{"id":1110,"date":"2022-06-16T12:14:00","date_gmt":"2022-06-16T12:14:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1110"},"modified":"2025-07-30T14:58:00","modified_gmt":"2025-07-30T14:58:00","slug":"crypto-contagion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/contagio-crypto\/","title":{"rendered":"Contagio da criptovaluta"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>I problemi di liquidit\u00e0 delle criptovalute si intensificano nel contesto di un pi\u00f9 ampio sell-off del mercato<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">di Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Punti di forza<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Dopo un maggio tumultuoso, giugno si preannuncia altrettanto ostile e non solo per le criptovalute.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Tutti gli asset di rischio stanno soffrendo perch\u00e9, come confermato dalla stampa dell'IPC statunitense, pi\u00f9 calda del previsto, e dal rialzo dei tassi della Fed di 75 pb, il pi\u00f9 consistente da 28 anni a questa parte, il contesto macro rimane difficile.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>La debolezza dei prezzi delle criptovalute \u00e8 aggravata dall'emergere di problemi di liquidit\u00e0 per alcune aziende come Celsius Network, un prestatore di criptovalute, che questa settimana ha sospeso i prelievi dei clienti.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Come ben sanno tutti coloro che hanno familiarit\u00e0 con le corse agli sportelli, le crisi di liquidit\u00e0 sono eventi rapidi e drammatici. A differenza delle valute legali, non esiste una banca centrale che possa intervenire: il processo deve semplicemente seguire il suo corso.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Sebbene il processo di riduzione della leva finanziaria sia doloroso, in ultima analisi la mancanza di un backstop centralizzato \u00e8 una cosa positiva. L'azzardo morale \u00e8 evitato e le imprese di criptovalute responsabili sopravviveranno: \u00e8 l'equivalente finanziario della selezione naturale.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dopo un evento come il depeg di Terra, l'istinto naturale di ogni investitore in criptovalute \u00e8 quello di chiedersi chi sar\u00e0 il prossimo? Uno dei primi candidati al depeg \u00e8 stato Tether, la pi\u00f9 grande stablecoin per capitalizzazione di mercato, dato il continuo scetticismo sulle riserve che sostengono la stablecoin.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[1]<\/sup><\/a>.  Sebbene il valore di mercato di USDT si sia ridotto di oltre $10 miliardi dal crollo di Terra, il suo ancoraggio al dollaro USA \u00e8 rimasto in gran parte intatto, anche se con una breve oscillazione all'epoca - si veda il grafico sottostante.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Tether: Tasso di cambio USD<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_1.jpg\" alt=\"Fonte: coinmarketcap.com\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Fonte: coinmarketcap.com<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pi\u00f9 di recente, l'attenzione si \u00e8 spostata su un'altra criptovaluta, lo stETH, che \u00e8 il token emesso nell'ambito del protocollo di staking Lido ed \u00e8 ancorato 1:1 con l'ETH staked sulla Beacon Chain.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn2\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[2]<\/sup><\/a>&nbsp;- La blockchain Proof-of-Stake (PoS) di Ethereum che sostituir\u00e0 l'attuale blockchain Proof-of-Work (PoW) quando la Merge<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn3\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[3]<\/sup><\/a>&nbsp;alla fine si verifica.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nell'ultimo mese, il tasso di cambio tra stETH ed ETH \u00e8 stato costantemente al di sotto della parit\u00e0, con una divergenza media di circa 2%. Tuttavia, nelle ultime sessioni di trading, il divario si \u00e8 ampliato a pi\u00f9 di 5%, una delle divergenze pi\u00f9 grandi viste nei 18 mesi dal lancio di stETH - vedi grafico.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>StETH: Tasso di cambio ETH<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_2.jpg\" alt=\"Fonte: coinmarketcap.com\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Fonte: coinmarketcap.com<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La struttura di stETH \u00e8 molto diversa da quella di Terra (una stablecoin algoritmica) e di Tether (una stablecoin garantita da fiat). Viene creata depositando ETH in uno smart contract all'interno del protocollo di pignoramento liquido Lido, che viene poi pignorato sulla catena Beacon.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Lido si \u00e8 rivelato molto popolare tra gli utenti di criptovalute perch\u00e9 offre un modo per aggirare il limite di 32 ETH richiesto da Ethereum per diventare un validatore nel proprio protocollo PoS. Inoltre, lo stETH offre ai suoi possessori la possibilit\u00e0 di ottenere un rendimento, guadagnando al contempo ricompense di staking tramite il protocollo. L\u2019ultimo grande vantaggio \u00e8 la liquidit\u00e0. Per ridurre al minimo le interruzioni nel periodo precedente al Merge, l\u2019ETH messo in staking sulla Beacon Chain non pu\u00f2 essere riscattato: \u00e8 bloccato<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[4]<\/sup><\/a>. Gli smart contract di Lido trasformano sostanzialmente l\u2019ETH messo in stake sulla Beacon Chain \u2013 che \u00e8 illiquido, almeno fino a dopo il Merge \u2013 in una nuova versione tokenizzata e liquida.