{"id":1126,"date":"2022-10-19T12:56:00","date_gmt":"2022-10-19T12:56:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1126"},"modified":"2025-07-30T14:57:58","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:58","slug":"london-calling","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/chamada-de-londres\/","title":{"rendered":"Chamada a Londres"},"content":{"rendered":"

Os mercados de t\u00edtulos do governo do Reino Unido experimentam uma volatilidade sem precedentes: Insights sobre a interven\u00e7\u00e3o do BoE e o impacto potencial nos mercados de criptografia<\/strong><\/p>\n\n\n\n

por Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n

Principais conclus\u00f5es<\/strong><\/em><\/h2>\n\n\n\n

- As obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro, como que invejosas de toda a aten\u00e7\u00e3o que os mercados de criptomoedas receberam durante o ver\u00e3o, tiveram um momento de \"aguenta a cerveja\". Uma viagem de ida e volta de 130 pontos base em menos de duas semanas n\u00e3o \u00e9 o tipo de movimento que se espera ver nos mercados de obriga\u00e7\u00f5es do Estado desenvolvidos.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- For\u00e7ado pela necessidade de assegurar a estabilidade financeira, o BoE interveio no mercado dos t\u00edtulos de d\u00edvida, mas a interven\u00e7\u00e3o foi limitada em termos de escala e de tempo.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- A impress\u00e3o com que muitos investidores ficaram \u00e9 a de que a pol\u00edtica do Reino Unido est\u00e1 a ser elaborada de improviso, o que nunca \u00e9 bom do ponto de vista da credibilidade.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- Muitos comentadores de criptomoedas viram as ac\u00e7\u00f5es do BoE como o rein\u00edcio do QE. Isto est\u00e1 errado. Nem o controlo da curva de rendimentos est\u00e1 ao virar da esquina no Reino Unido. Qualquer pessoa que se sinta tentada a comprar criptomoedas por qualquer uma destas raz\u00f5es ficar\u00e1 provavelmente desiludida.<\/em><\/p>\n\n\n\n

\u00b7 Embora a din\u00e2mica a curto prazo das criptomoedas continue a ser desafiante \u2014 especialmente porque os recentes dados do IPC dos EUA, mais elevados do que o esperado, n\u00e3o contribu\u00edram de forma alguma para alimentar as esperan\u00e7as de uma mudan\u00e7a de rumo por parte da Reserva Federal \u2014, come\u00e7am a surgir alguns sinais de esperan\u00e7a.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- As pol\u00edticas monet\u00e1rias e or\u00e7amentais est\u00e3o em rota de colis\u00e3o, n\u00e3o apenas no Reino Unido, mas em muitas outras economias desenvolvidas. A reavalia\u00e7\u00e3o sem precedentes dos pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro do Reino Unido demonstra-o, pois revela uma sensibilidade crescente dos investidores \u00e0 sustentabilidade or\u00e7amental. Aquilo a que estamos a assistir s\u00e3o os primeiros saltos deste confronto.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- N\u00e3o existem solu\u00e7\u00f5es f\u00e1ceis ou balas de prata \u00e0 disposi\u00e7\u00e3o dos decisores pol\u00edticos para retificar a situa\u00e7\u00e3o. De facto, seja qual for a op\u00e7\u00e3o que escolham, os press\u00e1gios parecem bons para as criptomoedas.<\/em><\/p>\n\n\n\n

- Um dos can\u00e1rios na mina de carv\u00e3o ser\u00e1 o Jap\u00e3o - um pa\u00eds cujo mercado obrigacionista \u00e9 ainda mais disfuncional do que o do Reino Unido (por incr\u00edvel que pare\u00e7a) e cuja moeda j\u00e1 est\u00e1 a derrapar.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Na minha \u00faltima nota de investiga\u00e7\u00e3o, que analisou a pol\u00edtica da Reserva Federal e os seus impactos econ\u00f3micos, financeiros e no mercado das criptomoedas, abordei \u2014 de passagem \u2014 a tens\u00e3o que tinha surgido no mercado de obriga\u00e7\u00f5es do Estado do Reino Unido. Dizer que se trata de uma \u00abtens\u00e3o\u00bb \u00e9, na verdade, um eufemismo, uma vez que as interven\u00e7\u00f5es \u00abtempor\u00e1rias e direcionadas\u00bb do Banco de Inglaterra (BoE), anunciadas pela primeira vez a 28 de setembro, foram realizadas em resposta ao que o banco descreveu posteriormente como \u00abuma reavalia\u00e7\u00e3o sem precedentes dos ativos brit\u00e2nicos\u00bb. \u00c9 como se os Gilts, com inveja de toda a aten\u00e7\u00e3o que os mercados de criptomoedas receberam durante o ver\u00e3o, tivessem dito: \u00abSegura-me a cerveja\u00bb[1]<\/a> momento.<\/p>\n\n\n\n

