Apr\u00e8s un premier semestre m\u00e9diocre qui s'est sold\u00e9 par une baisse de 20% en juin, les cours des actifs num\u00e9riques ont retrouv\u00e9 leur \u00e9lan haussier en juillet, les principaux tokens ouvrant la voie. Le bitcoin, la cryptomonnaie pionni\u00e8re, a rebondi d\u2019environ 101 TP3T, une hausse qui a contribu\u00e9 \u00e0 faire progresser notre indice phare des grandes capitalisations, le Top 10 CTI, d\u2019un montant similaire.<\/p>\n\n\n\n
Ce qui rend cette reprise d'autant plus impressionnante, c'est qu'elle s'est produite malgr\u00e9 la recrudescence des tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient, apr\u00e8s que les \u00c9tats-Unis et l'Iran se sont livr\u00e9s \u00e0 des frappes a\u00e9riennes et des attaques de drones r\u00e9p\u00e9t\u00e9es, mettant ainsi \u00e0 rude \u00e9preuve la validit\u00e9 du protocole d'accord d'Islamabad conclu le 12 juin.<\/p>\n\n\n\n
L'inflation am\u00e9ricaine ralentit\u2026<\/strong><\/h2>\n\n\n\nUn facteur qui a sans aucun doute favoris\u00e9 les march\u00e9s des actifs num\u00e9riques est venu du front macro\u00e9conomique, l'inflation mesur\u00e9e par l'IPC am\u00e9ricain s'\u00e9tant r\u00e9v\u00e9l\u00e9e nettement inf\u00e9rieure aux pr\u00e9visions du consensus en juin. Selon le communiqu\u00e9, l\u2019inflation globale a recul\u00e9 de 0,7 point de pourcentage pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 3,5% en glissement annuel, tandis que l\u2019inflation sous-jacente a \u00e9galement surpris \u00e0 la baisse, passant de 2,9% \u00e0 2,6% en glissement annuel. M\u00eame si cela signifie que l\u2019inflation d\u00e9passe toujours l\u2019objectif de 2% fix\u00e9 par la Fed, cela marque un changement notable apr\u00e8s quatre mois cons\u00e9cutifs d\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation \u2013 voir graphique.<\/p>\n\n\n\n
Inflation mesur\u00e9e par l'IPC am\u00e9ricain \u2013 globale et sous-jacente<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m7_26_1.png\")
<\/figure>\n\n\n\nSource : Base de donn\u00e9es Fred<\/p>\n\n\n\n
La baisse de l'inflation globale s'explique principalement par la baisse des prix de l'\u00e9nergie, en particulier de l'essence, apr\u00e8s la chute brutale des cours du p\u00e9trole brut \u00e0 la suite du cessez-le-feu. Il convient de noter que, malgr\u00e9 la reprise des affrontements militaires entre les \u00c9tats-Unis et l'Iran le mois dernier, les cours du p\u00e9trole brut restent inf\u00e9rieurs d'environ 30% \u00e0 leur pic d'avril. Bien que cela puisse para\u00eetre contre-intuitif compte tenu de l'intensification des tensions g\u00e9opolitiques, la faiblesse relative des cours du p\u00e9trole brut est, ironiquement, en partie une cons\u00e9quence du conflit.<\/p>\n\n\n\n
Suite \u00e0 la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d'Ormuz, le trafic de p\u00e9troliers en provenance du Golfe s'est r\u00e9tabli et les exportations de p\u00e9trole brut ont repris. Dans le m\u00eame temps, cependant, le d\u00e9bit mondial des raffineries a baiss\u00e9 d\u2019environ 6 millions de barils par jour par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, les capacit\u00e9s de raffinage ayant \u00e9t\u00e9 perturb\u00e9es par les d\u00e9g\u00e2ts de guerre \u2014 non seulement dans le Golfe, mais aussi en Russie \u00e0 la suite des frappes r\u00e9p\u00e9t\u00e9es de drones ukrainiens. En cons\u00e9quence, l\u2019offre de brut s\u2019est redress\u00e9e plus rapidement que la capacit\u00e9 de l\u2019industrie \u00e0 le traiter, ce qui a entra\u00een\u00e9 une accumulation temporaire des stocks de brut. En effet, les stocks mondiaux de brut ont augment\u00e9 de 21 millions de barils en juin, marquant la premi\u00e8re hausse mensuelle des stocks depuis le d\u00e9but du conflit entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran.<\/p>\n\n\n\n
Cette dynamique inhabituelle du march\u00e9 se refl\u00e8te tr\u00e8s clairement dans les \u00ab crack spreads \u00bb \u2014 c'est-\u00e0-dire la diff\u00e9rence entre le prix du p\u00e9trole brut et celui des produits p\u00e9troliers raffin\u00e9s \u2014, qui ont atteint des niveaux records avoisinant les $70 le baril (voir graphique ci-dessous). En effet, le march\u00e9 p\u00e9trolier s'est scind\u00e9 en deux. Un exc\u00e9dent temporaire de brut par rapport aux capacit\u00e9s de raffinage disponibles a maintenu les prix du brut \u00e0 un niveau inf\u00e9rieur \u00e0 celui auquel on pourrait normalement s\u2019attendre en p\u00e9riode de crise g\u00e9opolitique. Dans le m\u00eame temps, les capacit\u00e9s de raffinage limit\u00e9es ont resserr\u00e9 l\u2019offre d\u2019essence, de diesel et d\u2019autres produits raffin\u00e9s, propulsant les marges de raffinage \u00e0 des niveaux records.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9carts de crack aux \u00c9tats-Unis par rapport au prix du p\u00e9trole brut<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m7_26_2.png\")
<\/figure>\n\n\n\nSource : X (via @TheValueist)<\/p>\n\n\n\n
En juin, la baisse des prix du brut s\u2019est av\u00e9r\u00e9e \u00eatre le facteur dominant. La baisse des co\u00fbts des mati\u00e8res premi\u00e8res s\u2019est r\u00e9percut\u00e9e sur les prix de l\u2019essence et a contribu\u00e9 \u00e0 mod\u00e9rer l\u2019inflation globale, rassurant ainsi les investisseurs quant au fait que la Fed \u00e9tait peu susceptible de r\u00e9agir aux d\u00e9veloppements g\u00e9opolitiques par un nouveau resserrement mon\u00e9taire. En effet, la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse des taux en juillet est pass\u00e9e de 35% \u00e0 seulement 8%, ce qui repr\u00e9sente une r\u00e9\u00e9valuation substantielle des perspectives de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Cette \u00e9volution a constitu\u00e9 un puissant facteur favorable aux actifs risqu\u00e9s et a contribu\u00e9 \u00e0 propulser les cours des actifs num\u00e9riques \u00e0 la hausse de plus de 4%. (Le FOMC a par la suite vote de 6 voix contre 3<\/a> (la Fed ayant d\u00e9cid\u00e9 de maintenir ses taux inchang\u00e9s, les trois membres dissidents ayant quant \u00e0 eux pr\u00e9conis\u00e9 une hausse des taux).<\/p>\n\n\n\nLes investisseurs doivent toutefois se montrer prudents avant de tirer des conclusions trop g\u00e9n\u00e9rales de cette dynamique d\u00e9sinflationniste. La faiblesse actuelle des cours du p\u00e9trole brut refl\u00e8te un d\u00e9s\u00e9quilibre temporaire entre l'offre de brut et les capacit\u00e9s de raffinage, plut\u00f4t qu'un apaisement des risques g\u00e9opolitiques sous-jacents. Les stocks de produits raffin\u00e9s se situant d\u00e9j\u00e0 \u00e0 leurs plus bas niveaux depuis plusieurs d\u00e9cennies1<\/sup><\/a>, toute nouvelle perturbation de la production ou du transport de p\u00e9trole brut (telle que les attaques men\u00e9es par les Houthis, soutenus par l\u2019Iran, contre des navires saoudiens en mer Rouge) \u2014 ou une reprise plus lente que pr\u00e9vu des capacit\u00e9s mondiales de raffinage \u2014 pourrait rapidement inverser la r\u00e9cente baisse des prix des carburants. En d\u2019autres termes, bien que la baisse des prix du brut ait contribu\u00e9 \u00e0 contenir l\u2019inflation le mois dernier, le bilan des risques \u00e0 moyen terme pour les prix de l\u2019\u00e9nergie reste orient\u00e9 \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n... Mais la Fed reste prudente<\/strong><\/h2>\n\n\n\nUne telle r\u00e9flexion expliquerait pourquoi le nouveau pr\u00e9sident de la Fed, M. Warsh, a adopt\u00e9 un ton globalement \u00ab\u00a0hawkish\u00a0\u00bb lors de sa premi\u00e8re audition semestrielle devant le Congr\u00e8s au titre de la loi Humphrey-Hawkins sur la politique mon\u00e9taire, le mois dernier. M. Warsh s\u2019est dit confiant dans la r\u00e9silience sous-jacente de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, tout en r\u00e9affirmant que le retour durable de l\u2019inflation vers l\u2019objectif \u00ab 2% \u00bb de la Fed restait la priorit\u00e9 absolue de la banque centrale. Bien qu\u2019il ait qualifi\u00e9 le rapport sur l\u2019IPC de juin d\u2019encourageant, il a soulign\u00e9 qu\u2019un seul r\u00e9sultat favorable ne suffisait pas \u00e0 justifier un changement de politique. Au contraire, le FOMC devra constater des signes durables indiquant que l\u2019inflation s\u2019oriente durablement \u00e0 la baisse avant de conclure que la stabilit\u00e9 des prix a \u00e9t\u00e9 r\u00e9tablie. Reprenant ses commentaires ant\u00e9rieurs, M. Warsh a soulign\u00e9 que la Fed n\u2019avait \u00abaucune tol\u00e9rance\u00bb pour une inflation qui resterait \u00e9lev\u00e9e de mani\u00e8re persistante.<\/p>\n\n\n\n
Conform\u00e9ment \u00e0 ce qu\u2019il avait d\u00e9clar\u00e9 lors de sa conf\u00e9rence de presse d\u2019apr\u00e8s-r\u00e9union, M. Warsh a \u00e9galement refus\u00e9 de fournir des indications explicites sur l\u2019\u00e9volution probable du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux, r\u00e9affirmant ainsi sa pr\u00e9f\u00e9rence pour une approche v\u00e9ritablement fond\u00e9e sur les donn\u00e9es. Cela marque un changement notable par rapport aux strat\u00e9gies de communication mises en \u0153uvre par ses trois pr\u00e9d\u00e9cesseurs imm\u00e9diats, qui s\u2019appuyaient tous davantage sur les indications prospectives pour orienter les anticipations du march\u00e9. En mettant moins l\u2019accent sur les signaux concernant les futures d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire, M. Warsh semble d\u00e9termin\u00e9 \u00e0 donner au Comit\u00e9 une plus grande flexibilit\u00e9 pour r\u00e9agir aux donn\u00e9es \u00e9conomiques \u00e0 venir, plut\u00f4t que de se laisser contraindre par des anticipations communiqu\u00e9es ant\u00e9rieurement.<\/p>\n\n\n\n
Il est int\u00e9ressant de noter que ce t\u00e9moignage n'a pas suffi \u00e0 freiner la remont\u00e9e des actifs num\u00e9riques. Une telle r\u00e9silience semble indiquer que le pessimisme qui pesait sur le secteur en d\u00e9but d'ann\u00e9e s'est d\u00e9sormais largement dissip\u00e9, laissant le sentiment des investisseurs de plus en plus sensible aux \u00e9volutions macro\u00e9conomiques positives.<\/p>\n\n\n\n
Dynamique r\u00e9glementaire<\/strong><\/h2>\n\n\n\nAu-del\u00e0 du contexte macro\u00e9conomique, les investisseurs ont \u00e9galement eu le rappel que la dynamique r\u00e9glementaire en faveur des actifs num\u00e9riques se poursuit. L'attention est rest\u00e9e fermement tourn\u00e9e vers Washington, o\u00f9 la dynamique en faveur du \u00ab Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act \u00bb s'est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e suite \u00e0 une nouvelle intervention du pr\u00e9sident Trump. Selon certaines informations, M. Trump aurait exhort\u00e9 les s\u00e9nateurs r\u00e9publicains \u00e0 obtenir le soutien bipartisan n\u00e9cessaire pour faire adopter le texte avant la pause estivale du Congr\u00e8s, qui d\u00e9bute le 7 ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n
L'un des principaux points d'achoppement dans les n\u00e9gociations visant \u00e0 faire adopter la loi CLARITY concerne les dispositions \u00e9thiques relatives aux avoirs en cryptomonnaies des responsables gouvernementaux. Sur ce plan, des avanc\u00e9es significatives ont \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9es le mois dernier. Selon informations parues dans la presse<\/a>, afin de faire adopter rapidement ce texte de loi, la Maison Blanche a accept\u00e9 d'inclure dans le projet de loi une disposition \u00e9thique interdisant \u00e0 tous les fonctionnaires f\u00e9d\u00e9raux d'offrir ou d'\u00e9mettre des actifs num\u00e9riques. Cependant, certains d\u00e9mocrates du S\u00e9nat sont selon certaines informations<\/a> toujours insatisfait de certains d\u00e9tails, notamment en ce qui concerne la d\u00e9signation de l'autorit\u00e9 charg\u00e9e de faire respecter cette interdiction, ce qui signifie que son adoption reste incertaine.<\/p>\n\n\n\nLe Japon, en revanche, a r\u00e9alis\u00e9 des progr\u00e8s l\u00e9gislatifs plus importants en mati\u00e8re d'actifs num\u00e9riques. Le 15 juillet, son parlement l\u00e9gislation adopt\u00e9e<\/a> reclassant officiellement les cryptomonnaies en tant qu\u2019actifs financiers au titre de la loi sur les instruments financiers et les bourses (Financial Instruments and Exchange Act), ce qui met fin \u00e0 leur traitement ant\u00e9rieur, o\u00f9 elles \u00e9taient principalement consid\u00e9r\u00e9es comme des instruments de paiement. Cette r\u00e9forme constitue l\u2019une des \u00e9volutions r\u00e9glementaires les plus significatives pour les actifs num\u00e9riques en dehors des \u00c9tats-Unis, puisqu\u2019elle place les cryptomonnaies sous le m\u00eame cadre juridique que celui qui r\u00e9git les produits d\u2019investissement plus traditionnels. Elle met ainsi en \u00e9vidence un changement structurel majeur qui s\u2019op\u00e8re dans les grandes \u00e9conomies, les d\u00e9cideurs politiques cherchant \u00e0 int\u00e9grer cette classe d\u2019actifs dans les cadres financiers existants tout en renfor\u00e7ant la protection des investisseurs et en encourageant la participation des investisseurs institutionnels. Cette \u00e9volution favorable du paysage r\u00e9glementaire devrait constituer un moteur important de l\u2019adoption des actifs num\u00e9riques \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n\n\nPour les \u00c9tats-Unis toutefois, la volont\u00e9 de l'\u00e9quipe Trump de mettre en place un cadre r\u00e9glementaire et juridique complet pour les actifs num\u00e9riques r\u00e9pond \u00e0 un imp\u00e9ratif strat\u00e9gique suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n\n\n