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A testimonianza del successo di Lido, all\u2019inizio di aprile, il valore totale bloccato (TVL) di Ethereum nel protocollo ha raggiunto il massimo storico di $20bn, rappresentando quasi un terzo di tutto l\u2019Ethereum messo in staking sulla Beacon Chain \u2013 un rapporto che ha sollevato preoccupazioni riguardo all\u2019effetto di centralizzazione che tali pool di staking potrebbero avere una volta che avr\u00e0 luogo il Merge<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[5]<\/sup><\/a>. Tuttavia, alla luce della debacle di Terra e del generale ribasso del sentimento degli investitori nei confronti delle criptovalute, il TVL di Lido ha subito un brusco calo a circa $4,5 miliardi o (3,8 milioni di ETH) - vedi grafico.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Lido TVL (ETH)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_3.jpg\" alt=\"Fonte: defillama.com\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Fonte: defillama.com<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Dietro la curva<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ovviamente la liquidit\u00e0 non appare per magia. \u00c8 fornita da Curve, un pool di liquidit\u00e0 di scambio incentrato sulle monete stabili. A differenza dei normali exchange, i pool di liquidit\u00e0 rappresentano un insieme di token condivisi che gli utenti depositano per guadagnare ricompense e una quota delle commissioni di transazione sulla piattaforma, in particolare ricompense CRV e LDO.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[6]<\/sup><\/a>&nbsp;ricompense. Queste ricompense compensano la fornitura di liquidit\u00e0 ai token ETH puntati e bloccati sulla Beacon Chain e il premio di rischio aggiuntivo dovuto alla possibilit\u00e0 di bug negli smart contract di Lido.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Idealmente, il pool di Curve per ETH\/stETH dovrebbe essere bilanciato, il che significa quantit\u00e0 uguali di entrambi i token nel pool di liquidit\u00e0, poich\u00e9 ci\u00f2 indicherebbe che gli utenti, in aggregato, sono piuttosto indifferenti tra detenere stETH ed ETH. Tuttavia, come si pu\u00f2 vedere nel grafico sottostante, al momento in cui scriviamo il pool della Curva \u00e8 diventato piuttosto sbilanciato, con ETH che rappresenta meno di 19% del pool di riserva complessivo (cio\u00e8 c'\u00e8 circa $130 milioni di liquidit\u00e0 ETH a supporto di un pool di liquidit\u00e0 combinata di $641milioni<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn7\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[7]<\/sup><\/a>).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Riserve del pool della curva stETH\/ETH<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_4.jpg\" alt=\"Fonte: curve.fi\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Fonte: curve.fi<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Come si evince dal grafico sottostante, che traccia l'evoluzione delle dimensioni del pool di ETH\/ stETH su Curve nel corso del tempo, si tratta di una situazione alquanto insolita. Dall'inizio di maggio, stETH ha avuto una quota molto maggiore del pool rispetto a ETH, cosa che ha pesato sul tasso di conversione tra i due token. Infatti, luned\u00ec \u00e8 sceso a quasi 0,93 ETH - uno sconto quasi senza precedenti di 6,5%.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Curva ETH\/stETH Riserve<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_5.jpg\" alt=\"Fonte: Dune Analytics\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Fonte: Dune Analytics<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">In risposta ai recenti avvenimenti, e con l'intenzione di segnalare chiaramente che non deve essere etichettato con lo stesso pennello di Terra\/Luna, Lido ha pubblicato un tweet in cui afferma...<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\"Gli ETH staked emessi da Lido sono supportati 1:1 da depositi di ETH staking. Il tasso di cambio tra stETH:ETH non riflette il supporto sottostante del vostro ETH staked, ma piuttosto un prezzo di mercato secondario fluttuante.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup><strong><sup>[8]<\/sup><\/strong><\/sup><\/a>\"<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>La fusione si preoccupa di non essere<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La tempistica del calo del prezzo dello stETH rispetto all'ETH \u00e8 certamente strana in un senso. Come gi\u00e0 accennato, uno dei motivi principali per cui lo stETH \u00e8 meno interessante da detenere rispetto all'ETH normale (cio\u00e8 non puntato sulla catena Beacon ma su Mainnet) \u00e8 che \u00e8 bloccato fino a diversi mesi dopo che la fusione \u00e8 stata attuata con successo. Pertanto, qualsiasi aspettativa che il Merge venga ritardato o, pi\u00f9 precisamente, che non si verifichi o che fallisca, fornirebbe un forte incentivo a scaricare stETH a favore di ETH - cosa che porterebbe al tipo di comportamento sbilanciato attualmente visibile sul pool Curve.