{"id":1028,"date":"2023-02-10T14:19:00","date_gmt":"2023-02-10T14:19:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1028"},"modified":"2025-07-30T14:57:54","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:54","slug":"interest-ing-times-part-iii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/tempi-interessanti-parte-iii\/","title":{"rendered":"Tempi interessanti (Parte III)"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Generare un flusso di cassa positivo con l'estrazione e il picchettamento della liquidit\u00e0.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>di Ryan Shea<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Punti di forza<\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Questa nota di ricerca esamina due metodi aggiuntivi per gli utenti di criptovalute per generare un flusso di cassa positivo: il mining di liquidit\u00e0 e lo staking.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>In cambio del deposito dei loro token nei pool di liquidit\u00e0 che sostengono i market maker automatici su cui si basano i DEX per consentire ai loro utenti di operare in modo decentralizzato, i minatori di liquidit\u00e0 ricevono una quota delle commissioni di transazione del pool.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Gli staking, possibili solo sulle criptovalute che eseguono protocolli di consenso PoS, sono ricompense date ai validatori incaricati di garantire l'integrit\u00e0 della blockchain sottostante. Dopo la fusione, Ethereum \u00e8 il token di staking pi\u00f9 popolare.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Inoltre, in Ethereum, il modo in cui \u00e8 composto il suo programma di emissione significa che i premi di puntata sono probabilmente correlati ai tassi di interesse della moneta fiat. Ci\u00f2 contribuisce a compensare l'effetto di smorzamento che i tassi di interesse della moneta fiat hanno sui prezzi delle criptovalute.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Dei tre metodi di generazione dei flussi di cassa delle criptovalute, a mio avviso, lo staking \u00e8 il modo migliore per gli utenti di criptovalute di isolarsi dai capricci del contesto macro globale. Per questo motivo la recente decisione della SEC di vietare ai CEX statunitensi di offrire lo staking come servizio \u00e8 piuttosto difficile da razionalizzare.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nella precedente nota di ricerca ho dato uno sguardo approfondito al prestito di criptovalute, un metodo per generare flussi di cassa in cripto che ha avuto grande risalto durante l'ultimo cryptowinter. Naturalmente, il prestito di criptovalute non \u00e8 l'unica strada percorribile dagli utenti di criptovalute per generare flussi di cassa positivi. Il settore non \u00e8 altro che innovativo. Nell'ultima nota di ricerca di questa serie che analizza l'impatto del cambiamento dello scenario macro sul settore delle criptovalute, esploro altri due metodi: il mining di liquidit\u00e0 e lo staking. Entriamo nel vivo.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Estrazione di liquidit\u00e0<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tradizionalmente le borse si affidano a un sistema di gestione degli ordini per abbinare acquisti e vendite, in genere tramite un algoritmo di \"best execution\". Per loro stessa natura, i sistemi di order book sono centralizzati. Considerati gli ideali di decentralizzazione su cui \u00e8 stata creata la DeFi, i DEX (borse decentralizzate) necessitavano di un modo diverso per consentire ai loro utenti di negoziare tra loro. La soluzione era rappresentata dai market maker automatizzati (AMM), che sono sostenuti da depositi di criptovalute finanziati con fondi pubblici, noti come pool di liquidit\u00e0 (LP). Sebbene sia stato sperimentato da Bancor nel 2017, l'approccio \u00e8 diventato davvero popolare con il lancio di Uniswap nel 2018. Diversi anni dopo, e nonostante alcuni sfidanti lungo il percorso, Uniswap rimane l'attore dominante con una quota del 70% del mercato DEX totale.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[1]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il modo in cui funzionano le AMM \u00e8 che seguono una formula matematica che lega il prezzo relativo delle attivit\u00e0 al rapporto tra i token (tipicamente due, ma possono essere di pi\u00f9) e il prezzo di mercato.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn2\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[2]<\/a>) all'interno dell'LP. La formula pi\u00f9 semplice \u00e8 nota come market maker a prodotto costante:<img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/x-y---k.png\" alt=\"\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Per prelevare uno dei gettoni dalla LP, gli utenti devono depositare una quantit\u00e0 dell'altro gettone nella LP tale che il prodotto delle due quantit\u00e0 sia costante (k). A causa del funzionamento della matematica, <\/em>questo <em>introduce una convessit\u00e0 nella relazione tra i prezzi dei due token nell'LP, ossia una relazione non lineare - si veda il grafico seguente. Per essere chiari, il prezzo relativo (o tasso di cambio) dei token all'interno dell'LP non \u00e8 influenzato dal prezzo di questi token sul mercato aperto, ma dalle loro quantit\u00e0 relative all'interno del pool, anche se tendono a non discostarsi troppo marcatamente a causa delle opportunit\u00e0 di arbitraggio.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Illustrazione di AMM<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_1.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Coindesk<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>La liquidit\u00e0 non \u00e8 gratis<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Come molte cose nella vita, la liquidit\u00e0 non \u00e8 un bene gratuito. Chi la fornisce deve essere ricompensato. Nel caso dei pool di liquidit\u00e0, gli utenti che depositano le proprie criptovalute in questi pool \u2013 \u00e8 necessario fornire valori equivalenti di entrambi i token \u2013 guadagnano ricompense derivanti dai ricavi associati all\u2019attivit\u00e0 di trading all\u2019interno dei pool stessi. Ad esempio, Uniswap applica una commissione dello 0,31% su ogni transazione e una parte di essa viene distribuita ai fornitori di liquidit\u00e0. Naturalmente, maggiore \u00e8 il volume di trading effettuato tramite l\u2019LP, maggiori saranno i ricavi o gli interessi guadagnati dai fornitori di liquidit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Estrazione di liquidit\u00e0<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[4]<\/a> \u00e8 certamente uno sviluppo innovativo e interessante che si inserisce bene nell'obiettivo decentralizzato dei progetti DeFi. Per gli utenti ha il vantaggio che, a differenza del prestito di criptovalute, i token non devono essere bloccati, ma possono essere ritirati dagli LP su richiesta.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[5]<\/a>. Detto questo, ci sono degli aspetti negativi. Oltre al rischio standard dei contratti smart DeFi, ossia il furto di fondi da parte di hacker che sfruttano le vulnerabilit\u00e0 del codice, il pi\u00f9 ovvio \u00e8 il rug pull. I \"rug pull\" si verificano quando attori malintenzionati inseriscono un nuovo token in un DEX.