Prospettive delle criptovalute nel 2025

di Ryan Shea

Introduzione

• Il 2024 è stato senza dubbio un anno importante per le criptovalute, con il benchmark Trakx Top10 Crypto CTI che ha registrato un rally di oltre 140%, pari a 3 volte la performance delle azioni cinesi, l'asset tradfi con la migliore performance. Tuttavia, non si tratta solo di performance di prezzo. 
• Da molti punti di vista, l'anno scorso le criptovalute sono diventate maggiorenni e hanno guadagnato credibilità presso le istituzioni finanziarie grazie al via libera a prodotti ETF su Bitcoin ed Ethereum negli Stati Uniti e in Asia. 
• La criptovaluta ha anche sperimentato il caloroso abbraccio di Donald Trump, il vincitore delle elezioni presidenziali di novembre, ponendo le basi per un ambiente molto più favorevole alle criptovalute. 
• A nostro avviso, l’adozione delle criptovalute è destinata ad ampliarsi ulteriormente nel 2025, anche a livello di Stati nazionali. Anzi, non ci sorprenderebbe assistere a un’ondata di FOMO sovrano – uno sviluppo decisamente rialzista, qualora dovesse verificarsi.
• Altre tendenze da tenere d’occhio quest’anno includono l’arrivo della “stagione delle altcoin” – una caratteristica ricorrente in ogni precedente mercato rialzista delle criptovalute – e la collaborazione, ancora agli inizi ma in forte espansione, tra progetti di intelligenza artificiale e di criptovalute.

Se dovessimo riassumere gli ultimi 12 mesi nel modo più conciso possibile, dovrebbe essere attraverso un meme: dopo tutto, i meme e i token ad essi associati sono stati i protagonisti dello scorso anno, come dimostra l'aumento di 344% del valore del nostro CTI Meme. Questo rappresenta una sovraperformance di quasi 3 volte rispetto al mercato delle criptovalute in generale, che non è stato da meno, visto il guadagno di 130% del benchmark Top10 Crypto CTI di Trakx. Al contrario, il classe di attività tradfi con la migliore performance è stata l'azionario cinese, che ha guadagnato 30% dopo che il governo del presidente Xi ha immesso 10.000 miliardi di CNY di nuovi stimoli. E cos'altro potrebbe essere la nostra scelta di meme se non questo?!

 Aggiornamento crittografia 2024

Fonte: Lark Davis via Facebook 

Proprio come ogni altro asset finanziario sul pianeta, i prezzi delle criptovalute si muovono in cicli e l'anno scorso è stato un anno positivo, quindi, come da meme di cui sopra, questo implica che il 2025 sarà un anno negativo? A un certo punto il mercato toro delle criptovalute si affievolirà e i prezzi si dirigeranno verso sud, ma non crediamo che questo accada nel 2025 per le ragioni che illustreremo di seguito. Tuttavia, prima di arrivare a questo punto, diamo una breve occhiata a come si è evoluto il 2024. 

Come i nostri lettori abituali sapranno, in questo periodo dell'anno scorso abbiamo delineato quelle che secondo noi sarebbero state le tre principali tendenze "macro" che hanno avuto un impatto sul settore delle criptovalute negli ultimi 12 mesi. Esse erano: il tokenizzazione delle RWA (asset del mondo reale), la ricerca continua di scalabilità e infine, macro o, più precisamente, la crescente consapevolezza da parte dell'opinione pubblica che le politiche monetarie e fiscali di molte delle principali economie mondiali sono in rotta di collusione e che il debito pubblico si trova su una traiettoria insostenibile. 

Allora, come siamo andati?

 2024 – Uno sguardo allo specchietto retrovisore 

Come per Trump alle elezioni presidenziali statunitensi di novembre, si è trattato di una vittoria praticamente netta. 

