{"id":1028,"date":"2023-02-10T14:19:00","date_gmt":"2023-02-10T14:19:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1028"},"modified":"2025-07-30T14:57:54","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:54","slug":"interest-ing-times-part-iii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/tempos-interessantes-parte-iii\/","title":{"rendered":"Tempos interessantes (Parte III)"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Gera\u00e7\u00e3o de fluxo de caixa positivo com Liquidity Mining e Staking.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>por Ryan Shea<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Principais conclus\u00f5es<\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Esta nota de investiga\u00e7\u00e3o examina dois m\u00e9todos adicionais para os utilizadores de criptomoedas gerarem um fluxo de caixa positivo: a extra\u00e7\u00e3o de liquidez e o staking.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Em troca de depositar seus tokens em pools de liquidez que sustentam os criadores de mercado autom\u00e1ticos dos quais as DEXs dependem para permitir que seus usu\u00e1rios negociem de maneira descentralizada, os mineradores de liquidez recebem uma parte das taxas de transa\u00e7\u00e3o do pool.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>O staking, que s\u00f3 \u00e9 poss\u00edvel em criptomoedas que executam protocolos de consenso PoS, s\u00e3o recompensas dadas aos validadores encarregados de garantir a integridade da blockchain subjacente. Ap\u00f3s a fus\u00e3o, o Ethereum \u00e9 o token de staking mais popular.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Al\u00e9m disso, no Ethereum, a forma como o seu calend\u00e1rio de emiss\u00e3o \u00e9 composto significa que as recompensas de staking s\u00e3o suscept\u00edveis de estar correlacionadas com as taxas de juro da moeda fiduci\u00e1ria. Isto ajuda a compensar o efeito de amortecimento que as taxas de juro da moeda fiduci\u00e1ria mais elevadas t\u00eam nos pre\u00e7os das criptomoedas.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Dos tr\u00eas m\u00e9todos de gera\u00e7\u00e3o de fluxo de caixa de criptomoedas, na minha opini\u00e3o, o staking \u00e9 a melhor maneira de os utilizadores de criptomoedas se isolarem dos caprichos do cen\u00e1rio macro global. Isso torna a recente decis\u00e3o da SEC de proibir os CEXs dos EUA de oferecer staking-as-a-service bastante dif\u00edcil de racionalizar.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Na nota de pesquisa anterior, analisei em profundidade o empr\u00e9stimo de criptografia, um m\u00e9todo para gerar fluxo de caixa em criptografia que tem estado muito em foco durante o \u00faltimo inverno criptogr\u00e1fico. Naturalmente, o empr\u00e9stimo de criptomoedas n\u00e3o \u00e9 a \u00fanica via para os utilizadores de criptomoedas gerarem um fluxo de caixa positivo. A ind\u00fastria n\u00e3o \u00e9 nada se n\u00e3o for inovadora. Na nota de pesquisa final desta s\u00e9rie, que analisa o impacto da mudan\u00e7a de cen\u00e1rio macro no setor de criptografia, exploro dois outros m\u00e9todos: minera\u00e7\u00e3o de liquidez e piquetagem. Vamos a isso.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Extra\u00e7\u00e3o de liquidez<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tradicionalmente, as bolsas baseiam-se num sistema de livro de ordens para fazer corresponder as compras e as vendas, normalmente atrav\u00e9s de um algoritmo de \"melhor execu\u00e7\u00e3o\". Por sua pr\u00f3pria natureza, os sistemas de livro de ordens s\u00e3o centralizados. Tendo em conta os ideais descentralizados com base nos quais a DeFi foi criada, as DEX (bolsas descentralizadas) exigiam uma forma diferente de permitir que os seus utilizadores negociassem entre si. A solu\u00e7\u00e3o foi automatizar os criadores de mercado (AMM), que s\u00e3o sustentados por dep\u00f3sitos de criptografia financiados por crowdfunding conhecidos como pools de liquidez (LP). Embora tenha sido pioneira pelo Bancor em 2017, a abordagem realmente se tornou popular quando o Uniswap foi lan\u00e7ado em 2018. V\u00e1rios anos depois, e apesar de alguns desafiantes ao longo do caminho, o Uniswap continua a ser o jogador dominante com uma quota de 70% do mercado total de DEX<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[1]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A forma como as AMMs funcionam \u00e9 seguindo uma f\u00f3rmula matem\u00e1tica que associa o pre\u00e7o relativo dos activos ao r\u00e1cio de tokens (normalmente dois, mas pode ser mais<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn2\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[2]<\/a>) no \u00e2mbito do LP. A f\u00f3rmula mais b\u00e1sica \u00e9 conhecida como um criador de mercado de produto constante:<img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/x-y---k.png\" alt=\"\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Para retirar um dos tokens da LP, os utilizadores devem depositar um montante do outro token na LP de forma a que o produto das duas quantidades seja constante (k). Devido \u00e0 forma como a matem\u00e1tica funciona, <\/em>este <em>introduz convexidade na rela\u00e7\u00e3o entre os dois pre\u00e7os dos tokens na LP, ou seja, \u00e9 n\u00e3o-linear - ver gr\u00e1fico abaixo. Para ser claro, o pre\u00e7o relativo (ou taxa de c\u00e2mbio) dos tokens na LP n\u00e3o \u00e9 influenciado pelo pre\u00e7o desses tokens no mercado aberto, mas pelas suas quantidades relativas dentro do pool, embora tendam a n\u00e3o se desviar muito acentuadamente devido \u00e0s oportunidades de arbitragem.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Ilustra\u00e7\u00e3o da MVA<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_1.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Coindesk<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>A liquidez n\u00e3o \u00e9 gratuita<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tal como muitas coisas na vida, a liquidez n\u00e3o \u00e9 um bem gratuito. As pessoas precisam de ser recompensadas por a disponibilizarem. No caso dos pools de liquidez, os utilizadores que depositam as suas criptomoedas nesses pools \u2014 sendo necess\u00e1rio fornecer valores iguais de ambos os tokens \u2014 recebem recompensas derivadas das receitas associadas \u00e0 atividade de negocia\u00e7\u00e3o nos pools de liquidez. Por exemplo, a Uniswap cobra uma comiss\u00e3o de 0,3% em cada transa\u00e7\u00e3o e parte dessa comiss\u00e3o \u00e9 paga aos fornecedores de liquidez. Naturalmente, quanto maiores forem os volumes de negocia\u00e7\u00e3o realizados atrav\u00e9s do LP, maiores ser\u00e3o as receitas ou os juros auferidos pelos fornecedores de liquidez.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Extra\u00e7\u00e3o de liquidez<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[4]<\/a> \u00e9 certamente um desenvolvimento inovador e interessante que se enquadra bem no objetivo descentralizado dos projectos DeFi. Para os utilizadores, tem a vantagem de, ao contr\u00e1rio do empr\u00e9stimo de criptomoedas, os tokens n\u00e3o terem de ser bloqueados; podem ser retirados dos LPs a pedido<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[5]<\/a>. Dito isto, h\u00e1 desvantagens. Para al\u00e9m do risco normal dos contratos inteligentes DeFi, nomeadamente os fundos roubados por hackers que exploram vulnerabilidades do c\u00f3digo, o mais \u00f3bvio \u00e9 o \"rug pulls\". Os \"rug pulls\" ocorrem quando agentes maliciosos listam um novo token numa DEX<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[6]<\/a> e estabelecer um pool de LP contra uma criptomoeda mais estabelecida como ETH ou WBTC<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn7\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[7]<\/a>. Tendo atra\u00eddo outros utilizadores a depositarem os seus tokens no LP \u2013 APYs (rendimentos percentuais anuais) elevados e uma estrat\u00e9gia de marketing agressiva nas redes sociais para criar uma sensa\u00e7\u00e3o de FOMO<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[8]<\/a> s\u00e3o as cenouras t\u00edpicas utilizadas - drenam toda a liquidez ETH\/WBTC da pool, deixando os outros fornecedores de liquidez com tokens que t\u00eam pouco ou nenhum valor<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn9\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[9]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Perda impermanente<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Outro risco relacionado com a extra\u00e7\u00e3o de liquidez \u00e9 aquele que ocorre mesmo quando a LP \u00e9 leg\u00edtima. \u00c9 conhecido como perda impermanente e surge quando o r\u00e1cio do pre\u00e7o dos tokens diverge daquele em que foram inicialmente depositados. Devido \u00e0 convexidade introduzida pelo uso de um criador de mercado de produto constante, \u00e0 medida que os pre\u00e7os relativos dos tokens no pool mudam, o valor combinado dos tokens (mostrado no gr\u00e1fico abaixo como a linha azul) n\u00e3o acompanha o valor combinado dos tokens se mantidos na propor\u00e7\u00e3o original (a linha laranja). Note que isto se aplica em qualquer dire\u00e7\u00e3o em que os pre\u00e7os relativos mudem.