Dalle riserve alle riserve di criptovalute

di Ryan Shea

All'inizio di ogni anno Trakx pubblica il suo crypto outlook annuale. In esso illustriamo le nostre previsioni su quelle che saranno le tre influenze più significative sui mercati degli asset digitali nei prossimi 12 mesi.¹. Nel nostro Prospettiva 2025 la prima delle nostre tre previsioni per quest'anno è stata "l'istituzione di almeno una riserva strategica di Bitcoin ufficialmente autorizzata".

Come abbiamo scritto all'epoca, dato che Trump si era impegnato a creare una riserva strategica di Bitcoin durante la sua campagna per riconquistare la Casa Bianca, questa previsione era un frutto a basso costo. Anche se, a dire il vero, i politici che mantengono pienamente le promesse pre-elettorali sono rari come i denti di gallina, quindi il risultato non era affatto assicurato. Alla fine, però, il Presidente Trump ha mantenuto la sua promessa (come ha fatto con molte delle sue promesse elettorali, tra cui la grazia per il creatore di Silk Road Ross Ulbricht) e il 6 marzo scorso ha ordine esecutivo ha istituito una riserva strategica statunitense di criptovalute.

Una mossa coraggiosa

La decisione è certamente coraggiosa perché gli Stati Uniti sono il primo Stato nazionale economicamente significativo a scegliere deliberatamente di detenere asset digitali nel proprio bilancio sovrano. Diciamo deliberatamente perché i governi di molti Paesi possiedono portafogli digitali contenenti criptovalute a seguito di sequestri effettuati durante precedenti indagini penali.

Storicamente, questi beni digitali sono stati ceduti con un'apparente scarsa attenzione alla massimizzazione del ritorno finanziario per i contribuenti. In effetti, commentando X A proposito della nuova riserva strategica statunitense di criptovalute, David Sacks – il neo-nominato “zar” delle criptovalute e dell’intelligenza artificiale – ha osservato che se il governo statunitense avesse conservato i Bitcoin sequestrati, avrebbe guadagnato $16,4 miliardi in più rispetto a quanto ricavato dalla loro vendita. Anche per un Paese delle dimensioni degli Stati Uniti, si tratta di una somma considerevole.

Fonte: X

Gli Stati Uniti non sono i soli in questo senso, anche altri Paesi hanno sperimentato costi di opportunità considerevoli a causa delle vendite intempestive di criptovalute sequestrate. La scorsa estate, ad esempio, il governo tedesco venduto 50.000 Bitcoin a un prezzo medio di $55.000. I $2,5 miliardi raccolti sono impressionanti a prima vista, ma si consideri che se avessero deciso di non liquidare le loro partecipazioni, solo sei mesi dopo sarebbero seduti su borse di criptovalute del valore di $5 miliardi.

Mentre i contribuenti tedeschi si lamentano della posizione anti-criptovalute del loro governo, l’atteggiamento dei loro leader politici è perfettamente in linea con la norma regionale. I politici e i responsabili delle politiche dell’UE hanno da tempo adottato un approccio scettico nei confronti degli asset digitali, come dimostra forse al meglio la critica costante della BCE nei confronti del Bitcoin – vedi immagine. (Nota: la tempistica di questo post è stata estremamente sfortunata per i suoi autori, poiché ha coinciso quasi perfettamente con il minimo del ciclo di Bitcoin e da allora il suo prezzo è quintuplicato – ahi!)

Le ultime parole famose...

Quindiurce: X

A differenza degli Stati Uniti, in Europa non c'è alcun accenno di un passaggio a una posizione più positiva per le criptovalute. Anzi, i recenti commenti dei principali responsabili politici della regione indicano una continua opposizione. A fine gennaio la Presidente della BCE Legarde ha espresso la sua grande fiducia nel fatto che "I bitcoin non entreranno nelle riserve di nessuna delle banche centrali del Consiglio generale". - una dichiarazione rilasciata in riferimento alla decisione della Banca Nazionale Ceca di prendere in considerazione tale proposta. In maniera ancora più decisa, il governatore della Banca di Francia Villeroy il mese scorso ha avvertito che "[Incoraggiando le criptovalute e la finanza non bancaria, l'amministrazione statunitense sta gettando i semi di futuri sconvolgimenti".

