por Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n
\u00abOutra \u00e1rea \u00e0 qual espero que os Estados-na\u00e7\u00e3o comecem a prestar mais aten\u00e7\u00e3o \u00e9 a ascens\u00e3o das criptomoedas \u2014 porque o que parece ser uma iniciativa muito interessante e um tanto ex\u00f3tica de, literalmente, \u00abminerar\u00bb novas moedas para depois as comercializar tem o potencial de minar as moedas, de minar o papel do d\u00f3lar como moeda de reserva e de desestabilizar na\u00e7\u00f5es, talvez come\u00e7ando pelas mais pequenas, mas indo muito <\/em>maior,\"<\/em><\/p>\n\n\n\n Hilary Clinton, F\u00f3rum Bloomberg sobre a Nova Economia, em Singapura, 19 de novembro de 2021<\/p>\n\n\n\n Hilary Clinton j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 uma decisora pol\u00edtica ativa, mas continua a ser influente e o sentimento que exprimiu ecoa os sentimentos de outros decisores pol\u00edticos importantes em todo o mundo. Por isso, vale a pena refletir sobre as suas palavras.<\/p>\n\n\n\n \u00c9 certo que h\u00e1 muito para analisar nesses 427 caracteres. Cont\u00eam uma mistura de ignor\u00e2ncia combinada com algumas perspetivas perspicazes. Acima de tudo, isto destaca um medo crescente entre os decisores pol\u00edticos e os pol\u00edticos em rela\u00e7\u00e3o a um mundo futuro com o qual os primeiros utilizadores de criptomoedas sonhavam \u2014 uma utopia financeira facilitada pela tecnologia, onde o dinheiro est\u00e1 livre da subordina\u00e7\u00e3o a governos e pol\u00edticos.<\/p>\n\n\n\n Comecemos pela ignor\u00e2ncia... \"a ascens\u00e3o da moeda criptogr\u00e1fica\".<\/p>\n\n\n\n H\u00e1 quase 13 anos, o bloco de g\u00e9nese da Bitcoin foi extra\u00eddo e nasceu a primeira criptomoeda do mundo. Hoje em dia, existem mais de 16 000 criptomoedas com um valor de mercado combinado de cerca de $2 trili\u00f5es[1]<\/a>. \u00c9 dif\u00edcil argumentar contra a parte do \"aumento\". O que \u00e9 ignorante \u00e9 juntar as criptomoedas sob um \u00fanico termo.<\/p>\n\n\n\n Nem todas as criptomoedas s\u00e3o iguais; algumas s\u00e3o mais iguais do que outras. Dessas mais de 16 000 moedas, muito poucas \u2014 um punhado, no m\u00e1ximo \u2014 t\u00eam o potencial de desestabilizar o sistema financeiro global[2]<\/a>. Parte da raz\u00e3o deve-se aos diversos modelos de criptomoedas \u2014 que se apresentam numa variedade de formas \u2014 e a outra deve-se \u00e0 pr\u00f3pria natureza do dinheiro.<\/p>\n\n\n\n Dada a onda de interesse em todos os metaversos (a mudan\u00e7a de nome de Zuckerberg para Facebook foi certamente um tiro de rela\u00e7\u00f5es p\u00fablicas recente), DeFi, NFTs e jogos play-to-earn, a Internet est\u00e1 repleta de empresas que oferecem tokens no seu novo projeto.<\/p>\n\n\n\n Ostensivamente, estes tokens s\u00e3o criptomoedas, na medida em que se baseiam em cadeias de blocos e utilizam criptografia, mas assemelham-se mais a uma participa\u00e7\u00e3o numa start-up do que a uma moeda ou forma de dinheiro propriamente dita. Nunca ser\u00e3o uma amea\u00e7a para o sistema financeiro mundial.<\/p>\n\n\n\n A amea\u00e7a surge das criptomoedas especificamente moldadas[3]<\/a> para ser uma forma de dinheiro. Destas, a Bitcoin \u00e9 importante e n\u00e3o apenas pelo facto de ter sido a primeira.<\/p>\n\n\n\n Vamos explicar.<\/p>\n\n\n\n Se pesquisar no Google a defini\u00e7\u00e3o de dinheiro, rapidamente se deparar\u00e1 com as palavras \"meio de troca\", \"unidade de conta\" e \"reserva de valor\". Estes termos s\u00e3o considerados pelos economistas[4]<\/a> s\u00e3o as tr\u00eas principais fun\u00e7\u00f5es pr\u00e9vias do dinheiro.