Chiffres cl\u00e9s du march\u00e9 des crypto-monnaies<\/h2>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\n
Performances hebdomadaires des CTI<\/h2>\n\n\n\n
Pendant une grande partie de la semaine derni\u00e8re, les march\u00e9s des actifs num\u00e9riques ont fait preuve d\u2019une r\u00e9silience remarquable malgr\u00e9 l\u2019escalade des risques g\u00e9opolitiques et macro\u00e9conomiques. Parmi ces risques figuraient l\u2019intensification du conflit entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, notamment les attaques men\u00e9es par les Houthis, soutenus par l\u2019Iran, contre des p\u00e9troliers saoudiens en mer Rouge, qui ont fait grimper les cours du p\u00e9trole, une chute de $800 milliards des valeurs li\u00e9es \u00e0 l\u2019intelligence artificielle, ainsi que la d\u00e9cision surprise du pr\u00e9sident Trump d\u2019imposer des droits de douane \u00ab anti-esclavage \u00bb \u00e0 60 pays. Cela dit, l\u2019avertissement de Trump selon lequel il envisageait une \u00ab attaque massive \u00bb contre l\u2019Iran a d\u00e9clench\u00e9 une vague de liquidations vendredi dernier, faisant chuter les cours des actifs num\u00e9riques de plus de 2%. Cependant, l\u2019absence de toute action militaire ult\u00e9rieure a permis aux march\u00e9s de r\u00e9cup\u00e9rer ces pertes. En cons\u00e9quence, notre CTI phare des 10 principales cryptomonnaies \u00e0 grande capitalisation a termin\u00e9 la p\u00e9riode de sept jours globalement inchang\u00e9. Le CTI \u00ab Meme \u00bb a affich\u00e9 la meilleure performance, avec une hausse d\u2019un peu plus de 3%, tandis qu\u2019\u00e0 l\u2019autre bout du classement, le CTI \u00ab DePin \u00bb a recul\u00e9 de pr\u00e8s de 4%.<\/p>\n\n\n\n
O\u00f9 est la CLART\u00c9 ?<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n
L'attention est rest\u00e9e fermement tourn\u00e9e vers Washington, o\u00f9 la dynamique en faveur de la loi CLARITY (Digital Asset Market Clarity Act) s'est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e \u00e0 la suite d'une nouvelle intervention du pr\u00e9sident Trump, qui a exhort\u00e9 les s\u00e9nateurs r\u00e9publicains \u00e0 obtenir le soutien bipartisan n\u00e9cessaire pour faire adopter le texte avant le d\u00e9but de la pause estivale du Congr\u00e8s, le 7 ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n
L\u2019un des principaux points d\u2019achoppement des n\u00e9gociations concerne les dispositions \u00e9thiques relatives aux avoirs en cryptomonnaies des responsables gouvernementaux. Sur ce plan, des progr\u00e8s significatifs ont \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9s au cours de la semaine derni\u00e8re, des responsables de la Maison Blanche ayant indiqu\u00e9 que Donald Trump avait accept\u00e9 une disposition \u00e9thique interdisant \u00e0 tous les fonctionnaires f\u00e9d\u00e9raux de proposer ou d\u2019\u00e9mettre des actifs num\u00e9riques. Toutefois, les s\u00e9nateurs d\u00e9mocrates resteraient insatisfaits de certains d\u00e9tails cl\u00e9s \u2014 notamment la question de savoir si le contr\u00f4le du respect de cette disposition devrait incomber au minist\u00e8re de la Justice, comme le souhaitent la Maison Blanche et les r\u00e9publicains, ou aux procureurs g\u00e9n\u00e9raux des \u00c9tats, comme l\u2019exigent les d\u00e9mocrates. En cons\u00e9quence, il n\u2019est pas certain que la loi soit adopt\u00e9e avant le d\u00e9but des vacances d\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Toujours sur le plan politique am\u00e9ricain, les investisseurs en cryptomonnaies suivront de pr\u00e8s la r\u00e9union de la Fed pr\u00e9vue cette semaine. Bien que le consensus s\u2019accorde \u00e0 pr\u00e9voir le maintien du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux, les march\u00e9s continuent d\u2019attribuer une probabilit\u00e9 d\u2019environ 30% \u00e0 une hausse des taux.<\/p>\n\n\n\n
