{"id":1122,"date":"2022-09-29T12:54:00","date_gmt":"2022-09-29T12:54:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1122"},"modified":"2025-07-30T14:57:59","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:59","slug":"fight-club","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/fight-club\/","title":{"rendered":"Fight Club"},"content":{"rendered":"

I segnali falsi della Fed e il rapporto sull'inflazione pi\u00f9 caldo del previsto colpiscono i tori delle criptovalute: gli esperti valutano l'impatto potenziale e il perno della Fed per il 2023<\/strong><\/p>\n\n\n\n

di Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n

Punti di forza<\/strong><\/em><\/h2>\n\n\n\n

- La combinazione di un discorso da falco di Powell al simposio di Jackson Hole e il rapporto sull'inflazione di agosto, pi\u00f9 caldo del previsto, hanno dato il colpo di grazia ai tori delle criptovalute.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- \"Pi\u00f9 alto, pi\u00f9 a lungo\" \u00e8 stato il messaggio costante della Fed e, come conferma il crollo dei mercati globali degli asset, gli investitori lo hanno recepito appieno.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- Nonostante il recente caos, soprattutto nei mercati dei titoli di Stato, i banchieri centrali non danno segni di capitolazione. Tutti segnalano la prosecuzione dei rialzi dei tassi.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- Tuttavia, non si pu\u00f2 sfuggire alla diffusa distruzione di ricchezza derivante dalle loro azioni. Infatti, a parte il dollaro USA, l'unica cosa che sale al momento \u00e8 la probabilit\u00e0 di una recessione globale.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- Quindi, un cambio di rotta della Fed nel 2023 \u00e8 ancora in programma, ma non aspettatevi che lo riconoscano presto perch\u00e9 stanno incanalando il loro Brad Pitt interiore.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- Quando arriver\u00e0, la svolta sar\u00e0 rapida e le criptovalute sono nella posizione ideale per beneficiarne.<\/em><\/p>\n\n\n\n

\"Siamo gi\u00e0 arrivati?\". La frase che tutti i genitori temono di sentire durante i lunghi viaggi. \u00c8 anche la frase che molti investitori di criptovalute hanno pronunciato negli ultimi mesi, augurandosi che l'ultimo inverno delle criptovalute finisca.

Per alcune settimane durante l'estate, quando i prezzi si sono stabilizzati, sono emerse le speranze di un disgelo tra le speculazioni che la Fed avrebbe iniziato a ridurre il ritmo dei rialzi dei tassi d'interesse in vista di un eventuale cambio di politica a met\u00e0 del 2023. Tuttavia, l'uno-due di Powell, con il suo discorso da falco al simposio di Jackson Hole, e il rapporto sull'inflazione di agosto, pi\u00f9 caldo del previsto, hanno dato il colpo di grazia ai tori. La riunione del FOMC del 20\/21 settembre \u00e8 servita solo a rafforzare questo orientamento da falco. Il rialzo di 75 pb potrebbe essere stato in linea con le stime del consenso, ma le previsioni aggiornate del dot-plot e il linguaggio (dichiarazione e conferenza stampa) hanno suggerito che il tasso dei Fed Funds sarebbe stato \"pi\u00f9 alto, pi\u00f9 a lungo\". Di certo \u00e8 quello che hanno sentito gli investitori globali, a giudicare dalla successiva impennata dei rendimenti dei titoli di Stato, dal crollo dei mercati azionari e dall'impennata del dollaro USA.<\/p>\n\n\n\n

Segui il mio leader<\/strong><\/h2>\n\n\n\n


La Fed pu\u00f2 anche essere in testa quando si tratta di tendenze di politica monetaria globale, ma le altre banche centrali non sono molto indietro - si veda il grafico sottostante. Nelle ultime riunioni di politica monetaria, la BCE, la BoE e la Riksbank (la banca centrale pi\u00f9 antica del mondo) hanno aumentato al ritmo pi\u00f9 veloce di questo ciclo.

Aumenti dei tassi delle banche centrali (da un anno all'altro)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"Fonte:
Fonte: Bloomberg: Bloomberg<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Inoltre, nonostante il recente caos sui mercati globali degli asset, non c'\u00e8 alcun segno di capitolazione, come ha chiarito il capo della BCE Lagarde all'inizio di questa settimana, quando ha dichiarato che la BCE prevede \"di alzare ulteriormente i tassi di interesse nel corso delle prossime riunioni per smorzare la domanda e premunirsi contro il rischio di un persistente spostamento verso l'alto delle aspettative di inflazione\"[1].