No an\u00fancio do BoE, e durante alguns dias depois, as ac\u00e7\u00f5es do banco central pareciam ter funcionado. Os rendimentos dos t\u00edtulos de d\u00edvida p\u00fablica desceram e, durante os primeiros oito leil\u00f5es di\u00e1rios, acabaram por comprar apenas 5 mil milh\u00f5es de libras de t\u00edtulos de d\u00edvida p\u00fablica, o que equivale a 12,5% da dimens\u00e3o potencial da interven\u00e7\u00e3o. Parecia que o poder da interven\u00e7\u00e3o verbal era suficiente para acalmar os \u00e2nimos, atenuando a necessidade de uma interven\u00e7\u00e3o efectiva. Dias felizes! ... ou n\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Como referi na altura, se uma semana \u00e9 muito tempo em pol\u00edtica, \u00e9 uma eternidade nos mercados financeiros. Com o prazo de 14 de outubro para a interven\u00e7\u00e3o \"tempor\u00e1ria\" do BdE a come\u00e7ar a aproximar-se e ainda sem qualquer palavra do governo sobre a forma como as finan\u00e7as p\u00fablicas do Reino Unido seriam colocadas numa trajet\u00f3ria sustent\u00e1vel, os rendimentos das obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro retomaram a sua marcha ascendente. De facto, a certa altura, as obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro a 30 anos estavam a ser negociadas de volta aos n\u00edveis em que o BoE anunciou a sua interven\u00e7\u00e3o - ver gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n

Uma viagem de ida e volta de 130 pontos base em menos de quinze dias n\u00e3o \u00e9 o tipo de movimento que se espera ver nos mercados de obriga\u00e7\u00f5es do Estado desenvolvidos.<\/p>\n\n\n\n

Rendimento das obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro a 30 anos no Reino Unido<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
\"Fonte:
Fonte: tradingview.com<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Em tempo real<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

A forma ad hoc (estou a ser educado) como os an\u00fancios pol\u00edticos do Reino Unido t\u00eam sido feitos nos \u00faltimos dias tem sido certamente inquietante. O plano econ\u00f3mico do Chanceler, que deveria ter sido publicado a 23 de novembro, foi precipitadamente antecipado para 31 de outubro. Pior ainda, uma semana mais tarde, foi demitido ao fim de apenas 38 dias no cargo. Al\u00e9m disso, a primeira-ministra brit\u00e2nica Liz Truss voltou atr\u00e1s nos seus compromissos de n\u00e3o aumentar a taxa do imposto sobre as sociedades e de reduzir a taxa m\u00e1xima do imposto sobre o rendimento, deixando o plano econ\u00f3mico para o qual foi eleita apenas algumas semanas antes parecer decididamente esfarrapado.<\/p>\n\n\n\n

Separadamente, o BoE emitiu uma s\u00e9rie de an\u00fancios - ver abaixo - alterando o seu programa de interven\u00e7\u00e3o. Refor\u00e7ou a dimens\u00e3o dos leil\u00f5es di\u00e1rios (duplicou para 10 mil milh\u00f5es de libras) e alargou-os de modo a inclu\u00edrem os t\u00edtulos de d\u00edvida indexados, bem como acrescentou uma nova facilidade de recompra de garantias, que, curiosamente, ultrapassa o prazo de 14 de outubro.<\/p>\n\n\n\n

An\u00fancios recentes do BoE<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

10 de outubro: Mecanismo Tempor\u00e1rio de Repo com Garantias Alargadas \u2013 Aviso ao mercado[2]<\/a><\/p>\n\n\n\n

10 de outubro: o Banco de Inglaterra anuncia medidas adicionais para apoiar o funcionamento do mercado[3]<\/a><\/p>\n\n\n\n

11 de outubro: Aquisi\u00e7\u00f5es tempor\u00e1rias de Gilts indexados - Aviso ao mercado[4]<\/a><\/p>\n\n\n\n

A impress\u00e3o com que muitos investidores ficaram \u00e9 a de que a pol\u00edtica do Reino Unido est\u00e1 a ser elaborada de improviso, o que nunca \u00e9 bom do ponto de vista da credibilidade. No momento em que escrevemos este artigo, n\u00e3o \u00e9 ainda claro se os danos causados \u00e0 reputa\u00e7\u00e3o de Liz Truss significam que ela continua a merecer o respeito do seu partido e que, por conseguinte, poder\u00e1 manter-se como PM. Caso contr\u00e1rio, a sua estadia em Downing Street poder\u00e1 vir a ser a mais curta da hist\u00f3ria do Reino Unido.<\/p>\n\n\n\n

Eventos, My Dear Boy, Eventos[5]<\/strong><\/a><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