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tuttavia, proprio la scorsa settimana Ethereum \u00e8 riuscita a portare a termine con successo la transizione della propria testnet Ropsten al PoS. Si tratta della seconda fusione di una testnet di questo tipo avvenuta senza intoppi quest'anno \u2013 la prima \u00e8 stata quella della testnet Kiln a marzo \u2013 ed \u00e8 stata ampiamente considerata dalla comunit\u00e0 di Ethereum come una prova generale finale prima del Merge vero e proprio, previsto tra agosto e ottobre di quest'anno \u2013 vedi sotto.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_6.jpg\" alt=\"Fonte: twitter\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Fonte: twitter<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Chiaramente, il successo della fusione di Ropsten testnet significa che \u00e8 improbabile che i crescenti timori che la fusione non abbia luogo entro la fine dell'anno (o che fallisca) siano la fonte della debolezza del prezzo di stETH, in quanto gli investitori richiedono un premio di rischio pi\u00f9 elevato. Qualcos'altro \u00e8 responsabile della riduzione del prezzo dello stETH rispetto all'ETH.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Un doppelg\u00e4nger di Lehman<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Quattordici anni fa, la banca d'investimento statunitense Lehman Brothers<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn9\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[9]<\/sup><\/a>&nbsp;\u00e8 fallita. \u00c8 fallita per il motivo per cui tutte le banche falliscono.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn10\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[10]<\/sup><\/a>&nbsp;\u2013 mancanza di liquidit\u00e0: in gergo comune, una \u201ccorsa agli sportelli\u201d. I clienti, una volta spaventati dalla convinzione di non poter riavere indietro i propri soldi, si precipitano in banca per cercare di prelevare i propri depositi. Tuttavia, le banche commerciali non conservano il denaro dei propri clienti in forma liquida, ma prestano gran parte di quei depositi a mutuatari (illiquidi) in cambio di un rendimento pi\u00f9 elevato \u2013 la differenza costituisce la loro fonte di reddito. Solo i clienti che agiscono rapidamente riescono a prelevare il proprio denaro. Questo squilibrio negli incentivi \u00e8 ci\u00f2 che rende le crisi di liquidit\u00e0 eventi cos\u00ec drammatici, come dimostrano chiaramente il crollo di Lehman Brothers e, pi\u00f9 recentemente, quello di Terra \u2013 l\u2019equivalente nel mondo delle criptovalute.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il meccanismo di difesa spesso utilizzato per arginare le crisi di liquidit\u00e0 nel mondo del fiat \u00e8 quello di chiedere finanziamenti di emergenza, come ultima risorsa, alla banca centrale, oppure di imporre limiti di prelievo ai clienti. Una societ\u00e0 di criptovalute ha appena fatto quest'ultima scelta.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Zero Celsius = Congelato<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Luned\u00ec Celsius Network, una piattaforma di prestito di criptovalute, ha annunciato di aver interrotto i prelievi dei clienti a causa di&nbsp;<em>\"condizioni di mercato estreme\"<\/em>, una dichiarazione<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn11\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[11]<\/sup><\/a>&nbsp;tanto pi\u00f9 sorprendente perch\u00e9 in un post sul blog pubblicato la settimana precedente, ha dichiarato di aver \"<em>le riserve (e pi\u00f9 che sufficienti ETH) per far fronte agli obblighi<\/em>\" e &nbsp;<em>\"continua a elaborare i prelievi senza ritardi\"<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn12\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup><strong><sup>[12]<\/sup><\/strong><\/sup><\/a><\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Se una settimana \u00e8 un tempo lungo in politica, \u00e8 un'eternit\u00e0 in criptovaluta.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dalle poche informazioni disponibili, \u00e8 chiaro che Celsius ha uno squilibrio di liquidit\u00e0 tra le sue attivit\u00e0 e le sue passivit\u00e0 - da qui la decisione di sospendere i prelievi dal conto, un'azione che nessun istituto finanziario prende alla leggera visto il danno (spesso fatale) che ne deriva per la sua credibilit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Secondo quanto riportato sui social media, una percentuale significativa degli ETH posseduti da Celsius \u00e8 direttamente puntata sulla catena Beacon, che \u00e8 bloccata e inaccessibile fino a diversi mesi dopo un'efficace fusione di Ethereum. Per far fronte ai rimborsi dei clienti, Celsius \u00e8 costretta a vendere le sue consistenti partecipazioni in ETH.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn13\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[13]<\/sup><\/a>&nbsp;emessi tramite Lido o utilizzare tali attivit\u00e0 come garanzia per finanziare i prestiti destinati a soddisfare i prelievi dei clienti.