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Rentabilidade LP<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_2.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Universidade de Orle\u00e3es<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Num mundo ideal para os utilizadores que depositam numa LP, o r\u00e1cio de pre\u00e7o dos tokens na pool seria o mesmo que quando inicialmente depositados, o que significa zero perdas impermanentes. Nestas circunst\u00e2ncias, os lucros seriam maximizados e equivaleriam \u00e0 sua parte das taxas de transa\u00e7\u00e3o totais da Sociedade Limitada. No entanto, desde que as comiss\u00f5es obtidas com a atividade de negocia\u00e7\u00e3o na Sociedade Limitada sejam superiores \u00e0 perda impermanente (linha verde acima da laranja), o fornecimento de liquidez a uma Sociedade Limitada continua a ser um exerc\u00edcio rent\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Esta \u00e9 a teoria, mas e a pr\u00e1tica? Que tipo de retorno podem os utilizadores de criptomoedas esperar receber por fornecerem liquidez a esses pools?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Os dois gr\u00e1ficos abaixo, retirados de um painel de controlo do DEX Pool Deep Dive para o Uniswap e o Sushiswap<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn10\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[10]<\/a> sobre a an\u00e1lise das dunas<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn11\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[11]<\/a>O gr\u00e1fico de cima mostra o rendimento obtido, expresso em percentagem da TVL, pelos v\u00e1rios LPs, ou seja, a parte das comiss\u00f5es de transa\u00e7\u00e3o distribu\u00eddas aos utilizadores que depositam nesses pools. O gr\u00e1fico superior mostra o rendimento obtido, expresso em percentagem do TVL, nos v\u00e1rios LPs, ou seja, a parte das comiss\u00f5es de transa\u00e7\u00e3o distribu\u00eddas aos utilizadores que depositam nos referidos pools. O gr\u00e1fico inferior mostra as perdas impermanentes associadas \u00e0s LPs subjacentes.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Rendimento l\u00edquido da piscina <\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_3.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Dune Analytics<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Pool Perda impermanente<\/strong> <img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_4.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Dune Analytics<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c9 evidente que os rendimentos que podem ser obtidos s\u00e3o atrativos, tendo subido mais de 115% ao longo de um per\u00edodo de 20 meses. No entanto, tal como referido, \u00e9 tamb\u00e9m necess\u00e1rio ter em considera\u00e7\u00e3o as perdas tempor\u00e1rias. Obviamente, devido \u00e0 queda nos pre\u00e7os das criptomoedas no ano passado, as perdas tempor\u00e1rias t\u00eam sido consider\u00e1veis. Consequentemente, as taxas APY agregadas da minera\u00e7\u00e3o de liquidez \u2014 pelo menos entre os LPs mais conhecidos \u2014 passaram de valores elevados de dois d\u00edgitos em 2021 para valores negativos de dois d\u00edgitos em 2022.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Muitos operadores de fundos comuns de liquidez referem-se normalmente aos rendimentos nominais quando comercializam as suas LPs, ocultando estas perdas impermanentes. Em parte, isto deve-se ao facto de as perdas impermanentes s\u00f3 se realizarem quando o utilizador decide retirar a liquidez da pool, sendo at\u00e9 l\u00e1 an\u00e1logas a uma perda de marca\u00e7\u00e3o a mercado, mas tamb\u00e9m pela raz\u00e3o bastante \u00f3bvia de que desejam atrair novos utilizadores para aumentar as suas pools de liquidez. Felizmente, a ajuda est\u00e1 \u00e0 m\u00e3o. Empresas externas come\u00e7aram a produzir plataformas de dados para acompanhar tanto as taxas de negocia\u00e7\u00e3o como as perdas impermanentes para os v\u00e1rios LPs, a fim de dar aos utilizadores de criptomoedas uma imagem mais informada.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Mitiga\u00e7\u00e3o de perdas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Embora as perdas impermanentes sejam uma carater\u00edstica inerente \u00e0 extra\u00e7\u00e3o de liquidez, existem formas de as atenuar. Dado que \u00e9 calculado comparando o valor dos tokens quando retirados da pool com o valor de os manter, as stablecoins cujo valor \u00e9 suposto ser, bem est\u00e1vel, reduzem a exposi\u00e7\u00e3o de um utilizador a perdas impermanentes. O impacto pode ser bastante substancial, equivalendo a dezenas de pontos percentuais. Outro m\u00e9todo que pode ser utilizado para atenuar as perdas impermanentes consiste em passar do esquema de pondera\u00e7\u00e3o 50-50 mais popular para um que seja ligeiramente mais desequilibrado, nomeadamente 60-40, 70-30.  Mais uma vez, o impacto pode ser bastante significativo, embora existam desvantagens em ter um LP que \u00e9 um pouco desequilibrado por conce\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O \u00faltimo m\u00e9todo de atenua\u00e7\u00e3o consiste em oferecer aos fornecedores de liquidez recompensas adicionais \u00e0 sua parte das taxas de transa\u00e7\u00e3o. Uma das op\u00e7\u00f5es mais populares \u00e9 oferecer aos depositantes de LP recompensas sob a forma de tokens de governa\u00e7\u00e3o nativos. Esta op\u00e7\u00e3o provou ser popular e n\u00e3o \u00e9 dif\u00edcil perceber porqu\u00ea. Dar aos usu\u00e1rios uma participa\u00e7\u00e3o no \"patrim\u00f4nio\" do projeto - embora em forma de token - n\u00e3o s\u00f3 \u00e9 uma fonte de renda adicional para compensar perdas impermanentes, mas tamb\u00e9m \u00e9 positivo para as equipes de desenvolvimento que constroem os protocolos porque normalmente recebem uma propor\u00e7\u00e3o consider\u00e1vel dos tokens nativos do protocolo. Por exemplo, em 2020, a Uniswap cunhou um bilh\u00e3o de tokens de governan\u00e7a UNI, dos quais 60% s\u00e3o distribu\u00eddos aos membros da comunidade Uniswap ao longo de um per\u00edodo de quatro anos com base na quantidade de liquidez que um usu\u00e1rio fornece ao LP. Do remanescente, 21,5% v\u00e3o para a equipa de desenvolvimento, com os investidores e consultores a representarem o restante.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Explora\u00e7\u00e3o mineira Vs. Empr\u00e9stimo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Como delineei na nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior, o empr\u00e9stimo de criptomoedas \u00e9 altamente pr\u00f3-c\u00edclico devido ao facto de a procura de empr\u00e9stimos ser fortemente impulsionada por motivos especulativos, o que serve para exacerbar a din\u00e2mica de pre\u00e7os de expans\u00e3o e queda nos pre\u00e7os das criptomoedas. Na minha opini\u00e3o, isto significa que os empr\u00e9stimos s\u00e3o um m\u00e9todo sub-\u00f3timo de gera\u00e7\u00e3o de fluxos de caixa e n\u00e3o constituem certamente uma defesa robusta contra o impacto negativo do aumento das taxas de juro nominais fiduci\u00e1rias. Tamb\u00e9m n\u00e3o contribui muito para minar as acusa\u00e7\u00f5es dos cripto-demolidores de que o sector das criptomoedas n\u00e3o passa de um esquema Ponzi de alta tecnologia.