Crypto è di tendenza: Trakx Bitcoin Momentum CTI

La criptovaluta è di tendenza. No, non stiamo parlando di moda. Ci riferiamo alla tendenza dei prezzi delle criptovalute ad aumentare o diminuire per periodi di tempo prolungati, offrendo agli investitori l'opportunità di implementare strategie di investimento in grado di sfruttare questo comportamento e di generare così rendimenti superiori corretti per il rischio.

Per gli economisti accademici tali opportunità di sfruttamento non dovrebbero esistere perché si presume che i mercati finanziari operino in modo efficiente. Secondo questa teoria, gli investitori scontano correttamente l'impatto di ogni singola notizia e informazione sul prezzo di un'attività, in modo che non rimangano sul tavolo opportunità di alfa consistenti. Ovviamente si tratta di un'assurdità, come ogni investitore pratico sa, da cui il vecchio adagio dei mercati finanziari "Il trend è tuo amico". (Se solo fosse così semplice. Ed Seykota, un trader di materie prime, ha aggiunto a questa nota frase un cinico "fino alla fine, quando si piegherà", un'espressione ben nota e apprezzata dai professionisti degli investimenti).

Le fonti di questa tendenza in criptovaluta sono probabilmente numerose. Anche se le informazioni possono circolare sul pianeta alla velocità della luce, gli investitori hanno bisogno di tempo per comprendere, digerire e agire in base alle nuove informazioni. Questo crea un ritardo tra un evento e il momento in cui il suo pieno impatto si ripercuote sul prezzo dell'asset. Inoltre, i prezzi degli asset sono influenzati dal ciclo economico, una dinamica macroeconomica a bassa frequenza che serve anche a introdurre la persistenza nei rendimenti dei prezzi degli asset.

Queste sono ragioni generiche per giudicare che i prezzi degli asset seguano delle tendenze, ma c'è anche una ragione specifica per le criptovalute, ossia una notevole incertezza sul valore fondamentale delle criptovalute. Nei mercati degli asset tradfi, decenni di analisi hanno portato all'evoluzione di vari modelli di valutazione (il CAPM e i modelli fattoriali di Fama-Francesco sono due buoni esempi). Per le criptovalute non sono ancora stati sviluppati modelli di questo tipo, in gran parte perché non c'è ancora un chiaro consenso su quali siano. Ad esempio, il Bitcoin è oro digitaleUn concorrente del denaro fiat, uno schema di Ponzi hi-tech amato dai detrattori, tutti o nessuno. Nel corso del tempo questo problema si risolverà probabilmente con l'evoluzione dell'ecosistema delle criptovalute e la solidificazione dei casi d'uso, ma per il momento e per il prossimo futuro la giuria non ha ancora deciso. La conseguenza diretta di questa opacità di valutazione è che i prezzi delle criptovalute hanno una maggiore propensione a un comportamento simile a quello di un trend, perché il potenziale di ottenere segnali di valutazione contraddittori è di conseguenza inferiore rispetto ad altri asset tradfi.

La crittografia è di tendenza. Quanto di tendenza?

Possiamo dimostrare che i prezzi delle criptovalute sono effettivamente di tendenza con vari metodi. Il primo, utilizzato molto più spesso di quanto ammesso da investitori, statistici ed economisti, è quello di osservare semplicemente un grafico dei prezzi. Qui di seguito, ad esempio, viene mostrata l'evoluzione del prezzo del Bitcoin dal 2014, quando la sua capitalizzazione di mercato ha raggiunto per la prima volta $1mld. Si nota una chiara pendenza verso l'alto del prezzo, anche se punteggiata da un paio di periodi di boom e bust.

Prezzo del Bitcoin dal 2014

È un buon primo passo, ma cerchiamo di affrontare la questione in modo un po’ più scientifico. Il primo passo ovvio è determinare se il prezzo del Bitcoin sia autocorrelato. Si tratta di un concetto tratto dall’analisi delle serie temporali¹ che esamina la correlazione tra il prezzo a diversi intervalli di tempo (il valore è quindi compreso tra -1, che indica una correlazione perfettamente negativa, e +1, che indica una correlazione perfettamente positiva). Se il prezzo del Bitcoin fosse puramente casuale, ovvero se non vi fosse alcuna tendenza distinguibile nel prezzo, la sua funzione di autocorrelazione sarebbe effettivamente pari a zero. Se nei dati sono presenti delle tendenze, allora le autocorrelazioni dovrebbero essere positive e assumere valori positivi tanto più elevati quanto più le due osservazioni sono vicine nel tempo. Quando esaminiamo la funzione di autocorrelazione del prezzo del Bitcoin fino a un ritardo di 365 giorni (un anno), riscontriamo effettivamente che esiste un’autocorrelazione positiva – statisticamente significativa fino a oltre 100 giorni – che diminuisce gradualmente, o si attenua, all’aumentare della durata del ritardo. Questo è ciò che ci aspetteremmo se il prezzo del Bitcoin seguisse un andamento di tendenza.

