- \n
- La stampante Go Brrr \u00e8 un popolare meme sulle criptovalute. Per quanto divertente, se si tratta di una narrativa di investimento che le persone acquistano quando comprano criptovalute, vale la pena di chiarire cosa comporta effettivamente, perch\u00e9 non \u00e8 cos\u00ec semplice come molti pensano.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Le banche centrali di solito iniettano denaro nel sistema bancario attraverso l'acquisto di attivit\u00e0 finanziarie, principalmente titoli di Stato. Durante la Grande Recessione questi acquisti sono stati incrementati in modo aggressivo, alimentando i timori di inflazione.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Questi timori erano esagerati a causa di un equivoco fondamentale su come viene creato il denaro in un mondo in cui \u00e8 prevalentemente detenuto e utilizzato in forma elettronica.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Sorpresi dalla mancanza di inflazione nel periodo successivo alla Grande Recessione, \u00e8 nato il mito dell'impotenza dei politici. Tuttavia, l'impennata dell'inflazione dopo la pandemia di Covid dimostra quanto fosse falsa questa percezione.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- L'inflazione, a quanto pare, \u00e8 una scelta politica. In particolare, \u00e8 determinata dall'interazione tra politica fiscale e monetaria. La stampante Go Burr \u00e8 solo met\u00e0 della storia.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
Di recente sono stato rimproverato su Twitter per l'uso di un linguaggio volgare. Qual \u00e8 stato il linguaggio usato? \"[La] stampa del denaro\" e \"la macchina da stampa\", entrambi usati in riferimento alle banche centrali. Ora, stiamo parlando di Twitter e non dell'American Economic Review, quindi non si tratta di un peccato capitale, ma la reazione mi ha fatto riflettere. La stampante Go Brrr, come sanno molte persone che hanno familiarit\u00e0 con le criptovalute, \u00e8 un meme popolare. Per quanto i meme siano divertenti, se questa \u00e8 una narrativa d'investimento in cui le persone si imbarcano quando comprano cripto, vale la pena di chiarire cosa comporti effettivamente \"Printer Go Brrr\", soprattutto alla luce del tremendo rally che i prezzi delle cripto hanno sperimentato in concomitanza con l'escalation di turbolenze nel settore bancario tradfi, perch\u00e9 non \u00e8 cos\u00ec semplice come sospetto che molte persone pensino.<\/p>\n\n\n\n
Nei tempi passati - e intendo molto prima del 1990, anno in cui i miei figli pensano che siano iniziati i tempi passati - il denaro aveva principalmente la forma di banconote e monete. Se una banca centrale, ad esempio, voleva aumentare la massa monetaria, poteva accendere la \"macchina da stampa\", inserire della carta da un lato e far uscire dall'altro delle banconote appena create, denaro che poteva essere distribuito al pubblico direttamente o tramite le banche commerciali.<\/p>\n\n\n\n
Ovviamente, la semplice stampa e distribuzione di banconote al pubblico (nelle economie moderne le banche centrali sono emittenti passivi di banconote, che rispondono alle variazioni della domanda da parte del pubblico presso gli sportelli bancari e i bancomat) non \u00e8 sufficiente.1<\/sup><\/a>) non \u00e8 un grande modello di business. Chi vorrebbe possedere questo tipo di denaro? Pochissimi, perch\u00e9 una delle tre funzioni fondamentali del denaro \u00e8 quella di fungere da riserva di valore. Come mostra la seguente immagine tratta da un documento della Banca d'Inghilterra2<\/sup><\/a>Le banconote costituiscono una passivit\u00e0 per la banca centrale. Per avere un valore, cio\u00e8 per avere un valore da conservare, deve esserci un'attivit\u00e0 corrispondente dall'altra parte del libro mastro.3<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n
