- \n
- A regulamenta\u00e7\u00e3o governamental no espa\u00e7o criptogr\u00e1fico dever\u00e1 aumentar acentuadamente nos pr\u00f3ximos anos - \u00e9 inevit\u00e1vel.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Al\u00e9m disso, as moedas digitais do banco central (CBDC), vers\u00f5es p\u00fablicas da moeda eletr\u00f3nica atualmente em desenvolvimento por v\u00e1rios pa\u00edses em todo o mundo, est\u00e3o a chegar. \u00c9 uma quest\u00e3o de quando, n\u00e3o de se.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Muitos entusiastas da criptografia est\u00e3o profundamente preocupados com estes desenvolvimentos. Estas preocupa\u00e7\u00f5es s\u00e3o descabidas. A regulamenta\u00e7\u00e3o deve ser acolhida com entusiasmo e n\u00e3o temida, mas por raz\u00f5es que talvez nunca tenha encontrado antes.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- De facto, a regulamenta\u00e7\u00e3o governamental e os CBDCs podem vir a ser o catalisador que levar\u00e1 os cripto-anarquistas ao seu sonho de utopia tecnol\u00f3gica, h\u00e1 muito esperado, em que o dinheiro \u00e9 (em grande parte) libertado da servid\u00e3o do governo.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
Envolvimento do Governo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
A regulamenta\u00e7\u00e3o, tanto a que \u00e9 proposta como a que \u00e9 anunciada, est\u00e1 a chegar a todo o vapor. De facto, muitas vezes \u00e9 dif\u00edcil acompanhar o ritmo dos an\u00fancios. As preocupa\u00e7\u00f5es sobre a utiliza\u00e7\u00e3o de criptomoedas para evitar san\u00e7\u00f5es por parte da R\u00fassia e\/ou a sua utiliza\u00e7\u00e3o para facilitar o com\u00e9rcio com outros pa\u00edses da UE est\u00e3o a aumentar. personae non gratae<\/em> em todo o mundo \u00e9 apenas o mais recente acelerador da aplica\u00e7\u00e3o da regulamenta\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Para os defensores das criptomoedas e da privacidade, o crescente envolvimento do governo no mundo das criptomoedas \u00e9 inequivocamente mau. Est\u00e1 completamente em contradi\u00e7\u00e3o com a raz\u00e3o pela qual as criptomoedas foram concebidas, ou seja, uma nova forma de dinheiro digital privado e, por privado, quero dizer em ambos os sentidos da palavra. Ou seja, as entidades p\u00fablicas (governos) n\u00e3o as emitem nem s\u00e3o capazes de acompanhar as transac\u00e7\u00f5es financeiras ao n\u00edvel do indiv\u00edduo, porque o pseudo-anonimato proporciona um certo grau de privacidade.<\/p>\n\n\n\n
O pior de tudo, na perspetiva deles, s\u00e3o as moedas digitais dos bancos centrais (CBDCs), vers\u00f5es p\u00fablicas de moeda eletr\u00f3nica atualmente em desenvolvimento por v\u00e1rios pa\u00edses em todo o mundo. Quando forem amplamente introduzidas \u2014 provavelmente nos pr\u00f3ximos anos \u2014, dar\u00e3o aos governos um controlo sobre o dinheiro de uma forma que nunca antes foi poss\u00edvel. N\u00e3o s\u00f3 o governo ser\u00e1 respons\u00e1vel pela emiss\u00e3o e distribui\u00e7\u00e3o de moeda digital ao setor privado n\u00e3o banc\u00e1rio (com o banco central a atuar como seu agente), como tamb\u00e9m ter\u00e1 a capacidade de rastrear e monitorizar todas as transa\u00e7\u00f5es financeiras.<\/p>\n\n\n\n
A privacidade financeira ser\u00e1 uma coisa do passado. N\u00e3o \u00e9 preciso ser Edward Snowden para achar esta perspetiva assustadora e muitos f\u00e3s das criptomoedas s\u00e3o veementemente contra a sua introdu\u00e7\u00e3o, mas para os planeadores centrais s\u00e3o um sonho tornado realidade.<\/p>\n\n\n\n
Esta n\u00e3o \u00e9 a \u00fanica raz\u00e3o pela qual estou plenamente convencido de que os CBDC ser\u00e3o amplamente introduzidos. Numa sociedade totalmente sem numer\u00e1rio, que \u00e9 claramente a dire\u00e7\u00e3o a seguir na maioria dos pa\u00edses, sem uma forma p\u00fablica de moeda digital, o banco central seria incapaz de fornecer uma \u00e2ncora monet\u00e1ria ao sistema financeiro. Isto compromete um dos seus principais objectivos, a manuten\u00e7\u00e3o da estabilidade financeira.<\/p>\n\n\n\n