<\/p>\n\n\n\n De acordo com o Federal Reserve Bank of St Louis, uma entidade que deveria saber uma ou duas coisas sobre dinheiro, estes pr\u00e9-requisitos s\u00e3o definidos como[5]<\/a>:<\/p>\n\n\n\n - Meio de troca significa que a moeda \u00e9 amplamente aceite como m\u00e9todo de pagamento. Existe confian\u00e7a de que a pessoa aceitar\u00e1 o pagamento de dinheiro em troca do fornecimento de bens e servi\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n - Unidade de conta significa que a moeda \u00e9 uma medida comum de valor em toda a economia. Fornece um padr\u00e3o para avaliar as transac\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas.<\/p>\n\n\n\n \u00b7 Reserva de valor \u2014 o mais intuitivamente \u00f3bvio dos tr\u00eas pr\u00e9-requisitos \u2014 significa que o dinheiro mant\u00e9m o seu poder de compra ao longo do tempo.<\/p>\n\n\n\n De acordo com os seus detractores, a Bitcoin n\u00e3o \u00e9 uma nova forma de dinheiro, mas sim uma bolha\/esquema de Ponzi intrinsecamente[6]<\/a> c\u00f3digo inform\u00e1tico sem valor alimentado pela teoria do maior idiota que, inevitavelmente, se desmoronar\u00e1 sob o peso da gravidade econ\u00f3mica[7]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Para sustentar a sua perspetiva pessimista, salientam \u2014 com raz\u00e3o \u2014 que a Bitcoin raramente \u00e9 utilizada como unidade de conta. Atualmente, poucas empresas em todo o mundo fixam os pre\u00e7os dos seus bens e servi\u00e7os em criptomoedas[8]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Tamb\u00e9m questionam a capacidade da Bitcoin para servir como meio de troca[9]<\/a> ou como reserva de valor, dado que a sua volatilidade de pre\u00e7os \u00e9 significativamente superior \u00e0 das moedas fiduci\u00e1rias \u2013 a volatilidade m\u00e9dia di\u00e1ria do Bitcoin \u00e9 de 3%, seis vezes superior \u00e0 volatilidade m\u00e9dia di\u00e1ria dos principais pares cambiais[10]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 primeira vista, estes parecem ser argumentos convincentes para pensar que a Bitcoin e outras criptomoedas n\u00e3o amea\u00e7ar\u00e3o o atual sistema financeiro. Estar\u00e3o ent\u00e3o Hilary Clinton e os seus semelhantes a preocupar-se desnecessariamente?<\/p>\n\n\n\n Talvez n\u00e3o. \u00c9 aqui que chegamos \u00e0 parte mais inteligente do coment\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n Embora os economistas separem estas tr\u00eas fun\u00e7\u00f5es da moeda, na realidade, existe uma grande interdepend\u00eancia entre elas. S\u00e3o como as tr\u00eas pernas de um banco.<\/p>\n\n\n\n A unidade de conta \u00e9, superficialmente, o obst\u00e1culo menos dif\u00edcil, uma vez que quase tudo pode ser utilizado como unidade de conta. A Amazon poderia, \u00e0 verdadeira moda retro, decidir fixar o pre\u00e7o de todos os seus produtos em a\u00e7\u00facar, trigo ou ouro - mas opta por n\u00e3o o fazer. Porqu\u00ea?<\/p>\n\n\n\n As entidades s\u00f3 apresentar\u00e3o os seus bens e servi\u00e7os numa determinada moeda quando esta lhes for familiar, o que significa que tem uma aceita\u00e7\u00e3o generalizada, de tal forma que a popula\u00e7\u00e3o est\u00e1 preparada para realizar transac\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas com ela. A unidade de conta \u00e9, portanto, a cereja no topo do bolo quando se trata de dinheiro. \u00c9 a estrela dourada do sucesso da moeda.