In primo luogo, per quanto riguarda la tokenizzazione degli RWA, la spinta a mettere su catena gli asset fuori catena ha continuato a registrare una crescita molto forte negli ultimi 12 mesi. Dopo aver iniziato il 2024 con un valore di $8,4 miliardi, il valore totale degli asset reali su catena è salito a più di $13,4 miliardi, con un tasso di crescita annuale di 60%. All'interno di questo totale, il più grande gruppo di attività tokenizzate è il credito privato, che rappresenta oltre $9mld del totale - vedi immagine. A rischio di dire un'ovvietà a chi ha più familiarità con le criptovalute, queste cifre escludono naturalmente il più grande bacino di asset tokenizzati del mondo reale, ossia le monete stabili sostenute da fiat come Tether e USDC. Includendo queste ultime, la cifra totale degli RWA on-chain supererebbe i $200 miliardi perché, in linea con gli altri RWA tokenizzati, le monete stabili hanno registrato una crescita molto robusta lo scorso anno, come dimostra l'aumento di 50% del loro valore di mercato. Ciò che dovrebbe essere chiaro è che qualunque definizione di RWA tokenizzato si scelga, i dati di crescita sono impressionanti, soprattutto per una tecnologia (blockchain) che gli oppositori della crittografia considerano ancora una soluzione in cerca di un problema.¹.

Totale RWA On-chain (escluse le stablecoin)

Fonte: rwa.xyz

Passando ora alla scalabilità, le blockchain, così come sono state originariamente concepite, devono affrontare quello che è stato definito il trilemma delle blockchain. In parole povere, il trilemma afferma che delle tre proprietà desiderabili - sicurezza, decentralizzazione e scalabilità - le blockchain sono in grado di raggiungere solo due di esse contemporaneamente. Riflettendo le radici anarchiche delle criptovalute, la proprietà che di solito viene sacrificata è la scalabilità. Di conseguenza, le blockchain monolitiche come Bitcoin ed Ethereum non sono in grado di supportare quantità elevate di transazioni (tipicamente nell'ordine di 7-20 tps). Questi tassi sono ben al di sotto degli standard richiesti nel mondo delle valute finanziarie (oltre 20.000 tps), quindi i progettisti di blockchain e i nerd della crittografia hanno cercato di allentare il trilemma superando il problema della scalabilità.

Essenzialmente sono due le strade che si stanno esplorando per raggiungere l'obiettivo desiderato. Il primo approccio si concentra sulle soluzioni di livello 1, che comprendono l'aumento delle dimensioni dei blocchi per ospitare un maggior numero di transazioni, lo sharding, in cui la blockchain viene effettivamente tagliata in pezzi più piccoli e le transazioni vengono condotte in parallelo, o la modifica delle strutture di archiviazione dei dati per ridurre il consumo di memoria. Queste soluzioni richiedono in genere delle hardforks per essere adottate e non è sempre facile ottenere un consenso sufficiente da parte degli utenti per implementare le modifiche al codice richieste. Le ormai famigerate guerre per la dimensione dei blocchi in Bitcoin² che ha avuto luogo tra il 2015 e il 2017, che è una dimostrazione molto chiara di quanto possano essere tortuosi questi processi.

Il secondo approccio, attualmente più diffuso, è quello delle soluzioni Layer 2, in cui la registrazione, l'elaborazione e l'archiviazione delle transazioni avvengono fuori dalla catena, ossia in un altro protocollo, e i risultati vengono compressi e inviati periodicamente al Layer 1 per il regolamento. Grazie a questo processo di batching, il protocollo Layer 2 è in grado di elaborare volumi di transazioni molto più elevati, pur riuscendo a "ereditare" la sicurezza della blockchain Layer 1: un vantaggio per tutti.

Data la sua storia di pioniere delle applicazioni decentralizzate e il fatto di essere la seconda criptovaluta per capitalizzazione di mercato, la blockchain di Ethereum è stata una delle più visibili adottatrici della tecnologia di scaling Layer 2, con l'implementazione di roll-up ottimistici e ZK (zero knowledge) come Polygon, OP Mainnet, Arbitrum o Base. Come si può osservare dall'immagine sottostante, c'è stato un aumento sostanziale delle transazioni Layer 2 rispetto alle transazioni della mainnet di ETH (linea blu), soprattutto dopo l'integrazione di EIP-4844 (diamante verde sul grafico) tramite l'aggiornamento Dencun a marzo. Questa hard fork ha introdotto il protodanksharding e ha portato alla creazione di un nuovo tipo di transazione sulla rete Ethereum basata su contenitori di dati o "blob" (Binary Large OBjects). Questo aggiornamento ha abbassato in modo significativo il costo delle transazioni di livello 2 e ha quindi incentivato gli utenti a migrare una parte maggiore delle loro attività dal livello 1.

