{"id":1042,"date":"2022-11-29T15:05:00","date_gmt":"2022-11-29T15:05:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1042"},"modified":"2025-07-30T14:57:57","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:57","slug":"winter-extended","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/inverno-prolongado\/","title":{"rendered":"inverno prolongado: FTX e Alameda Research Fallout"},"content":{"rendered":"

Os pre\u00e7os das criptomoedas caem e os riscos de cont\u00e1gio aumentam, enquanto os reguladores se preparam para uma supervis\u00e3o mais rigorosa<\/strong><\/p>\n\n\n\n

por Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n

Principais conclus\u00f5es<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

- Os pre\u00e7os das criptomoedas ca\u00edram ap\u00f3s as revela\u00e7\u00f5es de Sam Bankman-Fried, que resultaram no fracasso da Alameda Research (a empresa comercial que ele co-fundou) e na fal\u00eancia da FTX (a bolsa que ele co-fundou).<\/p>\n\n\n\n

\u00b7 A incerteza quanto ao local onde os corpos est\u00e3o enterrados \u2014 ou seja, a exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 FTX, seja direta ou indireta \u2014 garantir\u00e1 o cont\u00e1gio, dada a dimens\u00e3o da FTX no mundo das criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n

- A prova de reservas \u00e9 a tentativa da ind\u00fastria de criptografia para mitigar o risco de cont\u00e1gio, mas n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o simples como as pessoas sugerem e requer muito mais do que publicar um endere\u00e7o de carteira.<\/p>\n\n\n\n

- \u00c9 demasiado previs\u00edvel que os reguladores governamentais utilizem a \u00faltima crise das criptomoedas para justificar uma maior e mais r\u00e1pida implementa\u00e7\u00e3o da regulamenta\u00e7\u00e3o das criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n

- Os tempos dif\u00edceis a que assistimos atualmente no sector das criptomoedas devem-se \u00e0s pr\u00e1ticas duvidosas dos indiv\u00edduos e n\u00e3o \u00e0 tecnologia (\"novos activos, velhos problemas\"). O sector n\u00e3o vai desaparecer, mas est\u00e1 a passar por uma limpeza cat\u00e1rtica.<\/p>\n\n\n\n

Ainda h\u00e1 apenas algumas semanas, com a volatilidade dos pre\u00e7os das criptomoedas a apresentar uma tend\u00eancia de descida (em alguns casos, para n\u00edveis inferiores aos observados nas moedas fiduci\u00e1rias \u2014 estou a olhar para ti, libra esterlina, meu velho amigo), muitos intervenientes no mercado das criptomoedas lamentavam a falta de oscila\u00e7\u00e3o nos pre\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n

Mas isso acabou. A volatilidade das criptomoedas est\u00e1 de volta em grande estilo \u2013 veja o gr\u00e1fico \u2013, \u00e0 medida que o setor sofre as consequ\u00eancias do colapso de duas empresas de Sam Bankman-Fried: a corretora Alameda Research e, mais importante ainda, dada a sua dimens\u00e3o, a bolsa FTX, da qual ele tamb\u00e9m foi cofundador[1]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Volatilidade anualizada de 30 dias do Bitcoin<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

\"\"<\/p>\n\n\n\n

Fonte: C\u00e1lculos do autor<\/p>\n\n\n\n

O momento Lehman da criptografia<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Em maio, escrevi uma nota de investiga\u00e7\u00e3o intitulada Crypto Carnage[2]<\/a> onde eu disse que o ambiente atual tinha um cheiro distinto de 2007\/8. Eu estava a falar dos mercados financeiros em geral, mas o que vimos acontecer recentemente nas criptomoedas est\u00e1 muito de acordo com este tema. Na verdade, muitas pessoas est\u00e3o agora a chamar ao fracasso da FTX o \"momento Lehman\" do sector. Certamente, o que vimos em 2008 no setor de com\u00e9rcio e o que estamos vendo agora na criptografia s\u00e3o extremamente semelhantes[3]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

A avers\u00e3o ao risco aumentou.<\/p>\n\n\n\n

Nestas circunst\u00e2ncias, a a\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os \u00e9 dominada por duas coisas: as emo\u00e7\u00f5es (principalmente o medo, que desencadeia a resposta primordial de fuga ou luta) e a teoria dos jogos (como observou o antigo governador do Banco de Inglaterra, Lord Kind, durante a Grande Recess\u00e3o), \"Uma vez iniciada a corrida [ao banco], era racional que outras pessoas se juntassem a ela\"[4]<\/strong><\/a>).<\/em><\/p>\n\n\n\n

