- O que \u00e9 a Bitcoin? Tal como o seu criador, ningu\u00e9m sabe ao certo. N\u00e3o sabemos a verdadeira identidade do criador da Bitcoin, Satoshi Nakamoto. Pode ser um g\u00e9nio, um pequeno coletivo de indiv\u00edduos empreendedores com uma forte tend\u00eancia libert\u00e1ria ou, como alguns sugeriram, at\u00e9 mesmo a CIA[1]. O jogo de adivinha\u00e7\u00e3o, que dura h\u00e1 uma d\u00e9cada, continua. Por muito divertida que seja esta especula\u00e7\u00e3o, a quest\u00e3o mais interessante para quem j\u00e1 investiu, ou est\u00e1 a pensar investir, na Bitcoin \u00e9: o que \u00e9 ela exatamente? Isto \u00e9 muito importante porque tem uma influ\u00eancia direta na forma como se avalia a moeda. No entanto, por mais estranho que possa parecer, tal como o seu criador, ningu\u00e9m sabe realmente (pelo menos por enquanto). Outra carater\u00edstica importante do projeto foi o limite m\u00e1ximo de 21 milh\u00f5es para a emiss\u00e3o de Bitcoin. Este limite n\u00e3o foi inclu\u00eddo no livro branco original, mas foi delineado no e-mail anunciando o lan\u00e7amento do Bitcoin v0.1 enviado em 8 de janeiro de 2009[5]. Quando questionado sobre isso em fevereiro de 2009[6], Satoshi escreveu a seguinte resposta: A Bitcoin pode ter sido concebida pelo seu criador como uma forma digital de moeda sint\u00e9tica, semelhante ao ouro, que poderia, com o tempo, facilitar pagamentos globais baratos, mas devido \u00e0 sua decis\u00e3o de desaparecer no \u00e9ter em dezembro de 2010[9] e em virtude da sua estrutura descentralizada - necess\u00e1ria para ultrapassar a autoridade central de confian\u00e7a - nenhuma entidade individual \u00e9 capaz de influenciar a evolu\u00e7\u00e3o da Bitcoin. Satoshi plantou a \"semente\" da defini\u00e7\u00e3o, mas a \"planta\" do Bitcoin foi deixada \u00e0 sua pr\u00f3pria sorte. Segundo os autores, nos primeiros tempos, a Bitcoin era considerada uma rede de pagamentos barata e um ouro eletr\u00f3nico resistente \u00e0 censura, defini\u00e7\u00f5es inteiramente consistentes com a \"semente\" de Satoshi. Era tamb\u00e9m, em grande medida, uma prova de conceito, uma vez que n\u00e3o tinha sido criado nada semelhante antes. Essencialmente, era uma implementa\u00e7\u00e3o no mundo real de anteriores experi\u00eancias de pensamento sobre formas electr\u00f3nicas de dinheiro, como o b money e o bit gold propostos por Wei Dai e Nick Szabo, respetivamente[11]. Em 2013\/14, com o Bitcoin a ultrapassar a fase de prova de conceito e com o seu pre\u00e7o a subir, os volumes de transa\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m aumentaram naturalmente - ver gr\u00e1fico abaixo. Este facto n\u00e3o tardou a causar problemas devido \u00e0 forma como a Bitcoin foi originalmente concebida. O seu protocolo limita o tamanho do bloco, onde as transac\u00e7\u00f5es s\u00e3o agrupadas, a 1MB[18]. Tendo em conta o tamanho m\u00e9dio de uma transa\u00e7\u00e3o (cerca de 250 bytes) e o limite de velocidade aplicado \u00e0 cria\u00e7\u00e3o de blocos (um, em m\u00e9dia, a cada 10 minutos[19]), no seu limite m\u00e1ximo apenas podem ser processadas sete transac\u00e7\u00f5es de Bitcoin por segundo[20]: uma taxa de transfer\u00eancia de transac\u00e7\u00f5es substancialmente inferior \u00e0s taxas de processamento equivalentes de empresas como a Visa, a Mastercard ou a Paypal, que podem processar milhares de transac\u00e7\u00f5es por segundo.<\/p>\n\n\n\n Nos primeiros anos de vida da Bitcoin, os volumes crescentes de transac\u00e7\u00f5es podiam ser acomodados porque os tamanhos dos blocos estavam bem abaixo do limite de 1MB. No entanto, em 2015, tornou-se \u00f3bvio que o espa\u00e7o dispon\u00edvel nos blocos estava a diminuir rapidamente - ver gr\u00e1fico abaixo. \u00c0 medida que os blocos come\u00e7aram a ficar cheios, as transac\u00e7\u00f5es abrandaram devido ao congestionamento da rede e as taxas de minera\u00e7\u00e3o aumentaram, uma vez que os utilizadores foram incentivados a pagar mais para que as suas transac\u00e7\u00f5es fossem processadas mais rapidamente. A narrativa dos pagamentos baratos da Bitcoin estava a ser posta \u00e0 prova. A quest\u00e3o de como lidar com este problema de \"escalabilidade\" acabou por ser um assunto altamente controverso no seio da comunidade Bitcoin e levou \u00e0s chamadas guerras de tamanho de bloco, que na realidade eram uma guerra por procura\u00e7\u00e3o na batalha maior pela alma da Bitcoin. Por esta raz\u00e3o, vale a pena olhar para este per\u00edodo da hist\u00f3ria da Bitcoin com mais pormenor.<\/p>\n\n\n\n Em 2014, Mike Hearn, um dos primeiros criadores da Bitcoin, prop\u00f4s o primeiro hard fork[21] pretendido, que aumentaria o tamanho dos blocos (8MB inicialmente e depois duplicado todos os anos at\u00e9 atingir 8GB) para permitir que as transac\u00e7\u00f5es da Bitcoin aumentassem e, ao faz\u00ea-lo, refor\u00e7asse a sua capacidade de servir como uma rede de pagamentos global barata. A altera\u00e7\u00e3o do c\u00f3digo foi lan\u00e7ada em 2017 e surgiu uma nova vers\u00e3o, a Bitcoin XT. No entanto, apenas alguns meses depois, esta nova vers\u00e3o do Bitcoin foi efetivamente abandonada. A raz\u00e3o \u00e9 que as altera\u00e7\u00f5es ao c\u00f3digo da Bitcoin n\u00e3o podem ser impostas, \u00e9 necess\u00e1rio que os mineiros e os utilizadores as adoptem. Por outras palavras, a Bitcoin depende do consenso da sua comunidade[22]. Por uma s\u00e9rie de raz\u00f5es t\u00e9cnicas, de seguran\u00e7a e pol\u00edticas[23], a proposta de Hearn n\u00e3o obteve apoio suficiente[24]. A \u00faltima, e mais recente, narrativa identificada pelos autores do post no Medium que vale a pena considerar[28] \u00e9 a de um ativo financeiro n\u00e3o correlacionado (cor-de-rosa no gr\u00e1fico). Isto significa que tem potencial para acrescentar diversifica\u00e7\u00e3o de rendimentos \u00e0s carteiras baseadas em activos tradicionais como ac\u00e7\u00f5es e obriga\u00e7\u00f5es - uma carater\u00edstica \u00fatil para os investidores institucionais. Marcou o aparecimento da Bitcoin, e das criptomoedas em geral, como uma nova classe de activos invest\u00edveis. Como o gr\u00e1fico tamb\u00e9m mostra, com o surto da pandemia da Covid \u2014 um evento extremo por qualquer defini\u00e7\u00e3o[29] \u2014 estes coeficientes de correla\u00e7\u00e3o alteraram-se significativamente. \u00c0 medida que os investidores se apressavam a liquidar as suas carteiras num contexto de incerteza sem precedentes, tanto a Bitcoin como as a\u00e7\u00f5es norte-americanas sofreram uma forte corre\u00e7\u00e3o \u2014 tal como diz o velho ditado do mercado: \u00abem tempos de crise, todas as correla\u00e7\u00f5es tendem para um!