2025 agosto in cripto: La stagione delle alt-coin prende slancio con la maturazione del mercato toro

Rotazione ciclica

In ultimo aggiornamento del mese, Ho suggerito che la tanto attesa stagione delle altcoin potrebbe finalmente essere iniziata. L'ipotesi si basava sulla forte accelerazione degli afflussi di capitale negli ETF spot di Ethereum, un segnale precoce di un crescente interesse istituzionale. L'azione dei prezzi di agosto ha rafforzato questa opinione. Le altcoin hanno continuato a sovraperformare anche se il Bitcoin ha segnato un nuovo massimo storico sopra $122.000 a metà mese. Mentre il Bitcoin si è poi ritirato di 7%, l'Ether è salito di 14%, con Solana che ha registrato guadagni simili. Questa divergenza ha aiutato il nostro benchmark a larga capitalizzazione, il Top10 Crypto CTI, a chiudere il mese sostanzialmente piatto.

La relativa debolezza del Bitcoin riflette probabilmente una presa di profitto. Dopo aver guadagnato più di 60% tra metà aprile e metà agosto - una corsa che ha lasciato gli asset tradizionali molto indietro - molti investitori sembrano aver ruotato i profitti verso token a minore capitalizzazione, che storicamente sovraperformano quando il mercato toro delle criptovalute matura.

Maggiore chiarezza normativa

Ad alimentare il rally in corso è la spinta sostenuta dell'amministrazione Trump a correggere gli errori del passato in materia di criptovalute e a portare la necessaria chiarezza giuridica agli asset digitali negli Stati Uniti. Questo perché, come già osservato nel precedente mensile, tale chiarezza è essenziale per un'adozione più ampia, in quanto rappresenta un "must-have" per le istituzioni cripto-curiose ma pesantemente regolamentate.

Sulla scia della Crypto Week di luglio, in cui sono state approvate tre importanti proposte di legge sugli asset digitali, nella prima metà di agosto la SEC ha emanato una guida aggiornata sui token a puntata liquida, come quelli di Lido di Ethereum e Jito di Solana. A differenza dei token a palificazione nativa, che vengono bloccati per proteggere la rete, i token a palificazione liquida rimangono negoziabili. Questo li rende popolari nella DeFi per la coltivazione dei rendimenti, il prestito e la leva finanziaria, in quanto migliorano l'efficienza del capitale senza perdere il reddito da staking. Confermando che questi token non sono titoli, la SEC ha eliminato la necessità per i fornitori di liquid staking di registrarsi presso di essa, alleggerendo l'onere normativo e aprendo la porta all'adozione istituzionale, in quanto consente alle società di trading di offrire con fiducia questi token all'interno di strutture conformi.

Inoltre, il Presidente Trump ha firmato un ordine esecutivo che indirizza il Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti a rivalutare le restrizioni sull'inclusione di asset alternativi - che includono le criptovalute, il private equity e il settore immobiliare - nei piani pensionistici 401(k), offrendo agli investitori un altro modo per ottenere un'esposizione agli asset digitali.

L'Avanguardia delle Stablecoin

Nel complesso, queste misure segnano uno spostamento deliberato verso un panorama politico più favorevole alle criptovalute, a sostegno della più ampia strategia di finanza digitale degli Stati Uniti. Tuttavia, nonostante le chiacchiere e l'attenzione per le criptovalute private non garantite (in particolare le riserve strategiche di Bitcoin, di cui si sono avute poche informazioni negli ultimi mesi), il fulcro della strategia sono le stablecoin garantite dal dollaro USA. In effetti, è significativo che la prima legge sulle criptovalute statunitense ad essere stata firmata sia stata la GENIUS Act, acronimo di Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act, che definisce le "payment stablecoins" come attività digitali sostenute da riserve a basso rischio come contanti, depositi bancari o titoli del Tesoro USA a breve termine.

Ci sono certamente valide ragioni per cui le stablecoin sostenute dal dollaro USA sono la scelta crittografica preferita dall'amministrazione Trump. Utilizzano i crypto-rail, che forniscono un'architettura di pagamento incomparabilmente più efficiente rispetto ai sistemi tradfi già esistenti, ma poiché possono essere emessi solo da società sotto la supervisione finanziaria della Fed e di altri enti regolatori statunitensi, rimangono saldamente sotto il controllo del governo. Se un emittente non si adegua alle richieste dei regolatori governativi, le sue stablecoin non saranno più considerate accettabili per effettuare pagamenti, il che rappresenta una condanna a morte per questi token.