Il motivo per cui queste banche centrali stanno seguendo l'atteggiamento di falco della Fed \u00e8 in parte dovuto al fatto che le loro prospettive inflazionistiche sono influenzate in modo simile dal balzo dei prezzi dei generi alimentari e dell'energia, cio\u00e8 sono tutte \"vittime\"[2] delle stesse tendenze globali. C'\u00e8 per\u00f2 un'altra ragione, ed \u00e8 quella dei tassi di cambio.

Come gi\u00e0 osservato, l\u2019aumento dei tassi di interesse statunitensi ha spinto il dollaro USA ai massimi degli ultimi 20 anni. Poich\u00e9 i tassi di cambio sono prezzi relativi \u2013 non tutte le valute possono apprezzarsi o deprezzarsi contemporaneamente, ci devono essere vincitori e vinti \u2013 il corollario dell\u2019apprezzamento del dollaro statunitense \u00e8 il deprezzamento delle valute dei suoi partner commerciali e ci\u00f2 genera un ulteriore impulso inflazionistico. Si pu\u00f2 pensare a questo fenomeno come a un\u2019esportazione dell\u2019inflazione statunitense verso il resto del mondo e l\u2019unico modo per mitigare questo effetto \u00e8 che le altre banche centrali seguano l\u2019esempio della Fed.

L'impatto valutario \u00e8 pi\u00f9 acuto che nel Regno Unito. La sterlina \u00e8 scesa ai minimi storici rispetto all'USD dopo che il nuovo governo Tory ha presentato il suo Piano di crescita 2022[3]. Il piano \u00e8 stato lodato come \"il pi\u00f9 grande pacchetto di tagli fiscali da generazioni\", ma poich\u00e9 si trattava di una consistente iniezione fiscale finanziata dal debito (almeno sulla base dei dettagli finora resi noti[4]), \u00e8 andato gi\u00f9 come il proverbiale pallone gonfiato dagli investitori. I gilt sono crollati insieme alla valuta (i rendimenti a 2 anni sono saliti di oltre 100 pb in meno di due giorni!), spingendo sia il Cancelliere[5] che la BoE[6] a rilasciare dichiarazioni che cercavano di placare le preoccupazioni degli investitori. Il governatore della BoE si \u00e8 astenuto dall'annunciare un rialzo d'emergenza dei tassi, su cui i media hanno fatto notevoli speculazioni, ma ha chiarito che il MPC \"non esiter\u00e0 a modificare i tassi di interesse nella misura necessaria a riportare l'inflazione all'obiettivo del 2%\".

Per ribadire che dove la Fed conduce il resto deve seguire[7].<\/p>\n\n\n\n

Solo su<\/strong>
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L'aspetto pi\u00f9 sconvolgente del rialzo dei rendimenti dei titoli di Stato \u00e8 la velocit\u00e0. Ad esempio, il 1\u00b0 agosto il rendimento nominale del Tesoro USA a 10 anni era pari a 2,60%. In poco pi\u00f9 di una manciata di settimane, il rendimento si avvicina a 4%. Altri mercati obbligazionari sviluppati hanno registrato aumenti simili (o addirittura superiori). Si tratta di movimenti selvaggi, come dimostra il grafico sottostante che mostra l'indice MOVE, una misura della volatilit\u00e0 del mercato obbligazionario. L'indice \u00e8 salito a livelli che in precedenza si erano visti solo in periodi di forte turbolenza economica, come lo scoppio della pandemia di Covid o durante la Grande Recessione.<\/p>\n\n\n\n