Non fare il canuto

Per i fan della criptovaluta con sede nell'UE, queste osservazioni possono essere un po' deludenti, ma è importante riconoscere che, essendo un asset nativo digitale, la criptovaluta non rispetta la geografia, il che significa che le sue fortune sono guidate da tendenze globali e non regionali.

Nonostante le vaste dimensioni e la forza economica dell’Eurozona, essa non è, ad esempio, paragonabile agli Stati Uniti – lo Stato-nazione più importante e influente con un margine significativo. Avendo assunto un ruolo di primo piano nella creazione di una riserva strategica di criptovalute, è altamente probabile che altre nazioni seguano l’esempio degli Stati Uniti piuttosto che rischiare di rimanere indietro nel mondo dominato dal digitale che sta emergendo². Al contrario, scegliendo di non abbracciare le criptovalute, i politici e i responsabili politici dell'UE sembrano essere un po' come Re Canuto che ordina alla marea di non entrare.³ - vedi immagine.

Fonte: imgflip.com/memegenerator

Dettagli deludenti

Sebbene l'anticipazione dell'adozione degli asset digitali da parte degli Stati nazionali sia stata uno dei principali fattori trainanti della recente corsa delle criptovalute (e lo sarà ancora nel medio-lungo termine per i motivi citati nel paragrafo precedente), la reazione del mercato alla firma dell'ordine esecutivo di Trump che istituisce la riserva è stata tutt'altro che positiva. I prezzi sono crollati come reazione impulsiva, con la nostra Top10 Crypto a larga capitalizzazione CTI che è scesa di quasi 20% nei giorni successivi, una mossa che è andata ben oltre un normale "comprare le voci, vendere i fatti". Infatti, poiché pochi giorni prima Trump aveva nominato cinque token - XRP, Solana, Cardano e (tardivamente) Bitcoin ed Ethereum - come probabili candidati all'inclusione nella riserva strategica, gli investitori speravano che il governo degli Stati Uniti sarebbe diventato una fonte di domanda di criptovalute non sfruttata in precedenza, come dimostrato dal rally di un giorno di 50% nel nostro Cardano Ecosystem CTI.

Sfortunatamente per i tori, l'ordine esecutivo ha chiarito che la riserva strategica di criptovalute degli Stati Uniti sarebbe stata inizialmente alimentata solo da Bitcoin sequestrati dal governo durante precedenti cause penali o civili. Certo, significa che una potenziale fonte di approvvigionamento è stata rimossa dal mercato - e questo è, a margine, positivo - ma non era il tipo di programma di acquisto per cui alcuni operatori di criptovalute si erano chiaramente posizionati. Inoltre, al momento non è chiaro come esattamente l'amministrazione Trump intenda aggiungere a questa scorta iniziale di Bitcoin, perché l'ordine esecutivo dice che deve essere fatto attraverso "strategie neutrali rispetto al bilancio”. Di conseguenza, non appena questi dettagli sono stati resi noti, i prezzi delle criptovalute hanno subito un brusco calo, in particolare quelli di Cardano e dei token correlati – il nostro indice CTI dell’ecosistema Cardano ha perso 25 punti percentuali in risposta a tale notizia – dato che, prima delle dichiarazioni di Trump, la loro inclusione era ancora molto incerta.

Non tutti sono fan

Più in generale, non tutti gli operatori del settore sono favorevoli all'adozione delle criptovalute da parte dei governi. Scrivere per Coindesk Solo un paio di giorni prima della firma dell'ordine esecutivo, Nick Carter ha illustrato otto motivi per cui non è favorevole alla creazione di una riserva strategica di criptovalute da parte del governo. Con un elenco così lungo, naturalmente alcune delle sue ragioni sono più forti e valide di altre.