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[6]<\/a> e creare un pool di LP rispetto a una criptovaluta pi\u00f9 affermata come ETH o WBTC<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn7\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[7]<\/a>. Avendo spinto altri utenti a depositare i propri token nell'LP \u2013 grazie ad APY (rendimenti percentuali annuali) elevati e a una campagna di marketing aggressiva sui social media volta a creare un senso di FOMO<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[8]<\/a> sono le tipiche carote utilizzate - drenano tutta la liquidit\u00e0 ETH\/WBTC dal pool, lasciando gli altri fornitori di liquidit\u00e0 con token che hanno poco o nessun valore<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn9\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[9]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Perdita impermanente<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Un altro rischio legato al mining di liquidit\u00e0 \u00e8 quello che si verifica anche quando l'LP \u00e8 legittimo. \u00c8 noto come perdita impermanente e si verifica quando il rapporto di prezzo dei token si discosta da quello del deposito iniziale. A causa della convessit\u00e0 introdotta dall'uso di un market maker a prodotto costante, quando i prezzi relativi dei token nel pool cambiano, il valore combinato dei token (mostrato nel grafico sottostante come linea blu) non tiene il passo con il valore combinato dei token se tenuti nel rapporto originale (linea arancione). Si noti che questo vale in qualsiasi direzione cambino i prezzi relativi.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Redditivit\u00e0 LP<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_2.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Universit\u00e0 di Orleans: Universit\u00e0 di Orleans<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">In un mondo ideale per gli utenti che depositano in un LP, il rapporto di prezzo dei token nel pool sarebbe lo stesso di quando sono stati depositati inizialmente, il che significa zero perdite impermanenti. In tali circostanze, i profitti sarebbero massimi e pari alla loro quota delle commissioni di transazione totali dell'LP. Tuttavia, finch\u00e9 le commissioni guadagnate dall'attivit\u00e0 di trading nell'LP sono superiori alla perdita impermanente (linea verde sopra l'arancione), fornire liquidit\u00e0 a un LP \u00e8 ancora un esercizio redditizio.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Questa \u00e8 la teoria, ma che dire della pratica? Che tipo di rendimento possono aspettarsi gli utenti di criptovalute per fornire liquidit\u00e0 a questi pool?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">I due grafici sottostanti, tratti da un dashboard DEX Pool Deep Dive per Uniswap e Sushiswap<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn10\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[10]<\/a> su Dune Analytics<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn11\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[11]<\/a>Il grafico superiore mostra i rendimenti ottenuti in percentuale del TVL tra i vari LP, ovvero la quota di commissioni di transazione distribuite agli utenti che depositano in tali pool. Il grafico superiore mostra il rendimento ottenuto espresso come percentuale del TVL nei vari LP, ossia la quota delle commissioni di transazione distribuite agli utenti che depositano in tali pool. Il grafico inferiore mostra le perdite impermanenti associate agli LP sottostanti.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Rendimento netto del pool <\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_3.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Dune Analytics<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Piscina Perdita impermanente<\/strong> <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_4.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Dune Analytics<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Chiaramente, i rendimenti ottenibili sono allettanti, con un aumento di oltre 115% in un periodo di 20 mesi. Tuttavia, come gi\u00e0 accennato, occorre tenere conto anche delle perdite temporanee. Ovviamente, a causa del crollo dei prezzi delle criptovalute registrato lo scorso anno, le perdite temporanee sono state considerevoli. Di conseguenza, gli APY complessivi derivanti dal liquidity mining \u2013 almeno tra gli LP pi\u00f9 noti \u2013 sono passati da valori a doppia cifra elevati nel 2021 a valori a doppia cifra negativi nel 2022.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Molti operatori di pool di liquidit\u00e0 fanno tipicamente riferimento ai rendimenti nominali quando commercializzano i loro LP, nascondendo queste perdite impermanenti. In parte ci\u00f2 \u00e8 dovuto al fatto che le perdite impermanenti si realizzano solo quando l'utente decide di ritirare la liquidit\u00e0 dal pool, mentre fino a quel momento sono analoghe a una perdita mark-to-market, ma anche per la ragione piuttosto ovvia che essi desiderano attrarre nuovi utenti al fine di approfondire i loro pool di liquidit\u00e0. Fortunatamente, l'aiuto \u00e8 a portata di mano. Societ\u00e0 esterne hanno iniziato a produrre piattaforme di dati per tracciare sia le commissioni di trading che le perdite impermanenti per i vari LP, al fine di fornire agli utenti di criptovalute un quadro pi\u00f9 informato.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Mitigazione delle perdite<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Anche se le perdite impermanenti sono una caratteristica intrinseca del mining di liquidit\u00e0, ci sono modi per mitigarle. Dato che viene calcolata confrontando il valore dei token quando vengono ritirati dal pool con il valore della loro detenzione, le monete stabili, il cui valore dovrebbe essere stabile, riducono l'esposizione dell'utente alle perdite impermanenti. L'impatto pu\u00f2 essere piuttosto sostanziale, pari a decine di punti percentuali. Un altro metodo che pu\u00f2 essere utilizzato per mitigare le perdite impermanenti \u00e8 quello di passare dal pi\u00f9 popolare schema di ponderazione 50-50 a uno leggermente pi\u00f9 sbilanciato, ovvero 60-40, 70-30. Anche in questo caso l'impatto pu\u00f2 essere abbastanza significativo, pari a decine di punti percentuali.  Anche in questo caso l'impatto pu\u00f2 essere molto significativo, anche se ci sono degli svantaggi nell'avere un LP un po' sbilanciato per scelta.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L'ultimo metodo di mitigazione consiste nel fornire ai fornitori di liquidit\u00e0 ricompense aggiuntive alla loro quota di commissioni di transazione. Una delle opzioni pi\u00f9 popolari \u00e8 quella di offrire ai depositanti LP ricompense sotto forma di token di governance nativa. Questa opzione si \u00e8 rivelata molto popolare e non \u00e8 difficile capire perch\u00e9. Dare agli utenti una quota del \"capitale\" del progetto - anche se in forma tokenizzata - non solo \u00e8 una fonte di reddito aggiuntivo per compensare le perdite impermanenti, ma \u00e8 anche positivo per i team di sviluppatori che costruiscono i protocolli, perch\u00e9 di solito ricevono una parte consistente dei token nativi del protocollo. Ad esempio, nel 2020 Uniswap ha coniato un miliardo di token di governance UNI, di cui 60% sono distribuiti ai membri della comunit\u00e0 Uniswap in un periodo di quattro anni in base alla quantit\u00e0 di liquidit\u00e0 che un utente fornisce all'LP. Del residuo, 21,5% vanno al team di sviluppo e gli investitori e i consulenti rappresentano il resto.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Estrazione mineraria Vs. Prestito<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Come ho sottolineato nella precedente nota di ricerca, il prestito di criptovalute \u00e8 altamente prociclico a causa del fatto che la domanda di prestiti \u00e8 fortemente guidata da motivi speculativi, il che serve a esacerbare le dinamiche di boom-bust dei prezzi delle criptovalute. A mio avviso, questo significa che il prestito \u00e8 un metodo subottimale di generazione di flussi di cassa e non costituisce certo una solida difesa contro l'impatto negativo dell'aumento dei tassi di interesse nominali fiat. Inoltre, non contribuisce a scalfire le accuse dei fanatici delle criptovalute, secondo i quali il settore delle criptovalute non \u00e8 altro che uno schema Ponzi hi-tech.