{"id":1031,"date":"2023-02-02T14:36:00","date_gmt":"2023-02-02T14:36:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1031"},"modified":"2025-07-30T14:57:54","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:54","slug":"interest-ing-times-part-ii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/tempos-interessantes-parte-ii\/","title":{"rendered":"Tempos interessantes (Parte II)"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Explorando o empr\u00e9stimo de criptografia: Como \u00e9 que pode gerar fluxos de caixa positivos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">por Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><em><strong>Principais conclus\u00f5es<\/strong><\/em><\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Nesta nota, analiso em profundidade o empr\u00e9stimo de criptomoedas - um sector que testemunhou um crescimento explosivo durante o rali de 2020-21.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>A queda do mercado em baixa do ano passado deu respostas \u00e0 quest\u00e3o \u00abde onde vem o rendimento?\u00bb. O cr\u00e9dito em criptomoedas \u00e9 impulsionado principalmente pela especula\u00e7\u00e3o, o que o torna altamente proc\u00edclico.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Embora os protocolos de empr\u00e9stimo DeFi tenham sobrevivido \u00e0 montanha-russa de criptografia, muitos credores CeFi n\u00e3o o fizeram. Seus m\u00faltiplos fracassos prejudicaram a reputa\u00e7\u00e3o do setor e deram aos condenados um bast\u00e3o muito v\u00e1lido para vencer a criptografia.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>No entanto, \u00e9 pouco prov\u00e1vel que o sector desapare\u00e7a. Em vez disso, as autoridades reguladoras exigir\u00e3o que os mutuantes de CeFi adoptem pr\u00e1ticas de neg\u00f3cio mais consent\u00e2neas com o tradfi para continuarem a operar.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Este \u00e9 um passo na dire\u00e7\u00e3o certa, mas para que o sector dos empr\u00e9stimos criptogr\u00e1ficos se torne realmente \u00fatil como uma fonte fi\u00e1vel de fluxo de caixa positivo, a procura de empr\u00e9stimos criptogr\u00e1ficos ter\u00e1 de se tornar mais diversificada e menos impulsionada por motivos especulativos.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>As criptomoedas t\u00eam fluxo de caixa<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A primeira nota de investiga\u00e7\u00e3o desta s\u00e9rie<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn1\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[1]<\/a> sublinhou a raz\u00e3o pela qual a mudan\u00e7a do panorama macroecon\u00f3mico - especificamente taxas de juro mais elevadas da moeda fiduci\u00e1ria - n\u00e3o constitui, na minha opini\u00e3o, um \"acontecimento de extin\u00e7\u00e3o\" criptogr\u00e1fico que muitos condenados esperam.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Para n\u00e3o desviar a aten\u00e7\u00e3o do foco da minha an\u00e1lise e para evitar que a nota de investiga\u00e7\u00e3o se tornasse excessivamente extensa, houve uma omiss\u00e3o deliberada e evidente (pelo menos para quem est\u00e1 familiarizado com o setor). Como referido, por si s\u00f3 \u2014 ou seja, na sua utiliza\u00e7\u00e3o na Camada 1 \u2014, o Bitcoin n\u00e3o gera fluxos de caixa, mas os seus detentores conseguem, de facto, obter rendimentos com os seus Bitcoins devido \u00e0 forma como o ecossistema das criptomoedas evoluiu. Isto n\u00e3o se aplica apenas ao Bitcoin, mas a muitas outras criptomoedas. Nesta nota de investiga\u00e7\u00e3o, come\u00e7arei por analisar como os utilizadores de criptomoedas conseguem gerar fluxos de caixa positivos e examinarei como cada um deles tem sido, e ser\u00e1, influenciado pelo contexto macroecon\u00f3mico em mudan\u00e7a.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Atualmente, existem tr\u00eas formas de os propriet\u00e1rios de criptomoedas gerarem fluxos de caixa positivos: empr\u00e9stimos, extra\u00e7\u00e3o de liquidez e, no caso das criptomoedas que utilizam o protocolo de consenso Proof-of-Stake (PoS) (ou seja, n\u00e3o a Bitcoin), staking<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn2\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[2]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Empr\u00e9stimo de criptomoedas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dos tr\u00eas m\u00e9todos, o empr\u00e9stimo de criptomoedas, em que os utilizadores emprestam as suas criptomoedas a outros em troca de uma taxa, \u00e9 o mais f\u00e1cil de compreender e tamb\u00e9m o menos inovador, porque \u00e9 muito mais um copy-and-paste do sistema tradfi.