Volatilit\u00e0 obbligazionaria MOVE<\/strong>
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\"Fonte:
Fonte: Yahoo Finanza<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Uno dei motivi principali per cui il rialzo dei rendimenti dei titoli di Stato \u00e8 stato cos\u00ec aggressivo \u00e8 che, sebbene i rendimenti reali siano aumentati, l'inflazione di pareggio (una proxy delle aspettative di inflazione basata sul mercato che riflette la differenza tra i rendimenti delle obbligazioni nominali e delle obbligazioni protette dall'inflazione) non si \u00e8 mossa di molto. Confrontate questo episodio con l'impennata dei rendimenti verificatasi durante la Grande Recessione. Allora l'inflazione di pareggio era crollata. Per quanto brutto sia stato quel periodo, il crollo dell'inflazione di pareggio non solo ha contenuto l'aumento dei rendimenti obbligazionari nominali, ma ha inviato alla Fed un forte segnale di pressioni deflazionistiche, consentendole di allentare la politica monetaria, il che ha contribuito a contenere e infine a invertire la tendenza al rialzo dei rendimenti reali. Questa volta non \u00e8 andata cos\u00ec bene.
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Rendimenti obbligazionari statunitensi - Rendimenti reali rispetto a quelli di pareggio<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
\"Fonte:
Fonte: Banca dati FRED<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

La conseguenza di questa impennata dei rendimenti \u00e8 che i detentori di titoli di Stato dei mercati sviluppati hanno visto il loro valore ridursi di oltre 12% negli ultimi 12 mesi[8], azzerando otto anni di rendimenti cumulativi (la performance dei titoli investment grade \u00e8 stata ancora peggiore, con -22%, ovvero 10 anni di performance cumulativa distrutta). Si tratta di uno shock da digerire per gli investitori, soprattutto perch\u00e9 i titoli di Stato dovrebbero essere l'asset di maggiore qualit\u00e0 all'interno di un portafoglio \"ben diversificato\". Di certo, \u00e8 stato uno shock per il settore pensionistico del Regno Unito.<\/p>\n\n\n\n

Instabilit\u00e0 finanziaria<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Appena due giorni dopo le dichiarazioni del Tesoro britannico e della BoE, la BoE ha sorpreso i mercati annunciando che \"dal 28 settembre effettuer\u00e0 acquisti temporanei di titoli di Stato britannici a lunga scadenza. Lo scopo di questi acquisti sar\u00e0 quello di ripristinare condizioni di mercato ordinate. Gli acquisti saranno effettuati su qualsiasi scala sia necessaria per ottenere questo risultato\"[9].

La BoE ha aggiunto la precisazione che questi acquisti saranno \"strettamente limitati nel tempo\" e ha chiarito che la decisione \u00e8 stata presa dal FPC (comitato di politica finanziaria), che ha il compito di garantire la stabilit\u00e0 finanziaria[10], e non dal MPC (comitato di politica monetaria), che stabilisce la politica monetaria. La BoE sta quindi cercando di differenziare questo intervento dai precedenti programmi di QE. Tuttavia, ci si deve interrogare sui meriti di una banca centrale che aumenta i tassi d'interesse a breve termine per far scendere l'inflazione e allo stesso tempo inietta liquidit\u00e0 nella parte lunga della curva dei titoli di Stato. Non \u00e8 certo una mossa che rafforza la credibilit\u00e0[11]. \u00c8 anche la scivolosa strada verso il controllo della curva dei rendimenti in stile giapponese (YCC), come ho twittato al momento dell'annuncio[12].

Alcuni hanno interpretato l'intervento a sorpresa della BoE nel mercato dei gilt come un segnale che forse la Fed inizier\u00e0 a rinunciare all'impegno di continuare ad alzare i tassi di interesse, in linea con la narrativa secondo cui la Fed continuer\u00e0 a stringere finch\u00e9 \"non si romper\u00e0 qualcosa\". Il problema di questa argomentazione \u00e8 che il loro mandato \u00e8 incentrato sul mercato interno. La Fed prende in considerazione gli sviluppi all'estero quando definisce la politica monetaria, ma solo nella misura in cui questi cambiano la situazione interna e, almeno per ora, non ci sono segni di contagio finanziario o di disfunzioni nei mercati finanziari statunitensi, come ha osservato di recente il Segretario del Tesoro Yellen[13].  <\/p>\n\n\n\n

Siepi texane<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Detto questo, anche se i mercati degli asset non sono disfunzionali (a parte i gilt, ovviamente), non si pu\u00f2 certo dire che siano in salute. Proprio come le obbligazioni, anche i mercati azionari sviluppati sono in forte ribasso, con molti indici azionari in territorio di mercato orso (definito come 20% dai massimi). I portafogli ben diversificati, composti da azioni e obbligazioni, dovrebbero isolare gli investitori dai capricci del ciclo economico, ma si sono trasformati in coperture texane che distruggono la ricchezza[14].