A raz\u00e3o para tal \u00e9 relativamente simples. Atualmente, a \u00fanica moeda que pode ser detida em formato digital pelo sector privado n\u00e3o banc\u00e1rio - \u00e0 exce\u00e7\u00e3o das criptomoedas - s\u00e3o os dep\u00f3sitos no sistema banc\u00e1rio comercial. Estes dep\u00f3sitos s\u00e3o moeda de cria\u00e7\u00e3o privada, mas s\u00e3o considerados substitutos perfeitos da moeda p\u00fablica devido \u00e0 possibilidade de os depositantes converterem os seus saldos em notas e moedas \u00e0 paridade, mediante pedido. Se as notas e moedas deixarem de ser amplamente aceites pelos fornecedores de bens e servi\u00e7os, ou seja, se a sociedade n\u00e3o tiver dinheiro, esta convers\u00e3o torna-se discut\u00edvel. O emissor p\u00fablico - o banco central - deixaria de poder garantir a paridade entre a moeda p\u00fablica e os dep\u00f3sitos de bancos comerciais de emiss\u00e3o privada. Em suma, apesar de as notas e moedas representarem uma parte cada vez menor do panorama dos pagamentos financeiros, constituem a pr\u00f3pria base em que assentam os sistemas monet\u00e1rios modernos. <\/p>\n\n\n\n
Resumindo, as entidades reguladoras est\u00e3o a tomar medidas contra as criptomoedas emitidas pelo setor privado e as CBDCs ser\u00e3o implementadas num futuro n\u00e3o muito distante. Trata-se de algo que a comunidade das criptomoedas n\u00e3o pode ignorar. E embora, como mencionado, muitos estejam preocupados \u2014 ou mesmo receosos \u2014 com tais desenvolvimentos, na verdade isto deve ser visto como uma tend\u00eancia positiva e acolhido com agrado, mesmo pelos criptoanarquistas mais convictos (por mais estranho que isso possa parecer).<\/p>\n\n\n\n
Deixem-me explicar.<\/p>\n\n\n\n
Crescimento semelhante ao da Internet<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
O Bitcoin \u2013 a primeira criptomoeda do mundo \u2013 surgiu h\u00e1 pouco mais de 13 anos e, desde ent\u00e3o, o valor agregado das criptomoedas ascendeu a cerca de $2tr, mais ou menos. Embora n\u00e3o seja poss\u00edvel medir diretamente a propriedade a partir dos endere\u00e7os das carteiras por raz\u00f5es \u00f3bvias (pseudoanonimato), os inqu\u00e9ritos sugerem que at\u00e9 300 milh\u00f5es de pessoas possuem criptomoedas, o que corresponde a aproximadamente 3% da popula\u00e7\u00e3o mundial. Este ritmo de ado\u00e7\u00e3o \u00e9 r\u00e1pido, at\u00e9 ligeiramente mais r\u00e1pido do que a taxa de ado\u00e7\u00e3o da Internet h\u00e1 15 anos \u2013 ver gr\u00e1fico \u2013, algo amplamente divulgado nos c\u00edrculos das criptomoedas. Partindo do princ\u00edpio de que esta rela\u00e7\u00e3o se mant\u00e9m, a posse de criptomoedas dever\u00e1 atingir a marca de mil milh\u00f5es nos pr\u00f3ximos anos. Isso seria uma grande conquista.<\/p>\n\n\n\n
Ado\u00e7\u00e3o da Internet vs. ado\u00e7\u00e3o de criptomoedas<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"Fonte:](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/road_1.jpg\")
Fonte: Banco Mundial e Crypto.com<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n Curva de ado\u00e7\u00e3o das criptomoedas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Qualquer pessoa que j\u00e1 tenha trabalhado numa start-up, na \u00e1rea do marketing ou que j\u00e1 tenha analisado a forma como a tecnologia \u00e9 adotada estar\u00e1 familiarizada com a curva de ado\u00e7\u00e3o de produtos\/tecnologias. Normalmente, esta \u00e9 representada como uma curva em forma de sino \u2013 ver abaixo. Os inovadores s\u00e3o o primeiro grupo de utilizadores (\u00abUau, brinquedo novo e brilhante!<\/em>\"), depois v\u00eam os primeiros utilizadores (\"Isto \u00e9 fixe. D\u00e1 c\u00e1!<\/em>\"), seguido da maioria inicial (\"Ok. Parece funcionar, vou tentar agora.<\/em>\"), a maioria tardia (\"Mais vale prevenir e atrasar.<\/em>\") e, finalmente, os retardat\u00e1rios (\"O que \u00e9 esta coisa da interweb de que estou sempre a ouvir falar?<\/em>\").<\/p>\n\n\n\n
Curva estilizada de ado\u00e7\u00e3o de tecnologia<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"Fonte:](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Stylized-Technology-Adoption-curve.png\")
Fonte: Autor<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n \u00c9 evidente que as criptomoedas j\u00e1 ultrapassaram a fase dos inovadores entusiastas da tecnologia. De facto, tal como discutido num artigo recente sobre a evolu\u00e7\u00e3o das narrativas do Bitcoin, a narrativa da \u00abprova de conceito\u00bb foi perdendo for\u00e7a no final de 2014\/15. Desde ent\u00e3o, a narrativa predominante para o Bitcoin, pelo menos, \u00e9 a de um ouro resistente \u00e0 censura, o que constitui, em grande medida, uma narrativa \u00abvision\u00e1ria\u00bb \u2014 uma caracter\u00edstica dos primeiros utilizadores.<\/p>\n\n\n\n
