2025 luglio in criptovalute: I prezzi salgono grazie alla chiarezza normativa degli Stati Uniti e ai rinnovati timori fiscali

Un altro mese da ricordare e un altro mese positivo per gli asset digitali, come dimostra il rialzo del 25% registrato dal nostro CTI di punta Top10 Crypto CTI, dedicato alle criptovalute a grande capitalizzazione: i guadagni sono stati favoriti dagli investitori che hanno fatto incetta di Bitcoin, contribuendo a spingerlo verso un nuovo massimo storico superiore a $122.000. Di conseguenza, il Bitcoin è ora il quinto asset al mondo per capitalizzazione di mercato, superando Amazon con una valutazione di $2,4 trilioni. Questo traguardo ha inoltre spinto la capitalizzazione di mercato totale delle criptovalute a poco meno di $4 trilioni — un nuovo massimo storico.

Come nei mesi precedenti, l'appetito degli investitori istituzionali per i prodotti di criptovaluta ha continuato a essere molto robusto, con un record di $2,2 miliardi che si è riversato negli ETF statunitensi sul Bitcoin spot in un solo periodo di due giorni tra il 10 e l'11 luglio, portando il totale degli asset in gestione (AUM) a livello globale a oltre $150 miliardi - vedi immagine. Tuttavia, non è stato solo il Bitcoin a registrare una forte domanda istituzionale.

AUM dell'ETF Bitcoin Spot

Fonte: Il Blocco

Gli ETF Spot Ethereum hanno tendenzialmente giocato in secondo piano rispetto ai loro equivalenti Bitcoin, attirando poco più di $5 miliardi di AUM nei loro primi sette mesi (5 volte meno degli ETF Bitcoin nella stessa fase). Tuttavia, a luglio si è assistito a una brusca inversione di tendenza, con una raccolta netta di oltre $5 miliardi, la più forte dal lancio, guidata in gran parte dal fondo ETHA di BlackRock.

AUM dell'ETF Ethereum Spot

Fonte: Il Blocco

Una Fondazione Ethereum più focalizzata - a seguito di una recente riorganizzazione - insieme alla creazione di diverse società di tesoreria Ethereum, ha contribuito a sollevare sia il sentiment che i prezzi dell'ETH. Ciò ha contribuito a un guadagno mensile di 32% nel nostro CTI equamente ponderato Bitcoin/Ether. Ethereum ha anche mantenuto la sua leadership nell'adozione dei portafogli, con 152 milioni di indirizzi non vuoti, più di qualsiasi altra criptovaluta.

Forse, solo forse, la stagione delle alt-coin è finalmente arrivata?!?!?!?!!

Chiarezza normativa

L'aumento dell'appetito per le criptovalute da parte degli investitori istituzionali è il risultato di due tendenze chiave. In primo luogo, una maggiore chiarezza normativa per gli asset digitali negli Stati Uniti a seguito della "Settimana delle criptovalute" del mese scorso, così chiamata dalla Camera dei Rappresentanti in riconoscimento del fatto che erano in discussione tre importanti atti legislativi sugli asset digitali: l'Anti-CBDC Surveillance Act, il CLARITY Act e il GENIUS Act.

Nonostante il clamore, la "Settimana delle criptovalute" non ha deluso le aspettative. Dopo un voto fallito all'inizio, la Camera ha votato per un pelo 217-212 a favore di una risoluzione per riconsiderare le proposte di legge, dopo un dibattito record di 10 ore. Il voto è stato forse di natura procedurale, ma ha segnalato che c'erano abbastanza voti repubblicani per approvare la legislazione. Il progresso è stato favorito anche dalla decisione di allegare la legge contro lo Stato di Sorveglianza al National Defense Authorization Act, superando le obiezioni di otto repubblicani.

Di conseguenza, il GENIUS Act — che era stato approvato al Senato circa una settimana prima — è stato sottoposto al voto dell’Aula il 17 luglio ed è stato approvato con una solida maggioranza di 308 voti contro 122. Il testo di legge è approdato sulla scrivania del presidente Trump il giorno successivo e, con un tratto di penna, egli è diventato il primo presidente degli Stati Uniti a firmare una legge di grande rilevanza in materia di asset digitali. Il secondo disegno di legge sulle criptovalute – il CLARITY Act – è stato approvato lo stesso giorno con un sostegno quasi identico (maggioranza di 294 a 134). Come suggerisce il nome, le misure legislative del mese scorso apportano la tanto necessaria chiarezza giuridica alle criptovalute negli Stati Uniti: un “elemento imprescindibile” per gli operatori del settore finanziario tradizionale, fortemente regolamentati, il cui coinvolgimento è essenziale per l’adozione su larga scala di questa classe di asset.