\u00bb\u00bb Dito isto, o que \u00e9 mais importante do que a rea\u00e7\u00e3o instintiva \u00e9 o facto de a correla\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o do Bitcoin com as a\u00e7\u00f5es dos EUA se manter notavelmente mais elevada no per\u00edodo p\u00f3s-pand\u00e9mico. Esta mudan\u00e7a desafia a narrativa de que se trata de um ativo financeiro n\u00e3o correlacionado. Estes retornos extraordin\u00e1rios do Bitcoin, aliados ao aumento da correla\u00e7\u00e3o com as a\u00e7\u00f5es, levaram muitos investidores \u2014 para n\u00e3o falar do FMI[34] \u2014 a concluir que o Bitcoin tem vindo a comportar-se como um ativo de risco. Ser\u00e1 que a narrativa de que o Bitcoin \u00e9 um ativo especulativo \u00e9 agora a mais aceite?<\/p>\n\n\n\n O ouro, de acordo com o seu estatuto de ativo de ref\u00fagio[35], tem normalmente uma correla\u00e7\u00e3o positiva com o VIX. Mas imediatamente ap\u00f3s o surto de Covid e durante grande parte dos dois anos seguintes, o coeficiente de correla\u00e7\u00e3o foi negativo. S\u00f3 recentemente voltou a ser positivo. A distribui\u00e7\u00e3o et\u00e1ria das Bitcoins indica-nos que \u2014 embora com algumas flutua\u00e7\u00f5es tempor\u00e1rias durante os picos de pre\u00e7o \u2014 a deten\u00e7\u00e3o a longo prazo est\u00e1 a aumentar[36]. De facto, ao longo do \u00faltimo ano, apenas 30% de Bitcoins \u2014 cerca de 5,7 milh\u00f5es do atual stock em circula\u00e7\u00e3o de 19 milh\u00f5es \u2014 foram utilizados para transa\u00e7\u00f5es. Para aqueles que consideram que a Bitcoin \u00e9 uma reserva de valor como o ouro (a narrativa do e-gold j\u00e1 foi mencionada), n\u00e3o \u00e9 descabido assumir que a sua eventual dimens\u00e3o de mercado se aproximar\u00e1 da do metal amarelo. Com as avalia\u00e7\u00f5es actuais, o stock de barras de ouro acima do solo vale 12 bili\u00f5es de libras. Se este valor for distribu\u00eddo pelos 21 milh\u00f5es de Bitcoins que alguma vez ser\u00e3o extra\u00eddos, a Bitcoin ser\u00e1 avaliada em pouco mais de $570.000 (ou $630.000 com base nos 19 milh\u00f5es de Bitcoins atualmente existentes). Trata-se de um aumento de dez vezes em rela\u00e7\u00e3o ao pre\u00e7o atual. Mesmo que s\u00f3 chegue a um quinto do caminho, um aumento de pre\u00e7o de tr\u00eas vezes em rela\u00e7\u00e3o aos n\u00edveis actuais ainda est\u00e1 impl\u00edcito. \u00c9 absolutamente \u00f3bvio que este conflito vai muito al\u00e9m de uma simples disputa territorial. Estamos a assistir \u00e0 fragmenta\u00e7\u00e3o da comunidade internacional. Tal como referi num artigo recente, as consequ\u00eancias econ\u00f3micas da guerra ser\u00e3o enormes[38] (partindo do princ\u00edpio, claro, de que conseguiremos evitar as consequ\u00eancias de um ataque nuclear \u2013 sinceramente, nem acredito que estou a escrever estas palavras). Quase toda a moeda atualmente utilizada \u00e9 o que se designa por moeda interna, definida como moeda garantida pela responsabilidade de outra pessoa. Por exemplo, a moeda detida por um banco comercial[40] \u00e9 garantida pelos empr\u00e9stimos que este emite. A alternativa \u00e9 a moeda externa, assim designada porque se encontra fora do sector privado e n\u00e3o tem qualquer responsabilidade associada - constitui um ativo l\u00edquido para o sector privado. As notas e moedas banc\u00e1rias s\u00e3o bons exemplos de moeda externa, tal como os dep\u00f3sitos do banco central, o ouro e - rufem os tambores - a Bitcoin. \u00c9 certo que se trata de um per\u00edodo de tempo muito curto e que extrapolar a partir dele \u00e9 um exerc\u00edcio perigoso, mas j\u00e1 \u00e9 evidente que as san\u00e7\u00f5es impostas \u00e0 R\u00fassia ap\u00f3s a sua invas\u00e3o da Ucr\u00e2nia ter\u00e3o consequ\u00eancias de grande alcance pol\u00edtico e econ\u00f3mico. O facto de a Bitcoin ser, tal como o ouro, uma das poucas formas de dinheiro externo a que n\u00e3o podem ser aplicadas san\u00e7\u00f5es, ir\u00e1 provavelmente refor\u00e7ar a narrativa do \"ouro eletr\u00f3nico resistente \u00e0 censura\" da Bitcoin. Poder\u00e1 mesmo dar origem a uma narrativa inteiramente nova - a narrativa de dentro para fora. De qualquer forma, o ambiente global alterou-se e de uma forma que \u00e9 ben\u00e9fica para a Bitcoin, algo que o seu pre\u00e7o deve refletir cada vez mais. Ryan Shea, economista de criptomoedas na Trakx<\/p>\n\n\n\n A narrativa dos \u00abativos n\u00e3o correlacionados\u00bb \u00e9 posta em causa pela pandemia da COVID-19 e pela invas\u00e3o russa da Ucr\u00e2nia. \u00c9 altura de uma nova narrativa \u2013 a \u00abde dentro para fora\u00bb. <\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1143,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1092","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1092","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1092"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1092\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2115,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1092\/revisions\/2115"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1143"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1092"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1092"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1092"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
- A Bitcoin foi deixada \u00e0 sua sorte porque a sua estrutura descentralizada significa que nenhuma entidade individual \u00e9 capaz de influenciar a evolu\u00e7\u00e3o da Bitcoin.