O resultado desta combina\u00e7\u00e3o inebriante \u00e9 um \"disparar primeiro, fazer perguntas depois<\/em>\", com os investidores a correrem como uma manada de gnus para descarregarem o m\u00e1ximo de risco poss\u00edvel, da forma que conseguirem. A manifesta\u00e7\u00e3o mais vis\u00edvel da avers\u00e3o ao risco \u00e9 a queda dos pre\u00e7os das criptomoedas, com os principais tokens, como o Bitcoin e o Ethereum, a ca\u00edrem entre 30-40% em apenas dois meses - ver gr\u00e1fico. Solana, um token defendido por Sam, teve um desempenho ainda pior, perdendo mais de 70% durante o mesmo per\u00edodo de tempo, uma indica\u00e7\u00e3o bastante clara do sentimento azedo do utilizador em rela\u00e7\u00e3o ao antigo menino de ouro da criptografia, que apenas uma quest\u00e3o de meses atr\u00e1s estava sendo anunciado como o JP Morgan do setor[5]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Desempenho do pre\u00e7o das criptomoedas<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

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Fonte: Trading View<\/p>\n\n\n\n

Cascata de cont\u00e1gio<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Como o t\u00edtulo desta nota de pesquisa alude, apesar de perdas t\u00e3o pesadas, na minha opini\u00e3o, ainda h\u00e1 mais desvantagens por vir antes de atingirmos o fundo do ciclo (outra queda de 20-30% nos pre\u00e7os das criptomoedas n\u00e3o seria de todo surpreendente). A raz\u00e3o \u00e9 que n\u00e3o temos ideia de onde o \"os corpos s\u00e3o enterrados<\/em>\", ou seja, as empresas com exposi\u00e7\u00f5es substanciais, diretas ou indirectas, \u00e0 FTX. O que sabemos, no entanto, \u00e9 que, dada a dimens\u00e3o da FTX - era a quarta maior bolsa a n\u00edvel mundial, com volumes de transac\u00e7\u00f5es no acumulado do ano de quase $600bn[6]<\/a> \u2013 vai haver certamente mais mortos. O cont\u00e1gio \u00e9 praticamente certo.<\/p>\n\n\n\n

De facto, \u00e0 medida que a informa\u00e7\u00e3o \u00e9 lentamente filtrada, est\u00e1 a tornar-se claro que os problemas da FTX tiveram origem no colapso da Celsius, da Voyager e da 3 Arrows Capital no in\u00edcio do ano. Agora, com o fracasso da FTX, mais corpos est\u00e3o a vir \u00e0 superf\u00edcie. O credor de criptografia BlockFi, que Sam Bankman-Fried resgatou no in\u00edcio do ano, suspendeu as retiradas e \u00e9 amplamente esperado que entre em fal\u00eancia, enquanto outros dois, Genesis e Gemini, anunciaram o congelamento das retiradas de seus neg\u00f3cios de empr\u00e9stimo. A queda do domin\u00f3 leva tempo a fazer-se sentir.<\/p>\n\n\n\n

Julgar quanto tempo demorar\u00e1 este processo \u00e9 obviamente muito dif\u00edcil. Se mantivermos a analogia com o Lehman, o banco de investimento norte-americano faliu a 15 de setembro de 2008 e o fundo do mercado de ac\u00e7\u00f5es s\u00f3 aconteceu a 6 de mar\u00e7o de 2009, ou seja, pouco mais de seis meses depois. Obviamente, no sector do com\u00e9rcio, os bancos centrais puderam intervir e inundar o sistema com liquidez. Isso serviu n\u00e3o apenas para limitar o efeito de cont\u00e1gio, mas essa a\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m desacelerou o processo de \"descoberta do corpo\". Aus\u00eancia de um banco central na criptografia[7]<\/a>Se o efeito de cont\u00e1gio for relativamente maior, mais profundo, mas tamb\u00e9m mais r\u00e1pido. Um horizonte temporal de tr\u00eas meses parece ser um palpite razo\u00e1vel - mas, para ser claro, trata-se de um palpite.<\/p>\n\n\n\n

Quem \u00e9 o pr\u00f3ximo?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

\"\"<\/p>\n\n\n\n

Fonte: imgflip.com\/memegenerator<\/p>\n\n\n\n

A regra de ouro das criptomoedas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