<\/p>\n\n\n\n Para uma moeda que est\u00e1 a entrar na adolesc\u00eancia, n\u00e3o \u00e9 surpreendente que n\u00e3o seja amplamente utilizada como unidade de conta, mas n\u00e3o h\u00e1 nada inerente \u00e0 Bitcoin, ou seja, uma falha de conce\u00e7\u00e3o que a impe\u00e7a de o ser. De facto, a Bitcoin e outras criptomoedas, nomeadamente o Ether, j\u00e1 s\u00e3o amplamente utilizadas como unidade de conta numa \u00e1rea, os mercados NFT. Quase certamente isso \u00e9 indicativo do alto grau de sobreposi\u00e7\u00e3o entre os participantes do mercado NFT e os entusiastas da criptografia que s\u00e3o, por defini\u00e7\u00e3o, familiares e aceitam as criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n A aceitabilidade \u00e9 tamb\u00e9m, tal como referido acima, fundamental para que o dinheiro funcione como meio de troca. Sem a confian\u00e7a de que os outros estar\u00e3o dispostos a fornecer bens e servi\u00e7os em troca dele, o dinheiro \u2014 seja ele qual for \u2014 n\u00e3o pode funcionar como tal[11]<\/a>. Al\u00e9m disso, a aceitabilidade est\u00e1 intimamente ligada \u00e0 fun\u00e7\u00e3o de reserva de valor. \u00c9 improv\u00e1vel que uma moeda que perde constantemente o seu valor seja amplamente aceite.<\/p>\n\n\n\n A aceitabilidade \u00e9 t\u00e3o fundamental que, provavelmente, deve ser vista como a principal condi\u00e7\u00e3o que a moeda deve satisfazer. Em termos simples, qualquer que seja a forma que o dinheiro assuma (digital, papel, metal, pedra ou conchas), \u00e9 necess\u00e1ria uma rede de participantes dispostos a aceit\u00e1-lo para transac\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas: sem ado\u00e7\u00e3o, sem rede, sem valor[12]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Na aus\u00eancia de aceitabilidade, o dinheiro n\u00e3o pode existir.<\/p>\n\n\n\n Esta teoria do dinheiro em rede n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o estranha como pode parecer \u00e0 primeira vista. Imaginemos que, em 2009, ningu\u00e9m se preocupava ou interessava pela in\u00f3cua \"solu\u00e7\u00e3o para o problema da dupla despesa utilizando uma rede peer-to-peer\" de Satoshi[13]<\/a>\". A Bitcoin teria sido um nado-morto[14]<\/a>As criptomoedas podem ter aparecido, mas numa data posterior, e os Hilary Clintons deste mundo estariam a dormir um pouco mais descansados nas suas camas.<\/p>\n\n\n\n Obviamente, isso n\u00e3o aconteceu. A Bitcoin n\u00e3o s\u00f3 existe, como continua a atrair interesse e capital. Atualmente, tem um valor de mercado de[15]<\/a> de pouco menos de $1 trili\u00e3o e um n\u00famero estimado de 106 milh\u00f5es de propriet\u00e1rios (este \u00e9 um n\u00famero obscuro por raz\u00f5es \u00f3bvias, mas equivale a cerca de 1,3% da popula\u00e7\u00e3o mundial, o que n\u00e3o est\u00e1 muito longe das estimativas baseadas em inqu\u00e9ritos)[16]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n A aceitabilidade da Bitcoin parece estar numa tend\u00eancia crescente, que pode acelerar ainda mais se toda a conversa sobre a institucionaliza\u00e7\u00e3o dos fluxos de capital para as criptomoedas se revelar minimamente correta.<\/p>\n\n\n\n O que este aumento cont\u00ednuo da aceitabilidade, evidenciado pelo alargamento da propriedade e pelo aumento da capitaliza\u00e7\u00e3o bolsista, tamb\u00e9m sugere \u00e9 que o argumento dos \"ursos da Bitcoin\" sobre a elevada volatilidade dos pre\u00e7os, que prejudica a sua capacidade de funcionar como reserva de valor, n\u00e3o est\u00e1 a ganhar for\u00e7a, independentemente de parecer logicamente convincente.<\/p>\n\n\n\n Por outro lado, se pensarmos mais profundamente, talvez isto n\u00e3o seja assim t\u00e3o surpreendente.<\/p>\n\n\n\n Nos \u00faltimos 13 anos, assistimos ao nascimento de uma nova classe de activos - embora com uma heterogeneidade consider\u00e1vel[17]<\/a>. Trata-se de um trabalho em curso. Ningu\u00e9m sabe ao certo como \u00e9 que isto vai evoluir, como \u00e9 que vai ser o fim do jogo, se as criptomoedas v\u00e3o substituir as moedas fiduci\u00e1rias - como a Hilary Clinton est\u00e1 preocupada - e n\u00e3o existe um quadro de avalia\u00e7\u00e3o. Estamos todos a sentir o nosso caminho no escuro, uma transa\u00e7\u00e3o na cadeia de blocos de cada vez.