TPS giornaliero medio di Ethereum

Fonte: l2beat.com

Purtroppo, anche se le transazioni Layer 2 sono aumentate notevolmente dopo l'aggiornamento di Dencun, le commissioni totali guadagnate sulla mainnet di Ethereum sono crollate. Inoltre, a causa dell'EIP-1559, che ha introdotto la combustione parziale delle commissioni (si veda il nostro nota di ricerca precedente per tutti i dettagli), questo calo delle commissioni ha fatto sì che l'offerta di Ethereum passasse da una situazione di deflazione a una di lieve inflazione, come mostra il grafico sottostante, che riporta l'offerta totale di ETH in circolazione dalla fusione del 2022. Si è scoperto che l'ETH non era un denaro ad ultrasuoni come pensavano gli sviluppatori che hanno dato il nome al sito web di monitoraggio!

Fonte: ultrasound.money

Pertanto, per molti detentori di ETH, l’implementazione delle soluzioni di scalabilità Layer 2 si è rivelata un’arma a doppio taglio. Sebbene abbiano aumentato notevolmente la larghezza di banda delle transazioni (ovvero il scaling), il che è positivo perché mantiene gli utenti nell’ecosistema di Ethereum, ciò è avvenuto a costo di una sostanziale riduzione delle commissioni di transazione sulla mainnet a causa della natura parassitaria delle transazioni di Layer 2, il che, a sua volta, ha avuto ripercussioni sulle dinamiche dell’offerta netta di ETH. Il tasso di inflazione di ETH potrebbe essere ancora ben al di sotto di quello di molte altre blockchain leader, incluso Bitcoin, che molti operatori del settore delle criptovalute considerano il “gold standard” (gioco di parole leggermente voluto), ma vi è il sospetto diffuso che ciò sia stato responsabile della notevole sottoperformance del prezzo di ETH nel 2024, con rendimenti da inizio anno pari alla metà di quelli di Bitcoin e Solana – le due criptovalute che, in termini di capitalizzazione di mercato, si collocano ai lati di ETH.

Infine, concludiamo questa analisi di alto livello sul 2024 esaminando la terza tendenza macroeconomica chiave, ovvero la macroeconomia stessa. Nello specifico, la crescente consapevolezza dell’opinione pubblica che le politiche orientate alla domanda (monetarie e fiscali) adottate nella maggior parte delle principali economie rendono insostenibili le traiettorie del debito pubblico.

Come mostra chiaramente il grafico sottostante, i livelli di debito del settore pubblico in tutte le principali economie sono a livelli mai raggiunti in tempo di pace. In effetti, nella maggior parte dei casi, i rapporti non sono molto lontani da quelli registrati durante la Seconda Guerra Mondiale. In periodi di bassi tassi d'interesse nominali, come quelli che abbiamo visto nel decennio precedente alla pandemia di Covid, l'onere di servire carichi di debito così elevati è sopportabile, ma non siamo più in un ambiente così benevolo. L'anno scorso le banche centrali hanno allentato la politica monetaria in risposta a una lieve tendenza alla disinflazione, contribuendo ad alleviare alcune delle pressioni immediate, ma i governi hanno ancora scelto di gestire deficit di bilancio strutturali consistenti (Giappone, Francia e Italia sono i peggiori colpevoli); deficit fiscali che si aggiungono alla montagna del debito anno dopo anno. Se non si riesce ad affrontare il problema di fondo, perché è difficile da attuare dal punto di vista economico (rilanciare la crescita del PIL tendenziale) o politico (tagliare la spesa o aumentare le tasse), le posizioni fiscali dei governi rimangono molto precarie.

Debito pubblico (% PIL nominale)

Fonte: Database economico mondiale del FMI (edizione del 24 ottobre)

Anche il Fondo Monetario Internazionale lo riconosce, come si legge in questo articolo post recente sul blog. Per intenderci,

"Il debito pubblico mondiale è molto elevato. Si prevede che alla fine di quest'anno supererà i $100 trilioni, ovvero circa il 93% del prodotto interno lordo globale e si avvicinerà al 100% del PIL entro il 2030. Si tratta di 10 punti percentuali di PIL in più rispetto al 2019, cioè prima della pandemia".

