{"id":1468,"date":"2023-05-18T10:58:58","date_gmt":"2023-05-18T10:58:58","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1468"},"modified":"2025-07-30T14:57:50","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:50","slug":"crypto-impact","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/impatto-crypto\/","title":{"rendered":"Impatto della criptovaluta: atterraggio duro o morbido"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>In che modo la politica della Fed influenzer\u00e0 i prezzi delle criptovalute?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">di Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Punti di forza<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Il crollo dei prezzi degli asset tradfi indotto dalle banche centrali nel 2022 non solo ha fatto crollare le criptovalute, ma ha anche fatto crollare la narrativa degli asset finanziari non correlati che si era affermata nel 2018. La cripto sembra essersi trasformata da alfa non correlato a beta con leva.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Tuttavia, mentre i coefficienti di correlazione di lungo periodo tra azioni e criptovalute rimangono elevati, le correlazioni di breve periodo sono scese a zero negli ultimi due mesi. Al contrario, le criptovalute si sono mosse pi\u00f9 in tandem con il metallo giallo, che ha registrato un forte rialzo dopo il fallimento di SVB. La narrativa sull'oro digitale sta vivendo una rinascita.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Nonostante le rassicurazioni dei politici statunitensi sul fatto che il sistema bancario rimane \"solido e resistente\", il crollo dei prezzi delle azioni delle banche regionali e l'aumento dei depositi dei fondi monetari suggeriscono il contrario.<\/em>se.<\/li>\n\n\n\n<li><em>Le tensioni all'interno del settore bancario stanno gi\u00e0 avendo effetti negativi sull'economia reale e i mercati obbligazionari scommettono su una rapida e aggressiva inversione della politica della Fed.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Con un'inflazione ancora ben al di sopra dell'obiettivo e un tasso di disoccupazione ai minimi da 50 anni, la Fed si trova in una situazione difficile. Solo quando sar\u00e0 praticamente certa che l'inflazione scender\u00e0 in modo sostenibile verso il 2% abbasser\u00e0 i tassi di interesse, ma non \u00e8 ancora cos\u00ec.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Il raggiungimento del perfetto atterraggio \"morbido\" rimane possibile, ma un atterraggio pi\u00f9 duro sembra sempre pi\u00f9 plausibile. Non sappiamo come si comporti la criptovaluta durante una recessione, ma guardare al comportamento dell'oro durante la Grande Recessione pu\u00f2 darci qualche indicazione.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Che cos'\u00e8 esattamente la crittografia? Si tratta di un argomento di lunga data e molto dibattuto.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Come ho affermato in un <a href=\"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/bitcoin-narrazione-dall-interno\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">nota di ricerca precedente<\/a> Il Bitcoin - la criptovaluta seminale - \u00e8 stato molte cose nei suoi 14 anni di esistenza: proof-of-concept, giocattolo tecnologico, veicolo monetario per i criminali, oro digitale, ecc. ecc. Un'ulteriore narrazione emersa nel 2018 \u00e8 stata quella delle criptovalute come attivit\u00e0 finanziarie non correlate. Dati gli ovvi benefici potenziali di diversificazione del portafoglio che un tale asset fornirebbe agli investitori istituzionali, questa narrazione ha certamente contribuito alla loro curiosit\u00e0 per le cripto.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tuttavia, come molti operatori dei mercati finanziari sanno fin troppo bene, le correlazioni tra i prezzi delle attivit\u00e0 finanziarie sono notoriamente instabili. Il crollo dei prezzi degli asset tradfi indotto dalle banche centrali nel 2022 non solo ha fatto crollare le criptovalute, ma, coerentemente con il vecchio adagio del mercato secondo cui in tempi di crisi tutte le correlazioni vanno a 1, ha fatto crollare anche la narrativa degli asset finanziari non correlati. Lo si pu\u00f2 vedere chiaramente nel grafico sottostante, che traccia il coefficiente di correlazione di lungo periodo delle criptovalute.