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il liquidity mining, al contrario, \u00e8 diverso: rappresenta un passo avanti innovativo. I flussi di cassa generati dai liquidity miner possono essere correlati ai volumi di trading \u2013 poich\u00e9 determinano le commissioni aggregate sulle transazioni nel pool di liquidit\u00e0 \u2013 ma sono indubbiamente pi\u00f9 slegati dalla speculazione rispetto al crypto lending. Infatti, come ho dimostrato, a causa della perdita impermanente, i rendimenti del liquidity mining subiscono un impatto negativo dai picchi e dai crolli speculativi. In un certo senso, chi pratica il liquidity mining \u00e8 essenzialmente short sulla volatilit\u00e0: il rendimento presenta un andamento a forma di L o di \u039b simile a quello di un\u2019opzione short straddle\/strangle.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Per una classe di attivit\u00e0 il cui valore fondamentale rimane altamente incerto (superiore a zero, per i motivi che ho illustrato nella prima nota di questa serie, ma inferiore all\u2019infinito) e quindi soggetta a oscillazioni volatili dei prezzi \u2013 sia al rialzo che al ribasso \u2013 questa situazione non \u00e8 ideale. In teoria, i fornitori di LP potrebbero coprire dinamicamente le perdite di impermanenza tramite straddle e strangle lunghi i cui rendimenti sono inversi (V vs. \u039b \u2013 vedi grafico sottostante), ma a causa dell\u2019elevata volatilit\u00e0 dei prezzi il costo della copertura \u00e8 spesso proibitivo.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Perdita impermanente stilizzata vs. Opzioni straddle\/strangle lunghe <\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_5.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Calcoli dell'autore e Journal of Agriculture and Applied Economics<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il mining di liquidit\u00e0 \u00e8 pi\u00f9 adatto a classi di attivit\u00e0 pi\u00f9 mature, meno volatili, con mercati di opzioni ben sviluppati e liquidi per facilitare la copertura di perdite impermanenti. Mi aspetto che questo avvenga prima o poi anche nelle criptovalute, ma non siamo ancora a quel punto. Fino ad allora, l'estrazione di liquidit\u00e0 rimarr\u00e0 un'attivit\u00e0 alquanto rischiosa e probabilmente non sar\u00e0 il modo migliore per gli investitori in criptovalute di proteggersi dai venti contrari macro scatenati dall'aumento dei tassi d'interesse fiat (a meno che, ovviamente, non siano disposti ad avere una visione a lungo termine e a sopportare il colpo del mark-to-market derivante dalle perdite impermanenti). Con queste premesse, passiamo all'ultimo metodo di generazione dei flussi di cassa delle criptovalute: lo staking.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Picchettamento<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il motivo per cui ho limitato la mia analisi al Bitcoin nel primo articolo di questa serie non \u00e8 solo perch\u00e9 si tratta della criptovaluta pi\u00f9 importante - a causa della sua longevit\u00e0 e del suo market cap dominante (che rappresenta circa 40% del totale) - ma anche perch\u00e9 le altre criptovalute operano in modi nettamente diversi. L'errore di confonderle tutte \u00e8 spesso commesso da chi non ha dimestichezza con il settore.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ad esempio, dopo la fusione dello scorso anno, Ethereum \u00e8 passato da una criptovaluta Proof-of-Work (PoW), come il Bitcoin, a una criptovaluta Proof-of-Stake (PoS).<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn20\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[20]<\/a>. Questo cambiamento nel protocollo di consenso pu\u00f2 sembrare di poco conto, ma in realt\u00e0 si tratta di una trasformazione radicale e complessa, motivo per cui il Merge ha richiesto diversi anni di sviluppo. Innanzitutto, significa che, a differenza di Bitcoin, i possessori di Ethereum sono ora in grado, in modo nativo \u2013 ovvero a livello di Layer 1 \u2013 di generare reddito<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn21\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[21]<\/a><sup>,<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn22\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[22]<\/a><\/sup>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Premi di puntata<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sebbene tutte le criptovalute che utilizzano il PoS operino in modo sostanzialmente simile, presentano sfumature e tokenomics diversi - ovvero come cambia l'offerta dei loro token - che hanno implicazioni diverse sui prezzi, ma per rendere il testo pi\u00f9 facile da seguire mi limiter\u00f2 a commentare Ethereum<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn23\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[23]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Quindi, dopo la fusione, come fa Ethereum a generare un flusso di cassa positivo per i suoi utenti?<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn24\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[24]<\/a>?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Come suggerisce il nome, il PoS richiede alcuni<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn25\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[25]<\/a> ai propri possessori di token di depositare (o aumentare? \u2013 non si capisce mai bene quale delle due) una quota per partecipare al processo di consenso. Per diventare validatori su Ethereum, gli utenti devono depositare 32 ETH, ovvero circa $50.000 ai prezzi attuali<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn26\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[26]<\/a>. Una volta che le puntate sono state effettuate, gli utenti non sono in grado di ritirare l'ETH su richiesta. Questo non \u00e8 insolito. Alcune criptovalute PoS hanno un periodo di lock-in predefinito, Polkadot ad esempio fissa un lock-in di 28 giorni, ma nel caso di Ethereum la restrizione \u00e8 dovuta alla strozzatura del processo di uscita. Solo sei validatori sono autorizzati a uscire dalla rete ogni epoca (definir\u00f2 questo termine nel prossimo paragrafo). Dato che attualmente ci sono 514.271 convalidatori sulla blockchain di Ethereum<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn27\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[27]<\/a>Si tratta di un numero estremamente basso<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn28\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[28]<\/a>. In cambio di una quota di 32ETH, gli utenti possono partecipare alla convalida e all'attestazione (altri validatori confermano la legittimit\u00e0 delle transazioni per ottenere il consenso) delle transazioni da inserire nei blocchi, azioni che fanno guadagnare loro ricompense denominate in ETH.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">In Bitcoin, il tempo di produzione dei blocchi varia a seconda del tempo necessario a un minatore per risolvere l'algoritmo di hashing SHA-256 a un livello di precisione predefinito (il cosiddetto fattore di difficolt\u00e0, che viene adeguato ogni due settimane per garantire che il tempo medio dei blocchi sia di 10 minuti), mentre nel protocollo PoS di Ethereum i tempi dei blocchi sono fissi. L'unit\u00e0 di tempo di base \u00e8 chiamata slot, ognuno dei quali dura 12 secondi, e 32 slot formano un'epoca che dura poco pi\u00f9 di sei minuti.