I timori fiscali aumentano

Il secondo fattore è stato il crescente timore degli investitori riguardo alla natura insostenibile dei deficit pubblici, al debito pubblico in forte aumento e ai costi degli interessi in crescita, che hanno alimentato il timore che i tradizionali “beni rifugio”, come i titoli di Stato, potessero non offrire più lo stesso livello di sicurezza. Infatti, dato l’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato a più lunga scadenza osservato in molti paesi (in particolare in Giappone), alcuni analisti di mercato hanno persino iniziato a chiedersi se ci stiamo avviando verso una crisi nei mercati obbligazionari dei paesi sviluppati – vedi immagine.

Fonte: X

Ad aggiungere benzina al fuoco della crisi dei titoli sovrani, per così dire, sono state le voci secondo cui Trump sarebbe sul punto di licenziare il presidente della Fed Powell, un uomo che il presidente degli Stati Uniti ha fortemente criticato per aver mantenuto i tassi d'interesse a livelli che considera punitivamente alti, dato il livello dell'inflazione, e che costano ai contribuenti statunitensi trilioni di dollari ogni anno (i pagamenti netti degli interessi costituiscono il 17% delle entrate fiscali federali complessive).

Commenti Sulle prospettive di Powell, il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Bessent ha dichiarato che un processo formale per identificare un candidato alla presidenza della Fed era già in corso 10 mesi prima della scadenza ufficiale del mandato di Powell.¹. Sebbene le dichiarazioni di Bessent non indicassero esplicitamente che Powell sarebbe stato estromesso prima della scadenza del maggio 2026, la probabilità che lasciasse la carica di presidente della Fed prima della fine dell’anno è balzata a quasi 35% su Polymarket — la piattaforma di previsioni che aveva correttamente pronosticato l’esito delle elezioni presidenziali del 2024 (a differenza di molti istituti di sondaggio professionali).

Probabilità che Trump rimuova Jerome Powell nel 2025

Fonte: Polymarket

È interessante notare che un potenziale candidato di cui si parla come possibile sostituto di Powell è proprio Bessent. Inoltre, potrebbe anche non dover abbandonare il suo ruolo di Segretario al Tesoro per accettare l'incarico, poiché non esiste alcuna legge che vieti tale duplice ruolo. Naturalmente, se ciò dovesse accadere, sarebbe un vero e proprio anatema per i sostenitori delle banche centrali operativamente indipendenti, ma vale la pena notare che, contrariamente a quanto crede la maggioranza degli economisti, nessuna banca centrale è mai veramente indipendente. Questa è la preziosa lezione della storia, di cui Satoshi Nakamoto, il creatore di Bitcoin, era fin troppo consapevole. Inoltre, quando si parla di "coda fiscale che scodinzola al cane monetario", gli Stati Uniti hanno la forma.

Come ho già notato in precedenti note di ricercaTra la metà degli anni Trenta e l'accordo Fed-Treasury del 1951, la Fed ha imposto un tetto ai rendimenti dei titoli di Stato, apparentemente per agevolare i finanziamenti in tempo di guerra, ma in realtà per garantire la costante solvibilità del governo statunitense, l'ultima volta che il suo rapporto debito/PIL era saldamente a tre cifre (attualmente 124%) - vedi immagine.

Rapporto debito federale/PIL degli Stati Uniti

Fonte: www.longtermtrends.net

Una pressione politica così evidente sulla Fed (e sulla sua leadership) ha certamente attirato l'attenzione degli investitori, e non solo in criptovalute. Il prezzo dell'oro è tornato ai massimi storici e l'argento - l'altra forma storicamente popolare di commodity money - sta rapidamente colmando il divario rispetto ai precedenti picchi massimi registrati all'inizio del 1980 e del 2011, a testimonianza della crescente preoccupazione che il regime politico sia passato da un dominio monetario a un dominio fiscale (o, per dirla con le parole di Lyn Alden, "Nothing Stops This Train" - vedi immagine).

Fonte: X

Come suggerisce il meme sopra riportato, tali cambiamenti di regime non avvengono frequentemente. Di conseguenza, quando si verificano, molti investitori vengono colti alla sprovvista. I più a rischio sono coloro che ritengono che la storia segua un andamento lineare. Una mentalità del genere non solo favorisce l’autocompiacimento, ma anche la convinzione che le crisi del passato non possano ripetersi. Al contrario, una prospettiva ciclica, diffusa tra gli investitori in criptovalute, prevede che la storia “si ripeta con alcune variazioni”, rendendoli più attenti ai rischi.