Bilancio stilizzato della banca centrale<\/strong><\/h2>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/printer_1.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Banca d'Inghilterra Banca d'Inghilterra<\/em><\/p>\n\n\n\n
C'era una volta<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Una delle prime banche centrali ad essere fondata fu la BoE (la Riksbank svedese \u2013 fondata nel 1668 \u2013 la precedette di un paio di decenni). All\u2019inizio il suo bilancio era piuttosto semplice. Nel 1696 (s\u00ec, avete letto bene \u2013 non \u00e8 un errore di battitura4<\/sup><\/a>) aveva un attivo totale di 3,2 milioni di sterline, composto da 2,8 milioni di sterline di titoli di debito pubblico e 0,4 milioni di sterline di altre attivit\u00e0, tra cui monete e lingotti. A fronte di tali attivit\u00e0, aveva 2,0 milioni di sterline di banconote in circolazione, 0,4 milioni di sterline di altri depositi e passivit\u00e0 e capitale\/riserve per un totale di 0,7 milioni di sterline.<\/p>\n\n\n\n
La BoE fu costituita come societ\u00e0 per azioni privata e rimase in mani private, nonostante si fosse da tempo evoluta in quella che oggi consideriamo una banca centrale, fino al 1946, quando fu nazionalizzata con il Bank of England Act.5<\/sup><\/a>. Ci\u00f2 fa sorgere spontanea la domanda: perch\u00e9 un istituto privato deteneva titoli di Stato come attivit\u00e0 principale del proprio bilancio? La risposta si trova nel seguente paragrafo di una pubblicazione della Federal Reserve Bank di Cleveland6<\/sup><\/a>. \u00c8 una lettura interessante.<\/p>\n\n\n\n
\"Mentre questi le prime banche centrali hanno contribuito a finanziare il debito del governo<\/strong>,<\/em> [Nota dell'editore: sottolineatura mia]. erano anche entit\u00e0 private che svolgevano attivit\u00e0 bancarie. Poich\u00e9 detenevano i depositi di altre banche, sono diventate banche per i banchieri, facilitando le transazioni tra banche o fornendo altri servizi bancari. Grazie alle loro ampie riserve e alle vaste reti di banche corrispondenti, sono diventate il deposito della maggior parte delle banche del sistema bancario. Questi fattori hanno permesso loro di diventare il prestatore di ultima istanza di fronte a una crisi finanziaria. In altre parole, sono diventate disposte a fornire liquidit\u00e0 di emergenza ai loro corrispondenti in tempi di difficolt\u00e0 finanziarie\".<\/em><\/p>\n\n\n\n
Fin dall\u2019inizio, le banche centrali si sono occupate di detenere titoli di Stato e di agevolare l\u2019agente fiscale \u2013 il Tesoro \u2013 nel proprio finanziamento. Sebbene ormai a quasi tutte le banche centrali sia stata concessa l\u2019indipendenza operativa per attuare la politica monetaria \u2013 presumibilmente per liberarle da interferenze politiche \u2013 esse rimangono di propriet\u00e0 pubblica. Curiosamente, un\u2019eccezione a questa regola \u00e8 rappresentata dalla Fed, che \u00e8 al tempo stesso pubblica e privata. Il Consiglio dei governatori della Fed \u00e8 un\u2019agenzia governativa indipendente, mentre le banche regionali della Federal Reserve sono private, di propriet\u00e0 delle banche che ne fanno parte.7<\/sup><\/a>. Alla luce di questa storia, c\u2019\u00e8 da stupirsi che il modo principale \u2013 sebbene non esclusivo \u2013 in cui le banche centrali \u201cstampano\u201d denaro sia attraverso l\u2019acquisto di titoli di Stato?8<\/sup><\/a>?<\/p>\n\n\n\n
Quando dico \u201cstampare\u201d intendo ovviamente in senso metaforico \u2013 da qui le virgolette \u2013 perch\u00e9 non viviamo pi\u00f9 in un mondo finanziario in cui la forma predominante di denaro \u00e8 costituita da banconote e monete. La stragrande maggioranza dei pagamenti viene effettuata utilizzando denaro elettronico, denaro che \u2013 tra l\u2019altro \u2013 viene creato dalle banche commerciali private. Come ho sottolineato in precedenti note di ricerca9<\/sup><\/a>Il pubblico in generale, cio\u00e8 il settore non bancario, non pu\u00f2 possedere denaro emesso pubblicamente in una forma diversa dalle banconote e dalle monete, almeno fino all'introduzione dei CDBC.10<\/sup><\/a>il cui arrivo \u00e8 stato probabilmente accelerato dai recenti avvenimenti negli Stati Uniti. Questa \u00e8 probabilmente una notizia per molte persone11<\/sup><\/a>ma \"Ehi, questi sono i fatti<\/em>\". Sto divagando.<\/p>\n\n\n\n