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O empr\u00e9stimo de criptografia pode ser feito por meio de provedores centralizados (CeFi) ou descentralizados (DeFi). No caso do primeiro, os detentores de criptomoedas depositam os seus tokens junto da entidade centralizada que depois os empresta em seu nome. Por outro lado, no DeFi, os detentores de criptomoedas depositam as suas criptomoedas num protocolo e estes dep\u00f3sitos s\u00e3o emprestados de acordo com condi\u00e7\u00f5es predefinidas, detalhadas em contratos inteligentes imut\u00e1veis que tanto os mutu\u00e1rios como os mutuantes s\u00e3o obrigados a assinar no in\u00edcio<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn3\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[3]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Obviamente, n\u00e3o existe almo\u00e7o gr\u00e1tis em finan\u00e7as<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn4\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[4]<\/a>. O <em>quid pro quo <\/em>por ser capaz de gerar uma taxa de juro sobre um ativo que n\u00e3o tem uma taxa de juro nativa (como a Bitcoin) \u00e9 que h\u00e1 um aumento do risco<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn5\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[5]<\/a>. No CeFi, os detentores de criptografia transferem a cust\u00f3dia de seus ativos para uma entidade centralizada, o que significa que o retorno de sua criptografia depende n\u00e3o apenas da capacidade de cr\u00e9dito do mutu\u00e1rio final, mas tamb\u00e9m da confiabilidade do credor em implantar uma gest\u00e3o de risco robusta. Em contrapartida, na DeFi, onde os detentores de criptomoedas mant\u00eam a cust\u00f3dia, os principais riscos s\u00e3o erros na codifica\u00e7\u00e3o dos contratos inteligentes e na seguran\u00e7a da cadeia de blocos subjacente<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn6\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[6]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ajudados por um cen\u00e1rio macroecon\u00f3mico benigno, caracterizado por taxas de juro nominais muito baixas no mundo fiduci\u00e1rio, os pre\u00e7os das criptomoedas subiram fortemente pelas raz\u00f5es descritas na nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior. Esta subida desencadeou uma explos\u00e3o da popularidade dos programas de empr\u00e9stimo de criptomoedas. N\u00e3o consegui encontrar uma s\u00e9rie de dados fi\u00e1vel para o empr\u00e9stimo de criptomoedas CeFi, mas se olharmos para o empr\u00e9stimo de criptomoedas DeFi (a transpar\u00eancia \u00e9 muito maior no DeFi), o montante de TVL (valor total bloqueado) nos seus protocolos passou de zero para $130 mil milh\u00f5es<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn7\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[7]<\/a> em pouco mais de um ano<a href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/u\/0\/#_ftn8\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">[8]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>DeFi Lending TVL<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/DeFi-TVL.png\" alt=\"\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: DefiLlama<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Nirvana criptogr\u00e1fico<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Na altura, muitos f\u00e3s das criptomoedas consideraram o aumento dos empr\u00e9stimos de criptomoedas e a cria\u00e7\u00e3o de plataformas e protocolos - infra-estruturas necess\u00e1rias para apoiar essa atividade - como um sinal de evolu\u00e7\u00e3o e matura\u00e7\u00e3o do ecossistema, validando assim a sua convic\u00e7\u00e3o de que as criptomoedas eram, de facto, o futuro das finan\u00e7as. \u00c9 uma narrativa convincente. No entanto, como o gr\u00e1fico tamb\u00e9m mostra, concomitantemente com o aumento das taxas de juros da moeda fiduci\u00e1ria no ano passado e a transforma\u00e7\u00e3o do touro criptogr\u00e1fico em urso, a quantidade de criptografia bloqueada nos protocolos de empr\u00e9stimo DeFi caiu e atualmente est\u00e1 em torno de $30bn.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O que os \u00faltimos dois anos demonstram \u00e9 que o neg\u00f3cio de empr\u00e9stimos de criptomoedas \u00e9 extremamente pr\u00f3-c\u00edclico e, apanhados na euforia do mercado em alta, muitos utilizadores de criptomoedas esqueceram-se de fazer a pergunta mais b\u00e1sica e fundamental - de onde vem o rendimento?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dito isto, talvez isso seja um pouco severo, porque mesmo ap\u00f3s os acontecimentos do ano passado \u2013 falaremos mais sobre isto mais tarde \u2013, ao digitar a express\u00e3o \u00abempr\u00e9stimos em criptomoedas\u00bb no motor de busca do Google, surgem muitos resultados que explicam como os utilizadores podem depositar as suas criptomoedas e utiliz\u00e1-las como garantia para contrair empr\u00e9stimos em moeda fiduci\u00e1ria ou noutras criptomoedas, bem como quais s\u00e3o as v\u00e1rias taxas de juro dispon\u00edveis. H\u00e1 muito pouca informa\u00e7\u00e3o sobre quem est\u00e1, de facto, a contrair empr\u00e9stimos em criptomoedas e com que finalidade.