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tuttavia, con solo 120,00 ETH disponibili su Curve, le possibilit\u00e0 di vendita sono molto limitate senza esercitare una pressione ancora maggiore sul tasso di conversione stETH\/ETH. Al contrario, l'utilizzo come garanzia \u00e8 problematico, dato che il calo dei prezzi delle criptovalute aumenta il rischio di essere liquidati, il che non solo avviene quando i prezzi sono bassi, ma comporta anche una commissione di liquidazione. Nessuna delle due opzioni \u00e8 interessante dal punto di vista della redditivit\u00e0 aziendale.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Come accennato, visto il successo della fusione della Ropsten testnet la scorsa settimana, tutto lascia pensare che la fusione avverr\u00e0 pi\u00f9 avanti nel corso dell'anno (agosto-ottobre \u00e8 la data pi\u00f9 probabile). In seguito a questo evento storico per le criptovalute, gli ETH puntati sulla Beacon Chain potranno essere riscattati. Questo dovrebbe servire a riportare lo stETH\/ETH verso la parit\u00e0, in quanto i rischi di liquidit\u00e0 si riducono. In questo senso, si tratta di una dinamica molto diversa da quella che si \u00e8 verificata con Terra (un problema di solvibilit\u00e0 che \u00e8 diventato un problema di liquidit\u00e0). Tuttavia, mancano ancora diversi mesi e le crisi di liquidit\u00e0 si verificano in tempi molto pi\u00f9 brevi.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Rischi di contagio<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ci\u00f2 che rende le crisi di liquidit\u00e0 particolarmente problematiche \u00e8 che, dato che il settore finanziario \u00e8 caratterizzato da interdipendenze molto strette, i problemi di una singola societ\u00e0 possono diffondersi facilmente e rapidamente. \u00c8 proprio ci\u00f2 che sta accadendo in questo momento nel mondo delle criptovalute. Secondo quanto riportato dai media, anche Three Arrows Capital \u2013 una societ\u00e0 di venture capital specializzata in criptovalute \u2013 sta ora affrontando problemi di liquidit\u00e0 dopo essere rimasta penalizzata dall\u2019operazione su stETH (per non parlare di molte altre) e, secondo i dati della blockchain, sta vendendo attivamente. Un tweet enigmatico del cofondatore Zhu Su non ha fatto altro che alimentare le voci \u2013 vedi sotto.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CC_7.jpg\" alt=\"Fonte: twitter\"\/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Fonte: twitter<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nel mondo fiat, per limitare il contagio generato dalla riduzione della leva finanziaria e dall'aumento del rischio di controparte, la banca centrale interviene e inonda il sistema di liquidit\u00e0: \u00e8 quello che \u00e8 successo dopo il fallimento di Lehman Brothers (e prima ancora di LTCM). Ovviamente, nelle criptovalute non esiste una banca centrale, in quanto ci\u00f2 \u00e8 contrario all'etica stessa del settore. Di conseguenza, le cose dovranno andare avanti e continueranno a pesare sui prezzi degli asset cripto, che gi\u00e0 soffrono a causa del contesto macro, che ho descritto come segue in un articolo pubblicato il mese scorso&nbsp;<sup><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn14\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[14]<\/a><\/sup>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\"I mercati finanziari globali hanno un chiaro sentore di 2007\/2008. Purtroppo, il contesto macro \u00e8 ancora pi\u00f9 difficile di quello precedente alla Grande Recessione\".<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Conseguenze della crittografia<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ovviamente, il crollo dei prezzi delle criptovalute ha fatto fare i salti di gioia ai detrattori, che hanno esaltato la loro intelligenza nell'evitare un'altra \"mania dei tulipani\" e hanno previsto la scomparsa dell'intero settore.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn15\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[15]<\/sup><\/a>. Questo \u00e8 ridicolmente pessimistico.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn16\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[16]<\/sup><\/a>. Quello che sta accadendo \u00e8 invece l'equivalente del mercato delle criptovalute della selezione naturale.<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn17\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[17]<\/sup><\/a>. In assenza di una banca centrale, l'onere di essere responsabili spetta alle imprese che operano nello spazio e quelle che non lo sono (ad esempio, con una leva finanziaria eccessiva, una cattiva gestione del rischio, una scarsa sicurezza, ecc. Questo processo \u00e8 senza dubbio doloroso, ma in ultima analisi la mancanza di un backstop centralizzato \u00e8 una buona cosa, in quanto evita l'azzardo morale perch\u00e9 non ci sono salvataggi in cripto, a differenza del sistema fiat.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Naturalmente, la tolleranza dei governi nei confronti dei fallimenti nel settore \u00e8 gi\u00e0 stata messa alla prova dalla recente debacle di Terra, quindi, se non altro, ci si aspetta di vedere una spinta ancora maggiore per l'applicazione di una regolamentazione ai cripto-asset e alle societ\u00e0 che operano nel settore. In effetti, il governo britannico ha recentemente lanciato un documento di consultazione che illustra l'approccio proposto per gestire il fallimento di un asset di regolamento digitale sistemico (incluse le stablecoin).