N\u00e3o \u00e9 apenas nos pre\u00e7os das criptomoedas que podemos ver ind\u00edcios de uma maior avers\u00e3o ao risco. Devido ao facto de as cadeias de blocos serem p\u00fablicas, temos muito mais visibilidade sobre o comportamento dos investidores do que nos mercados tradicionais. Uma das tend\u00eancias mais claras que podemos observar recentemente s\u00e3o as retiradas de fundos de bolsas centralizadas. O n\u00famero de Bitcoin que saem das bolsas deu um salto acentuado - ver gr\u00e1fico. Estes Bitcoins n\u00e3o est\u00e3o a desaparecer, n\u00e3o podem. Em vez disso, o que estamos vendo \u00e9 mais investidores retomando a propriedade direta de seus tokens por meio da autocust\u00f3dia. Por outras palavras, os utilizadores est\u00e3o a reaprender da forma mais dif\u00edcil a regra de ouro da criptografia: \"Nem as suas chaves, nem as suas moedas.<\/em>\"[8]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m disso, essas sa\u00eddas de c\u00e2mbio n\u00e3o se limitam ao Bitcoin. O n\u00famero de carteiras que recebem ETH das bolsas tamb\u00e9m aumentou acentuadamente, uma vez que os utilizadores procuram proteger-se do risco de cont\u00e1gio do fracasso da FTX.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/p>\n\n\n\n

Ol\u00e1, velho amigo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

As bolsas n\u00e3o s\u00e3o as \u00fanicas empresas de criptografia no centro das aten\u00e7\u00f5es. O Tether - o maior stablecoin apoiado por fiat - est\u00e1 no centro das aten\u00e7\u00f5es (mais uma vez) porque a Alameda Research, juntamente com outra empresa, foi respons\u00e1vel por mais de dois ter\u00e7os de todo o Tether cunhado[9]<\/a>. Trata-se de uma grande quantidade de Tether e h\u00e1 muito que existem preocupa\u00e7\u00f5es sobre a natureza das reservas que sustentam o Tether, uma vez que foram anteriormente multados em mais de $40mn pelos reguladores dos EUA por deturparem as suas reservas[10]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Na troca descentralizada de stablecoin Curve, seu pool de liquidez 3pool tornou-se bastante desequilibrado imediatamente ap\u00f3s o colapso do FTX. A participa\u00e7\u00e3o do Tether (mostrada no gr\u00e1fico abaixo como a \u00e1rea cinza) saltou acentuadamente em rela\u00e7\u00e3o aos outros dois stablecoins no pool, DAI e USDC, um sinal claro de que os usu\u00e1rios estavam preferindo aqueles ao Tether.<\/p>\n\n\n\n

Curve.fi 3Pool TVL (Valor Total Bloqueado)<\/strong>\"\"<\/h3>\n\n\n\n

Fonte: Dune Analytics (@1ronman)<\/p>\n\n\n\n

Na tentativa de acalmar as preocupa\u00e7\u00f5es, a Tether publicou recentemente o seu mais recente atestado das suas reservas, cuja reparti\u00e7\u00e3o \u00e9 mostrada no gr\u00e1fico abaixo. Ele mostra que mais de 80% de suas reservas est\u00e3o em dinheiro ou equivalentes de caixa, o que \u00e9 melhor do que era antes, mas ainda aqu\u00e9m do apoio de 100% do USDC. A julgar pela modesta descida da quota do USDT no 3pool, este atestado de reservas parece ter acalmado os \u00e2nimos, embora ainda haja muitos c\u00e9pticos, a julgar pelo tom do cripto-twitter[11]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Discrimina\u00e7\u00e3o das reservas de Tether<\/strong>\"\"<\/h3>\n\n\n\n

Fonte: twitter (via @gaborgurbacs<\/a>)[12]<\/a><\/p>\n\n\n\n

Pr\u00f3xima Grande Coisa<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Este impulso para publicar provas de reservas para trocas centralizadas (as trocas descentralizadas n\u00e3o enfrentam este problema, uma vez que os activos criptogr\u00e1ficos negociados nestas plataformas s\u00e3o auto-custodiados[13]<\/a>) vai ser a pr\u00f3xima grande novidade nas criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n