Quarta svolta Redux

In effetti, c'è un forte filo conduttore nella comunità delle criptovalute che ritiene che il Bitcoin sia la moneta perfetta durante le cosiddette Quarte svolte, di cui ho discusso in una nota di ricerca pubblicato alla fine del 2023. Per coloro che non hanno letto la nota e non conoscono il concetto di Quarta svolta, essa rappresenta l'ultima epoca della teoria generazionale di Strauss-Howe, secondo la quale gli Stati nazionali sperimentano cicli di 80 anni, chiamati saeculi, ognuno dei quali comprende quattro epoche. La prima epoca è definita "alta", seguita da un "risveglio", un "disfacimento" prima di culminare nella "crisi". Sebbene i nomi sembrino un po' "woo-woo", Strauss e Howe sostengono che la loro teoria è ben supportata da dati concreti che risalgono a secoli fa.

Coerentemente con la loro nomenclatura, le quarte svolte sono caratterizzate da un periodo di sconvolgimento in cui le istituzioni vengono distrutte durante un periodo di conflitto, ma vengono poi successivamente ricostruite, gettando le basi per l'inizio di un nuovo saeculum e un ritorno all'"alto". Si tratta di un'era di distruzione creativa, se vogliamo. Il loro libro The Fourth Turning: An American Prophecy è stato pubblicato poco prima dello scoppio della bolla delle dotcom e un decennio prima della Grande crisi finanziaria (GFC). Di conseguenza, molti investitori si sono convinti che la loro lettura ciclica della storia fosse quella corretta ed è diventata un quadro di riferimento popolare per anticipare le tendenze socio-economiche di lungo periodo e, soprattutto, per identificare i punti di svolta, cosa che altre teorie mainstream di solito non riescono a fare.

Nel libro, Strauss e Howe prevedevano che la Quarta Svolta sarebbe terminata quest'anno, cioè nel 2025. Tuttavia, Howe (l'unico autore superstite del libro originale del 1997) ha spostato la data prevista a "qualche tempo prima della metà degli anni '30" nel suo libro successivo, pubblicato nel 2023. Chi è scettico può considerare questo spostamento della data di fine della Quarta Svolta come uno stratagemma per evitare che la previsione originale venga falsificata (un trucco comune a molte previsioni di The End Of The World Is Nigh - vedi immagine).

Fonte: chatgpt

Comunque sia, il loro quadro di riferimento suggerisce fortemente che ci troviamo attualmente in una fase di crisi - segnata da una rottura istituzionale e da un profondo cambiamento sociale - che è coerente con le attuali turbolenze politiche e finanziarie. Le pesanti critiche mosse alla Fed dall'amministrazione Trump sono solo un esempio emblematico di una tendenza più profonda e prolungata all'insoddisfazione dell'opinione pubblica nei confronti delle istituzioni statunitensi.

Secondo un articolo del Edizione Autunno 2024 della rivista Trend pubblicato dal Pew Institute, la fiducia nelle principali istituzioni statunitensi è scesa precipitosamente negli ultimi decenni fino a toccare i minimi da quarant'anni, vedi grafico.

Fonte: Istituto Pew

Sebbene l'erosione della fiducia sia piuttosto diffusa, è nelle istituzioni politiche che il declino è stato più grave, con 57% degli elettori americani che esprimono scarsa fiducia nel Congresso (con i media mainstream al secondo posto) - vedi immagine.

Fonte: Gallup

Inoltre, la perdita di fiducia dell'opinione pubblica nei confronti dei politici non è un fenomeno solo statunitense, ma è in calo in tutto il mondo, soprattutto nei Paesi avanzati. Ad esempio, un indagine recente Su 24 leader mondiali, solo sette avevano un indice di gradimento netto positivo. Degli altri 16, i leader più impopolari erano quelli di Repubblica Ceca, Francia, Giappone e Regno Unito.².

Questo crollo della fiducia è critico perché mina un principio fondamentale della filosofia politica, ovvero che per la legittimità è necessario il consenso del popolo, senza il quale il lavoro di governo diventa molto più difficile, come è stato ampiamente dimostrato di recente nel Regno Unito.

