- Che cos'\u00e8 il Bitcoin? Proprio come il suo creatore, nessuno lo sa veramente. Non conosciamo la vera identit\u00e0 del creatore di Bitcoin, Satoshi Nakamoto. Potrebbe trattarsi di un genio, di un piccolo gruppo di individui intraprendenti con una forte inclinazione libertaria o, come alcuni hanno suggerito, persino della CIA[1]. Il gioco delle congetture, che dura ormai da dieci anni, continua. Per quanto queste speculazioni siano divertenti, la domanda pi\u00f9 interessante per chi ha gi\u00e0 investito, o sta pensando di investire, nel Bitcoin \u00e8: che cos'\u00e8 esattamente? Questo \u00e8 molto importante perch\u00e9 ha un'influenza diretta sul modo in cui si valuta il Bitcoin. Tuttavia, per quanto possa sembrare strano, proprio come il suo creatore, nessuno lo sa veramente (almeno non ancora). Un'altra importante caratteristica progettuale era il limite massimo di 21 milioni per l'emissione di Bitcoin. Questo limite non \u00e8 stato incluso nel white paper originale, ma \u00e8 stato indicato nell'e-mail di annuncio del rilascio di Bitcoin v0.1 inviata l'8 gennaio 2009[5]. Quando gli fu chiesto di parlarne nel febbraio 2009[6], Satoshi scrisse la seguente risposta: Il Bitcoin pu\u00f2 essere stato concepito dal suo creatore come una forma digitale di denaro sintetico simile all'oro che avrebbe potuto, nel tempo, facilitare i pagamenti globali a basso costo, ma a causa della sua decisione di scomparire nell'etere nel dicembre 2010[9] e in virt\u00f9 della sua struttura decentralizzata - necessaria per superare l'autorit\u00e0 centrale di fiducia - nessuna singola entit\u00e0 \u00e8 in grado di influenzare il modo in cui il Bitcoin si evolve. Satoshi ha piantato il \"seme\" definitorio, ma la \"pianta\" Bitcoin \u00e8 stata lasciata a se stessa. Secondo gli autori, nei primissimi tempi Bitcoin era considerato sia una rete di pagamenti a basso costo sia un oro elettronico resistente alla censura, definizioni del tutto coerenti con il \"seme\" di Satoshi. Si trattava inoltre di un proof-of-concept, perch\u00e9 non era mai stato creato nulla di simile. In sostanza, si trattava di un'implementazione nel mondo reale di precedenti esperimenti di pensiero su forme di denaro elettronico come il b money e il bit gold proposti rispettivamente da Wei Dai e Nick Szabo[11]. Nel 2013\/14, quando il Bitcoin ha superato la fase di proof-of-concept e il suo prezzo \u00e8 salito, anche il volume delle transazioni \u00e8 naturalmente aumentato (vedi grafico sotto). Questo avrebbe presto causato problemi a causa del modo in cui il Bitcoin \u00e8 stato originariamente progettato. Il suo protocollo limita la dimensione dei blocchi, in cui le transazioni vengono raggruppate, a 1MB[18]. Data la dimensione media di una transazione (circa 250 byte) e il limite di velocit\u00e0 applicato alla creazione dei blocchi (uno in media ogni 10 minuti[19]), al limite massimo possono essere elaborate solo sette transazioni Bitcoin al secondo[20]: un throughput di transazioni sostanzialmente inferiore ai tassi di elaborazione equivalenti di Visa, Mastercard o Paypal, che possono gestire migliaia di transazioni al secondo.<\/p>\n\n\n\n Nei primi anni di vita di Bitcoin, i volumi di transazioni in aumento potevano essere gestiti perch\u00e9 le dimensioni dei blocchi erano ben al di sotto del limite di 1MB. Tuttavia, nel 2015 \u00e8 diventato evidente che lo spazio disponibile nei blocchi stava rapidamente diminuendo (si veda il grafico sottostante). Quando i blocchi hanno iniziato a riempirsi, le transazioni sono rallentate a causa della congestione della rete e le tariffe di mining sono aumentate in quanto gli utenti sono stati incentivati a pagare di pi\u00f9 per ottenere l'elaborazione delle transazioni pi\u00f9 velocemente. La narrativa dei pagamenti a basso costo di Bitcoin \u00e8 stata messa alla prova. La questione di come affrontare questo problema di \"scalabilit\u00e0\" si rivel\u00f2 una questione molto controversa all'interno della comunit\u00e0 Bitcoin e port\u00f2 alla cosiddetta guerra delle dimensioni dei blocchi, che in realt\u00e0 era una guerra per procura nella pi\u00f9 grande battaglia per l'anima di Bitcoin. Per questo motivo, vale la pena di analizzare pi\u00f9 in dettaglio questo periodo della storia di Bitcoin.<\/p>\n\n\n\n Nel 2014 Mike Hearn, uno dei primi sviluppatori di Bitcoin, ha proposto il primo hard fork previsto[21] che avrebbe aumentato la dimensione dei blocchi (inizialmente 8MB poi raddoppiati ogni anno fino a raggiungere 8GB) per consentire alle transazioni di Bitcoin di scalare e in tal modo rafforzare la sua capacit\u00e0 di servire come rete di pagamenti globali a basso costo. La modifica del codice \u00e8 stata rilasciata nel 2017 ed \u00e8 nata una nuova versione, Bitcoin XT. Tuttavia, pochi mesi dopo questa nuova versione di Bitcoin \u00e8 stata effettivamente abbandonata. Il motivo \u00e8 che le modifiche al codice del Bitcoin non possono essere imposte, ma richiedono l'adozione da parte dei minatori e degli utenti. In altre parole, Bitcoin si basa sul consenso della sua comunit\u00e0[22]. Per una serie di ragioni tecniche, di sicurezza e politiche[23], la proposta di Hearn non ha ottenuto un sostegno sufficiente[24]. L'ultima, e la pi\u00f9 recente, narrativa identificata dagli autori del post su Medium che vale la pena di prendere in considerazione[28] \u00e8 quella di attivit\u00e0 finanziaria non correlata (colorata in rosa nel loro grafico). Ci\u00f2 significa che ha il potenziale per aggiungere una diversificazione dei rendimenti ai portafogli basati su asset tradizionali come azioni e obbligazioni, una caratteristica utile per gli investitori istituzionali. Ha segnato l'emergere del Bitcoin, e pi\u00f9 in generale delle criptovalute, come nuova classe di attivit\u00e0 investibile. Come mostra anche il grafico, con lo scoppio della pandemia di Covid \u2013 un evento estremo a tutti gli effetti[29] \u2013 questi coefficienti di correlazione sono cambiati in modo significativo. Mentre gli investitori si affrettavano a liquidare i propri portafogli in un clima di incertezza senza precedenti, sia il Bitcoin che i titoli azionari statunitensi hanno subito un forte crollo \u2013 come recita un vecchio detto di borsa: \u201cin tempi di crisi tutte le correlazioni tendono a uno!