Na semana passada, a Binance come\u00e7ou a publicar dados sobre os endere\u00e7os das suas carteiras e outras plataformas est\u00e3o a seguir o seu exemplo. Esta \u00e9, sem d\u00favida, uma boa forma de as pessoas determinarem quantos tokens a Binance det\u00e9m, mas os n\u00fameros s\u00e3o, de certa forma, insignificantes sem uma prova de passivo, ou seja, os dep\u00f3sitos dos clientes. Por exemplo, se as carteiras da Binance detiverem ativos criptogr\u00e1ficos num total de $1bn, em compara\u00e7\u00e3o com $1bn de dep\u00f3sitos de clientes, ent\u00e3o a Binance est\u00e1 em boa situa\u00e7\u00e3o. No entanto, se esse valor for comparado com $2bn de dep\u00f3sitos de clientes, ent\u00e3o a Binance n\u00e3o est\u00e1 em boa situa\u00e7\u00e3o. O que os utilizadores realmente querem e exigem \u00e9 uma prova de solv\u00eancia \u2014 a diferen\u00e7a entre ativos e passivos \u2014, mas isto n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o f\u00e1cil de fornecer de uma forma verific\u00e1vel de forma independente como pode parecer \u00e0 primeira vista.<\/p>\n\n\n\n

Provar a propriedade de activos digitais fornecendo endere\u00e7os de carteiras \u00e9 trivial, mas como se pode validar de forma independente se uma entidade tem activos n\u00e3o digitais ou, mais importante, passivos, tais como empr\u00e9stimos pendentes em moeda fiduci\u00e1ria, uma vez que estes n\u00e3o s\u00e3o registados numa cadeia de blocos? Al\u00e9m disso, as provas peri\u00f3dicas de reservas tamb\u00e9m s\u00e3o vulner\u00e1veis ao mesmo risco de \"janela\" que ocorre no tradfi, em que os activos s\u00e3o trazidos \"para o balan\u00e7o\" (ou para a cadeia em criptografia) antes de qualquer atestado ou auditoria e, posteriormente, devolvidos de onde vieram. De facto, este \u00e9 exatamente o tipo de comportamento que levou o Lehman \u00e0 fal\u00eancia[14]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Em \u00faltima an\u00e1lise, a prova de reservas (ou seja, a solv\u00eancia) vai exigir o envolvimento de auditores externos para verificar a solidez financeira da entidade. Algumas das maiores empresas de auditoria est\u00e3o a aumentar o seu conhecimento do ecossistema de criptomoedas e a desenvolver software de auditoria de criptomoedas e ferramentas anal\u00edticas, mas ainda h\u00e1 muito a fazer, especialmente devido \u00e0 falta de orienta\u00e7\u00e3o universal. Em suma, esta \u00e1rea \u00e9 um trabalho em curso, mas, dado que ganhar e manter a confian\u00e7a dos seus utilizadores \u00e9 fundamental para qualquer empresa, existem fortes incentivos financeiros para que as empresas fa\u00e7am progressos s\u00f3lidos nesta \u00e1rea.<\/p>\n\n\n\n

Velocidade de dobra<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

A publica\u00e7\u00e3o dos endere\u00e7os das carteiras n\u00e3o \u00e9 o \u00fanico passo que a Binance est\u00e1 a dar para tentar reduzir os riscos de cont\u00e1gio das criptomoedas. O seu CEO CZ anunciou recentemente sobre o \u00faltimo membro do conglomerado empresarial de Elon Musk que estava a criar um fundo de recupera\u00e7\u00e3o para ajudar empresas fortes durante crises de liquidez - ver abaixo. \u00c0 primeira vista, isto pode parecer um passo positivo para muitos, mas levanta uma quest\u00e3o fundamental: quem \u00e9 que determina quem \u00e9 \"forte\"? Parece muito com a fun\u00e7\u00e3o de emprestador de \u00faltimo recurso de um banco central, um modelo centralizado que a criptografia deveria tornar redundante. \u00c9 dif\u00edcil ver isso cair bem com os maxis do Bitcoin.<\/p>\n\n\n\n

Um banco central de criptomoedas?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

\"\"<\/p>\n\n\n\n

Fonte: Twitter<\/p>\n\n\n\n

No entanto, o que serve para sublinhar \u00e9 que, em muitos aspectos, o que estamos a ver \u00e9 o criptograma a repetir os mesmos erros cometidos no com\u00e9rcio ao longo das \u00faltimas d\u00e9cadas - se n\u00e3o s\u00e9culos. A \u00fanica diferen\u00e7a \u00e9 que est\u00e1 a ocorrer a uma velocidade vertiginosa.<\/p>\n\n\n\n