- Ao longo dos anos, surgiram in\u00fameras narrativas. Algumas desvaneceram-se, outras provaram ser mais duradouras.
- A narrativa dos \"activos n\u00e3o correlacionados\" est\u00e1 a ser posta em causa devido ao choque da pandemia de Covid e \u00e0 invas\u00e3o russa da Ucr\u00e2nia. Estes choques tamb\u00e9m ter\u00e3o um impacto profundo.
- Tudo isto \u00e9 importante porque a defini\u00e7\u00e3o da Bitcoin determina o valor que os seus utilizadores lhe atribuem, o que, por sua vez, afecta a evolu\u00e7\u00e3o do seu pre\u00e7o no futuro.<\/em><\/p>\n\n\n\n
Comecemos por um ponto de partida \u00f3bvio, o livro branco. O seu t\u00edtulo \u00e9 \"Bitcoin: A peer-to-peer Electronic Cash System\"[2], uma indica\u00e7\u00e3o bastante forte de que Satoshi imaginava o Bitcoin como uma forma de dinheiro digital descentralizada (logo, peer-to-peer).
Tanto a moeda fiduci\u00e1ria como a moeda-mercadoria \u2014 as duas formas de moeda mais populares ao longo da hist\u00f3ria \u2014 apresentam desvantagens. A moeda fiduci\u00e1ria depende fortemente da confian\u00e7a numa autoridade central, tanto para garantir que a moeda n\u00e3o seja gasta duas vezes como para manter o seu poder de compra \u2014 confian\u00e7a essa que tem sido repetidamente abusada. A moeda-mercadoria, por outro lado, \u00e9 dispendiosa de armazenar, est\u00e1 sujeita a choques n\u00e3o monet\u00e1rios de procura e oferta e, mais importante ainda, tendo em conta a forma como o mundo online invadiu as nossas vidas, n\u00e3o pode ser utilizada para pagamentos digitais[3]. A inten\u00e7\u00e3o de Satoshi era tentar superar estas desvantagens e, ao faz\u00ea-lo, criar uma forma melhor de dinheiro, adequada ao mundo digital em que vivemos cada vez mais.
\u00c9 tamb\u00e9m claro no livro branco e nos v\u00e1rios coment\u00e1rios feitos nos primeiros f\u00f3runs Bitcoin que Satoshi acreditava que a Bitcoin funcionaria como uma rede de pagamentos barata, que poderia potencialmente facilitar os micropagamentos devido aos seus custos de funcionamento mais baixos em compara\u00e7\u00e3o com o sistema banc\u00e1rio comercial tradicional. Em agosto de 2010, Satoshi reconheceu que, embora n\u00e3o fosse \"pr\u00e1tico para micropagamentos mais pequenos neste momento, acabar\u00e1 por ser, \u00e0 medida que os custos de armazenamento e de largura de banda continuarem a diminuir\"[4].<\/p>\n\n\n\nFornecimento fixo = Ouro digital<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
\u00ab\u2026 na verdade, n\u00e3o h\u00e1 ningu\u00e9m que desempenhe o papel de banco central ou de Reserva Federal para ajustar a oferta monet\u00e1ria \u00e0 medida que a popula\u00e7\u00e3o de utilizadores cresce. Isso teria exigido uma entidade de confian\u00e7a para determinar o valor, porque n\u00e3o conhe\u00e7o nenhuma forma de um software saber o valor real das coisas no mundo real. Se houvesse alguma forma inteligente de o fazer, ou se quis\u00e9ssemos confiar em algu\u00e9m para gerir ativamente a oferta monet\u00e1ria de modo a index\u00e1-la a algo, as regras poderiam ter sido programadas para esse efeito.<\/em>
Este coment\u00e1rio sugere que o hard supply cap, conseguido atrav\u00e9s da redu\u00e7\u00e3o para metade das recompensas dos blocos aos mineiros de quatro em quatro anos[7], foi introduzido porque era a \u00fanica forma que Satoshi tinha para controlar o fornecimento de Bitcoins mantendo o c\u00f3digo fonte totalmente aut\u00f3nomo, ou seja, n\u00e3o necessitando de um input externo. No entanto, a emiss\u00e3o de Bitcoins poderia ter tido uma taxa de crescimento fixa, o que tamb\u00e9m teria mantido o c\u00f3digo-fonte aut\u00f3nomo. Obviamente, Satoshi era suficientemente inteligente para perceber isto, por isso o limite de 21 milh\u00f5es deve ter sido considerado ben\u00e9fico por outras raz\u00f5es. De facto, isso torna-se evidente logo no par\u00e1grafo seguinte da sua resposta.
Neste sentido, assemelha-se mais a um metal precioso. Em vez de a oferta se ajustar para manter o valor constante, a oferta \u00e9 predeterminada e \u00e9 o valor que varia. \u00c0 medida que o n\u00famero de utilizadores cresce, o valor por moeda aumenta. Existe o potencial para um ciclo de retroalimenta\u00e7\u00e3o positiva: \u00e0 medida que o n\u00famero de utilizadores aumenta, o valor sobe, o que poder\u00e1 atrair mais utilizadores para tirar partido desse valor crescente.\u00bb
<\/em>
A institui\u00e7\u00e3o de um limite de emiss\u00e3o r\u00edgido confere \u00e0 Bitcoin carater\u00edsticas semelhantes \u00e0s do ouro: a oferta \u00e9 limitada e n\u00e3o ilimitada, como aconteceria com uma taxa de crescimento fixa. Trata-se de uma carater\u00edstica valiosa para qualquer moeda jovem, pois refor\u00e7a as externalidades positivas (efeitos de rede para as pessoas que n\u00e3o est\u00e3o familiarizadas com o jarg\u00e3o econ\u00f3mico)[8].<\/p>\n\n\n\nSem controlador central<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Numa publica\u00e7\u00e3o de 2018 no Medium[10], dois entusiastas das criptomoedas tentaram tra\u00e7ar esta evolu\u00e7\u00e3o da defini\u00e7\u00e3o atrav\u00e9s da an\u00e1lise de publica\u00e7\u00f5es no BitcoinTalk e de discuss\u00f5es com membros da comunidade Bitcoin. Embora se trate de uma avalia\u00e7\u00e3o necessariamente subjectiva do que \u00e9 a Bitcoin (narrativas na sua linguagem), \u00e9 dif\u00edcil criticar as suas conclus\u00f5es, que s\u00e3o eloquentemente ilustradas no gr\u00e1fico seguinte. Ele tra\u00e7a a import\u00e2ncia relativa de cada uma das sete narrativas do Bitcoin que eles identificaram desde sua cria\u00e7\u00e3o at\u00e9 2018, quando publicaram sua postagem.