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Dinheiro e transporte<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Uma das maiores e mais \u00f3bvias fontes de procura de empr\u00e9stimos de criptomoedas \u00e9 o aumento da alavancagem (ou o financiamento de posi\u00e7\u00f5es curtas[9]) atrav\u00e9s de empr\u00e9stimos diretos a credores de criptomoedas, no caso de fundos de criptomoedas, ou atrav\u00e9s de contas de negocia\u00e7\u00e3o de margem em bolsas para particulares.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Outro fator significativo \u2014 embora menos \u00f3bvio \u2014 que impulsiona a procura, especificamente no que diz respeito aos empr\u00e9stimos em Bitcoin, decorre das oportunidades de arbitragem relacionadas com os futuros de Bitcoin. Estas transa\u00e7\u00f5es do tipo \u00abcash-and-carry\u00bb, em que os investidores compram Bitcoin no mercado \u00e0 vista e vendem o n\u00famero equivalente de futuros, n\u00e3o s\u00e3o especulativas por si s\u00f3, uma vez que as posi\u00e7\u00f5es longas e curtas se compensam. No entanto, a sua popularidade \u00e9 pr\u00f3-c\u00edclica. Para compreender porqu\u00ea, \u00e9 necess\u00e1rio considerar a mec\u00e2nica da transa\u00e7\u00e3o \u2013 simplificada no tweet que se segue.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int2_1.jpg\" alt=\"Tempos interessantes (Parte II)\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: twitter<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Durante a corrida de alta de 2020\/21, as transac\u00e7\u00f5es cash-and-carry geraram retornos de dois d\u00edgitos e, devido \u00e0 sua volatilidade relativamente baixa (certamente em rela\u00e7\u00e3o ao spot), os seus r\u00e1cios de Sharpe tamb\u00e9m se situaram frequentemente nos dois d\u00edgitos[10] - algo raramente visto nos mercados de activos tradicionais. Estes retornos s\u00f3 foram poss\u00edveis porque os futuros da Bitcoin estavam tipicamente em contango, o que significa que o pre\u00e7o dos futuros era persistentemente mais elevado do que o pre\u00e7o \u00e0 vista. Ao contr\u00e1rio dos mercados de mat\u00e9rias-primas, em que o contango pode ocorrer devido ao custo do armazenamento f\u00edsico e da entrega, no caso da Bitcoin reflectia a forte procura de exposi\u00e7\u00e3o \u00e0s criptomoedas por parte de investidores que queriam ganhar com a subida de pre\u00e7os da Bitcoin, mas n\u00e3o queriam necessariamente ter de criar infra-estruturas espec\u00edficas para as criptomoedas, como carteiras\/custodiantes, etc.[11]. Al\u00e9m disso, no caso dos futuros cotados em bolsas como a CME, s\u00e3o mais adequados para intervenientes institucionais habituados a operar em ambientes regulamentados, o que n\u00e3o \u00e9 o caso dos mercados \u00e0 vista de criptomoedas[12].<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Podemos ver isso claramente no gr\u00e1fico a seguir, que mostra os retornos b\u00e1sicos do Bitcoin e as taxas de financiamento para swaps perp\u00e9tuos (essencialmente um contrato futuro de Bitcoin sem uma data de expira\u00e7\u00e3o inventada pela BitMex em 2016[13]) versus o pre\u00e7o do Bitcoin. No in\u00edcio de 2021, quando o pre\u00e7o do Bitcoin subiu pela primeira vez acima de $60,000, tanto os retornos b\u00e1sicos quanto as taxas de financiamento para swaps perp\u00e9tuos[14] eram extremamente altos - mais de 20% em uma base anualizada. O recuo subsequente no pre\u00e7o do Bitcoin viu essas taxas ca\u00edrem drasticamente e permaneceram baixas at\u00e9 que o Bitcoin retomou sua marcha ascendente que culminou em um novo recorde hist\u00f3rico em 8 de novembro de 2021. Desde ent\u00e3o, como toda a gente sabe, o pre\u00e7o da Bitcoin tem diminu\u00eddo consistentemente. Em conjunto com esse movimento de pre\u00e7o, a taxa b\u00e1sica de retorno \/ financiamento para swaps perp\u00e9tuos tamb\u00e9m caiu, \u00e0s vezes em territ\u00f3rio negativo, indicativo de menos demanda por exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 criptografia.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Bitcoin: Taxas de financiamento perp\u00e9tuas anualizadas vs. base m\u00f3vel de 3m<\/strong><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/int2_2.jpg\" alt=\"\"><\/h3>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fonte: glassnode (via cryptoslate)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Esses retornos b\u00e1sicos\/taxas de financiamento n\u00e3o constituem uma taxa de juros do Bitcoin como tal, mas est\u00e3o intimamente relacionados. A raz\u00e3o \u00e9 simples: comprar Bitcoin diretamente para colocar nestas transac\u00e7\u00f5es extrai o m\u00e1ximo de alfa, mas \u00e9 bastante intensivo em termos de capital. Pedir emprestado Bitcoin (como referido no tweet acima mencionado) para fazer a mesma transa\u00e7\u00e3o \u00e9 menos intensivo em capital[15]. Por conseguinte, o pre\u00e7o da Bitcoin, a rendibilidade destas transac\u00e7\u00f5es, a procura de empr\u00e9stimos de Bitcoin e as taxas de juro cobradas sobre estes empr\u00e9stimos est\u00e3o todos positivamente correlacionados.