DAT Stress<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Jack Mallers a d\u00e9missionn\u00e9 de son poste de PDG de Twenty One Capital (XXI) la semaine derni\u00e8re, c\u00e9dant la place \u00e0 Rapha\u00ebl Zagury, membre du conseil d'administration. Dans le m\u00eame temps, la soci\u00e9t\u00e9 a annonc\u00e9 qu\u2019elle renon\u00e7ait \u00e0 la fusion tripartite d\u00e9voil\u00e9e en avril, qui aurait regroup\u00e9 Twenty One, Strike et Elektron Energy, la soci\u00e9t\u00e9 de minage de bitcoins de Raphael Zagury, au sein d\u2019une seule et m\u00eame soci\u00e9t\u00e9 cot\u00e9e en bourse sp\u00e9cialis\u00e9e dans le bitcoin. M. Mallers a invoqu\u00e9 un d\u00e9saccord strat\u00e9gique avec le conseil d\u2019administration concernant l\u2019orientation \u00e0 long terme de la soci\u00e9t\u00e9, expliquant dans un message vid\u00e9o qu\u2019il avait envisag\u00e9 de d\u00e9velopper des activit\u00e9s li\u00e9es au bitcoin g\u00e9n\u00e9ratrices de flux de tr\u00e9sorerie plut\u00f4t que de se contenter de g\u00e9rer un v\u00e9hicule de tr\u00e9sorerie d\u00e9di\u00e9 au bitcoin. En cons\u00e9quence, M. Mallers reprendra \u00e0 temps plein ses fonctions chez Strike, la soci\u00e9t\u00e9 de paiement en bitcoins qu\u2019il a fond\u00e9e et qui restera d\u00e9sormais ind\u00e9pendante. Les investisseurs ont r\u00e9agi n\u00e9gativement \u00e0 cette nouvelle, le cours de l\u2019action XXI chutant de pr\u00e8s de 20%.<\/p>\n\n\n\n
Le d\u00e9part de Mallers, conjugu\u00e9 \u00e0 l'\u00e9chec d'une fusion explicitement destin\u00e9e \u00e0 diversifier les activit\u00e9s de Twenty One au-del\u00e0 de la simple d\u00e9tention passive de bitcoins, constitue sans doute le signe le plus \u00e9vident \u00e0 ce jour des pressions auxquelles sont confront\u00e9es cette ann\u00e9e les soci\u00e9t\u00e9s de gestion d'actifs num\u00e9riques (DAT). Le mod\u00e8le lanc\u00e9 par Strategy repose sur des actions se n\u00e9gociant avec une prime par rapport aux avoirs en cryptomonnaies sous-jacents (mesur\u00e9s par la mNAV), ce qui permet aux entreprises d\u2019\u00e9mettre des actions, d\u2019acqu\u00e9rir davantage de bitcoins et d\u2019augmenter les avoirs par action de mani\u00e8re relutive. Cependant, suite \u00e0 l\u2019explosion du nombre de soci\u00e9t\u00e9s DAT l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, combin\u00e9e \u00e0 la baisse du cours du Bitcoin au cours du premier semestre de cette ann\u00e9e, ces primes se sont consid\u00e9rablement r\u00e9duites. En cons\u00e9quence, de nombreuses soci\u00e9t\u00e9s de tr\u00e9sorerie sont d\u00e9sormais contraintes de choisir entre continuer \u00e0 accumuler des bitcoins, r\u00e9duire leur effet de levier ou \u00e9voluer vers des mod\u00e8les d\u2019activit\u00e9 capables de g\u00e9n\u00e9rer des flux de tr\u00e9sorerie d\u2019exploitation r\u00e9currents.<\/p>\n\n\n\n