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A minera\u00e7\u00e3o de liquidez, por outro lado, \u00e9 diferente \u2014 constitui um passo inovador em frente. Os fluxos de caixa gerados pelos mineradores de liquidez podem estar correlacionados com os volumes de negocia\u00e7\u00e3o \u2014 uma vez que impulsionam as comiss\u00f5es de transa\u00e7\u00e3o agregadas no LP \u2014 mas est\u00e3o, sem d\u00favida, mais dissociados da especula\u00e7\u00e3o do que o cr\u00e9dito em criptomoedas. De facto, como demonstrei, devido \u00e0 perda impermanente, os retornos da minera\u00e7\u00e3o de liquidez s\u00e3o afetados negativamente pelos picos e quebras especulativos. Num certo sentido, os mineradores de liquidez est\u00e3o, essencialmente, a apostar na volatilidade em baixa \u2014 o retorno apresenta uma curva semelhante \u00e0 de uma op\u00e7\u00e3o \u00abshort straddle\/strangle\u00bb, em forma de \u039b.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Para uma classe de ativos cujo valor fundamental permanece altamente incerto (acima de zero, pelas raz\u00f5es que expus na primeira nota desta s\u00e9rie, mas inferior ao infinito) e, por isso, sujeita a oscila\u00e7\u00f5es vol\u00e1teis de pre\u00e7o \u2014 tanto para cima como para baixo \u2014, esta situa\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 ideal. Em teoria, os fornecedores de LP poderiam cobrir dinamicamente as perdas de imperman\u00eancia atrav\u00e9s de \u00abstraddles\u00bb e \u00abstrangles\u00bb longos, cujos retornos s\u00e3o inversos (V vs. \u039b \u2013 ver gr\u00e1fico abaixo), mas, devido \u00e0 elevada volatilidade dos pre\u00e7os, o custo da cobertura \u00e9 frequentemente proibitivo.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Perda Impermanente Estilizada vs. Op\u00e7\u00f5es Longas Straddle\/Strangle <\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_5.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: C\u00e1lculos dos autores e Journal of Agriculture and Applied Economics<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A minera\u00e7\u00e3o de liquidez \u00e9 mais adequada para classes de ativos mais maduras e menos vol\u00e1teis, com mercados de op\u00e7\u00f5es bem desenvolvidos e l\u00edquidos para facilitar a cobertura de perdas impermanentes. A minha expetativa \u00e9 que isto venha a acontecer eventualmente nas criptomoedas, mas ainda n\u00e3o cheg\u00e1mos l\u00e1. At\u00e9 l\u00e1, a minera\u00e7\u00e3o de liquidez continuar\u00e1 a ser um neg\u00f3cio um tanto arriscado e provavelmente n\u00e3o \u00e9 a melhor maneira de os investidores em criptografia se protegerem dos ventos contr\u00e1rios macro desencadeados pelo aumento das taxas de juros fiduci\u00e1rias (a menos, \u00e9 claro, que estejam preparados para ter uma vis\u00e3o de longo prazo e enfrentar o impacto da marca\u00e7\u00e3o a mercado resultante de perdas impermanentes). Com isso em mente, vamos passar para o m\u00e9todo final de gera\u00e7\u00e3o de fluxo de caixa criptogr\u00e1fico - staking.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Crava\u00e7\u00e3o de estacas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A raz\u00e3o pela qual limitei a minha an\u00e1lise \u00e0 Bitcoin no primeiro artigo desta s\u00e9rie n\u00e3o se deve apenas ao facto de ser a criptomoeda mais importante - devido \u00e0 sua longevidade e capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado dominante (representando cerca de 40% do total) - mas tamb\u00e9m ao facto de as outras criptomoedas funcionarem de formas marcadamente diferentes. A sua agrega\u00e7\u00e3o \u00e9 um erro frequentemente cometido por quem n\u00e3o est\u00e1 familiarizado com o sector.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Por exemplo, ap\u00f3s a fus\u00e3o do ano passado, o Ethereum deixou de ser uma criptomoeda de prova de trabalho (PoW), como o Bitcoin, para ser uma criptomoeda de prova de participa\u00e7\u00e3o (PoS)<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn20\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[20]<\/a>. Esta mudan\u00e7a no protocolo de consenso pode parecer menor, mas, na realidade, trata-se de uma mudan\u00e7a radical e complexa, raz\u00e3o pela qual o Merge levou v\u00e1rios anos a ser desenvolvido. Por um lado, significa que, ao contr\u00e1rio do Bitcoin, os detentores de Ethereum podem agora, de forma nativa \u2014 ou seja, ao n\u00edvel da Camada 1 \u2014, obter rendimentos<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn21\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[21]<\/a><sup>,<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn22\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[22]<\/a><\/sup>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Pr\u00e9mios de aposta<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Embora todas as criptomoedas que utilizam PoS funcionem em linhas gerais semelhantes, t\u00eam nuances e diferentes tokenomics - ou seja, a forma como o fornecimento dos seus tokens muda - que t\u00eam diferentes implica\u00e7\u00f5es em termos de pre\u00e7os, mas para tornar o texto mais f\u00e1cil de seguir, limitar-me-ei a comentar o Ethereum<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn23\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[23]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Assim, ap\u00f3s a fus\u00e3o, como \u00e9 que o Ethereum consegue gerar um fluxo de caixa positivo para os seus utilizadores<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn24\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[24]<\/a>?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Como o nome sugere, o PoS requer alguns<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn25\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[25]<\/a> dos seus detentores de tokens para depositarem (aumentarem? \u2013 nunca sei bem qual das duas) uma aposta para participarem no processo de consenso. Para se qualificarem como validadores na Ethereum, os utilizadores t\u00eam de apostar 32 ETH ou cerca de $50 000, aos pre\u00e7os atuais<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn26\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[26]<\/a>. Uma vez apostado, os utilizadores n\u00e3o podem retirar o ETH a pedido. Isto n\u00e3o \u00e9 invulgar. Algumas criptomoedas PoS t\u00eam um per\u00edodo de lock-in pr\u00e9-definido, o Polkadot, por exemplo, estabelece um lock-in de 28 dias, mas no caso do Ethereum a restri\u00e7\u00e3o surge devido ao estrangulamento do processo de sa\u00edda. Apenas seis validadores s\u00e3o autorizados a sair da rede em cada \u00e9poca (definirei este termo no par\u00e1grafo seguinte). Dado que existem atualmente 514.271 validadores na cadeia de blocos do Ethereum<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn27\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[27]<\/a>, este \u00e9 um n\u00famero extremamente baixo<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn28\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[28]<\/a>. Em troca de uma participa\u00e7\u00e3o de 32ETH, os utilizadores podem participar na valida\u00e7\u00e3o e atesta\u00e7\u00e3o (outros validadores confirmam que as transac\u00e7\u00f5es s\u00e3o leg\u00edtimas para obter um consenso) das transac\u00e7\u00f5es a incluir nos blocos, ac\u00e7\u00f5es que lhes valem recompensas denominadas em ETH.