Per quanto grave sia la cosa, hanno poi aggiunto…

"[Le prospettive fiscali di molti Paesi potrebbero essere peggiori del previsto per tre motivi: forti pressioni sulla spesa, ottimismo nelle proiezioni sul debito e un debito considerevole non identificato".

Non sono queste le parole che ci si aspetta di leggere se i bilanci del settore pubblico sono in buona salute. Inoltre, non ci vuole un genio dell'economia per unire i puntini e concludere che il risultato finale è un default o una ristrutturazione del debito o, se si vogliono evitare questi esiti finanziariamente disordinati, le banche centrali stampano denaro per finanziare il deficit fiscale. Uscire da questa strada può essere possibile in teoria, ma come dimostra la storia è molto difficile nella pratica (i grandi consolidamenti fiscali sostenuti sono eventi molto rari). Il FMI, molti investitori macro tradfi, i cripto bros e noi tutti riconosciamo questo problema, ma anche un numero crescente di nullatenenti.³ – vedi immagine.

Il momento della lampadina

Fonte: imgflip.com

Come lo sappiamo? Ce lo dice il mercato.

In particolare, il prezzo del Bitcoin e dell'oro hanno entrambi toccato nuovi massimi storici lo scorso anno e, come ho sostenuto in precedenzaQuesti due strumenti di investimento sono i modi più liquidi e trasportabili (una caratteristica il cui valore aumenta quanto più grave è la situazione) per proteggersi da esiti monetari spiacevoli. Anche BlackRock, il più grande gestore di asset tradfi al mondo, è d'accordo, dato che recentemente ha descritto il Bitcoin come una "alternativa monetaria globale". Ovviamente, in qualità di sponsor del più grande ETF sul Bitcoin a pronti negli Stati Uniti, potrebbero essere accusati di "parlare a vanvera", ma il fatto è che ci sono stati enormi afflussi in tutti gli ETF sul Bitcoin a pronti dal loro lancio a gennaio. In effetti, AUM totali degli ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti è salito a oltre $104mld, appena $16mld al di sotto del valore di mercato degli ETF sull'oro. Gli acquirenti di questi prodotti non sono i tipici cripto-fratelli, ma i normies, un pubblico che raramente si discosta molto dai portafogli standard 60-40 di azioni e obbligazioni. C'è qualcosa che spinge questo cambiamento nel comportamento di investimento, e questo qualcosa è la crescente preoccupazione per la salute del sistema monetario fiat.

Questo era l'anno scorso, e nel 2025?

Il tempo della sfera di cristallo

Le tre tendenze chiave che prevediamo avranno un impatto sui mercati degli asset digitali quest'anno sono, sempre in ordine sparso: la costituzione di almeno una riserva strategica di Bitcoin ufficialmente approvata, che dovrebbe essere considerato parte della continua tendenza alla centralizzazione di Bitcoin; la l'arrivo della stagione delle altcoin (un ingrediente necessario in ogni mercato toro delle criptovalute); e infine, ancora più grande sovrapposizione tra IA e crittografia.

Riserve strategiche di criptovalute

Dato che è stato uno dei temi della campagna di rielezione di Trump, prevedere che nel 2025 sarà istituita almeno una riserva strategica di Bitcoin ufficialmente autorizzata sembra un'ipotesi azzeccata, e in un certo senso lo è. Il mancato mantenimento di questa promessa da parte dell'amministrazione Trump sarebbe molto dannoso dal punto di vista politico dopo le forti aperture fatte alla comunità cripto durante la campagna elettorale e, dato che i repubblicani controllano entrambe le Camere e quindi sono ben posizionati per approvare la legislazione necessaria, è un risultato che può essere facilmente evitato.

Parte del motivo per cui siamo così fortemente convinti che gli Stati Uniti istituiranno un'entità di questo tipo è, come ho notato in precedente note di ricercaIl Bitcoin è ideale per fungere da riserva in un mondo in cui la fiducia internazionale è in declino, e pensiamo che molti concordino nel descrivere l'attuale panorama geopolitico.