No meio de toda a confus\u00e3o e incerteza, uma coisa \u00e9 clara. O BoE viu-se numa posi\u00e7\u00e3o em que n\u00e3o queria estar. Eram necess\u00e1rias interven\u00e7\u00f5es para salvaguardar uma potencial instabilidade financeira decorrente do efeito t\u00f3xico que o aumento dos rendimentos dos t\u00edtulos de d\u00edvida estava a ter no sector dos fundos de pens\u00f5es do Reino Unido. O facto de este ser o p\u00fablico-alvo \u00e9 claro, n\u00e3o s\u00f3 porque o BoE no-lo disse[6]<\/a>mas porque alargaram os activos eleg\u00edveis para incluir os \"linkers\" - t\u00edtulos de d\u00edvida indexados - cujos maiores detentores s\u00e3o os fundos de pens\u00f5es do Reino Unido[7]<\/a>. Garantir a estabilidade financeira \u00e9 o objetivo n\u00famero um de qualquer banco central, sem exce\u00e7\u00e3o - e isso inclui, se necess\u00e1rio, o mandato de estabilidade dos pre\u00e7os. Confrontado com uma potencial espiral de morte no mercado dos t\u00edtulos de d\u00edvida, o BoE n\u00e3o teve outra alternativa sen\u00e3o intervir. Foi for\u00e7ado, pelos acontecimentos, a atuar.<\/p>\n\n\n\n

Apertar com uma tor\u00e7\u00e3o<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Muito se tem falado do conflito entre o facto de o BoE acrescentar liquidez n\u00e3o esterilizada na parte longa da curva dos t\u00edtulos de d\u00edvida atrav\u00e9s das suas interven\u00e7\u00f5es (estimulantes) e, simultaneamente, aumentar as taxas de juro de curto prazo (contraccionistas). O receio \u00e9 que este choque entre a pol\u00edtica monet\u00e1ria e os objectivos de estabilidade financeira afecte a capacidade do BoE para cumprir o seu mandato de estabilidade dos pre\u00e7os e, mais preocupante ainda, suscite d\u00favidas quanto \u00e0 sua independ\u00eancia operacional[8]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

O QT (aperto quantitativo) foi uma das ferramentas de pol\u00edtica monet\u00e1ria que o banco tencionava utilizar para refor\u00e7ar o impacto dos seus aumentos das taxas de juro. Na verdade, o programa de QT deveria ter in\u00edcio apenas um ou dois dias depois de terem sido obrigados a intervir, o que foi altamente ir\u00f3nico \u2013 e embara\u00e7oso \u2013 volta face. <\/em>\u00c9 evidente que a QT est\u00e1 agora fora de quest\u00e3o, potencialmente durante algum tempo. No entanto, na minha opini\u00e3o, estas preocupa\u00e7\u00f5es s\u00e3o\/foram exageradas.<\/p>\n\n\n\n

Os bancos centrais s\u00e3o mais do que capazes de conduzir opera\u00e7\u00f5es monet\u00e1rias que visam diferentes sectores da curva de rendimentos de diferentes formas, cumprindo simultaneamente os seus mandatos de estabilidade dos pre\u00e7os. De facto, existem precedentes. Em 1961, a Reserva Federal conduziu a Opera\u00e7\u00e3o Twist, atrav\u00e9s da qual vendeu t\u00edtulos do Tesouro de curto prazo para aumentar as taxas de juro de curto prazo, a fim de se defender contra a sa\u00edda de ouro (na altura, o d\u00f3lar americano estava integrado no padr\u00e3o-ouro) e, simultaneamente, comprou obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro de mais longo prazo para aumentar a taxa de juro de curto prazo.[9]<\/a> As taxas de longo prazo baixaram para compensar quaisquer efeitos contraccionistas. A Fed de Bernanke utilizou uma t\u00e1tica semelhante no rescaldo da Grande Recess\u00e3o[10]<\/a>. A \u00fanica diferen\u00e7a real entre estes dois casos e a situa\u00e7\u00e3o em que o Banco Central Europeu se encontra atualmente \u00e9 a motiva\u00e7\u00e3o para comprar a parte longa da curva.<\/p>\n\n\n\n