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Na Bitcoin, o tempo para produzir blocos varia consoante o tempo que um mineiro demora a resolver o algoritmo de hashing SHA-256 com um n\u00edvel de precis\u00e3o pr\u00e9-definido (tamb\u00e9m conhecido como o fator de dificuldade, que \u00e9 ajustado de duas em duas semanas para garantir que o tempo m\u00e9dio de bloco seja de 10 minutos), enquanto no protocolo PoS da Ethereum os tempos de bloco s\u00e3o fixos. A unidade de tempo base \u00e9 designada por slot, cada um com a dura\u00e7\u00e3o de 12 segundos, e 32 slots formam uma \u00e9poca, o que significa que dura pouco mais de seis minutos.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Jogar bem, ou ent\u00e3o<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Para garantir a integridade da cadeia de blocos Ethereum, os validadores operam sob a amea\u00e7a de san\u00e7\u00f5es. Dependendo da gravidade da a\u00e7\u00e3o, s\u00e3o aplicadas penalidades diferentes. Transgress\u00f5es menores, como ficar offline por um per\u00edodo de tempo, incorrem em pequenas penalidades. Para transgress\u00f5es mais graves, como propor v\u00e1rios blocos numa \u00fanica ranhura ou apresentar atestados contr\u00e1rios, a aposta do validador \u00e9 reduzida e ele \u00e9 colocado em fila de espera para sair ap\u00f3s 2<sup>13 <\/sup>\u00e9pocas (~36 dias). Em casos extremos, como uma tentativa por parte de v\u00e1rios validadores de fazer batota num per\u00edodo de tempo relativamente curto, podem ser confiscados at\u00e9 100% da participa\u00e7\u00e3o de um validador. A raz\u00e3o para o per\u00edodo de bloqueio \u00e9 que este proporciona ao protocolo a capacidade de impor custos \u2014 potencialmente muito significativos \u2014 aos participantes no staking, de forma a incentivar um bom comportamento.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Os rendimentos que os stakers de ETH podem ganhar s\u00e3o calculados de acordo com uma equa\u00e7\u00e3o bastante complexa<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn29\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[29]<\/a>Mas, em termos simples, \u00e9 determinado pela emiss\u00e3o bruta de ETH, o n\u00famero e o valor das transac\u00e7\u00f5es processadas pela cadeia de blocos (que influencia as taxas e as taxas de consumo) e, mais importante, a quantidade de ETH que \u00e9 apostada. Este \u00faltimo est\u00e1 inversamente relacionado com o rendimento, pelo que quanto mais for apostado em Ethereum, menor ser\u00e1 o rendimento. Atualmente, a recompensa de staking para executar um validador Ethereum \u00e9 4.3%<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn30\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[30]<\/a>. Este valor est\u00e1 pr\u00f3ximo do limite inferior do intervalo para as cadeias de blocos PoS mais proeminentes, reflectindo o facto de que, como uma das maiores e mais estabelecidas cadeias de blocos, \u00e9 uma escolha muito popular para os utilizadores de criptomoedas apostarem. No artigo acima mencionado<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn31\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[31]<\/a>, afirmei que, na altura da fus\u00e3o, um valor entre 10 e 30 milh\u00f5es de ETH em staking parecia estar dentro do intervalo adequado e que o n\u00edvel atual \u2014 v\u00e1rios meses ap\u00f3s a fus\u00e3o \u2014 se situa em pouco mais de 16 milh\u00f5es de ETH<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn32\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[32]<\/a>O valor do investimento em criptomoedas \u00e9 de quase $27bn a pre\u00e7os de mercado actuais. Este valor \u00e9 pelo menos 3 vezes superior aos montantes apostados noutras cadeias de blocos de criptomoedas PoS. Em contrapartida, os tokens PoS mais pequenos e menos estabelecidos, como o Polkadot e o Cosmos (com limites de mercado de $6,9 mil milh\u00f5es e $3,5 mil milh\u00f5es, respetivamente), oferecem pr\u00e9mios de aposta consideravelmente mais elevados<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn33\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[33]<\/a> - ver quadro.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Recompensa de aposta por Token PoS<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_6.jpg\" alt=\"\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: stakingrewards.com<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Devido \u00e0 forma como a emiss\u00e3o \u00e9 calibrada ap\u00f3s a fus\u00e3o, os rendimentos da aposta em ETH devem tender a estar correlacionados com as taxas de juro fiduci\u00e1rias nominais. Por exemplo, em tempos de aumento dos rendimentos nominais de moeda fiduci\u00e1ria - como o presente - os utilizadores de ETH n\u00e3o s\u00e3o incentivados a adicionar ao conjunto de ETH em jogo, porque isso s\u00f3 servir\u00e1 para reduzir o retorno anual m\u00e1ximo dispon\u00edvel para os validadores. A fus\u00e3o s\u00f3 aconteceu em setembro passado, ent\u00e3o n\u00e3o se passou muito tempo desde ent\u00e3o, mas se olharmos para como apostar APRs (retornos percentuais anuais) no Lido<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn34\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[34]<\/a> evolu\u00edram desde ent\u00e3o, tendem a situar-se entre 4-6%, o que n\u00e3o est\u00e1 muito longe do n\u00edvel prevalecente das taxas de juro dos activos de rendimento fixo dos EUA - ver gr\u00e1fico. (NB: O aumento do staking APR em meados de novembro deveu-se \u00e0 desalavancagem ap\u00f3s o fracasso da FTX).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Lido APR - P\u00f3s-fus\u00e3o<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_7.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Dune Analytics<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Estaca +<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">No entanto, os retornos da piquetagem n\u00e3o se limitam apenas ao rendimento acima mencionado. Um m\u00e9todo comum para aumentar os retornos do piqueteamento \u00e9 a realiza\u00e7\u00e3o do que \u00e9 conhecido como MEV (Maximal Extractable Value<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn35\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[35]<\/a>). MEV \u00e9 um lucro adicional que pode ser extra\u00eddo por um validador ao incluir, excluir ou reordenar transac\u00e7\u00f5es com os blocos que validam. Isto ocorre porque os utilizadores do Ethereum podem adicionar taxas de prioridade para que as suas transac\u00e7\u00f5es sejam inclu\u00eddas rapidamente na cadeia de blocos e esta taxa vai para o validador<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn36\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[36]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O MEV \u00e9 um tema controverso. Uma escola de pensamento \u00e9 que, devido \u00e0 natureza p\u00fablica das cadeias de blocos, o MEV \u00e9 inevit\u00e1vel e porque garante que s\u00e3o produzidos blocos que oferecem os maiores benef\u00edcios aos utilizadores (caso contr\u00e1rio, para qu\u00ea pagar taxas de prioridade), ajuda a garantir que o valor total da rede \u00e9 realizado. Por outro lado, tendo em conta o potencial de corrida \u00e0 frente e outras oportunidades de arbitragem que resultam numa derrapagem dos pre\u00e7os e\/ou no aumento dos pre\u00e7os do g\u00e1s<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn37\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[37]<\/a>Outros s\u00e3o de opini\u00e3o que \u00e9 negativo, pois explora os utilizadores. Embora o j\u00fari ainda n\u00e3o tenha decidido sobre os m\u00e9ritos das estrat\u00e9gias de extra\u00e7\u00e3o de MEV, o simples facto \u00e9 que elas existem e podem gerar benef\u00edcios adicionais significativos para os stakers.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O gr\u00e1fico a seguir mostra a extra\u00e7\u00e3o cumulativa de MEV usando o Flashbots MEV-boost, um software de c\u00f3digo aberto que os validadores podem usar que visa democratizar o acesso ao MEV e impedir que a extra\u00e7\u00e3o de MEV se torne uma for\u00e7a centralizadora na blockchain Ethereum. De acordo com seus c\u00e1lculos, o MEV avaliado em mais de $600mn foi extra\u00eddo nos \u00faltimos dois anos. Para colocar isso em contexto, Hasu - um pesquisador de criptografia bem conhecido, embora an\u00f4nimo, e membro da equipe Flashbots - observou que os validadores que executam o Flashbots MEV-boost podem aumentar suas recompensas de aposta em 135%<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn38\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[38]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>MEV extra\u00eddo acumulado - lucro bruto ($mn)<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_8.