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Em suma, quer seja para obter alavancagem, financiar uma posi\u00e7\u00e3o curta ou financiar transac\u00e7\u00f5es de cash-and-carry, a procura de empr\u00e9stimos de Bitcoin\/criptomoedas \u00e9 quase exclusivamente motivada pela especula\u00e7\u00e3o. Dada a volatilidade hist\u00f3rica dos pre\u00e7os das criptomoedas, este facto talvez n\u00e3o seja assim t\u00e3o surpreendente. De facto, o \u00fanico exemplo que me ocorre para contrair um empr\u00e9stimo de criptomoedas sem ser para fins especulativos \u00e9 o das empresas de minera\u00e7\u00e3o de Bitcoin que pedem emprestado Bitcoin para financiar o seu neg\u00f3cio com a inten\u00e7\u00e3o de pagar o empr\u00e9stimo com Bitcoin que posteriormente extraem[16].<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Para muitas pessoas, a especula\u00e7\u00e3o \u00e9 um palavr\u00e3o, sin\u00f3nimo de gan\u00e2ncia e de uma utiliza\u00e7\u00e3o improdutiva dos recursos. No entanto, a especula\u00e7\u00e3o tem a sua utilidade[17]. Aumenta a liquidez do mercado, ajuda a descobrir os pre\u00e7os (por exemplo, nada impede que os pessimistas apoiem as suas opini\u00f5es com ac\u00e7\u00f5es e tomem emprestada Bitcoin para a vender a descoberto, se assim o entenderem) e \u00e9 um poderoso motor de inova\u00e7\u00e3o. Al\u00e9m disso, a exist\u00eancia de mercados de empr\u00e9stimos maduros contribui para o bom funcionamento do mercado de activos subjacente. \u00c9 assim que funciona nos mercados de transac\u00e7\u00f5es e com as criptomoedas n\u00e3o \u00e9 diferente. Os problemas surgem - como demonstrado no ano passado - na forma como o processo de empr\u00e9stimo \u00e9 gerido.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Quando a mar\u00e9 muda<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Os empr\u00e9stimos DeFi registaram uma queda acentuada no ano passado, com a descida dos pre\u00e7os, mas os protocolos funcionaram sem problemas, ou seja, os mecanismos de liquida\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica codificados nos contratos inteligentes funcionaram como previsto[18].<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Compare isso com o empr\u00e9stimo CeFi, que sofreu v\u00e1rias fal\u00eancias e fracassos. De facto, s\u00f3 no ano passado, os grandes credores de criptomoedas CeFi, como a Celsius, a Vauld, a Gemini Earn, a BlockFi, a Midas Investments, a Inlock, a MyConstant e a Hodlnaut (a lista \u00e9 longa), suspenderam todas as opera\u00e7\u00f5es e impediram os clientes de levantar os seus fundos das suas plataformas[19].  Mais recentemente, a Genesis, o credor de criptomoedas que faz parte do Digital Currency Group[20], declarou fal\u00eancia ao abrigo do Cap\u00edtulo 11 devido a perdas associadas a empr\u00e9stimos de criptomoedas \u00e0 Three Arrows Capital, um fundo de cobertura de criptomoedas sediado em Singapura, e \u00e0 Alameda Research, uma empresa de com\u00e9rcio de criptomoedas co-fundada pelo antigo diretor executivo da FTX, Sam Bankman-Fried.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A raz\u00e3o pela qual a CeFi foi atingida com muito mais for\u00e7a do que a DeFi \u00e9 porque \"aumentou\" os seus rendimentos oferecidos aos utilizadores que procuram ganhar juros sobre as criptomoedas. Uma das formas de o fazer foi atrav\u00e9s da rehipoteca\u00e7\u00e3o[21].<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ao contr\u00e1rio dos protocolos DeFi, em que as garantias em criptomoedas dos utilizadores s\u00e3o bloqueadas num contrato inteligente, os mutuantes da CeFi adquirem os direitos sobre as criptomoedas que lhes s\u00e3o concedidas[22] e podem reutilizar as garantias para apoiar empr\u00e9stimos adicionais, o que se entende por rehipoteca. Ao distribuir a mesma garantia por um maior n\u00famero de empr\u00e9stimos que pagam juros desta forma, d\u00e1 aos credores CeFi os recursos para pagar taxas de juro mais elevadas sobre os dep\u00f3sitos de criptografia do que as dispon\u00edveis no DeFi. Na verdade, muitos credores CeFi confiaram nos protocolos de empr\u00e9stimo DeFi para rehipotecar os dep\u00f3sitos dos clientes. Eles estavam, em muitos casos, oferecendo efetivamente a seus clientes um produto DeFi alavancado com uma interface f\u00e1cil de usar, algo que muitos de seus clientes aparentemente desconheciam devido \u00e0 falta de transpar\u00eancia dos modelos de neg\u00f3cios CeFi e estrat\u00e9gias de investimento.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A rehipoteca\u00e7\u00e3o n\u00e3o foi inventada pela comunidade das criptomoedas \u2014 h\u00e1 muito que \u00e9 utilizada no setor financeiro tradicional (embora com menos frequ\u00eancia ap\u00f3s a fal\u00eancia do Lehman em 2008[23]). Tamb\u00e9m n\u00e3o \u00e9, por si s\u00f3, algo negativo, uma vez que contribui para reduzir os custos de financiamento e aumentar os rendimentos. No entanto, \u00e9 uma pr\u00e1tica mais arriscada.