L'\u00e9mergence de nouvelles structures sugg\u00e8re que le secteur est d\u00e9j\u00e0 en train de s'adapter. La soci\u00e9t\u00e9 Orange Juice, r\u00e9cemment lanc\u00e9e par Lyn Alden et qui a lev\u00e9 $40 millions lors d'un tour de table d'amor\u00e7age, est explicitement con\u00e7ue pour financer sa r\u00e9serve de bitcoins gr\u00e2ce \u00e0 des flux de tr\u00e9sorerie d'exploitation r\u00e9currents plut\u00f4t que par des \u00e9missions r\u00e9p\u00e9t\u00e9es sur les march\u00e9s des capitaux. \u00c0 bien des \u00e9gards, cela constitue une r\u00e9ponse directe au mod\u00e8le reposant sur les primes, qui semble aujourd\u2019hui soumis \u00e0 une pression croissante.<\/p>\n\n\n\n
Alors que les d\u00e9fis auxquels sont confront\u00e9es les soci\u00e9t\u00e9s de gestion de tr\u00e9sorerie sp\u00e9cialis\u00e9es dans les actifs num\u00e9riques sont apparus de mani\u00e8re de plus en plus \u00e9vidente la semaine derni\u00e8re, une autre tendance, plus subtile, a \u00e9galement commenc\u00e9 \u00e0 se dessiner. Plut\u00f4t que de rechercher la croissance \u00e0 tout prix, certaines des plus grandes entreprises cot\u00e9es du secteur semblent adopter une approche plus rigoureuse en mati\u00e8re d\u2019allocation des capitaux. Il convient notamment de noter que Strategy a maintenu son portefeuille de bitcoins inchang\u00e9 pour la quatri\u00e8me semaine cons\u00e9cutive, bien qu\u2019elle ait r\u00e9cemment lev\u00e9 des milliards de dollars gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019\u00e9mission d\u2019actions privil\u00e9gi\u00e9es, choisissant plut\u00f4t de conserver des liquidit\u00e9s suppl\u00e9mentaires afin de renforcer son bilan et de faire face \u00e0 ses futures obligations de financement. Par ailleurs, BitMine a ralenti le rythme de son accumulation d\u2019Ethereum tout en proc\u00e9dant simultan\u00e9ment au rachat de ses propres actions, ce qui sugg\u00e8re que la direction estime que le march\u00e9 sous-\u00e9value actuellement la soci\u00e9t\u00e9 par rapport \u00e0 ses avoirs sous-jacents en actifs num\u00e9riques.<\/p>\n\n\n\n
Bien que ces d\u00e9cisions diff\u00e8rent dans leurs d\u00e9tails, elles t\u00e9moignent d\u2019un changement de comportement plus g\u00e9n\u00e9ral. Au cours de l\u2019expansion rapide du secteur, pratiquement chaque dollar lev\u00e9 \u00e9tait rapidement r\u00e9investi dans l\u2019achat d\u2019actifs num\u00e9riques suppl\u00e9mentaires. Aujourd\u2019hui, alors que les primes sur les actions sont sous pression et que les investisseurs accordent davantage d\u2019importance aux mod\u00e8les \u00e9conomiques durables, la pr\u00e9servation de la flexibilit\u00e9 financi\u00e8re semble primer sur la maximisation de l\u2019accumulation de tokens. Loin de traduire un affaiblissement de la conviction des investisseurs institutionnels vis-\u00e0-vis des actifs num\u00e9riques, cette \u00e9volution pourrait au contraire refl\u00e9ter la maturation continue du secteur. \u00c0 mesure que l\u2019acc\u00e8s \u00e0 des capitaux bon march\u00e9 se restreint, les soci\u00e9t\u00e9s de gestion de tr\u00e9sorerie performantes sont de plus en plus jug\u00e9es non seulement sur la taille de leurs portefeuilles de cryptomonnaies, mais aussi sur la qualit\u00e9 de leur allocation de capitaux, la r\u00e9silience de leur bilan et leur capacit\u00e9 \u00e0 cr\u00e9er de la valeur \u00e0 long terme pour les actionnaires, ind\u00e9pendamment de la hausse des cours des tokens.<\/p>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\n
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