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: https:\/\/explore.flashbots.net\/<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Nivelar o campo de apostas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Obviamente, nem toda a gente tem 32ETH dispon\u00edveis para apostar diretamente na blockchain Ethereum, nem tem a capacidade t\u00e9cnica para executar um n\u00f3 de valida\u00e7\u00e3o, mas isto n\u00e3o significa que as recompensas de staking ETH s\u00f3 estejam dispon\u00edveis para um pequeno subconjunto de detentores de ETH. O ecossistema desenvolveu m\u00e9todos alternativos para os utilizadores ganharem recompensas de staking. De facto, os inqu\u00e9ritos sugerem que a grande maioria dos utilizadores de criptomoedas apostam delegando num fornecedor sem cust\u00f3dia - como a Lido - ou atrav\u00e9s de uma bolsa\/fornecedor com cust\u00f3dia, como a Binance - ver gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Inqu\u00e9rito: Est\u00e1 a apostar?<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_9.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: stakingrewards.com<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn39\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[39]<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Em termos de entidades que apostam no Ethereum, o Lido \u00e9, de certa forma, o maior, representando pouco menos de 30% do total de 16,5 milh\u00f5es de ETH apostados - ver gr\u00e1fico abaixo. Parte da raz\u00e3o da sua popularidade reside no facto de o Lido emitir um token stETH por cada ETH apostado atrav\u00e9s do seu protocolo. Ao emitir stETH para cada ETH apostado na cadeia de beacon, ele transforma o que \u00e9, pelo menos at\u00e9 a pr\u00f3xima bifurca\u00e7\u00e3o de Xangai<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn40\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[40]<\/a> \u00e9 implementado e os levantamentos s\u00e3o permitidos, ETH il\u00edquido num token l\u00edquido stETH.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>ETH apostado por entidade <\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_10.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: Dune Analytics<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Seguran\u00e7a ou n\u00e3o?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A lista de fornecedores de bolsas\/custodiais que oferecem staking-as-a-service era originalmente muito mais longa, mas quando estava a finalizar esta nota de investiga\u00e7\u00e3o, a SEC acusou a bolsa americana Kraken de <em>\"a oferta e venda n\u00e3o registada de valores mobili\u00e1rios atrav\u00e9s de <\/em>[sic]<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn41\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[41]<\/a> <em>o seu programa de estacas como servi\u00e7o\"<\/em><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn42\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[42]<\/a>. Em resposta, a Kraken concordou em pagar $30 milh\u00f5es para resolver as alega\u00e7\u00f5es da SEC e anunciou que deixaria de oferecer servi\u00e7os de staking aos utilizadores dos EUA<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn43\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[43]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Na minha opini\u00e3o, que \u00e9 partilhada por muitos membros da comunidade cripto, as ac\u00e7\u00f5es da SEC s\u00e3o um pouco falsas. Brian Armstrong, CEO da Coinbase, declarou isso mesmo num tweet publicado ap\u00f3s o an\u00fancio (ver abaixo), referindo que a SEC n\u00e3o forneceu qualquer forma de as bolsas se registarem, um ponto reiterado por Hester Peirce, uma Comiss\u00e1ria da SEC que foi extremamente cr\u00edtica das ac\u00e7\u00f5es tomadas pela sua pr\u00f3pria ag\u00eancia<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn44\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[44]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int3_11.jpg\" alt=\"\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: twitter<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pelas suas ac\u00e7\u00f5es, a SEC indicou que a oferta de staking-as-a-service corresponde \u00e0 defini\u00e7\u00e3o de um t\u00edtulo, no entanto, \u00e9 importante notar que isto n\u00e3o est\u00e1 confirmado na lei. Tamb\u00e9m n\u00e3o responde a uma quest\u00e3o ainda mais fundamental, que \u00e9 a de saber se o Ethereum e outras criptomoedas PoS, cujos utilizadores podem, ou pelo menos t\u00eam a expetativa de poder, obter rendimentos passivamente atrav\u00e9s de staking, s\u00e3o valores mobili\u00e1rios.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ao contr\u00e1rio da Bitcoin, em que os reguladores parecem estar de acordo em que se trata de uma mercadoria, n\u00e3o h\u00e1 uma resposta clara. O presidente da SEC, Gary Gensler, indicou em setembro passado, numa audi\u00e7\u00e3o no Congresso, que, na sua opini\u00e3o, as criptomoedas PoS deviam ser consideradas t\u00edtulos<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn45\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[45]<\/a>, o que exigiria que fossem registados e regulamentados como tal. O fator determinante para decidir se algo \u00e9 ou n\u00e3o um valor mobili\u00e1rio \u00e9 se cumpre o famoso teste de Howey, que\u2026<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\u00ab\u2026implica um investimento financeiro num empreendimento comum, com a expectativa de obter lucros decorrentes dos esfor\u00e7os de terceiros\u00bb<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn46\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>[46]<\/strong><\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Embora Gensler seja da opini\u00e3o de que as criptomoedas PoS s\u00e3o valores mobili\u00e1rios, nem todos os seus colegas ou antigos colegas partilham esta perspetiva. Em 2018, William Hinman, Diretor da Divis\u00e3o de Finan\u00e7as Corporativas da SEC na \u00e9poca, fez um discurso<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn47\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[47]<\/a> onde afirmou:<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\"Se a rede em que o token ou a moeda vai funcionar for suficientemente <strong>descentralizado<\/strong> - quando os adquirentes deixarem de ter expectativas razo\u00e1veis de que uma pessoa ou um grupo exer\u00e7a as suas actividades essenciais de gest\u00e3o ou de empreendimento <strong>os activos podem n\u00e3o representar um contrato de investimento<\/strong>.\" <\/em>[Nota ed: sublinhado meu].<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dado que o Ethereum \u00e9 amplamente considerado pela maioria como um protocolo descentralizado - embora com uma figura de proa \u00f3bvia na forma de Vitalik Buterin e uma equipa de desenvolvimento central - parece haver certamente um forte argumento para argumentar que n\u00e3o deve ser considerado uma seguran\u00e7a. Dito isto, n\u00e3o se trata de um cart\u00e3o de sa\u00edda da pris\u00e3o, o Ethereum poderia facilmente ser colocado dentro do per\u00edmetro regulamentar como uma moeda ou mercadoria.