Perante isto, e em combina\u00e7\u00e3o com toda a conversa sobre a iminente institucionaliza\u00e7\u00e3o do investimento em criptomoedas, o melhor palpite sobre a posi\u00e7\u00e3o das criptomoedas na curva de ado\u00e7\u00e3o de produtos \u00e9 o <\/em>limiar entre os primeiros a adotar e a maioria inicial.<\/p>\n\n\n\n
Ao transitar para a fase seguinte da curva de ado\u00e7\u00e3o, que \u00e9 o que os comentadores geralmente querem dizer quando utilizam a express\u00e3o \"tornar-se mainstream\", o sector das criptomoedas ter\u00e1 de apelar ao grupo da maioria inicial. Para que isso aconte\u00e7a, alguns obst\u00e1culos ter\u00e3o de ser ultrapassados, mas quais?<\/p>\n\n\n\n
Impedimentos \u00e0 ado\u00e7\u00e3o<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
De acordo com um inqu\u00e9rito recente da Natixis Investment Managers, as principais raz\u00f5es apontadas pelos seleccionadores de fundos de investimento para n\u00e3o recomendarem o investimento em criptomoedas foram a necessidade de uma melhor regulamenta\u00e7\u00e3o (82%), mais transpar\u00eancia (82%) e maior educa\u00e7\u00e3o (65%). Outros inqu\u00e9ritos que analisam a utiliza\u00e7\u00e3o de criptomoedas entre o p\u00fablico em geral apresentam resultados semelhantes. Em termos leigos, as criptomoedas precisam de se tornar menos \"assustadoras\".<\/p>\n\n\n\n
Tal como os resultados dos inqu\u00e9ritos sugerem, a regulamenta\u00e7\u00e3o governamental tem um papel a desempenhar. A verdade \u00e9 que as pessoas, especialmente os pragm\u00e1ticos e os conservadores das maiorias iniciais e finais, sentem-se mais confort\u00e1veis a investir em algo que \u00e9 supervisionado pelo governo. Esta \u00e9 uma das raz\u00f5es pelas quais o sector financeiro tradicional \u00e9 regulamentado - a maioria das pessoas assim o exige. A regulamenta\u00e7\u00e3o traz consigo a perce\u00e7\u00e3o de legitimidade.<\/p>\n\n\n\n
O aumento da regulamenta\u00e7\u00e3o governamental tornar\u00e1 as criptomoedas menos \"assustadoras\" para estas maiorias, mas \u00e9 apenas uma condi\u00e7\u00e3o necess\u00e1ria e n\u00e3o suficiente para uma maior ado\u00e7\u00e3o das criptomoedas. Tamb\u00e9m \u00e9 necess\u00e1rio que haja um incentivo para que um maior n\u00famero de pessoas queira ter criptomoedas em vez de moeda fiduci\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n
Numa nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior, descrevi em linhas gerais o que \u00e9 este incentivo. Essencialmente, decorre do facto de, em todo o mundo, as pol\u00edticas monet\u00e1rias e or\u00e7amentais serem atualmente \"extremas\" e de o seu regresso \u00e0s normas hist\u00f3ricas exigir taxas de juro reais negativas sustentadas, o que<\/p>\n\n\n\n
\"... encorajar o interesse p\u00fablico cont\u00ednuo e os fluxos de dinheiro para as criptomoedas, porque o poder de compra da moeda fiduci\u00e1ria continuar\u00e1 a diminuir de forma constante.\"<\/em><\/p>\n\n\n\n
Combinado com o aumento da perce\u00e7\u00e3o de seguran\u00e7a, como resultado de uma maior regulamenta\u00e7\u00e3o, este ser\u00e1 um motor potencialmente poderoso para trazer a maioria inicial e, eventualmente, a maioria tardia, para a criptografia.<\/p>\n\n\n\n
Obviamente, os cripto-anarquistas n\u00e3o t\u00eam objec\u00e7\u00f5es ao aumento da cripto-ado\u00e7\u00e3o. \u00c9, afinal, a \u00fanica maneira de alcan\u00e7ar a t\u00e3o esperada utopia tecnol\u00f3gica. A sua obje\u00e7\u00e3o \u00e9 que, se o aumento da regulamenta\u00e7\u00e3o das criptomoedas for a causa disso, o dinheiro poder\u00e1 nunca ser capaz de se libertar da escravid\u00e3o do governo. \u00c9 aqui que est\u00e3o errados.<\/p>\n\n\n\n
N\u00e3o se trata de brincadeira<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Uma das curvas mais famosas em economia \u00e9 a curva de Laffer, que define a rela\u00e7\u00e3o entre as taxas de imposto e as receitas fiscais. Trata-se, essencialmente, de um modelo de envolvimento do governo na economia atrav\u00e9s do sistema fiscal. Como mostra o gr\u00e1fico abaixo, a curva de Laffer tem uma forma de corcunda.