<sup><a href=\"#sdfootnote2sym\" id=\"sdfootnote2anc\"><sup>1<\/sup><\/a><\/sup> rispetto all'SP500. Durante la crisi del mercato del 2022 \u00e8 passato da 0,3 a quasi 0,6 - un record (il brusco salto al centro del grafico \u00e8 dovuto alla pandemia di Covid). La criptovaluta, a quanto pare, si \u00e8 trasformata da alfa non correlata a beta con leva.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Correlazione a 260 giorni (rendimenti giornalieri)<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"598\" height=\"409\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_1.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1474\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: Calcoli dell'autore<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il coefficiente di correlazione di lungo periodo tra le criptovalute e le azioni statunitensi rimane elevato, suggerendo che la narrativa degli asset finanziari non correlati \u00e8 morta e sepolta. Tuttavia, l'analisi del coefficiente di correlazione su un orizzonte temporale pi\u00f9 breve rivela qualcosa di diverso. Il coefficiente a 60 giorni<sup><a href=\"#sdfootnote3sym\" id=\"sdfootnote3anc\"><sup>2<\/sup><\/a><\/sup> Il coefficiente di correlazione tra i rendimenti giornalieri delle criptovalute e delle azioni statunitensi \u00e8 crollato - si veda il grafico sottostante. In breve, negli ultimi due mesi le azioni e le criptovalute si sono mosse in modo indipendente. Questo significa che la narrativa degli asset finanziari non correlati per le cripto sta tornando in auge?<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Coefficiente di correlazione a 60 giorni (rendimenti giornalieri)<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"611\" height=\"417\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_2.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1475\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: Calcoli dell'autore<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c8 possibile. Ma come mostra anche il grafico qui sopra, mentre le criptovalute e le azioni statunitensi sono sempre pi\u00f9 disaccoppiate, il coefficiente di correlazione tra le criptovalute e l'oro \u00e8 tornato in territorio positivo, il che, a parte gli ultimi anni di boom e crisi, tende a essere la norma. La narrativa sull'oro digitale per le criptovalute sembra essere in fase di rinascita.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Non ci vuole un genio per capire cosa potrebbe guidare queste correlazioni mutevoli. Un indizio piuttosto importante \u00e8 che il coefficiente di correlazione tra cripto e oro \u00e8 balzato nella settimana successiva al fallimento della Silicon Valley Bank (SVB).<sup><a href=\"#sdfootnote4sym\" id=\"sdfootnote4anc\"><sup>3<\/sup><\/a><\/sup>il pi\u00f9 grande fallimento bancario negli Stati Uniti dal fallimento della Washington Mutual nel 2008. In effetti, da quando SVB \u00e8 fallita, l'oro ha registrato un rally di 9%, mentre il Bitcoin \u00e8 salito di oltre 36%.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Non contate su di esso<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">I politici statunitensi e i luminari del mondo bancario hanno cercato di rafforzare la fiducia dell'opinione pubblica ribadendo che il sistema bancario commerciale statunitense \u00e8 in \"<em>buona salute<\/em>\"<sup><a href=\"#sdfootnote5sym\" id=\"sdfootnote5anc\"><sup>4<\/sup><\/a><\/sup> e sminuendo qualsiasi paragone con quanto accaduto un decennio e mezzo fa. Tuttavia, dopo il fallimento di SVB, altre due banche statunitensi sono finite in bancarotta: Signature Bank e First Republic Bank, nessuna delle quali pu\u00f2 essere classificata come piccola. Per dare un contesto, si consideri il grafico del seguente tweet. Con depositi combinati di oltre $500mld, il fallimento di queste tre banche supera gi\u00e0 quello del 2008.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Fallimenti bancari statunitensi per dimensione<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"590\" height=\"470\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_3.