Giugno 2025 in crittografia: Israele-Iran, legge GENIUS e altro ancora

Storicamente, giugno tende a essere uno dei mesi più tranquilli per il movimento dei prezzi delle criptovalute. Il Bitcoin, spesso utilizzato come proxy per le tendenze più ampie degli asset digitali grazie al suo lungo record storico, in genere registra poche variazioni durante questo mese. In media, giugno offre una variazione dei prezzi quasi nulla, con una ripartizione di circa 60-40 tra mesi positivi e negativi. Sebbene le tendenze stagionali dei mercati finanziari siano spesso respinte perché prive di basi razionali - in quanto l'arbitraggio dovrebbe teoricamente neutralizzarle - questo giugno è stato in linea con i precedenti storici. Il nostro indice Top10 Crypto CTI ha chiuso il mese con un modesto guadagno di 0,5%.

Rendimenti mensili del prezzo del Bitcoin

Fonte: coinglass

Ciò che rende ancora più notevole questa mancanza di direzione del mercato è che il mese di giugno è stato tutt'altro che tranquillo, anche se l'azione dei prezzi non ha rispecchiato i titoli dei giornali. Negli Stati Uniti, l'inflazione ha superato le aspettative per il quarto mese consecutivo, un segnale straordinariamente positivo per gli asset di rischio, comprese le criptovalute. Tuttavia, la Federal Reserve ha scelto di non seguire l'esempio della Banca Centrale Europea nel tagliare i tassi di interesse, optando invece per mantenere invariati i costi di prestito. Questa posizione prudente, benché ampiamente prevista, è arrivata in mezzo alla crescente incertezza sull'impatto inflazionistico dei dazi proposti da Trump e alla continua volatilità del mercato energetico.

Israele-Iran: Nervosismo geopolitico

Il principale sviluppo globale è stato, ovviamente, l'improvviso lancio da parte di Israele dell'Operazione Leone Levante, che ha preso di mira le strutture nucleari iraniane. L'attacco ha fatto impennare i prezzi del petrolio nel 20%, a causa dei timori di interruzione delle forniture nello Stretto di Hormuz, una via di transito vitale per il 20% del greggio mondiale.

Mentre l'oro ha beneficiato dell'incertezza, salendo vicino ai suoi recenti massimi storici, il suo equivalente digitale non ha registrato lo stesso afflusso di beni rifugio. Al contrario, i prezzi delle criptovalute sono scesi di diversi punti percentuali. Tuttavia, questo calo è stato più contenuto rispetto al crollo di 9% avvenuto nell'ottobre 2024, quando l'Iran ha lanciato l'ultimo attacco missilistico contro Israele. Non solo, ma nei giorni successivi all'attacco iniziale israeliano, i prezzi delle criptovalute sono rimbalzati in modo abbastanza robusto nonostante l'aggressiva risposta di rappresaglia dell'Iran, più forte rispetto ai precedenti attacchi missilistici contro Israele.

Una spiegazione plausibile per la reazione iniziale più attenuata del mercato questa volta è che gli investitori potrebbero essersi desensibilizzati alle tensioni in Medio Oriente dopo le ripetute esplosioni degli ultimi 18 mesi. Inoltre, il ricordo del brusco sell-off di ottobre, seguito da un rally di 50%, potrebbe aver infuso fiducia nel fatto che le crisi geopolitiche non necessariamente fanno deragliare le tendenze rialziste a lungo termine degli asset digitali.

Tale fiducia è stata messa alla prova più avanti nel mese, quando il presidente Trump ha autorizzato un’azione militare statunitense contro gli impianti nucleari fortificati dell’Iran. Nonostante i precedenti accenni a una soluzione diplomatica o a un rinvio, Trump ha approvato in modo inaspettato e improvviso un attacco da parte di sei bombardieri B-2 armati di munizioni anti-bunker contro diverse strutture nucleari iraniane. I mercati delle criptovalute hanno subito un crollo in risposta a ciò, ma, ancora una volta, la flessione è stata di breve durata perché, appena due giorni dopo, Trump ha annunciato inaspettatamente un cessate il fuoco, anche se è durato più o meno il tempo che impiega un gelato a sciogliersi nel Sahara: uno sviluppo che ha chiaramente infastidito Trump, spingendolo a usare un linguaggio tutt’altro che presidenziale – vedi immagine.

Fonte: Daily Telegraph: Daily Telegraph

Il mercato delle criptovalute, spesso criticato per la sua volatilità, è sembrato relativamente stabile rispetto a queste montagne russe diplomatiche.