Un portafoglio composto da azioni e obbligazioni dovrebbe essere diversificato perch\u00e9 presuppone una correlazione negativa tra obbligazioni e azioni[15]. Nella maggior parte dei casi questa ipotesi \u00e8 valida. Tuttavia, quando l'inflazione supera in modo significativo l'obiettivo delle banche centrali e la loro credibilit\u00e0 come guardiani della stabilit\u00e0 dei prezzi viene messa in discussione, come \u00e8 accaduto negli ultimi trimestri, la correlazione diventa positiva.

Questo perch\u00e9 una delle lezioni fondamentali che le banche centrali hanno appreso dagli anni '70 \u00e8 che, se persa, la riconquista della credibilit\u00e0 \u00e8 estremamente costosa in termini di risultati economici negativi. Mantenerla \u00e8 molto importante per le banche centrali e l'unico modo per farlo \u00e8 aumentare la loro tolleranza per il dolore economico a breve termine e adottare una concentrazione laser sull'inflazione. Sfortunatamente, in questo modo i titoli di Stato non fungono pi\u00f9 da polizza assicurativa generatrice di rendimento per i portafogli azionari.<\/p>\n\n\n\n

Un mare di rosso<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Se questo non fosse gi\u00e0 abbastanza grave, ora c'\u00e8 il colpo di grazia. I tassi d'interesse governativi sono il punto di riferimento su cui si basano i prezzi di tutti gli altri prodotti a tasso d'interesse. Il pi\u00f9 importante di questi \u00e8 il tasso ipotecario, dato che l'abitazione \u00e8 uno dei beni pi\u00f9 posseduti dalle famiglie. Come si legge nel tweet sottostante, a seguito del balzo dei rendimenti del Tesoro, i tassi dei mutui ipotecari a 30 anni negli Stati Uniti sono saliti a circa 7%. L'indice dei prezzi delle case Case-Shiller ha registrato a luglio il primo calo mensile in oltre un decennio (ultimi dati disponibili), suggerendo che il mercato immobiliare statunitense stava gi\u00e0 mostrando segni di cedimento con tassi ipotecari inferiori di 100 pb rispetto a quelli attuali. C'\u00e8 qualcuno che ha fatto la pagliuzza, il cammello e la schiena?
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\"Fonte:
Fonte: Twitter<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Il 2022 si \u00e8 trasformato in un mare di rosso. L'effetto ricchezza negativo derivante dal calo dei prezzi delle azioni e delle obbligazioni, soprattutto se rafforzato da una correzione dei prezzi delle case (si veda il grafico sottostante), sarebbe sostanziale e tossico per la crescita economica degli Stati Uniti. A mio avviso, l'economia statunitense sar\u00e0, se non gi\u00e0, presto in recessione. Inoltre, poich\u00e9 altre banche centrali sono costrette a seguire l'esempio della Fed (per i motivi gi\u00e0 citati) e anche i loro mercati degli asset stanno registrando performance negative, gli Stati Uniti non saranno soli. Prevedere una recessione globale in questa fase non sembra un'ipotesi troppo azzardata.<\/p>\n\n\n\n

Tendenze di ricerca su Google - Preoccupazioni abitative[16]<\/h3>\n\n\n\n
\"Fonte:
Fonte: Google<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Detto che la soglia del dolore economico delle banche centrali \u00e8 aumentata per difendere la loro credibilit\u00e0, non \u00e8 infinita. A un certo punto, si arriver\u00e0 a un punto di svolta e le banche saranno costrette a cambiare rotta. Il problema \u00e8 quando. A giudicare dai loro commenti, \u00e8 ancora molto lontano (oltre il 2023). Non sono convinto che sia cos\u00ec. Vi spiego perch\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Sotto il radar<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Un aspetto che sembra essere passato inosservato alla maggior parte degli investitori \u00e8 il calo dei prezzi delle materie prime. Dai massimi di inizio giugno sono scesi di 30%. Come si pu\u00f2 osservare nel grafico sottostante, il flusso e riflusso dei prezzi delle materie prime \u00e8 fortemente correlato alla direzione dell'inflazione CPI statunitense, in particolare dopo i grandi movimenti. Ne consegue che l'inflazione CPI statunitense subir\u00e0 un netto rallentamento nei prossimi mesi. Come gi\u00e0 accennato, questa tendenza disinflazionistica non si riflette ancora in modo significativo nei tassi di inflazione di pareggio degli Stati Uniti. Certo, alcune componenti dell'IPC hanno un'accelerazione e questo moderer\u00e0 la tendenza disinflazionistica dell'inflazione di fondo, ma se, come sembra altamente plausibile, l'inflazione complessiva \u00e8 al livello o potenzialmente anche al di sotto dell'obiettivo del 2% e l'economia si sta contraendo a causa del ripiegamento dei consumatori a seguito di un grave colpo alla ricchezza, \u00e8 difficile prevedere un aumento della Fed secondo l'ultimo dot-plot. Idem per il resto del mondo.<\/p>\n\n\n\n