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1476\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: Twitter<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Alcuni analisti ed economisti traggono vantaggio dal fatto che, sebbene l'entit\u00e0 dei fallimenti bancari statunitensi di quest'anno sia elevata in termini nominali rispetto all'entit\u00e0 dei depositi bancari complessivi degli Stati Uniti, \u00e8 inferiore a quella registrata durante la Grande Recessione (3% contro 5%). Pu\u00f2 darsi che sia cos\u00ec, ma \u00e8 tutt'altro che chiaro che abbiamo assistito all'ultimo fallimento bancario statunitense del 2023. Come ho <a href=\"https:\/\/trakx.io\/it\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">notato in precedenza<\/a>L'asset pi\u00f9 importante per una banca non \u00e8 quello iscritto a bilancio, ma la fiducia, che \u00e8 stata compromessa.<sup><a id=\"sdfootnote7anc\" href=\"#sdfootnote7sym\"><sup>5<\/sup><\/a><\/sup>. Queste situazioni sono estremamente precarie a causa del rischio di contagio.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Quello che inizialmente sembra un problema isolato pu\u00f2 diventare rapidamente qualcosa di molto pi\u00f9 serio, come dimostra il famoso (forse famigerato con il senno di poi) commento dell'ex presidente della Fed Bernanke, nel maggio 2007, secondo cui \"<em>i subprime sono contenuti<\/em>\"<sup><a href=\"#sdfootnote8sym\" id=\"sdfootnote8anc\"><sup>6<\/sup><\/a><\/sup>. Quanto si \u00e8 rivelata sbagliata questa valutazione.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Il bilancio<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il problema che le banche commerciali statunitensi si trovano ad affrontare questa volta \u00e8 che, dopo oltre un decennio di tassi d'interesse nominali storicamente bassi, molte di esse hanno in bilancio attivit\u00e0 che rendono molto meno dei tassi di finanziamento di mercato, che hanno subito un forte incremento in seguito all'aggressivo inasprimento della politica monetaria da parte della Fed. Questo danneggia la loro redditivit\u00e0. Supponendo che i depositi bancari siano appiccicosi, questo non sarebbe necessariamente fatale, perch\u00e9 nel corso del tempo essi <em>dovrebbe<\/em> di poter tornare in salute dal punto di vista finanziario. Purtroppo per loro, non viviamo pi\u00f9 in un mondo del genere. I trasferimenti elettronici di contante possono essere effettuati in pochi secondi e i fondi del mercato monetario (MMF) offrono rendimenti molto pi\u00f9 elevati a fronte di un rischio minore.<sup><a id=\"sdfootnote9anc\" href=\"#sdfootnote9sym\"><sup>7<\/sup><\/a><\/sup> o <a href=\"https:\/\/trakx.io\/it\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">reverse repo con la Fed<\/a> (!) \u2013 Le banche commerciali hanno subito perdite ingenti, come dimostrano i forti afflussi registrati dai fondi comuni monetari nelle ultime settimane \u2013 cfr. grafico.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"590\" height=\"527\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_4.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1477\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: Twitter<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il presidente Powell potrebbe descrivere il sistema bancario statunitense come \"<em>sana e resiliente<\/em>ma \u00e8 chiaro che l'ondata di afflussi nei fondi del mercato monetario statunitense, per non parlare del recente crollo dei prezzi delle azioni di numerose banche regionali statunitensi, dimostra che la sua visione positiva della situazione non \u00e8 del tutto condivisa dagli investitori n\u00e9, soprattutto, dai depositanti delle banche regionali.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il BTFP di recente creazione \u00e8 utile dal punto di vista della liquidit\u00e0, ma non va a beneficio di tutte le banche commerciali statunitensi perch\u00e9 non tutte le attivit\u00e0 del sistema bancario sono ammissibili al programma. Solo una riduzione dei tassi d'interesse statunitensi porter\u00e0 un sollievo duraturo al settore delle banche commerciali. Tuttavia, a differenza dell'ultima volta che il sistema bancario statunitense era sotto pressione, la Fed non mostra (almeno finora) alcuna inclinazione a muoversi in questa direzione.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La differenza fondamentale tra allora e oggi \u00e8 il contesto macro statunitense. Quando la Fed ha avviato il ciclo di allentamento del 2007, il tasso sui fondi reale, o corretto per l'inflazione, era saldamente in territorio positivo e l'inflazione era in linea con il suo mandato di stabilit\u00e0 dei prezzi.