Il denaro dal nulla<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
In un mondo in cui il denaro \u00e8 elettronico, come fa una banca centrale ad aumentare l'offerta di moneta? Prima della Grande Recessione, il metodo pi\u00f9 utilizzato era quello delle operazioni di mercato aperto (OMO).<\/p>\n\n\n\n
Queste operazioni sono intraprese su iniziativa della banca centrale, a differenza delle operazioni su iniziativa delle banche commerciali private; si tratta quindi di un'operazione attiva e non passiva dal punto di vista della banca centrale.<\/p>\n\n\n\n
La nuova moneta viene creata dalla banca centrale dal nulla (in altre parole, \"stampata\") e viene accreditata sul conto della banca commerciale presso la banca centrale in cambio di un'attivit\u00e0, in genere un titolo di Stato.12<\/sup><\/a>. \u00c8 importante sottolineare che le riserve bancarie create nel corso di questo processo, che possono essere utilizzate per regolare i pagamenti tra banche commerciali, non sono \u2013 come gi\u00e0 detto \u2013 direttamente accessibili al pubblico. Tuttavia, l\u2019aumento della base monetaria che ne deriva13<\/sup><\/a>esercita una pressione al ribasso sui tassi del mercato monetario a breve termine fino a quando non viene raggiunto l'obiettivo di tasso di interesse della banca centrale14<\/sup><\/a>Supponendo che il meccanismo di trasmissione monetaria non sia compromesso, questo esercita a sua volta una pressione al ribasso sui tassi d'interesse disponibili per il settore privato non bancario, che agisce come uno stimolo per il settore privato ad aumentare la domanda di prestiti bancari. Sono questi prestiti bancari commerciali a creare ci\u00f2 che la maggior parte delle persone considera denaro. La persona che prende in prestito i fondi li usa per acquistare qualcosa (casa, auto, televisore, ecc.), denaro che va a finire sul conto bancario del venditore, con il risultato che il bilancio aggregato delle banche commerciali aumenta sia dal lato delle passivit\u00e0 (depositi dei clienti) che da quello delle attivit\u00e0 (prestiti).<\/p>\n\n\n\n
Toccare il fondo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
A partire dalla Grande Recessione, le banche centrali hanno fatto ricorso ad altre modalit\u00e0 per iniettare liquidit\u00e0, in particolare al quantitative easing (QE), noto anche come acquisti di attivit\u00e0 su larga scala (LSAP). Il QE \u00e8 nato perch\u00e9 durante la Grande Recessione le banche centrali si sono trovate alle prese con il limite inferiore \u2013 ovvero la percezione che i tassi di interesse nominali non possano scendere al di sotto dello zero, o almeno non di molto. In tali circostanze era impossibile ricorrere alle operazioni di mercato aperto (OMO) per abbassare i tassi di interesse e stimolare l\u2019economia. La soluzione \u00e8 stata quella di far entrare la banca centrale nel mercato secondario (l\u2019acquisto diretto dal governo era fuori discussione perch\u00e9 avrebbe portato immediatamente ad accuse di finanziamento del deficit, cosa vietata) e acquistare titoli di Stato (oltre ad altre attivit\u00e0, aggiungendo un elemento chiaramente fiscale alle proprie operazioni monetarie) in cambio di moneta elettronica appena \u201cstampata\u201d.<\/p>\n\n\n\n
All'epoca, e me lo ricordo bene perch\u00e9 lavoravo nel dipartimento di reddito fisso di uno dei pi\u00f9 grandi fondi sovrani del mondo e avevo discusso con numerosi operatori di mercato, molti pensavano che questo avrebbe portato inevitabilmente a un'inflazione dilagante. Stampante Go Brrr.<\/p>\n\n\n\n