Curva de Laffer<\/strong><\/p>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/road_2.jpg\")
Fonte: Investopedia<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n Come\u00e7ando no canto inferior esquerdo do gr\u00e1fico, quando tanto as taxas de imposto como as receitas fiscais est\u00e3o pr\u00f3ximas de zero, o aumento da taxa de imposto gera receitas fiscais mais elevadas para o Estado. Esta rela\u00e7\u00e3o positiva mant\u00e9m-se at\u00e9 que a taxa de imposto atinja um ponto de viragem, indicado no gr\u00e1fico como ponto T*. Para al\u00e9m deste ponto, novos aumentos da taxa de imposto resultam, na verdade, em receitas fiscais mais baixas. A intui\u00e7\u00e3o subjacente a esta mudan\u00e7a \u00e9 que, quando as taxas de imposto s\u00e3o percebidas pelo p\u00fablico como demasiado elevadas ou onerosas (ou seja, acima do n\u00edvel definido por T*), as pessoas ou intensificam as medidas de evas\u00e3o fiscal, como a subdeclara\u00e7\u00e3o de rendimentos, e\/ou sentem-se desmotivadas para realizar trabalho adicional sujeito a tributa\u00e7\u00e3o. Afinal, ningu\u00e9m vai trabalhar se a taxa de imposto for 100% \u2014 de que serviria?<\/p>\n\n\n\n
Para os economistas, a utilidade da Curva de Laffer reside no facto de fornecer um quadro para pensar qual deve ser o n\u00edvel \u00f3timo de tributa\u00e7\u00e3o numa economia. Mas o que \u00e9 importante reconhecer \u00e9 que, embora os governos possam fixar a taxa de imposto a qualquer n\u00edvel que desejem, T* n\u00e3o \u00e9 determinado por eles. \u00c9, em vez disso, determinado pelas prefer\u00eancias do p\u00fablico em geral. A forma de corcunda surge porque a sociedade como um todo s\u00f3 tolera o envolvimento do governo (atrav\u00e9s do sistema fiscal, neste caso) at\u00e9 um certo n\u00edvel antes de provocar uma mudan\u00e7a de comportamento.<\/p>\n\n\n\n
O que \u00e9 que isto tem a ver com as criptomoedas? Na minha opini\u00e3o, tudo. Uma quantidade modesta de regulamenta\u00e7\u00e3o governamental deve ser boa para a ado\u00e7\u00e3o de criptomoedas, pelas raz\u00f5es acima mencionadas, tal como taxas de imposto modestas s\u00e3o boas para aumentar as receitas do governo. No entanto, tal como acontece com a curva de Laffer, existe um certo n\u00edvel de envolvimento do governo na criptografia em que a sociedade o considerar\u00e1 demasiado elevado ou oneroso. Os CBDC, por exemplo, poderiam facilmente revelar-se um passo demasiado longo. O direito \u00e0 privacidade \u00e9 um direito fundamental consagrado na Declara\u00e7\u00e3o dos Direitos do Homem das Na\u00e7\u00f5es Unidas (artigo 12.\u00ba) e muito poucas pessoas, diria eu, est\u00e3o dispostas a abdicar do seu direito \u00e0 privacidade financeira, se tal for evit\u00e1vel, e podem evit\u00e1-lo.<\/p>\n\n\n\n
Limites do regulamento<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Quando os \u00f3rg\u00e3os governamentais implementam a regulamenta\u00e7\u00e3o de criptografia, o alvo \u00e9 quase exclusivamente a rampa on-off onde ocorre a convers\u00e3o entre fiat e criptografia. Isso n\u00e3o \u00e9 acidental, \u00e9 pr\u00e1tico porque o \u00fanico lugar onde a regulamenta\u00e7\u00e3o pode realmente \"morder\" \u00e9 onde a criptografia toca as finan\u00e7as tradicionais.<\/p>\n\n\n\n
Sob a amea\u00e7a de serem exclu\u00eddas do sistema financeiro tradicional, os governos podem impor regulamenta\u00e7\u00f5es \u2014 tais como KYC, AML ou as chamadas \u00abregras de viagem\u00bb \u2014 \u00e0s plataformas de c\u00e2mbio que oferecem a convers\u00e3o de criptomoedas para moeda fiduci\u00e1ria e vice-versa. Podem tamb\u00e9m regulamentar as criptomoedas cuja valoriza\u00e7\u00e3o \u00e9 referenciada em moeda fiduci\u00e1ria, nomeadamente as stablecoins lastreadas em moeda fiduci\u00e1ria, bloqueando o acesso aos ativos subjacentes detidos em institui\u00e7\u00f5es financeiras tradicionais.<\/p>\n\n\n\n