<sup><a id=\"sdfootnote11anc\" href=\"#sdfootnote11sym\"><sup>8<\/sup><\/a><\/sup>. Oggi il tasso reale dei fondi (su un <em>ex post<\/em> non un <em>ex ante <\/em>base<sup><a id=\"sdfootnote12anc\" href=\"#sdfootnote12sym\"><sup>9<\/sup><\/a><\/sup>) \u00e8 appena passata in territorio positivo e l\u2019inflazione \u2013 sia quella complessiva che quella di fondo<sup><a id=\"sdfootnote13anc\" href=\"#sdfootnote13sym\"><sup>10<\/sup><\/a><\/sup> \u2013 \u00e8 pi\u00f9 del doppio dell\u2019obiettivo 2% fissato dalla Fed. Inoltre, il recente rapporto sull\u2019occupazione non agricola negli Stati Uniti ha evidenziato che il tasso di disoccupazione ha toccato il minimo degli ultimi 50 anni. Questo quadro macroeconomico pone la Fed in una posizione molto pi\u00f9 delicata.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A meno che non sia disposta a rischiare di disancorare le aspettative di inflazione e di far uscire il genio dell'inflazione dalla bottiglia, la Fed potr\u00e0 tagliare i tassi di interesse solo quando sar\u00e0 praticamente certa che l'inflazione scender\u00e0 in modo sostenibile verso il suo obiettivo di 2%. Tale risultato pu\u00f2 essere raggiunto attraverso un modesto indebolimento della crescita economica. Tuttavia, ottenere un \"atterraggio morbido\" \u00e8 tutt'altro che facile quando si deve sterzare attraverso lo specchietto retrovisore (dati macro pubblicati con ritardo). Se a ci\u00f2 si aggiungono le recenti turbolenze bancarie, diventa infinitamente pi\u00f9 difficile.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Wall Street contro Main Street<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le tensioni nel settore bancario stanno gi\u00e0 avendo effetti negativi sull'economia reale. L'indagine della Fed sui Senior Loan Officers del 1\u00b0 trimestre, appena pubblicata, ha evidenziato un generale irrigidimento degli standard di prestito applicati dalle banche e un calo della domanda di prestiti commerciali e industriali.<sup><a href=\"#sdfootnote14sym\" id=\"sdfootnote14anc\"><sup>11<\/sup><\/a><\/sup> - vedi grafico. Abbiamo gi\u00e0 visto divergenze di questa portata in passato: all'indomani della pandemia di Covid e durante la GFC. In entrambe le occasioni l'economia statunitense ha subito una recessione.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"1318\" height=\"450\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_5.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1478\" srcset=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_5.jpg 1318w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_5-768x262.jpg 768w\" sizes=\"(max-width: 1318px) 100vw, 1318px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">I mercati obbligazionari ne sono chiaramente consapevoli, ed \u00e8 per questo che stanno valutando un'inversione piuttosto aggressiva e rapida del tasso obiettivo sui fondi, con un'aspettativa modale di quasi 200 pb di tagli nei prossimi 18 mesi, che potrebbero iniziare gi\u00e0 a luglio - si veda il grafico sottostante.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"2000\" height=\"1000\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1479\" srcset=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6.jpg 2000w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6-768x384.jpg 768w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6-1536x768.jpg 1536w\" sizes=\"(max-width: 2000px) 100vw, 2000px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: Gruppo CME<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ma la Fed non lo capisce o non \u00e8 in grado di farlo, perch\u00e9 i dati macro di retroguardia sono incompatibili con una riduzione dei tassi. Un'imminente contrazione del credito fornirebbe alla Fed una solida motivazione per allentare la politica monetaria, nonostante gli attuali dati macro, ma \u00e8 difficile per loro utilizzare questo argomento quando hanno dichiarato di aver descritto il sistema bancario statunitense come \"<em>solido e resistente<\/em>\".<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nel complesso, ci\u00f2 suggerisce che \u2013 come minimo \u2013 alcune parti del settore bancario statunitense rimarranno sotto pressione, che \u00e8 probabile che altre banche regionali statunitensi falliscano e che, anche se ci\u00f2 non dovesse verificarsi, il credito nell\u2019economia statunitense subir\u00e0 una contrazione; tutto ci\u00f2 aumenta la probabilit\u00e0 che l\u2019atterraggio economico sia di tipo \u201cduro\u201d piuttosto che \u201cmorbido\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Quali sono le implicazioni per le criptovalute che ne derivano?