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Fate i bravi, o altrimenti<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Per garantire l'integrit\u00e0 della blockchain di Ethereum, i validatori operano sotto la minaccia di sanzioni. A seconda della gravit\u00e0 dell'azione, vengono applicate diverse penalit\u00e0. Le trasgressioni minori, come l'essere offline per un certo periodo di tempo, comportano piccole penalit\u00e0. Per le trasgressioni pi\u00f9 gravi, come la proposta di pi\u00f9 blocchi in un singolo slot o l'invio di attestazioni contrarie, la posta in gioco del validatore viene ridotta e il validatore viene messo in coda per uscire dopo 2 anni.<sup>13 <\/sup>epoche (~36 giorni). In casi estremi, come ad esempio un tentativo da parte di pi\u00f9 validatori di barare in un arco di tempo relativamente breve, \u00e8 possibile che venga sottratto fino a 100% dello stake di un validatore. La ragione di questo periodo di lock-in \u00e8 che esso fornisce al protocollo la possibilit\u00e0 di imporre costi \u2013 potenzialmente molto significativi \u2013 ai partecipanti allo staking, al fine di incentivare un comportamento corretto.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">I rendimenti che gli staker di ETH possono guadagnare sono calcolati in base a un'equazione piuttosto complessa<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn29\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[29]<\/a>ma in termini semplici \u00e8 determinato dall'emissione lorda di ETH, dal numero e dal valore delle transazioni elaborate dalla blockchain (che influenza le commissioni e i tassi di rendimento) e, soprattutto, dalla quantit\u00e0 di ETH che viene puntata. Quest'ultimo \u00e8 inversamente correlato al rendimento, quindi pi\u00f9 si punta su Ethereum, pi\u00f9 il rendimento \u00e8 basso. Attualmente, la ricompensa per la gestione di un validatore di Ethereum \u00e8 di 4,3%<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn30\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[30]<\/a>. Questo valore si colloca all'estremit\u00e0 inferiore della gamma delle blockchain PoS pi\u00f9 importanti e riflette il fatto che, essendo una delle blockchain pi\u00f9 grandi e consolidate, \u00e8 una scelta molto popolare per gli utenti di criptovalute. Nell'articolo sopra citato<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn31\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[31]<\/a>, avevo affermato che, al momento del Merge, una quantit\u00e0 compresa tra 10 e 30 milioni di ETH in staking sembrava rientrare nella fascia di riferimento e che il livello attuale \u2013 a diversi mesi dal Merge \u2013 si attesta a poco pi\u00f9 di 16 milioni di ETH<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn32\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[32]<\/a>per un valore di quasi $27 miliardi ai prezzi di mercato attuali. Si tratta di un valore almeno 3 volte superiore alle somme puntate su altre blockchain di criptovalute PoS. I token PoS pi\u00f9 piccoli e meno affermati, come Polkadot e Cosmos (con capitali di mercato rispettivamente di $6,9mld e $3,5mld), invece, offrono premi di puntata notevolmente pi\u00f9 elevati<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn33\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[33]<\/a> - vedi grafico.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Ricompensa di puntata in gettoni PoS<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_6.jpg\" alt=\"\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: stakingrewards.com<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A causa del modo in cui l'emissione \u00e8 calibrata dopo la fusione, i rendimenti delle puntate di ETH dovrebbero tendere a essere correlati ai tassi di interesse nominali della moneta fiat. Ad esempio, in periodi di aumento dei rendimenti nominali della moneta fiat, come quello attuale, gli utenti di ETH non sono incentivati ad aggiungere al pool di ETH puntati, perch\u00e9 questo servirebbe solo a far scendere il rendimento massimo annuale disponibile per i validatori. La fusione \u00e8 avvenuta solo lo scorso settembre, quindi non \u00e8 passato molto tempo da allora, ma se osserviamo come gli APR (rendimenti annui percentuali) delle puntate su Lido<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn34\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[34]<\/a> si sono evoluti da allora, tendenzialmente tra 4-6%, che non \u00e8 lontano un milione di miglia dal livello prevalente dei tassi d'interesse sulle attivit\u00e0 a reddito fisso statunitensi (vedi grafico). (N.B.: L'impennata delle puntate APR a met\u00e0 novembre \u00e8 dovuta alla riduzione della leva finanziaria dopo il fallimento di FTX).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Lido APR - Post-fusione<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_7.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Dune Analytics<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Picchettamento +<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">I rendimenti della picchettazione, tuttavia, non si limitano alla sola resa sopra menzionata. Un metodo comune per aumentare i rendimenti della picchettazione \u00e8 quello di impegnarsi nel cosiddetto MEV (Maximal Extractable Value).<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn35\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[35]<\/a>). Il MEV \u00e8 il profitto aggiuntivo che un validatore pu\u00f2 ricavare includendo, escludendo o riordinando le transazioni con i blocchi che convalida. Si verifica perch\u00e9 gli utenti di Ethereum possono aggiungere tasse di priorit\u00e0 per ottenere l'inclusione rapida delle loro transazioni nella blockchain e questa tassa va al validatore.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn36\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[36]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il MEV \u00e8 un argomento controverso. Una scuola di pensiero ritiene che, a causa della natura pubblica delle blockchain, il MEV sia inevitabile e, poich\u00e9 assicura che vengano prodotti blocchi che offrono i maggiori benefici agli utenti (altrimenti perch\u00e9 pagare le tariffe prioritarie), contribuisce a garantire la realizzazione dell'intero valore della rete. Al contrario, dato il potenziale di front-running e di altre opportunit\u00e0 di arbitraggio, che possono portare a uno slittamento dei prezzi e\/o a un aumento dei prezzi del gas, il MEV \u00e8 inevitabile.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn37\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[37]<\/a>altri ritengono che sia negativo perch\u00e9 sfrutta gli utenti. Sebbene la giuria non sia ancora convinta dei meriti delle strategie di estrazione dei MEV, il fatto \u00e8 che esistono e possono generare significativi vantaggi aggiuntivi per gli staker.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il grafico seguente mostra l'estrazione cumulativa di MEV utilizzando Flashbots MEV-boost, un software open source utilizzabile dai validatori che mira a democratizzare l'accesso ai MEV e a impedire che l'estrazione di MEV diventi una forza centralizzante sulla blockchain di Ethereum. Secondo i loro calcoli, negli ultimi due anni sono stati estratti MEV per un valore superiore a $600mn. Per contestualizzare questo dato, Hasu - un noto ricercatore di criptovalute, anche se anonimo, e membro del team di Flashbots - ha notato che i validatori che eseguono Flashbots MEV-boost possono aumentare le loro ricompense di puntata di 135%<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn38\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[38]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>MEV cumulativo estratto - Profitto lordo ($mn)<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_8.