\u00bb Detto questo, ci\u00f2 che \u00e8 pi\u00f9 importante della reazione istintiva \u00e8 che la correlazione tra il prezzo del Bitcoin e i titoli azionari statunitensi rimane notevolmente pi\u00f9 elevata nel periodo post-pandemico. Questo cambiamento mette in discussione la narrativa secondo cui si tratterebbe di asset finanziari non correlati. Questi rendimenti eccezionali del Bitcoin, uniti alla crescente correlazione con i titoli azionari, hanno spinto molti investitori \u2013 per non parlare del FMI[34] \u2013 a concludere che il Bitcoin si sia comportato come un asset rischioso. Quella del Bitcoin come asset speculativo \u00e8 ormai la visione prevalente?<\/p>\n\n\n\n L'oro, in linea con il suo status di bene rifugio[35], presenta in genere una correlazione positiva con il VIX. Tuttavia, subito dopo lo scoppio del Covid e per gran parte dei due anni successivi, il coefficiente di correlazione \u00e8 stato negativo. Solo di recente \u00e8 tornato positivo. La distribuzione per et\u00e0 dei Bitcoin ci indica che \u2013 sebbene con alcune fluttuazioni temporanee durante i picchi di prezzo \u2013 la detenzione a lungo termine \u00e8 in aumento[36]. Infatti, nell\u2019ultimo anno, solo il 30% dei Bitcoin \u2013 circa 5,7 milioni rispetto all\u2019attuale offerta circolante di 19 milioni \u2013 \u00e8 stato utilizzato per effettuare transazioni. Per coloro che ritengono che il Bitcoin sia una riserva di valore come l'oro (la narrativa sull'e-gold gi\u00e0 citata) non \u00e8 irragionevole ipotizzare che le sue dimensioni di mercato si avvicineranno a quelle del metallo giallo. Alle valutazioni attuali, lo stock di lingotti d'oro in superficie vale 12 miliardi di sterline. Distribuito sui 21 milioni di Bitcoin che saranno mai estratti, equivale a una valutazione del Bitcoin di poco pi\u00f9 di $570.000 (o $630.000 sulla base dei 19 milioni di Bitcoin attualmente esistenti). Si tratta di un aumento di dieci volte rispetto al prezzo odierno. Anche se dovesse arrivare solo a un quinto del percorso, un aumento del prezzo di tre volte rispetto ai livelli odierni \u00e8 comunque implicito. \u00c8 palesemente evidente che questo conflitto va ben oltre una semplice disputa territoriale. Stiamo assistendo alla frammentazione della comunit\u00e0 internazionale. Come ho spiegato in un recente articolo, le ripercussioni economiche della guerra saranno enormi[38] (ammesso, ovviamente, che si riesca a evitare le ricadute nucleari \u2013 onestamente non riesco a credere di stare scrivendo queste parole). Quasi tutto il denaro in uso oggi \u00e8 il cosiddetto denaro interno, definito come denaro garantito dalla responsabilit\u00e0 di qualcun altro. Ad esempio, il denaro detenuto dalla banca commerciale[40] \u00e8 garantito dai prestiti che essa emette. L'alternativa \u00e8 il denaro esterno, cos\u00ec chiamato perch\u00e9 \u00e8 al di fuori del settore privato e non ha alcuna passivit\u00e0 associata - costituisce un'attivit\u00e0 netta per il settore privato. Le banconote e le monete sono buoni esempi di denaro esterno, cos\u00ec come i depositi delle banche centrali, l'oro e - rullo di tamburi - il Bitcoin. Certo, si tratta di una finestra temporale molto breve ed estrapolarla \u00e8 un esercizio pericoloso, ma \u00e8 gi\u00e0 chiaro che le sanzioni imposte alla Russia dopo l'invasione dell'Ucraina avranno conseguenze di vasta portata a livello politico ed economico. Il fatto che il Bitcoin sia, come l'oro, una delle poche forme di moneta esterna a cui non possono essere applicate sanzioni rafforzer\u00e0 probabilmente la narrativa del Bitcoin \"oro elettronico resistente alla censura\". Potrebbe anche far nascere una nuova narrativa, quella dell'inside-out. In ogni caso, l'ambiente globale \u00e8 cambiato e in modo vantaggioso per il Bitcoin, cosa che il suo prezzo dovrebbe riflettere sempre di pi\u00f9. Ryan Shea, economista di criptovalute presso Trakx<\/p>\n\n\n\n La teoria degli \u201casset non correlati\u201d \u00e8 stata messa in discussione dalla pandemia di Covid e dall\u2019invasione russa dell\u2019Ucraina. \u00c8 giunto il momento di una nuova narrativa: quella \u201cdall\u2019interno verso l\u2019esterno\u201d. <\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1143,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1092","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1092","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1092"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1092\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2115,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1092\/revisions\/2115"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1143"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1092"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1092"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1092"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
- Il Bitcoin \u00e8 stato lasciato a se stesso perch\u00e9 la sua struttura decentralizzata significa che nessuna singola entit\u00e0 \u00e8 in grado di influenzare l'evoluzione del Bitcoin.
