\n\n\n\nLe seul moyen pour les gouvernements d'\u00e9viter une telle issue est de prendre le taureau par les cornes et de proc\u00e9der \u00e0 un resserrement budg\u00e9taire soutenu et d'une ampleur sans pr\u00e9c\u00e9dent. \u00c9tant donn\u00e9 que la charge fiscale de l'ensemble des pays de l'OCDE est d\u00e9j\u00e0 \u00e0 son niveau le plus \u00e9lev\u00e9, les gouvernements ne peuvent pas s'attendre \u00e0 ce qu'il en soit ainsi. les niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s depuis plus de 50 ans<\/a>l'existence de la Courbe de Laffer<\/a> Cela implique fortement que l'assainissement budg\u00e9taire devra passer par une r\u00e9duction des d\u00e9penses publiques sur des sujets aussi sensibles que les retraites et les soins de sant\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Est-ce possible ?<\/p>\n\n\n\n
Bien s\u00fbr.<\/p>\n\n\n\n
Cela se produira-t-il... au cours d'une ann\u00e9e d'\u00e9lections pr\u00e9sidentielles aux \u00c9tats-Unis ?<\/p>\n\n\n\n
J'en doute quelque peu.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a>Actuellement, la SEC a re\u00e7u des demandes pour des ETF au comptant en BTC et en ETH.<\/p>\n\n\n\n
2<\/a>Ce chiffre exclut les monnaies stables adoss\u00e9es \u00e0 des fiats, comme Tether et USDC.<\/p>\n\n\n\n
3<\/a> Comme les rollups ZK r\u00e9duisent la quantit\u00e9 de donn\u00e9es transactionnelles partag\u00e9es avec la couche 1, ils renforcent \u00e9galement la protection de la vie priv\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n
4<\/a>Apr\u00e8s la prochaine r\u00e9duction de moiti\u00e9, la subvention par bloc passera \u00e0 3,125 BTC.<\/p>\n\n\n\n