Inoltre, come ha sostenuto il Bitcoin Policy Institute – a nostro avviso giustamente – in un recente briefing politico la creazione di una riserva strategica di Bitcoin servirebbe a rafforzare il dominio monetario americano e a mantenere la leadership tecnologica ed economica globale, diventando il primo grande governo (con le scuse di El Salvador e Bhutan) ad abbracciare le criptovalute. Inoltre, contribuirebbe a fornire un'ancora finanziaria alla più grande economia del mondo.

Per i sostenitori della narrazione dello schema Ponzi hi-tech, l'idea che il Bitcoin possa essere utile a uno Stato nazionale in questi modi sembra probabilmente ridicola, ma lo è davvero?

Secondo il FMI, il 15% delle riserve detenute dagli Stati nazionali di tutto il mondo è costituito da lingotti d'oro. Questa scorta di 29.000 tonnellate di metallo giallo, che è stato estratto dal suolo, raffinato e poi "riseppellito" nei caveau delle banche centrali, è stata utilizzata per la produzione di oro.⁴ non è più necessario per sostenere un gold standard internazionale, perché quel quadro monetario è stato abbandonato più di cinquant'anni fa. Non può nemmeno essere utilizzato per sostenere o regolare le transazioni finanziarie quotidiane effettuate dal pubblico, la maggior parte delle quali avviene per via elettronica attraverso il sistema bancario commerciale. Né il valore intrinseco dell'oro ha molto da dire, dato che la domanda per la sua capacità di condurre una corrente elettronica rappresenta meno del 10% della domanda complessiva.⁵.

Perché le istituzioni ufficiali detengono così tanto oro? Secondo un apologeta del fiat presso l'Istituto CatoIl motivo principale è, e citiamo, "la pura e semplice inerzia" (enfasi!). Sì, avete capito bene, le banche centrali detengono oltre $2,2tr di oro perché sono... beh... fissate nelle loro abitudini. Lo sappiamo, non ridete, l'autore probabilmente crede in ciò che scrive, anche se l'inerzia non spiega certo perché gli acquisti di oro da parte delle banche centrali siano aumentati negli ultimi anni.

Noi, e altri nel mondo delle criptovalute, pensiamo che ci siano spiegazioni migliori della semplice pigrizia istituzionale. Forse, e dico forse, dopo che l'amministrazione Biden ha deciso di armare il dollaro USA congelando le riserve della banca centrale russa in seguito all'invasione dell'Ucraina, altri Stati nazionali hanno deciso che valeva la pena possedere l'oro, perché quando è custodito all'interno dei propri confini la proprietà non può essere vietata. In alternativa, forse dopo l'impennata dell'inflazione indotta dalle banche centrali che hanno acceso le macchine da stampa come parte della risposta globale alla pandemia di Covid, queste stesse istituzioni percepiscono l'oro come prezioso perché la sua offerta non può essere facilmente alterata. Naturalmente, potrebbe trattarsi di una combinazione di due fattori che hanno spinto gli Stati nazionali non solo a conservare le riserve auree esistenti, ma anche ad accrescerle in modo aggressivo.

La capacità dell'oro di mantenere il suo potere d'acquisto (cioè di agire come un'ancora finanziaria) indipendentemente dalle azioni di altri Stati nazionali è ciò che incoraggia gli Stati nazionali a continuare a possedere quella che Keynes, un secolo fa, etichettò con disprezzo come una barbara reliquia. E, per deliberato disegno, il Bitcoin riproduce queste stesse importanti caratteristiche.

Tenendo conto di tutto ciò, a nostro avviso l'unica area di incertezza in relazione alla creazione di una riserva strategica di Bitcoin da parte degli Stati Uniti è la tempistica perché, per quanto possa essere arancione, una volta tornato nello Studio Ovale Trump ha molte questioni più urgenti da affrontare, come la fine della guerra tra Russia e Ucraina e il ritorno della pace in Medio Oriente.