Naturalmente non \u00e8 stato cos\u00ec, come ora sappiamo. Il motivo per cui si prevedeva un'inflazione pi\u00f9 elevata \u00e8 in parte dovuto al fatto che il QE era un'incognita (senza usare un gioco di parole). Come disse in seguito Ben Bernanke, che era presidente della Fed all'epoca dell'attuazione del primo programma di QE:<\/p>\n\n\n\n
\"il problema del Quantitative Easing \u00e8 che funziona in pratica, ma non in teoria\".15<\/sup><\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n
un riferimento all'affermazione di Neil Wallace secondo cui la composizione o l'entit\u00e0 del bilancio della banca centrale non influisce n\u00e9 sull'occupazione n\u00e9 sull'inflazione16<\/sup><\/a>. Ciononostante, i banchieri centrali hanno proposto diversi meccanismi, o canali, attraverso i quali si aspettavano che il QE stimolasse o riflettesse l'economia - vedi immagine sotto.<\/p>\n\n\n\n
Come funziona il QE<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/printer_2.jpg\")
<\/p>\n\n\n\nFonte: Banca d'Inghilterra<\/p>\n\n\n\n
Il canale preferito da Bernanke \u00e8 stato il ribilanciamento del portafoglio, come ha illustrato nel simposio annuale della Fed tenutosi a Jackson Hole nel 2010. Per intenderci,<\/p>\n\n\n\n
\"La strategia della Fed si basa sulla presunzione che le diverse attivit\u00e0 finanziarie non siano perfettamente sostituibili nei portafogli degli investitori, per cui le variazioni nell'offerta netta di un'attivit\u00e0 a disposizione degli investitori influiscono sul suo rendimento e su quelli di attivit\u00e0 ampiamente simili. Pertanto, i nostri acquisti di Treasury, debito delle agenzie e MBS delle agenzie hanno probabilmente ridotto i rendimenti di questi titoli e hanno anche spinto gli investitori a detenere altre attivit\u00e0 con caratteristiche simili, come il rischio di credito e la durata\".17<\/sup><\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n
In altre parole, ricorrendo al QE, la banca centrale parte dal presupposto di poter indurre gli investitori a spostare i propri investimenti dagli attivi sicuri verso quelli con rendimenti attesi \u2013 o potenziali \u2013 pi\u00f9 elevati, quali azioni, debito societario e\/o ad aumentare i prestiti alle imprese e alle famiglie. Come le operazioni di mercato aperto (OMO), il QE non immette denaro direttamente nel settore privato non bancario; la liquidit\u00e0 che immette in cambio dell\u2019acquisto di attivit\u00e0 rimane all\u2019interno delle riserve delle banche commerciali. Tuttavia, dovrebbe rilanciare l\u2019economia indirettamente, incentivando gli operatori del settore privato ad acquistare altre attivit\u00e0 \u2013 generando un effetto ricchezza \u2013 e a stimolare la domanda di prestiti privati, il che \u2013 attraverso l\u2019impatto sui bilanci delle banche commerciali \u2013 aumenta l\u2019offerta di moneta.<\/p>\n\n\n\n
\"Non c'\u00e8 inflazione\".<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Il motivo per cui il QE non ha portato a un aumento dell'inflazione all'indomani della Grande Recessione \u00e8 ancora oggetto di dibattito. Tuttavia, come ho sottolineato in una nota di ricerca pubblicata nel 201418<\/sup><\/a>il modo principale in cui il QE funziona \u00e8 attraverso l'aumento dei prezzi degli asset e di conseguenza ha un importante effetto collaterale: aumenta direttamente la ricchezza e la disuguaglianza di reddito19<\/sup><\/a>o, come altri hanno detto, \u00e8 \"politica monetaria per i ricchi<\/em>\".<\/p>\n\n\n\n