<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Un territorio inesplorato<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dato che il Bitcoin \u00e8 stato lanciato sul mercato all\u2019inizio del 2009 ed \u00e8 rimasto ai margini del mondo finanziario \u2013 per non parlare del mondo in generale \u2013 fino a ben dopo la fine della Grande Recessione, non abbiamo alcun precedente che ci indichi come si comporti durante le crisi bancarie o le recessioni (il <a href=\"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/fight-club\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/fight-club\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Recessione Covid<\/a> non conta nella mia mente, perch\u00e9 \u00e8 stato pi\u00f9 simile a premere il pulsante di pausa dell'economia globale). Tuttavia, come ho <a href=\"https:\/\/trakx.io\/it\/risorse\/ricerca\/tempi-interessanti-parte-i\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/interest-ing-times-part-i\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">osservato in precedenza<\/a>&#8230;<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\"<em>La decisione di Satoshi di incorporare molte delle caratteristiche dell'oro \u00e8 stata intelligente per diversi motivi, uno dei quali \u00e8 che ha permesso a Bitcoin di appoggiarsi alla credibilit\u00e0 dell'oro come riserva di valore. Un track record basato su una lunga esperienza storica poteva essere sostituito dalla logica (stesse caratteristiche = stesso risultato), rendendo l'adozione molto pi\u00f9 veloce\".<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La logica, come accennato in precedenza, suggeriva che il Bitcoin e altre criptovalute private non garantite a fornitura limitata avrebbero avuto una performance simile a quella dell'oro in tali circostanze.<sup><a href=\"#sdfootnote17sym\" id=\"sdfootnote17anc\"><sup>12<\/sup><\/a><\/sup>. L'aumento della correlazione tra i prezzi delle criptovalute e l'oro, in concomitanza con lo scoppio delle tensioni nel sistema bancario statunitense, d\u00e0 certamente peso a questa convinzione preliminare. Per me, e sospetto per molti altri nel settore delle criptovalute, questo \u00e8 importante. Alla luce di ci\u00f2 e della crescente probabilit\u00e0 di un atterraggio pi\u00f9 duro per l'economia statunitense, vale la pena di esaminare il comportamento dell'oro durante la Grande Recessione.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La maggior parte delle persone ricorda che i prezzi dell'oro sono saliti bruscamente quando gli investitori avversi al rischio hanno cercato di proteggersi acquistando quello che all'epoca era ampiamente considerato il miglior bene rifugio.<sup><a id=\"sdfootnote18anc\" href=\"#sdfootnote18sym\"><sup>13<\/sup><\/a><\/sup>. Tuttavia, c'\u00e8 un'avvertenza importante da aggiungere, che forse le persone non ricordano.<sup><a id=\"sdfootnote19anc\" href=\"#sdfootnote19sym\"><sup>14<\/sup><\/a><\/sup>. Il prezzo dell'oro non \u00e8 salito in linea retta. Nel 2008, quando l'economia statunitense \u00e8 entrata in quella che si \u00e8 rivelata la pi\u00f9 grave recessione economica dai tempi della Grande Depressione, l'oro \u00e8 inizialmente salito fino a un massimo nominale record di poco superiore a $1.000 per oncia troy, ma la corsa al rialzo che la maggior parte delle persone ricorda \u00e8 iniziata solo dopo che l'oro aveva subito un pull-back di 30%.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Oro (GC=F) vs. SP500 (^GSPC)<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"618\" height=\"382\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_7.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1480\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: Yahoo Finanza<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Questo ripiegamento \u00e8 dovuto al fatto che in periodi di grave stress finanziario tutti, banche, investitori e cittadini, si affannano a cercare liquidit\u00e0, per cui tutto ci\u00f2 che non \u00e8 inchiodato viene venduto, comprese le attivit\u00e0 finanziarie le cui caratteristiche <em>dovrebbe <\/em>significa che sono fortemente richiesti. Solo quando \u00e8 stato chiaro che i responsabili politici di tutto il mondo erano disposti a mettere in campo un'intera serie di politiche reflazionistiche per rilanciare la ripresa, la corsa del toro d'oro ha preso davvero il via.