As criptomoedas que n\u00e3o tocam o sistema financeiro tradicional de forma alguma est\u00e3o essencialmente fora do alcance dos reguladores. Esta \u00e9 uma das raz\u00f5es pelas quais a recente regulamenta\u00e7\u00e3o de criptografia do Reino Unido sobre stablecoins excluiu intencionalmente stablecoins de algoritmos, que n\u00e3o precisam ser apoiados por participa\u00e7\u00f5es em ativos fiduci\u00e1rios e, portanto, s\u00e3o capazes de permanecer (teoricamente, pelo menos) segregados do sistema financeiro tradicional. \u00c9 tamb\u00e9m por isso que o Departamento do Tesouro dos EUA, que publicou em conjunto um livro branco sobre as stablecoins em novembro, se centrou quase exclusivamente nas stablecoins apoiadas em fiat; as stablecoins algor\u00edtmicas quase n\u00e3o foram mencionadas. A omiss\u00e3o das stablecoins algor\u00edtmicas \u00e9 uma admiss\u00e3o impl\u00edcita por parte dos governos de que existe um limite para as actividades criptogr\u00e1ficas que podem ser regulamentadas.<\/p>\n\n\n\n
As implica\u00e7\u00f5es deste facto s\u00e3o significativas. Significa que os governos nunca poder\u00e3o proibir a deten\u00e7\u00e3o ou transa\u00e7\u00e3o de todas as criptomoedas, apenas de algumas. Por conseguinte, tamb\u00e9m significa que as pessoas poder\u00e3o, se assim o desejarem, manter as suas criptomoedas protegidas do governo. A convers\u00e3o dessas criptomoedas em moeda fiduci\u00e1ria ser\u00e1 imposs\u00edvel e as transac\u00e7\u00f5es com elas em bolsas centralizadas que permitam a qualquer dos seus utilizadores converter-se em moeda fiduci\u00e1ria estar\u00e3o fora dos limites, mas \u00e9 poss\u00edvel.<\/p>\n\n\n\n
Uma vers\u00e3o criptogr\u00e1fica da curva de Laffer<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Substituindo a regulamenta\u00e7\u00e3o por taxas de imposto e a atividade de rampa on-off (o ponto focal da regulamenta\u00e7\u00e3o) por receitas fiscais, podemos fazer uma analogia com a Curva de Laffer para as criptomoedas - ver abaixo. A partir de n\u00edveis baixos, o aumento da regulamenta\u00e7\u00e3o \u00e9 positivo para a ado\u00e7\u00e3o de criptomoedas, como mencionado. Isto gera uma atividade crescente de rampa on-off \u00e0 medida que as pessoas convertem fiat em cripto. Durante esta fase de acumula\u00e7\u00e3o, as participa\u00e7\u00f5es em criptomoedas privadas aumentam (a linha azul escura - RHS).<\/p>\n\n\n\n
Chamemos a R* o ponto de inflex\u00e3o da regulamenta\u00e7\u00e3o (equivalente a T* na Curva de Laffer). Para al\u00e9m deste ponto, o aumento da regulamenta\u00e7\u00e3o resulta no decl\u00ednio da atividade de rampa on-off, uma vez que as pessoas s\u00e3o desencorajadas de mudar entre fiat e cripto devido ao aumento da carga burocr\u00e1tica da realiza\u00e7\u00e3o de tais transac\u00e7\u00f5es. As participa\u00e7\u00f5es em criptomoedas privadas continuam a aumentar, mas a um ritmo mais lento, acabando por atingir um patamar. (NB: A atividade na rampa de lan\u00e7amento \u00e9 uma vari\u00e1vel de fluxo, a deten\u00e7\u00e3o de criptomoedas \u00e9 uma vari\u00e1vel de stock).<\/p>\n\n\n\n
Rela\u00e7\u00e3o estilizada entre regula\u00e7\u00e3o e utiliza\u00e7\u00e3o de criptomoedas<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"Fonte:](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Global-Crypto-Regulation.png\")
Fonte: Autor<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n