<\/p>\n\n\n\nEvolu\u00e7\u00e3o das narrativas sobre o Bitcoin<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"Fonte:](\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Evolution-of-Bitcoin-narratives.png\")
Apesar do ceticismo inicial dos membros da Cryptography Mailing List[12] em rela\u00e7\u00e3o ao e-mail de Satoshi que apresentava a Bitcoin (enviado em 31 de outubro de 2008[13]), a sua principal base de utilizadores nos primeiros tempos era constitu\u00edda por chyperpunks e geeks tecnol\u00f3gicos interessados em testar a sua viabilidade t\u00e9cnica e por libert\u00e1rios e anarquistas interessados em explorar a sua viabilidade pr\u00e1tica como alternativa ao sistema centralizado de moeda fiduci\u00e1ria[14]. Nesta fase do seu ciclo de vida, as Bitcoins eram geralmente trocadas e n\u00e3o utilizadas para fins de transa\u00e7\u00e3o[15].
<\/p>\n\n\n\nBootstrapping ilegal<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
Foi s\u00f3 quando se tornou o meio de pagamento da Silk Road - o primeiro mercado da darknet lan\u00e7ado em 2011 - que a Bitcoin passou a ser amplamente utilizada para transac\u00e7\u00f5es financeiras. Durante os dois anos de vida do Silk Road, o total de vendas foi estimado em cerca de $180 milh\u00f5es. Este foi o primeiro teste s\u00e9rio \u00e0 capacidade da Bitcoin para funcionar como meio de troca \u00e0 escala. Para al\u00e9m de marcar o in\u00edcio do fim da narrativa da prova de conceito, tamb\u00e9m deu origem \u00e0 narrativa da utiliza\u00e7\u00e3o ilegal - uma narrativa que continua a ser generalizada atualmente, apesar das crescentes provas em contr\u00e1rio[16].
Para al\u00e9m disso, durante este per\u00edodo de dois anos, o pre\u00e7o da Bitcoin subiu de cerca de $1 para mais de $30. Este retorno de 30 vezes deu inquestionavelmente origem a mais uma narrativa sobre a Bitcoin, nomeadamente como um ativo especulativo[17] (ou \"esquema Ponzi de alta tecnologia\" para os que n\u00e3o dizem nada). Por qualquer raz\u00e3o, esta narrativa n\u00e3o foi identificada pelos autores do post no Medium, apesar de ter sido uma das mais persistentes.<\/p>\n\n\n\nDores de crescimento<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
Transac\u00e7\u00f5es de Bitcoin confirmadas por dia<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Confirmed-Bitcoin-transactions-per-day.png\")
<\/p>\n\n\n\nTamanho m\u00e9dio do bloco (MB)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"Fonte:](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Average-block-size.png\")
A guerra dos tamanhos dos blocos<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Como mencionado acima, nenhuma entidade \u00e9 capaz de influenciar a evolu\u00e7\u00e3o do Bitcoin, mas isso n\u00e3o significa que ele n\u00e3o possa ser influenciado. Um dos aspectos mais interessantes da arquitetura descentralizada do Bitcoin \u00e9 que qualquer um pode implementar uma atualiza\u00e7\u00e3o de software para mudar as regras pelas quais ele \u00e9 minerado e operado. Estas podem ser compat\u00edveis com as vers\u00f5es anteriores (um soft fork), o que n\u00e3o resulta numa nova vers\u00e3o do Bitcoin, ou n\u00e3o (um hard fork), o que resulta numa nova vers\u00e3o porque causa uma divis\u00e3o na cadeia de blocos.<\/p>\n\n\n\n
O Bitcoin XT n\u00e3o foi o \u00fanico hard fork que foi implementado - houve mais de 100 no total - nem foi a \u00fanica proposta para aumentar a escalabilidade do Bitcoin. Outros incluem o Bitcoin Cash, o Bitcoin Unlimited e o Bitcoin SV (SV significa Satoshi vision e \u00e9 defendido por Craig Wright, um cientista inform\u00e1tico australiano que, invulgarmente para algu\u00e9m que \u00e9 um candidato plaus\u00edvel, afirma ser Satoshi Nakamoto[25]). O que \u00e9 interessante sobre estas alternativas \u00e0 Bitcoin, criadas por hard forks da blockchain original, \u00e9 o facto de os seus valores de mercado serem muito inferiores aos da Bitcoin. Em compara\u00e7\u00e3o com o valor de mercado de $741bn do Bitcoin, o Bitcoin Cash \u00e9 um m\u00edsero $5.3bn e o Bitcoin SV \u00e9 ainda menor, com apenas $1.4bn[26].
Seja qual for a(s) raz\u00e3o(\u00f5es), essas grandes discrep\u00e2ncias de capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado demonstram adequadamente que a comunidade criptogr\u00e1fica prefere que o Bitcoin permane\u00e7a o mais pr\u00f3ximo poss\u00edvel de sua forma original, mesmo que isso signifique que n\u00e3o seja diretamente \u00fatil como uma rede de pagamentos barata, como Satoshi originalmente previu. Em vez disso, a prefer\u00eancia parece ser a de sobrepor uma Layer 2 Lightning Network[27] sobre a blockchain da Bitcoin para facilitar transac\u00e7\u00f5es maiores e mais baratas. Embora alguns possam argumentar que isto mant\u00e9m viva a narrativa da rede de pagamentos baratos \/ micropagamentos Bitcoin, na minha opini\u00e3o, porque requer transac\u00e7\u00f5es fora da cadeia, j\u00e1 n\u00e3o se aplica (\u00e9 um prazer debater este ponto).<\/p>\n\n\n\nDiversifica\u00e7\u00e3o da carteira<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
O suporte quantitativo para esta narrativa foi s\u00f3lido entre 2015 e 2020, como pode ser visto claramente no gr\u00e1fico abaixo, que tra\u00e7a a correla\u00e7\u00e3o cont\u00ednua de 100 dias nos retornos di\u00e1rios entre o Bitcoin e o S&P500. O coeficiente de correla\u00e7\u00e3o flutuou durante este per\u00edodo, mas como tend\u00eancia geral manteve-se baixo, variando entre -0,2 e 0,2 na grande maioria das vezes (tendo em conta que o intervalo m\u00e1ximo para as correla\u00e7\u00f5es se situa entre -1,0 e 1,0).<\/p>\n\n\n\n
Correla\u00e7\u00f5es de retorno di\u00e1rio de 100 dias<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/100-Day-Rolling-Daily-Return-Correlations-.png\")
N\u00e3o \u00e9 preciso refletir muito para pensar no que poder\u00e1 ter provocado este aumento da correla\u00e7\u00e3o. A resposta da pol\u00edtica macroecon\u00f3mica \u00e0 pandemia de Covid foi simplesmente repetir a da Grande Recess\u00e3o anterior: injetar est\u00edmulos substanciais do lado da procura. Os d\u00e9fices p\u00fablicos dispararam e os mercados financeiros foram inundados de liquidez. As taxas de juro nominais de curto prazo (quando ainda n\u00e3o eram nulas ou inferiores[30]) foram reduzidas e os bancos centrais reiniciaram a flexibiliza\u00e7\u00e3o quantitativa.