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>2008 Redux?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ovviamente, nessuno pu\u00f2 prevedere con sicurezza l'andamento dell'economia statunitense nei prossimi trimestri e chi vi dice il contrario \u00e8 un pazzo o un ciarlatano. Ci sono molte analogie inquietanti tra il momento attuale e la Grande Recessione, ma anche alcune differenze piuttosto significative.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Alcuni traggono conforto dal fatto che la crisi bancaria statunitense sembra essere \"contenuta\" nelle banche regionali e su questa base sperano in un atterraggio morbido. Io sono meno convinto, perch\u00e9 non si pu\u00f2 sfuggire al fatto che il panorama macro \u00e8 peggiore. Non solo l'inflazione \u00e8 scomodamente alta per la Fed, il che significa che l'ostacolo all'allentamento monetario \u00e8 pi\u00f9 alto rispetto al 2007, ma anche il debito pubblico \u00e8 sostanzialmente pi\u00f9 alto, il che significa meno spazio per una politica fiscale anticiclica, soprattutto quando i politici statunitensi stanno giocando la loro periodica partita di pollo con il tetto del debito. Alla luce di ci\u00f2, non sarei affatto sorpreso se l'economia statunitense dovesse avere una sorpresa al ribasso.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Naturalmente, potrei sbagliarmi nel giudicare che la Fed non riuscir\u00e0 a soddisfare le aspettative del mercato obbligazionario circa una rapida e imminente svolta nel ciclo di politica monetaria degli Stati Uniti, ma perch\u00e9 ci\u00f2 accada occorrerebbe una grave escalation delle tensioni bancarie e un segnale piuttosto inequivocabile che un duro atterraggio economico \u00e8 gi\u00e0 in programma.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Di conseguenza, a mio avviso, le probabilit\u00e0 che i politici statunitensi riescano a raggiungere l'atterraggio perfetto sono piuttosto scarse e, come l'oro nel 2008, la criptovaluta potrebbe subire una certa pressione di vendita in tali circostanze. Detto questo, non dimentichiamo che il 2024 \u00e8 un anno di elezioni e che le recessioni non piacciono agli elettori. Quindi, anche se potrebbe essere necessario un po' di dolore economico per portarli l\u00ec, alla fine i politici statunitensi risponderanno con un mix di politiche reflazionistiche - un preludio \"macro\" a prezzi dell'oro e delle criptovalute molto pi\u00f9 alti (per non parlare dell'ulteriore carburante per i sostenitori del destino dell'USD).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Alla prossima volta.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, economista della criptovaluta<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote2sym\" href=\"#sdfootnote2anc\">1<\/a>Utilizzo il prezzo del Bitcoin in USD come proxy delle criptovalute. La validit\u00e0 di questa ipotesi sar\u00e0 discussa in una prossima nota di ricerca.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote3anc\" id=\"sdfootnote3sym\">2<\/a>Il motivo della scelta di una finestra di 60 giorni, pari a circa due mesi, sar\u00e0 evidente tra poco.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote4sym\" href=\"#sdfootnote4anc\">3<\/a>Silvergate \u2013 la banca favorevole alle criptovalute \u2013 ha annunciato l\u20198 marzo che avrebbe cessato l\u2019attivit\u00e0 e proceduto alla liquidazione volontaria, rimborsando integralmente i depositanti in modo da non figurare nell\u2019elenco della FDIC relativo ai fallimenti bancari, sebbene sia ampiamente considerata un caso di fallimento bancario \u2013 vedi: <u>https:\/\/www.fdic.gov\/bank\/historical\/bank\/bfb2023.html<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote5sym\" href=\"#sdfootnote5anc\">4<\/a>Vedi: <u><a href=\"https:\/\/www.wsj.com\/articles\/yellen-says-banking-system-healthy-after-svb-collapse-d67002e1\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/www.wsj.com\/articles\/yellen-says-banking-system-healthy-after-svb-collapse-d67002e1<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote7sym\" href=\"#sdfootnote7anc\">5<\/a>Ricerche