Uno dei presupposti fondamentali dell\u2019economia \u00e8 che la propensione marginale al consumo diminuisca all\u2019aumentare del reddito di una persona. Sembra complicato, ma in realt\u00e0 \u00e8 molto semplice. Una persona che vive alla giornata tender\u00e0 probabilmente a spendere una quota maggiore di una piccola somma di denaro (da qui il termine \u201cmarginale\u201d) che le viene data rispetto a chi ha un reddito elevato. Il denaro che viene speso anzich\u00e9 risparmiato \u00e8 naturalmente pi\u00f9 reflazionistico: il consumo non solo \u00e8 la singola componente pi\u00f9 importante del PIL se considerato attraverso la lente della domanda aggregata, ma costituisce anche il reddito di qualcun altro e, di conseguenza, ha un effetto moltiplicatore associato. Dato che il QE ha \u201cregalato\u201d la maggior parte degli aumenti di reddito ai ricchi \u2013 il prezzo degli asset di loro propriet\u00e0 \u00e8 salito \u2013 e data la loro minore propensione marginale al consumo, l\u2019effetto moltiplicatore \u00e8 stato modesto e quindi l\u2019impatto inflazionistico limitato. Quindi, in senso stretto, il QE consiste nel \u201cstampare\u201d denaro dal nulla (\u201cPrinter Go Brr\u201d) ma senza alcun effetto.<\/p>\n\n\n\n
In realt\u00e0, questo non \u00e8 del tutto vero. L'effetto c'\u00e8 stato. Il QE ha generato una modesta quantit\u00e0 di inflazione, sufficiente per consentire alle banche centrali di affermare che stavano rispettando i loro mandati di stabilit\u00e0 dei prezzi (inflazione a 2% come regola generale), ma poich\u00e9 tali strumenti monetari \"non ortodossi\" vengono utilizzati quando i tassi di interesse nominali sono bloccati a zero, ha significato un periodo prolungato di negativit\u00e0. ex post <\/em>tassi di interesse reali20<\/sup><\/a>. Il potere d'acquisto della moneta fiat si \u00e8 cos\u00ec ridotto di oltre 10 punti percentuali.21<\/sup><\/a>\u2013 un calo di entit\u00e0 relativamente insolita, almeno nei paesi sviluppati22<\/sup><\/a>. Diciamo invece che la stampante emette un leggero ronzio.<\/p>\n\n\n\n
Il QE post-pandemia, tuttavia, ha prodotto risultati molto diversi. Naturalmente, le strozzature nella catena di approvvigionamento hanno contribuito inizialmente a far salire l\u2019inflazione, ma di per s\u00e9 ci\u00f2 non avrebbe portato a un\u2019inflazione sostenuta, poich\u00e9 tale impatto \u00e8 analogo a un aumento una tantum del livello dei prezzi. Almeno questo \u00e8 ci\u00f2 che le banche centrali ipotizzavano, motivo per cui per gran parte del 2021 hanno liquidato l\u2019aumento come \u201ctransitorio\u201d. Anche la successiva invasione russa dell\u2019Ucraina, che ha fatto salire i prezzi delle materie prime fondamentali, ha ovviamente alimentato l\u2019inflazione, ma non spiega di per s\u00e9 l\u2019aumento dell\u2019inflazione di fondo, che esclude gli effetti dei prezzi dei generi alimentari e dell\u2019energia.<\/p>\n\n\n\n
La spiegazione pi\u00f9 plausibile del aumento sostenuto dell\u2019inflazione osservato negli ultimi anni \u00e8 che, durante la pandemia, il QE \u00e8 stato attuato in modo molto diverso rispetto a quanto avvenuto durante le Grandi Recessioni. Poich\u00e9 i governi hanno erogato il denaro \u00abstampato\u00bb dalla banca centrale direttamente al pubblico \u2013 aggirando le banche commerciali \u2013 la cui propensione marginale al consumo era molto pi\u00f9 elevata rispetto a quella dei (benestanti) beneficiari dei precedenti programmi di QE, l\u2019impatto reflazionistico \u00e8 stato di conseguenza maggiore23<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n
\u00c8 la convalida della seguente affermazione di John Cochrane, Senior Fellow dell'Hoover Institution di Stanford24<\/sup><\/a>:<\/p>\n\n\n\n
\"Sia la politica monetaria che quella fiscale guidano l'inflazione. L'inflazione non \u00e8 sempre e ovunque un fenomeno monetario, ma nemmeno sempre e ovunque fiscale\".<\/em><\/p>\n\n\n\n