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: https:\/\/explore.flashbots.net\/<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Livellare il campo di gioco<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ovviamente non tutti hanno a disposizione 32ETH da puntare direttamente sulla blockchain di Ethereum, n\u00e9 hanno la capacit\u00e0 tecnica di gestire un nodo di convalida, ma questo non significa che le ricompense delle puntate di ETH siano disponibili solo per un piccolo sottoinsieme di possessori di ETH. L'ecosistema ha sviluppato metodi alternativi per consentire agli utenti di guadagnare ricompense di staking. Infatti, i sondaggi suggeriscono che la stragrande maggioranza degli utenti di criptovalute effettua le puntate delegando a un fornitore non depositario - come Lido - o tramite un exchange\/fornitore depositario come Binance - vedi grafico.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Sondaggio: State puntando?<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_9.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: stakingrewards.com<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn39\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[39]<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">In termini di entit\u00e0 che puntano su Ethereum, Lido \u00e8 con un certo margine il pi\u00f9 grande, con poco meno di 30% del totale di 16,5 milioni di ETH puntati - si veda il grafico sottostante. Parte della ragione della sua popolarit\u00e0 \u00e8 che Lido emette un token stETH per ogni ETH puntato utilizzando il suo protocollo. Emettendo stETH per ogni ETH puntato sulla catena beacon, trasforma quello che \u00e8, almeno fino all'imminente fork di Shanghai, in una sorta di \"catena\".<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn40\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[40]<\/a> e sono consentiti i prelievi, l'ETH illiquido in un token liquido stETH.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>ETH puntati per entit\u00e0 <\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_10.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Dune Analytics<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Sicurezza o no?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L'elenco dei fornitori di exchange\/custodi che offrono staking-as-a-service era inizialmente molto pi\u00f9 lungo, ma mentre stavo ultimando questa nota di ricerca la SEC ha accusato l'exchange statunitense Kraken per <em>\"l'offerta e la vendita non registrata di titoli <\/em>[sic]<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn41\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[41]<\/a> <em>il suo programma di palificazione come servizio\".<\/em><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn42\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[42]<\/a>. In risposta Kraken ha accettato di pagare $30m per risolvere le accuse della SEC e ha annunciato che avrebbe smesso di offrire servizi di staking agli utenti statunitensi.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn43\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[43]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A mio parere, condiviso da molti nella comunit\u00e0 delle criptovalute, le azioni della SEC sono alquanto insincere. Brian Armstrong, CEO di Coinbase, lo ha dichiarato in un tweet postato dopo l'annuncio (vedi sotto), notando che la SEC non ha fornito alcun modo per gli scambi di registrarsi, un punto ribadito da Hester Peirce, un commissario della SEC che \u00e8 stato estremamente critico nei confronti delle azioni intraprese dalla sua stessa agenzia<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn44\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[44]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_11.jpg\" alt=\"\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: twitter<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Con le sue azioni, la SEC ha indicato che l'offerta di staking-as-a-service soddisfa la definizione di titolo, tuttavia \u00e8 importante notare che ci\u00f2 non \u00e8 confermato dalla legge. N\u00e9 risponde alla domanda ancora pi\u00f9 fondamentale se Ethereum e altre criptovalute PoS che gli utenti sono in grado, o almeno hanno l'aspettativa di essere in grado, di guadagnare passivamente tramite lo staking siano titoli.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A differenza del Bitcoin, per il quale le autorit\u00e0 di regolamentazione sembrano essere ampiamente d'accordo sul fatto che si tratti di una commodity, non esiste una risposta univoca. Lo scorso settembre il presidente della SEC Gary Gensler, in occasione di un'audizione al Congresso, ha dichiarato che a suo avviso le criptovalute PoS dovrebbero essere considerate alla stregua di titoli.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn45\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[45]<\/a>, il che richiederebbe che fossero registrati e regolamentati come tali. Il fattore determinante per stabilire se un titolo sia o meno un titolo \u00e8 il superamento del famoso test di Howey, che\u2026<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\u201c\u2026richiede un investimento di denaro in un\u2019impresa comune con l\u2019aspettativa di ottenere un profitto derivante dall\u2019impegno altrui\u201d<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn46\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>[46]<\/strong><\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sebbene Gensler sia del parere che le criptovalute PoS siano titoli, non tutti i suoi colleghi o ex colleghi condividono questa prospettiva. Nel 2018, William Hinman, all'epoca direttore della divisione di finanza aziendale della SEC, ha pronunciato un discorso<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn47\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[47]<\/a> dove ha dichiarato:<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\"Se la rete su cui il token o la moneta deve funzionare \u00e8 sufficientemente <strong>decentralizzato<\/strong> - quando gli acquirenti non si aspettano pi\u00f9 che una persona o un gruppo compia sforzi manageriali o imprenditoriali essenziali. <strong>le attivit\u00e0 potrebbero non rappresentare un contratto di investimento<\/strong>.\" <\/em>[N.d.T.: sottolineatura mia].<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dato che Ethereum \u00e8 ampiamente considerato dai pi\u00f9 come un protocollo decentralizzato - anche se con un'ovvia figura di riferimento sotto forma di Vitalik Buterin e di un team di sviluppatori di base - sembra esserci un forte argomento per sostenere che non dovrebbe essere considerato una sicurezza. Detto questo, non si tratta di una carta per uscire di prigione, Ethereum potrebbe facilmente essere fatto rientrare nel perimetro normativo come una valuta o una merce.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Il migliore del gruppo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A mio avviso, dei tre metodi di generazione di flussi di cassa trattati in queste note di ricerca, lo staking \u00e8 di gran lunga il migliore. A differenza del prestito di criptovalute, i suoi rendimenti non sono guidati in gran parte dalla speculazione, che alimenta un'azione dei prezzi che pu\u00f2 avere conseguenze potenzialmente gravi e negative per la salute finanziaria di una persona (come l'anno scorso ha giustamente dimostrato). Si tratta invece pi\u00f9 probabilmente di liquidity mining, i cui rendimenti sono guidati dall'attivit\u00e0 sottostante - trading nel caso degli LP, transazioni blockchain nel caso dello staking. Inoltre, a causa del modo in cui viene determinata l'emissione di Ethereum, \u00e8 probabile che l'arbitraggio mantenga le ricompense dello staking correlate ai flussi e riflussi dei tassi di interesse della moneta fiat, fornendo cos\u00ec una certa compensazione per l'effetto di smorzamento dei tassi di interesse pi\u00f9 elevati sui prezzi delle criptovalute.