come quella prodotta dalla Stanford Business School non hanno certo aiutato - vedi: <u>https:\/\/www.gsb.stanford.edu\/faculty-research\/working-papers\/monetary-tightening-us-bank-fragility-2023-mark-market-losses<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote8sym\" href=\"#sdfootnote8anc\">6<\/a>Vedi:<a href=\"https:\/\/www.forbes.com\/2007\/05\/17\/bernanke-subprime-speech-markets-equity-cx_er_0516markets02.html\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\"> <u>https:\/\/www.forbes.com\/2007\/05\/17\/bernanke-subprime-speech-markets-equity-cx_er_0516markets02.html<\/u><\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote9sym\" href=\"#sdfootnote9anc\">7<\/a>Sempre che, ovviamente, il governo degli Stati Uniti non vada in default a causa del limite del tetto del debito - si veda: <u>https:\/\/www.cfr.org\/backgrounder\/what-happens-when-us-hits-its-debt-ceiling<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote11sym\" href=\"#sdfootnote11anc\">8<\/a>La Fed ha adottato formalmente un obiettivo esplicito di inflazione 2% solo nel 2012 - si veda: <u>https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/pressreleases\/monetary20120125c.htm<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote12anc\" id=\"sdfootnote12sym\">9<\/a>Cio\u00e8 utilizzando l'inflazione realizzata e non le aspettative di inflazione.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote13anc\" id=\"sdfootnote13sym\">10<\/a>I lettori avranno visto commenti sull'inflazione \"super core\" degli Stati Uniti, ovvero i prezzi dei servizi che escludono i costi degli affitti e degli alloggi, che si attesta a un tasso annualizzato di 1,4% e che viene addotta a giustificazione del fatto che la Fed ha margine per tagliare i tassi di interesse. Va bene, ma il tasso annuo \u00e8 ancora superiore a 5% e, per quanto ricordo, tutti hanno bisogno di cibo, energia e alloggio per sopravvivere. A mio avviso, questi commenti sembrano analisti con richieste dovish alla Fed che si arrampicano sugli specchi.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote14anc\" id=\"sdfootnote14sym\">11<\/a>I dati relativi agli immobili commerciali sono ancora peggiori.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote17sym\" href=\"#sdfootnote17anc\">12<\/a>Questo non \u00e8 stato un caso, come dimostra l'aggiunta da parte di Satoshi del seguente titolo al blocco della genesi di Bitcoin <em>\"The Times 03\/gennaio\/2009 Il cancelliere sull'orlo del secondo salvataggio delle banche\"<\/em> - vedere: <u><a href=\"https:\/\/news.bitcoin.com\/14th-anniversary-of-bitcoins-genesis-block-a-look-back-at-the-birth-of-cryptocurrency\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/news.bitcoin.com\/14th-anniversary-of-bitcoins-genesis-block-a-look-back-at-the-birth-of-cryptocurrency\/<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote18sym\" href=\"#sdfootnote18anc\">13<\/a>Vedi: <u>https:\/\/www.bls.gov\/opub\/btn\/volume-2\/pdf\/gold-prices-during-and-after-the-great-recession.pdf<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote19sym\" href=\"#sdfootnote19anc\">14<\/a>All'epoca lavoravo come gestore di portafoglio presso uno dei pi\u00f9 grandi fondi sovrani del mondo, quindi mi trovavo in prima linea. Personalmente ero anche lungo sull'oro e quindi ero perfettamente consapevole di ci\u00f2 che stava accadendo con il prezzo dell'oro.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>In che modo la politica della Fed influenzer\u00e0 i prezzi delle criptovalute?<\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1470,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[39],"class_list":["post-1468","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research","tag-cryptocurrency"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1468","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1468"}],"version-history":[{"count":23,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1468\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2141,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1468\/revisions\/2141"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1470"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1468"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1468"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1468"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}