- Nel corso degli anni sono nate numerose narrazioni. Alcune sono svanite, altre si sono dimostrate pi\u00f9 durature.
- La narrativa degli \"asset non correlati\" \u00e8 messa in discussione dallo shock della pandemia di Covid e dall'invasione russa dell'Ucraina. Anche questi shock avranno un impatto profondo.
- Tutto questo \u00e8 importante perch\u00e9 la definizione di Bitcoin determina il valore che gli utenti gli attribuiscono e che, a sua volta, influisce sull'andamento del prezzo in futuro.<\/em><\/p>\n\n\n\n
Partiamo da un punto di partenza ovvio, il white paper. Il suo titolo \u00e8 \"Bitcoin: A peer-to-peer Electronic Cash System\"[2], un'indicazione piuttosto forte che Satoshi ha previsto Bitcoin come una forma di denaro digitale decentralizzata (quindi peer-to-peer).
Sia la moneta fiat che quella merce \u2013 le due forme di moneta pi\u00f9 diffuse nel corso della storia \u2013 presentano degli svantaggi. La moneta fiat si basa fortemente sulla fiducia in un\u2019autorit\u00e0 centrale sia per garantire che il denaro non venga speso due volte sia per mantenerne il potere d\u2019acquisto \u2013 fiducia che \u00e8 stata ripetutamente abusata. La moneta-merce, al contrario, \u00e8 costosa da conservare, soggetta a shock di domanda e offerta di natura non monetaria e, cosa pi\u00f9 importante considerando quanto il mondo online abbia invaso le nostre vite, non pu\u00f2 essere utilizzata per i pagamenti digitali[3]. L\u2019intenzione di Satoshi era quella di cercare di superare questi svantaggi e, cos\u00ec facendo, creare una forma di moneta migliore, perfettamente adatta al mondo digitale in cui viviamo sempre pi\u00f9 spesso.
Nel libro bianco e nei vari commenti fatti nei primi forum Bitcoin \u00e8 chiaro che Satoshi credeva che Bitcoin avrebbe funzionato come una rete di pagamenti a basso costo, potenzialmente in grado di facilitare i micropagamenti grazie ai costi di gestione inferiori rispetto al sistema bancario commerciale tradizionale. Nell'agosto 2010 Satoshi ha riconosciuto che, sebbene non fosse \"pratico per i micropagamenti pi\u00f9 piccoli in questo momento, lo sar\u00e0 alla fine, dato che i costi di archiviazione e di larghezza di banda continuano a diminuire\"[4].<\/p>\n\n\n\nFornitura fissa = Oro digitale<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
\u201c\u2026 in effetti non c\u2019\u00e8 nessuno che funga da banca centrale o da Federal Reserve per adeguare l\u2019offerta di moneta man mano che il numero di utenti cresce. Ci\u00f2 avrebbe richiesto un soggetto affidabile che ne determinasse il valore, perch\u00e9 non vedo come un software possa conoscere il valore reale delle cose nel mondo reale. Se ci fosse stato un modo ingegnoso, o se avessimo voluto affidarci a qualcuno che gestisse attivamente l\u2019offerta di moneta per ancorarla a qualcosa, le regole avrebbero potuto essere programmate in tal senso.<\/em>
Questo commento suggerisce che l'hard supply cap, ottenuto dimezzando le ricompense dei blocchi ai minatori ogni quattro anni[7], \u00e8 stato introdotto perch\u00e9 era l'unico modo in cui Satoshi poteva pensare di controllare la fornitura di Bitcoin mantenendo il codice sorgente completamente autonomo, cio\u00e8 senza richiedere un input esterno. Tuttavia, l'emissione di Bitcoin avrebbe potuto avere un tasso di crescita fisso, che avrebbe anche mantenuto il codice sorgente autonomo. Ovviamente Satoshi era abbastanza intelligente da rendersene conto, quindi il tetto di 21 milioni deve essere stato considerato vantaggioso per altre ragioni. In effetti, ci\u00f2 appare evidente nel paragrafo successivo della sua risposta.
In questo senso, \u00e8 pi\u00f9 simile a un metallo prezioso. Anzich\u00e9 essere l\u2019offerta a variare per mantenere costante il valore, l\u2019offerta \u00e8 predeterminata ed \u00e8 il valore a variare. Man mano che il numero di utenti cresce, il valore per moneta aumenta. Esiste il potenziale per un circolo virtuoso: con l\u2019aumentare degli utenti, il valore sale, il che potrebbe attirare un numero maggiore di utenti desiderosi di trarre vantaggio dall\u2019aumento di valore.\u201d
<\/em>
L'istituzione di un tetto massimo di emissione conferisce a Bitcoin caratteristiche simili a quelle dell'oro: l'offerta \u00e8 limitata e non illimitata come accadrebbe con un tasso di crescita fisso. Questa \u00e8 una caratteristica preziosa per qualsiasi moneta nascente, perch\u00e9 rafforza le esternalit\u00e0 positive (effetti di rete per chi non ha familiarit\u00e0 con il gergo economico)[8].<\/p>\n\n\n\nNessun controllore centrale<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
In un post su Medium del 2018[10], due appassionati di criptovalute hanno cercato di tracciare un quadro di questa evoluzione definitoria analizzando i post di BitcoinTalk e le discussioni con i membri della comunit\u00e0 Bitcoin. Sebbene si tratti di una valutazione necessariamente soggettiva di ci\u00f2 che \u00e8 il Bitcoin (narrazioni nel loro linguaggio), \u00e8 difficile criticare i loro risultati che sono eloquentemente illustrati nel grafico seguente. Il grafico mostra l'importanza relativa di ciascuna delle sette narrazioni del Bitcoin identificate dalla sua creazione fino al 2018, anno in cui \u00e8 stato pubblicato il post.