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn48\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[48]<\/a>cosa che non avviene nei pool di liquidit\u00e0 a causa delle perdite impermanenti. Infine, rimanendo su blockchain pi\u00f9 grandi, come Ethereum, gli staker non solo possono avere la certezza di non essere fregati, ma possono anche mantenere l'accesso on-demand ai loro fondi grazie alla creazione di pool di liquidit\u00e0 come Lido, a cui possono delegare i loro token.<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn49\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[49]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Alla luce di tutto ci\u00f2, \u00e8 difficile vedere un grande merito nel recente annuncio della SEC di vietare effettivamente agli utenti statunitensi lo staking tramite scambi centralizzati come Kraken. Gli utenti statunitensi di criptovalute, che la SEC pretende di proteggere, sarebbero stati serviti molto meglio se l'autorit\u00e0 di regolamentazione si fosse occupata prima e con pi\u00f9 forza dei prestatori di criptovalute, il cui modello di business \u00e8 molto pi\u00f9 rischioso. Inoltre, non \u00e8 detto che le loro azioni impediscano agli utenti statunitensi di puntare, perch\u00e9 sono ancora in grado di puntare direttamente sulla catena, se riescono a trovare i 32ETH richiesti, o altrimenti tramite entit\u00e0 decentralizzate come Lido - entit\u00e0 che si trovano al di fuori del perimetro normativo statunitense.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Conclusione<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Arriviamo cos\u00ec alla conclusione di questa serie in tre parti dedicata all\u2019analisi di come le criptovalute siano state influenzate dall\u2019evoluzione del contesto macroeconomico. Quello che ho cercato di dimostrare \u00e8 che i catastrofisti hanno torto nel prevedere che lo shock dei tassi di interesse dello scorso anno costituisca un evento in grado di portare all\u2019estinzione delle criptovalute. Nel caso del Bitcoin, esso \u00e8 sostenuto da qualcosa che gli conferisce un valore fondamentale: la sua capacit\u00e0 di offrire alle persone un modo per proteggersi dall\u2019erosione del potere d\u2019acquisto della moneta fiat causata dall\u2019inflazione, proprio come ha fatto storicamente l\u2019oro. La misura in cui le persone apprezzano questa copertura oscilla naturalmente di pari passo con il ciclo economico. Tuttavia, in un mondo in cui il debito pubblico ha raggiunto livelli senza precedenti, solo una persona avventata attribuirebbe a tali coperture un valore pari a zero.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il secondo difetto della prospettiva dei criptofamosi \u00e8 quello di non riconoscere che le criptovalute sono in grado di generare flussi di cassa positivi in una variet\u00e0 di modi diversi. Non tutti sono perfetti. Il prestito di criptovalute, in particolare, \u00e8 problematico perch\u00e9 la fonte sottostante della domanda di prestiti \u00e8 guidata da motivi speculativi e, in quanto tale, ha un aspetto simile a quello di Ponzi. Questo rimarr\u00e0 tale fino a quando non si diffonderanno fonti non speculative di domanda di prestiti in cripto. Non ci siamo ancora, ma ci stiamo muovendo in quella direzione. Ad esempio, l'incursione di MakerDAO negli asset del mondo reale (RWA) \u00e8 sicuramente da tenere d'occhio. I due metodi rimanenti, il mining di liquidit\u00e0 e lo staking, sono entrambi promettenti, ma fino a quando i mercati delle criptovalute non matureranno e diventeranno meno volatili, lo staking<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn50\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[50]<\/a> sembra il metodo migliore per gli utenti di criptovalute per isolarsi dai capricci del contesto macro globale. Forse la SEC se ne render\u00e0 conto con il tempo e, si spera, collaborer\u00e0 con le borse centralizzate che operano all'interno dei loro confini per garantire che gli utenti statunitensi siano nuovamente in grado di accedere a tali prodotti in futuro.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Alla prossima volta.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, economista della criptovaluta<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[1]<\/a> &nbsp; &nbsp;Vedi: <a href=\"https:\/\/dune.com\/hagaetc\/dex-metrics\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/dune.com\/hagaetc\/dex-metrics<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref2\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[2]<\/a>Balancer supporta fino a otto token in un singolo pool di liquidit\u00e0 (LP) e consente ai suoi creatori di stabilire le proprie tariffe - vedi: <a href=\"https:\/\/balancer.fi\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/balancer.fi\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref3\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[3]<\/a> &nbsp; &nbsp;In realt\u00e0, a causa delle commissioni di negoziazione, il valore di K aumenta a ogni operazione, ma a scopo illustrativo ignorer\u00f2 questo aspetto.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[4]<\/a> &nbsp; &nbsp;Spesso associato al liquidity mining \u00e8 lo yield farming. Si tratta di una strategia pi\u00f9 attiva, in cui gli utenti cercano di massimizzare i rendimenti facendo arbitraggio tra diversi pool di liquidit\u00e0 o ridepositando i token nativi del protocollo in altri pool di liquidit\u00e0 per guadagnare ulteriori rendimenti.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[5]<\/a> &nbsp; &nbsp;L'uscita dall'LP comporta l'applicazione di tariffe per il gas che, a seconda della domanda di spazio in quel momento, possono essere piuttosto elevate.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[6]<\/a> &nbsp; &nbsp;La quotazione su un DEX \u00e8 molto pi\u00f9 semplice di quella su un CEX perch\u00e9 i proprietari di token non sono tenuti a chiedere l'approvazione per la quotazione. Questo li rende luoghi molto pi\u00f9 facili da frequentare.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref7\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[7]<\/a> &nbsp; &nbsp;I DEX pi\u00f9 popolari sono costruiti su Ethereum, il che significa che \u00e8 necessario avvolgere BTC.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[8]<\/a> &nbsp; &nbsp;FOMO = Fear Of Missing Out. Altri indicatori di potenziali truffe sono la trasparenza e l'esperienza del team che sta dietro al token e la profondit\u00e0 del pool di liquidit\u00e0: pi\u00f9 grande \u00e8 il pool, meno \u00e8 probabile che si tratti di una truffa.