Inflazione dei prezzi delle materie prime vs. inflazione CPI USA<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
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Fonte: Yahoo Finance e Fred Database: Yahoo Finance e banca dati Fred<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Fight Club<\/strong><\/h2>\n\n\n\n


Quindi un cambio di rotta della Fed nel 2023 \u00e8 ancora possibile? S\u00ec, ma non aspettatevi che la Fed lo riconosca tanto presto. Una delle lezioni pi\u00f9 importanti che le banche centrali hanno imparato durante la Grande Recessione \u00e8 stato il potere della comunicazione. Quando si \u00e8 trovata a fare i conti con il limite dello zero, la Fed ha cercato di iniettare ulteriori stimoli influenzando le aspettative del mercato attraverso un intervento verbale, noto come forward guidance. Ha funzionato e sta riprovando a fare la stessa cosa, ma questa volta al contrario. Il loro desiderio di impedire che l'inflazione si radichi significa che sono incentivati a continuare a parlare con forza nonostante la debolezza dei mercati finanziari e la crescente prospettiva di una recessione. Come ho notato in un recente tweet, segnalare un cambio di rotta con largo anticipo non \u00e8 adatto ai loro scopi in questa fase - vedi sotto.<\/p>\n\n\n

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\"Twitter
Twitter Ryan Shea<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Un pivot politico \u00e8, in un certo senso, come un fight club.<\/p>\n\n\n\n

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Si tratta certamente di una strategia rischiosa, in quanto l'economia globale \u00e8 un sistema ampio, complesso e multidimensionale, in cui le conseguenze indesiderate sono in agguato a ogni angolo, come ha recentemente scoperto la BoE. La Fed \u00e8 pienamente consapevole di questi rischi, ma nella battaglia per far calare l'inflazione deve parlare chiaro. A meno che non si verifichi un incidente con le tubature del sistema finanziario (\"qualcosa si rompe\"), quando l'inflazione \"zoppicher\u00e0\", la Fed cambier\u00e0 rotta, ma non aspettatevi che segnali il cambiamento con troppo anticipo. Quando arriver\u00e0, sar\u00e0 veloce; gireranno su se stessi.<\/p>\n\n\n\n

Faith No More (In Fiat)<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Mi rendo conto che si tratta di un sacco di macro da digerire, soprattutto quando il fulcro di questi articoli \u00e8 la criptovaluta, ma il semplice fatto \u00e8 che i mercati - e la criptovaluta non fa eccezione - sono influenzati da forze diverse in momenti diversi e in questo momento la macro \u00e8 dominante perch\u00e9 i mercati degli asset fiat sono sotto una notevole pressione. Quali sono dunque le implicazioni di tutto questo per i prezzi delle criptovalute?

Come gi\u00e0 detto, le banche centrali sono impegnate in una missione di rialzo dei tassi come penitenza per il mea culpa sull'inflazione dello scorso anno e per garantire che le aspettative di inflazione non si radichino nell'economia (i temuti effetti del secondo ciclo a cui alludeva Lagarde). Questo processo \u00e8 stato pericoloso per la propria salute finanziaria, soprattutto perch\u00e9 gli investitori hanno avuto pochi posti dove nascondersi: le obbligazioni e le azioni sono crollate di valore e i prezzi delle case sembrano destinati a cadere. Anche i prezzi delle criptovalute hanno subito un impatto negativo. In effetti, a parte il dollaro USA, l'unica cosa che sale al momento \u00e8 la probabilit\u00e0 di una recessione globale.