<\/p>\n\n\n\nEvoluzione delle narrazioni su Bitcoin<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"Fonte:](\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Evolution-of-Bitcoin-narratives.png\")
Nonostante lo scetticismo iniziale dei membri della Cryptography Mailing List[12] nei confronti dell'e-mail di Satoshi che introduceva Bitcoin (inviata il 31 ottobre 2008[13]), la sua base di utenti principale nei primi giorni era costituita da chyperpunk e geek tecnologici interessati a testare la sua fattibilit\u00e0 tecnica e da libertari e anarchici interessati a esplorare la sua praticit\u00e0 come alternativa al sistema di valuta fiat centralizzato[14]. In questa fase del suo ciclo di vita i Bitcoin venivano generalmente scambiati piuttosto che utilizzati per le transazioni[15].
<\/p>\n\n\n\nBootstrapping illegale<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
Solo quando \u00e8 diventato il mezzo di pagamento di Silk Road - il primo mercato darknet lanciato nel 2011 - il Bitcoin \u00e8 stato utilizzato ampiamente per le transazioni finanziarie. Nei due anni di vita di Silk Road, le vendite totali sono state stimate intorno a $180 milioni. Questo \u00e8 stato il primo serio test della capacit\u00e0 del Bitcoin di funzionare come mezzo di scambio su scala. Oltre a segnare l'inizio della fine della narrazione della proof-of-concept, ha anche generato la narrazione dell'uso illegale, che rimane tuttora diffusa nonostante le crescenti prove contrarie[16].
Inoltre, durante questo periodo di due anni, il prezzo del Bitcoin \u00e8 passato da circa $1 a pi\u00f9 di $30. Questo rendimento di 30 volte ha indubbiamente dato vita a un'altra narrazione del Bitcoin, ossia quella di asset speculativo[17] (o \"schema di Ponzi hi-tech\" per chi non lo sa). Per qualche motivo questa narrazione non \u00e8 stata identificata dagli autori del post su Medium, anche se \u00e8 stata una delle pi\u00f9 persistenti.<\/p>\n\n\n\nI dolori della crescita<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
Transazioni Bitcoin confermate al giorno<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Confirmed-Bitcoin-transactions-per-day.png\")
<\/p>\n\n\n\nDimensione media dei blocchi (MB)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"Fonte:](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Average-block-size.png\")
La guerra delle dimensioni dei blocchi<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Come gi\u00e0 detto, nessuna singola entit\u00e0 \u00e8 in grado di influenzare l'evoluzione del Bitcoin, ma questo non significa che non possa essere influenzato. Uno degli aspetti pi\u00f9 interessanti dell'architettura decentralizzata di Bitcoin \u00e8 che chiunque pu\u00f2 implementare un aggiornamento del software per cambiare le regole di estrazione e di funzionamento. Questi aggiornamenti possono essere compatibili con le versioni precedenti (soft fork), il che non comporta una nuova versione di Bitcoin, o non compatibili (hard fork), il che comporta una nuova versione perch\u00e9 provoca una divisione della blockchain.<\/p>\n\n\n\n
Bitcoin XT non \u00e8 stato l'unico hard fork implementato - ce ne sono stati oltre 100 in totale - n\u00e9 l'unica proposta per aumentare la scalabilit\u00e0 di Bitcoin. Tra le altre, Bitcoin Cash, Bitcoin Unlimited e Bitcoin SV (SV sta per Satoshi vision ed \u00e8 sostenuta da Craig Wright, un informatico australiano che, cosa insolita per un candidato plausibile, sostiene di essere Satoshi Nakamoto[25]). L'aspetto interessante di queste alternative a Bitcoin, create da hard fork della blockchain originale, \u00e8 che il loro volume di mercato \u00e8 inferiore a quello di Bitcoin. Rispetto al mercato di $741 miliardi di Bitcoin, Bitcoin Cash \u00e8 un misero $5,3 miliardi e Bitcoin SV \u00e8 ancora pi\u00f9 basso, con appena $1,4 miliardi[26].
Per qualsiasi motivo, queste grandi discrepanze nella capitalizzazione di mercato dimostrano giustamente che la comunit\u00e0 crittografica preferisce che Bitcoin rimanga il pi\u00f9 vicino possibile alla sua forma originale, anche se questo significa che non \u00e8 direttamente utile come rete di pagamenti a basso costo, come previsto originariamente da Satoshi. La preferenza sembra invece essere quella di sovrapporre una Lightning Network di livello 2[27] alla blockchain di Bitcoin per facilitare transazioni maggiori e pi\u00f9 economiche. Sebbene alcuni possano sostenere che questo mantenga viva la narrativa della rete di pagamenti economici\/micropagamenti Bitcoin, a mio avviso, poich\u00e9 richiede transazioni fuori dalla catena, non \u00e8 pi\u00f9 applicabile (lieto di discutere questo punto).<\/p>\n\n\n\nDiversificazione del portafoglio<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Il supporto quantitativo a questa narrazione \u00e8 stato solido tra il 2015 e il 2020, come si pu\u00f2 vedere chiaramente nel grafico sottostante, che traccia la correlazione mobile a 100 giorni dei rendimenti giornalieri tra Bitcoin e S&P500. Il coefficiente di correlazione \u00e8 stato soggetto a fluttuazioni nel corso di questo periodo, ma come tendenza generale \u00e8 rimasto basso, oscillando per la maggior parte del tempo tra -0,2 e 0,2 (tenendo presente che l'intervallo massimo per le correlazioni \u00e8 compreso tra -1,0 e 1,0).<\/p>\n\n\n\n
Correlazioni dei rendimenti giornalieri a 100 giorni<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/100-Day-Rolling-Daily-Return-Correlations-.png\")
Non ci vuole molto a riflettere su cosa possa aver portato a questa maggiore correlazione. La risposta macroeconomica alla pandemia di Covid \u00e8 stata semplicemente quella della precedente Grande Recessione: iniettare un sostanziale stimolo dal lato della domanda. I disavanzi pubblici si sono impennati e i mercati finanziari sono stati inondati di liquidit\u00e0. I tassi di interesse nominali a breve termine (laddove non fossero gi\u00e0 a zero o inferiori[30]) sono stati ridotti e le banche centrali hanno riavviato il quantitative easing.