Limpeza cat\u00e1rtica<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Independentemente de as empresas de criptografia tentarem limpar a casa por conta pr\u00f3pria, \u00e9 claro que h\u00e1 um aumento da regulamenta\u00e7\u00e3o chegando. Como observei em um tweet recente, os legisladores nunca deixam uma crise ser desperdi\u00e7ada e, no dia seguinte, o comiss\u00e1rio da CFTC comentando sobre as consequ\u00eancias do FTX usou exatamente essas palavras - veja a imagem.<\/p>\n\n\n\n

\"\"\"\"<\/p>\n\n\n\n

Fonte: twitter<\/p>\n\n\n\n

A regulamenta\u00e7\u00e3o ser\u00e1 refor\u00e7ada e aplicada mais rapidamente em resposta \u00e0 crise da FTX. Esta \u00e9 provavelmente uma condi\u00e7\u00e3o necess\u00e1ria para uma ado\u00e7\u00e3o p\u00fablica mais ampla das criptomoedas, porque a regulamenta\u00e7\u00e3o traz consigo a perce\u00e7\u00e3o de legitimidade. Tamb\u00e9m elimina um dos principais impedimentos \u00e0 ado\u00e7\u00e3o institucional das criptomoedas, uma vez que estas est\u00e3o habituadas a operar num ambiente regulamentado.<\/p>\n\n\n\n

Este \u00e9 um ponto importante porque os tempos dif\u00edceis a que assistimos hoje em dia no sector das criptomoedas n\u00e3o se devem \u00e0 tecnologia, mas sim \u00e0s pr\u00e1ticas e comportamentos duvidosos dos indiv\u00edduos do sector. Este facto ficou bem patente na documenta\u00e7\u00e3o relativa \u00e0 declara\u00e7\u00e3o de fal\u00eancia da FTX. O diretor executivo que substituiu Sam Bankman-Fried para desempenhar o papel de liquidat\u00e1rio, John J. Ray III, na sua declara\u00e7\u00e3o juramentada[15]<\/a> declarou:<\/p>\n\n\n\n

\"Nunca na minha carreira vi uma falha t\u00e3o completa dos controlos empresariais e uma aus\u00eancia t\u00e3o completa de informa\u00e7\u00e3o financeira fi\u00e1vel como a que ocorreu neste caso. <\/strong>Desde a integridade comprometida dos sistemas e a supervis\u00e3o regulamentar deficiente no estrangeiro, at\u00e9 \u00e0 concentra\u00e7\u00e3o do controlo nas m\u00e3os de um grupo muito pequeno de indiv\u00edduos inexperientes, pouco sofisticados e potencialmente comprometidos, esta situa\u00e7\u00e3o n\u00e3o tem precedentes\". <\/strong><\/em>[sublinhado meu].<\/p>\n\n\n\n

Palavras fortes, especialmente vindas de algu\u00e9m que trabalhou no setor jur\u00eddico e de reestrutura\u00e7\u00e3o por mais de 40 anos e esteve envolvido no fracasso da Enron (uma alternativa plaus\u00edvel \u00e0 analogia do Lehman). A ind\u00fastria das criptomoedas n\u00e3o est\u00e1 a desaparecer. H\u00e1 demasiadas pessoas - incluindo bancos centrais e institui\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito, para al\u00e9m de milh\u00f5es de utilizadores - que compreendem e apreciam os benef\u00edcios da tecnologia de livro-raz\u00e3o distribu\u00eddo. No entanto, ter\u00e1 de ser objeto de uma maior regulamenta\u00e7\u00e3o. Depois de um comportamento t\u00e3o flagrante, se os reguladores n\u00e3o respondessem com leis mais rigorosas, estariam sujeitos a acusa\u00e7\u00f5es de incumprimento do dever.<\/p>\n\n\n\n

Nem toda a gente no sector das criptomoedas vai acolher de bom grado uma maior regulamenta\u00e7\u00e3o (um eufemismo, sem d\u00favida), mas, depois de toda a turbul\u00eancia recente, \u00e9 simplesmente inevit\u00e1vel. De facto, contrariamente ao campo anti-regulamenta\u00e7\u00e3o, na minha opini\u00e3o, este ser\u00e1 um desenvolvimento positivo para a ind\u00fastria[16]<\/a>. Como referi acima, a introdu\u00e7\u00e3o de regulamenta\u00e7\u00e3o, que tamb\u00e9m ajudar\u00e1 a facilitar as auditorias independentes, clarificando os quadros jur\u00eddicos em torno dos criptoactivos, ser\u00e1 um catalisador fundamental para atrair as institui\u00e7\u00f5es. Este \u00e9 o pr\u00f3ximo passo necess\u00e1rio para uma ado\u00e7\u00e3o p\u00fablica mais ampla das criptomoedas, algo que ningu\u00e9m no mundo das criptomoedas contesta. Uma vez ultrapassado o que considero ser este per\u00edodo de \"limpeza cat\u00e1rtica\", o cripto emergir\u00e1 ainda mais forte. At\u00e9 l\u00e1, teremos de enfrentar mais acusa\u00e7\u00f5es de que o cripto n\u00e3o passa de uma bolha gigantesca em vias de rebentar.<\/p>\n\n\n\n