Confrontados com um forte aumento da capitaliza\u00e7\u00e3o bolsista das criptomoedas, ironicamente facilitado por uma maior regulamenta\u00e7\u00e3o, e com necessidades de financiamento significativas devido aos elevados n\u00edveis de endividamento, n\u00e3o \u00e9 dif\u00edcil imaginar um cen\u00e1rio em que os governos se preocupem cada vez mais com o desafio que as criptomoedas representam. A sua resposta mais prov\u00e1vel ser\u00e1 mais, e n\u00e3o menos, regulamenta\u00e7\u00e3o, numa tentativa de sustentar a procura de moedas fiduci\u00e1rias.<\/p>\n\n\n\nEm extremos<\/em> o governo poderia fechar a rampa de acesso (equivalente \u00e0 taxa de imposto 100% na Curva de Laffer). Isto cortaria a liga\u00e7\u00e3o entre as moedas fiduci\u00e1rias e as criptomoedas. Para todos os efeitos, as criptomoedas fora do alcance dos reguladores ficar\u00e3o efetivamente fechadas no ciberespa\u00e7o.<\/p>\n\n\n\n
Uma a\u00e7\u00e3o t\u00e3o draconiana pode parecer eficaz, mas isso n\u00e3o \u00e9 de todo certo, pelo simples facto de os governos n\u00e3o poderem ditar o que as pessoas consideram ser dinheiro. N\u00e3o \u00e9 esse o seu mandato. As prefer\u00eancias da sociedade determinam o que \u00e9 dinheiro, como reconheceu o antigo governador do Banco de Inglaterra, Carney, que, num discurso proferido em 2021 no BIS, observou<\/p>\n\n\n\n
\"Quando se trata de dinheiro, o consentimento e a confian\u00e7a do p\u00fablico devem ser cultivados e mantidos continuamente.\"<\/em><\/p>\n\n\n\n
\u00c9 verdade que a legisla\u00e7\u00e3o governamental obriga as pessoas a efectuarem pagamentos de impostos em moeda fiduci\u00e1ria, coagindo-as essencialmente a terem de possuir alguma moeda fiduci\u00e1ria, mas \u00e9 s\u00f3 isso. A perda de privacidade, devido \u00e0 introdu\u00e7\u00e3o de CBDCs, e a eros\u00e3o do poder de compra, devido \u00e0s taxas de juro reais negativas, far\u00e3o com que a confian\u00e7a do p\u00fablico nas moedas fiduci\u00e1rias seja severamente testada. Em contrapartida, a infraestrutura tecnol\u00f3gica associada \u00e0s criptomoedas tornar-se-\u00e1 cada vez mais familiar, o que diminuir\u00e1 o seu \"car\u00e1cter assustador\".<\/p>\n\n\n\n
Os c\u00e9pticos da criptomoeda (os retardat\u00e1rios na curva de ado\u00e7\u00e3o da produ\u00e7\u00e3o) argumentar\u00e3o, sem d\u00favida, que as criptomoedas privadas nunca ser\u00e3o capazes de suplantar as formas p\u00fablicas de dinheiro num grau significativo, mesmo que ofere\u00e7am uma melhor reserva de valor, porque n\u00e3o s\u00e3o capazes de satisfazer as outras duas fun\u00e7\u00f5es pr\u00e9vias do dinheiro, nomeadamente o meio de troca ou a unidade de conta.<\/p>\n\n\n\n
No entanto, est\u00e1 a ser feito um grande esfor\u00e7o para aumentar a escalabilidade das criptomoedas, quer mudando para protocolos de consenso mais eficientes, quer sobrepondo protocolos de pagamento de n\u00edvel 2 como o Lightning na cadeia de blocos Bitcoin. Estes esfor\u00e7os refor\u00e7am a capacidade das criptomoedas para actuarem como meio de troca.<\/p>\n\n\n\n
Quanto ao pr\u00e9-requisito da unidade de conta, pense no seguinte. Se os governos carregarem no \"bot\u00e3o nuclear\" das criptomoedas e bloquearem a rampa de acesso, a \u00fanica forma de as pessoas poderem ter acesso a elas ser\u00e1 trocando bens ou servi\u00e7os por elas. Para que possam ser utilizadas como unidade de conta, \u00e9 necess\u00e1rio apenas um pequeno salto mental, por exemplo: \"Eu pinto a tua casa por tr\u00eas ETH\"<\/em>.<\/p>\n\n\n\n
Dar amor aos Regs<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
As moedas fiduci\u00e1rias continuar\u00e3o a existir porque os governos ter\u00e3o sempre necessidade de aumentar os impostos, mas n\u00e3o h\u00e1 raz\u00e3o para que a popula\u00e7\u00e3o tenha de as utilizar exclusivamente, ou mesmo para a maioria das suas transac\u00e7\u00f5es financeiras. Se os governos n\u00e3o podem proibir as criptomoedas e n\u00e3o podem ditar o que a sociedade considera dinheiro, n\u00e3o h\u00e1 muito que possam fazer para impedir que as criptomoedas sejam amplamente utilizadas, especialmente se oferecerem maior privacidade e uma melhor reserva de valor do que a moeda fiduci\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n