<\/p>\n\n\n\n Para a Bitcoin, e muitas outras criptomoedas, existe um efeito de composi\u00e7\u00e3o na volatilidade dos pre\u00e7os, por defini\u00e7\u00e3o. Devido \u00e0 sua estrutura descentralizada, n\u00e3o existe uma autoridade central encarregada de suavizar os desequil\u00edbrios da procura e da oferta (um dos principais pap\u00e9is desempenhados pelos bancos centrais nos sistemas de moeda fiduci\u00e1ria)[18]<\/a>. N\u00e3o h\u00e1 forma de ultrapassar este aspeto sem alterar fundamentalmente a natureza da Bitcoin.<\/p>\n\n\n\n Dadas estas circunst\u00e2ncias \u2014 em parte devido \u00e0s dificuldades inerentes ao crescimento, em parte devido \u00e0 pr\u00f3pria conce\u00e7\u00e3o \u2014, \u00e9 natural que a volatilidade do pre\u00e7o do Bitcoin seja superior em rela\u00e7\u00e3o a formas de dinheiro mais consolidadas. Se viv\u00eassemos num mundo ideal, a propens\u00e3o do Bitcoin para uma maior volatilidade de pre\u00e7os seria prejudicial, potencialmente fatal, para a sua capacidade de funcionar como moeda \u2013 mas n\u00e3o vivemos num mundo assim e n\u00e3o \u00e9 esse o caso. O Bitcoin n\u00e3o tem de ser perfeito, basta ser suficientemente atraente em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s alternativas para que as pessoas queiram utiliz\u00e1-lo como moeda. N\u00e3o \u00e9 preciso procurar muito para perceber qual poder\u00e1 ser o fator encorajador.<\/p>\n\n\n\n A capacidade de segurar (deveria ser \"hodl\")[19]<\/a>) O facto de se investir o patrim\u00f3nio financeiro em algo que n\u00e3o pode ser facilmente desvalorizado pelos governos tem um valor reconhecido, uma vez que as moedas fiduci\u00e1rias t\u00eam um historial perfeito de fracasso \u2014 um facto amplamente conhecido no mundo das criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n Embora a hist\u00f3ria sugira o contr\u00e1rio, n\u00e3o h\u00e1 nenhuma raz\u00e3o inerente para que as moedas fiduci\u00e1rias entrem em colapso. Depende fundamentalmente da solidez da pol\u00edtica macroecon\u00f3mica da autoridade emissora[20]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Num sistema fiduci\u00e1rio puro, o valor da moeda \u00e9 sustentado pela capacidade do governo de obter receitas futuras atrav\u00e9s da tributa\u00e7\u00e3o da atividade macroecon\u00f3mica (a alternativa \u00e9 carregar no bot\u00e3o da impressora). Enquanto o VAL (valor atual l\u00edquido) dos passivos de um governo for inferior \u00e0 sua capacidade de obter receitas fiscais futuras, a solv\u00eancia fiscal e a estabilidade monet\u00e1ria\/moeda est\u00e3o asseguradas.<\/p>\n\n\n\n Esta restri\u00e7\u00e3o or\u00e7amental n\u00e3o pode ser avaliada atrav\u00e9s de uma folha de c\u00e1lculo do Excel, uma vez que existe uma consider\u00e1vel opacidade relativamente \u00e0s receitas fiscais futuras. No entanto, o que \u00e9 vis\u00edvel \u00e9 o n\u00edvel atual da d\u00edvida p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n O efeito combinado da ressaca or\u00e7amental da Grande Recess\u00e3o, em que a d\u00edvida privada foi efetivamente substitu\u00edda pela d\u00edvida p\u00fablica, e, mais recentemente, da pandemia de Covid-19, \u00e9 que a d\u00edvida do sector p\u00fablico, em percentagem do PIB nominal, atingiu um m\u00e1ximo do p\u00f3s-guerra, tanto nas economias avan\u00e7adas como nas emergentes.<\/p>\n\n\n\n Devido \u00e0 opacidade acima referida, \u00e9 imposs\u00edvel saber ex ante<\/em> se os governos tiverem violado as suas restri\u00e7\u00f5es or\u00e7amentais intertemporais. Dito isto, a probabilidade de viola\u00e7\u00e3o, especialmente devido \u00e0 crise da Covid-19, est\u00e1 a aumentar e n\u00e3o a diminuir.