Tra\u00e7os diferentes<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

O BoE tem sido extremamente cuidadoso a diferenciar as suas recentes aquisi\u00e7\u00f5es de t\u00edtulos de d\u00edvida dos seus anteriores programas de QE (embora nem toda a gente pare\u00e7a ter recebido o memorando[11]<\/a>). O objetivo dos anteriores programas de QE era estimular a economia quando n\u00e3o havia mais espa\u00e7o de manobra para as taxas de juro de curto prazo devido \u00e0 limita\u00e7\u00e3o do limite zero. Esta situa\u00e7\u00e3o \u00e9 muito diferente da atual. O BoE tem estado a comprar t\u00edtulos de d\u00edvida p\u00fablica por raz\u00f5es n\u00e3o relacionadas com a pol\u00edtica monet\u00e1ria e h\u00e1 muita margem de manobra para as taxas de juro de curto prazo quando estas est\u00e3o a subir, porque n\u00e3o existe um limite superior. O ritmo de subida das taxas de juro de curto prazo parece estar a acelerar. Falando ap\u00f3s o in\u00edcio das interven\u00e7\u00f5es, o economista-chefe do BoE, Huw Pill, indicou que ser\u00e1 necess\u00e1rio um aumento bastante consider\u00e1vel das taxas de juro na pr\u00f3xima reuni\u00e3o do CPM, no in\u00edcio de novembro, porque \u00e9 necess\u00e1ria uma a\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria \"significativa\"[12]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m disso, embora o Banco da Inglaterra n\u00e3o tivesse outra op\u00e7\u00e3o sen\u00e3o intervir e contornar a din\u00e2mica de ciclo de morte que surgiu no mercado de t\u00edtulos de d\u00edvida, n\u00e3o havia raz\u00e3o para que as interven\u00e7\u00f5es fossem feitas em condi\u00e7\u00f5es demasiado generosas e n\u00e3o o foram. Os leil\u00f5es do BoE foram efectuados a taxas de rendibilidade bastante pr\u00f3ximas dos n\u00edveis de negocia\u00e7\u00e3o no mercado secund\u00e1rio. As ofertas consideradas suficientemente distantes - ou seja, com rendimentos muito inferiores - foram rejeitadas, mesmo que isso significasse que o leil\u00e3o se situava abaixo da dimens\u00e3o m\u00e1xima atribu\u00edda. \u00c9 por esta raz\u00e3o que a ades\u00e3o foi t\u00e3o modesta, pelo menos inicialmente. O risco de condi\u00e7\u00f5es de mercado desordenadas foi eliminado, mas a press\u00e3o ascendente subjacente sobre os rendimentos n\u00e3o o foi.<\/p>\n\n\n\n

Parte da raz\u00e3o para conduzir as interven\u00e7\u00f5es desta forma foi evitar os perigos do risco moral[13]<\/a>. A outra parte consistiu no banco recorrer \u00e0 boa e velha teoria dos jogos e entrar num jogo de \u00abquem se atreve\u00bb com o novo governo. Injetar um est\u00edmulo fiscal financiado pela d\u00edvida numa altura em que o banco central est\u00e1 a apertar a pol\u00edtica monet\u00e1ria para corrigir um desvio significativo da infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o foi a estrat\u00e9gia mais sensata e, claramente, Bailey e os seus colegas do BoE n\u00e3o eram adeptos do plano fiscal de Truss. Ao n\u00e3o conseguir aliviar a press\u00e3o ascendente sobre as taxas de rendibilidade das obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro e ao oferecer apenas uma janela de duas semanas para interven\u00e7\u00f5es, o BoE manteve a press\u00e3o sobre o governo para que este repensasse os seus planos. Certamente, para um setor moldado por um mercado altista de obriga\u00e7\u00f5es que se prolongou por v\u00e1rias d\u00e9cadas e que tinha acumulado ativos num total de 1,6 tr de libras (70% do PIB nominal do Reino Unido) em estrat\u00e9gias de LDI destinadas a aumentar o rendimento \u2014 ou seja, alavancadas \u2014, duas semanas pareciam insustent\u00e1veis.<\/p>\n\n\n\n

Por conseguinte, sem surpresa, \u00e0 medida que o prazo se aproximava, aumentava a especula\u00e7\u00e3o de que o BoE seria for\u00e7ado a prolongar o prazo para al\u00e9m de 14 de outubroth<\/sup>. Em vez de capitular, o governador do BoE, Bailey, insistiu que o banco central \"sair\u00e1 [do mercado de t\u00edtulos de d\u00edvida p\u00fablica] at\u00e9 ao final da semana\", acrescentando que tem \"tr\u00eas dias para o fazer\"[14]<\/a>. Foram palavras fortes. Dado que as compras de gilts pelo BoE duplicaram para 4,6 mil milh\u00f5es de libras no leil\u00e3o do dia seguinte, aumentando para 4,8 mil milh\u00f5es de libras no dia seguinte, \u00e9 evidente que pelo menos alguns fundos de pens\u00f5es perceberam a mensagem.<\/p>\n\n\n\n