<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn18\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[18]<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Per gli irriducibili della crittografia e i sostenitori della privacy, il crescente coinvolgimento del governo nel mondo della crittografia attraverso la regolamentazione \u00e8 inequivocabilmente negativo. Tuttavia, come ho sostenuto in un recente articolo<a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftn19\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[19]<\/sup><\/a>ma non \u00e8 detto che sia cos\u00ec. Anzi, \u00e8 probabile che sia un elemento necessario per il rimbalzo delle criptovalute, che avverr\u00e0 quando il processo di deleveraging si sar\u00e0 esaurito e quando le banche centrali saranno costrette a capitolare di fronte ai venti recessivi emergenti generati dalla combinazione di effetti negativi sulla ricchezza (le azioni globali hanno perso circa $10tr dall'inizio dell'anno, il che \u00e8 molto pi\u00f9 dannoso per l'economia del declino delle criptovalute) e dall'aumento del costo della vita dovuto all'impennata dei prezzi delle materie prime.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Alla prossima volta.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, economista delle criptovalute<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[1]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Nell'ottobre 2021, Tether \u00e8 stata multata dalla CFTC per $41 milioni per aver dichiarato erroneamente che le sue riserve erano interamente sostenute da dollari USA, ma erano invece detenute in altre attivit\u00e0 finanziarie - si veda:&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.cftc.gov\/PressRoom\/PressReleases\/8450-21\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.cftc.gov\/PressRoom\/PressReleases\/8450-21<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref2\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[2]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Questo non va confuso con l'ETH che non viene puntato sulla Beacon Chain, alla quale lo stETH non \u00e8 legato formalmente.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref3\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[3]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp; Ho trattato la fusione di Ethereum in modo molto dettagliato nel mio precedente articolo - si veda:&nbsp;<a href=\"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/ethereum-proof-of-work-vs-proof-of-stake\/\">https:\/\/trakx.io\/ethereum-proof-of-work-vs-proof-of-stake\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[4]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp; Le puntate di ETH sulla catena Beacon non si sbloccano completamente subito dopo la fusione per limitare l'esodo degli utenti. Lo sblocco inizia circa sei mesi dopo la fusione e anche in questo caso solo parzialmente.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[5]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp; Vedi:&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2022-06-11\/biggest-ether-staking-service-has-a-centralization-problem\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2022-06-11\/biggest-ether-staking-service-has-a-centralization-problem<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[6]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;CRV \u00e8 il token di utilit\u00e0 nativo di Curve, che pu\u00f2 anche essere bloccato per partecipare alle votazioni della governance. LDO \u00e8 il token equivalente per il Lido DAO.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref7\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[7]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp; La dimensione complessiva del pool stETH\/ETH \u00e8 scesa di quasi 50% nel corso dell'ultima settimana, anche se in parte ci\u00f2 riflette anche l'andamento del tasso di cambio ETH\/USD.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[8]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp; Vedi:&nbsp;<a href=\"https:\/\/twitter.com\/LidoFinance\/status\/1535184472546889735\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/LidoFinance\/status\/1535184472546889735<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref9\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[9]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Per completezza di informazione, ho lavorato presso Lehman Brothers tra il 1994 e il 1997. Me ne sono andato perch\u00e9 non ero soddisfatto della direzione che l'azienda stava prendendo sotto la guida del CEO Dick Fuller.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref10\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[10]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;I problemi di liquidit\u00e0 possono far fallire anche le banche solventi, mentre quelle insolventi possono rimanere in attivit\u00e0 finch\u00e9 dispongono di liquidit\u00e0 sufficiente.