Esta vaga de est\u00edmulos or\u00e7amentais e monet\u00e1rios apoiou a atividade econ\u00f3mica e contribuiu para contornar uma potencial espiral deflacionista. Al\u00e9m disso, os decisores pol\u00edticos n\u00e3o sabiam ao certo se o subsequente aumento da infla\u00e7\u00e3o se devia ao facto de as cadeias de abastecimento mundiais terem sido negativamente afectadas pelas restri\u00e7\u00f5es impostas pela Covid (confinamento da popula\u00e7\u00e3o, etc.) e, por conseguinte, serem tempor\u00e1rias, ou se se tratava de algo mais duradouro. A sua decis\u00e3o colectiva foi a de optar pela prud\u00eancia e manter uma pol\u00edtica de est\u00edmulo, especialmente monet\u00e1ria.
Tal como uma mar\u00e9 alta levanta todos os barcos, esta liquidez global abundante deu um impulso substancial a todos os activos nominais, incluindo ac\u00e7\u00f5es, ouro e criptomoedas de oferta fixa ou limitada, como a Bitcoin.
Como se pode ver no gr\u00e1fico abaixo, que apresenta os retornos destes ativos desde o in\u00edcio da pandemia[31], as a\u00e7\u00f5es norte-americanas praticamente duplicaram, enquanto o ouro subiu quase um ter\u00e7o. Estes ganhos impressionantes, que superam a infla\u00e7\u00e3o, s\u00e3o, no entanto, ofuscados pelo aumento de doze vezes no pre\u00e7o da Bitcoin[32] (da\u00ed a necessidade de apresentar o seu \u00edndice de rendibilidade na escala da direita). O que estes perfis de rendibilidade nos dizem \u2014 independentemente das diferen\u00e7as de magnitude \u2014 \u00e9 que os tr\u00eas ativos tiveram um bom desempenho como prote\u00e7\u00e3o contra as consequ\u00eancias inflacionistas da resposta de pol\u00edtica macroecon\u00f3mica \u00e0 pandemia da Covid. Isto contrasta com as obriga\u00e7\u00f5es do Estado nominais, os dep\u00f3sitos no sistema banc\u00e1rio comercial ou o dinheiro, cujos rendimentos reais (ajustados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o) se tornaram cada vez mais negativos[33].<\/p>\n\n\n\n
\u00cdndices de rendibilidade nominal dos activos<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Nomimal-Asset-Return-Indices.png\")
Narrativa de activos especulativos<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
N\u00e3o s\u00e3o muitos os activos financeiros que geram rendimentos 10 vezes superiores em menos de um ano. Sem d\u00favida, este tipo de a\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os atrai especuladores que procuram obter ganhos a curto prazo. No entanto, a meu ver, a simples descri\u00e7\u00e3o da Bitcoin como um ativo especulativo de \"risco\" n\u00e3o tem em conta um aspeto fundamental.
Uma das medidas mais claras da apet\u00eancia pelo risco dos investidores \u00e9 o VIX, que representa a expetativa do mercado relativamente \u00e0 volatilidade nos pr\u00f3ximos 30 dias. O sector privado est\u00e1, a n\u00edvel agregado, muito comprado em ac\u00e7\u00f5es. Assim, quando os investidores est\u00e3o preocupados com uma corre\u00e7\u00e3o do mercado, aumenta a procura de prote\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es, que se manifesta atrav\u00e9s do aumento da volatilidade impl\u00edcita. Consequentemente, o VIX deveria estar negativamente correlacionado com os rendimentos das ac\u00e7\u00f5es dos EUA e outros \"activos de risco\". De facto, \u00e9 o que acontece - ver gr\u00e1fico abaixo.<\/p>\n\n\n\n
Correla\u00e7\u00f5es de retorno di\u00e1rio de 100 dias<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/VIX-100-Day-rolling-daily-return-correlation-.png\")
Tal como o ouro, a correla\u00e7\u00e3o da Bitcoin com o VIX passou acentuadamente para territ\u00f3rio negativo no in\u00edcio da pandemia, mas, ao contr\u00e1rio do ouro, permanece modestamente negativa. O seu coeficiente de correla\u00e7\u00e3o situa-se entre os dois activos, sugerindo que os investidores em Bitcoin n\u00e3o s\u00e3o um grupo homog\u00e9neo - alguns v\u00eaem-na como um ativo especulativo, outros v\u00eaem-na como um porto seguro.
Dito isso, tentar definir o que \u00e9 Bitcoin puramente com base em correla\u00e7\u00f5es de retorno pode ser fatalmente falho. A raz\u00e3o \u00e9 que, em compara\u00e7\u00e3o com as ac\u00e7\u00f5es e, especialmente, com o ouro, a Bitcoin ainda \u00e9 a nova classe de activos \"mi\u00fado no bloco\" (sem trocadilhos).
Deixem-me explicar.
Os pre\u00e7os de mercado s\u00e3o determinados por aqueles que participam ativamente ou efectuam transac\u00e7\u00f5es - estas s\u00e3o as fontes de oferta e procura. O dinheiro, ou Bitcoins, que fica \u00e0 margem n\u00e3o tem qualquer impacto nos pre\u00e7os de mercado (pelo menos, n\u00e3o num sentido imediato).
Gra\u00e7as \u00e0 transpar\u00eancia da blockchain, \u00e9 poss\u00edvel medir com precis\u00e3o e em tempo real o per\u00edodo de deten\u00e7\u00e3o dos Bitcoins. O gr\u00e1fico abaixo \u2014 cortesia da glassnode \u2014 mostra a percentagem da oferta de Bitcoins que n\u00e3o se movimentou ao longo do \u00faltimo ano (linha laranja) em compara\u00e7\u00e3o com o pre\u00e7o do Bitcoin (linha preta). Trata-se, por assim dizer, dos Bitcoins que est\u00e3o \u00ab\u00e0 margem\u00bb. <\/p>\n\n\n\n
Bitcoin: Percentagem da oferta que esteve ativa pela \u00faltima vez h\u00e1 mais de 1 ano<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Percentage-of-supply-last-active-1--years.png\")
Al\u00e9m disso, porque durante o ano passado o pre\u00e7o do Bitcoin mais do que duplicou no seu caminho para atingir o seu m\u00e1ximo hist\u00f3rico de $67.000 em novembro, sabemos que uma grande propor\u00e7\u00e3o destes detentores de longo prazo s\u00e3o bastante insens\u00edveis ao pre\u00e7o. Tamb\u00e9m sabemos que estas n\u00e3o podem ser transac\u00e7\u00f5es de curto prazo que correram mal[37] porque, mais uma vez gra\u00e7as \u00e0 transpar\u00eancia da blockchain, \u00e9 poss\u00edvel calcular um pre\u00e7o de equil\u00edbrio (pre\u00e7o realizado na terminologia cripto) para a Bitcoin. \u00c9 um pouco mais de $17.000 para os detentores de longo prazo, pelo que est\u00e3o, em m\u00e9dia, bem dentro do dinheiro.