La diplomatie \u00e9conomique am\u00e9ricaine<\/strong><\/h2>\n\n\n\n\u00c0 la veille des c\u00e9l\u00e9brations du 250e anniversaire de l'Ind\u00e9pendance des \u00c9tats-Unis, le ministre des Finances, Scott Bessent, a prononc\u00e9 un discours<\/a> au Club \u00e9conomique de New York. Ce discours rev\u00eatait une importance particuli\u00e8re, car il exposait ce qui pourrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme le cadre intellectuel sous-tendant la prochaine phase de la politique \u00e9conomique am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n\n\nBessent a fait valoir que l\u2019\u00e9conomie ne peut plus \u00eatre dissoci\u00e9e de la s\u00e9curit\u00e9 nationale et que l\u2019\u00e8re de la mondialisation \u2014 d\u00e9finie principalement par l\u2019efficacit\u00e9 et la r\u00e9duction des co\u00fbts \u2014 c\u00e8de la place \u00e0 une \u00e8re o\u00f9 la r\u00e9silience, la r\u00e9ciprocit\u00e9 et l\u2019avantage strat\u00e9gique rev\u00eatent une importance tout aussi grande. Sous cet angle, ses propos doivent \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme le pendant \u00e9conomique de la doctrine Donroe (\u00e9galement connue sous le nom de \u00ab Monroe 2.0 \u00bb) pr\u00e9sent\u00e9e dans la mise \u00e0 jour de novembre 2025 sur la s\u00e9curit\u00e9 nationale des \u00c9tats-Unis, dont nous avons longuement discut\u00e9 dans le num\u00e9ro de janvier Mise \u00e0 jour mensuelle<\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n\nLes mesures n\u00e9cessaires pour atteindre les objectifs de Bessent \u2013 \u00e0 savoir une plus grande r\u00e9silience, une diversification et une capacit\u00e9 de production nationale accrue \u2013 semblent intrins\u00e8quement inflationnistes, car elles sont toutes plus co\u00fbteuses que le mod\u00e8le de production mondial hyper-efficace qu\u2019elles remplacent. Cela laisse pr\u00e9sager une inflation structurellement plus \u00e9lev\u00e9e que celle \u00e0 laquelle les investisseurs se sont habitu\u00e9s depuis la crise financi\u00e8re mondiale. Cela sugg\u00e8re \u00e9galement des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019\u00e9quilibre l\u00e9g\u00e8rement plus \u00e9lev\u00e9s, des d\u00e9ficits budg\u00e9taires persistants et une implication accrue des pouvoirs publics dans l\u2019orientation des capitaux vers des secteurs jug\u00e9s strat\u00e9giquement importants.<\/p>\n\n\n\n
Le contrepoids \u00e0 la d\u00e9flation li\u00e9 \u00e0 l'IA<\/strong><\/h2>\n\n\n\nCependant, se concentrer uniquement sur ces pressions inflationnistes risque de faire oublier ce qui pourrait s\u2019av\u00e9rer \u00eatre la force compensatrice la plus importante qui fa\u00e7onnera la prochaine d\u00e9cennie : l\u2019IA. Il est \u00e0 noter que l\u2019IA figure, aux c\u00f4t\u00e9s des semi-conducteurs et de l\u2019informatique quantique, parmi les secteurs dans lesquels, selon Bessent, les \u00c9tats-Unis doivent jouer un r\u00f4le de premier plan \u2014 non seulement pour remporter une bataille g\u00e9opolitique, mais aussi parce que l\u2019IA pourrait \u00eatre le m\u00e9canisme permettant de compenser une grande partie des co\u00fbts \u00e9conomiques li\u00e9s \u00e0 la conduite des affaires de l\u2019\u00c9tat elle-m\u00eame. La mani\u00e8re la plus pertinente d\u2019interpr\u00e9ter ce discours est peut-\u00eatre de le consid\u00e9rer comme une tentative de fusionner une politique industrielle strat\u00e9gique avec une r\u00e9volution technologique capable de la financer.<\/p>\n\n\n\n
Cette distinction est importante car l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine moderne est, dans sa grande majorit\u00e9, une \u00e9conomie de services. Si l\u2019IA parvient \u00e0 r\u00e9duire de mani\u00e8re significative le co\u00fbt du travail intellectuel \u2014 services juridiques, programmation, administration, service client, analyse financi\u00e8re \u2014, elle pourrait exercer une pression \u00e0 la baisse durable sur l\u2019inflation des services, m\u00eame si la relocalisation et la politique industrielle font grimper les prix des biens. Il s\u2019agirait l\u00e0 d\u2019une dynamique v\u00e9ritablement in\u00e9dite : une force d\u00e9flationniste du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre agissant en parall\u00e8le avec une force inflationniste induite par les politiques publiques, plut\u00f4t que le sch\u00e9ma plus familier d\u2019un resserrement mon\u00e9taire visant \u00e0 rem\u00e9dier a posteriori \u00e0 un probl\u00e8me d\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n
Cela cr\u00e9e une tension macro\u00e9conomique intrigante et, en fin de compte, un pari sur le timing. La gestion \u00e9conomique privil\u00e9gie la r\u00e9silience \u00e0 long terme au d\u00e9triment de l\u2019efficacit\u00e9 \u00e0 court terme, et ce choix est sans ambigu\u00eft\u00e9 inflationniste \u00e0 court terme. Sa viabilit\u00e9 d\u00e9pendra de la capacit\u00e9 des gains de productivit\u00e9 induits par l\u2019IA dans le secteur des services \u00e0 se manifester suffisamment rapidement et \u00e0 une \u00e9chelle suffisante pour contrebalancer l\u2019inflation des biens avant qu\u2019elle ne s\u2019ancre dans les anticipations. Si le dividende de productivit\u00e9 tarde \u00e0 se manifester par rapport au d\u00e9ploiement des mesures de relocalisation et de r\u00e9silience, les \u00c9tats-Unis risquent de conna\u00eetre une p\u00e9riode prolong\u00e9e d\u2019inflation et de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, sans la croissance compensatoire que le cadre th\u00e9orique de Bessent suppose implicitement. Si ce n\u2019est pas le cas, la d\u00e9flation induite par l\u2019IA pourrait finir par servir de soupape de s\u00e9curit\u00e9 permettant de rendre viable une politique industrielle qui, sans cela, serait co\u00fbteuse. Cela dit, le passage le plus d\u00e9terminant du discours pour les investisseurs en cryptomonnaies ne concernait pas du tout l\u2019inflation, mais bien le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n\n\n
Du p\u00e9trole au num\u00e9rique<\/strong><\/h2>\n\n\n\nBessent s'est explicitement prononc\u00e9 en faveur des stablecoins, de la tokenisation et des syst\u00e8mes de paiement de nouvelle g\u00e9n\u00e9ration comme moyens de renforcer le dollar am\u00e9ricain et de pr\u00e9server le leadership financier des \u00c9tats-Unis. En effet, le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain semble consid\u00e9rer les stablecoins adoss\u00e9s au dollar am\u00e9ricain comme des actifs strat\u00e9giques. Cette position devient plus facile \u00e0 comprendre lorsqu'on la replace dans un contexte g\u00e9opolitique plus large.<\/p>\n\n\n\n
Compte tenu de l\u2019apparente impasse dans laquelle se trouve le conflit entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, on craint de plus en plus que les \u00c9tats du Golfe ne perdent progressivement confiance dans la volont\u00e9 ou la capacit\u00e9 des \u00c9tats-Unis \u00e0 rester le garant principal de la s\u00e9curit\u00e9 dans la r\u00e9gion. Cette relation en mati\u00e8re de s\u00e9curit\u00e9 a longtemps \u00e9t\u00e9 consid\u00e9r\u00e9e comme l\u2019un des principaux fondements du syst\u00e8me du p\u00e9trodollar mis en place en 1974 \u00e0 la suite de la d\u00e9cision du pr\u00e9sident Nixon de fermer la \u00abfen\u00eatre de l\u2019or\u00bb. En favorisant la fixation des prix et le r\u00e8glement du p\u00e9trole brut principalement en dollars am\u00e9ricains, ce syst\u00e8me a cr\u00e9\u00e9 une demande structurelle pour cette devise tout en g\u00e9n\u00e9rant une demande soutenue pour les actifs financiers am\u00e9ricains, en particulier les titres du Tr\u00e9sor, les pays exportateurs de p\u00e9trole r\u00e9injectant leurs exc\u00e9dents sur les march\u00e9s financiers am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\n
Si une instabilit\u00e9 g\u00e9opolitique prolong\u00e9e venait \u00e0 favoriser le r\u00e8glement d\u2019une part croissante du commerce mondial du p\u00e9trole dans des devises autres que le dollar am\u00e9ricain, les d\u00e9cideurs politiques chercheraient in\u00e9vitablement de nouveaux m\u00e9canismes pour renforcer le r\u00f4le international du dollar. Dans ce contexte, des textes l\u00e9gislatifs tels que le GENIUS Act et le CLARITY Act peuvent \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9s comme servant un objectif strat\u00e9gique plus large. Ensemble, ils \u00e9tablissent les fondements juridiques permettant de transf\u00e9rer une part croissante de l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re libell\u00e9e en dollars vers une infrastructure blockchain, tout en garantissant que ces transactions continuent de s\u2019effectuer au sein d\u2019un \u00e9cosyst\u00e8me r\u00e9glement\u00e9 par les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n
Au fil du temps, une part croissante des actifs financiers traditionnels \u2014 notamment les titres du Tr\u00e9sor, les fonds mon\u00e9taires institutionnels, les titres de cr\u00e9ance \u00e0 court terme et, \u00e9ventuellement, les actions et les ETF \u2014 pourrait migrer vers une infrastructure de r\u00e8glement bas\u00e9e sur la blockchain gr\u00e2ce \u00e0 la tokenisation. Au sein de cet \u00e9cosyst\u00e8me, les r\u00e8glements devraient s\u2019appuyer de plus en plus sur des stablecoins r\u00e9glement\u00e9s adoss\u00e9s au dollar \u2014 ou, selon la terminologie l\u00e9gislative, des \u00ab stablecoins de paiement autoris\u00e9s \u00bb. En ce sens, les dollars num\u00e9riques ont le potentiel d\u2019\u00e9tendre la port\u00e9e du syst\u00e8me financier am\u00e9ricain \u00e0 la prochaine g\u00e9n\u00e9ration de paiements mondiaux, de la m\u00eame mani\u00e8re que le syst\u00e8me du p\u00e9trodollar a soutenu la domination du dollar au cours du dernier demi-si\u00e8cle.<\/p>\n\n\n\n
Quelles sont les implications pour les actifs num\u00e9riques d\u00e9centralis\u00e9s non adoss\u00e9s \u00e0 une valeur r\u00e9elle, tels que le Bitcoin, l'Ethereum et Solana, dont aucun n'est mentionn\u00e9 dans le discours de Bessent ?<\/p>\n\n\n\n
Malgr\u00e9 cette omission, la doctrine g\u00e9n\u00e9rale expos\u00e9e dans ce discours pourrait tout de m\u00eame s'av\u00e9rer favorable \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n
Dans un monde caract\u00e9ris\u00e9 par une fragmentation g\u00e9opolitique accrue, une concurrence strat\u00e9gique, des d\u00e9ficits budg\u00e9taires plus importants et un endettement public plus \u00e9lev\u00e9, les investisseurs sont susceptibles d'accorder davantage de valeur \u00e0 des actifs de r\u00e9serve rares et politiquement neutres (une perspective nous avons expos\u00e9<\/a> d\u00e8s 2022). L'or a d\u00e9j\u00e0 tir\u00e9 profit de cette \u00e9volution du contexte, et le bitcoin ainsi que d'autres cryptomonnaies \u00e0 offre limit\u00e9e occupent de plus en plus une place similaire en tant que r\u00e9serve de valeur num\u00e9rique plut\u00f4t qu'en tant que syst\u00e8me de paiement alternatif.<\/p>\n\n\n\nL\u2019IA apporte toutefois une nuance importante. Si elle parvient \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer une vague durable de croissance de la productivit\u00e9 et de d\u00e9sinflation dans le secteur des services, alors le r\u00f4le traditionnel du bitcoin en tant que couverture contre l\u2019inflation perdra quelque peu de son attrait. Mais l\u2019argumentaire d\u2019investissement en faveur du bitcoin a consid\u00e9rablement \u00e9volu\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es. De plus en plus, les investisseurs institutionnels le consid\u00e8rent moins comme une simple protection contre l\u2019inflation que comme un actif de r\u00e9serve mondial rare permettant de se diversifier face aux risques budg\u00e9taires et mon\u00e9taires souverains. Cet argument reste valable m\u00eame si l\u2019IA mod\u00e8re l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n
BIP110 \u2013 Le filtre anti-spam<\/strong><\/h2>\n\n\n\nAlors que les d\u00e9cideurs politiques du monde entier progressent vers la mise en place de cadres juridiques plus clairs pour les actifs num\u00e9riques, la plus grande blockchain du secteur est simultan\u00e9ment confront\u00e9e \u00e0 un probl\u00e8me de gouvernance d\u2019un tout autre ordre. Contrairement aux march\u00e9s traditionnels, o\u00f9 les changements r\u00e9glementaires sont impos\u00e9s par les instances sup\u00e9rieures, l\u2019\u00e9volution du Bitcoin repose sur la recherche d\u2019un consensus au sein d\u2019une communaut\u00e9 d\u00e9centralis\u00e9e compos\u00e9e de d\u00e9veloppeurs, de mineurs, d\u2019entreprises et d\u2019utilisateurs. Cette distinction a \u00e9t\u00e9 mise en \u00e9vidence par le d\u00e9bat autour de la proposition d\u2019am\u00e9lioration du Bitcoin (BIP) 110, qui est devenu l\u2019un des d\u00e9bats de gouvernance les plus controvers\u00e9s du protocole depuis l\u2019activation de SegWit en 2017.<\/p>\n\n\n\n