FOMO sovrana

Sebbene tutti gli occhi siano naturalmente puntati sugli Stati Uniti dopo le promesse pre-elettorali di Trump, personalmente non saremmo troppo sorpresi se altri Stati nazionali dovessero battere gli USA nella creazione di una riserva di Bitcoin. Di recente la speculazione si è indirizzata verso gli Stati petroliferi del Golfo e per una buona ragione. Non solo hanno ampi portafogli di attività estere tradfi i cui rendimenti potrebbero essere incrementati da un'allocazione in criptovalute, ma questi Stati nazionali hanno i piedi in due campi politici: l'Occidente e il resto. Scegliere di investire in un asset di riserva "neutrale" come il Bitcoin è quindi un buon modo per stare dalla parte di tutti. Altre possibilità sono Brasile e Polonia Anche i politici di entrambi i Paesi si sono recentemente espressi a favore della creazione di una riserva di questo tipo.

Se si considera questo argomento a livello globale, ci si rende subito conto che entra in gioco un'interessante teoria dei giochi. Rispetto all'oro, il Bitcoin è gravemente sottovalutato, con una capitalizzazione di mercato pari solo a un decimo di quella del metallo giallo. Ciò suggerisce fortemente che se (quando?) gli Stati nazionali riconosceranno i meriti di detenere Bitcoin e oro nelle loro riserve e inizieranno a comprare, il prezzo del Bitcoin probabilmente si muoverà in modo esplosivo verso l'alto in attesa che altri Stati nazionali seguano il loro esempio.⁶. Pertanto, c'è un forte incentivo finanziario ad essere i primi a creare una riserva ufficiale di Bitcoin, perché i ritardatari potrebbero ritrovarsi a dover recuperare il ritardo e a dover acquistare Bitcoin a prezzi molto più alti. A nostro avviso, la FOMO degli Stati nazionali potrebbe essere molto presente nel panorama delle criptovalute del 2025.

La tendenza alla centralizzazione

Per molti tori del Bitcoin, l'adozione da parte di uno Stato nazionale suona bene perché implica più numero salgono. Tuttavia, per i cripto-anarchici non motivati dal punto di vista finanziario si tratta di uno sviluppo molto sgradito, in quanto significa che il loro sogno di una moneta privata decentralizzata e incorruttibile che conquisti il mondo non può essere realizzato. Sfortunatamente per questo gruppo, tale sogno è sempre stato irrealizzabile, almeno nella sua forma più pura, perché l'ossificazione del codice Bitcoin⁷ Se si vuole che Bitcoin prosperi, questo implica necessariamente una maggiore centralizzazione, a prescindere dal coinvolgimento o meno dei governi.

Per capirne il motivo, si consideri la situazione in cui la criptovaluta salta quello che le PR chiamano "The Chasm" (l'abisso) sulla strada che porta a adozione di massa. In queste circostanze, non è irragionevole aspettarsi che il numero globale di proprietari di Bitcoin sia di 100 milioni o addirittura di miliardi. Ricordiamo che a causa del vincolo della dimensione del blocco (4MB) il numero di transazioni Bitcoin al giorno è limitato. Il numero massimo di transazioni mai registrato sulla blockchain di Bitcoin si è verificato nel dicembre 2023, quando la rete ha elaborato oltre 724.000 transazioni, un numero non troppo lontano dal suo massimo teorico. Ipotizzando un miliardo di possessori di Bitcoin, con questa larghezza di banda la rete Bitcoin può supportare solo una transazione per persona ogni 3,4 anni.

[1.000.000.000 di proprietari di Bitcoin/800.000 transazioni al secondo = 1.250 giorni o 3,4 anni].

Questo non è certo adatto alle esigenze di un'economia moderna.

La capacità di transazione limitata della rete Bitcoin significa anche che le commissioni di transazione dovranno aumentare a circa $50-70. Questo perché per fissare un tetto fisso di 21 milioni di forniture, l'emissione di Bitcoin si riduce gradualmente fino ad annullarsi. L'ultimo Bitcoin (o satoshi, per essere più precisi) non sarà estratto prima di un centinaio di anni, ma la diminuzione della sovvenzione dei blocchi vedrà i minatori di Bitcoin doversi affidare quasi esclusivamente alle commissioni di transazione per finanziare la potenza di hash necessaria a proteggere la rete molto prima di questo periodo, probabilmente nel prossimo decennio o giù di lì.⁸. Ovviamente, tali commissioni di transazione superano di gran lunga i livelli che la stragrande maggioranza delle transazioni finanziarie può sopportare, ma si tratta di una cifra che rientra nel campo di applicazione quando si tratta di transazioni transfrontaliere di alto valore attualmente effettuate da grandi istituzioni finanziarie.