Adotar uma posi\u00e7\u00e3o t\u00e3o forte era uma estrat\u00e9gia arriscada pela raz\u00e3o \u00f3bvia de que o compromisso do banco de p\u00f4r fim \u00e0 interven\u00e7\u00e3o n\u00e3o era realmente cred\u00edvel. As preocupa\u00e7\u00f5es com a instabilidade financeira j\u00e1 tinham for\u00e7ado o BoE a comprar gilts e, se o Governo tivesse mantido os seus planos originais, teria sido obrigado a comprar novamente, independentemente do que Bailey dissesse. Se o governo tivesse mantido os seus planos originais, teria sido obrigado a comprar novamente, independentemente do que Bailey dissesse. N\u00e3o o fazer seria um grave incumprimento do dever e provavelmente custaria o emprego a Bailey.<\/p>\n\n\n\n

Dito isto, a julgar pelas reviravoltas pol\u00edticas e pela mudan\u00e7a de pessoal em Downing Street - ambas anunciadas no \u00faltimo dia da janela de interven\u00e7\u00e3o de duas semanas do BoE (que surpresa<\/em>) \u2013 o risco valeu a pena. Neste momento, o quadro de resultados apresenta o seguinte:<\/p>\n\n\n\n

BoE: 1 \u2013 Governo de Truss: 0<\/p>\n\n\n\n

Consequ\u00eancias da criptografia<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

O facto de o BoE ter enfrentado o governo do Reino Unido tem implica\u00e7\u00f5es importantes n\u00e3o s\u00f3 para os mercados financeiros tradicionais, mas tamb\u00e9m para as criptomoedas, tanto a curto como a longo prazo.<\/p>\n\n\n\n

Muitos comentadores de criptomoedas viram as ac\u00e7\u00f5es do BoE como o rein\u00edcio do QE. Pelas raz\u00f5es que j\u00e1 discuti, isso \u00e9 incorreto. N\u00e3o se trata de um recome\u00e7o do QE. Nem o controlo da curva de rendimentos est\u00e1 ao virar da esquina no Reino Unido. Qualquer pessoa que se sinta tentada a comprar criptomoedas por qualquer uma destas raz\u00f5es ir\u00e1 provavelmente ficar desiludida.<\/p>\n\n\n\n

O BoE continua a controlar as r\u00e9deas monet\u00e1rias e continuar\u00e1 a prosseguir o seu ciclo de subida das taxas at\u00e9 estar confiante de que o g\u00e9nio da infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 de volta \u00e0 garrafa. Ainda n\u00e3o cheg\u00e1mos a esse ponto. Isto \u00e9 v\u00e1lido mesmo que o BoE seja for\u00e7ado a retomar as suas interven\u00e7\u00f5es nos t\u00edtulos de d\u00edvida p\u00fablica para al\u00e9m de 14 de outubro, o que eu penso que h\u00e1 uma boa hip\u00f3tese de acontecer, porque concordo com a opini\u00e3o de que \u00e9 quase imposs\u00edvel para um sector da dimens\u00e3o do sector dos fundos de pens\u00f5es do Reino Unido ter reequilibrado as suas carteiras e coberto o risco de taxa de juro, tendo em conta o prazo e os montantes envolvidos. Estou certo de que n\u00e3o sou o \u00fanico a ter esta opini\u00e3o, os vigilantes das obriga\u00e7\u00f5es tamb\u00e9m o saber\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Os impactos a longo prazo s\u00e3o, no entanto, mais encorajadores para as criptomoedas. A \u00fanica coisa que este epis\u00f3dio recente demonstra \u00e9 algo que eu observei numa nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior[15]<\/a>. A saber,<\/p>\n\n\n\n

\"Quando os r\u00e1cios da d\u00edvida em rela\u00e7\u00e3o ao PIB s\u00e3o baixos, as repercuss\u00f5es da pol\u00edtica monet\u00e1ria para a pol\u00edtica or\u00e7amental s\u00e3o limitadas e os bancos centrais n\u00e3o t\u00eam grandes dificuldades em atingir o seu objetivo de estabilidade dos pre\u00e7os (infla\u00e7\u00e3o baixa). Quando a d\u00edvida em rela\u00e7\u00e3o ao PIB \u00e9 elevada e est\u00e1 a aumentar, estas repercuss\u00f5es s\u00e3o consideravelmente maiores e, por vezes, os objectivos das pol\u00edticas monet\u00e1ria e or\u00e7amental (sustentabilidade da d\u00edvida) entram em conflito\".<\/em><\/p>\n\n\n\n

O BdE utilizou as consider\u00e1veis repercuss\u00f5es da pol\u00edtica monet\u00e1ria na pol\u00edtica or\u00e7amental para for\u00e7ar um novo governo sem experi\u00eancia a eliminar elementos-chave do seu plano or\u00e7amental. A estrat\u00e9gia arriscada de Bailey deu frutos (ele ganhou e Truss desistiu), mas n\u00e3o ser\u00e1 assim por muito mais tempo.<\/p>\n\n\n\n

O (verdadeiro) Clash[16]<\/strong><\/a><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