La proposition BIP 110 vise \u00e0 lutter contre l'encombrement de la blockchain en limitant temporairement la quantit\u00e9 de donn\u00e9es arbitraires et non financi\u00e8res pouvant \u00eatre int\u00e9gr\u00e9es dans les transactions Bitcoin. Alors que la date limite d'activation, fix\u00e9e d\u00e9but ao\u00fbt, approche, cette proposition a suscit\u00e9 un vif d\u00e9bat au sein de l'\u00e9cosyst\u00e8me Bitcoin, bien qu'elle n'ait pas r\u00e9ussi \u00e0 obtenir un soutien significatif de la part des mineurs. Au moment de la r\u00e9daction de cet article, les signaux \u00e9mis par les mineurs restent environ 2%<\/a>, ce qui est nettement inf\u00e9rieur au seuil de 55% (1 109 blocs sur 2 016) requis pour b\u00e9n\u00e9ficier d'un verrouillage anticip\u00e9. <\/p>\n\n\n\nM\u00eame s\u2019il semble pour l\u2019instant peu probable que le BIP 110 devienne la version adopt\u00e9e par Bitcoin, le d\u00e9bat lui-m\u00eame est devenu l\u2019une des discussions de gouvernance les plus importantes auxquelles le r\u00e9seau ait \u00e9t\u00e9 confront\u00e9 depuis les batailles autour de l\u2019activation de SegWit il y a pr\u00e8s d\u2019une d\u00e9cennie. En effet, plusieurs personnalit\u00e9s influentes du monde du Bitcoin, telles que Michael Saylor, Adam Back et Jameson Lopp, affirment que, plut\u00f4t que de r\u00e9soudre le probl\u00e8me croissant du \u00ab spam \u00bb sur Bitcoin, cette proposition risque de provoquer une crise de gouvernance.<\/p>\n\n\n\n
Au fond, le BIP 110 pose une question d'une simplicit\u00e9 trompeuse : \u00e0 quoi sert r\u00e9ellement l'espace de bloc du Bitcoin ? Les transactions Bitcoin ont toujours permis de transporter de petites quantit\u00e9s de donn\u00e9es suppl\u00e9mentaires gr\u00e2ce \u00e0 des m\u00e9canismes tels que l'OP_RETURN, mais l'arriv\u00e9e de Les num\u00e9ros ordinaux en 2023<\/a>, les inscriptions, les runes et autres protocoles ont consid\u00e9rablement \u00e9largi l'utilisation de l'espace des blocs pour le stockage d'images, de texte, de m\u00e9tadonn\u00e9es de jetons et d'autres informations non mon\u00e9taires. Les partisans du BIP 110 font valoir que ces utilisations d\u00e9naturent l\u2019objectif initial de Bitcoin en tant que syst\u00e8me de monnaie \u00e9lectronique peer-to-peer, en remplissant les blocs de donn\u00e9es qui n\u2019ont que peu de rapport avec le transfert de valeur. Le BIP 110 r\u00e9tablirait temporairement des limites plus strictes sur OP_RETURN tout en restreignant les transferts de donn\u00e9es volumineux utilis\u00e9s par de nombreux protocoles d\u2019inscription. Il est important de noter qu\u2019il est con\u00e7u comme un soft fork d\u2019une dur\u00e9e d\u2019un an plut\u00f4t que comme une modification permanente du protocole, ce qui laisse \u00e0 la communaut\u00e9 le temps de r\u00e9\u00e9valuer la n\u00e9cessit\u00e9 de ces restrictions apr\u00e8s en avoir observ\u00e9 les effets.<\/p>\n\n\n\nLes partisans de cette proposition estiment qu\u2019elle apporterait plusieurs avantages concrets. Le plus \u00e9vident est la r\u00e9duction de la taille de la blockchain. Chaque octet suppl\u00e9mentaire stock\u00e9 de mani\u00e8re permanente sur Bitcoin (une copie d\u2019archive compl\u00e8te de la blockchain p\u00e8se actuellement 753 Go) doit \u00eatre t\u00e9l\u00e9charg\u00e9, v\u00e9rifi\u00e9 et conserv\u00e9 par chaque n\u0153ud complet \u00e0 travers le monde. \u00c0 mesure que la taille de la blockchain continue d\u2019augmenter \u2013 voir l\u2019image ci-dessous \u2013, l\u2019exploitation d\u2019un n\u0153ud \u00e0 validation compl\u00e8te devient de plus en plus co\u00fbteuse, ce qui fait craindre que seules les grandes organisations puissent participer \u00e0 la validation du r\u00e9seau. Limiter les donn\u00e9es arbitraires pourrait donc contribuer \u00e0 pr\u00e9server l\u2019une des caract\u00e9ristiques fondamentales de Bitcoin : sa d\u00e9centralisation.<\/p>\n\n\n\n
Taille de la blockchain Bitcoin (Mo)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m7_26_3.png\")
<\/figure>\n\n\n\nSource : blockchain.com<\/p>\n\n\n\n
Les partisans du BIP font \u00e9galement valoir que la r\u00e9duction des transactions non financi\u00e8res lib\u00e9rerait de l\u2019espace limit\u00e9 sur la blockchain pour les transferts mon\u00e9taires, ce qui pourrait r\u00e9duire la congestion pendant les p\u00e9riodes de forte demande sur le r\u00e9seau. Pour les d\u00e9veloppeurs de longue date de Bitcoin qui consid\u00e8rent la blockchain avant tout comme un r\u00e9seau de r\u00e8glement des paiements, limiter le stockage de donn\u00e9es repr\u00e9sente un retour \u00e0 la philosophie de conception initiale de Bitcoin plut\u00f4t que l\u2019introduction d\u2019un \u00e9l\u00e9ment enti\u00e8rement nouveau.<\/p>\n\n\n\n
Cependant, la principale critique des opposants est d\u2019ordre philosophique plut\u00f4t que technique. Le Bitcoin a toujours fonctionn\u00e9 selon le principe selon lequel toute transaction respectant les r\u00e8gles de consensus et s\u2019acquittant des frais requis doit \u00eatre trait\u00e9e de mani\u00e8re \u00e9gale, quelle que soit sa finalit\u00e9. Le BIP 110 introduit de fait des jugements de valeur dans le consensus en d\u00e9terminant quels types de transactions m\u00e9ritent d\u2019\u00eatre incluses et lesquels ne le m\u00e9ritent pas. Les d\u00e9tracteurs font valoir que cela cr\u00e9e un dangereux pr\u00e9c\u00e9dent, selon lequel de futures modifications du protocole pourraient exclure de mani\u00e8re s\u00e9lective d\u2019autres cat\u00e9gories d\u2019activit\u00e9s en se fondant sur des pr\u00e9f\u00e9rences subjectives plut\u00f4t que sur des exigences techniques objectives.<\/p>\n\n\n\n
Il existe \u00e9galement d\u2019importantes consid\u00e9rations \u00e9conomiques. Bien que de nombreux utilisateurs de Bitcoin n\u2019appr\u00e9cient gu\u00e8re les inscriptions et les protocoles de jetons, ceux-ci sont devenus une source significative de revenus provenant des frais de transaction pour les mineurs. Depuis que le halving de 2024 a r\u00e9duit la r\u00e9compense par bloc \u00e0 3,125 BTC, les frais de transaction ont pris une importance croissante pour soutenir la rentabilit\u00e9 du minage. La suppression ou la restriction des transactions de donn\u00e9es \u00e0 frais \u00e9lev\u00e9s pourrait r\u00e9duire les revenus des mineurs \u00e0 un moment o\u00f9 la s\u00e9curit\u00e9 \u00e0 long terme du Bitcoin d\u00e9pend de plus en plus de la g\u00e9n\u00e9ration de frais plut\u00f4t que des pi\u00e8ces nouvellement \u00e9mises (un sujet que nous avons abord\u00e9 dans un pr\u00e9c\u00e9dent note de recherche<\/a>). Paradoxalement, bon nombre des transactions qualifi\u00e9es de \u00ab spam \u00bb ont justement permis de d\u00e9montrer que les utilisateurs sont pr\u00eats \u00e0 payer des primes importantes pour obtenir de l\u2019espace disponible dans la cha\u00eene de blocs. De ce point de vue, les inscriptions ne constituent pas un abus du Bitcoin : elles s\u2019inscrivent pr\u00e9cis\u00e9ment dans le march\u00e9 concurrentiel des frais que le protocole a \u00e9t\u00e9 con\u00e7u pour cr\u00e9er.<\/p>\n\n\n\n\u00c0 bien des \u00e9gards, ce d\u00e9bat refl\u00e8te l\u2019\u00e9volution constante du Bitcoin, qui d\u00e9passe d\u00e9sormais le simple cadre d\u2019un r\u00e9seau de paiement. Il y a cinq ans, rares \u00e9taient ceux qui auraient imagin\u00e9 que le Bitcoin viendrait concurrencer d\u2019autres blockchains en tant que plateforme d\u00e9di\u00e9e aux NFT, \u00e0 l\u2019\u00e9mission de jetons ou au stockage d\u2019artefacts num\u00e9riques. Aujourd\u2019hui, que les partisans l\u2019approuvent ou non, ces activit\u00e9s repr\u00e9sentent une part croissante de la demande sur la cha\u00eene. Cela soul\u00e8ve une question plus large \u00e0 laquelle est confront\u00e9e la communaut\u00e9 Bitcoin : le protocole doit-il d\u00e9courager activement les utilisations jug\u00e9es incompatibles avec la vision originale de Satoshi Nakamoto, ou le march\u00e9 doit-il d\u00e9terminer comment l\u2019espace des blocs est allou\u00e9 ? La r\u00e9ponse a des implications qui vont bien au-del\u00e0 des Ordinals. Les innovations futures \u2014 notamment les actifs tokenis\u00e9s, les syst\u00e8mes d\u2019identit\u00e9 ou les applications d\u2019horodatage \u2014 pourraient toutes d\u00e9pendre de cette m\u00eame flexibilit\u00e9 que le BIP 110 cherche \u00e0 restreindre.<\/p>\n\n\n\n
M\u00eame si, comme cela semble probable, le BIP 110 \u00e9choue, son importance r\u00e9side dans le fait qu\u2019il a mis en lumi\u00e8re des d\u00e9saccords fondamentaux au sein de la communaut\u00e9 Bitcoin concernant la neutralit\u00e9, la r\u00e9sistance \u00e0 la censure, les incitations pour les mineurs et la gouvernance du protocole, d\u00e9saccords qui ne sont pas pr\u00e8s de dispara\u00eetre. \u00c0 mesure que le r\u00e9seau continue de m\u00fbrir et d\u2019attirer des cas d\u2019utilisation de plus en plus diversifi\u00e9s, ces questions de gouvernance deviendront presque certainement plus fr\u00e9quentes. Que le Bitcoin reste un r\u00e9seau purement mon\u00e9taire ou qu\u2019il \u00e9volue vers une couche de r\u00e8glement plus large pour les actifs num\u00e9riques pourrait finalement d\u00e9pendre non pas de ses capacit\u00e9s techniques, mais de la volont\u00e9 de sa communaut\u00e9 d\u00e9centralis\u00e9e de parvenir \u00e0 un consensus sans compromettre les principes qui sous-tendent le protocole depuis plus de dix-sept ans. <\/p>\n\n\n\n
Seul le temps nous le dira.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a> La r\u00e9serve strat\u00e9gique de p\u00e9trole (SPR) des \u00c9tats-Unis a r\u00e9cemment atteint son plus bas niveau depuis 30 ans, \u00e0 307 millions de barils \u2013 voir : https:\/\/www.eia.gov\/dnav\/pet\/hist\/LeafHandler.ashx?n=PET&s=WCSSTUS1&f=W<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Apr\u00e8s la forte correction observ\u00e9e en juin, les actifs num\u00e9riques ont rebondi le mois dernier, les \u00ab soubresauts \u00bb macro\u00e9conomiques et l\u2019assouplissement de la r\u00e9glementation ayant compens\u00e9 les incertitudes g\u00e9opolitiques, tandis que le d\u00e9bat autour du BIP-110 du Bitcoin a mis en \u00e9vidence les questions de gouvernance qui d\u00e9termineront l\u2019avenir du r\u00e9seau. <\/p>","protected":false},"author":11,"featured_media":5612,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[318],"class_list":["post-5606","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights","tag-july-2026-in-crypto"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=5606"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":5617,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606\/revisions\/5617"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5612"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5606"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=5606"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=5606"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
<\/figure>\n\n\n\nSource : Base de donn\u00e9es Fred<\/p>\n\n\n\n
La baisse de l'inflation globale s'explique principalement par la baisse des prix de l'\u00e9nergie, en particulier de l'essence, apr\u00e8s la chute brutale des cours du p\u00e9trole brut \u00e0 la suite du cessez-le-feu. Il convient de noter que, malgr\u00e9 la reprise des affrontements militaires entre les \u00c9tats-Unis et l'Iran le mois dernier, les cours du p\u00e9trole brut restent inf\u00e9rieurs d'environ 30% \u00e0 leur pic d'avril. Bien que cela puisse para\u00eetre contre-intuitif compte tenu de l'intensification des tensions g\u00e9opolitiques, la faiblesse relative des cours du p\u00e9trole brut est, ironiquement, en partie une cons\u00e9quence du conflit.<\/p>\n\n\n\n
Suite \u00e0 la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d'Ormuz, le trafic de p\u00e9troliers en provenance du Golfe s'est r\u00e9tabli et les exportations de p\u00e9trole brut ont repris. Dans le m\u00eame temps, cependant, le d\u00e9bit mondial des raffineries a baiss\u00e9 d\u2019environ 6 millions de barils par jour par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, les capacit\u00e9s de raffinage ayant \u00e9t\u00e9 perturb\u00e9es par les d\u00e9g\u00e2ts de guerre \u2014 non seulement dans le Golfe, mais aussi en Russie \u00e0 la suite des frappes r\u00e9p\u00e9t\u00e9es de drones ukrainiens. En cons\u00e9quence, l\u2019offre de brut s\u2019est redress\u00e9e plus rapidement que la capacit\u00e9 de l\u2019industrie \u00e0 le traiter, ce qui a entra\u00een\u00e9 une accumulation temporaire des stocks de brut. En effet, les stocks mondiaux de brut ont augment\u00e9 de 21 millions de barils en juin, marquant la premi\u00e8re hausse mensuelle des stocks depuis le d\u00e9but du conflit entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran.<\/p>\n\n\n\n