L'implicazione inevitabile è che allo stato attuale delle cose non c'è modo che il Bitcoin possa sostenere in modo nativo l'adozione di massa. O il vincolo di fornitura di 21 milioni deve essere allentato, ad esempio per consentire l'introduzione di emissioni di coda (un modello di emissione adottato dal token per la privacy, Monero), ma questo è sacrilego per la maggior parte dei Bitcoiners, oppure la centralizzazione deve aumentare.

L'adozione da parte degli Stati nazionali, come descritto in precedenza, è un modo in cui potrebbe verificarsi questa centralizzazione, ma non è l'unica possibilità. La centralizzazione è altrettanto probabile attraverso il settore privato, con grandi pool di Bitcoin che diventano di fatto delle proto-banche di Bitcoin. In effetti, si potrebbe sostenere che questa sarà la destinazione finale delle consistenti borse di Bitcoin che BlackRock e Microstrategy di Michael Saylor stanno costruendo.

Le banche Bitcoin potrebbero, ad esempio, effettuare un elevato numero di pagamenti bilaterali fuori dalla catena a sostegno delle transazioni dei loro clienti attraverso il Layer 2 Lightning Network e poi regolare periodicamente i saldi netti in sospeso tra di loro sulla catena. Accorpando le transazioni fuori dalla catena in questo modo, le elevate commissioni di transazione richieste per finanziare la potenza di hash che garantisce la sicurezza della blockchain Bitcoin possono essere distribuite su centinaia o migliaia di transazioni, rendendole economicamente redditizie.

Per molti versi questo assetto è simile al funzionamento del sistema bancario fiat, ma con una differenza fondamentale. Nel mondo fiat, il regolamento avviene tramite la banca centrale, che è anche l'unica emittente di denaro. Il Bitcoin, al contrario, non ha bisogno di un'istituzione di questo tipo, perché l'emissione e il regolamento sono gestiti dalla base di codice del Bitcoin. Chiunque abbia familiarità con gli scritti di Satoshi sa che l'esistenza di un emittente centralizzato era il problema fondamentale del sistema monetario fiat e la motivazione principale per la creazione di Bitcoin. Per intenderci,

"Si deve confidare che la banca centrale non svilisca la moneta, ma la storia delle valute fiat è piena di violazioni di questa fiducia".

Nel modello di banca Bitcoin suggerito sopra, questo difetto fondamentale della moneta fiat è ancora superato perché nessuna di queste banche è in grado di "stampare" altri Bitcoin. Certo, c'è un costo sotto forma di maggiore centralizzazione, ma questo è il prezzo da pagare per la scalabilità, secondo il trilemma menzionato in precedenza. Un sistema di questo tipo può essere un anatema totale per i cripto-anarchici, ma per gli utenti di criptovalute più mainstream e per i non addetti ai lavori è davvero così terribile? In effetti, rispetto all'attuale sistema di moneta fiat rappresenta un miglioramento, perché significa che il governo non ha i mezzi per svalutare il valore del proprio denaro. Alla luce di ciò, e degli incentivi piuttosto ovvi per aziende come BlackRock e Microstrategy a passare a un modello di questo tipo (l'alternativa è che il Bitcoin si riduca a nulla e le loro borse di criptovalute diventino prive di valore), ci aspettiamo che questo sia il percorso che il Bitcoin seguirà nel 2025.

La stagione delle monete alternative

Naturalmente, per coloro che si oppongono a questo futuro, nulla impedisce di migrare verso altre criptovalute. Ethereum, in quanto il primo token per capitalizzazione di mercato, è una scelta ovvia. Lo stesso vale per Solana, un token il cui design prevede una maggiore larghezza di banda per le transazioni di livello 1, e che potrebbe essere prossimo in linea per l'approvazione dell'ETF dalla SEC in seguito all'imminente uscita di Gary Gensler.