Un colpo di genio (Atto)

In mezzo a tutto questo fermento, si è distinto un importante evento specifico per le criptovalute: il 17 giugno il Senato degli Stati Uniti ha approvato la legge GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins) con un voto decisivo di 68-30, grazie alla rottura dei ranghi da parte di alcuni democratici rispetto ai loro colleghi di partito più cripto-scettici. La legge delinea il primo quadro normativo completo per le monete stabili negli Stati Uniti.

Le disposizioni principali includono:

• Requisiti di riserva: Le Stablecoin devono essere completamente supportate one-to-one da monete "sicure".¹ attività: dollari USA, depositi bancari, Treasury a breve termine o fondi del mercato monetario.
• Supervisione federale: Gli emittenti con più di $10 miliardi in circolazione richiedono una carta federale; quelli con più di $50 miliardi sono soggetti a revisioni annuali.
• Restrizioni alla ri-ipotecazione: Il riutilizzo di materiale collaterale è per lo più vietato, con limitate eccezioni.
• Emittenti: Sia le banche assicurate che quelle non bancarie approvate (tramite l'approvazione dell'OCC) possono emettere stablecoin.

È importante notare che le stablecoin sono definite legalmente come metodi di pagamento digitali, non come moneta legale o depositi assicurati dalla FDIC. Ciononostante, la legge è stata accolta con grande favore dall'industria delle criptovalute, considerata un segno positivo della posizione di sostegno dell'amministrazione nei confronti degli asset digitali, in netto contrasto con la precedente amministrazione Biden.

Trump ha dichiarato il suo desiderio di firmare una legge sulle stablecoin prima di agosto. Sebbene la Camera debba ancora conciliare il GENIUS Act con il proprio STABLE Act, una legislazione definitiva porrebbe probabilmente gli Stati Uniti come leader globale nella regolamentazione delle valute digitali e garantirebbe il continuo dominio del dollaro, soprattutto perché le stablecoin emesse all'estero non sarebbero più legali per l'uso negli Stati Uniti.

I vincitori…

Uno dei maggiori vincitori del voto del GENIUS Act al Senato è stato Circle, l'emittente di stablecoin recentemente quotato in borsa. Essendo il più grande emittente di stablecoin conforme alle normative (Tether rimane il più grande emittente di stablecoin a livello globale, ma attualmente non soddisfa gli standard del GENIUS Act) Circle è ben posizionato per trarre vantaggio una volta che la legislazione sarà finalizzata, il che spiega perché il prezzo delle azioni della società è salito di oltre 500% al di sopra del livello dell'IPO dopo il voto del Senato.

Naturalmente, non sono solo le aziende native della criptovaluta a cercare di ottenere una parte dell'azione. Con un tempismo perfetto, due giorni prima che il Senato approvasse il GENIUS Act, JP Morgan ha presentato all'ufficio brevetti degli Stati Uniti una domanda di registrazione del marchio JPMD. Il applicazione si riferisce a "Fornire servizi di negoziazione, scambio, trasferimento e pagamento di beni digitali, in particolare valuta virtuale, valuta digitale, token digitali, token di pagamento, token di applicazioni decentralizzate e valuta abilitata alla blockchain.", che è un bel modo di dire! Non si fa esplicito riferimento al fatto che JPMD sia una stablecoin, ma la tempistica suggerisce fortemente che JP Morgan stia gettando le basi per la propria versione.

Sebbene questo sia chiaramente molto lontano dagli ideali cypherpunk originali che hanno motivato Satoshi a inventare Bitcoin 16 anni fa, le azioni di JP Morgan riconoscono implicitamente una semplice verità: i binari delle criptovalute sono più efficienti delle infrastrutture finanziarie tradizionali.

…E i perdenti

La svolta di JP Morgan in materia di criptovalute è interessante perché, secondo una 2024 Rapporto McKinsey Il settore bancario globale ha generato un fatturato annuo di oltre $7tr, con un utile netto pari a $1.1tr – una cifra considerevole sotto ogni punto di vista. Verrebbe da pensare che un modello di business del genere – le banche commerciali hanno letteralmente una «licenza per stampare denaro» – le renderebbe incredibilmente attraenti per gli investitori. Tuttavia, come conferma il rapporto sopra citato, tali percezioni sono errate.

Le banche globali scambiano con un rapporto prezzo/valore contabile di 0,9, il che significa che il loro valore di mercato è inferiore al valore delle loro attività nette. Ciò le rende uno dei settori meno valutati al mondo, con uno sconto medio di valutazione di quasi 70% rispetto a tutti gli altri settori - vedi immagini sotto. Ciò suggerisce uno scetticismo sulla crescita futura del settore.