Una delle obiezioni di Carter alla creazione di un fondo di questo tipo va direttamente al cuore del problema, ovvero la sua opinione che non ci sia un valore "strategico" nel Bitcoin. La sua argomentazione è che, dato che solo il 5-20% degli americani possiede Bitcoin, non si tratta di un bene essenziale la cui interruzione di fornitura in un momento di crisi minaccerebbe la qualità della vita - la tipica giustificazione per possedere una riserva strategica come l'SPR (strategic petroleum reserve). Questa argomentazione ha certamente un valore allo stato attuale delle cose, ma è probabilmente piuttosto miope.⁴.

Fonte: imgflip.com/memegenerator

In soli 16 anni il Bitcoin è passato dall’essere un semplice giocattolo tecnologico a un asset finanziario rispettabile gestito da grandi istituzioni della finanza tradizionale – tra cui il più grande gestore patrimoniale al mondo (BlackRock) – che ne apprezzano la capacità di fungere da copertura contro la moneta fiat in un momento in cui i bilanci dei governi (che in ultima analisi garantiscono la moneta fiat) sono tutt’altro che in perfetto ordine. Infatti, come ho sostenuto in un precedente nota di ricerca, rispetto a tutte le altre opzioni possibili – non solo le criptovalute – il Bitcoin è l’asset di riserva internazionale più adatto. Inoltre, a causa della sua curva di offerta rigida – che diventa quasi verticale dopo quattro eventi di halving – il prezzo del Bitcoin è altamente sensibile agli shock di domanda. In un mondo in cui l’adozione delle criptovalute cresce di pari passo con la prevista esplosione dell’uso delle tecnologie di intelligenza artificiale, ciò significa che esiste un forte vantaggio per chi agisce per primo. Una tale dinamica dei prezzi, basata sulla teoria dei giochi, è senza dubbio qualcosa su cui l’amministrazione Trump sta cercando di trarre vantaggio.

Posizionamento per il futuro

Di certo, questa prospettiva rialzista è in accordo con il pensiero di Michael Saylor, presidente di Microstrategy - la società informatica diventata una holding di Bitcoin a leva lunga. Parlando al Bitcoin Policy Institute il mese scorso, Saylor ha dichiarato di considerare il Bitcoin molto più di una forma ideale di denaro o di un asset digitale in grado di fungere da riserva di valore. Egli considera il Bitcoin anche una proprietà digitale, una rete energetica e si è spinto fino a definirlo un sistema di difesa. (In questo modo, si è allineato con l'ipotesi del Bitcoin promossa da Jason Lowry - un maggiore della Forza Spaziale degli Stati Uniti - nel suo libro SoftWar – un libro che, è giusto dirlo, divide la comunità di Bitcoin).

Secondo la visione di Saylor, il Bitcoin rappresenta la pietra angolare della nuova era digitale che sarà presto popolata da modelli/agenti di intelligenza artificiale (attenzione: date un'occhiata alla nostra recente pubblicazione Agenti AI CTI) che, come egli giustamente sottolinea, non avrà accesso ai conti bancari tradizionali e avrà quindi bisogno di alternative alla moneta fiat per effettuare transazioni economiche nel mondo reale. Su questa base, stima che entro il 2045 il Bitcoin rappresenterà tra i 2 e i 22% del patrimonio mondiale, il che si traduce in una capitalizzazione di mercato stimata tra $68 e 1.030 tr (al momento della stesura di questo articolo si attesta a $1,3tr!) – vedi immagine.

Fonte: Istituto di politica dei Bitcoin

Saylor è chiaramente una persona che non si esime dal fare previsioni azzardate. Data la sua valutazione molto ottimistica, (non sorprende) sostiene con forza che il governo federale degli Stati Uniti vada oltre quanto già annunciato in termini di creazione di una riserva strategica di criptovalute e acquisti attivamente Bitcoin al fine di garantire la continua supremazia finanziaria degli Stati Uniti.