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Nada impede os utilizadores individuais da DeFi de rehipotecar os seus pr\u00f3prios activos para aumentar o retorno. Afinal, os contratos inteligentes que s\u00e3o utilizados na DeFi executam a transa\u00e7\u00e3o de empr\u00e9stimo desde que as condi\u00e7\u00f5es do contrato sejam cumpridas. No entanto, quando as coisas correm mal, apenas os seus fundos correm o risco de ser liquidados se n\u00e3o fornecerem garantias adicionais para cumprir os termos do contrato inteligente. O cont\u00e1gio \u00e9 limitado.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Na CeFi, as empresas de cr\u00e9dito podem ter o controlo dos activos criptogr\u00e1ficos depositados pelos utilizadores, mas os activos pertencem, em \u00faltima an\u00e1lise, aos utilizadores. Incomodada com a queda dos pre\u00e7os das criptomoedas, a procura de levantamentos por parte dos utilizadores aumentou compreensivelmente. Infelizmente para os mutuantes da CeFi, a queda dos pre\u00e7os das criptomoedas tamb\u00e9m os obrigou a apresentar mais garantias para evitar mecanismos de liquida\u00e7\u00e3o autom\u00e1tica nos contratos inteligentes DeFi que utilizavam para rehipotecar os activos criptogr\u00e1ficos dos utilizadores. CeFi teve uma crise de liquidez e, ao contr\u00e1rio do mundo tradfi, n\u00e3o havia uma entidade centralizada para atuar como um credor de \u00faltimo recurso.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Os credores CeFi mais afectados pelo aperto responderam limitando e, eventualmente, bloqueando os levantamentos dos utilizadores nas suas plataformas. Para uma comunidade cujo lema fundador era \"N\u00e3o confie, verifique\", isto era o mesmo que gritar fogo numa sala cheia de gente. Como est\u00e1 agora a ser revelado, alguns credores CeFi foram ainda mais longe, utilizando os dep\u00f3sitos dos novos clientes para financiar os levantamentos dos clientes - a pr\u00f3pria defini\u00e7\u00e3o de um esquema Ponzi[24].<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O efeito deprimente que as taxas de juro fiduci\u00e1rias nominais mais elevadas tiveram sobre os pre\u00e7os das criptomoedas[25] revelou-se t\u00e3o t\u00f3xico para muitos credores CeFi por uma raz\u00e3o antiga: a incapacidade da humanidade para superar a tenta\u00e7\u00e3o do dinheiro f\u00e1cil[26].<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>A resposta regulamentar<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sem d\u00favida, os numerosos fracassos dos credores CeFi no ano passado prejudicaram a reputa\u00e7\u00e3o da criptografia e deram aos condenados um bast\u00e3o muito v\u00e1lido para bater no setor. No entanto, \u00e9 pouco prov\u00e1vel que o sector desapare\u00e7a.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">No mundo do com\u00e9rcio, os riscos associados \u00e0 rehipoteca s\u00e3o (pelo menos em teoria) mitigados por regras e regulamentos impostos pelos organismos governamentais, mas as criptomoedas t\u00eam uma regulamenta\u00e7\u00e3o muito mais leve e salvaguardas mais fracas para proteger os utilizadores. Esta situa\u00e7\u00e3o vai agora mudar. A regulamenta\u00e7\u00e3o ser\u00e1 aplicada de forma muito mais rigorosa aos mutuantes de CeFi[27]. Para poderem funcionar, ter\u00e3o de adotar pr\u00e1ticas comerciais mais consent\u00e2neas com o sector banc\u00e1rio tradicional. De facto, \u00e9 bastante plaus\u00edvel que as institui\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito tradicionais se tornem, uma vez criada a regulamenta\u00e7\u00e3o, intervenientes importantes no sector dos empr\u00e9stimos CeFi.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dito isto, mesmo que os governos actuem com uma rapidez sem precedentes, n\u00e3o h\u00e1 como evitar o facto de o processo legislativo ser, pela sua pr\u00f3pria natureza, lento e de a regulamenta\u00e7\u00e3o demorar algum tempo a ser posta em pr\u00e1tica. Este facto representa uma oportunidade para a DeFi. O aumento da autocust\u00f3dia de criptografia testemunhado no final do ano passado ap\u00f3s a fal\u00eancia da FTX \u00e9 uma forte indica\u00e7\u00e3o de que a comunidade criptogr\u00e1fica mais ampla se tornou mais consciente dos riscos associados ao dep\u00f3sito de sua criptografia com credores CeFi. Al\u00e9m disso, na DeFi, os utilizadores de criptomoedas n\u00e3o precisam de esperar pela prote\u00e7\u00e3o regulamentar[28], podem confiar no c\u00f3digo subjacente aos contratos inteligentes para salvaguardar os seus activos, que s\u00e3o vis\u00edveis na cadeia de uma forma totalmente transparente.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Os retornos gerados no DeFi ser\u00e3o menores do que os usu\u00e1rios de criptografia se acostumaram durante os anos de expans\u00e3o, porque eles n\u00e3o ser\u00e3o \"estimulados\" como foram pelos credores CeFi. Isso \u00e9 uma coisa boa. A elimina\u00e7\u00e3o da opacidade do sector dos empr\u00e9stimos de criptomoedas e a possibilidade de verificar de forma independente a propriedade dos seus activos de criptomoedas ajudar\u00e1 a restabelecer a confian\u00e7a[29]. Tamb\u00e9m reduzir\u00e1 a quantidade de alavancagem no sistema de criptografia, reduzindo assim a propens\u00e3o para a forma\u00e7\u00e3o de bolhas de pre\u00e7os[30].