Questa ondata di stimoli fiscali e monetari ha sostenuto l'attivit\u00e0 economica e ha contribuito a cortocircuitare una potenziale spirale deflazionistica. Inoltre, i responsabili delle politiche erano incerti se il successivo aumento dell'inflazione fosse attribuibile alle catene di approvvigionamento globali influenzate negativamente dalle restrizioni di Covid (blocco della popolazione, ecc.) e quindi temporanee, o a qualcosa di pi\u00f9 duraturo. La loro decisione collettiva \u00e8 stata quella di scegliere la prudenza e di mantenere una politica di stimolo, soprattutto monetario.
Come una marea crescente che solleva tutte le barche, questa abbondante liquidit\u00e0 globale ha dato una spinta sostanziale a tutti gli asset nominali, comprese le azioni, l'oro e le criptovalute a offerta fissa o limitata come il Bitcoin.
Come si pu\u00f2 vedere nel grafico sottostante, che illustra i rendimenti dei prezzi di questi asset dall\u2019inizio della pandemia[31], le azioni statunitensi sono praticamente raddoppiate, mentre l\u2019oro \u00e8 aumentato di quasi un terzo. Questi impressionanti guadagni, superiori al tasso di inflazione, sono tuttavia eclissati dall\u2019aumento di dodici volte del prezzo del Bitcoin[32] (da qui la necessit\u00e0 di riportare il suo indice di rendimento sulla scala di destra). Ci\u00f2 che questi profili di rendimento ci indicano \u2013 a prescindere dalle differenze di entit\u00e0 \u2013 \u00e8 che tutte e tre le attivit\u00e0 hanno registrato buoni risultati come copertura contro le conseguenze inflazionistiche della risposta di politica macroeconomica alla pandemia di Covid. Ci\u00f2 \u00e8 in contrasto con i titoli di Stato nominali, i depositi nel sistema bancario commerciale o la liquidit\u00e0, i cui rendimenti reali (corretti per l\u2019inflazione) sono diventati sempre pi\u00f9 negativi[33].<\/p>\n\n\n\n
Indici di rendimento delle attivit\u00e0 nominali<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Nomimal-Asset-Return-Indices.png\")
Narrativa sugli asset speculativi<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
Non sono molti gli asset finanziari che generano rendimenti superiori di 10 volte in meno di un anno. Indubbiamente, una simile azione dei prezzi attira gli speculatori che cercano di ottenere un guadagno a breve termine. Tuttavia, descrivere semplicemente il Bitcoin come un asset speculativo \"a rischio\", a mio avviso, non coglie un punto chiave.
Una delle misure pi\u00f9 pulite della propensione al rischio degli investitori \u00e8 il VIX, che rappresenta l'aspettativa di volatilit\u00e0 del mercato per i prossimi 30 giorni. Il settore privato, a livello aggregato, \u00e8 lungo sulle azioni. Pertanto, quando gli investitori temono una correzione del mercato, aumenta la domanda di protezione dalle opzioni, che si manifesta con un aumento della volatilit\u00e0 implicita. Di conseguenza, il VIX dovrebbe essere negativamente correlato ai rendimenti delle azioni statunitensi e ad altri \"asset rischiosi\". In effetti, questo risulta essere il caso - si veda il grafico sottostante.<\/p>\n\n\n\n
Correlazioni dei rendimenti giornalieri a 100 giorni<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/VIX-100-Day-rolling-daily-return-correlation-.png\")
Come l'oro, la correlazione del Bitcoin con il VIX si \u00e8 spostata bruscamente in territorio negativo all'inizio della pandemia, ma a differenza dell'oro rimane modestamente negativa. Il suo coefficiente di correlazione si colloca tra i due asset, suggerendo che gli investitori di Bitcoin non sono un gruppo omogeneo: alcuni lo considerano un asset speculativo, altri un bene rifugio.
Detto questo, cercare di definire cosa sia il Bitcoin basandosi esclusivamente sulle correlazioni di rendimento potrebbe essere fatalmente sbagliato. Il motivo \u00e8 che, rispetto alle azioni e soprattutto all'oro, il Bitcoin \u00e8 ancora una nuova classe di attivi, senza dubbio \"nuova\" (non \u00e8 un gioco di parole).
Mi spiego meglio.
I prezzi di mercato sono determinati da coloro che partecipano attivamente o che effettuano transazioni - queste sono le fonti della domanda e dell'offerta. Il denaro, o i Bitcoin, seduti in disparte non hanno alcun impatto sui prezzi di mercato (non in senso immediato, almeno).
Grazie alla trasparenza della blockchain \u00e8 possibile misurare con precisione e in tempo reale la durata di detenzione dei Bitcoin. Il grafico sottostante \u2013 per gentile concessione di glassnode \u2013 mostra la percentuale dell\u2019offerta di Bitcoin che non ha subito movimenti nell\u2019ultimo anno (linea arancione) rispetto al prezzo del Bitcoin (linea nera). Si tratta, per cos\u00ec dire, dei Bitcoin che rimangono inattivi. <\/p>\n\n\n\n
Bitcoin: percentuale dell'offerta attiva da oltre un anno<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Percentage-of-supply-last-active-1--years.png\")
Inoltre, poich\u00e9 nell'ultimo anno il prezzo del Bitcoin \u00e8 pi\u00f9 che raddoppiato, raggiungendo il massimo storico di $67.000 a novembre, sappiamo che gran parte di questi detentori a lungo termine sono piuttosto insensibili al prezzo. Sappiamo anche che non si tratta di operazioni a breve termine andate male[37] perch\u00e9, sempre grazie alla trasparenza della blockchain, \u00e8 possibile calcolare un prezzo di pareggio (prezzo di realizzazione nella terminologia cripto) per il Bitcoin. \u00c8 appena superiore a $17.000 per i detentori a lungo termine, quindi in media sono ben in-the-money.
Naturalmente questo solleva la domanda: perch\u00e9 un numero crescente di utenti di Bitcoin sta diventando un possessore a lungo termine insensibile ai prezzi?