Fonte: McKinsey: McKinsey

Parte della spiegazione di questo divario di valutazione può essere attribuita alla spinta delle autorità di regolamentazione finanziaria nel mondo post-GFC a rendere le banche più sicure, imponendo loro di detenere riserve di capitale più elevate. Questa implicita riduzione della leva finanziaria, unita al contesto di bassi tassi di interesse che ha caratterizzato gran parte dell'ultimo decennio e mezzo, ha avuto un impatto negativo sui margini netti delle banche, rendendole relativamente meno interessanti dal punto di vista dell'investimento.

Tuttavia, come ha sottolineato il governatore della BoE Bailey in un discorso all'inizio di quest'anno, tali argomentazioni non sono in grado di spiegare appieno lo sconto di valutazione. Da un lato, rendendo le banche più sicure, si riduce la probabilità che i detentori di azioni vengano spazzati via, ovvero il rischio di fallimento, che di solito dovrebbe aumentare l'attrattiva delle banche per gli investitori. Come suggerisce Bailey, deve esserci qualcos'altro in gioco.

Un indizio su cosa potrebbe trattarsi si può ricavare osservando nuovamente il grafico in alto. Le società all’altra estremità dello spettro delle valutazioni – le beniamine degli investitori, per così dire – sono le aziende tecnologiche. Attraverso le loro grandi piattaforme digitali, queste società si sono spinte nel settore dei servizi finanziari, creando una concorrenza che ha contribuito a minare le barriere all’ingresso che storicamente hanno protetto le società della finanza tradizionale.

La convergenza tra AI e crittografia

Molte di queste aziende tecnologiche sono anche all'avanguardia nel campo dell'IA, che, come ho argomentato nel precedente articolo, è un'attività di ricerca e sviluppo. aggiornamento mensile è destinata a rimodellare radicalmente l'economia mondiale grazie alla sua capacità di incrementare in modo sostanziale la produttività. In effetti, non è necessaria molta lungimiranza per capire che la minaccia delle società tecnologiche alle imprese di trading non potrà che aumentare con l'introduzione di questa nuova tecnologia, poiché i servizi di pagamento, intermediazione e custodia possono essere forniti da piccoli team IT che implementano e supervisionano il codice informatico generato dall'IA.

Naturalmente, per sbloccare questi guadagni non basterà licenziare decine di migliaia di dipendenti delle banche tradfi, ma occorrerà anche rinnovare l'infrastruttura finanziaria sottostante, sostituendo i sistemi legacy che si sono evoluti in un approccio non strutturato e frammentario nel corso di diversi decenni con un'alternativa migliore e più snella. Questo è esattamente ciò che la criptovaluta apporta alla festa.

Consideriamo Tether: con soli 150 dipendenti, ha generato $14 miliardi di profitti nel 2024. Si tratta di $93 milioni per dipendente, il che la rende la più grande azienda al mondo. l'azienda più redditizia su base pro capite. La combinazione di criptovalute e IA potrebbe ampliare ulteriormente questo divario di efficienza.

Le aziende come JP Morgan, che stanno spostando la loro attenzione verso un futuro ad alto contenuto tecnologico, prospereranno, quelle che non lo fanno, non lo faranno. È davvero così semplice. Gli investitori sembrano comprenderlo intuitivamente, visto che il titolo JP Morgan viene scambiato a un valore price-to-book di 2,26, nettamente superiore alla media del settore.

Avvertenze sull'adozione delle Stablecoin

Nonostante le promesse, le monete stabili non sono prive di rischi.

In primo luogo, potrebbero facilmente essere un prodotto finanziario di passaggio verso le valute digitali delle banche centrali (CBDC), che, combinate con gli ID digitali, potrebbero essere utilizzate in modo improprio per il controllo autoritario delle finanze personali. In effetti, la moneta pubblica programmabile è il sogno dei dittatori, perché dà a chi è al potere il controllo completo e totale su come la popolazione può trasferire e spendere il proprio denaro, come ha riconosciuto il Direttore Generale della BRI Agustín Carstens a qualche anno fa.

In secondo luogo, le stablecoin non generano interessi per i titolari, a differenza dei depositi bancari. Mentre le riserve sottostanti possono maturare interessi, gli emittenti di solito trattengono questi profitti. Questa concezione non fruttifera è in parte intenzionale: scoraggia la concorrenza con le banche e posiziona le stablecoin principalmente come strumenti di pagamento, non come veicoli di risparmio. Questo aspetto, tuttavia, le rende peggiori della moneta fiat quando si tratta di mantenere la loro riserva di valore nel lungo periodo. Di conseguenza, anche in un futuro dominato dalle stablecoin, le criptovalute con un tetto massimo di offerta (come il Bitcoin) o quelle che offrono un rendimento nativo attraverso lo staking, che le rende migliori depositi di valore, rimarranno molto richieste.

La crittografia, dopo tutto, non è una soluzione unica per tutti.

1 L'ironia è pienamente voluta.