<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Necessidades de diversifica\u00e7\u00e3o<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Em termos mais gerais, por\u00e9m, para que o sector dos empr\u00e9stimos de criptomoedas se torne realmente \u00fatil como uma fonte fi\u00e1vel de fluxo de caixa positivo, a procura de empr\u00e9stimos de criptomoedas ter\u00e1 de se tornar mais diversificada e menos impulsionada por motivos especulativos. Prevejo que tal venha a acontecer, mas apenas em paralelo com uma ado\u00e7\u00e3o muito mais ampla das criptomoedas (que a regulamenta\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m incentivar\u00e1[31]).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A tokeniza\u00e7\u00e3o dos chamados activos do mundo real \u00e9 um candidato bastante \u00f3bvio. Na verdade, MakerDAO[32], um protocolo de empr\u00e9stimo descentralizado baseado em Ethereum, lan\u00e7ou um fundo de $220m com BlockTower Credit para investir em ativos do mundo real (RWA), a maior aloca\u00e7\u00e3o de RWA na cadeia em DeFi, no final do ano passado[33]. Isto segue-se a um investimento anterior de $500m em t\u00edtulos do Tesouro dos EUA e obriga\u00e7\u00f5es corporativas[34]. Ambos s\u00e3o investimentos que geram fluxos de caixa por meios n\u00e3o especulativos. Ap\u00f3s o desastre da CeFi no ano passado, \u00e9 bastante prov\u00e1vel que outros credores de criptografia sigam o exemplo da MakerDAO.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A mudan\u00e7a do panorama macroecon\u00f3mico tamb\u00e9m coloca um desafio interessante aos emitentes de moedas est\u00e1veis apoiadas em moeda fiduci\u00e1ria, como o USDC e o USDT. Nenhuma destas stablecoins apoiadas pelo d\u00f3lar americano paga aos seus detentores quaisquer juros sobre as suas moedas. Quando as taxas de juro no mundo fiduci\u00e1rio eram muito baixas, isso era compreens\u00edvel. Os emitentes de stablecoins n\u00e3o estavam a gerar muitas receitas com as suas garantias fiduci\u00e1rias e o custo de oportunidade para os utilizadores de criptomoedas de as deterem em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s moedas fiduci\u00e1rias era insuficiente para compensar os benef\u00edcios de evitar a rampa de subida e descida[35]. No entanto, j\u00e1 n\u00e3o estamos num mundo assim. Os emissores destas moedas est\u00e3o agora a gerar receitas substanciais sobre as suas participa\u00e7\u00f5es em moeda fiduci\u00e1ria[36], e com a DAI - a moeda est\u00e1vel apoiada por criptomoedas emitida pela MakerDAO - que aumentou recentemente a sua taxa de poupan\u00e7a DAI (DSR) para 1% devido ao aumento das receitas do protocolo[37], talvez seja altura de os emissores de moedas est\u00e1veis apoiadas por moeda fiduci\u00e1ria seguirem o exemplo. Se implementado, forneceria aos utilizadores de criptomoedas outra fonte de fluxo de caixa n\u00e3o especulativo. Ser\u00e1 que isso vai acontecer? Vamos ver, mas as for\u00e7as competitivas sugerem que sim.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Na nota de investiga\u00e7\u00e3o final desta s\u00e9rie, irei aprofundar os outros dois m\u00e9todos atrav\u00e9s dos quais os utilizadores de criptomoedas s\u00e3o capazes de gerar um fluxo de caixa positivo: minera\u00e7\u00e3o de liquidez e staking.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">At\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima vez.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, economista de criptomoedas<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[1] Ver: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/tempos-interessantes-parte-i\/\">https:\/\/trakx.io\/interest-ing-times-part-i\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[2] A Bitcoin utiliza um protocolo de consenso de Prova de Trabalho, pelo que os seus propriet\u00e1rios n\u00e3o podem ganhar pr\u00e9mios de aposta.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[3] Estes contratos inteligentes n\u00e3o s\u00e3o constru\u00eddos na cadeia de blocos Bitcoin, mas principalmente Ethereum e, em menor grau, Solana. Para depositar Bitcoin nesses contratos inteligentes, eles precisam primeiro ser convertidos em uma forma que possa ser representada nessa blockchain n\u00e3o nativa. Este processo \u00e9 conhecido como wrapping. O Wrapped Bitcoin \u00e9 um token que representa o Bitcoin na blockchain do Ethereum - ver: https:\/\/decrypt.co\/resources\/what-is-wbtc-explained-bitcoin-ethereum-defi<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[4] Se pensa que tem essa oportunidade de almo\u00e7ar de gra\u00e7a, n\u00e3o entre em contacto, mas sim com a Real Academia Sueca de Ci\u00eancias porque, a confirmar-se, dever\u00e1 - e bem - receber um Pr\u00e9mio Nobel - ver: https:\/\/www.nobelprize.org\/about\/the-economic-sciences-prize-committee\/<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[5]    A grande maioria dos empr\u00e9stimos em criptomoedas \u2014 CeFi ou DeFi \u2014 \u00e9 concedida contra garantias (moeda fiduci\u00e1ria ou outras criptomoedas sujeitas a uma margem de avalia\u00e7\u00e3o adequada) apresentadas pelo mutu\u00e1rio; ou seja, os empr\u00e9stimos n\u00e3o s\u00e3o sem garantia.