C'\u00e8 da chiedersi per\u00f2 quale sar\u00e0 l'impatto a lungo termine di una distruzione di ricchezza cos\u00ec diffusa. Spinger\u00e0 le persone a chiedersi se il sistema del denaro fiat sia davvero in grado di offrire i suoi frutti, viste le profonde perdite e l'elevata volatilit\u00e0 dei prezzi nei mercati degli asset tradfi? Quest'ultima \u00e8 stata una delle critiche di lunga data alle criptovalute, ma in tempi come questi iniziano a sembrare un'\"oasi di tranquillit\u00e0\". (NB: quando la sterlina ha toccato il suo minimo storico rispetto all'USD, i volumi di scambio rispetto al Bitcoin sono esplosi[17]).

Inoltre, quando la svolta della Fed arriver\u00e0, le criptovalute saranno probabilmente uno dei maggiori beneficiari. Il motivo: il debito pubblico.

Aumentando i tassi di interesse per tenere sotto controllo l'inflazione, le banche centrali aumentano i costi del servizio del debito dei governi. A livello mondiale, il rapporto debito pubblico\/PIL si aggira intorno al 100% del PIL nominale, il che significa che ogni punto percentuale di aumento dei rendimenti dei titoli di Stato aggiunge quasi un intero punto percentuale ai deficit di bilancio. Non si tratta di un numero esiguo. Se a ci\u00f2 si aggiungono le iniezioni fiscali del governo per proteggere le famiglie dall'aumento dei prezzi dell'energia (elargizione di bollette, ecc.) e da una recessione, il risultato \u00e8 che i rapporti debito pubblico\/PIL vanno in una sola direzione: in aumento.

Come ho sottolineato in una nota di ricerca pubblicata a febbraio che analizzava l'impatto dell'inasprimento della Fed sui mercati delle criptovalute[18], la posizione fiscale degli Stati Uniti, e della maggior parte delle economie sviluppate, appariva gi\u00e0 precaria. Per intenderci,

\u00abSe la Fed dovesse aumentare il tasso di interesse nominale a 3%, corrispondente a un tasso reale, ovvero corretto per l\u2019inflazione, pari a 1% \u2013 che non \u00e8 certo un valore estremo \u2013 allora, per stabilizzare il rapporto debito\/PIL al 120%, il saldo di bilancio primario dovrebbe migliorare di un intero punto percentuale ogni anno per un intero decennio. Per ridurre il rapporto debito\/PIL al 100% entro 10 anni, un livello che sarebbe comunque considerato elevato rispetto agli standard storici, la necessit\u00e0 di risanamento di bilancio aumenterebbe a 1,4 punti percentuali del PIL. Un risanamento di bilancio di questa portata sarebbe altamente insolito\u2026

... La politica monetaria non pu\u00f2 avere successo da sola. Questo \u00e8 un aspetto che credo molti non apprezzino. (In termini di implicazioni per le criptovalute, il fatto che la Fed si muova da sola \u00e8 ribassista nel breve termine, ma a lungo termine, a causa dell'aumento implicito del rapporto debito\/PIL, \u00e8 rialzista in quanto mantiene viva la possibilit\u00e0 di un fallimento del fiat)\".

Nulla di ci\u00f2 che \u00e8 accaduto in seguito ha modificato questa conclusione, che anzi \u00e8 stata rafforzata.
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Siamo gi\u00e0 a buon punto?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n


Forse no. Non sappiamo come si comportano le criptovalute in una recessione globale perch\u00e9 non esistono da abbastanza tempo (la recessione della pandemia di Covid del 2020 non conta, perch\u00e9 \u00e8 stata pi\u00f9 simile a una pausa). Il minimo del ciclo per i prezzi delle criptovalute potrebbe essere ancora lontano, ma sento che ci stiamo avvicinando e lo dice uno che \u00e8 stato piuttosto pessimista sulle criptovalute durante l'anno. Inoltre, quando la svolta arriver\u00e0, sar\u00e0 rapida perch\u00e9, per le ragioni sopra descritte, la Fed si sta facendo portavoce del Brad Pitt che \u00e8 in lei. Meglio prepararsi.