Cette dynamique inhabituelle du march\u00e9 se refl\u00e8te tr\u00e8s clairement dans les \u00ab crack spreads \u00bb \u2014 c'est-\u00e0-dire la diff\u00e9rence entre le prix du p\u00e9trole brut et celui des produits p\u00e9troliers raffin\u00e9s \u2014, qui ont atteint des niveaux records avoisinant les $70 le baril (voir graphique ci-dessous). En effet, le march\u00e9 p\u00e9trolier s'est scind\u00e9 en deux. Un exc\u00e9dent temporaire de brut par rapport aux capacit\u00e9s de raffinage disponibles a maintenu les prix du brut \u00e0 un niveau inf\u00e9rieur \u00e0 celui auquel on pourrait normalement s\u2019attendre en p\u00e9riode de crise g\u00e9opolitique. Dans le m\u00eame temps, les capacit\u00e9s de raffinage limit\u00e9es ont resserr\u00e9 l\u2019offre d\u2019essence, de diesel et d\u2019autres produits raffin\u00e9s, propulsant les marges de raffinage \u00e0 des niveaux records.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9carts de crack aux \u00c9tats-Unis par rapport au prix du p\u00e9trole brut<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\nSource : X (via @TheValueist)<\/p>\n\n\n\n
En juin, la baisse des prix du brut s\u2019est av\u00e9r\u00e9e \u00eatre le facteur dominant. La baisse des co\u00fbts des mati\u00e8res premi\u00e8res s\u2019est r\u00e9percut\u00e9e sur les prix de l\u2019essence et a contribu\u00e9 \u00e0 mod\u00e9rer l\u2019inflation globale, rassurant ainsi les investisseurs quant au fait que la Fed \u00e9tait peu susceptible de r\u00e9agir aux d\u00e9veloppements g\u00e9opolitiques par un nouveau resserrement mon\u00e9taire. En effet, la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse des taux en juillet est pass\u00e9e de 35% \u00e0 seulement 8%, ce qui repr\u00e9sente une r\u00e9\u00e9valuation substantielle des perspectives de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Cette \u00e9volution a constitu\u00e9 un puissant facteur favorable aux actifs risqu\u00e9s et a contribu\u00e9 \u00e0 propulser les cours des actifs num\u00e9riques \u00e0 la hausse de plus de 4%. (Le FOMC a par la suite vote de 6 voix contre 3<\/a> (la Fed ayant d\u00e9cid\u00e9 de maintenir ses taux inchang\u00e9s, les trois membres dissidents ayant quant \u00e0 eux pr\u00e9conis\u00e9 une hausse des taux).<\/p>\n\n\n\nLes investisseurs doivent toutefois se montrer prudents avant de tirer des conclusions trop g\u00e9n\u00e9rales de cette dynamique d\u00e9sinflationniste. La faiblesse actuelle des cours du p\u00e9trole brut refl\u00e8te un d\u00e9s\u00e9quilibre temporaire entre l'offre de brut et les capacit\u00e9s de raffinage, plut\u00f4t qu'un apaisement des risques g\u00e9opolitiques sous-jacents. Les stocks de produits raffin\u00e9s se situant d\u00e9j\u00e0 \u00e0 leurs plus bas niveaux depuis plusieurs d\u00e9cennies1<\/sup><\/a>, toute nouvelle perturbation de la production ou du transport de p\u00e9trole brut (telle que les attaques men\u00e9es par les Houthis, soutenus par l\u2019Iran, contre des navires saoudiens en mer Rouge) \u2014 ou une reprise plus lente que pr\u00e9vu des capacit\u00e9s mondiales de raffinage \u2014 pourrait rapidement inverser la r\u00e9cente baisse des prix des carburants. En d\u2019autres termes, bien que la baisse des prix du brut ait contribu\u00e9 \u00e0 contenir l\u2019inflation le mois dernier, le bilan des risques \u00e0 moyen terme pour les prix de l\u2019\u00e9nergie reste orient\u00e9 \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n... Mais la Fed reste prudente<\/strong><\/h2>\n\n\n\nUne telle r\u00e9flexion expliquerait pourquoi le nouveau pr\u00e9sident de la Fed, M. Warsh, a adopt\u00e9 un ton globalement \u00ab\u00a0hawkish\u00a0\u00bb lors de sa premi\u00e8re audition semestrielle devant le Congr\u00e8s au titre de la loi Humphrey-Hawkins sur la politique mon\u00e9taire, le mois dernier. M. Warsh s\u2019est dit confiant dans la r\u00e9silience sous-jacente de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, tout en r\u00e9affirmant que le retour durable de l\u2019inflation vers l\u2019objectif \u00ab 2% \u00bb de la Fed restait la priorit\u00e9 absolue de la banque centrale. Bien qu\u2019il ait qualifi\u00e9 le rapport sur l\u2019IPC de juin d\u2019encourageant, il a soulign\u00e9 qu\u2019un seul r\u00e9sultat favorable ne suffisait pas \u00e0 justifier un changement de politique. Au contraire, le FOMC devra constater des signes durables indiquant que l\u2019inflation s\u2019oriente durablement \u00e0 la baisse avant de conclure que la stabilit\u00e9 des prix a \u00e9t\u00e9 r\u00e9tablie. Reprenant ses commentaires ant\u00e9rieurs, M. Warsh a soulign\u00e9 que la Fed n\u2019avait \u00abaucune tol\u00e9rance\u00bb pour une inflation qui resterait \u00e9lev\u00e9e de mani\u00e8re persistante.<\/p>\n\n\n\n
Conform\u00e9ment \u00e0 ce qu\u2019il avait d\u00e9clar\u00e9 lors de sa conf\u00e9rence de presse d\u2019apr\u00e8s-r\u00e9union, M. Warsh a \u00e9galement refus\u00e9 de fournir des indications explicites sur l\u2019\u00e9volution probable du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux, r\u00e9affirmant ainsi sa pr\u00e9f\u00e9rence pour une approche v\u00e9ritablement fond\u00e9e sur les donn\u00e9es. Cela marque un changement notable par rapport aux strat\u00e9gies de communication mises en \u0153uvre par ses trois pr\u00e9d\u00e9cesseurs imm\u00e9diats, qui s\u2019appuyaient tous davantage sur les indications prospectives pour orienter les anticipations du march\u00e9. En mettant moins l\u2019accent sur les signaux concernant les futures d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire, M. Warsh semble d\u00e9termin\u00e9 \u00e0 donner au Comit\u00e9 une plus grande flexibilit\u00e9 pour r\u00e9agir aux donn\u00e9es \u00e9conomiques \u00e0 venir, plut\u00f4t que de se laisser contraindre par des anticipations communiqu\u00e9es ant\u00e9rieurement.<\/p>\n\n\n\n
Il est int\u00e9ressant de noter que ce t\u00e9moignage n'a pas suffi \u00e0 freiner la remont\u00e9e des actifs num\u00e9riques. Une telle r\u00e9silience semble indiquer que le pessimisme qui pesait sur le secteur en d\u00e9but d'ann\u00e9e s'est d\u00e9sormais largement dissip\u00e9, laissant le sentiment des investisseurs de plus en plus sensible aux \u00e9volutions macro\u00e9conomiques positives.<\/p>\n\n\n\n
Dynamique r\u00e9glementaire<\/strong><\/h2>\n\n\n\nAu-del\u00e0 du contexte macro\u00e9conomique, les investisseurs ont \u00e9galement eu le rappel que la dynamique r\u00e9glementaire en faveur des actifs num\u00e9riques se poursuit. L'attention est rest\u00e9e fermement tourn\u00e9e vers Washington, o\u00f9 la dynamique en faveur du \u00ab Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act \u00bb s'est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e suite \u00e0 une nouvelle intervention du pr\u00e9sident Trump. Selon certaines informations, M. Trump aurait exhort\u00e9 les s\u00e9nateurs r\u00e9publicains \u00e0 obtenir le soutien bipartisan n\u00e9cessaire pour faire adopter le texte avant la pause estivale du Congr\u00e8s, qui d\u00e9bute le 7 ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n
L'un des principaux points d'achoppement dans les n\u00e9gociations visant \u00e0 faire adopter la loi CLARITY concerne les dispositions \u00e9thiques relatives aux avoirs en cryptomonnaies des responsables gouvernementaux. Sur ce plan, des avanc\u00e9es significatives ont \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9es le mois dernier. Selon informations parues dans la presse<\/a>, afin de faire adopter rapidement ce texte de loi, la Maison Blanche a accept\u00e9 d'inclure dans le projet de loi une disposition \u00e9thique interdisant \u00e0 tous les fonctionnaires f\u00e9d\u00e9raux d'offrir ou d'\u00e9mettre des actifs num\u00e9riques. Cependant, certains d\u00e9mocrates du S\u00e9nat sont selon certaines informations<\/a> toujours insatisfait de certains d\u00e9tails, notamment en ce qui concerne la d\u00e9signation de l'autorit\u00e9 charg\u00e9e de faire respecter cette interdiction, ce qui signifie que son adoption reste incertaine.<\/p>\n\n\n\nLe Japon, en revanche, a r\u00e9alis\u00e9 des progr\u00e8s l\u00e9gislatifs plus importants en mati\u00e8re d'actifs num\u00e9riques. Le 15 juillet, son parlement l\u00e9gislation adopt\u00e9e<\/a> reclassant officiellement les cryptomonnaies en tant qu\u2019actifs financiers au titre de la loi sur les instruments financiers et les bourses (Financial Instruments and Exchange Act), ce qui met fin \u00e0 leur traitement ant\u00e9rieur, o\u00f9 elles \u00e9taient principalement consid\u00e9r\u00e9es comme des instruments de paiement. Cette r\u00e9forme constitue l\u2019une des \u00e9volutions r\u00e9glementaires les plus significatives pour les actifs num\u00e9riques en dehors des \u00c9tats-Unis, puisqu\u2019elle place les cryptomonnaies sous le m\u00eame cadre juridique que celui qui r\u00e9git les produits d\u2019investissement plus traditionnels. Elle met ainsi en \u00e9vidence un changement structurel majeur qui s\u2019op\u00e8re dans les grandes \u00e9conomies, les d\u00e9cideurs politiques cherchant \u00e0 int\u00e9grer cette classe d\u2019actifs dans les cadres financiers existants tout en renfor\u00e7ant la protection des investisseurs et en encourageant la participation des investisseurs institutionnels. Cette \u00e9volution favorable du paysage r\u00e9glementaire devrait constituer un moteur important de l\u2019adoption des actifs num\u00e9riques \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n\n\nPour les \u00c9tats-Unis toutefois, la volont\u00e9 de l'\u00e9quipe Trump de mettre en place un cadre r\u00e9glementaire et juridique complet pour les actifs num\u00e9riques r\u00e9pond \u00e0 un imp\u00e9ratif strat\u00e9gique suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n\n\n
La diplomatie \u00e9conomique am\u00e9ricaine<\/strong><\/h2>\n\n\n\n\u00c0 la veille des c\u00e9l\u00e9brations du 250e anniversaire de l'Ind\u00e9pendance des \u00c9tats-Unis, le ministre des Finances, Scott Bessent, a prononc\u00e9 un discours<\/a> au Club \u00e9conomique de New York. Ce discours rev\u00eatait une importance particuli\u00e8re, car il exposait ce qui pourrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme le cadre intellectuel sous-tendant la prochaine phase de la politique \u00e9conomique am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n\n\nBessent a fait valoir que l\u2019\u00e9conomie ne peut plus \u00eatre dissoci\u00e9e de la s\u00e9curit\u00e9 nationale et que l\u2019\u00e8re de la mondialisation \u2014 d\u00e9finie principalement par l\u2019efficacit\u00e9 et la r\u00e9duction des co\u00fbts \u2014 c\u00e8de la place \u00e0 une \u00e8re o\u00f9 la r\u00e9silience, la r\u00e9ciprocit\u00e9 et l\u2019avantage strat\u00e9gique rev\u00eatent une importance tout aussi grande. Sous cet angle, ses propos doivent \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme le pendant \u00e9conomique de la doctrine Donroe (\u00e9galement connue sous le nom de \u00ab Monroe 2.0 \u00bb) pr\u00e9sent\u00e9e dans la mise \u00e0 jour de novembre 2025 sur la s\u00e9curit\u00e9 nationale des \u00c9tats-Unis, dont nous avons longuement discut\u00e9 dans le num\u00e9ro de janvier Mise \u00e0 jour mensuelle<\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n\nLes mesures n\u00e9cessaires pour atteindre les objectifs de Bessent \u2013 \u00e0 savoir une plus grande r\u00e9silience, une diversification et une capacit\u00e9 de production nationale accrue \u2013 semblent intrins\u00e8quement inflationnistes, car elles sont toutes plus co\u00fbteuses que le mod\u00e8le de production mondial hyper-efficace qu\u2019elles remplacent. Cela laisse pr\u00e9sager une inflation structurellement plus \u00e9lev\u00e9e que celle \u00e0 laquelle les investisseurs se sont habitu\u00e9s depuis la crise financi\u00e8re mondiale. Cela sugg\u00e8re \u00e9galement des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019\u00e9quilibre l\u00e9g\u00e8rement plus \u00e9lev\u00e9s, des d\u00e9ficits budg\u00e9taires persistants et une implication accrue des pouvoirs publics dans l\u2019orientation des capitaux vers des secteurs jug\u00e9s strat\u00e9giquement importants.<\/p>\n\n\n\n
Le contrepoids \u00e0 la d\u00e9flation li\u00e9 \u00e0 l'IA<\/strong><\/h2>\n\n\n\nCependant, se concentrer uniquement sur ces pressions inflationnistes risque de faire oublier ce qui pourrait s\u2019av\u00e9rer \u00eatre la force compensatrice la plus importante qui fa\u00e7onnera la prochaine d\u00e9cennie : l\u2019IA. Il est \u00e0 noter que l\u2019IA figure, aux c\u00f4t\u00e9s des semi-conducteurs et de l\u2019informatique quantique, parmi les secteurs dans lesquels, selon Bessent, les \u00c9tats-Unis doivent jouer un r\u00f4le de premier plan \u2014 non seulement pour remporter une bataille g\u00e9opolitique, mais aussi parce que l\u2019IA pourrait \u00eatre le m\u00e9canisme permettant de compenser une grande partie des co\u00fbts \u00e9conomiques li\u00e9s \u00e0 la conduite des affaires de l\u2019\u00c9tat elle-m\u00eame. La mani\u00e8re la plus pertinente d\u2019interpr\u00e9ter ce discours est peut-\u00eatre de le consid\u00e9rer comme une tentative de fusionner une politique industrielle strat\u00e9gique avec une r\u00e9volution technologique capable de la financer.<\/p>\n\n\n\n