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[6] Alguns mutuantes de DeFi, como a Aave, t\u00eam um m\u00f3dulo de seguran\u00e7a, que \u00e9 um pool de seguros financiado por investidores que visa cobrir perdas decorrentes de bugs de contratos inteligentes, etc.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[7] Uma vez que se trata de um agregado de todos os programas de empr\u00e9stimo de criptomoedas DeFi, denominados em diferentes criptomoedas, os n\u00fameros s\u00e3o convertidos num montante de $. Consequentemente, estas estimativas s\u00e3o influenciadas tanto pelos pre\u00e7os das criptomoedas como pelos volumes de empr\u00e9stimos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[8] Os volumes de empr\u00e9stimos CeFi e DeFi, como explicarei mais adiante, est\u00e3o altamente interligados.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[9] Pedir emprestado Bitcoin para vender \u00e0 vista na esperan\u00e7a de o poder comprar de volta a um pre\u00e7o mais baixo no futuro.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[10] Ver: https:\/\/www.andrew.cmu.edu\/user\/azj\/files\/CarryTrade.v1.0.pdf<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[11] Alguns Bitcoin foram emprestados para criar a\u00e7\u00f5es no Grayscale Bitcoin Trust como um meio de ganhar alfa adicional extra decorrente do fato de que o Trust tinha um pr\u00eamio sobre seu NAV devido a investidores que buscavam exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 criptografia em um ambiente regulamentado. A partir de janeiro de 2021, o pr\u00e9mio tornou-se um desconto (ver: https:\/\/ycharts.com\/companies\/GBTC\/discount_or_premium_to_nav) e quando os pre\u00e7os das criptomoedas viraram para sul, isto tem implica\u00e7\u00f5es de P&amp;L bastante graves para os participantes neste com\u00e9rcio e, eventualmente, em tons de cinza. Para um mergulho mais profundo (especulativo - sem trocadilhos) na mec\u00e2nica deste facto - ver: https:\/\/datafinnovation.medium.com\/3ac-dcg-amazing-coincidences-c14eec941c06<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[12] Oferecem igualmente um efeito de alavanca.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[13] Ver: https:\/\/www.crypto-reporter.com\/press-releases\/bitmex-launches-the-first-ever-fx-perpetual-swap-contracts-34931\/<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[14] Ver: https:\/\/www.bitmex.com\/app\/perpetualContractsGuide<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[15] Se o custo anual do empr\u00e9stimo de Bitcoin for 5%, ent\u00e3o os utilizadores podem pedir emprestado 20 Bitcoin pelo custo equivalente ao da compra de um Bitcoin.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[16] Algumas empresas, como a Milo Finance, oferecem empr\u00e9stimos hipotec\u00e1rios garantidos por activos criptogr\u00e1ficos, como a Bitcoin e a Ethereum. Trata-se de um meio atrav\u00e9s do qual os utilizadores de criptomoedas podem utilizar os seus activos criptogr\u00e1ficos sem terem de sair da rampa. Com o tempo, pode muito bem evoluir para um universo de empr\u00e9stimos totalmente baseado em criptografia, mas deve-se notar que, nesta fase, o empr\u00e9stimo e quaisquer pagamentos de juros usam moeda fiduci\u00e1ria como unidade de conta - veja: https:\/\/www.milo.io\/<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[17] A especula\u00e7\u00e3o \u00e9 tamb\u00e9m uma carater\u00edstica inerente ao ser humano e imposs\u00edvel de proibir.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[18] O comerciante Avraham Eisenberg, que esteve na origem da pirataria inform\u00e1tica da Mango Markets em outubro passado, tentou desestabilizar a plataforma de empr\u00e9stimos DeFi Aave, mas a sua tentativa falhou - ver: https:\/\/decrypt.co\/115390\/mango-market-hacker-loses-millions-in-failed-aave-scheme<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[19] Outro prestamista de criptomoedas, a Nexo, foi processada por dois dos seus clientes que alegaram ter sido impedidos de levantar os seus fundos da plataforma. Em resposta, a Nexo afirmou que os seus clientes n\u00e3o t\u00eam o direito \"ilimitado\" de levantar as suas criptomoedas, mas apenas o direito de \"solicitar\" levantamentos - ver: https:\/\/www.cityam.com\/crypto-exchange-nexo-users-do-not-have-unfettered-right-to-withdraw\/<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[20] O Digital Currency Group det\u00e9m (detinha?) o Grayscale Bitcoin Trust mencionado na nota de rodap\u00e9 10 supra.