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>O melhor do grupo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Na minha opini\u00e3o, dos tr\u00eas m\u00e9todos de gera\u00e7\u00e3o de fluxo de caixa abordados nestas notas de investiga\u00e7\u00e3o, o staking \u00e9 de longe o melhor. Ao contr\u00e1rio do empr\u00e9stimo de criptomoedas, os seus retornos n\u00e3o s\u00e3o impulsionados em grande parte pela especula\u00e7\u00e3o, que alimenta a a\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de expans\u00e3o e quebra que pode ter consequ\u00eancias negativas potencialmente graves para a sa\u00fade financeira de uma pessoa (como o ano passado demonstrou apropriadamente). Em vez disso, \u00e9 mais prov\u00e1vel que a minera\u00e7\u00e3o de liquidez, cujos retornos s\u00e3o impulsionados pela atividade subjacente - negocia\u00e7\u00e3o no caso de LPs, transac\u00e7\u00f5es de blockchain no caso de staking. Al\u00e9m disso, devido \u00e0 forma como a emiss\u00e3o de Ethereum \u00e9 determinada, a arbitragem \u00e9 suscet\u00edvel de manter as recompensas de staking correlacionadas com os fluxos e refluxos das taxas de juro da moeda fiduci\u00e1ria, proporcionando assim alguma compensa\u00e7\u00e3o pelo efeito de amortecimento que as taxas de juro mais elevadas t\u00eam sobre os pre\u00e7os das criptomoedas<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn48\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[48]<\/a>Algo que n\u00e3o ocorre em pools de liquidez devido a perdas impermanentes. Por fim, ao aderir a blockchains maiores - como a Ethereum - os stakers podem n\u00e3o s\u00f3 ter a certeza de que n\u00e3o ser\u00e3o enganados, como tamb\u00e9m podem manter o acesso aos seus fundos a pedido, gra\u00e7as \u00e0 cria\u00e7\u00e3o de pools de liquidez como a Lido, na qual podem delegar os seus tokens<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn49\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[49]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Diante de tudo isso, \u00e9 dif\u00edcil ver muito m\u00e9rito no recente an\u00fancio da SEC de proibir efetivamente os usu\u00e1rios dos EUA de apostar por meio de trocas centralizadas como o Kraken. Os usu\u00e1rios de criptografia dos EUA, que a SEC pretende proteger, seriam muito mais bem servidos se o regulador tivesse ido atr\u00e1s de credores de criptografia, cujo modelo de neg\u00f3cios \u00e9 muito mais arriscado, mais cedo e com mais for\u00e7a. Al\u00e9m disso, n\u00e3o \u00e9 como se suas a\u00e7\u00f5es impedissem os usu\u00e1rios dos EUA de apostar porque eles ainda s\u00e3o capazes de apostar diretamente na cadeia se puderem chegar aos 32ETH necess\u00e1rios, ou se n\u00e3o atrav\u00e9s de entidades descentralizadas como Lido - entidades que est\u00e3o fora do per\u00edmetro regulat\u00f3rio dos EUA.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Conclus\u00e3o<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Chegamos assim ao fim desta s\u00e9rie de tr\u00eas partes que analisa a forma como as criptomoedas t\u00eam sido influenciadas pela evolu\u00e7\u00e3o do contexto macroecon\u00f3mico. O que me esforcei por demonstrar \u00e9 que os pessimistas est\u00e3o errados ao antecipar que o choque das taxas de juro do ano passado constitui um evento de extin\u00e7\u00e3o das criptomoedas. No caso do Bitcoin, este \u00e9 respaldado por algo que lhe confere valor fundamental \u2014 a sua capacidade de proporcionar \u00e0s pessoas uma forma de se protegerem contra a eros\u00e3o do poder de compra da moeda fiduci\u00e1ria devido \u00e0 infla\u00e7\u00e3o \u2014 tal como o ouro tem feito ao longo da hist\u00f3ria. A medida em que as pessoas valorizam esta prote\u00e7\u00e3o flutua naturalmente em sintonia com o ciclo econ\u00f3mico. No entanto, num mundo em que os n\u00edveis de endividamento p\u00fablico atingiram n\u00edveis sem precedentes, s\u00f3 uma pessoa imprudente atribuiria valor zero a tais prote\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A segunda falha da perspetiva dos cripto-donos \u00e9 n\u00e3o reconhecer que as criptomoedas s\u00e3o capazes de gerar fluxos de caixa positivos de v\u00e1rias formas diferentes. Nem todas elas s\u00e3o perfeitas, de forma alguma. O empr\u00e9stimo de criptomoedas, em particular, \u00e9 problem\u00e1tico porque a fonte subjacente da procura de empr\u00e9stimos \u00e9 impulsionada por motivos especulativos e, como tal, tem uma sensa\u00e7\u00e3o de Ponzi. Esta situa\u00e7\u00e3o manter-se-\u00e1 at\u00e9 que as fontes n\u00e3o especulativas de procura de empr\u00e9stimos criptogr\u00e1ficos se tornem mais generalizadas. Ainda n\u00e3o cheg\u00e1mos a esse ponto, mas estamos a avan\u00e7ar nessa dire\u00e7\u00e3o. Por exemplo, vale a pena estar atento \u00e0 incurs\u00e3o da MakerDAO nos activos do mundo real (RWA). Dos dois m\u00e9todos restantes, a minera\u00e7\u00e3o de liquidez e o staking, ambos s\u00e3o promissores, mas at\u00e9 que os mercados de criptografia amadure\u00e7am e se tornem menos vol\u00e1teis, o staking<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftn50\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[50]<\/a> parece ser o melhor m\u00e9todo para os utilizadores de criptomoedas se isolarem dos caprichos do cen\u00e1rio macro global. Talvez isso seja algo que a SEC venha a perceber com o tempo e, esperan\u00e7osamente, eles trabalhar\u00e3o com trocas centralizadas operando dentro de suas fronteiras para garantir que os usu\u00e1rios dos EUA possam mais uma vez acessar esses produtos no futuro.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">At\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima vez.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, economista de criptomoedas<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[1]<\/a> &nbsp; &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/dune.com\/hagaetc\/dex-metrics\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/dune.com\/hagaetc\/dex-metrics<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref2\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[2]<\/a>O Balancer suporta at\u00e9 oito tokens num \u00fanico pool de liquidez (LP) e permite que os seus criadores definam as suas pr\u00f3prias taxas - ver: <a href=\"https:\/\/balancer.fi\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/balancer.fi\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref3\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[3]<\/a> &nbsp; &nbsp;Na verdade, devido \u00e0s comiss\u00f5es de transa\u00e7\u00e3o, o valor de K aumenta com cada transa\u00e7\u00e3o, mas para fins ilustrativos ignorarei este facto.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[4]<\/a> &nbsp; &nbsp;Muitas vezes associada \u00e0 minera\u00e7\u00e3o de liquidez est\u00e1 a agricultura de rendimento. Esta \u00e9 uma estrat\u00e9gia mais ativa em que os utilizadores procuram maximizar os retornos, quer arbitrando entre diferentes pools de liquidez, quer redepositando tokens nativos do protocolo noutros pools de liquidez, a fim de obter rendimentos adicionais.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[5]<\/a> &nbsp; &nbsp;A sa\u00edda da LP implica o pagamento de taxas de g\u00e1s que, dependendo da procura de espa\u00e7o de blocos na altura, podem ser bastante elevadas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[6]<\/a> &nbsp; &nbsp;A listagem numa DEX \u00e9 muito mais simples do que numa CEX porque os propriet\u00e1rios de tokens n\u00e3o s\u00e3o obrigados a obter aprova\u00e7\u00e3o para a listagem. Isto torna-os locais muito mais f\u00e1ceis para cometer \"rug pulls\".<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref7\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[7]<\/a> &nbsp; &nbsp;As DEXs mais populares s\u00e3o constru\u00eddas com base no Ethereum, o que significa que o BTC precisa de ser envolvido.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[8]<\/a> &nbsp; &nbsp;FOMO = Fear Of Missing Out (medo de perder). Outros sinais de potenciais pux\u00f5es de tapete incluem a transpar\u00eancia e a experi\u00eancia da equipa por detr\u00e1s do token e a profundidade do conjunto de liquidez - quanto maior for o conjunto, menos prov\u00e1vel \u00e9 que seja uma fraude.