<\/p>\n\n\n\n Se a macroeconomia mundial, nomeadamente os balan\u00e7os dos governos, estivesse em melhor forma, a aceita\u00e7\u00e3o da moeda fiduci\u00e1ria estaria assegurada e as criptomoedas teriam provavelmente permanecido um brinquedo (ex\u00f3tico) da comunidade tecnol\u00f3gica. As redes de participantes, ou de \"hodlers\" de criptomoedas, seriam pequenas, os seus limites de mercado seriam baixos e o controlo do governo sobre esta alavanca pol\u00edtica fundamental estaria assegurado.<\/p>\n\n\n\n Infelizmente para eles, n\u00e3o vivemos num mundo assim. Longe disso, e estamos a afastar-nos cada dia mais. Se acrescentarmos o recente aumento da infla\u00e7\u00e3o do IPC, que pode n\u00e3o ser exclusivamente atribu\u00edvel a perturba\u00e7\u00f5es na cadeia de abastecimento (e, portanto, transit\u00f3rio), \u00e9 dif\u00edcil imaginar que as pessoas vejam potenciais substitutos da moeda fiduci\u00e1ria cuja oferta seja fixa (como a Bitcoin) ou relativamente inflex\u00edvel (como o ouro)[21]<\/a>) como tendo pouco ou nenhum valor. Na verdade, o cen\u00e1rio macroecon\u00f3mico global est\u00e1 a conduzir a uma mudan\u00e7a cont\u00ednua das moedas fiduci\u00e1rias, cuja oferta \u00e9 infinitamente expans\u00edvel a um custo marginal quase nulo, para formas de dinheiro n\u00e3o imprim\u00edveis, como a Bitcoin. Este facto dever\u00e1 proporcionar \u00e0s criptomoedas uma valoriza\u00e7\u00e3o favor\u00e1vel, refor\u00e7ando ainda mais a sua fun\u00e7\u00e3o de reserva de valor[22]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Dito isto, a transi\u00e7\u00e3o dos sistemas centralizados de moeda fiduci\u00e1ria para as criptomoedas descentralizadas n\u00e3o ser\u00e1 nem suave nem r\u00e1pida.<\/p>\n\n\n\n A curto prazo, os bancos centrais poder\u00e3o come\u00e7ar a retirar o est\u00edmulo monet\u00e1rio numa tentativa de travar a infla\u00e7\u00e3o, aumentando assim a perce\u00e7\u00e3o de que a pol\u00edtica macroecon\u00f3mica continua a ser s\u00f3lida. Isto ir\u00e1 gerar uma press\u00e3o descendente sobre os pre\u00e7os das criptomoedas. (A venda de criptomoedas na \u00faltima semana de 2021, ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o de atas do Fed mais hawkish, \u00e9 um lembrete oportuno desse risco). No entanto, se a restri\u00e7\u00e3o or\u00e7ament\u00e1ria intertemporal do governo realmente foi violada, a capitula\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria[23]<\/a> \u00e9 inevit\u00e1vel, uma vez que o custo econ\u00f3mico de n\u00e3o inflacionar a d\u00edvida soberana \u00e9 demasiado elevado[24]<\/a>. Essa mudan\u00e7a daria um forte impulso ao pre\u00e7o da Bitcoin e de outras criptomoedas de oferta limitada.<\/p>\n\n\n\n Apesar dos s\u00f3lidos argumentos macroecon\u00f3micos a favor de uma trajet\u00f3ria ascendente cont\u00ednua do pre\u00e7o da Bitcoin, extrapolar esta tend\u00eancia ao ponto de amea\u00e7ar o papel do d\u00f3lar americano como moeda de reserva \u00e9, no entanto, uma grande quest\u00e3o... enorme, de facto.<\/p>\n\n\n\n De acordo com um inqu\u00e9rito da UBS realizado no ano passado[25]<\/a>apenas 11% dos gestores de reservas considerariam as criptomoedas como uma alternativa \u00e0 deten\u00e7\u00e3o de ouro nas suas reservas.<\/p>\n\n\n\n Este facto n\u00e3o \u00e9 surpreendente. Os gestores de reservas s\u00e3o um grupo muito cauteloso e conservador, sendo o seu principal objetivo a preserva\u00e7\u00e3o do capital. A volatilidade dos pre\u00e7os, por si s\u00f3, seria suficiente para assustar todos os gestores de reservas, exceto os mais arriscados (e, mais importante ainda, os seus patr\u00f5es).