Naturalmente, isto levanta a quest\u00e3o de saber por que raz\u00e3o um n\u00famero crescente de utilizadores de Bitcoin se est\u00e3o a tornar detentores de longo prazo insens\u00edveis ao pre\u00e7o.
Tendo em conta a inunda\u00e7\u00e3o do sistema financeiro mundial com liquidez durante a pandemia e o recente aumento da infla\u00e7\u00e3o, surge uma l\u00f3gica bastante \u00f3bvia.<\/p>\n\n\n\nRetorno do ouro digital<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Devido \u00e0 antecipa\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os muito mais elevados no futuro, o incentivo para os detentores de Bitcoin motivados pela narrativa do ouro digital transaccionarem a pre\u00e7os pr\u00f3ximos dos n\u00edveis actuais \u00e9 baixo. Estas Bitcoin's s\u00f3 poder\u00e3o voltar a entrar em jogo, ou seja, ser transaccionadas, a n\u00edveis de pre\u00e7os muito mais elevados. Em suma, a acumula\u00e7\u00e3o a longo prazo por parte de detentores de Bitcoin insens\u00edveis ao pre\u00e7o \u00e9 exatamente o tipo de comportamento que seria de esperar se a moeda fosse cada vez mais vista como uma vers\u00e3o digital do ouro.
Pode tamb\u00e9m ser um fator que explique por que raz\u00e3o a correla\u00e7\u00e3o do Bitcoin com as a\u00e7\u00f5es aumentou. A tend\u00eancia crescente de detentores a longo prazo insens\u00edveis aos pre\u00e7os significa que a evolu\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o do Bitcoin est\u00e1 a ser cada vez mais impulsionada por especuladores a curto prazo e que as suas a\u00e7\u00f5es, naturalmente, far\u00e3o com que o seu pre\u00e7o se comporte como se fosse um ativo de risco. A crescente cren\u00e7a na narrativa do Bitcoin como reserva de valor poder\u00e1, na verdade, estar a fazer com que o Bitcoin se comporte mais como um ativo de risco a curto prazo. \u00c9 um pouco paradoxal, n\u00e3o \u00e9? Possivelmente, mas n\u00e3o deixa de ser v\u00e1lido.
Se isso estiver correto, a narrativa de que o Bitcoin \u00e9 um ativo financeiro n\u00e3o correlacionado ir\u00e1 enfraquecer-se (pelo menos at\u00e9 que os pre\u00e7os subam muito mais, trazendo de volta ao mercado os detentores de longo prazo), enquanto a narrativa do \u00abouro digital\u00bb \/ \u00abreserva de valor\u00bb ir\u00e1 ganhar for\u00e7a. De facto, espero que esta \u00faltima narrativa venha a ser ainda mais refor\u00e7ada devido a outro choque substancial que atingiu o mundo: a invas\u00e3o da Ucr\u00e2nia pela R\u00fassia \u2014 algo que, na minha opini\u00e3o, acabar\u00e1 por ter consequ\u00eancias econ\u00f3micas ainda maiores do que a pandemia.<\/p>\n\n\n\nPara al\u00e9m da Covid<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Na minha perspetiva, o impacto mais significativo e duradouro, tanto no mundo das finan\u00e7as globais como no das criptomoedas, resulta das san\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas impostas \u00e0 R\u00fassia. A saber
\u00abA R\u00fassia tem estado efetivamente isolada do setor financeiro global tradicional e, nesse processo, tal como outras na\u00e7\u00f5es, como a China, aprendeu que as reservas cambiais fiduci\u00e1rias que acumula no estrangeiro podem ser bloqueadas por decreto governamental, tornando-as praticamente in\u00fateis quando mais s\u00e3o necess\u00e1rias. Tendo isto em conta, \u00e9 dif\u00edcil imaginar que n\u00e3o acelerem os planos para continuar a diversificar-se, afastando-se dos ativos de reserva convencionais[39] \u2014 como o d\u00f3lar americano \u2014 em favor de ativos que n\u00e3o possam ser proibidos, como as criptomoedas descentralizadas, mesmo que estes n\u00e3o cumpram os habituais crit\u00e9rios de liquidez normalmente exigidos.\u00bb
<\/em><\/p>\n\n\n\nDentro ou fora?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Na maioria das vezes, a diferen\u00e7a entre dinheiro interno e externo n\u00e3o tem import\u00e2ncia para ningu\u00e9m, exceto para os te\u00f3ricos monet\u00e1rios. No entanto, o que toda a gente descobriu com a resposta do Ocidente \u00e0 invas\u00e3o russa da Ucr\u00e2nia \u00e9 que uma diferen\u00e7a cr\u00edtica entre o dinheiro interno e externo \u00e9 que o primeiro, em virtude de ser responsabilidade de outra pessoa, pode estar sujeito a san\u00e7\u00f5es (o dinheiro externo n\u00e3o pode, assumindo, \u00e9 claro, que n\u00e3o \u00e9 detido numa jurisdi\u00e7\u00e3o que procura aplicar san\u00e7\u00f5es[41]).
Tendo em conta a evolu\u00e7\u00e3o geopol\u00edtica desde a invas\u00e3o, \u00e9 prov\u00e1vel que esta distin\u00e7\u00e3o se torne cada vez mais importante. Ainda esta semana, os EUA anunciaram san\u00e7\u00f5es contra alguns funcion\u00e1rios chineses devido a \"actos repressivos\" contra \"membros de grupos \u00e9tnicos e religiosos minorit\u00e1rios\" e tamb\u00e9m afirmaram estar \"profundamente desapontados\" com a recente decis\u00e3o dos Emirados \u00c1rabes Unidos de convidar o l\u00edder s\u00edrio Bashar Assad para a sua primeira visita a um Estado \u00e1rabe desde o in\u00edcio da guerra na S\u00edria. Estamos a assistir \u00e0 elabora\u00e7\u00e3o do equivalente econ\u00f3mico das ententes cordiales[42]. De um lado, os EUA e os pa\u00edses ocidentais e, do outro, a R\u00fassia, a China e outros pa\u00edses, como os Estados do Golfo.
Alguns comentadores financeiros centraram-se nas liga\u00e7\u00f5es \u00f3bvias entre a R\u00fassia, a China e o M\u00e9dio Oriente em mat\u00e9ria de produtos de base. No entanto, existe uma outra liga\u00e7\u00e3o financeira importante - os tr\u00eas pa\u00edses acumularam reservas estrangeiras que totalizam v\u00e1rios trili\u00f5es de d\u00f3lares americanos[43]. Se estes pa\u00edses se preocuparem com o retorno do capital, por oposi\u00e7\u00e3o ao retorno do capital, \u00e0 luz das san\u00e7\u00f5es impostas \u00e0 R\u00fassia, a transfer\u00eancia destes activos (detidos pelo banco central ou pelo fundo soberano) para jurisdi\u00e7\u00f5es mais amig\u00e1veis torna-se uma escolha bastante \u00f3bvia, tal como a substitui\u00e7\u00e3o de dinheiro interno por dinheiro externo.