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref9\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[9]<\/a> &nbsp; &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/www.ic3.gov\/Media\/Y2022\/PSA220721\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.ic3.gov\/Media\/Y2022\/PSA220721<\/a> e para uma explica\u00e7\u00e3o simples da mec\u00e2nica - ver: <a href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/opinion\/articles\/2021-07-01\/pump-and-dump-and-pull-the-rug\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.bloomberg.com\/opinion\/articles\/2021-07-01\/pump-and-dump-and-pull-the-rug<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref10\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[10]<\/a>Sushiswap \u00e9 um hard fork do Uniswap. Ele se diferenciou do Uniswap ao estabelecer um token nativo - Sushi. Ao manter este token, os detentores de Sushi ganharam uma parte adicional das taxas de transa\u00e7\u00e3o (0,05% dos 0,3% das taxas de negocia\u00e7\u00e3o), proporcionando assim um incentivo para manter o token nativo. A mudan\u00e7a na estrutura de pagamentos fez com que muitos utilizadores migrassem do Uniswap para o Sushiswap, pelo que, em resposta, o Uniswap introduziu o UNI, o seu token de governa\u00e7\u00e3o nativo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref11\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[11]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/dune.com\/hildobby\/DEX-Pool-Deep-Dive\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/dune.com\/hildobby\/DEX-Pool-Deep-Dive<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref12\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[12]<\/a> &nbsp;Um exemplo com o qual me deparei ao redigir esta nota de investiga\u00e7\u00e3o foi o APY.vision - ver: <a href=\"https:\/\/app.apy.vision\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/app.apy.vision\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref13\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[13]<\/a> &nbsp;Digo deveria porque, obviamente, a stablecoin algor\u00edtmica Terra falhou espetacularmente em fazer jus ao seu nome quando caiu de valor no ano passado, desencadeando uma cascata de liquida\u00e7\u00e3o que exacerbou o inverno das criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref14\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[14]<\/a> &nbsp;Curve a DEX para stablecoins executa um AMM diferente chamado stableswap que tem um perfil mais linear quando a quantidade de tokens est\u00e1 pr\u00f3xima da paridade entre si, reduzindo ainda mais as perdas impermanentes - ver: <a href=\"https:\/\/classic.curve.fi\/files\/stableswap-paper.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/classic.curve.fi\/files\/stableswap-paper.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref15\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[15]<\/a> &nbsp;Para os interessados - ver: <a href=\"https:\/\/dailydefi.org\/tools\/impermanent-loss-calculator\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/dailydefi.org\/tools\/impermanent-loss-calculator\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref16\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[16]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/medium.com\/coinmonks\/understanding-impermanent-loss-9ac6795e5baa\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/medium.com\/coinmonks\/understanding-impermanent-loss-9ac6795e5baa<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref17\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[17]<\/a> &nbsp;Para evitar spam, \u00e9 necess\u00e1rio 1% da oferta total da UNI para apresentar uma proposta de governa\u00e7\u00e3o. Este \u00e9 um limite bastante comum - Compound, um protocolo descentralizado de empr\u00e9stimo e empr\u00e9stimo de criptografia, usa um limite semelhante.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref18\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[18]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/uniswap.org\/blog\/uni\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/uniswap.org\/blog\/uni<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref19\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[19]<\/a> \u00a0Depois de 2024, os tokens UNI ser\u00e3o emitidos a 2% por ano, ou seja, a taxa de infla\u00e7\u00e3o do token. \u00c9 um modelo semelhante ao das emiss\u00f5es de cauda num protocolo PoW como o Monero, a fim de promover o envolvimento cont\u00ednuo dos utilizadores - ver: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/privacidade-e-seguranca\/\">https:\/\/trakx.io\/privacy-and-security\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref20\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[20]<\/a> &nbsp;As criptomoedas PoS representam cerca de 28% da capitaliza\u00e7\u00e3o bolsista do sector, dos quais o Ethereum representa cerca de dois ter\u00e7os - ver: <a href=\"https:\/\/cryptoslate.com\/cryptos\/proof-of-stake\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/cryptoslate.com\/cryptos\/proof-of-stake\/<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref21\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[21]<\/a> &nbsp;Os detentores de ETH n\u00e3o t\u00eam direito a um fluxo de caixa positivo pelo simples facto de possu\u00edrem ETH, t\u00eam de participar no staking.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref22\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[22]<\/a> \u00a0Recorde-se que, no primeiro artigo desta s\u00e9rie, a falta de fluxo de caixa positivo da Bitcoin foi uma das raz\u00f5es pelas quais os cr\u00edticos do sector consideram que as criptomoedas n\u00e3o passam de um esquema Ponzi de alta tecnologia - ver: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/tempos-interessantes-parte-i\/\">https:\/\/trakx.io\/interest-ing-times-part-i\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref23\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[23]<\/a> &nbsp;DYOR como diz o ditado.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref24\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[24]<\/a> &nbsp;A fus\u00e3o resultou de facto num hard-fork da cadeia de blocos Ethereum. A antiga cadeia de Prova de Trabalho continua a existir e as pessoas ainda s\u00e3o capazes de minerar essa cadeia, mas agora ela \u00e9 chamada de Ethereum Classic para diferenci\u00e1-la da Ethereum. Com um valor de mercado de apenas $3bn, \u00e9 claro que a esmagadora maioria da comunidade Ethereum v\u00ea a mudan\u00e7a de protocolo como um passo positivo, se n\u00e3o o fizesse, o valor de mercado do Ethereum Classic seria substancialmente maior em rela\u00e7\u00e3o ao Ethereum.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref25\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[25]<\/a> &nbsp;Certamente que n\u00e3o todos, caso contr\u00e1rio as transac\u00e7\u00f5es seriam imposs\u00edveis.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref26\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[26]<\/a> &nbsp;Este limite foi definido pela funda\u00e7\u00e3o Ethereum e n\u00e3o \u00e9 exatamente um troco de bolso. Os utilizadores podem apostar mais do que isto, mas isso n\u00e3o atrai recompensas de aposta adicionais, o que significa que colocar mais do que 32ETH \u00e9 ineficiente em termos de capital.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref27\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[27]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/dune.com\/hildobby\/ETH2-Deposits\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/dune.com\/hildobby\/ETH2-Deposits<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref28\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[28]<\/a> &nbsp;Seria necess\u00e1rio cerca de um ano para que o n\u00famero atual de validadores sa\u00edsse. NB: Isto s\u00f3 se aplica quando a atualiza\u00e7\u00e3o de Xangai (EIP-4895), que est\u00e1 prevista para mar\u00e7o deste ano, for implementada. At\u00e9 l\u00e1, todos os ETH apostados est\u00e3o bloqueados - ver: <a href=\"https:\/\/decrypt.co\/119201\/ethereum-shanghai-upgrade-on-track-march\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/decrypt.co\/119201\/ethereum-shanghai-upgrade-on-track-march<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref29\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[29]<\/a> \u00a0Esta quest\u00e3o ultrapassa o \u00e2mbito do presente artigo, mas para os interessados, abordei-a numa nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior - ver: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/ethereum-prova-de-trabalho-vs-prova-de-participacao\/\">https:\/\/trakx.io\/ethereum-proof-of-work-vs-proof-of-stake\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref30\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[30]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/www.stakingrewards.com\/earn\/ethereum-2-0\/?page=1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.stakingrewards.com\/earn\/ethereum-2-0\/?page=1<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref31\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[31]<\/a> &nbsp;Ver nota de rodap\u00e9 29.