Cette distinction est importante car l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine moderne est, dans sa grande majorit\u00e9, une \u00e9conomie de services. Si l\u2019IA parvient \u00e0 r\u00e9duire de mani\u00e8re significative le co\u00fbt du travail intellectuel \u2014 services juridiques, programmation, administration, service client, analyse financi\u00e8re \u2014, elle pourrait exercer une pression \u00e0 la baisse durable sur l\u2019inflation des services, m\u00eame si la relocalisation et la politique industrielle font grimper les prix des biens. Il s\u2019agirait l\u00e0 d\u2019une dynamique v\u00e9ritablement in\u00e9dite : une force d\u00e9flationniste du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre agissant en parall\u00e8le avec une force inflationniste induite par les politiques publiques, plut\u00f4t que le sch\u00e9ma plus familier d\u2019un resserrement mon\u00e9taire visant \u00e0 rem\u00e9dier a posteriori \u00e0 un probl\u00e8me d\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n
Cela cr\u00e9e une tension macro\u00e9conomique intrigante et, en fin de compte, un pari sur le timing. La gestion \u00e9conomique privil\u00e9gie la r\u00e9silience \u00e0 long terme au d\u00e9triment de l\u2019efficacit\u00e9 \u00e0 court terme, et ce choix est sans ambigu\u00eft\u00e9 inflationniste \u00e0 court terme. Sa viabilit\u00e9 d\u00e9pendra de la capacit\u00e9 des gains de productivit\u00e9 induits par l\u2019IA dans le secteur des services \u00e0 se manifester suffisamment rapidement et \u00e0 une \u00e9chelle suffisante pour contrebalancer l\u2019inflation des biens avant qu\u2019elle ne s\u2019ancre dans les anticipations. Si le dividende de productivit\u00e9 tarde \u00e0 se manifester par rapport au d\u00e9ploiement des mesures de relocalisation et de r\u00e9silience, les \u00c9tats-Unis risquent de conna\u00eetre une p\u00e9riode prolong\u00e9e d\u2019inflation et de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, sans la croissance compensatoire que le cadre th\u00e9orique de Bessent suppose implicitement. Si ce n\u2019est pas le cas, la d\u00e9flation induite par l\u2019IA pourrait finir par servir de soupape de s\u00e9curit\u00e9 permettant de rendre viable une politique industrielle qui, sans cela, serait co\u00fbteuse. Cela dit, le passage le plus d\u00e9terminant du discours pour les investisseurs en cryptomonnaies ne concernait pas du tout l\u2019inflation, mais bien le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n\n\n
Du p\u00e9trole au num\u00e9rique<\/strong><\/h2>\n\n\n\nBessent s'est explicitement prononc\u00e9 en faveur des stablecoins, de la tokenisation et des syst\u00e8mes de paiement de nouvelle g\u00e9n\u00e9ration comme moyens de renforcer le dollar am\u00e9ricain et de pr\u00e9server le leadership financier des \u00c9tats-Unis. En effet, le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain semble consid\u00e9rer les stablecoins adoss\u00e9s au dollar am\u00e9ricain comme des actifs strat\u00e9giques. Cette position devient plus facile \u00e0 comprendre lorsqu'on la replace dans un contexte g\u00e9opolitique plus large.<\/p>\n\n\n\n
Compte tenu de l\u2019apparente impasse dans laquelle se trouve le conflit entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, on craint de plus en plus que les \u00c9tats du Golfe ne perdent progressivement confiance dans la volont\u00e9 ou la capacit\u00e9 des \u00c9tats-Unis \u00e0 rester le garant principal de la s\u00e9curit\u00e9 dans la r\u00e9gion. Cette relation en mati\u00e8re de s\u00e9curit\u00e9 a longtemps \u00e9t\u00e9 consid\u00e9r\u00e9e comme l\u2019un des principaux fondements du syst\u00e8me du p\u00e9trodollar mis en place en 1974 \u00e0 la suite de la d\u00e9cision du pr\u00e9sident Nixon de fermer la \u00abfen\u00eatre de l\u2019or\u00bb. En favorisant la fixation des prix et le r\u00e8glement du p\u00e9trole brut principalement en dollars am\u00e9ricains, ce syst\u00e8me a cr\u00e9\u00e9 une demande structurelle pour cette devise tout en g\u00e9n\u00e9rant une demande soutenue pour les actifs financiers am\u00e9ricains, en particulier les titres du Tr\u00e9sor, les pays exportateurs de p\u00e9trole r\u00e9injectant leurs exc\u00e9dents sur les march\u00e9s financiers am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\n
Si une instabilit\u00e9 g\u00e9opolitique prolong\u00e9e venait \u00e0 favoriser le r\u00e8glement d\u2019une part croissante du commerce mondial du p\u00e9trole dans des devises autres que le dollar am\u00e9ricain, les d\u00e9cideurs politiques chercheraient in\u00e9vitablement de nouveaux m\u00e9canismes pour renforcer le r\u00f4le international du dollar. Dans ce contexte, des textes l\u00e9gislatifs tels que le GENIUS Act et le CLARITY Act peuvent \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9s comme servant un objectif strat\u00e9gique plus large. Ensemble, ils \u00e9tablissent les fondements juridiques permettant de transf\u00e9rer une part croissante de l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re libell\u00e9e en dollars vers une infrastructure blockchain, tout en garantissant que ces transactions continuent de s\u2019effectuer au sein d\u2019un \u00e9cosyst\u00e8me r\u00e9glement\u00e9 par les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n
Au fil du temps, une part croissante des actifs financiers traditionnels \u2014 notamment les titres du Tr\u00e9sor, les fonds mon\u00e9taires institutionnels, les titres de cr\u00e9ance \u00e0 court terme et, \u00e9ventuellement, les actions et les ETF \u2014 pourrait migrer vers une infrastructure de r\u00e8glement bas\u00e9e sur la blockchain gr\u00e2ce \u00e0 la tokenisation. Au sein de cet \u00e9cosyst\u00e8me, les r\u00e8glements devraient s\u2019appuyer de plus en plus sur des stablecoins r\u00e9glement\u00e9s adoss\u00e9s au dollar \u2014 ou, selon la terminologie l\u00e9gislative, des \u00ab stablecoins de paiement autoris\u00e9s \u00bb. En ce sens, les dollars num\u00e9riques ont le potentiel d\u2019\u00e9tendre la port\u00e9e du syst\u00e8me financier am\u00e9ricain \u00e0 la prochaine g\u00e9n\u00e9ration de paiements mondiaux, de la m\u00eame mani\u00e8re que le syst\u00e8me du p\u00e9trodollar a soutenu la domination du dollar au cours du dernier demi-si\u00e8cle.<\/p>\n\n\n\n
Quelles sont les implications pour les actifs num\u00e9riques d\u00e9centralis\u00e9s non adoss\u00e9s \u00e0 une valeur r\u00e9elle, tels que le Bitcoin, l'Ethereum et Solana, dont aucun n'est mentionn\u00e9 dans le discours de Bessent ?<\/p>\n\n\n\n
Malgr\u00e9 cette omission, la doctrine g\u00e9n\u00e9rale expos\u00e9e dans ce discours pourrait tout de m\u00eame s'av\u00e9rer favorable \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n
Dans un monde caract\u00e9ris\u00e9 par une fragmentation g\u00e9opolitique accrue, une concurrence strat\u00e9gique, des d\u00e9ficits budg\u00e9taires plus importants et un endettement public plus \u00e9lev\u00e9, les investisseurs sont susceptibles d'accorder davantage de valeur \u00e0 des actifs de r\u00e9serve rares et politiquement neutres (une perspective nous avons expos\u00e9<\/a> d\u00e8s 2022). L'or a d\u00e9j\u00e0 tir\u00e9 profit de cette \u00e9volution du contexte, et le bitcoin ainsi que d'autres cryptomonnaies \u00e0 offre limit\u00e9e occupent de plus en plus une place similaire en tant que r\u00e9serve de valeur num\u00e9rique plut\u00f4t qu'en tant que syst\u00e8me de paiement alternatif.<\/p>\n\n\n\nL\u2019IA apporte toutefois une nuance importante. Si elle parvient \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer une vague durable de croissance de la productivit\u00e9 et de d\u00e9sinflation dans le secteur des services, alors le r\u00f4le traditionnel du bitcoin en tant que couverture contre l\u2019inflation perdra quelque peu de son attrait. Mais l\u2019argumentaire d\u2019investissement en faveur du bitcoin a consid\u00e9rablement \u00e9volu\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es. De plus en plus, les investisseurs institutionnels le consid\u00e8rent moins comme une simple protection contre l\u2019inflation que comme un actif de r\u00e9serve mondial rare permettant de se diversifier face aux risques budg\u00e9taires et mon\u00e9taires souverains. Cet argument reste valable m\u00eame si l\u2019IA mod\u00e8re l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n
BIP110 \u2013 Le filtre anti-spam<\/strong><\/h2>\n\n\n\nAlors que les d\u00e9cideurs politiques du monde entier progressent vers la mise en place de cadres juridiques plus clairs pour les actifs num\u00e9riques, la plus grande blockchain du secteur est simultan\u00e9ment confront\u00e9e \u00e0 un probl\u00e8me de gouvernance d\u2019un tout autre ordre. Contrairement aux march\u00e9s traditionnels, o\u00f9 les changements r\u00e9glementaires sont impos\u00e9s par les instances sup\u00e9rieures, l\u2019\u00e9volution du Bitcoin repose sur la recherche d\u2019un consensus au sein d\u2019une communaut\u00e9 d\u00e9centralis\u00e9e compos\u00e9e de d\u00e9veloppeurs, de mineurs, d\u2019entreprises et d\u2019utilisateurs. Cette distinction a \u00e9t\u00e9 mise en \u00e9vidence par le d\u00e9bat autour de la proposition d\u2019am\u00e9lioration du Bitcoin (BIP) 110, qui est devenu l\u2019un des d\u00e9bats de gouvernance les plus controvers\u00e9s du protocole depuis l\u2019activation de SegWit en 2017.<\/p>\n\n\n\n
La proposition BIP 110 vise \u00e0 lutter contre l'encombrement de la blockchain en limitant temporairement la quantit\u00e9 de donn\u00e9es arbitraires et non financi\u00e8res pouvant \u00eatre int\u00e9gr\u00e9es dans les transactions Bitcoin. Alors que la date limite d'activation, fix\u00e9e d\u00e9but ao\u00fbt, approche, cette proposition a suscit\u00e9 un vif d\u00e9bat au sein de l'\u00e9cosyst\u00e8me Bitcoin, bien qu'elle n'ait pas r\u00e9ussi \u00e0 obtenir un soutien significatif de la part des mineurs. Au moment de la r\u00e9daction de cet article, les signaux \u00e9mis par les mineurs restent environ 2%<\/a>, ce qui est nettement inf\u00e9rieur au seuil de 55% (1 109 blocs sur 2 016) requis pour b\u00e9n\u00e9ficier d'un verrouillage anticip\u00e9. <\/p>\n\n\n\nM\u00eame s\u2019il semble pour l\u2019instant peu probable que le BIP 110 devienne la version adopt\u00e9e par Bitcoin, le d\u00e9bat lui-m\u00eame est devenu l\u2019une des discussions de gouvernance les plus importantes auxquelles le r\u00e9seau ait \u00e9t\u00e9 confront\u00e9 depuis les batailles autour de l\u2019activation de SegWit il y a pr\u00e8s d\u2019une d\u00e9cennie. En effet, plusieurs personnalit\u00e9s influentes du monde du Bitcoin, telles que Michael Saylor, Adam Back et Jameson Lopp, affirment que, plut\u00f4t que de r\u00e9soudre le probl\u00e8me croissant du \u00ab spam \u00bb sur Bitcoin, cette proposition risque de provoquer une crise de gouvernance.<\/p>\n\n\n\n
Au fond, le BIP 110 pose une question d'une simplicit\u00e9 trompeuse : \u00e0 quoi sert r\u00e9ellement l'espace de bloc du Bitcoin ? Les transactions Bitcoin ont toujours permis de transporter de petites quantit\u00e9s de donn\u00e9es suppl\u00e9mentaires gr\u00e2ce \u00e0 des m\u00e9canismes tels que l'OP_RETURN, mais l'arriv\u00e9e de Les num\u00e9ros ordinaux en 2023<\/a>, les inscriptions, les runes et autres protocoles ont consid\u00e9rablement \u00e9largi l'utilisation de l'espace des blocs pour le stockage d'images, de texte, de m\u00e9tadonn\u00e9es de jetons et d'autres informations non mon\u00e9taires. Les partisans du BIP 110 font valoir que ces utilisations d\u00e9naturent l\u2019objectif initial de Bitcoin en tant que syst\u00e8me de monnaie \u00e9lectronique peer-to-peer, en remplissant les blocs de donn\u00e9es qui n\u2019ont que peu de rapport avec le transfert de valeur. Le BIP 110 r\u00e9tablirait temporairement des limites plus strictes sur OP_RETURN tout en restreignant les transferts de donn\u00e9es volumineux utilis\u00e9s par de nombreux protocoles d\u2019inscription. Il est important de noter qu\u2019il est con\u00e7u comme un soft fork d\u2019une dur\u00e9e d\u2019un an plut\u00f4t que comme une modification permanente du protocole, ce qui laisse \u00e0 la communaut\u00e9 le temps de r\u00e9\u00e9valuer la n\u00e9cessit\u00e9 de ces restrictions apr\u00e8s en avoir observ\u00e9 les effets.<\/p>\n\n\n\nLes partisans de cette proposition estiment qu\u2019elle apporterait plusieurs avantages concrets. Le plus \u00e9vident est la r\u00e9duction de la taille de la blockchain. Chaque octet suppl\u00e9mentaire stock\u00e9 de mani\u00e8re permanente sur Bitcoin (une copie d\u2019archive compl\u00e8te de la blockchain p\u00e8se actuellement 753 Go) doit \u00eatre t\u00e9l\u00e9charg\u00e9, v\u00e9rifi\u00e9 et conserv\u00e9 par chaque n\u0153ud complet \u00e0 travers le monde. \u00c0 mesure que la taille de la blockchain continue d\u2019augmenter \u2013 voir l\u2019image ci-dessous \u2013, l\u2019exploitation d\u2019un n\u0153ud \u00e0 validation compl\u00e8te devient de plus en plus co\u00fbteuse, ce qui fait craindre que seules les grandes organisations puissent participer \u00e0 la validation du r\u00e9seau. Limiter les donn\u00e9es arbitraires pourrait donc contribuer \u00e0 pr\u00e9server l\u2019une des caract\u00e9ristiques fondamentales de Bitcoin : sa d\u00e9centralisation.<\/p>\n\n\n\n
Taille de la blockchain Bitcoin (Mo)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\nSource : blockchain.com<\/p>\n\n\n\n