<\/p>\n\n\n\n Al\u00e9m disso, embora o inqu\u00e9rito tenha revelado que partilhavam as mesmas preocupa\u00e7\u00f5es macroecon\u00f3micas acima referidas \u2014 para al\u00e9m da pandemia, as duas principais eram os n\u00edveis da d\u00edvida p\u00fablica (71%) e a infla\u00e7\u00e3o (57%) \u2014, a natureza humana dita que se continue a deter d\u00f3lares americanos, ou qualquer uma das outras sete principais moedas fiduci\u00e1rias de reserva[26]<\/a>O facto de o seu investimento em ac\u00e7\u00f5es, em particular, ter sido feito em ac\u00e7\u00f5es, implica menos riscos para a carreira do que a mudan\u00e7a para uma criptomoeda, mesmo que ambas tenham registado a mesma perda de pontos percentuais no futuro. H\u00e1 conforto em fazer parte do rebanho.<\/p>\n\n\n\n Um cen\u00e1rio mais plaus\u00edvel para os gestores de reservas que pretendem subir na curva tecnol\u00f3gica \u00e9 come\u00e7arem a investir em CBDCs[27]<\/a> \u2013 moeda digital p\u00fablica centralizada, em oposi\u00e7\u00e3o \u00e0 moeda digital privada descentralizada. N\u00e3o s\u00f3 estariam a lidar com os seus pares \u2014 outros bancos centrais \u2014, como tamb\u00e9m beneficiariam da visibilidade das transa\u00e7\u00f5es na cadeia de blocos, al\u00e9m de poderem manter o controlo dos instrumentos de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n Para muitos entusiastas da criptografia, os CBDCs s\u00e3o um an\u00e1tema completo. A utopia financeira facilitada pela tecnologia, em que o dinheiro \u00e9 libertado da escravid\u00e3o de governos e pol\u00edticos, transformar-se-ia num inferno. Os governos teriam um controlo ainda maior sobre o dinheiro do que t\u00eam atualmente[28]<\/a>O papel dos bancos comerciais seria reduzido, uma vez que as transac\u00e7\u00f5es poderiam ser feitas diretamente com o banco central e a privacidade financeira, gra\u00e7as \u00e0 tecnologia de cadeia de blocos, seria uma coisa do passado.<\/p>\n\n\n\n Correndo o risco de parecer um te\u00f3rico da conspira\u00e7\u00e3o, talvez fosse essa a \"verdadeira\" mensagem de Hilary Clinton. Levantar preocupa\u00e7\u00f5es sobre a evolu\u00e7\u00e3o das criptomoedas privadas como uma forma subtil de incitar os Estados-na\u00e7\u00e3o a acelerar a cria\u00e7\u00e3o de alternativas p\u00fablicas.<\/p>\n\n\n\n Afinal de contas, a perda potencial de senhoriagem e a redu\u00e7\u00e3o do controlo sobre as alavancas da pol\u00edtica macroecon\u00f3mica n\u00e3o \u00e9 algo de que qualquer governo desista de \u00e2nimo leve. Como Mayer Amschel Rothschild foi citado como tendo dito<\/p>\n\n\n\n \"Deixem-me emitir e controlar o dinheiro de uma na\u00e7\u00e3o, e n\u00e3o me interessa quem faz as suas leis!\"<\/em><\/p>\n\n\n\n A hegemonia monet\u00e1ria \u00e9 uma coisa poderosa.<\/p>\n\n\n\n Se os CBDCs e as criptomoedas privadas podem coexistir pacificamente, ou se ser\u00e3o autorizados a coexistir, \u00e9 uma quest\u00e3o em aberto[29]<\/a>. Uma quest\u00e3o que tencionamos explorar mais aprofundadamente no pr\u00f3ximo artigo[30]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n At\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima vez.<\/p>\n\n\n\n Ryan Shea, economista de criptomoedas na Trakx<\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> \u00c0 data da reda\u00e7\u00e3o deste artigo (20 de janeiro de 2022) \u2013 <\/sup>ver: https:\/\/coinmarketcap.com\/all\/views\/all\/<\/a><\/p>\n\n\n\n [2]<\/a> Dica - a capitaliza\u00e7\u00e3o do mercado \u00e9 crucial, como explicaremos mais adiante.<\/p>\n\n\n\n [3]<\/a> Escolhi esta palavra com cuidado por raz\u00f5es que provavelmente ser\u00e3o mencionadas em artigos futuros.<\/p>\n\n\n\n [4]<\/a> Hora da confiss\u00e3o. Numa vida anterior, fui economista profissional. Felizmente, fui aben\u00e7oado com uma mente inquisitiva e uma baixa toler\u00e2ncia para tretas e pensamento de grupo, pelo que nunca acreditei em muito do que me ensinaram. Ao contr\u00e1rio do que os meus diplomas universit\u00e1rios poderiam indicar, foi a negocia\u00e7\u00e3o nos mercados financeiros que proporcionou a minha verdadeira educa\u00e7\u00e3o em economia.