Tulipas, mares do sul, Madoffs e Ponzis<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

A ideia b\u00e1sica subjacente a estas compara\u00e7\u00f5es \u00e9 que as criptomoedas s\u00e3o apenas \"bits\" a flutuar no \u00e9ter e n\u00e3o s\u00e3o apoiadas por nada. Isto \u00e9 incorreto. S\u00e3o apoiadas por algo - a medida em que a popula\u00e7\u00e3o mundial desconfia da utiliza\u00e7\u00e3o do sistema monet\u00e1rio fiduci\u00e1rio dominado pelo d\u00f3lar americano. Como j\u00e1 referi em v\u00e1rias notas de investiga\u00e7\u00e3o anteriores[17]<\/a>A dimens\u00e3o desta desconfian\u00e7a est\u00e1 a aumentar e n\u00e3o a diminuir.<\/p>\n\n\n\n

Quase toda a moeda fiduci\u00e1ria, e certamente toda a moeda eletr\u00f3nica utilizada pelo p\u00fablico em geral[18]<\/a>A moeda fiduci\u00e1ria \u00e9 garantida por d\u00edvida. Para que a moeda fiduci\u00e1ria valha alguma coisa, estas d\u00edvidas t\u00eam de ser pagas em algo cujo valor se mantenha em termos reais, ou ajustados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o. Com os n\u00edveis globais de d\u00edvida, quer medidos apenas em termos do sector p\u00fablico, quer incluindo o sector privado, em n\u00edveis recorde, a confian\u00e7a de que a moeda fiduci\u00e1ria ser\u00e1 capaz de satisfazer a sua fun\u00e7\u00e3o de reserva de valor (um dos tr\u00eas principais pr\u00e9-requisitos da fun\u00e7\u00e3o da moeda) est\u00e1 a diminuir - ver gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n

D\u00edvida global (% PIB nominal)<\/strong>\"\"<\/h3>\n\n\n\n

Fonte: Base de dados da d\u00edvida global do FMI[19]<\/a><\/p>\n\n\n\n

Como o pr\u00f3prio Satoshi deixou claro ao publicar o livro branco da Bitcoin h\u00e1 mais de 13 anos[20]<\/a>A hist\u00f3ria das moedas fiduci\u00e1rias est\u00e1 repleta de casos em que os bancos centrais desvalorizaram as suas moedas para reduzir o endividamento da sua autoridade fiscal (os governos actuais e os monarcas anteriores). O que torna a situa\u00e7\u00e3o atual particularmente prec\u00e1ria \u00e9 que o aumento da d\u00edvida n\u00e3o resulta do financiamento de guerras - como tem sido t\u00edpico ao longo da hist\u00f3ria - que \u00e9 rapidamente reduzido quando a a\u00e7\u00e3o militar cessa, mas deve-se a tend\u00eancias fiscais mais r\u00edgidas. Tamb\u00e9m n\u00e3o tem em conta as futuras responsabilidades n\u00e3o financiadas associadas ao aumento dos custos das pens\u00f5es e dos cuidados de sa\u00fade devido ao envelhecimento da popula\u00e7\u00e3o, responsabilidades essas que est\u00e3o longe de ser negligenci\u00e1veis[21]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m disso, como o banco central da R\u00fassia descobriu no in\u00edcio deste ano, a moeda fiduci\u00e1ria denominada na moeda de outro pa\u00eds e detida fora das suas fronteiras nacionais pode ser congelada\/banida. Isto \u00e9 o equivalente fiduci\u00e1rio de \"N\u00e3o as suas chaves, n\u00e3o as suas moedas<\/em>\". Concomitantemente com o aumento da tens\u00e3o geopol\u00edtica, est\u00e1 a aumentar a desconfian\u00e7a em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 moeda fiduci\u00e1ria por parte de Estados-na\u00e7\u00e3o como a R\u00fassia, mas quase de certeza outros, incluindo a China, o que \u00e9 mais significativo, dada a sua dimens\u00e3o. \u00c0 luz deste facto, t\u00eam incentivos claros para desenvolver alternativas. A utiliza\u00e7\u00e3o de criptomoedas \u00e9 uma possibilidade clara. Nem todas as criptomoedas s\u00e3o adequadas para serem utilizadas como alternativa ao atual sistema fiduci\u00e1rio, mas a Bitcoin \u00e9-o pelo facto de, tal como o ouro - o tradicional ativo de ref\u00fagio detido pelos governos - ser um ativo externo[22]<\/a> e capaz de desempenhar uma fun\u00e7\u00e3o semelhante[23]<\/a>. De facto, \u00e9 indiscutivelmente melhor do que o metal amarelo devido ao facto de ser muito mais f\u00e1cil de transportar atrav\u00e9s das fronteiras dos estados-na\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Independentemente do que est\u00e1 a acontecer nos mercados de criptomoedas a curto prazo, esta desconfian\u00e7a crescente do sistema de moeda fiduci\u00e1ria \u00e9 o que ir\u00e1 impulsionar as tend\u00eancias dos pre\u00e7os das criptomoedas a longo prazo, porque n\u00e3o h\u00e1 muitas (se houver) formas alternativas vi\u00e1veis de dinheiro n\u00e3o proib\u00edvel capaz de apoiar o com\u00e9rcio num mundo que est\u00e1 a tornar-se digitalmente nativo. Isto \u00e9 algo que n\u00e3o devemos esquecer.<\/p>\n\n\n\n