A livello globale, le stablecoin rappresentano meno di $300 miliardi dei $4 trilioni di market cap totali delle criptovalute, ma sono già ampiamente considerate parte integrante dell'ecosistema crittografico perché, se gestite correttamente (cosa che purtroppo non è sempre avvenuta, come dimostra il crollo di Luna/Terra del 2022), hanno la volatilità di prezzo più bassa di tutte le criptovalute, il che significa che sono nella posizione migliore per soddisfare uno dei prerequisiti principali della moneta: servire come mezzo di scambio. Inoltre, se il piano di Trump avrà successo, la loro quota di mercato è destinata a una rapida espansione, la cui anticipazione ha contribuito a rinvigorire il prezzo dell'Ether negli ultimi tempi, dato che più della metà di tutte le stablecoin sono emesse sulla blockchain di Ethereum.

Le stablecoin hanno indubbiamente catturato l'attenzione del pubblico negli ultimi tempi, come dimostrano i dati sulle tendenze di ricerca di Google. Nell'ultimo mese, le ricerche del termine "stablecoin" sono esplose - vedi immagine. Ciò è in netto contrasto con le ricerche equivalenti per "criptovaluta" o "Bitcoin", che rimangono entrambe ben al di sotto dei picchi visti nel 2017 e nel 2021, una chiara indicazione del fatto che, sebbene i prezzi siano ai nuovi massimi del ciclo, non siamo affatto vicini alla fase maniacale che caratterizza le ultime fasi di una tipica bolla dei prezzi degli asset.

Tendenze di ricerca di Google - Mondo

Fonte: google

Non tutti sono fan

Questo abbraccio agli asset digitali da parte dei governi - e i loro sforzi legislativi per facilitare l'adozione delle criptovalute da parte dei trader e per elevare il ruolo delle stablecoin sostenute dal fiat - non piace ai cypherpunk più accaniti, la comunità che ha concepito e sostenuto le criptovalute fin dall'inizio. Per loro, questo consente ai governi di perpetuare i sistemi monetari fiat basati sul debito, ai quali si oppongono fermamente: un futuro ben lontano da quello immaginato da Satoshi Nakamoto nel white paper di Bitcoin del 2009.

Tali preoccupazioni sono comprensibili, ma la logica è errata, come ho sostenuto in una nota di ricerca pubblicata nel 2022 dal titolo "Tabella di marcia verso l'utopia: O come i cripto-anarchici impareranno ad amare la regolamentazione" che ha delineato l'evoluzione del panorama delle criptovalute negli anni a venire. Anche se questo viaggio è ancora agli inizi, la direzione di marcia diventa di giorno in giorno più chiara ed è del tutto coerente con le mie precedenti aspettative, per cui vale la pena di rileggere questa nota. In questo modo, si spera di fornire un aiuto a quei cripto-anarchici preoccupati che il loro sogno di utopia finanziaria, a lungo coltivato, sia morto. Lasciate che vi assicuri che non è così, tutt'altro.

Saltare il baratro

Nella nota di ricerca sopra citata, ho osservato che, come ogni altro prodotto tecnologico destinato al successo, le criptovalute devono superare quello che gli esperti di marketing chiamano “The Chasm”. Questo avviene quando agli early adopters – gli appassionati e i visionari – si aggiungono i cosiddetti pragmatici e i conservatori (con la «c» minuscola), o, in termini più colloquiali, la gente comune – vedi immagine.

Curva stilizzata di adozione della tecnologia

Fonte: Autore

In questo momento, ci troviamo in un baratro con la stimati 560 milioni¹ persone in tutto il mondo che già possiedono cripto, tra cui gli innovatori e gli early adopters. I governi intendono utilizzare le stablecoin come ponte tra le valute tradizionali e le criptovalute, sfruttando la maggiore efficienza della tecnologia blockchain per invogliare le persone a rimanere fedeli ai sistemi di moneta fiat. Tuttavia, questo servirà anche come ponte per portare le criptovalute oltre il baratro. Inoltre, come ho spiegato nella nota, l'aumento della regolamentazione, anziché essere un ostacolo, svolgerà un ruolo di supporto fondamentale. Per intenderci,

"La semplice verità è che le persone, soprattutto i pragmatici e i conservatori della prima e della seconda maggioranza, si sentono più a loro agio nell'investire in qualcosa che è supervisionato dal governo. È uno dei motivi per cui il settore finanziario tradizionale è regolamentato: la maggioranza delle persone lo richiede. La regolamentazione porta con sé la percezione di legittimità.