As pol\u00edticas monet\u00e1ria e fiscal est\u00e3o em rota de colis\u00e3o. O aumento das taxas de juro para fazer baixar a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o causar\u00e1 apenas problemas isolados em sectores espec\u00edficos, como o sector das pens\u00f5es do Reino Unido, porque toda a economia global tem sido moldada por uma tend\u00eancia de baixa das taxas de juro que dura h\u00e1 40 anos. A transi\u00e7\u00e3o para um ambiente de taxas de juro mais normal ser\u00e1 acidentada - como referi no artigo anterior, uma recess\u00e3o global n\u00e3o \u00e9, atualmente, uma decis\u00e3o assim t\u00e3o corajosa. Fundamentalmente, a combina\u00e7\u00e3o de taxas de juro mais elevadas e de um crescimento baixo (negativo?) do PIB servir\u00e1 para empurrar os r\u00e1cios da d\u00edvida p\u00fablica\/PIB para territ\u00f3rios desconhecidos.<\/p>\n\n\n\n

Os bancos centrais podem ser capazes de enganar os governos inexperientes que procuram estimular o crescimento econ\u00f3mico com est\u00edmulos fiscais para que mudem de rumo, mas os governos que exigem o cumprimento dos bancos centrais para ajudar a sustentar cargas de d\u00edvida historicamente elevadas s\u00e3o uma quest\u00e3o completamente diferente. Ser\u00e3o for\u00e7ados a capitular. N\u00e3o s\u00f3 o facto de n\u00e3o agirem equivale a cometer o pecado capital de violar o seu mandato de instabilidade financeira, como tamb\u00e9m descobrir\u00e3o que a independ\u00eancia, que est\u00e1 nas m\u00e3os da autoridade fiscal, ou seja, do governo, n\u00e3o \u00e9 realmente independ\u00eancia. Se as condi\u00e7\u00f5es o justificarem, ser-lhes-\u00e1 retirada a independ\u00eancia. Nessa altura, o dom\u00ednio fiscal ser\u00e1 evidente e este \u00e9 um cen\u00e1rio muito otimista para os pre\u00e7os das criptomoedas, porque o resultado ser\u00e3o taxas de juro reais negativas sustentadas e uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada.<\/p>\n\n\n\n

Terra da moeda em queda<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Ainda n\u00e3o cheg\u00e1mos a esse ponto, mas estamos a aproximar-nos rapidamente dele. As vendas de obriga\u00e7\u00f5es como as que acab\u00e1mos de assistir no Reino Unido s\u00e3o extremamente invulgares e s\u00e3o uma demonstra\u00e7\u00e3o clara de como os investidores em rendimento fixo se tornaram cada vez mais sens\u00edveis \u00e0 sustentabilidade da d\u00edvida.<\/p>\n\n\n\n

Um can\u00e1rio na mina de carv\u00e3o ser\u00e1 o Jap\u00e3o, porque se quiserem ver um mercado obrigacionista disfuncional, vejam os JGBs[17]<\/a>. O rendimento da sua obriga\u00e7\u00e3o de refer\u00eancia a 10 anos manteve-se inalterado em 0,25% na semana passada. Parece-me impressionante, tendo em conta todas as manobras que est\u00e3o a acontecer noutros mercados de d\u00edvida p\u00fablica? A raz\u00e3o pela qual se tem mantido t\u00e3o est\u00e1vel \u00e9 o facto de, durante quatro dias consecutivos, a obriga\u00e7\u00e3o n\u00e3o ter sido negociada. Nem uma \u00fanica transa\u00e7\u00e3o, a n\u00edvel global, na emiss\u00e3o de refer\u00eancia do maior mercado de obriga\u00e7\u00f5es do Estado do mundo. \u00c9 simplesmente incr\u00edvel!<\/p>\n\n\n\n

A falta de atividade de negocia\u00e7\u00e3o deve-se ao facto de o BoJ ter limitado os rendimentos dos JGB no mercado secund\u00e1rio como parte da sua pol\u00edtica de controlo da curva de rendimentos (YCC) iniciada em 2016. Num contexto global de subida das taxas de juro, os rendimentos das JGB foram fortemente pressionados contra o limite do BoJ. Sem espa\u00e7o para os pre\u00e7os se moverem em qualquer dire\u00e7\u00e3o, n\u00e3o h\u00e1 quase nenhum incentivo para os investidores negociarem.<\/p>\n\n\n\n