U-Turn Regno Unito

Alle elezioni generali del 2024, il Partito Laburista ha sbaragliato i conservatori conquistando 411 seggi parlamentari su 650 totali. Con una maggioranza così schiacciante (156³) il nuovo governo laburista avrebbe dovuto essere in grado di approvare qualsiasi legge desiderasse. Eppure, il premier Starmer ha faticato a far passare in parlamento le proposte di legge più importanti. In effetti, la sua leadership è stata afflitta da un'inversione di rotta politica dopo l'altra, compreso l'umiliante cedimento del mese scorso sulla sua legge sul welfare, concessioni politiche che significano che il Cancelliere Reeves deve trovare altri 5 miliardi di sterline di risparmi, che quasi certamente arriveranno attraverso un aumento delle tasse. (Non c'è da stupirsi che sia stata filmata in lacrime durante il settimanale Prime Ministers Question Time - filmato che ha certamente scosso gli investitori in asset in sterline tradfi).

Molti altri governi si trovano in una posizione simile a quella del Regno Unito. Tornando per un attimo agli Stati Uniti, Musk ha deciso di dimettersi dalla carica di capo del Dipartimento per l'Efficienza del Governo, dopo essere stato innescato dalla "grande e bella legge" di Trump. Tuttavia, anche prima della sua partenza, c'erano poche prove che il suo dipartimento stesse muovendo il quadrante quando si trattava di ridurre la spesa pubblica degli Stati Uniti - vedi immagine.

Spesa cumulativa del governo federale degli Stati Uniti

Fonte: Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti e CBO

La Francia si trova in una situazione ancora più precaria, al punto che il mese scorso il primo ministro Bayrou ha proposto di ridurre il numero dei giorni festivi da 11 a 9, adducendo come motivazione che…

"... [questa modifica del calendario delle vacanze] porterà miliardi al bilancio dello Stato, semplicemente perché le imprese, i negozi, il servizio pubblico e la nazione lavoreranno e la nostra produzione sarà migliorata".

Per quanto lodevole sia questa proposta, il suo passaggio nel parlamento francese sarà tutt'altro che agevole, dato che viene avanzata da un premier che non ha la maggioranza parlamentare e che ha già affrontato otto mozioni di sfiducia (più o meno una per ogni mese della sua premiership).

Il peggiore di tutti è però il Giappone, il Paese con il più alto carico di debito pubblico del mondo sviluppato (oltre 230% di GP). Durante le elezioni per la Camera Alta del mese scorso, il governo di coalizione guidato dall'LDP del premier Shigeru Ishiba ha perso la maggioranza a causa di un'impennata di consensi per il partito di destra Sanseito e la sua politica "Japanese First" (forti echi di Trump) – un chiaro segno della frustrazione degli elettori nei confronti dei partiti politici tradizionali.

Un mix tossico (ma non per le criptovalute)

Tale incontinenza fiscale, unita alla fiducia ormai logorata nei governi – due tratti distintivi di una “Quarta Svolta” – costituisce una miscela potenzialmente tossica per la fiducia degli investitori. In assenza di un piano credibile per contenere la spesa pubblica e ridurre i futuri deficit di bilancio, gli investitori possono facilmente lasciarsi spaventare dal timore di un vero e proprio default o, più probabilmente, che la banca centrale sia costretta a mettere in moto la macchina da stampa per inflazionare il debito. Questo meme “Printer Go Brrr” – vedi immagine – è uno dei più popolari nel mondo delle criptovalute e uno dei motivi principali per cui molte persone si avvicinano agli asset digitali. Non sorprende quindi che, quando, come ora, questa narrativa guadagna terreno, assistiamo a una ripresa dei prezzi degli asset digitali.

Stampante Go Brrr

Fonte: X

A meno che i governi non trovino un modo per ripristinare la loro credibilità con il pubblico, e in fretta (il governo britannico sta saltando sul carro dell'IA e sta considerando la creazione di gruppi di discussione sui chatbot dell'IA per testare le politiche - a proposito di misure disperate per tempi disperati), le prospettive per le criptovalute, in particolare per i token di riserva di valore, rimangono sicuramente rialziste.

1 Il mandato di Powell come governatore della Fed dura fino al 2028, ma la tradizione vuole che il presidente della Fed si dimetta anche da governatore per evitare di intorbidire le acque per il presidente entrante.

2 Per chi fosse interessato, Donald Trump si è piazzato all'ottavo posto, con un indice di gradimento netto modestamente negativo, mentre il leader più popolare, con un indice di gradimento netto di +53%, è stato l'indiano Narenda Modi.

3 Questa è la maggioranza al momento in cui scriviamo, non le elezioni del 2024, perché in quel caso ci sono state le dimissioni o le sospensioni di diversi parlamentari laburisti - vedi: https://www.instituteforgovernment.org.uk/explainer/government-majority