Como j\u00e1 foi referido, as op\u00e7\u00f5es de moeda externa s\u00e3o relativamente escassas. H\u00e1 um n\u00famero limitado de notas em circula\u00e7\u00e3o, certamente insuficiente para absorver grandes entradas de capital. O ouro \u00e9 um prov\u00e1vel benefici\u00e1rio \u00f3bvio, uma vez que tem sido a escolha de reserva durante mil\u00e9nios. No entanto, o advento da Bitcoin significa que existe outra alternativa digital sem fronteiras.
Olhando para a a\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os desde que os tanques de Putin entraram na Ucr\u00e2nia em 24 de fevereiro, os maiores ganhos de pre\u00e7os foram na Bitcoin, cujo pre\u00e7o subiu mais de 15%, o que se compara com um ganho de 7% nas ac\u00e7\u00f5es dos EUA e um aumento de 1% no pre\u00e7o do ouro. Ser\u00e1 este o in\u00edcio da pr\u00f3xima corrida de alta do pre\u00e7o do Bitcoin?<\/p>\n\n\n\nRendimento dos activos desde a invas\u00e3o russa<\/strong><\/h2>\n\n\n
![\"Fonte:](\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Asset-return-since-Russian-invasion.png\")
At\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima vez.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\nNotas de rodap\u00e9<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
[1] Uma r\u00e1pida pesquisa no Google sobre esta teoria apresenta o seguinte argumento. Satoshi em japon\u00eas traduz-se aparentemente por \"pensamento claro, perspicaz, s\u00e1bio\", enquanto Nakamoto significa \"origem central\".... Er go Central Intelligence, dado que no Jap\u00e3o o nome de fam\u00edlia vem antes do nome pr\u00f3prio. Aten\u00e7\u00e3o, esta \u00e9 uma grande toca de coelho da teoria da conspira\u00e7\u00e3o.
[2] Ver: https:\/\/nakamotoinstitute.org\/static\/docs\/bitcoin.pdf
[3] Uma solu\u00e7\u00e3o alternativa \u00e9 a cria\u00e7\u00e3o de activos criptogr\u00e1ficos garantidos pelo ouro, como o Paxos Gold. Cada token \u00e9 resgat\u00e1vel por uma on\u00e7a troy de barras de ouro guardadas em cofres pela Paxos. No entanto, requer a confian\u00e7a de que o deposit\u00e1rio tem os activos e os tornar\u00e1 resgat\u00e1veis a pedido. Ao contr\u00e1rio da Bitcoin, n\u00e3o \u00e9 uma moeda sem confian\u00e7a ou que minimiza a confian\u00e7a - ver: https:\/\/paxos.com\/paxgold\/
[4] Como veremos, Satoshi estava errado quanto a isto \u2013 ver: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/quotes\/micropayments\/?order=desc
[5] Ver: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/emails\/cryptography\/16\/
[6] Ver: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/posts\/p2pfoundation\/threads\/1\/#7
[7] Formalmente, a recompensa de minera\u00e7\u00e3o \u00e9 reduzida para metade ap\u00f3s cada 210.000 blocos serem minerados. Como a estrutura do Bitcoin garante que os blocos sejam minerados a cada 10 minutos, isso se aproxima de um intervalo de quatro anos.
[8] E vice-versa. Quanto menos pessoas a usarem, menos valiosa ela se torna. Esta carater\u00edstica \u00e9 a raz\u00e3o pela qual muitos dos opositores consideram a Bitcoin um esquema Ponzi de alta tecnologia. No entanto, como argumentei num artigo anterior sobre o Bitcoin, todo o dinheiro est\u00e1 sujeito a este efeito - a aceita\u00e7\u00e3o p\u00fablica \u00e9 a base sobre a qual todo o dinheiro assenta. Criticar o Bitcoin por esta raz\u00e3o mas manter dinheiro fiduci\u00e1rio n\u00e3o faz sentido l\u00f3gico - ver: https:\/\/blog.trakx.io\/networktheoryofmoney\/
[9] Para al\u00e9m, talvez, de um coment\u00e1rio de uma linha que negava que ele era Dorian Nakamoto, uma pessoa identificada num artigo da Newsweek como sendo Satoshi Nakamoto - ver: https:\/\/satoshi.nakamotoinstitute.org\/posts\/p2pfoundation\/threads\/1\/#14
[10] Ver: https:\/\/medium.com\/@nic__carter\/visions-of-bitcoin-4b7b7cbcd24c
[11] N\u00e3o \u00e9 de surpreender que ambos tenham sido apresentados como candidatos a Satoshi Nakamoto.
[12] Um descendente da famosa lista Chyperpunks.
[13] Ver: https:\/\/www.metzdowd.com\/pipermail\/cryptography\/2008-October\/014810.html
[14] De facto, o moderador da lista de discuss\u00e3o sobre criptografia onde Satoshi publicou pela primeira vez o seu documento de trabalho para discuss\u00e3o pediu que a discuss\u00e3o sobre a Bitcoin terminasse ap\u00f3s uma primeira vaga de coment\u00e1rios. Dificilmente um sinal de que o p\u00fablico estava a ser surpreendido - ver: https:\/\/www.metzdowd.com\/pipermail\/cryptography\/2008-November\/014867.html
[15] \u00c9 consensual que a primeira transa\u00e7\u00e3o \"real\" de Bitcoin ocorreu em 22 de maio de 2010, quando Laszlo Hanyecz pagou 10 000 Bitcoin por duas pizzas. Certamente as pizzas mais caras do mundo!
[16] Ver: https:\/\/trakx.io\/how-crypto-combat-illicit-transactions\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[17] Ver: https:\/\/www.nber.org\/papers\/w19747
[18] O soft fork Segwit de 2017 aumentou efetivamente o tamanho do bloco para 2MB (teoricamente, 4MB).
[19] Para aqueles que n\u00e3o est\u00e3o familiarizados com a minera\u00e7\u00e3o de Bitcoin, o limite de velocidade \u00e9 determinado pela dificuldade de encontrar um hash abaixo de um determinado objetivo. Esta dificuldade \u00e9 recalibrada a cada 2016 blocos para garantir que os blocos s\u00e3o extra\u00eddos aproximadamente a cada 10 minutos - ver: https:\/\/data.bitcoinity.org\/bitcoin\/block_time\/all?f=m10&t=l
[20] Na realidade, as transac\u00e7\u00f5es por segundo tendem a ser, em m\u00e9dia, de tr\u00eas a quatro - ver: https:\/\/www.blockchain.com\/charts\/transactions-per-second
[21] Um hard fork anterior ocorreu em 2013, mas n\u00e3o foi intencional e foi rapidamente identificado e resolvido - ver: https:\/\/github.com\/bitcoin\/bips\/blob\/master\/bip-0050.mediawiki
[22] Esta \u00e9 tamb\u00e9m a raz\u00e3o pela qual \u00e9 extremamente improv\u00e1vel que o limite de 21 milh\u00f5es seja alterado, embora seja tecnicamente poss\u00edvel. Aumentar o limite iria simplesmente diluir os actuais detentores de Bitcoin. \u00c9 o mesmo que pedir aos perus para votarem no Natal.