Punti di forza<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Negli ultimi 15 anni le banche centrali hanno messo in moto la \u201cmacchina da stampa\u201d in diverse occasioni \u2013 il che \u00e8 di per s\u00e9 interessante per ragioni che approfondir\u00f2 nella mia prossima nota di ricerca \u2013 ma ci\u00f2 non comporta inevitabilmente un\u2019impennata dell\u2019inflazione. Questo \u00e8 un errore che molte persone \u2013 specialmente nel mondo delle criptovalute \u2013 commettono ed \u00e8 forse il motivo per cui il mio uso del linguaggio \u00e8 stato definito \u00absuggestivo\u00bb. So che non \u00e8 quella la mia intenzione, ma molti altri potrebbero non capirlo. \u00c8 un\u2019osservazione giusta. A volte si sente il \u00abrumore della stampante\u00bb e non succede nulla.<\/p>\n\n\n\n
Tuttavia, la lezione chiave dell'esperienza del QE pandemico \u00e8 che i policymaker non sono impotenti quando si tratta di generare inflazione. Questo \u00e8 un mito che \u00e8 stato perpetuato e sostenuto dai \"decenni perduti\" del Giappone e dalle benigne conseguenze inflazionistiche della Grande Recessione. La realt\u00e0 \u00e8 che l'inflazione \u00e8 una scelta politica, determinata sia dalla politica fiscale che da quella monetaria. La stampante Go Burr \u00e8 solo met\u00e0 della storia.<\/p>\n\n\n\n
Alla prossima volta.<\/p>\n\n\n\n
Ryan Shea, economista della criptovaluta<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a>I bancomat a secco non sono un bel vedere.<\/h3>\n\n\n\n
2<\/a>Vedi: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/-\/media\/boe\/files\/ccbs\/resources\/understanding-the-central-bank-balance-sheet.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
3<\/a>La moneta esterna, come l'oro e il Bitcoin, non ha una responsabilit\u00e0 associata, tranne quando \u00e8 detenuta per conto di qualcun altro - si veda: https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
4<\/a>Incredibilmente, ci sono dati che risalgono fino al 1696 - vedi: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/-\/media\/boe\/files\/statistics\/research-datasets\/annual-data-on-the-boes-balance-sheet.xlsx?la=en&hash=DFB742A4438033D30B0A2E95A8606D1878C35D0F<\/a><\/p>\n\n\n\n
5<\/a>C'\u00e8 l'imitazione di Michael Caine.<\/p>\n\n\n\n
6<\/a>Vedi: https:\/\/www.clevelandfed.org\/publications\/economic-commentary\/2007\/ec-20071201-a-brief-history-of-central-banks<\/a><\/p>\n\n\n\n
7<\/a>Mi rendo conto che ci sono molte teorie cospiratorie su chi possiede la Fed, ma si d\u00e0 il caso che questo sia vero, come descritto in dettaglio dal sito web della Federal Reserve di St Louis - vedi: https:\/\/www.stlouisfed.org\/in-plain-english\/who-owns-the-federal-reserve-banks<\/a><\/p>\n\n\n\n
8<\/a>Durante i precedenti programmi di QE, la Fed ha acquistato altri strumenti finanziari come i titoli garantiti da ipoteca (MBS), la BoJ ha acquistato titoli garantiti da attivit\u00e0 e azioni, mentre la BNS - per necessit\u00e0 - si \u00e8 astenuta dal QE e ha iniettato liquidit\u00e0 acquistando attivit\u00e0 estere tramite interventi in valuta non sterilizzati. La necessit\u00e0 deriva dal fatto che la Svizzera \u00e8 un'economia aperta relativamente piccola e che anche le dimensioni del mercato dei capitali interno sono piuttosto ridotte, il che rende l'intervento in valuta estera uno strumento di politica molto migliore del QE, come ha riconosciuto il presidente della BNS Thomas Jordan in un discorso del 2020 alla BRI - si veda: https:\/\/www.bis.org\/review\/r200715n.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
9<\/a>Come questo - vedi: https:\/\/trakx.io\/roadmap-to-utopia\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
10<\/a>Vedi: https:\/\/trakx.io\/cbdcs-crypto-killers-part-1\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
11<\/a>Un'altra imitazione di Michael Caine.<\/p>\n\n\n\n