Les partisans du BIP font \u00e9galement valoir que la r\u00e9duction des transactions non financi\u00e8res lib\u00e9rerait de l\u2019espace limit\u00e9 sur la blockchain pour les transferts mon\u00e9taires, ce qui pourrait r\u00e9duire la congestion pendant les p\u00e9riodes de forte demande sur le r\u00e9seau. Pour les d\u00e9veloppeurs de longue date de Bitcoin qui consid\u00e8rent la blockchain avant tout comme un r\u00e9seau de r\u00e8glement des paiements, limiter le stockage de donn\u00e9es repr\u00e9sente un retour \u00e0 la philosophie de conception initiale de Bitcoin plut\u00f4t que l\u2019introduction d\u2019un \u00e9l\u00e9ment enti\u00e8rement nouveau.<\/p>\n\n\n\n
Cependant, la principale critique des opposants est d\u2019ordre philosophique plut\u00f4t que technique. Le Bitcoin a toujours fonctionn\u00e9 selon le principe selon lequel toute transaction respectant les r\u00e8gles de consensus et s\u2019acquittant des frais requis doit \u00eatre trait\u00e9e de mani\u00e8re \u00e9gale, quelle que soit sa finalit\u00e9. Le BIP 110 introduit de fait des jugements de valeur dans le consensus en d\u00e9terminant quels types de transactions m\u00e9ritent d\u2019\u00eatre incluses et lesquels ne le m\u00e9ritent pas. Les d\u00e9tracteurs font valoir que cela cr\u00e9e un dangereux pr\u00e9c\u00e9dent, selon lequel de futures modifications du protocole pourraient exclure de mani\u00e8re s\u00e9lective d\u2019autres cat\u00e9gories d\u2019activit\u00e9s en se fondant sur des pr\u00e9f\u00e9rences subjectives plut\u00f4t que sur des exigences techniques objectives.<\/p>\n\n\n\n
Il existe \u00e9galement d\u2019importantes consid\u00e9rations \u00e9conomiques. Bien que de nombreux utilisateurs de Bitcoin n\u2019appr\u00e9cient gu\u00e8re les inscriptions et les protocoles de jetons, ceux-ci sont devenus une source significative de revenus provenant des frais de transaction pour les mineurs. Depuis que le halving de 2024 a r\u00e9duit la r\u00e9compense par bloc \u00e0 3,125 BTC, les frais de transaction ont pris une importance croissante pour soutenir la rentabilit\u00e9 du minage. La suppression ou la restriction des transactions de donn\u00e9es \u00e0 frais \u00e9lev\u00e9s pourrait r\u00e9duire les revenus des mineurs \u00e0 un moment o\u00f9 la s\u00e9curit\u00e9 \u00e0 long terme du Bitcoin d\u00e9pend de plus en plus de la g\u00e9n\u00e9ration de frais plut\u00f4t que des pi\u00e8ces nouvellement \u00e9mises (un sujet que nous avons abord\u00e9 dans un pr\u00e9c\u00e9dent note de recherche<\/a>). Paradoxalement, bon nombre des transactions qualifi\u00e9es de \u00ab spam \u00bb ont justement permis de d\u00e9montrer que les utilisateurs sont pr\u00eats \u00e0 payer des primes importantes pour obtenir de l\u2019espace disponible dans la cha\u00eene de blocs. De ce point de vue, les inscriptions ne constituent pas un abus du Bitcoin : elles s\u2019inscrivent pr\u00e9cis\u00e9ment dans le march\u00e9 concurrentiel des frais que le protocole a \u00e9t\u00e9 con\u00e7u pour cr\u00e9er.<\/p>\n\n\n\n\u00c0 bien des \u00e9gards, ce d\u00e9bat refl\u00e8te l\u2019\u00e9volution constante du Bitcoin, qui d\u00e9passe d\u00e9sormais le simple cadre d\u2019un r\u00e9seau de paiement. Il y a cinq ans, rares \u00e9taient ceux qui auraient imagin\u00e9 que le Bitcoin viendrait concurrencer d\u2019autres blockchains en tant que plateforme d\u00e9di\u00e9e aux NFT, \u00e0 l\u2019\u00e9mission de jetons ou au stockage d\u2019artefacts num\u00e9riques. Aujourd\u2019hui, que les partisans l\u2019approuvent ou non, ces activit\u00e9s repr\u00e9sentent une part croissante de la demande sur la cha\u00eene. Cela soul\u00e8ve une question plus large \u00e0 laquelle est confront\u00e9e la communaut\u00e9 Bitcoin : le protocole doit-il d\u00e9courager activement les utilisations jug\u00e9es incompatibles avec la vision originale de Satoshi Nakamoto, ou le march\u00e9 doit-il d\u00e9terminer comment l\u2019espace des blocs est allou\u00e9 ? La r\u00e9ponse a des implications qui vont bien au-del\u00e0 des Ordinals. Les innovations futures \u2014 notamment les actifs tokenis\u00e9s, les syst\u00e8mes d\u2019identit\u00e9 ou les applications d\u2019horodatage \u2014 pourraient toutes d\u00e9pendre de cette m\u00eame flexibilit\u00e9 que le BIP 110 cherche \u00e0 restreindre.<\/p>\n\n\n\n
M\u00eame si, comme cela semble probable, le BIP 110 \u00e9choue, son importance r\u00e9side dans le fait qu\u2019il a mis en lumi\u00e8re des d\u00e9saccords fondamentaux au sein de la communaut\u00e9 Bitcoin concernant la neutralit\u00e9, la r\u00e9sistance \u00e0 la censure, les incitations pour les mineurs et la gouvernance du protocole, d\u00e9saccords qui ne sont pas pr\u00e8s de dispara\u00eetre. \u00c0 mesure que le r\u00e9seau continue de m\u00fbrir et d\u2019attirer des cas d\u2019utilisation de plus en plus diversifi\u00e9s, ces questions de gouvernance deviendront presque certainement plus fr\u00e9quentes. Que le Bitcoin reste un r\u00e9seau purement mon\u00e9taire ou qu\u2019il \u00e9volue vers une couche de r\u00e8glement plus large pour les actifs num\u00e9riques pourrait finalement d\u00e9pendre non pas de ses capacit\u00e9s techniques, mais de la volont\u00e9 de sa communaut\u00e9 d\u00e9centralis\u00e9e de parvenir \u00e0 un consensus sans compromettre les principes qui sous-tendent le protocole depuis plus de dix-sept ans. <\/p>\n\n\n\n
Seul le temps nous le dira.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a> La r\u00e9serve strat\u00e9gique de p\u00e9trole (SPR) des \u00c9tats-Unis a r\u00e9cemment atteint son plus bas niveau depuis 30 ans, \u00e0 307 millions de barils \u2013 voir : https:\/\/www.eia.gov\/dnav\/pet\/hist\/LeafHandler.ashx?n=PET&s=WCSSTUS1&f=W<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Apr\u00e8s la forte correction observ\u00e9e en juin, les actifs num\u00e9riques ont rebondi le mois dernier, les \u00ab soubresauts \u00bb macro\u00e9conomiques et l\u2019assouplissement de la r\u00e9glementation ayant compens\u00e9 les incertitudes g\u00e9opolitiques, tandis que le d\u00e9bat autour du BIP-110 du Bitcoin a mis en \u00e9vidence les questions de gouvernance qui d\u00e9termineront l\u2019avenir du r\u00e9seau. <\/p>","protected":false},"author":11,"featured_media":5612,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[318],"class_list":["post-5606","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights","tag-july-2026-in-crypto"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=5606"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":5617,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606\/revisions\/5617"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5612"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5606"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=5606"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=5606"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
<\/figure>\n\n\n\nSource : X (via @TheValueist)<\/p>\n\n\n\n
En juin, la baisse des prix du brut s\u2019est av\u00e9r\u00e9e \u00eatre le facteur dominant. La baisse des co\u00fbts des mati\u00e8res premi\u00e8res s\u2019est r\u00e9percut\u00e9e sur les prix de l\u2019essence et a contribu\u00e9 \u00e0 mod\u00e9rer l\u2019inflation globale, rassurant ainsi les investisseurs quant au fait que la Fed \u00e9tait peu susceptible de r\u00e9agir aux d\u00e9veloppements g\u00e9opolitiques par un nouveau resserrement mon\u00e9taire. En effet, la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse des taux en juillet est pass\u00e9e de 35% \u00e0 seulement 8%, ce qui repr\u00e9sente une r\u00e9\u00e9valuation substantielle des perspectives de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Cette \u00e9volution a constitu\u00e9 un puissant facteur favorable aux actifs risqu\u00e9s et a contribu\u00e9 \u00e0 propulser les cours des actifs num\u00e9riques \u00e0 la hausse de plus de 4%. (Le FOMC a par la suite vote de 6 voix contre 3<\/a> (la Fed ayant d\u00e9cid\u00e9 de maintenir ses taux inchang\u00e9s, les trois membres dissidents ayant quant \u00e0 eux pr\u00e9conis\u00e9 une hausse des taux).<\/p>\n\n\n\n Les investisseurs doivent toutefois se montrer prudents avant de tirer des conclusions trop g\u00e9n\u00e9rales de cette dynamique d\u00e9sinflationniste. La faiblesse actuelle des cours du p\u00e9trole brut refl\u00e8te un d\u00e9s\u00e9quilibre temporaire entre l'offre de brut et les capacit\u00e9s de raffinage, plut\u00f4t qu'un apaisement des risques g\u00e9opolitiques sous-jacents. Les stocks de produits raffin\u00e9s se situant d\u00e9j\u00e0 \u00e0 leurs plus bas niveaux depuis plusieurs d\u00e9cennies1<\/sup><\/a>, toute nouvelle perturbation de la production ou du transport de p\u00e9trole brut (telle que les attaques men\u00e9es par les Houthis, soutenus par l\u2019Iran, contre des navires saoudiens en mer Rouge) \u2014 ou une reprise plus lente que pr\u00e9vu des capacit\u00e9s mondiales de raffinage \u2014 pourrait rapidement inverser la r\u00e9cente baisse des prix des carburants. En d\u2019autres termes, bien que la baisse des prix du brut ait contribu\u00e9 \u00e0 contenir l\u2019inflation le mois dernier, le bilan des risques \u00e0 moyen terme pour les prix de l\u2019\u00e9nergie reste orient\u00e9 \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n Une telle r\u00e9flexion expliquerait pourquoi le nouveau pr\u00e9sident de la Fed, M. Warsh, a adopt\u00e9 un ton globalement \u00ab\u00a0hawkish\u00a0\u00bb lors de sa premi\u00e8re audition semestrielle devant le Congr\u00e8s au titre de la loi Humphrey-Hawkins sur la politique mon\u00e9taire, le mois dernier. M. Warsh s\u2019est dit confiant dans la r\u00e9silience sous-jacente de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, tout en r\u00e9affirmant que le retour durable de l\u2019inflation vers l\u2019objectif \u00ab 2% \u00bb de la Fed restait la priorit\u00e9 absolue de la banque centrale. Bien qu\u2019il ait qualifi\u00e9 le rapport sur l\u2019IPC de juin d\u2019encourageant, il a soulign\u00e9 qu\u2019un seul r\u00e9sultat favorable ne suffisait pas \u00e0 justifier un changement de politique. Au contraire, le FOMC devra constater des signes durables indiquant que l\u2019inflation s\u2019oriente durablement \u00e0 la baisse avant de conclure que la stabilit\u00e9 des prix a \u00e9t\u00e9 r\u00e9tablie. Reprenant ses commentaires ant\u00e9rieurs, M. Warsh a soulign\u00e9 que la Fed n\u2019avait \u00abaucune tol\u00e9rance\u00bb pour une inflation qui resterait \u00e9lev\u00e9e de mani\u00e8re persistante.<\/p>\n\n\n\n Conform\u00e9ment \u00e0 ce qu\u2019il avait d\u00e9clar\u00e9 lors de sa conf\u00e9rence de presse d\u2019apr\u00e8s-r\u00e9union, M. Warsh a \u00e9galement refus\u00e9 de fournir des indications explicites sur l\u2019\u00e9volution probable du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux, r\u00e9affirmant ainsi sa pr\u00e9f\u00e9rence pour une approche v\u00e9ritablement fond\u00e9e sur les donn\u00e9es. Cela marque un changement notable par rapport aux strat\u00e9gies de communication mises en \u0153uvre par ses trois pr\u00e9d\u00e9cesseurs imm\u00e9diats, qui s\u2019appuyaient tous davantage sur les indications prospectives pour orienter les anticipations du march\u00e9. En mettant moins l\u2019accent sur les signaux concernant les futures d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire, M. Warsh semble d\u00e9termin\u00e9 \u00e0 donner au Comit\u00e9 une plus grande flexibilit\u00e9 pour r\u00e9agir aux donn\u00e9es \u00e9conomiques \u00e0 venir, plut\u00f4t que de se laisser contraindre par des anticipations communiqu\u00e9es ant\u00e9rieurement.<\/p>\n\n\n\n Il est int\u00e9ressant de noter que ce t\u00e9moignage n'a pas suffi \u00e0 freiner la remont\u00e9e des actifs num\u00e9riques. Une telle r\u00e9silience semble indiquer que le pessimisme qui pesait sur le secteur en d\u00e9but d'ann\u00e9e s'est d\u00e9sormais largement dissip\u00e9, laissant le sentiment des investisseurs de plus en plus sensible aux \u00e9volutions macro\u00e9conomiques positives.<\/p>\n\n\n\n Au-del\u00e0 du contexte macro\u00e9conomique, les investisseurs ont \u00e9galement eu le rappel que la dynamique r\u00e9glementaire en faveur des actifs num\u00e9riques se poursuit. L'attention est rest\u00e9e fermement tourn\u00e9e vers Washington, o\u00f9 la dynamique en faveur du \u00ab Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act \u00bb s'est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e suite \u00e0 une nouvelle intervention du pr\u00e9sident Trump. Selon certaines informations, M. Trump aurait exhort\u00e9 les s\u00e9nateurs r\u00e9publicains \u00e0 obtenir le soutien bipartisan n\u00e9cessaire pour faire adopter le texte avant la pause estivale du Congr\u00e8s, qui d\u00e9bute le 7 ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n L'un des principaux points d'achoppement dans les n\u00e9gociations visant \u00e0 faire adopter la loi CLARITY concerne les dispositions \u00e9thiques relatives aux avoirs en cryptomonnaies des responsables gouvernementaux. Sur ce plan, des avanc\u00e9es significatives ont \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9es le mois dernier. Selon informations parues dans la presse<\/a>, afin de faire adopter rapidement ce texte de loi, la Maison Blanche a accept\u00e9 d'inclure dans le projet de loi une disposition \u00e9thique interdisant \u00e0 tous les fonctionnaires f\u00e9d\u00e9raux d'offrir ou d'\u00e9mettre des actifs num\u00e9riques. Cependant, certains d\u00e9mocrates du S\u00e9nat sont selon certaines informations<\/a> toujours insatisfait de certains d\u00e9tails, notamment en ce qui concerne la d\u00e9signation de l'autorit\u00e9 charg\u00e9e de faire respecter cette interdiction, ce qui signifie que son adoption reste incertaine.