Considerando l'inondazione di liquidit\u00e0 del sistema finanziario globale durante la pandemia e la recente impennata dell'inflazione, viene in mente una logica piuttosto ovvia.<\/p>\n\n\n\nIl ritorno dell'oro digitale<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
A causa dell'anticipazione di prezzi molto pi\u00f9 alti in futuro, l'incentivo per i possessori di Bitcoin motivati dalla narrativa sull'oro digitale a effettuare transazioni a prezzi vicini ai livelli attuali \u00e8 basso. \u00c8 probabile che questi Bitcoin tornino in gioco, cio\u00e8 vengano scambiati, solo a livelli di prezzo molto pi\u00f9 elevati. In breve, l'accumulo a lungo termine da parte di detentori di Bitcoin insensibili ai prezzi \u00e8 esattamente il tipo di comportamento che ci si aspetterebbe se il Bitcoin viene sempre pi\u00f9 considerato come una versione digitale dell'oro.
Questo potrebbe anche essere uno dei motivi per cui la correlazione tra Bitcoin e i titoli azionari \u00e8 aumentata. La tendenza all\u2019aumento dei detentori a lungo termine insensibili al prezzo significa che l\u2019andamento del prezzo del Bitcoin \u00e8 sempre pi\u00f9 guidato dagli speculatori a breve termine e le loro azioni, naturalmente, porteranno il prezzo a comportarsi come se fosse un asset rischioso. La crescente fiducia nella narrativa del Bitcoin come riserva di valore potrebbe in realt\u00e0 indurlo a comportarsi pi\u00f9 come un asset rischioso nel breve termine. Paradossale, vero? Forse, ma comunque plausibile.
Se ci\u00f2 fosse vero, la narrativa secondo cui il Bitcoin sarebbe un asset finanziario non correlato perder\u00e0 terreno (almeno fino a quando i prezzi non saliranno molto di pi\u00f9, riportando in gioco i detentori a lungo termine), mentre la narrativa che lo definisce \u201coro digitale\u201d o \u201criserva di valore\u201d acquisir\u00e0 maggiore rilevanza. Mi aspetto infatti che quest\u2019ultima narrativa venga ulteriormente rafforzata a causa di un altro shock sostanziale che sta colpendo il mondo, ovvero l\u2019invasione russa dell\u2019Ucraina \u2013 un evento che, a mio avviso, finir\u00e0 per avere conseguenze economiche ancora pi\u00f9 gravi rispetto alla pandemia.<\/p>\n\n\n\nOltre Covid<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Dal mio punto di vista, l'impatto pi\u00f9 significativo e duraturo, sia sul mondo della finanza globale sia sulle criptovalute, deriva dalle sanzioni economiche imposte alla Russia. Per intenderci
\u201cLa Russia \u00e8 stata di fatto isolata dal settore finanziario globale tradizionale e, nel corso di questo processo, essa \u2013 per non parlare di altre nazioni come la Cina \u2013 ha imparato che le riserve valutarie in valuta fiat accumulate all\u2019estero possono essere bloccate con un decreto governativo, rendendole praticamente inutili proprio quando sono pi\u00f9 necessarie. Alla luce di ci\u00f2, \u00e8 difficile immaginare che non accelerino i piani per continuare a diversificare le proprie riserve, allontanandosi dagli asset di riserva standard[39] \u2013 come il dollaro statunitense \u2013 a favore di asset non soggetti a divieti, come le criptovalute decentralizzate, anche se queste non soddisfano i consueti parametri di liquidit\u00e0 normalmente richiesti.\u201d
<\/em><\/p>\n\n\n\nDentro o fuori?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
La maggior parte delle volte la differenza tra denaro interno ed esterno non \u00e8 importante per nessuno, se non per i teorici monetari. Tuttavia, ci\u00f2 che tutti hanno scoperto dalla risposta dell'Occidente all'invasione dell'Ucraina da parte della Russia \u00e8 che una differenza fondamentale tra denaro interno ed esterno \u00e8 che il primo, in virt\u00f9 del fatto che \u00e8 una responsabilit\u00e0 altrui, pu\u00f2 essere soggetto a sanzioni (il denaro esterno no, a patto che, ovviamente, non sia detenuto in una giurisdizione che vuole applicare sanzioni[41]).
Considerando l'evoluzione geopolitica dopo l'invasione, \u00e8 probabile che questa distinzione diventi sempre pi\u00f9 importante. Solo questa settimana, gli Stati Uniti hanno annunciato sanzioni contro alcuni funzionari cinesi a causa di \"atti repressivi\" contro \"membri di gruppi etnici e religiosi minoritari\" e si sono detti \"profondamente delusi\" dalla recente decisione degli Emirati Arabi Uniti di invitare il leader siriano Bashar Assad per la sua prima visita in uno Stato arabo dall'inizio della guerra siriana. Stiamo assistendo alla stesura dell'equivalente economico degli ententes cordiales[42]. Stati Uniti e Paesi occidentali da una parte e Russia, Cina e altri Paesi come quelli del Golfo dall'altra.
Alcuni commentatori finanziari si sono concentrati sugli ovvi legami con le materie prime tra Russia, Cina e Medio Oriente. Tuttavia, esiste un altro importante legame finanziario: tutti e tre i Paesi hanno accumulato riserve estere per un totale di diversi trilioni di dollari USA[43]. Se dovessero preoccuparsi del ritorno del capitale, piuttosto che del ritorno sul capitale alla luce delle sanzioni imposte alla Russia, spostare queste attivit\u00e0 (detenute dalla banca centrale o dal fondo sovrano) in giurisdizioni pi\u00f9 amichevoli diventa una scelta piuttosto ovvia, cos\u00ec come sostituire il denaro interno con quello esterno.
Come suggerito in precedenza, le opzioni monetarie esterne sono relativamente scarse. Ci sono solo tante banconote in circolazione, certamente insufficienti per assorbire grandi afflussi di capitale. L'oro \u00e8 un ovvio probabile beneficiario, dato che \u00e8 stato una scelta di riserva per millenni. Tuttavia, l'avvento del Bitcoin significa che esiste un'altra alternativa digitale e senza confini.