Na medida em que as medidas governamentais, sob a forma de um aumento da regulamenta\u00e7\u00e3o e da introdu\u00e7\u00e3o de CBDCs, incentivem \u2014 ou mesmo acelerem \u2014 uma maior ado\u00e7\u00e3o das criptomoedas, devem ser vistas como catalisadores para que os criptoanarquistas concretizem o seu sonho, h\u00e1 muito acalentado, de uma utopia tecnol\u00f3gica em que o dinheiro esteja (em grande parte) livre do jugo governamental.<\/p>\n\n\n\n
Por isso, talvez seja mesmo altura de deixar de recear a regulamenta\u00e7\u00e3o governamental das criptomoedas e aprender a ador\u00e1-las.<\/p>\n\n\n\n
At\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima vez.<\/p>\n\n\n\n
Ryan Shea, economista de criptomoedas na Trakx<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n[1] No sentido em que a cadeia de blocos permite que os endere\u00e7os das carteiras sejam rastreados, mas n\u00e3o t\u00eam de ser associados a informa\u00e7\u00f5es pessoalmente identific\u00e1veis, como acontece com uma conta detida no sistema banc\u00e1rio comercial.<\/p>\n\n\n\n
[2] Refiro-me a quando e n\u00e3o a se, por raz\u00f5es que irei referir em breve.<\/p>\n\n\n\n
[A maior parte da emiss\u00e3o e distribui\u00e7\u00e3o de moeda \u00e9 atualmente feita atrav\u00e9s de bancos comerciais privados.<\/p>\n\n\n\n
[Isto aplicar-se-\u00e1 mesmo que os governos n\u00e3o adoptem a tecnologia blockchain, mantendo o modelo de base de dados centralizada existente. NB: Do ponto de vista da vigil\u00e2ncia, as notas e moedas, atualmente a \u00fanica forma de dinheiro p\u00fablico que a popula\u00e7\u00e3o n\u00e3o banc\u00e1ria pode deter, s\u00e3o terr\u00edveis, pois permitem que as transac\u00e7\u00f5es sejam realizadas de forma completamente an\u00f3nima. \u00c9 por isso que os governos exigem informa\u00e7\u00f5es adicionais de identifica\u00e7\u00e3o pessoal para as grandes transac\u00e7\u00f5es em numer\u00e1rio ou pro\u00edbem-nas completamente.<\/p>\n\n\n\n
[5] Algo que j\u00e1 mencionei anteriormente \u2013 ver: https:\/\/trakx.io\/how-crypto-combat-illicit-transactions\/<\/a> e https:\/\/trakx.io\/impact-of-geopolitics-and-regulatory-push-on-crypto\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[6] Ver: https:\/\/coinmarketcap.com\/<\/p>\n\n\n\n
[7] Ver: https:\/\/triple-a.io\/crypto-ownership\/<\/p>\n\n\n\n
[8] O meu pai \u00e9 um excelente exemplo.<\/p>\n\n\n\n
[9] Ver: https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[10] A prova de conceito refere-se ao facto de a comunidade tecnol\u00f3gica ter experimentado o c\u00f3digo e os protocolos da Bitcoin para ver se funcionavam como esperado.<\/p>\n\n\n\n
[11] Vision\u00e1rio no sentido em que esta narrativa tende a ser mais favorecida pelos proponentes que v\u00eaem a Bitcoin como superior ao atual sistema fiduci\u00e1rio e, por conseguinte, como um sucessor digno.<\/p>\n\n\n\n
[12] Larry Fink, CEO da Black Rock, o maior gestor de activos do mundo, declarou recentemente que estava a estudar as moedas digitais e as suas tecnologias subjacentes devido ao interesse crescente dos seus clientes - ver: https:\/\/www.blackrock.com\/corporate\/investor-relations\/larry-fink-chairmans-letter<\/p>\n\n\n\n
[13] Em marketing, isto \u00e9 conhecido como o abismo.<\/p>\n\n\n\n
[14] O inqu\u00e9rito abrangeu 141 executivos do setor de investimentos dos EUA que gerem $2,7tr em ativos de clientes \u2013 ver: https:\/\/www.im.natixis.com\/uk\/research\/2022-fund-selector-outlook<\/p>\n\n\n\n
[15] Ver: https:\/\/www.ziglu.io\/uk-crypto-report-2021.pdf<\/p>\n\n\n\n