<\/p>\n\n\n\n Le Japon, en revanche, a r\u00e9alis\u00e9 des progr\u00e8s l\u00e9gislatifs plus importants en mati\u00e8re d'actifs num\u00e9riques. Le 15 juillet, son parlement l\u00e9gislation adopt\u00e9e<\/a> reclassant officiellement les cryptomonnaies en tant qu\u2019actifs financiers au titre de la loi sur les instruments financiers et les bourses (Financial Instruments and Exchange Act), ce qui met fin \u00e0 leur traitement ant\u00e9rieur, o\u00f9 elles \u00e9taient principalement consid\u00e9r\u00e9es comme des instruments de paiement. Cette r\u00e9forme constitue l\u2019une des \u00e9volutions r\u00e9glementaires les plus significatives pour les actifs num\u00e9riques en dehors des \u00c9tats-Unis, puisqu\u2019elle place les cryptomonnaies sous le m\u00eame cadre juridique que celui qui r\u00e9git les produits d\u2019investissement plus traditionnels. Elle met ainsi en \u00e9vidence un changement structurel majeur qui s\u2019op\u00e8re dans les grandes \u00e9conomies, les d\u00e9cideurs politiques cherchant \u00e0 int\u00e9grer cette classe d\u2019actifs dans les cadres financiers existants tout en renfor\u00e7ant la protection des investisseurs et en encourageant la participation des investisseurs institutionnels. Cette \u00e9volution favorable du paysage r\u00e9glementaire devrait constituer un moteur important de l\u2019adoption des actifs num\u00e9riques \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n\n\n Pour les \u00c9tats-Unis toutefois, la volont\u00e9 de l'\u00e9quipe Trump de mettre en place un cadre r\u00e9glementaire et juridique complet pour les actifs num\u00e9riques r\u00e9pond \u00e0 un imp\u00e9ratif strat\u00e9gique suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 la veille des c\u00e9l\u00e9brations du 250e anniversaire de l'Ind\u00e9pendance des \u00c9tats-Unis, le ministre des Finances, Scott Bessent, a prononc\u00e9 un discours<\/a> au Club \u00e9conomique de New York. Ce discours rev\u00eatait une importance particuli\u00e8re, car il exposait ce qui pourrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme le cadre intellectuel sous-tendant la prochaine phase de la politique \u00e9conomique am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n\n\n Bessent a fait valoir que l\u2019\u00e9conomie ne peut plus \u00eatre dissoci\u00e9e de la s\u00e9curit\u00e9 nationale et que l\u2019\u00e8re de la mondialisation \u2014 d\u00e9finie principalement par l\u2019efficacit\u00e9 et la r\u00e9duction des co\u00fbts \u2014 c\u00e8de la place \u00e0 une \u00e8re o\u00f9 la r\u00e9silience, la r\u00e9ciprocit\u00e9 et l\u2019avantage strat\u00e9gique rev\u00eatent une importance tout aussi grande. Sous cet angle, ses propos doivent \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme le pendant \u00e9conomique de la doctrine Donroe (\u00e9galement connue sous le nom de \u00ab Monroe 2.0 \u00bb) pr\u00e9sent\u00e9e dans la mise \u00e0 jour de novembre 2025 sur la s\u00e9curit\u00e9 nationale des \u00c9tats-Unis, dont nous avons longuement discut\u00e9 dans le num\u00e9ro de janvier Mise \u00e0 jour mensuelle<\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n\n Les mesures n\u00e9cessaires pour atteindre les objectifs de Bessent \u2013 \u00e0 savoir une plus grande r\u00e9silience, une diversification et une capacit\u00e9 de production nationale accrue \u2013 semblent intrins\u00e8quement inflationnistes, car elles sont toutes plus co\u00fbteuses que le mod\u00e8le de production mondial hyper-efficace qu\u2019elles remplacent. Cela laisse pr\u00e9sager une inflation structurellement plus \u00e9lev\u00e9e que celle \u00e0 laquelle les investisseurs se sont habitu\u00e9s depuis la crise financi\u00e8re mondiale. Cela sugg\u00e8re \u00e9galement des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019\u00e9quilibre l\u00e9g\u00e8rement plus \u00e9lev\u00e9s, des d\u00e9ficits budg\u00e9taires persistants et une implication accrue des pouvoirs publics dans l\u2019orientation des capitaux vers des secteurs jug\u00e9s strat\u00e9giquement importants.<\/p>\n\n\n\n Cependant, se concentrer uniquement sur ces pressions inflationnistes risque de faire oublier ce qui pourrait s\u2019av\u00e9rer \u00eatre la force compensatrice la plus importante qui fa\u00e7onnera la prochaine d\u00e9cennie : l\u2019IA. Il est \u00e0 noter que l\u2019IA figure, aux c\u00f4t\u00e9s des semi-conducteurs et de l\u2019informatique quantique, parmi les secteurs dans lesquels, selon Bessent, les \u00c9tats-Unis doivent jouer un r\u00f4le de premier plan \u2014 non seulement pour remporter une bataille g\u00e9opolitique, mais aussi parce que l\u2019IA pourrait \u00eatre le m\u00e9canisme permettant de compenser une grande partie des co\u00fbts \u00e9conomiques li\u00e9s \u00e0 la conduite des affaires de l\u2019\u00c9tat elle-m\u00eame. La mani\u00e8re la plus pertinente d\u2019interpr\u00e9ter ce discours est peut-\u00eatre de le consid\u00e9rer comme une tentative de fusionner une politique industrielle strat\u00e9gique avec une r\u00e9volution technologique capable de la financer.<\/p>\n\n\n\n Cette distinction est importante car l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine moderne est, dans sa grande majorit\u00e9, une \u00e9conomie de services. Si l\u2019IA parvient \u00e0 r\u00e9duire de mani\u00e8re significative le co\u00fbt du travail intellectuel \u2014 services juridiques, programmation, administration, service client, analyse financi\u00e8re \u2014, elle pourrait exercer une pression \u00e0 la baisse durable sur l\u2019inflation des services, m\u00eame si la relocalisation et la politique industrielle font grimper les prix des biens. Il s\u2019agirait l\u00e0 d\u2019une dynamique v\u00e9ritablement in\u00e9dite : une force d\u00e9flationniste du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre agissant en parall\u00e8le avec une force inflationniste induite par les politiques publiques, plut\u00f4t que le sch\u00e9ma plus familier d\u2019un resserrement mon\u00e9taire visant \u00e0 rem\u00e9dier a posteriori \u00e0 un probl\u00e8me d\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n Cela cr\u00e9e une tension macro\u00e9conomique intrigante et, en fin de compte, un pari sur le timing. La gestion \u00e9conomique privil\u00e9gie la r\u00e9silience \u00e0 long terme au d\u00e9triment de l\u2019efficacit\u00e9 \u00e0 court terme, et ce choix est sans ambigu\u00eft\u00e9 inflationniste \u00e0 court terme. Sa viabilit\u00e9 d\u00e9pendra de la capacit\u00e9 des gains de productivit\u00e9 induits par l\u2019IA dans le secteur des services \u00e0 se manifester suffisamment rapidement et \u00e0 une \u00e9chelle suffisante pour contrebalancer l\u2019inflation des biens avant qu\u2019elle ne s\u2019ancre dans les anticipations. Si le dividende de productivit\u00e9 tarde \u00e0 se manifester par rapport au d\u00e9ploiement des mesures de relocalisation et de r\u00e9silience, les \u00c9tats-Unis risquent de conna\u00eetre une p\u00e9riode prolong\u00e9e d\u2019inflation et de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, sans la croissance compensatoire que le cadre th\u00e9orique de Bessent suppose implicitement. Si ce n\u2019est pas le cas, la d\u00e9flation induite par l\u2019IA pourrait finir par servir de soupape de s\u00e9curit\u00e9 permettant de rendre viable une politique industrielle qui, sans cela, serait co\u00fbteuse. Cela dit, le passage le plus d\u00e9terminant du discours pour les investisseurs en cryptomonnaies ne concernait pas du tout l\u2019inflation, mais bien le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n\n\n Bessent s'est explicitement prononc\u00e9 en faveur des stablecoins, de la tokenisation et des syst\u00e8mes de paiement de nouvelle g\u00e9n\u00e9ration comme moyens de renforcer le dollar am\u00e9ricain et de pr\u00e9server le leadership financier des \u00c9tats-Unis. En effet, le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain semble consid\u00e9rer les stablecoins adoss\u00e9s au dollar am\u00e9ricain comme des actifs strat\u00e9giques. Cette position devient plus facile \u00e0 comprendre lorsqu'on la replace dans un contexte g\u00e9opolitique plus large.<\/p>\n\n\n\n Compte tenu de l\u2019apparente impasse dans laquelle se trouve le conflit entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, on craint de plus en plus que les \u00c9tats du Golfe ne perdent progressivement confiance dans la volont\u00e9 ou la capacit\u00e9 des \u00c9tats-Unis \u00e0 rester le garant principal de la s\u00e9curit\u00e9 dans la r\u00e9gion. Cette relation en mati\u00e8re de s\u00e9curit\u00e9 a longtemps \u00e9t\u00e9 consid\u00e9r\u00e9e comme l\u2019un des principaux fondements du syst\u00e8me du p\u00e9trodollar mis en place en 1974 \u00e0 la suite de la d\u00e9cision du pr\u00e9sident Nixon de fermer la \u00abfen\u00eatre de l\u2019or\u00bb. En favorisant la fixation des prix et le r\u00e8glement du p\u00e9trole brut principalement en dollars am\u00e9ricains, ce syst\u00e8me a cr\u00e9\u00e9 une demande structurelle pour cette devise tout en g\u00e9n\u00e9rant une demande soutenue pour les actifs financiers am\u00e9ricains, en particulier les titres du Tr\u00e9sor, les pays exportateurs de p\u00e9trole r\u00e9injectant leurs exc\u00e9dents sur les march\u00e9s financiers am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\n Si une instabilit\u00e9 g\u00e9opolitique prolong\u00e9e venait \u00e0 favoriser le r\u00e8glement d\u2019une part croissante du commerce mondial du p\u00e9trole dans des devises autres que le dollar am\u00e9ricain, les d\u00e9cideurs politiques chercheraient in\u00e9vitablement de nouveaux m\u00e9canismes pour renforcer le r\u00f4le international du dollar. Dans ce contexte, des textes l\u00e9gislatifs tels que le GENIUS Act et le CLARITY Act peuvent \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9s comme servant un objectif strat\u00e9gique plus large. Ensemble, ils \u00e9tablissent les fondements juridiques permettant de transf\u00e9rer une part croissante de l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re libell\u00e9e en dollars vers une infrastructure blockchain, tout en garantissant que ces transactions continuent de s\u2019effectuer au sein d\u2019un \u00e9cosyst\u00e8me r\u00e9glement\u00e9 par les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n Au fil du temps, une part croissante des actifs financiers traditionnels \u2014 notamment les titres du Tr\u00e9sor, les fonds mon\u00e9taires institutionnels, les titres de cr\u00e9ance \u00e0 court terme et, \u00e9ventuellement, les actions et les ETF \u2014 pourrait migrer vers une infrastructure de r\u00e8glement bas\u00e9e sur la blockchain gr\u00e2ce \u00e0 la tokenisation. Au sein de cet \u00e9cosyst\u00e8me, les r\u00e8glements devraient s\u2019appuyer de plus en plus sur des stablecoins r\u00e9glement\u00e9s adoss\u00e9s au dollar \u2014 ou, selon la terminologie l\u00e9gislative, des \u00ab stablecoins de paiement autoris\u00e9s \u00bb. En ce sens, les dollars num\u00e9riques ont le potentiel d\u2019\u00e9tendre la port\u00e9e du syst\u00e8me financier am\u00e9ricain \u00e0 la prochaine g\u00e9n\u00e9ration de paiements mondiaux, de la m\u00eame mani\u00e8re que le syst\u00e8me du p\u00e9trodollar a soutenu la domination du dollar au cours du dernier demi-si\u00e8cle.<\/p>\n\n\n\n Quelles sont les implications pour les actifs num\u00e9riques d\u00e9centralis\u00e9s non adoss\u00e9s \u00e0 une valeur r\u00e9elle, tels que le Bitcoin, l'Ethereum et Solana, dont aucun n'est mentionn\u00e9 dans le discours de Bessent ?<\/p>\n\n\n\n Malgr\u00e9 cette omission, la doctrine g\u00e9n\u00e9rale expos\u00e9e dans ce discours pourrait tout de m\u00eame s'av\u00e9rer favorable \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n Dans un monde caract\u00e9ris\u00e9 par une fragmentation g\u00e9opolitique accrue, une concurrence strat\u00e9gique, des d\u00e9ficits budg\u00e9taires plus importants et un endettement public plus \u00e9lev\u00e9, les investisseurs sont susceptibles d'accorder davantage de valeur \u00e0 des actifs de r\u00e9serve rares et politiquement neutres (une perspective nous avons expos\u00e9<\/a> d\u00e8s 2022). L'or a d\u00e9j\u00e0 tir\u00e9 profit de cette \u00e9volution du contexte, et le bitcoin ainsi que d'autres cryptomonnaies \u00e0 offre limit\u00e9e occupent de plus en plus une place similaire en tant que r\u00e9serve de valeur num\u00e9rique plut\u00f4t qu'en tant que syst\u00e8me de paiement alternatif.