Um para o livro dos recordes<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

2022 ficar\u00e1, sem d\u00favida, na hist\u00f3ria como um dos anos mais turbulentos no mundo das criptomoedas. O colapso da stablecoin algor\u00edtmica Terra desencadeou um ciclo de desalavancagem que se espalhou como um v\u00edrus por todo o ecossistema das criptomoedas, levando \u00e0 fal\u00eancia in\u00fameras entidades de cr\u00e9dito de criptomoedas e fundos de cobertura, e chegando mesmo a derrubar uma das maiores bolsas centralizadas de criptomoedas do mundo. O que vivemos foi uma purga dolorosa, mas cat\u00e1rtica, de todo o setor. Muitos dos vigaristas, vendedores de po\u00e7\u00f5es milagrosas e oportunistas em geral foram \u2014 ou est\u00e3o a ser \u2014 desmascarados e expulsos do setor. Para a sa\u00fade a longo prazo do setor das criptomoedas, isto \u00e9 inequivocamente positivo. Isto prepara o terreno para o pr\u00f3ximo ciclo ascendente, cujo combust\u00edvel ser\u00e1 a desconfian\u00e7a cont\u00ednua em rela\u00e7\u00e3o ao sistema monet\u00e1rio fiduci\u00e1rio denominado em d\u00f3lares americanos. Tal como as esta\u00e7\u00f5es do ano, a primavera segue-se sempre ao inverno, e o mesmo acontecer\u00e1 com as criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n

At\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima vez.<\/p>\n\n\n\n

Ryan Shea, economista de criptomoedas<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

[1]<\/a>    De acordo com not\u00edcias divulgadas pelos meios de comunica\u00e7\u00e3o social, pelo menos $1bn em fundos de clientes desapareceram da FTX \u2013 ver: https:\/\/www.reuters.com\/markets\/currencies\/exclusive-least-1-billion-client-funds-missing-failed-crypto-firm-ftx-sources-2022-11-12\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[2]<\/a>    Ver: https:\/\/trakx.io\/crypto-carnage\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[3]<\/a>    Obviamente, n\u00e3o em termos de escala, nem em termos da probabilidade de suscitar uma rea\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria por parte dos bancos centrais.<\/p>\n\n\n\n

[4]<\/a>    Ver: https:\/\/www.theguardian.com\/business\/2007\/nov\/06\/20<\/a><\/p>\n\n\n\n

[5]<\/a>    Tamb\u00e9m \u00e9 prov\u00e1vel que haja uma explica\u00e7\u00e3o mec\u00e2nica para o maior decl\u00ednio de Solana. Como mostra a fuga de informa\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o da Alameda Research, depois do FTX token FTT, a Solana era a segunda maior holding com um valor superior a $1bn na altura da fuga - ver: https:\/\/www.coindesk.com\/business\/2022\/11\/02\/divisions-in-sam-bankman-frieds-crypto-empire-blur-on-his-trading-titan-alamedas-balance-sheet\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[6]<\/a>    Ver: https:\/\/www.statista.com\/chart\/28721\/cryptocurrency-exchanges-with-the-highest-trading-volume-year-to-date\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[7]<\/a>    Este \u00e9 um tema que voltaremos a abordar mais adiante na nota de investiga\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