Alla prossima volta.<\/p>\n\n\n\n

Ryan Shea, economista di criptovalute<\/p>\n\n\n\n

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[1] I cosiddetti effetti di secondo ordine \u2013 vedi: https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2022-09-26\/lagarde-says-ecb-rates-to-be-lifted-at-next-several-meetings?srnd=economics-vp

[2] Il virgolettato implica un pizzico di ironia. Avendo liquidato l'inflazione come transitoria l'anno scorso, sono tutti colpevoli di essere troppo ottimisti.

[3] Vedi: https:\/\/www.gov.uk\/government\/topical-events\/the-growth-plan

[4] Maggiori dettagli saranno disponibili il 24 novembre, ma se una settimana \u00e8 un tempo lungo in politica, due mesi sono un'eternit\u00e0 nei mercati finanziari.

[5] Vedi: https:\/\/www.gov.uk\/government\/news\/update-on-growth-plan-implementation

[6] Vedi: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/news\/2022\/september\/statement-from-the-governor-of-the-boe

[Il Giappone \u00e8 l'eccezione, ma questo perch\u00e9 ha una politica di controllo della curva dei rendimenti, che prevede un tetto massimo per i tassi di interesse a breve e a lungo termine. La BoJ ha mantenuto questa politica nonostante abbia provocato un brusco calo dello JPY (che ha spinto la BoJ a intervenire sul mercato dei cambi per la prima volta dal 1998, una scelta politica insensata). Il fatto che le azioni della BoJ aiutino il governo a mantenere il suo rapporto debito\/PIL di 230% \u00e8 sicuramente una coincidenza!

[8] I rendimenti sono il reciproco dei prezzi delle obbligazioni \u2013 vedi: https:\/\/www.spglobal.com\/spdji\/en\/indices\/fixed-income\/sp-global-developed-sovereign-bond-index\/#overview

[9] Vedi: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/news\/2022\/september\/bank-of-england-announces-gilt-market-operation

[10] Secondo un articolo pubblicato su Bloomberg, l\u2019intervento della BoE \u00e8 stato determinato dal timore che i fondi pensione britannici dovessero far fronte a richieste di margini sostanziali, che avrebbero potuto innescare una spirale mortale nel mercato dei titoli di Stato britannici (gilt) \u2013 vedi: https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2022-09-28\/boe-to-carry-out-purchases-of-long-dated-uk-bonds-to-calm-market?srnd=premium-canada

[Come spiegher\u00f2 pi\u00f9 avanti nella nota, la credibilit\u00e0 \u00e8 una questione fondamentale per le banche centrali. Tuttavia, la stabilit\u00e0 finanziaria \u00e8 il primo punto di riferimento. In caso di necessit\u00e0, le banche centrali agiranno sempre.

[12] Potete seguirmi su Twitter con il nickname @CryptoeconRyan. Sarebbe molto apprezzato.

[13] Vedi: https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2022-09-27\/yellen-says-markets-functioning-well-conditions-not-disorderly

[14] Vedi: https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Texas_hedge

[15] Da tempo critico l'ipotesi di correlazione negativa tra obbligazioni e azioni. Da una mia nota del 2015: \"Se i titoli di Stato non forniscono pi\u00f9 i vantaggi di diversificazione del portafoglio di una volta, gli asset allocator dovranno trovare coperture alternative per il mercato azionario o accettare una maggiore volatilit\u00e0 nelle performance future e maggiori drawdown. Purtroppo, esistono pochissime fonti di beta che offrono una covarianza negativa rispetto ai rendimenti azionari\". - vedere: https:\/\/www.linkedin.com\/pulse\/great-asset-allocation-problem-ryan-shea\/

[16]  See: https:\/\/trends.google.com\/trends\/explore?date=all&geo=US&q=real%20estate%20crash

[17] See: https:\/\/twitter.com\/MatthewKimmell\/status\/1574778992384696320

[18] Si veda: https:\/\/trakx.io\/cryptocurrencies-store-of-value\/<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

I segnali falsi della Fed e il rapporto sull'inflazione pi\u00f9 caldo del previsto colpiscono i tori delle criptovalute: gli esperti valutano l'impatto potenziale e il perno della Fed per il 2023<\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1154,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1122","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1122","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1122"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1122\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2099,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1122\/revisions\/2099"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1154"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1122"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1122"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1122"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}