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref9\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[9]<\/a> &nbsp; &nbsp;Vedi: <a href=\"https:\/\/www.ic3.gov\/Media\/Y2022\/PSA220721\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.ic3.gov\/Media\/Y2022\/PSA220721<\/a> e per una semplice spiegazione della meccanica, si veda: <a href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/opinion\/articles\/2021-07-01\/pump-and-dump-and-pull-the-rug\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.bloomberg.com\/opinion\/articles\/2021-07-01\/pump-and-dump-and-pull-the-rug<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref10\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[10]<\/a>Sushiswap \u00e8 un hard fork di Uniswap. Si \u00e8 differenziato da Uniswap creando un token nativo - Sushi. Detenendo questo token, i possessori di Sushi hanno guadagnato una quota aggiuntiva delle commissioni di transazione (0,05% delle 0,3% di commissioni di trading), incentivando cos\u00ec a detenere il token nativo. Il cambiamento nella struttura dei pagamenti ha visto molti utenti migrare da Uniswap a Sushiswap, quindi in risposta Uniswap ha introdotto UNI, il suo token di governance nativo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref11\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[11]<\/a> &nbsp;Vedi: <a href=\"https:\/\/dune.com\/hildobby\/DEX-Pool-Deep-Dive\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/dune.com\/hildobby\/DEX-Pool-Deep-Dive<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref12\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[12]<\/a> &nbsp;Un esempio in cui mi sono imbattuto durante la stesura di questa nota di ricerca \u00e8 APY.vision - vedi: <a href=\"https:\/\/app.apy.vision\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/app.apy.vision\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref13\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[13]<\/a> &nbsp;Dico \"dovrebbe\" perch\u00e9 ovviamente la stablecoin algoritmica Terra ha fallito clamorosamente nell'essere all'altezza del suo nome quando \u00e8 crollata di valore l'anno scorso, innescando una cascata di liquidazioni che ha esacerbato il cryptowinter.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref14\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[14]<\/a> &nbsp;Curve un DEX per le stablecoin esegue un diverso AMM chiamato stableswap che ha un profilo pi\u00f9 lineare quando la quantit\u00e0 di token \u00e8 vicina alla parit\u00e0, riducendo ulteriormente le perdite impermanenti - vedi: <a href=\"https:\/\/classic.curve.fi\/files\/stableswap-paper.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/classic.curve.fi\/files\/stableswap-paper.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref15\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[15]<\/a> &nbsp;Per chi fosse interessato, si veda: <a href=\"https:\/\/dailydefi.org\/tools\/impermanent-loss-calculator\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/dailydefi.org\/tools\/impermanent-loss-calculator\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref16\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[16]<\/a> &nbsp;Vedi: <a href=\"https:\/\/medium.com\/coinmonks\/understanding-impermanent-loss-9ac6795e5baa\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/medium.com\/coinmonks\/understanding-impermanent-loss-9ac6795e5baa<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref17\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[17]<\/a> &nbsp;Per evitare lo spam, per presentare una proposta di governance \u00e8 necessario disporre di 1% dell'offerta totale di UNI. Si tratta di una soglia abbastanza comune: Compound, un protocollo decentralizzato di prestito e di prestito di criptovalute, utilizza una soglia simile.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref18\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[18]<\/a> &nbsp;Vedi: <a href=\"https:\/\/uniswap.org\/blog\/uni\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/uniswap.org\/blog\/uni<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref19\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[19]<\/a> \u00a0Oltre il 2024 i token UNI saranno emessi a 2% all'anno, ovvero al tasso di inflazione del token. Si tratta di un modello simile a quello delle emissioni di coda in un protocollo PoW come Monero, al fine di promuovere il coinvolgimento continuo degli utenti - vedi: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/privacy-e-sicurezza\/\">https:\/\/trakx.io\/privacy-and-security\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref20\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[20]<\/a> &nbsp;Le criptovalute PoS rappresentano circa 28% della capitalizzazione di mercato del settore, di cui Ethereum rappresenta circa i due terzi - vedi: <a href=\"https:\/\/cryptoslate.com\/cryptos\/proof-of-stake\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/cryptoslate.com\/cryptos\/proof-of-stake\/<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref21\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[21]<\/a> &nbsp;I detentori di ETH non hanno diritto a un flusso di cassa positivo semplicemente possedendo ETH, ma devono partecipare allo staking.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref22\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[22]<\/a> \u00a0Ricordiamo dal primo articolo di questa serie che la mancanza di flussi di cassa positivi del Bitcoin \u00e8 stata una delle ragioni per cui i critici del settore ritengono che le criptovalute non siano altro che uno schema Ponzi hi-tech - vedi: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/tempi-interessanti-parte-i\/\">https:\/\/trakx.io\/interest-ing-times-part-i\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref23\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[23]<\/a> &nbsp;DYOR, come dice il proverbio.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref24\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[24]<\/a> &nbsp;La fusione ha portato a un hard-fork della blockchain di Ethereum. La vecchia catena Proof-of-Work continua a esistere e si pu\u00f2 ancora minare, ma ora si chiama Ethereum Classic per differenziarla da Ethereum. Con un market cap di soli $3 miliardi, \u00e8 chiaro che la stragrande maggioranza della comunit\u00e0 di Ethereum considera il cambio di protocollo come un passo positivo; se cos\u00ec non fosse, il market cap di Ethereum Classic sarebbe sostanzialmente pi\u00f9 alto rispetto a Ethereum.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref25\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[25]<\/a> &nbsp;Certamente non tutti, altrimenti le transazioni sarebbero impossibili.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref26\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[26]<\/a> &nbsp;Questa soglia \u00e8 stata fissata dalla fondazione Ethereum e non \u00e8 esattamente spicciola. Gli utenti possono puntare pi\u00f9 di questa cifra, ma non ottengono ricompense aggiuntive, il che significa che puntare pi\u00f9 di 32ETH \u00e8 inefficiente dal punto di vista del capitale.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref27\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[27]<\/a> &nbsp;Vedi: <a href=\"https:\/\/dune.com\/hildobby\/ETH2-Deposits\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/dune.com\/hildobby\/ETH2-Deposits<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref28\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[28]<\/a> &nbsp;Ci vorrebbe circa un anno per l'uscita dell'attuale numero di validatori. NB: Questo vale solo una volta implementato l'aggiornamento di Shanghai (EIP-4895), previsto per marzo di quest'anno. Fino ad allora, tutti gli ETH puntati sono bloccati - vedi: <a href=\"https:\/\/decrypt.co\/119201\/ethereum-shanghai-upgrade-on-track-march\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/decrypt.co\/119201\/ethereum-shanghai-upgrade-on-track-march<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref29\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[29]<\/a> \u00a0Questo aspetto va al di l\u00e0 dello scopo di questo articolo, ma per chi fosse interessato l'ho trattato in una precedente nota di ricerca - vedi: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/ethereum-proof-of-work-vs-proof-of-stake\/\">https:\/\/trakx.io\/ethereum-proof-of-work-vs-proof-of-stake\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref30\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[30]<\/a> &nbsp;Vedi: <a href=\"https:\/\/www.stakingrewards.com\/earn\/ethereum-2-0\/?page=1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.stakingrewards.com\/earn\/ethereum-2-0\/?page=1<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref31\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[31]<\/a> &nbsp;Si veda la nota 29.