Esta pol\u00edtica foi instigada para ultrapassar as for\u00e7as deflacionistas que t\u00eam atormentado a economia durante d\u00e9cadas. No entanto, a infla\u00e7\u00e3o do IPC japon\u00eas est\u00e1 atualmente a atingir 3% e 2,5%. Com o impulso inflacionista resultante da queda de 20+% do JPY ainda por absorver, est\u00e1 a tornar-se cada vez mais dif\u00edcil de justificar. Mas quando o governo tem um r\u00e1cio d\u00edvida\/PIB de 230% do PIB, o aumento das taxas de juro, mesmo que modesto, gera impactos fiscais significativos, ou seja, um aumento de 50pb acrescenta mais de um ponto percentual ao d\u00e9fice or\u00e7amental anual, algo que o governo japon\u00eas n\u00e3o pode permitir-se. O BoJ est\u00e1 de facto entre a espada e a parede. Como \u00e9 que o Jap\u00e3o pode sair da sua terr\u00edvel situa\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica sem recorrer a uma infla\u00e7\u00e3o maci\u00e7a ou a uma desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda?[18]<\/a> est\u00e1 para al\u00e9m de mim.<\/p>\n\n\n\n

Resultados benignos<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

A \u00fanica forma de evitar o dom\u00ednio or\u00e7amental \u00e9 atrav\u00e9s de uma consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental sustentada e significativa em quase todas as principais economias em simult\u00e2neo. Trata-se de uma tarefa dif\u00edcil. Os cortes na despesa, por si s\u00f3, ser\u00e3o insuficientes, n\u00e3o s\u00f3 devido \u00e0 dimens\u00e3o da atual d\u00edvida p\u00fablica, mas tamb\u00e9m devido ao que est\u00e1 para vir em resultado do envelhecimento das popula\u00e7\u00f5es no mundo desenvolvido - ver gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n

Dimens\u00e3o da popula\u00e7\u00e3o por grupo de trabalho - Pa\u00edses de rendimento m\u00e9dio-alto<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
\"Fonte:
Fonte: Divis\u00e3o de Popula\u00e7\u00e3o da ONU (via ourworldindate.org)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Popula\u00e7\u00f5es mais velhas significam um aumento das responsabilidades dos fundos de pens\u00f5es (muitos pa\u00edses t\u00eam sistemas de pens\u00f5es sem capitaliza\u00e7\u00e3o, o que significa que a carga fiscal recai sobre as gera\u00e7\u00f5es futuras) e custos de sa\u00fade mais elevados. Os n\u00fameros envolvidos n\u00e3o s\u00e3o insignificantes, como se pode ver no gr\u00e1fico seguinte, que mostra as traject\u00f3rias estilizadas da d\u00edvida para a OCDE no seu conjunto, incluindo e excluindo o custo do envelhecimento[19]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Projec\u00e7\u00f5es or\u00e7amentais da OCDE (PIB %)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
\"Fonte:
Fonte: OCDE<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

N\u00e3o esque\u00e7amos que estamos a falar da OCDE, uma organiza\u00e7\u00e3o que n\u00e3o \u00e9 conhecida por ser hiperb\u00f3lica. As somas envolvidas s\u00e3o incompreens\u00edveis. Al\u00e9m disso, cortar este tipo de despesas p\u00fablicas \u00e9 politicamente muito dif\u00edcil, porque as pessoas t\u00eam um forte sentido de direito no que respeita \u00e0s pens\u00f5es p\u00fablicas, depois de terem trabalhado toda a sua vida a pagar para o sistema fiscal, e n\u00e3o prestar cuidados de sa\u00fade aos pensionistas idosos n\u00e3o \u00e9 uma boa imagem para nenhum governo, muito menos para um que queira manter-se no poder.<\/p>\n\n\n\n

Na maior parte das vezes, estas responsabilidades n\u00e3o financiadas s\u00e3o ignoradas pelos investidores. Mas, num mundo em que os investidores est\u00e3o cada vez mais preocupados com a sustentabilidade da d\u00edvida, come\u00e7ar\u00e3o a ganhar mais aten\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Tempos dif\u00edceis pela frente<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Se os cortes nas despesas n\u00e3o forem suficientes por si s\u00f3 - e deixando de lado o velho argumento das reformas estruturais[20]<\/a> - ent\u00e3o a \u00fanica alternativa \u00e9 o aumento dos impostos. No entanto, h\u00e1 um limite para o montante de impostos que os governos podem aumentar. \u00c9 este facto que est\u00e1 na base da famosa Curva de Laffer, que define a rela\u00e7\u00e3o entre a taxa de imposto e as receitas fiscais do Estado. Esta curva tem a forma de uma corcunda porque, embora o aumento das taxas de imposto quando estas s\u00e3o baixas gere receitas fiscais adicionais, a partir de um certo ponto a rela\u00e7\u00e3o torna-se negativa, uma vez que os contribuintes aumentam as medidas de evas\u00e3o fiscal ou s\u00e3o desencorajados de efetuar trabalho tribut\u00e1vel adicional. \u00c9 importante referir que o pico da Curva de Laffer n\u00e3o \u00e9 determinado pelo governo, mas sim pelas prefer\u00eancias da sociedade.<\/p>\n\n\n\n