12<\/a>Storicamente, questi beni venivano acquistati a titolo definitivo, ma oggi possono anche essere pronti contro termine. Il repo \u00e8 un accordo di riacquisto in cui una parte si impegna a vendere un'attivit\u00e0 a un'altra parte e a riacquistarla dopo un periodo di tempo concordato. In genere si tratta di periodi di tempo brevi, ma esistono anche i pronti contro termine a lungo termine (LTRO), introdotti per la prima volta dalla BCE nel 2011 - si veda: https:\/\/www.ecb.europa.eu\/pub\/pdf\/other\/mb201201_focus04.en.pdf<\/a> .<\/p>\n\n\n\n
13<\/a>La base monetaria equivale all'offerta totale di banconote e monete pi\u00f9 le riserve delle banche commerciali detenute dalla banca centrale.<\/p>\n\n\n\n
14<\/a>Negli Stati Uniti, quando il FOMC annuncia la propria linea di politica monetaria, fa riferimento a un tasso obiettivo per i Fed Funds. Prima del 1994, gli obiettivi di politica monetaria relativi al tasso dei Fed Funds erano riservati e gli operatori di mercato venivano a conoscenza del cambiamento di orientamento monetario della Fed solo quando i tassi di interesse iniziavano a variare \u2013 cfr.: https:\/\/www.newyorkfed.org\/medialibrary\/media\/research\/epr\/02v08n1\/0205demi.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
15<\/a>Vedi: https:\/\/www.brookings.edu\/wp-content\/uploads\/2014\/01\/20140116_bernanke_remarks_transcript.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
16<\/a>Vedi: https:\/\/www.jstor.org\/stable\/1802777<\/p>\n\n\n\n
17<\/a>Vedi: https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/speech\/bernanke20100827a.htm<\/a><\/p>\n\n\n\n
18<\/a>Vedi: https:\/\/www.blackswaneconomics.com\/pdf\/GMT%20-%20Identity%20Crisis_Part%201%20(2-5-14).pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
19<\/a>Nella nota di ricerca sopra citata ho delineato il meccanismo con cui questo avviene, che si basa su una cosa nota come l'equazione del profitto di Kalecki.<\/p>\n\n\n\n
20<\/a>Ex post <\/em>ovvero i tassi di interesse nominali meno l'inflazione realizzata rispetto a quella attesa.<\/p>\n\n\n\n
21<\/a>A seguito dell\u2019impennata dell\u2019inflazione post-pandemia, la perdita di potere d\u2019acquisto della moneta fiat, misurata in questo modo, supera ora il 20% \u2013 vedi: https:\/\/trakx.io\/crypto-wager\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
22<\/a>Ad esempio, nel Regno Unito un calo di questa entit\u00e0 si \u00e8 verificato solo due volte negli ultimi 100 anni.<\/p>\n\n\n\n
23<\/a>Vedi: https:\/\/www.nber.org\/system\/files\/working_papers\/w27097\/w27097.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
24<\/a>Vedi: https:\/\/johnhcochrane.blogspot.com\/2022\/08\/the-fiscal-theory-of-inflation.html<\/a><\/p>\n\n\n\n
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La stampante go brrr \u00e8 un popolare meme sulle criptovalute. Ma cosa comporta in realt\u00e0? Questo articolo fa un'immersione profonda nel processo di creazione del denaro. <\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":921,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-874","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/874","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=874"}],"version-history":[{"count":12,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/874\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2132,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/874\/revisions\/2132"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media\/921"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=874"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=874"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=874"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
- Le banche centrali di solito iniettano denaro nel sistema bancario attraverso l'acquisto di attivit\u00e0 finanziarie, principalmente titoli di Stato. Durante la Grande Recessione questi acquisti sono stati incrementati in modo aggressivo, alimentando i timori di inflazione.<\/em><\/li>\n\n\n\n