<\/p>\n\n\n\n [5]<\/a> Ver: https:\/\/www.stlouisfed.org\/education\/economic-lowdown-podcast-series\/episode-9-functions-of-money<\/a><\/p>\n\n\n\n [6]<\/a> O valor intr\u00ednseco \u00e9 uma quest\u00e3o irrelevante no que respeita \u00e0 moeda. Numa forma ideal, a moeda n\u00e3o deve ter outras utiliza\u00e7\u00f5es para garantir que a sua oferta n\u00e3o seja afetada por raz\u00f5es n\u00e3o monet\u00e1rias.<\/p>\n\n\n\n [7]<\/a> A frequ\u00eancia aumenta acentuadamente ap\u00f3s uma subida ou descida de pre\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n [8]<\/a> Ver: https:\/\/www.fundera.com\/resources\/how-many-businesses-accept-bitcoin<\/a><\/p>\n\n\n\n [9]<\/a> O baixo rendimento das transac\u00e7\u00f5es tamb\u00e9m \u00e9 problem\u00e1tico. Uma rede lightning, que permite transac\u00e7\u00f5es fora da cadeia, aumenta a escalabilidade, acelerando os tempos de processamento e reduzindo os custos de transa\u00e7\u00e3o - ver: https:\/\/lightning.network\/<\/a><\/p>\n\n\n\n [10]<\/a> Ver: https:\/\/link.springer.com\/content\/pdf\/10.1007\/s00181-020-01990-5.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n [11]<\/a> A divisibilidade \u00e9 um fator adicional, uma vez que as transa\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas assumem uma variedade de dimens\u00f5es diferentes. As vacas \u2014 o exemplo frequentemente utilizado em cursos introdut\u00f3rios de economia \u2014 podem n\u00e3o ser divis\u00edveis, mas tanto as moedas fiduci\u00e1rias como as criptomoedas o s\u00e3o; por isso, este assunto n\u00e3o ser\u00e1 abordado fora desta nota de rodap\u00e9. A t\u00edtulo de pequena digress\u00e3o, muitos sabem que o Bitcoin \u00e9 divis\u00edvel at\u00e9 oito casas decimais (os chamados \u00abSatoshis\u00bb). Tanto quanto sei, n\u00e3o existe qualquer raz\u00e3o t\u00e9cnica inerente para que este limite tenha sido escolhido pelo(s) criador(es) do Bitcoin \u2014 fico \u00e0 espera de ser corrigido quanto a isto. Isto levou-me a refletir se tal facto fornece alguma perspetiva indireta sobre o pensamento de Satoshi Nakamoto relativamente \u00e0 eventual valoriza\u00e7\u00e3o do Bitcoin. Mesmo que o Bitcoin tenha sido concebido como um facilitador de micropagamentos, parece irrealista esperar que sejam efetuados pagamentos inferiores a um c\u00eantimo \u2013 a menor unidade da moeda fiduci\u00e1ria dos EUA. Equiparar um Satoshi a um c\u00eantimo dos EUA implica uma valoriza\u00e7\u00e3o de um Bitcoin de $1 milh\u00e3o. Algo em que vale a pena refletir.<\/p>\n\n\n\n [12]<\/a> Satoshi Nakamoto estava mais do que consciente deste risco quando escreveu num t\u00f3pico \u00abTenho a certeza de que, daqui a 20 anos, ou haver\u00e1 um volume de transa\u00e7\u00f5es muito elevado ou n\u00e3o haver\u00e1 volume nenhum.\u00bb \u2013 ver: <\/em>https:\/\/bitcointalk.org\/index.php?topic=48.msg329#msg329<\/em><\/a><\/p>\n\n\n\n [13]<\/a> O pr\u00f3prio t\u00edtulo do livro branco de Satoshi indica claramente \"Bitcoin: Um sistema de dinheiro eletr\u00f3nico peer-to-peer<\/em>\" que o Bitcoin foi concebido para ser uma forma de dinheiro. Pode ter diferido da moeda fiduci\u00e1ria por estar fora do sistema financeiro tradicional e a sua integridade ser apoiada por um c\u00f3digo inform\u00e1tico e n\u00e3o por uma entidade oficial centralizada de confian\u00e7a, mas esse era o seu objetivo \u00f3bvio.<\/p>\n\n\n\n [14]<\/a> No caso da Bitcoin, este risco era consideravelmente mais elevado devido ao facto de ser a primeira criptomoeda e, como tal, uma prova de processo.<\/p>\n\n\n\n [15]<\/a> A capitaliza\u00e7\u00e3o bolsista \u00e9 muito importante quando se trata de dinheiro.<\/p>\n\n\n\n [16]<\/a> Ver: https:\/\/www.buybitcoinworldwide.com\/how-many-bitcoin-users\/<\/a><\/p>\n\n\n\n [17]<\/a> Como Hilary Clinton n\u00e3o se apercebeu ou n\u00e3o reconheceu.