<\/p>\n\n\n\n L\u2019IA apporte toutefois une nuance importante. Si elle parvient \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer une vague durable de croissance de la productivit\u00e9 et de d\u00e9sinflation dans le secteur des services, alors le r\u00f4le traditionnel du bitcoin en tant que couverture contre l\u2019inflation perdra quelque peu de son attrait. Mais l\u2019argumentaire d\u2019investissement en faveur du bitcoin a consid\u00e9rablement \u00e9volu\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es. De plus en plus, les investisseurs institutionnels le consid\u00e8rent moins comme une simple protection contre l\u2019inflation que comme un actif de r\u00e9serve mondial rare permettant de se diversifier face aux risques budg\u00e9taires et mon\u00e9taires souverains. Cet argument reste valable m\u00eame si l\u2019IA mod\u00e8re l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n Alors que les d\u00e9cideurs politiques du monde entier progressent vers la mise en place de cadres juridiques plus clairs pour les actifs num\u00e9riques, la plus grande blockchain du secteur est simultan\u00e9ment confront\u00e9e \u00e0 un probl\u00e8me de gouvernance d\u2019un tout autre ordre. Contrairement aux march\u00e9s traditionnels, o\u00f9 les changements r\u00e9glementaires sont impos\u00e9s par les instances sup\u00e9rieures, l\u2019\u00e9volution du Bitcoin repose sur la recherche d\u2019un consensus au sein d\u2019une communaut\u00e9 d\u00e9centralis\u00e9e compos\u00e9e de d\u00e9veloppeurs, de mineurs, d\u2019entreprises et d\u2019utilisateurs. Cette distinction a \u00e9t\u00e9 mise en \u00e9vidence par le d\u00e9bat autour de la proposition d\u2019am\u00e9lioration du Bitcoin (BIP) 110, qui est devenu l\u2019un des d\u00e9bats de gouvernance les plus controvers\u00e9s du protocole depuis l\u2019activation de SegWit en 2017.<\/p>\n\n\n\n La proposition BIP 110 vise \u00e0 lutter contre l'encombrement de la blockchain en limitant temporairement la quantit\u00e9 de donn\u00e9es arbitraires et non financi\u00e8res pouvant \u00eatre int\u00e9gr\u00e9es dans les transactions Bitcoin. Alors que la date limite d'activation, fix\u00e9e d\u00e9but ao\u00fbt, approche, cette proposition a suscit\u00e9 un vif d\u00e9bat au sein de l'\u00e9cosyst\u00e8me Bitcoin, bien qu'elle n'ait pas r\u00e9ussi \u00e0 obtenir un soutien significatif de la part des mineurs. Au moment de la r\u00e9daction de cet article, les signaux \u00e9mis par les mineurs restent environ 2%<\/a>, ce qui est nettement inf\u00e9rieur au seuil de 55% (1 109 blocs sur 2 016) requis pour b\u00e9n\u00e9ficier d'un verrouillage anticip\u00e9. <\/p>\n\n\n\n M\u00eame s\u2019il semble pour l\u2019instant peu probable que le BIP 110 devienne la version adopt\u00e9e par Bitcoin, le d\u00e9bat lui-m\u00eame est devenu l\u2019une des discussions de gouvernance les plus importantes auxquelles le r\u00e9seau ait \u00e9t\u00e9 confront\u00e9 depuis les batailles autour de l\u2019activation de SegWit il y a pr\u00e8s d\u2019une d\u00e9cennie. En effet, plusieurs personnalit\u00e9s influentes du monde du Bitcoin, telles que Michael Saylor, Adam Back et Jameson Lopp, affirment que, plut\u00f4t que de r\u00e9soudre le probl\u00e8me croissant du \u00ab spam \u00bb sur Bitcoin, cette proposition risque de provoquer une crise de gouvernance.<\/p>\n\n\n\n Au fond, le BIP 110 pose une question d'une simplicit\u00e9 trompeuse : \u00e0 quoi sert r\u00e9ellement l'espace de bloc du Bitcoin ? Les transactions Bitcoin ont toujours permis de transporter de petites quantit\u00e9s de donn\u00e9es suppl\u00e9mentaires gr\u00e2ce \u00e0 des m\u00e9canismes tels que l'OP_RETURN, mais l'arriv\u00e9e de Les num\u00e9ros ordinaux en 2023<\/a>, les inscriptions, les runes et autres protocoles ont consid\u00e9rablement \u00e9largi l'utilisation de l'espace des blocs pour le stockage d'images, de texte, de m\u00e9tadonn\u00e9es de jetons et d'autres informations non mon\u00e9taires. Les partisans du BIP 110 font valoir que ces utilisations d\u00e9naturent l\u2019objectif initial de Bitcoin en tant que syst\u00e8me de monnaie \u00e9lectronique peer-to-peer, en remplissant les blocs de donn\u00e9es qui n\u2019ont que peu de rapport avec le transfert de valeur. Le BIP 110 r\u00e9tablirait temporairement des limites plus strictes sur OP_RETURN tout en restreignant les transferts de donn\u00e9es volumineux utilis\u00e9s par de nombreux protocoles d\u2019inscription. Il est important de noter qu\u2019il est con\u00e7u comme un soft fork d\u2019une dur\u00e9e d\u2019un an plut\u00f4t que comme une modification permanente du protocole, ce qui laisse \u00e0 la communaut\u00e9 le temps de r\u00e9\u00e9valuer la n\u00e9cessit\u00e9 de ces restrictions apr\u00e8s en avoir observ\u00e9 les effets.<\/p>\n\n\n\n Les partisans de cette proposition estiment qu\u2019elle apporterait plusieurs avantages concrets. Le plus \u00e9vident est la r\u00e9duction de la taille de la blockchain. Chaque octet suppl\u00e9mentaire stock\u00e9 de mani\u00e8re permanente sur Bitcoin (une copie d\u2019archive compl\u00e8te de la blockchain p\u00e8se actuellement 753 Go) doit \u00eatre t\u00e9l\u00e9charg\u00e9, v\u00e9rifi\u00e9 et conserv\u00e9 par chaque n\u0153ud complet \u00e0 travers le monde. \u00c0 mesure que la taille de la blockchain continue d\u2019augmenter \u2013 voir l\u2019image ci-dessous \u2013, l\u2019exploitation d\u2019un n\u0153ud \u00e0 validation compl\u00e8te devient de plus en plus co\u00fbteuse, ce qui fait craindre que seules les grandes organisations puissent participer \u00e0 la validation du r\u00e9seau. Limiter les donn\u00e9es arbitraires pourrait donc contribuer \u00e0 pr\u00e9server l\u2019une des caract\u00e9ristiques fondamentales de Bitcoin : sa d\u00e9centralisation.<\/p>\n\n\n\n Source : blockchain.com<\/p>\n\n\n\n Les partisans du BIP font \u00e9galement valoir que la r\u00e9duction des transactions non financi\u00e8res lib\u00e9rerait de l\u2019espace limit\u00e9 sur la blockchain pour les transferts mon\u00e9taires, ce qui pourrait r\u00e9duire la congestion pendant les p\u00e9riodes de forte demande sur le r\u00e9seau. Pour les d\u00e9veloppeurs de longue date de Bitcoin qui consid\u00e8rent la blockchain avant tout comme un r\u00e9seau de r\u00e8glement des paiements, limiter le stockage de donn\u00e9es repr\u00e9sente un retour \u00e0 la philosophie de conception initiale de Bitcoin plut\u00f4t que l\u2019introduction d\u2019un \u00e9l\u00e9ment enti\u00e8rement nouveau.<\/p>\n\n\n\n Cependant, la principale critique des opposants est d\u2019ordre philosophique plut\u00f4t que technique. Le Bitcoin a toujours fonctionn\u00e9 selon le principe selon lequel toute transaction respectant les r\u00e8gles de consensus et s\u2019acquittant des frais requis doit \u00eatre trait\u00e9e de mani\u00e8re \u00e9gale, quelle que soit sa finalit\u00e9. Le BIP 110 introduit de fait des jugements de valeur dans le consensus en d\u00e9terminant quels types de transactions m\u00e9ritent d\u2019\u00eatre incluses et lesquels ne le m\u00e9ritent pas. Les d\u00e9tracteurs font valoir que cela cr\u00e9e un dangereux pr\u00e9c\u00e9dent, selon lequel de futures modifications du protocole pourraient exclure de mani\u00e8re s\u00e9lective d\u2019autres cat\u00e9gories d\u2019activit\u00e9s en se fondant sur des pr\u00e9f\u00e9rences subjectives plut\u00f4t que sur des exigences techniques objectives.<\/p>\n\n\n\n Il existe \u00e9galement d\u2019importantes consid\u00e9rations \u00e9conomiques. Bien que de nombreux utilisateurs de Bitcoin n\u2019appr\u00e9cient gu\u00e8re les inscriptions et les protocoles de jetons, ceux-ci sont devenus une source significative de revenus provenant des frais de transaction pour les mineurs. Depuis que le halving de 2024 a r\u00e9duit la r\u00e9compense par bloc \u00e0 3,125 BTC, les frais de transaction ont pris une importance croissante pour soutenir la rentabilit\u00e9 du minage. La suppression ou la restriction des transactions de donn\u00e9es \u00e0 frais \u00e9lev\u00e9s pourrait r\u00e9duire les revenus des mineurs \u00e0 un moment o\u00f9 la s\u00e9curit\u00e9 \u00e0 long terme du Bitcoin d\u00e9pend de plus en plus de la g\u00e9n\u00e9ration de frais plut\u00f4t que des pi\u00e8ces nouvellement \u00e9mises (un sujet que nous avons abord\u00e9 dans un pr\u00e9c\u00e9dent note de recherche<\/a>). Paradoxalement, bon nombre des transactions qualifi\u00e9es de \u00ab spam \u00bb ont justement permis de d\u00e9montrer que les utilisateurs sont pr\u00eats \u00e0 payer des primes importantes pour obtenir de l\u2019espace disponible dans la cha\u00eene de blocs. De ce point de vue, les inscriptions ne constituent pas un abus du Bitcoin : elles s\u2019inscrivent pr\u00e9cis\u00e9ment dans le march\u00e9 concurrentiel des frais que le protocole a \u00e9t\u00e9 con\u00e7u pour cr\u00e9er.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 bien des \u00e9gards, ce d\u00e9bat refl\u00e8te l\u2019\u00e9volution constante du Bitcoin, qui d\u00e9passe d\u00e9sormais le simple cadre d\u2019un r\u00e9seau de paiement. Il y a cinq ans, rares \u00e9taient ceux qui auraient imagin\u00e9 que le Bitcoin viendrait concurrencer d\u2019autres blockchains en tant que plateforme d\u00e9di\u00e9e aux NFT, \u00e0 l\u2019\u00e9mission de jetons ou au stockage d\u2019artefacts num\u00e9riques. Aujourd\u2019hui, que les partisans l\u2019approuvent ou non, ces activit\u00e9s repr\u00e9sentent une part croissante de la demande sur la cha\u00eene. Cela soul\u00e8ve une question plus large \u00e0 laquelle est confront\u00e9e la communaut\u00e9 Bitcoin : le protocole doit-il d\u00e9courager activement les utilisations jug\u00e9es incompatibles avec la vision originale de Satoshi Nakamoto, ou le march\u00e9 doit-il d\u00e9terminer comment l\u2019espace des blocs est allou\u00e9 ? La r\u00e9ponse a des implications qui vont bien au-del\u00e0 des Ordinals. Les innovations futures \u2014 notamment les actifs tokenis\u00e9s, les syst\u00e8mes d\u2019identit\u00e9 ou les applications d\u2019horodatage \u2014 pourraient toutes d\u00e9pendre de cette m\u00eame flexibilit\u00e9 que le BIP 110 cherche \u00e0 restreindre.<\/p>\n\n\n\n M\u00eame si, comme cela semble probable, le BIP 110 \u00e9choue, son importance r\u00e9side dans le fait qu\u2019il a mis en lumi\u00e8re des d\u00e9saccords fondamentaux au sein de la communaut\u00e9 Bitcoin concernant la neutralit\u00e9, la r\u00e9sistance \u00e0 la censure, les incitations pour les mineurs et la gouvernance du protocole, d\u00e9saccords qui ne sont pas pr\u00e8s de dispara\u00eetre. \u00c0 mesure que le r\u00e9seau continue de m\u00fbrir et d\u2019attirer des cas d\u2019utilisation de plus en plus diversifi\u00e9s, ces questions de gouvernance deviendront presque certainement plus fr\u00e9quentes. Que le Bitcoin reste un r\u00e9seau purement mon\u00e9taire ou qu\u2019il \u00e9volue vers une couche de r\u00e8glement plus large pour les actifs num\u00e9riques pourrait finalement d\u00e9pendre non pas de ses capacit\u00e9s techniques, mais de la volont\u00e9 de sa communaut\u00e9 d\u00e9centralis\u00e9e de parvenir \u00e0 un consensus sans compromettre les principes qui sous-tendent le protocole depuis plus de dix-sept ans. <\/p>\n\n\n\n Seul le temps nous le dira.<\/p>\n\n\n\n 1<\/a> La r\u00e9serve strat\u00e9gique de p\u00e9trole (SPR) des \u00c9tats-Unis a r\u00e9cemment atteint son plus bas niveau depuis 30 ans, \u00e0 307 millions de barils \u2013 voir : https:\/\/www.eia.gov\/dnav\/pet\/hist\/LeafHandler.ashx?n=PET&s=WCSSTUS1&f=W<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Apr\u00e8s la forte correction observ\u00e9e en juin, les actifs num\u00e9riques ont rebondi le mois dernier, les \u00ab soubresauts \u00bb macro\u00e9conomiques et l\u2019assouplissement de la r\u00e9glementation ayant compens\u00e9 les incertitudes g\u00e9opolitiques, tandis que le d\u00e9bat autour du BIP-110 du Bitcoin a mis en \u00e9vidence les questions de gouvernance qui d\u00e9termineront l\u2019avenir du r\u00e9seau. <\/p>","protected":false},"author":11,"featured_media":5612,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[318],"class_list":["post-5606","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights","tag-july-2026-in-crypto"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=5606"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":5617,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606\/revisions\/5617"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5612"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5606"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=5606"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=5606"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}... Mais la Fed reste prudente<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Dynamique r\u00e9glementaire<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
La diplomatie \u00e9conomique am\u00e9ricaine<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Le contrepoids \u00e0 la d\u00e9flation li\u00e9 \u00e0 l'IA<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Du p\u00e9trole au num\u00e9rique<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
BIP110 \u2013 Le filtre anti-spam<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Taille de la blockchain Bitcoin (Mo)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
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