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[\u00c9 tamb\u00e9m poss\u00edvel que os mutuantes da CeFi tenham utilizado o capital obtido junto dos seus investidores para subsidiar as suas taxas de juro, a fim de ganhar quota de mercado. Os cr\u00edticos consideram este tipo de opera\u00e7\u00f5es financeiras como sendo do tipo Ponzi, mas a utiliza\u00e7\u00e3o de capital desta forma n\u00e3o \u00e9 desconhecida no mundo das empresas em fase de arranque. Afinal de contas, muitas empresas em fase de arranque perdem dinheiro nos primeiros anos para conquistar clientes.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[22] \"Nem as tuas chaves, nem as tuas moedas\" - um s\u00e1bio conselho criptogr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[23] Ver: https:\/\/www.imf.org\/external\/pubs\/ft\/wp\/2009\/wp0942.pdf<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[24] Ver: https:\/\/www.theblock.co\/post\/207007\/celsius-lost-800-million-risky-bets?utm_source=twitter&amp;utm_medium=social<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[25] Pelas raz\u00f5es que expus na minha nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior - ver: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/tempos-interessantes-parte-i\/\">https:\/\/trakx.io\/interest-ing-times-part-i\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[26] Isto aplica-se tanto aos utilizadores que depositaram as suas criptomoedas como \u00e0 gest\u00e3o dos credores CeFi falidos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[27] Ver: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/inverno-prolongado\/\">https:\/\/trakx.io\/winter-extended\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[28] Al\u00e9m disso, como as entidades reguladoras est\u00e3o a descobrir, a aplica\u00e7\u00e3o de regras a entidades descentralizadas \u00e9 quase imposs\u00edvel devido ao facto de n\u00e3o terem uma lideran\u00e7a\/gest\u00e3o \u00f3bvia e de serem geograficamente fluidas e n\u00e3o respeitarem as fronteiras do Estado-na\u00e7\u00e3o - ver: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/colapso-do-tornado-ou-nao\/\">https:\/\/trakx.io\/tornado-crash-or-has-it\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[29] A rendibilidade do capital \u00e9 sempre superior \u00e0 rendibilidade do capital.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[30] N\u00e3o estou a sugerir que a eliminar\u00e1 totalmente, uma vez que a natureza humana \u00e9 o que \u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[31] Ver: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/roteiro-para-a-utopia\/\">https:\/\/trakx.io\/roadmap-to-utopia\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[32]  Para mais informa\u00e7\u00f5es sobre a MakerDAO e os recentes desafios que o protocolo enfrenta \u2013 consulte: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/maker-dao-tao\/\">https:\/\/trakx.io\/maker-dao-tao\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[33] Ver: https:\/\/medium.com\/centrifuge\/blocktower-credit-and-makerdao-to-fund-220-million-of-real-world-assets-through-centrifuge-b52d0fab0fee<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[34] Ver: https:\/\/cointelegraph.com\/news\/makerdao-goes-ahead-with-500m-investment-in-treasuries-and-bonds<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[35] Ou seja, o custo da convers\u00e3o entre moeda fiduci\u00e1ria e criptomoeda, medido em termos de custos monet\u00e1rios e de tempo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[36]  A Tether \u2013 emissora do USDT \u2013 tem uma oferta em circula\u00e7\u00e3o de $67bn. De acordo com a certifica\u00e7\u00e3o das suas reservas (n\u00e3o se trata de uma auditoria, para que fique claro), 82% das suas reservas est\u00e3o em dinheiro e equivalentes de dinheiro. Dado que as taxas ao longo de toda a curva de rendimentos dos EUA se situam acima de 4%, s\u00f3 esta parte das reservas da Tether est\u00e1 a gerar $2,7bn por ano!!!!! \u2013 ver: https:\/\/tether.to\/en\/transparency\/#reports<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">[37] Ver: https:\/\/www.finyear.com\/MakerDAO-to-Activate-Fixed-Yield-for-DAI-Stablecoin-Holders_a48632.html<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Explorando o empr\u00e9stimo de criptografia: Como \u00e9 que pode gerar fluxos de caixa positivos?<\/p>","protected":false},"author":4,"featured_media":1032,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1031","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1031","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1031"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1031\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2094,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1031\/revisions\/2094"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1032"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1031"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1031"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1031"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}