"Una maggiore regolamentazione da parte del governo renderà le criptovalute meno 'spaventose' per queste maggioranze,..."

Una droga di passaggio per le criptovalute

Sia che si tratti di token privati garantiti da fiat o dei loro equivalenti CBDC emessi dal governo (la distinzione tra i due tipi di token è minima, visti gli ostacoli normativi imposti alle stablecoin emesse privatamente e il backstop del settore pubblico fornito al settore finanziario, che emetterà questi token), essi richiedono determinate infrastrutture per poter funzionare. La manifestazione più visibile di ciò sono i portafogli digitali che gli utenti devono utilizzare per poter detenere e scambiare i gettoni. Nel tempo, con l'aumento dell'adozione delle stablecoin, aumenterà anche la familiarità del pubblico con la tecnologia che supporta le criptovalute. Le criptovalute non saranno più considerate dal pubblico mainstream come spaventose, ma diventeranno onnipresenti, persino banali, proprio come i portafogli mobili sugli smartphone hanno soppiantato le carte di credito e di debito fisiche.

La preoccupazione dei cripto-anarchici è che con questo assetto il denaro non sia mai in grado di liberarsi dalla schiavitù del governo. Questi timori sono fuori luogo.

Incoraggiare l'adozione di monete stabili sostenute da fiat può ritardare quello che molti fan delle criptovalute ritengono sia l'inevitabile collasso dell'attuale sistema monetario basato sul debito. Ma, a meno che i governi non facciano il duro lavoro di portare le finanze pubbliche su basi più sostenibili tagliando la spesa (e come menzionato nella mensile precedente non vi è alcuna prova di ciò), le stablecoin non saranno mai in grado di fungere da riserva di valore affidabile, a differenza delle criptovalute private a fornitura finita come Bitcoin (e sempre più Ethereum). E se si offre al pubblico la possibilità di scegliere tra una moneta incapace di mantenere il proprio potere d'acquisto e una in grado di farlo, indovinate quale sceglierà alla fine?

Questo è importante perché i governi non decidono cosa sia il denaro. Certo, possono pretendere che i cittadini paghino le tasse in moneta fiat, quindi la moneta fiat, in qualche forma, esisterà sempre, ma non c'è motivo per cui la popolazione debba usarla esclusivamente, o per la maggior parte delle transazioni finanziarie. Contrariamente a quanto si crede, è il pubblico in generale, non il governo, a decidere cosa sia il denaro.

Ciò che rende la posizione ancora più precaria per i governi è che le criptovalute che non toccano in alcun modo il sistema finanziario tradizionale sono al di fuori della loro portata, cioè non sono vietabili. Questo è il motivo per cui le transazioni peer-to-peer tra portafogli auto-custoditi di criptovalute private come il Bitcoin e le stablecoin algoritmiche sono escluse dalle normative sulle criptovalute nella maggior parte delle giurisdizioni. Se i governi fossero in grado di far rientrare queste transazioni nel perimetro normativo lo farebbero, ma non possono. Naturalmente, storicamente l'oro era l'unica via di fuga dal sistema monetario fiat aperta al pubblico, ma ora grazie alla visione di Satoshi ce n'è un'altra, più adatta al digital-first in cui viviamo.

Quindi, nella misura in cui l'azione del governo sotto forma di una maggiore regolamentazione e la promozione delle monete stabili (sia private che come CBDC) incoraggiano una maggiore adozione delle criptovalute, e questo a sua volta significa che l'infrastruttura tecnologica associata alle criptovalute diventa sempre più familiare e meno "spaventosa", non dovrebbe essere visto come un aspetto negativo. Anzi, se considerati correttamente, sono proprio i catalizzatori di cui i cripto-anarchici hanno bisogno per realizzare il sogno a lungo sperato di un'utopia tecnologica in cui il denaro sia (in gran parte) liberato dalla schiavitù dei governi.

1 Ciò equivale a un tasso di proprietà globale di quasi 7%.