Al fianco di Saylor, durante la sua presentazione, c'era la famosa senatrice pro-Bitcoin Cynthia Lummis, che il mese scorso ha reintrodotto un disegno di legge che ha ordinato al governo degli Stati Uniti di acquistare un milione di Bitcoin nei prossimi cinque anni (200.000 Bitcoin all'anno). La sua presenza di spicco all'evento, per non parlare della partecipazione di Saylor al primo vertice sui beni digitali della Casa Bianca tenutosi il 7 marzo, in cui ha illustrato la sua strategia per le criptovalute, suggerisce fortemente che l'amministrazione Trump è favorevole al modo di pensare di Saylor. Pertanto, la probabilità che il governo federale degli Stati Uniti attui un programma di acquisto di Bitcoin e criptovalute nei prossimi anni è probabilmente molto più alta di quanto si possa pensare sulla base della reazione negativa del mese scorso all'ordine esecutivo che istituisce la riserva strategica.

Guardare oltre il prezzo

Oltre a concentrarsi sull'impatto immediato sui prezzi derivante dall'istituzione di una riserva strategica di criptovalute da parte degli Stati Uniti, vale la pena considerare quali altri cambiamenti potrebbero derivare da questa decisione. Una delle considerazioni più ponderate in cui ci siamo imbattuti di recente è stata quella dell'ex sviluppatore di Bitcoin James O'Beirne. Egli ha sottolineato che, dal momento che il Bitcoin diventa di "importanza strategica" per il governo degli Stati Uniti, è inimmaginabile che lascino lo sviluppo del progetto al caso di un gruppo di sviluppatori open source. Come si legge nel suo tweet qui sotto, questo significa che probabilmente si tradurrà in un'ossificazione istantanea del protocollo.

Fonte: X

Se la sua valutazione è corretta, e noi pensiamo che lo sia, allora per i conservatori di Bitcoin che temono che le future modifiche al protocollo possano essere dannose e/o compromettere il suo futuro come sistema monetario decentralizzato e immutabile, l'ordine esecutivo del mese scorso rappresenta un'ottima notizia. È stato invece l'opposto per coloro che pensano che senza ulteriori modifiche al protocollo il Bitcoin non sarà in grado di adattarsi alle nuove sfide, in particolare all'importante questione dello scaling (un argomento che è stato trattato anche nel nostro Prospettive delle criptovalute nel 2025). Quale di questi due schieramenti si dimostrerà alla fine corretto è difficile da dire in questo momento, ma ciò che è chiaro è che questo rimarrà un argomento vivo all'interno della comunità Bitcoin, per non parlare della più ampia comunità crittografica, quindi aspettatevi che gli accesi dibattiti continuino nei mesi e negli anni a venire, soprattutto se si considera che il numero di riserve strategiche di criptovalute è destinato ad aumentare!

1 Includiamo anche un'analisi dell'andamento delle nostre previsioni dell'anno precedente perché, a differenza di molti opinionisti finanziari, riteniamo di dover rendere conto del nostro track record di previsioni.

2 Per chi ha un po' di esperienza nella gestione dei portafogli, una buona analogia è che la creazione da parte degli Stati Uniti di una riserva strategica di Bitcoin è simile all'aggiunta al proprio benchmark. La scelta di non detenere Bitcoin non è quindi una posizione di neutralità, ma piuttosto una decisione attiva di sottopesare o di essere corti.

3 Contrariamente a quanto si crede, Canuto non stava dimostrando la sua incapacità di comprendere il potere delle maree, ma stava invece dimostrando ai suoi sudditi di non essere onnipotente: un'umiltà che molti politici, dentro e fuori l'UE, farebbero bene ad adottare.

4 Sebbene le monete d’oro e le banconote siano le forme di denaro più adatte all’apocalisse – almeno per ora – tra le loro controparti elettroniche il Bitcoin è sicuramente la migliore per i motivi che ho illustrato in una nota precedente – vedi: https://trakx.io/resources/insights/crypto-comedown-after-the-high/