[8]<\/a>    Em conson\u00e2ncia com esta tend\u00eancia, a empresa de carteiras de hardware de criptografia Trezor viu as suas receitas de vendas aumentarem mais de 300% semana ap\u00f3s semana - ver: https:\/\/cointelegraph.com\/news\/trezor-reports-300-surge-in-sales-revenue-due-to-ftx-contagion<\/a><\/p>\n\n\n\n

[9]<\/a>    Ver: https:\/\/protos.com\/tether-minted-usdt-stablecoin-crypto-two-alameda-cumberland\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[10]<\/a>  Ver: https:\/\/www.cftc.gov\/PressRoom\/PressReleases\/8450-21<\/a><\/p>\n\n\n\n

[11]<\/a>  Para um exemplo - ver: https:\/\/twitter.com\/patio11\/status\/1593432880004202496<\/a> mas h\u00e1 muitos outros.<\/p>\n\n\n\n

[12]<\/a>  Dados da fonte original - ver: https:\/\/tether.to\/en\/tether-proves-resilience-of-reserves-in-latest-attestation\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[13]<\/a>  Ainda h\u00e1 riscos, especialmente em rela\u00e7\u00e3o a erros de c\u00f3digo que podem ser explorados por piratas inform\u00e1ticos.<\/p>\n\n\n\n

[14]<\/a>  O Repo 105 era uma lacuna contabil\u00edstica (atualmente encerrada) que permitia ao Lehman Brothers obter liquidez a curto prazo atrav\u00e9s da constitui\u00e7\u00e3o de garantias menos l\u00edquidas, a fim de melhorar os r\u00e1cios de liquidez da empresa - ver: https:\/\/knowledge.wharton.upenn.edu\/article\/lehmans-demise-and-repo-105-no-accounting-for-deception\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[15]<\/a>  Ver: https:\/\/s3.documentcloud.org\/documents\/23310507\/ftx-bankruptcy-filing-john-j-ray-iii.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n

[16]<\/a>  Tal como referi numa nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior - uma nota que, se me permitem, \u00e9 de leitura obrigat\u00f3ria para qualquer pessoa interessada em criptomoedas (esta n\u00e3o \u00e9 uma frase que utilizo de \u00e2nimo leve ou com a inten\u00e7\u00e3o de uma autopromo\u00e7\u00e3o flagrante) - a regulamenta\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m deve ser bem recebida pelos anarquistas criptomoedas obstinados - ver: https:\/\/trakx.io\/roadmap-to-utopia\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[17]<\/a>  Ver: https:\/\/trakx.io\/cryptocurrencies-store-of-value\/<\/a> e https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/<\/a> e https:\/\/trakx.io\/crypto-reserve-ations\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[18]<\/a>  ou seja, n\u00e3o os bancos comerciais que t\u00eam acesso ao balan\u00e7o do banco central e, por conseguinte, \u00e0s reservas.<\/p>\n\n\n\n

[19]<\/a>  Ver: https:\/\/www.imf.org\/en\/Blogs\/Articles\/2021\/12\/15\/blog-global-debt-reaches-a-record-226-trillion<\/a><\/p>\n\n\n\n

[20]<\/a>  Ver: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/posts\/p2pfoundation\/threads\/1\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[21]<\/a>  Ver: ver: https:\/\/www.oecd.org\/economy\/growth\/scenarios-for-the-world-economy-to-2060.htm<\/a><\/p>\n\n\n\n

[22]<\/a>  Um ativo externo \u00e9 um ativo que se encontra fora do sector privado e n\u00e3o tem qualquer responsabilidade associada - ver: https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[23]<\/a>  Ver: https:\/\/trakx.io\/crypto-reserve-ations\/<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Queda da FTX e da Alameda Research: Os pre\u00e7os da criptografia despencam e os riscos de cont\u00e1gio aumentam, enquanto os reguladores se preparam para uma supervis\u00e3o mais r\u00edgida<\/p>","protected":false},"author":4,"featured_media":1045,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1042","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1042","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1042"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1042\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2102,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1042\/revisions\/2102"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1045"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1042"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1042"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1042"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}