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref32\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[32]<\/a> &nbsp;I dati in tempo reale sono disponibili qui - vedi: <a href=\"https:\/\/etherscan.io\/address\/0x00000000219ab540356cbb839cbe05303d7705fa\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/etherscan.io\/address\/0x00000000219ab540356cbb839cbe05303d7705fa<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref33\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[33]<\/a> &nbsp;A scanso di equivoci, i premi di puntata a cui si fa riferimento non tengono conto della tokenomica della blockchain in questione, ovvero non si adattano a eventuali aumenti o diminuzioni dell'offerta di token. Alcuni siti, come <a href=\"http:\/\/stakingrewards.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">stakingrewards.com<\/a>, forniscono anche ricompense modificate, che tengono conto di questo fattore - vedi: <a href=\"https:\/\/www.stakingrewards.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.stakingrewards.com\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref34\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[34]<\/a> &nbsp;Lido \u00e8 un protocollo smart contract decentralizzato che consente agli utenti di puntare su Ethereum, di cui parler\u00f2 tra poco.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref35\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[35]<\/a> &nbsp;Per le blockchain PoW, che in passato erano il protocollo di consenso predominante, si parla di Miner Extractable Value.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref36\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[36]<\/a> &nbsp;Sotto PoW le tariffe di priorit\u00e0 andavano ai minatori.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref37\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[37]<\/a> &nbsp;I prezzi del gas sono il costo delle transazioni incluse nella blockchain di Ethereum.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref38\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[38]<\/a> &nbsp;Vedi: <a href=\"https:\/\/twitter.com\/hasufl\/status\/1571864292571357184\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/hasufl\/status\/1571864292571357184<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref39\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[39]<\/a> &nbsp;Vedi: &nbsp;<a href=\"https:\/\/stakingrewards.docsend.com\/view\/p3rp7zrpujdcu776\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/stakingrewards.docsend.com\/view\/p3rp7zrpujdcu776<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref40\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[40]<\/a> &nbsp;Vedi:<a href=\"https:\/\/www.coindesk.com\/tech\/2023\/02\/01\/what-is-the-ethereum-blockchains-shanghai-hard-fork-and-why-does-it-matter\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.coindesk.com\/tech\/2023\/02\/01\/what-is-the-ethereum-blockchains-shanghai-hard-fork-and-why-does-it-matter\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref41\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[41]<\/a> &nbsp;Anche se si \u00e8 trattato di un messaggio su Twitter, sicuramente un regolatore governativo come Gary Gensler non dovrebbe utilizzare un linguaggio cos\u00ec informale - vedi: <a href=\"https:\/\/twitter.com\/GaryGensler\/status\/1623777842000539648\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/GaryGensler\/status\/1623777842000539648<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref42\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[42]<\/a> &nbsp;Vedi: <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/press-release\/2023-25\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sec.gov\/news\/press-release\/2023-25<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref43\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[43]<\/a> &nbsp;Il rispettato leader del pensiero crittografico Nic Carter, in un post ospite sul sottopancia di Pirate Wires pubblicato la scorsa settimana, ha sostenuto che l'amministrazione Biden sta cercando silenziosamente di vietare le criptovalute. Forse le azioni della SEC fanno parte di qualcosa di pi\u00f9 coordinato - vedi: <a href=\"https:\/\/www.piratewires.com\/p\/crypto-choke-point\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.piratewires.com\/p\/crypto-choke-point<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref44\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[44]<\/a> &nbsp;Vedi: <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/statement\/peirce-statement-kraken-020923\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sec.gov\/news\/statement\/peirce-statement-kraken-020923<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref45\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[45]<\/a> &nbsp;Vedi: <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/testimony\/gensler-testimony-housing-urban-affairs-091522\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sec.gov\/news\/testimony\/gensler-testimony-housing-urban-affairs-091522<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref46\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[46]<\/a> &nbsp;Vedi: <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/speech\/speech-hinman-061418\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sec.gov\/news\/speech\/speech-hinman-061418<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref47\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[47]<\/a> &nbsp;Ibidem.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref48\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[48]<\/a> &nbsp;Tassi d'interesse pi\u00f9 alti = rendimenti pi\u00f9 elevati, ma prezzi pi\u00f9 bassi.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref49\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[49]<\/a> &nbsp;Anche se in stETh piuttosto che in ETH.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref50\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[50]<\/a> &nbsp;Riconoscendo l'utilit\u00e0 dello staking, Trakx lancer\u00e0 a breve un CTI con rendimento da staking insieme agli altri indici Crypto Traded - contattateci se volete avere maggiori dettagli.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Generare un flusso di cassa positivo con l'estrazione e il picchettamento della liquidit\u00e0.<\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1029,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1028","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1028","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1028"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1028\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2096,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1028\/revisions\/2096"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1029"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1028"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1028"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1028"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}