<\/p>\n\n\n\n [18]<\/a> As moedas est\u00e1veis, como a USDC, disp\u00f5em, de facto, de tais mecanismos.<\/p>\n\n\n\n [19]<\/a> Uma refer\u00eancia bem-humorada ao famoso erro ortogr\u00e1fico do Bitcoin \u2013 ver: https:\/\/bitcointalk.org\/index.php?topic=375643.0<\/a><\/p>\n\n\n\n [20]<\/a> A maioria dos bancos centrais segue uma abordagem discricion\u00e1ria da pol\u00edtica monet\u00e1ria, uma vez que esta proporciona uma flexibilidade consider\u00e1vel. O Bitcoin, em contraste, segue uma regra r\u00edgida embutida no c\u00f3digo. Em teoria, esta parte do c\u00f3digo poderia ser alterada, mas dado o qu\u00e3o fundamental \u00e9 o fornecimento fixo para o design do Bitcoin, n\u00e3o vemos nenhuma hip\u00f3tese de esta mudan\u00e7a ser decretada e aceite pela comunidade. Tal mudan\u00e7a levaria apenas a um hardfork.<\/p>\n\n\n\n [21]<\/a> O ouro tem uma longa hist\u00f3ria de ser uma forma de dinheiro. De facto, at\u00e9 15 de agosto de 1971, quando o Presidente dos EUA, Nixon, fechou a janela do ouro, era a \u00e2ncora do sistema monet\u00e1rio mundial - ver: https:\/\/www.federalreservehistory.org\/essays\/gold-convertibility-ends<\/a>. A Bitcoin foi, na nossa opini\u00e3o, corretamente designada como o equivalente hi-tech do ouro, mas iremos aprofundar o que \u00e9 a Bitcoin num artigo posterior.<\/p>\n\n\n\n [22]<\/a> A sua volatilidade de pre\u00e7os inerente, devido \u00e0 sua conce\u00e7\u00e3o descentralizada, ir\u00e1 sempre afetar a sua fun\u00e7\u00e3o de meio de troca. Mas, como mencionado acima, o Bitcoin n\u00e3o precisa ser perfeito para que as pessoas queiram us\u00e1-lo como dinheiro.<\/p>\n\n\n\n [23]<\/a> A independ\u00eancia dos bancos centrais \u00e9 um mito. Basta perguntar ao Banco de Inglaterra. O banco central do Reino Unido foi nacionalizado em 1946 e s\u00f3 recuperou a sua independ\u00eancia pol\u00edtica em 1998. Nenhum banco central cuja independ\u00eancia esteja nas m\u00e3os do governo pode ser considerado verdadeiramente independente.<\/p>\n\n\n\n [24]<\/a> A d\u00edvida pode n\u00e3o ser paga ou ser reestruturada, em detrimento financeiro dos detentores de obriga\u00e7\u00f5es, ou pode ser inflacionada, em detrimento financeiro de todos. Como a experi\u00eancia de 2009 ilustrou, este \u00e9 um processo muito tumultuoso.<\/p>\n\n\n\n [25]<\/a> Ver: https:\/\/www.ubs.com\/global\/en\/asset-management\/global-sovereign-markets\/reserve-management-seminar-highlights-2021\/27th-annual-reserve-management-seminar-survey.html?campID=PR-RMSSURVEY-GLOBAL-ENG-ANY-ANY-ANY<\/a><\/p>\n\n\n\n [26]<\/a> As oito principais moedas de reserva, por ordem de volume detido, s\u00e3o o USD, o EUR, o CNY, o JPY, a GBP, o AUD, o CAD e o CHF, e representam a totalidade, com exce\u00e7\u00e3o de $0,3 trili\u00f5es, de um total de pouco menos de $12 trili\u00f5es. N\u00e3o \u00e9 por acaso que essas oito (de um universo de 180 moedas fiduci\u00e1rias em todo o mundo pass\u00edveis de investimento) pertencem \u00e0s maiores economias com os mercados financeiros mais profundos, ou seja, com maior capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado. Mais provas do qu\u00e3o poderoso \u00e9 o efeito de rede no que diz respeito ao dinheiro \u2013 ver: https:\/\/data.imf.org\/?sk=E6A5F467-C14B-4AA8-9F6D-5A09EC4E62A4<\/a><\/p>\n\n\n\n [27]<\/a> De acordo com o inqu\u00e9rito da UBS, o prazo para o fazer \u00e9 de cerca de tr\u00eas anos.<\/p>\n\n\n\n [28]<\/a> A carta de \u00e1s dos governos em rela\u00e7\u00e3o ao dinheiro \u00e9 que o p\u00fablico tem de o deter, por lei. \u00c9 a \u00fanica forma aceite de extinguir as obriga\u00e7\u00f5es fiscais. Conferir o mesmo estatuto aos CBDCs refor\u00e7aria juridicamente a sua aceita\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\nNotas de rodap\u00e9<\/strong><\/h3>\n\n\n\n