Osservando l'azione dei prezzi da quando i carri armati di Putin sono entrati in Ucraina il 24 febbraio, i maggiori guadagni sono stati registrati dal Bitcoin, il cui prezzo \u00e8 salito di oltre 15%, a fronte di un guadagno di 7% delle azioni statunitensi e di un aumento di 1% del prezzo dell'oro. \u00c8 l'inizio della prossima corsa al rialzo del prezzo del Bitcoin?<\/p>\n\n\n\nI rendimenti degli asset dall'invasione russa<\/strong><\/h2>\n\n\n
![\"Fonte:](\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Asset-return-since-Russian-invasion.png\")
Alla prossima volta.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\nNote a pi\u00e8 di pagina<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
[1] Una rapida ricerca su Google di questa teoria porta alla seguente argomentazione. Satoshi in giapponese si traduce apparentemente come \"pensiero chiaro, intelligenza rapida, saggezza\" mentre Nakamoto significa \"origine centrale\".... Er go Central Intelligence dato che in Giappone il nome di famiglia viene prima del nome di battesimo. Attenzione, questa \u00e8 una grande tana di coniglio per la teoria della cospirazione.
[2] Vedi: https:\/\/nakamotoinstitute.org\/static\/docs\/bitcoin.pdf
[3] Una soluzione \u00e8 la creazione di criptovalori garantiti dall'oro, come Paxos Gold. Ogni token \u00e8 riscattabile per 1 oncia troy di lingotto d'oro custodito nei caveau di Paxos. Tuttavia, richiede la fiducia che il custode abbia i beni e li renda riscattabili su richiesta. A differenza del Bitcoin, non \u00e8 privo di fiducia, n\u00e9 riduce la fiducia - vedi: https:\/\/paxos.com\/paxgold\/
[4] Come vedremo, su questo punto Satoshi si sbagliava \u2013 vedi: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/quotes\/micropayments\/?order=desc
[5] Vedi: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/emails\/cryptography\/16\/
[6] Vedi: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/posts\/p2pfoundation\/threads\/1\/#7
[7] Formalmente, la ricompensa per il mining viene dimezzata ogni 210.000 blocchi estratti. Poich\u00e9 la struttura di Bitcoin garantisce che i blocchi vengano estratti ogni 10 minuti, ci\u00f2 equivale a un intervallo di quattro anni.
[E viceversa. Meno persone lo usano, meno valore assume. Questa caratteristica \u00e8 il motivo per cui molti dei detrattori considerano il Bitcoin uno schema Ponzi hi-tech. Tuttavia, come ho sostenuto in un precedente articolo sul Bitcoin, tutto il denaro \u00e8 soggetto a questo effetto: l'accettabilit\u00e0 pubblica \u00e8 il fondamento su cui si basa tutto il denaro. Criticare il Bitcoin per questo motivo, ma tenere il denaro fiat, non ha alcun senso logico - vedi: https:\/\/blog.trakx.io\/networktheoryofmoney\/
[9] A parte, forse, un commento di una riga postato che nega di essere Dorian Nakamoto, una persona identificata in un articolo di Newsweek come Satoshi Nakamoto - vedi: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/posts\/p2pfoundation\/threads\/1\/#14
[10] Si veda: https:\/\/medium.com\/@nic__carter\/visions-of-bitcoin-4b7b7cbcd24c
[11] Non deve sorprendere che entrambi siano stati proposti come candidati per essere Satoshi Nakamoto.
[12] Un discendente della famosa lista Chyperpunks.
[13] Vedi: https:\/\/www.metzdowd.com\/pipermail\/cryptography\/2008-October\/014810.html
[14] In effetti, il moderatore della mailing list di crittografia in cui Satoshi ha pubblicato per la prima volta il suo documento di lavoro per la discussione ha chiesto che la discussione su Bitcoin terminasse dopo un'iniziale raffica di commenti. Non \u00e8 certo un segno che il pubblico ne sia rimasto entusiasta - vedi: https:\/\/www.metzdowd.com\/pipermail\/cryptography\/2008-November\/014867.html
[15] \u00c8 opinione diffusa che la prima \"vera\" transazione di Bitcoin sia avvenuta il 22 maggio 2010, quando Laszlo Hanyecz ha pagato 10.000 Bitcoin per due pizze. Sicuramente le pizze pi\u00f9 costose del mondo!
[16] Si veda: https:\/\/trakx.io\/how-crypto-combat-illicit-transactions\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[17] Vedi: https:\/\/www.nber.org\/papers\/w19747
[18] Il soft fork di Segwit del 2017 ha effettivamente aumentato la dimensione dei blocchi a 2MB (4MB in teoria).
[Per chi non ha familiarit\u00e0 con il mining di Bitcoin, il limite di velocit\u00e0 \u00e8 determinato dalla difficolt\u00e0 di trovare un hash al di sotto di un determinato obiettivo. Questa difficolt\u00e0 viene ricalibrata ogni 2016 blocchi per garantire che i blocchi vengano estratti all'incirca ogni 10 minuti - vedi: https:\/\/data.bitcoinity.org\/bitcoin\/block_time\/all?f=m10&t=l
[20] In realt\u00e0 le transazioni al secondo tendono a essere in media da tre a quattro - vedi: https:\/\/www.blockchain.com\/charts\/transactions-per-second
[21] Un precedente hard fork si \u00e8 verificato nel 2013, ma non \u00e8 stato intenzionale ed \u00e8 stato rapidamente identificato e risolto - vedi: https:\/\/github.com\/bitcoin\/bips\/blob\/master\/bip-0050.mediawiki
[22] Questo \u00e8 anche il motivo per cui \u00e8 estremamente improbabile che il limite di 21 milioni venga modificato, anche se \u00e8 tecnicamente possibile. Aumentare il limite significherebbe semplicemente diluire gli attuali possessori di Bitcoin. \u00c8 come chiedere ai tacchini di votare per Natale.