Ma forse il 2025 sarà un altro "Anno dei Memes", con i cripto-degenti che sceglieranno di incoraggiare Musk nel suo tentativo di snellire il governo degli Stati Uniti nel suo nuovo ruolo di co-capo del Dipartimento per l'Efficienza Governativa, continuando a far salire il prezzo del DOGE. In ogni caso, consideriamo il 2025 come l'anno in cui la stagione delle altcoin prende finalmente il via, cosa che è stata una caratteristica di ogni precedente mercato toro delle criptovalute, ma che finora è stata decisamente assente, come dimostra l'aumento della dominanza del Bitcoin (definita come la quota del Bitcoin sul totale del mercato delle criptovalute - vedi grafico) durante il rally dello scorso anno.

Dominanza del Bitcoin rispetto al prezzo

Fonte: TradingView

Intelligenza artificiale

L'ultima tendenza chiave è la crescente sovrapposizione tra criptovalute e IA. Ne abbiamo avuto un assaggio solo poche settimane fa con l'impennata del valore di VIRTUAL, il token nativo di Virtuals Protocol, una piattaforma di lancio e mercato per agenti di IA che consente a tutti gli utenti, indipendentemente dalle capacità tecniche, di creare e monetizzare agenti per interazioni virtuali. Collegando il software di IA con la blockchain, gli agenti sono in grado di interagire e prendere decisioni in modo autonomo, comprese le transazioni sulla catena. Attualmente siamo nelle prime fasi di questa tendenza, ma poiché le criptovalute sono una scelta piuttosto ovvia per un agente di IA, ci aspettiamo di vederla fiorire nei prossimi 12 mesi. È difficile stabilire con certezza in quale direzione avverrà. Ma, come piccolo teaser, diciamo solo che non possiamo essere gli unici a pensare che i calcoli di hashing e l'inferenza dell'IA siano processi piuttosto simili (GPU lampeggianti che consumano elettricità 😉⁹). Tuttavia, piuttosto che ascoltare noi, forse l'approccio migliore è chiedere al vostro agente AI.

Il MEME finale.

Fonte: X (via @hchaballout)

1 Se c'è qualche oppositore delle criptovalute che sta leggendo questo post, vi invitiamo a leggere il seguente post sul sito della London School of Economics (LSE) di Kobe De Keere, professore assistente di sociologia presso l'Università di Amsterdam e visiting fellow presso la LSE. In esso illustra ciò che ha scoperto entrando per la prima volta nel mondo delle criptovalute e i risultati possono essere in qualche modo sorprendenti - si veda: https://blogs.lse.ac.uk/researchingsociology/2024/11/21/a-sociological-venture-into-the-world-of-cryptocurrencies/

2 Per una lettura approfondita della guerra dei blocchi di Bitcoin, consigliamo il seguente libro - vedi: https://www.amazon.co.uk/Blocksize-War-controls-Bitcoins-protocol/dp/B08YQMC2WM

3 C'è un'avvertenza molto importante da aggiungere a questa argomentazione e riguarda gli Stati Uniti, in particolare il successo del Dipartimento di Efficienza Governativa guidato da Musk e istituito dalla nuova amministrazione Trump. Abbiamo illustrato le nostre riflessioni preliminari su questo argomento nell'ultimo aggiornamento mensile di Trakx Crypto, quindi piuttosto che ripeterci vi indirizziamo i lettori - vedi: https://trakx.io/resources/insights/crypto-thanksgiving/

4 A caro prezzo, aggiungiamo noi!

5 Vedi: https://trakx.io/resources/research/interest-ing-times-part-i/

6 In questo caso è in gioco un forte effetto rete, perché le riserve sono utili solo se sono ampiamente accettate da altri Stati nazionali.

7 In particolare, la dimensione ridotta dei blocchi limita la crescita della blockchain di Bitcoin, rendendo meno onerosa la gestione di un nodo completo a sostegno della decentralizzazione.

8 La tempistica esatta dipenderà dal prezzo del Bitcoin rispetto al costo dell'elettricità. Più alto è il divario, più tempo passerà prima che le commissioni di transazione debbano aumentare.

9 Se capite da dove veniamo, contattateci, abbiamo una proposta interessante da discutere.