[16] Dever\u00e1 tamb\u00e9m contribuir muito para desestigmatizar as criptomoedas como um ref\u00fagio seguro para os criminosos, uma narrativa que j\u00e1 ultrapassou h\u00e1 muito o seu prazo de validade, mas que continua a ser perpetuada , algo que abordei num artigo recente - ver: https:\/\/trakx.io\/how-crypto-combat-illicit-transactions\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[17] Ver: https:\/\/trakx.io\/cryptocurrencies-store-of-value\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[18] Estou a ser otimista \u2013 este \u00e9 o melhor cen\u00e1rio poss\u00edvel. Se n\u00e3o se conseguir repor as pol\u00edticas fiscal e monet\u00e1ria em par\u00e2metros mais normais, aumenta o risco de uma acelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o, possivelmente de hiperinfla\u00e7\u00e3o, ou de uma depress\u00e3o deflacion\u00e1ria devastadora.<\/p>\n\n\n\n
[19] O artigo intitulava-se Fed Fears. Al\u00e9m de delinear o incentivo mencionado acima, tamb\u00e9m expliquei por que sinais mais hawkish emanados do Fed prejudicariam os pre\u00e7os das criptomoedas, mas apenas no curto prazo. Para quem estiver submerso em posi\u00e7\u00f5es longas em criptomoedas, sugiro que leiam o artigo - ele dar-lhes-\u00e1 algum apoio.<\/p>\n\n\n\n
[20] Nome dado em homenagem ao economista Art Laffer, embora o conceito tenha sido reconhecido s\u00e9culos antes.<\/p>\n\n\n\n
[21] Os economistas adoram curvas que t\u00eam m\u00ednimos e m\u00e1ximos. Utilizar a diferencia\u00e7\u00e3o matem\u00e1tica para obter resultados significa que os economistas podem ultrapassar a sua inveja da f\u00edsica fingindo ser uma ci\u00eancia dura.<\/p>\n\n\n\n
[22] Ver: https:\/\/www.un.org\/en\/about-us\/universal-declaration-of-human-rights<\/p>\n\n\n\n
[23] Para mais pormenores sobre stablecoins - ver: https:\/\/trakx.io\/cbdcs-crypto-killers-part-1\/<\/a> e https:\/\/trakx.io\/cbdcs-crypto-killers-part-2\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
[24] Nas suas recentes propostas, a UE (eu disse-lhe que os regulamentos estavam a chegar rapidamente!) exige que os prestadores de servi\u00e7os de criptografia garantam que as transfer\u00eancias de activos de carteiras com cust\u00f3dia pr\u00f3pria, ou n\u00e3o alojadas, sejam identificadas individualmente. N\u00e3o existe tecnologia dispon\u00edvel para obrigar a tais divulga\u00e7\u00f5es, pelo que o resultado desta legisla\u00e7\u00e3o \u00e9 que as carteiras n\u00e3o alojadas ser\u00e3o exclu\u00eddas das bolsas que operam na regi\u00e3o, que oferecem servi\u00e7os de rampa on-off. Esta legisla\u00e7\u00e3o n\u00e3o impedir\u00e1 as transac\u00e7\u00f5es entre carteiras n\u00e3o alojadas, limitando-se a colocar uma barreira geogr\u00e1fica \u00e0 sua volta.<\/p>\n\n\n\n
[25] As stablecoins apoiadas pela Fiat, que na realidade s\u00e3o apenas um ap\u00eandice criptogr\u00e1fico do sistema financeiro tradicional, s\u00e3o uma das moedas mais acess\u00edveis aos reguladores. S\u00e3o eminentemente proib\u00edveis. De facto, com a introdu\u00e7\u00e3o dos CBDC, o seu objetivo torna-se muito menos \u00f3bvio. Pelas raz\u00f5es que expus nos artigos referidos na nota de rodap\u00e9 23 supra, na minha opini\u00e3o, transformar-se-\u00e3o em fornecedores de interfaces de pagamento (empresas privadas que facilitam o acesso aos CBDC).<\/p>\n\n\n\n
[26] Da mesma forma que as carteiras de criptomoedas identificadas como estando associadas \u00e0 criminalidade est\u00e3o bloqueadas no ciberespa\u00e7o, como demonstrado pelo facto de a grande maioria das receitas do hack da Bitfinex de 2016 ter permanecido na carteira original dos hackers - ver liga\u00e7\u00e3o na nota de rodap\u00e9 16.<\/p>\n\n\n\n
[27] Ver: https:\/\/www.bis.org\/events\/acrockett_2021_speech.pdf<\/p>\n\n\n\n
- Al\u00e9m disso, as moedas digitais do banco central (CBDC), vers\u00f5es p\u00fablicas da moeda eletr\u00f3nica atualmente em desenvolvimento por v\u00e1rios pa\u00edses em todo o mundo, est\u00e3o a chegar. \u00c9 uma quest\u00e3o de quando, n\u00e3o de se.<\/em><\/li>\n\n\n\n