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref32\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[32]<\/a> &nbsp;Dados em direto dispon\u00edveis aqui - ver: <a href=\"https:\/\/etherscan.io\/address\/0x00000000219ab540356cbb839cbe05303d7705fa\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/etherscan.io\/address\/0x00000000219ab540356cbb839cbe05303d7705fa<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref33\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[33]<\/a> &nbsp;Para evitar d\u00favidas, as recompensas de staking referidas n\u00e3o t\u00eam em considera\u00e7\u00e3o a tokenomics da blockchain em quest\u00e3o, nomeadamente n\u00e3o se ajustam a quaisquer aumentos ou diminui\u00e7\u00f5es no fornecimento de tokens. Alguns s\u00edtios, tais como <a href=\"http:\/\/stakingrewards.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">stakingrewards.com<\/a>, tamb\u00e9m oferecem pr\u00e9mios ajustados, que t\u00eam este fator em considera\u00e7\u00e3o - ver: <a href=\"https:\/\/www.stakingrewards.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.stakingrewards.com\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref34\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[34]<\/a> &nbsp;Lido \u00e9 um protocolo de contrato inteligente descentralizado que permite aos utilizadores apostar no Ethereum, que discutirei em breve.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref35\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[35]<\/a> &nbsp;Para as cadeias de blocos PoW, que costumavam ser o protocolo de consenso predominante, \u00e9 referido como Miner Extractable Value.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref36\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[36]<\/a> &nbsp;Na PoW, as taxas de prioridade iam para os mineiros.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref37\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[37]<\/a> &nbsp;Os pre\u00e7os do g\u00e1s s\u00e3o o custo de ter transac\u00e7\u00f5es inclu\u00eddas na cadeia de blocos do Ethereum.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref38\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[38]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/twitter.com\/hasufl\/status\/1571864292571357184\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/hasufl\/status\/1571864292571357184<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref39\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[39]<\/a> &nbsp;Ver: &nbsp;<a href=\"https:\/\/stakingrewards.docsend.com\/view\/p3rp7zrpujdcu776\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/stakingrewards.docsend.com\/view\/p3rp7zrpujdcu776<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref40\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[40]<\/a> &nbsp;Ver:<a href=\"https:\/\/www.coindesk.com\/tech\/2023\/02\/01\/what-is-the-ethereum-blockchains-shanghai-hard-fork-and-why-does-it-matter\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.coindesk.com\/tech\/2023\/02\/01\/what-is-the-ethereum-blockchains-shanghai-hard-fork-and-why-does-it-matter\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref41\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[41]<\/a> &nbsp;Apesar de ter sido no twitter, um regulador governamental como Gary Gensler n\u00e3o deveria usar uma linguagem t\u00e3o informal - ver: <a href=\"https:\/\/twitter.com\/GaryGensler\/status\/1623777842000539648\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/GaryGensler\/status\/1623777842000539648<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref42\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[42]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/press-release\/2023-25\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sec.gov\/news\/press-release\/2023-25<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref43\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[43]<\/a> &nbsp;O respeitado l\u00edder do pensamento criptogr\u00e1fico Nic Carter, num post convidado no substack Pirate Wires publicado na semana passada, defendeu que a administra\u00e7\u00e3o Biden estava a tentar silenciosamente proibir o cripto. Talvez as ac\u00e7\u00f5es da SEC fa\u00e7am parte de algo mais coordenado - ver: <a href=\"https:\/\/www.piratewires.com\/p\/crypto-choke-point\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.piratewires.com\/p\/crypto-choke-point<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref44\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[44]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/statement\/peirce-statement-kraken-020923\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sec.gov\/news\/statement\/peirce-statement-kraken-020923<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref45\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[45]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/testimony\/gensler-testimony-housing-urban-affairs-091522\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sec.gov\/news\/testimony\/gensler-testimony-housing-urban-affairs-091522<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref46\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[46]<\/a> &nbsp;Ver: <a href=\"https:\/\/www.sec.gov\/news\/speech\/speech-hinman-061418\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sec.gov\/news\/speech\/speech-hinman-061418<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref47\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[47]<\/a> &nbsp;Ibid.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref48\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[48]<\/a> &nbsp;Taxas de juro mais elevadas = rendimentos mais elevados da aposta, mas pre\u00e7os mais baixos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref49\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[49]<\/a> &nbsp;Embora em stETh e n\u00e3o em ETH.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#m_5316519364799219238__ftnref50\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[50]<\/a> &nbsp;Em reconhecimento da utilidade do staking, a Trakx lan\u00e7ar\u00e1 em breve um CTI de rendimento de staking juntamente com os nossos outros \u00edndices Crypto Traded - por favor, entre em contacto se desejar obter mais detalhes.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Gera\u00e7\u00e3o de fluxo de caixa positivo com Liquidity Mining e Staking.<\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1029,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1028","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1028","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1028"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1028\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2096,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1028\/revisions\/2096"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1029"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1028"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1028"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1028"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}