[23] Qualcuno che sostiene di essere Satoshi Nakamoto ha postato la sua obiezione alla proposta sulla mailing list bitcoin-dev - vedi: https:\/\/lists.linuxfoundation.org\/pipermail\/bitcoin-dev\/2015-August\/010238.html
[24] La guerra dei blocchi \u00e8 un periodo affascinante nell'evoluzione di Bitcoin e vale la pena di leggerlo - vedi: https:\/\/www.amazon.com\/dp\/B08YQMC2WM
[25] Vedi: https:\/\/www.theguardian.com\/technology\/2021\/may\/13\/australian-man-craig-wright-who-alleges-he-created-bitcoin-takes-4bn-claim-to-london-high-court
[26] Dati corretti al momento della stesura del presente documento. Per i valori attuali: https:\/\/coinmarketcap.com\/
[27] Un approfondimento sul Lightning Network e sulle sue implicazioni meriterebbe un articolo a s\u00e9 stante, argomento che potrei riprendere in futuro \u2013 vedi: https:\/\/lightning.network\/
[Salto la questione della moneta di riserva per le criptovalute e del database condiviso programmabile perch\u00e9 al di fuori del mondo delle criptovalute queste narrazioni hanno una rilevanza limitata.
[29] Ricordo che all\u2019epoca feci uno screenshot di una delle presentazioni pi\u00f9 accattivanti di sempre di un dato statistico economico, tratta dalla prima pagina del New York Times. Per ottenere il massimo effetto, non hanno troncato la scala, il che ha fatto sembrare la Grande Recessione un normale ciclo economico \u2013 vedi: https:\/\/digg.com\/2020\/the-new-york-times-front-page-unemployment
[30] Si pensi al Giappone e all'Eurozona.
[La data di inizio che ho scelto \u00e8 il 18 marzo 2020 per eliminare la maggior parte del crollo iniziale dei prezzi.
[32] Il Bitcoin ha guadagnato 16 volte ai massimi storici dello scorso novembre.
[33] Per una discussione sulla rilevanza dei rendimenti reali negativi sostenuti sui depositi detenuti nel settore bancario commerciale per il Bitcoin, si veda: https:\/\/blog.trakx.io\/fed-fears\/.
[34] In un recente post sul blog che commenta la \"pi\u00f9 forte associazione tra criptovalute e azioni\" il FMI ha concluso che
\"La nostra analisi suggerisce che le criptovalute non sono pi\u00f9 ai margini del sistema finanziario. Data la loro volatilit\u00e0 e le loro valutazioni relativamente elevate, il loro crescente co-movimento potrebbe presto comportare rischi per la stabilit\u00e0 finanziaria, soprattutto nei Paesi con una diffusa adozione delle criptovalute. \u00c8 quindi giunto il momento di adottare un quadro normativo globale completo e coordinato per orientare la regolamentazione e la vigilanza nazionali e mitigare i rischi per la stabilit\u00e0 finanziaria derivanti dall'ecosistema delle criptovalute.\"<\/em>
Come ho affermato in articoli precedenti, le autorit\u00e0 di regolamentazione stanno arrivando per le criptovalute. Su questo non ci sono dubbi - vedi: https:\/\/blogs.imf.org\/2022\/01\/11\/crypto-prices-move-more-in-sync-with-stocks-posing-new-risks\/ e https:\/\/trakx.io\/how-crypto-combat-illicit-transactions\/<\/a>
[Un bene rifugio \u00e8 un bene che dovrebbe mantenere, o addirittura aumentare, il proprio valore nei momenti di turbolenza del mercato. \u00c8 il veicolo di conservazione del valore per eccellenza.
[36] L'analisi statistica di Glass Node indica che la probabilit\u00e0 che un Bitcoin venga utilizzato in una transazione diminuisce notevolmente dopo 155 giorni di inattivit\u00e0, ben all'interno della finestra di 365 giorni qui utilizzata per definire i detentori a lungo termine - vedi: https:\/\/academy.glassnode.com\/supply\/long-and-short-term-holder-supply\/supply-held-by-long-and-short-term-holders
[Una vecchia battuta dei mercati: un'operazione a lungo termine \u00e8 solo un'operazione a breve termine andata male.
[38] Si veda: https:\/\/trakx.io\/impact-of-geopolitics-and-regulatory-push-on-crypto\/<\/a>
[39] Putin ha appena annunciato che chieder\u00e0 il pagamento in rubli per il gas venduto a paesi \"ostili\" - vedi: https:\/\/www.reuters.com\/business\/energy\/putin-says-russia-will-start-selling-gas-unfriendly-countries-roubles-2022-03-23\/ e, cosa pi\u00f9 pertinente per il Bitcoin, il presidente della commissione per l'energia del Congresso russo ha dichiarato che sarebbe aperto ad accettare il Bitcoin per le sue esportazioni di risorse naturali - vedi: https:\/\/bitcoinmagazine.com\/markets\/russia-open-to-sell-gas-for-bitcoin
[40] Si veda: https:\/\/trakx.io\/cbdcs-crypto-killers-part-1\/<\/a>
[41] Recenti commenti del ministro degli Esteri russo Lavrov suggeriscono che il regime di Putin non si aspettava sanzioni cos\u00ec diffuse, in particolare le misure applicate alle riserve estere della banca centrale russa - vedi: https:\/\/www.politico.eu\/article\/lavrov-admits-no-one-could-have-predicted-scale-of-western-sanctions\/
[42] L'Entente Cordiale fu un accordo tra Gran Bretagna e Francia firmato l'8 aprile 1904 in risposta alla minaccia percepita dalla Germania. Un decennio dopo scoppi\u00f2 la Prima guerra mondiale. Il ruolo di queste alleanze interne come catalizzatore della guerra \u00e8 da sempre una delle questioni preferite dagli insegnanti di storia.
[43] Non intendo dire che questi beni siano detenuti solo in attivit\u00e0 denominate in dollari, sto solo usando il dollaro USA come unit\u00e0 di conto.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"