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref11\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[11]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Vedi:&nbsp;<a href=\"https:\/\/blog.celsius.network\/a-memo-to-the-celsius-community-59532a06ecc6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/blog.celsius.network\/a-memo-to-the-celsius-community-59532a06ecc6<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref12\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[12]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Vedi:&nbsp;<a href=\"https:\/\/blog.celsius.network\/damn-the-torpedoes-full-speed-ahead-4123847832af\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/blog.celsius.network\/damn-the-torpedoes-full-speed-ahead-4123847832af<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref13\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[13]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Celsius detiene circa 409.260 gettoni stETH in deposito su Aave V2 - vedi:&nbsp;<a href=\"https:\/\/apeboard.finance\/dashboard\/0x8aceab8167c80cb8b3de7fa6228b889bb1130ee8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/apeboard.finance\/dashboard\/0x8aceab8167c80cb8b3de7fa6228b889bb1130ee8<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref14\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[14]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Vedi:&nbsp;<a href=\"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/carneficina-crypto\/\">https:\/\/trakx.io\/crypto-carnage\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref15\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[15]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Agli amanti del fiat consiglio di dare un'occhiata pi\u00f9 da vicino all'economia giapponese e in particolare all'impatto della politica della BoJ sullo JPY, per poi ricordare l'estremo indebitamento del settore pubblico nelle altre principali economie.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref16\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[16]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;A febbraio ho illustrato le ragioni per cui le prospettive a lungo termine di alcuni token cripto sono rialziste, nonostante le dinamiche negative a breve termine - si veda: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/criptovalute-riserva-di-valore\/\">https:\/\/trakx.io\/cryptocurrencies-store-of-value\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref17\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[17]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;In tutte le crisi di liquidit\u00e0, le societ\u00e0 rilasciano dichiarazioni che negano i legami finanziari con le controparti ritenute in difficolt\u00e0, al fine di proteggersi. Tether, Nexo e BlockFi hanno gi\u00e0 rilasciato dichiarazioni di questo tipo e ci si aspetta che molte altre seguano l'esempio nei prossimi giorni - vedi:&nbsp;<a href=\"https:\/\/tether.to\/en\/tether-condemns-false-rumours-about-its-commercial-paper-holdings\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/tether.to\/en\/tether-condemns-false-rumours-about-its-commercial-paper-holdings\/<\/a>,&nbsp;<a href=\"https:\/\/twitter.com\/Nexo\/status\/1536957253634375680\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/Nexo\/status\/1536957253634375680<\/a>&nbsp;e&nbsp;<a href=\"https:\/\/twitter.com\/BlockFiZac\/status\/1536174316550770688\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/BlockFiZac\/status\/1536174316550770688<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref18\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[18]<\/sup><\/a>&nbsp;&nbsp;Vedi:&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.gov.uk\/government\/consultations\/managing-the-failure-of-systemic-digital-settlement-asset-including-stablecoin-firms\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.gov.uk\/government\/consultations\/managing-the-failure-of-systemic-digital-settlement-asset-including-stablecoin-firms<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.yahoo.com\/d\/compose\/5891793420#_ftnref19\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><sup>[19]<\/sup><\/a> Vedi:&nbsp;<a href=\"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/roadmap-to-utopia\/\">https:\/\/trakx.io\/roadmap-to-utopia\/<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>I problemi di liquidit\u00e0 delle criptovalute si intensificano nel contesto di un pi\u00f9 ampio sell-off del mercato.<\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1149,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1110","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1110","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1110"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1110\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2108,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1110\/revisions\/2108"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1149"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1110"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1110"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1110"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}