Funzione di autocorrelazione del Bitcoin (giorni di ritardo)

Avendo dimostrato che i prezzi del Bitcoin presentano effettivamente un'autocorrelazione, il che è coerente con l'esistenza di una tendenza nella sua evoluzione di prezzo, il passo successivo è quello di determinare quanto siano prolungati questi periodi di tendenza.

Esistono diversi metodi statistici per affrontare questo problema, alcuni più robusti di altri. Quello che abbiamo utilizzato è il test di Mann Kendall, che valuta se esiste una tendenza monotona al rialzo o al ribasso dei prezzi in una determinata finestra temporale. Dato che il prezzo del Bitcoin presenta un'autocorrelazione, il test utilizzato deve essere adattato per tenerne conto ed esistono diverse versioni. Nella tabella seguente presento i risultati di quattro combinati con la loro modalità. Ovviamente, si pone anche il problema di quale sia la finestra appropriata per valutare l'esistenza di una tendenza o meno. Nella tabella seguente sono elencati 30, 90 e 360 giorni per approssimare i periodi mensili, trimestrali e annuali.

Percentuale di tempo in tendenza (dal 2018 in poi)

Sebbene vi sia una certa dispersione nei risultati per finestra temporale, con il pre-sbiancamento costantemente in basso, il valore modale è notevolmente stabile intorno all'80% indipendentemente dalla lunghezza della finestra temporale. Le statistiche del test confermano sia i nostri occhi che il grafico della funzione di autocorrelazione: il prezzo del Bitcoin ha un andamento costante. Possiamo mostrarlo visivamente nel seguente grafico che traccia il segnale di modalità (-1 = tendenza al ribasso, 0 = nessuna tendenza, +1 = tendenza al rialzo) del precedente periodo di 30 giorni rispetto al prezzo del Bitcoin.

Prezzo del Bitcoin e identificazione delle tendenze

Alfa sfruttabile

Confermare che i prezzi del Bitcoin seguano un andamento di tendenza implica che esistano opportunità di alfa potenzialmente sfruttabili, ma non costituisce una garanzia. Se la tendenza dovesse invertirsi in modo sostanziale prima che la strategia riesca a individuarla, si potrebbero generare perdite tali da superare di gran lunga i guadagni. L’unico modo per confermarlo – o smentirlo – è creare una strategia che segua la tendenza e calcolarne i rendimenti.

Naturalmente, come ci si può aspettare, esiste una moltitudine di tipi diversi di strategie di trend following. Le più diffuse sono gli incroci di medie mobili, che generano un segnale basato sull'incrocio della media mobile a breve termine sopra o sotto una media mobile a lungo termine (da cui il nome). Il nostro segnale di tendenza utilizza una serie di medie mobili (non semplicemente medie, ma medie mobili ponderate esponenzialmente, che aggiungono un peso relativamente maggiore ai prezzi più recenti), ma in modo leggermente più complesso. Il segnale della strategia è visibile nel grafico sottostante2 . È importante notare che Trakx non utilizza prodotti derivati in questa strategia. Indici cripto negoziabili (CTI)cioè si tratta di prodotti long-only. Di conseguenza, la nostra strategia di tendenza tiene conto solo dei segnali lunghi nel determinare il peso dell'asset allocation al Bitcoin (l'USDC rappresenta il residuo dell'allocazione CTI).

Prezzo del Bitcoin vs. Segnale strategico

Per trasformare questi segnali di trading in allocazioni di asset, aggiungiamo un'ulteriore regola che mira a smussare i segnali, ovvero limitiamo le allocazioni di asset giornaliere a variazioni non superiori a 50% (in aumento o in diminuzione). Quindi, se siamo completamente investiti (allocazione di 100% BTC) e abbiamo due giorni consecutivi senza un segnale di acquisto, l'allocazione del primo giorno scende a 50% e poi a 0% il giorno successivo. Utilizzando questa regola aggiuntiva, i pesi dell'allocazione di BTC e i rendimenti di questa strategia di trending following sono mostrati di seguito. La strategia genera un rendimento medio annuo di 45% con un vol associato di 40%, per un rapporto TIR/VOL di 1,13. Il Sortino ratio, che penalizza solo la volatilità al ribasso, è pari a 1,73%.

Strategia di tendenza (allocazioni in BTC) e rendimenti cumulativi

Le criptovalute sono volatili: ecco il Trakx Bitcoin Momentum CTI

Come molti sanno, i prezzi delle criptovalute sono volatili e questo scoraggia alcuni investitori. Tuttavia, dato che i prezzi delle criptovalute sono di tendenza, è possibile implementare strategie di trend following che possono mitigare questo impatto, generando rendimenti corretti per la volatilità superiori a molti prodotti tradfi. Inoltre, limitando i pesi di allocazione dei token è possibile ridurre significativamente i ribassi.

In considerazione di ciò, Trakx sta introducendo nuovi CTI Bitcoin Momentum per eliminare il mal di testa di chi deve implementare tali strategie di trading. Contattateci se volete saperne di più su questo prodotto innovativo.