[23] Algu\u00e9m que afirma ser Satoshi Nakamoto colocou a sua obje\u00e7\u00e3o \u00e0 proposta na lista de discuss\u00e3o bitcoin-dev - ver: https:\/\/lists.linuxfoundation.org\/pipermail\/bitcoin-dev\/2015-August\/010238.html
[24] A guerra dos blocos \u00e9 um per\u00edodo fascinante na evolu\u00e7\u00e3o do Bitcoin e vale a pena ler sobre ele - ver: https:\/\/www.amazon.com\/dp\/B08YQMC2WM
[25] Ver: https:\/\/www.theguardian.com\/technology\/2021\/may\/13\/australian-man-craig-wright-who-alleges-he-created-bitcoin-takes-4bn-claim-to-london-high-court
[26] Valores corretos no momento da reda\u00e7\u00e3o. Para valores actuais - ver: https:\/\/coinmarketcap.com\/
[27] Aprofundar o tema da Lightning Network e das suas implica\u00e7\u00f5es merece um artigo completo por si s\u00f3, algo a que talvez volte no futuro \u2013 ver: https:\/\/lightning.network\/
[28] N\u00e3o me refiro \u00e0 moeda de reserva para as criptomoedas e \u00e0 base de dados partilhada program\u00e1vel porque, fora do mundo das criptomoedas, estas narrativas t\u00eam pouca relev\u00e2ncia.
[29] Lembro-me de, na altura, ter tirado uma captura de ecr\u00e3 de uma das apresenta\u00e7\u00f5es mais marcantes de sempre de uma estat\u00edstica econ\u00f3mica, cortesia da primeira p\u00e1gina do New York Times. Para obter o m\u00e1ximo impacto, n\u00e3o reduziram a escala, o que fez com que a Grande Recess\u00e3o parecesse um ciclo econ\u00f3mico normal \u2013 ver: https:\/\/digg.com\/2020\/the-new-york-times-front-page-unemployment
[30] Pensemos no Jap\u00e3o e na zona euro.
[31] A data de in\u00edcio que escolhi foi 18 de mar\u00e7o de 2020, a fim de eliminar a maior parte da queda inicial dos pre\u00e7os.
[32] A Bitcoin tinha aumentado 16 vezes o seu valor m\u00e1ximo de sempre em novembro passado.
[33] Para uma discuss\u00e3o sobre a relev\u00e2ncia dos rendimentos reais negativos sustentados dos dep\u00f3sitos detidos no sector banc\u00e1rio comercial para a Bitcoin - ver: https:\/\/blog.trakx.io\/fed-fears\/
[34] Num coment\u00e1rio recente num blogue sobre a \"associa\u00e7\u00e3o mais forte entre as criptomoedas e as ac\u00e7\u00f5es\", o FMI concluiu que
\"A nossa an\u00e1lise sugere que os criptoativos j\u00e1 n\u00e3o est\u00e3o \u00e0 margem do sistema financeiro. Dada a sua volatilidade e avalia\u00e7\u00f5es relativamente elevadas, o seu maior co-movimento poder\u00e1 em breve representar riscos para a estabilidade financeira, especialmente em pa\u00edses com uma ado\u00e7\u00e3o generalizada de criptografia. Portanto, \u00e9 hora de adotar um quadro regulamentar global abrangente e coordenado para orientar a regulamenta\u00e7\u00e3o e supervis\u00e3o nacionais e mitigar os riscos de estabilidade financeira decorrentes do ecossistema criptogr\u00e1fico.<\/em>
Como j\u00e1 afirmei em artigos anteriores, os reguladores est\u00e3o a vir atr\u00e1s das criptomoedas. N\u00e3o tenha d\u00favidas disso - veja: https:\/\/blogs.imf.org\/2022\/01\/11\/crypto-prices-move-more-in-sync-with-stocks-posing-new-risks\/ e https:\/\/trakx.io\/how-crypto-combat-illicit-transactions\/<\/a>
[35] Um ativo de ref\u00fagio \u00e9 um ativo que deve manter, ou mesmo aumentar, o seu valor em per\u00edodos de turbul\u00eancia do mercado. \u00c9 o melhor ve\u00edculo de reserva de valor.
[36] A an\u00e1lise estat\u00edstica do glass node indica que a probabilidade de uma Bitcoin ser utilizada numa transa\u00e7\u00e3o diminui acentuadamente ap\u00f3s 155 dias de inatividade, bem dentro da janela de 365 dias utilizada aqui para definir os detentores de longo prazo - ver: https:\/\/academy.glassnode.com\/supply\/long-and-short-term-holder-supply\/supply-held-by-long-and-short-term-holders
[37] Uma velha piada do mercado: uma transa\u00e7\u00e3o a longo prazo \u00e9 apenas uma transa\u00e7\u00e3o a curto prazo que correu mal.
[38] Ver: https:\/\/trakx.io\/impact-of-geopolitics-and-regulatory-push-on-crypto\/<\/a>
[39] Putin acaba de anunciar que procurar\u00e1 obter pagamentos em rublos para o g\u00e1s vendido a pa\u00edses \"hostis\" - ver: https:\/\/www.reuters.com\/business\/energy\/putin-says-russia-will-start-selling-gas-unfriendly-countries-roubles-2022-03-23\/ e, mais pertinente para a Bitcoin, o presidente do comit\u00e9 de energia do Congresso russo indicou que estaria aberto a aceitar a Bitcoin para as suas exporta\u00e7\u00f5es de recursos naturais - ver: https:\/\/bitcoinmagazine.com\/markets\/russia-open-to-sell-gas-for-bitcoin
[40] Ver: https:\/\/trakx.io\/cbdcs-crypto-killers-part-1\/<\/a>
[41] Os recentes coment\u00e1rios do Ministro dos Neg\u00f3cios Estrangeiros russo, Lavrov, sugerem que o regime de Putin n\u00e3o esperava san\u00e7\u00f5es t\u00e3o generalizadas, especialmente as medidas aplicadas \u00e0s reservas externas do banco central russo - ver: https:\/\/www.politico.eu\/article\/lavrov-admits-no-one-could-have-predicted-scale-of-western-sanctions\/
[42] A Entente Cordiale foi um acordo entre a Gr\u00e3-Bretanha e a Fran\u00e7a, assinado em 8 de abril de 1904, em resposta \u00e0 amea\u00e7a da Alemanha. Uma d\u00e9cada mais tarde eclodiu a Primeira Guerra Mundial. O papel destas alian\u00e7as internas como catalisador da guerra \u00e9 uma das quest\u00f5es favoritas dos professores de hist\u00f3ria.
[43] N\u00e3o pretendo com isto dizer que estes activos s\u00e3o apenas detidos em activos denominados em d\u00f3lares americanos, estou apenas a utilizar o d\u00f3lar americano como unidade de conta.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"