O m\u00e9todo consagrado pelo tempo para fugir aos impostos \u00e9 pagar as coisas com dinheiro verdadeiramente an\u00f3nimo, nomeadamente notas de banco ou dinheiro. Obviamente, os governos est\u00e3o cientes disso e, nos \u00faltimos anos, t\u00eam vindo a aumentar constantemente as restri\u00e7\u00f5es e os requisitos de declara\u00e7\u00e3o para transac\u00e7\u00f5es de elevado valor em dinheiro[21]<\/a>. Muitos pa\u00edses estabeleceram limites \u00e0 extens\u00e3o das transac\u00e7\u00f5es em numer\u00e1rio, e foi por isso que, em 2018, o BCE deixou de emitir a nota de 500 euros (foi apelidada de \"bin laden\", uma pista bastante clara sobre a sua utiliza\u00e7\u00e3o).<\/p>\n\n\n\n

Como j\u00e1 referi numa nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior[22]<\/a>Em resposta \u00e0 crise financeira mundial, numerosos bancos centrais est\u00e3o a explorar ativamente a introdu\u00e7\u00e3o das suas pr\u00f3prias moedas digitais (CBDC) que, para a maioria dos efeitos, substituir\u00e3o as notas de banco. A sua introdu\u00e7\u00e3o dar\u00e1 aos governos a possibilidade de terem uma supervis\u00e3o quase perfeita de todas as transac\u00e7\u00f5es financeiras, aumentando consideravelmente a sua capacidade de garantir que a atividade financeira n\u00e3o passa despercebida ao radar fiscal.<\/p>\n\n\n\n

Com efeito, os CDBC deslocar\u00e3o a inclina\u00e7\u00e3o direita da curva de Laffer para o exterior (embora esta continue a ter uma inclina\u00e7\u00e3o descendente, uma vez que o efeito desincentivador das taxas de imposto onerosas sobre a atividade econ\u00f3mica se mant\u00e9m e porque as pessoas podem sempre recorrer \u00e0 troca direta, que \u00e9 muito mais dif\u00edcil de contrariar) - ver gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n

Curva de Laffer - O efeito CBDC<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
\"Fonte:
Fonte: wikipedia e autor<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Para um governo que precisa de assegurar uma maior parte do bolo econ\u00f3mico para se manter solvente, esta \u00e9 uma carater\u00edstica bastante atraente dos CBDC e \u00e9 outra raz\u00e3o pela qual espero que sejam amplamente introduzidos nos pr\u00f3ximos anos.<\/p>\n\n\n\n

No entanto, como j\u00e1 foi dito, a taxa de imposto \u00f3ptima definida pela Curva de Laffer n\u00e3o \u00e9 definida pelo governo. A sociedade decide qual \u00e9, embora de forma descentralizada e descoordenada. Num mundo em que os CDB substituem o numer\u00e1rio e em que o meio experimentado e testado pelo p\u00fablico para escapar a uma carga fiscal onerosa \u00e9 retirado - ou severamente restringido - \u00e9 prov\u00e1vel que cedam? N\u00e3o quando disp\u00f5em de meios para efetuar transac\u00e7\u00f5es financeiras de forma segura e fora do alcance dos olhos do governo, utilizando uma forma de dinheiro digital n\u00e3o proibida, como a Bitcoin, a Ethereum ou outras criptomoedas privadas. Na minha opini\u00e3o, \u00e9 muito mais prov\u00e1vel que a utiliza\u00e7\u00e3o de criptomoedas aumente nestas circunst\u00e2ncias[23]<\/a>. Al\u00e9m disso, o aumento da ado\u00e7\u00e3o de criptomoedas \u00e9 favor\u00e1vel aos pre\u00e7os devido aos efeitos de rede.<\/p>\n\n\n\n

O longo e o curto<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Ap\u00f3s os efeitos esmagadores do inverno criptogr\u00e1fico, parece haver um desejo real nos c\u00edrculos criptogr\u00e1ficos de encontrar algo positivo para dizer. A recente turbul\u00eancia no mercado de t\u00edtulos do Reino Unido foi vista por alguns como uma oportunidade. Talvez seja compreens\u00edvel, mas muitos dos coment\u00e1rios cont\u00eam falhas. A resposta do BoE n\u00e3o foi o recome\u00e7o do QE, como amplamente afirmado, nem foi o tiro de partida para a pr\u00f3xima subida dos pre\u00e7os das criptomoedas, em antecipa\u00e7\u00e3o do controlo iminente da curva de rendimentos[24]<\/a>. Tratava-se antes de um banco central ainda empenhado na batalha para fazer baixar a infla\u00e7\u00e3o, enfrentando um governo que tinha anunciado um plano mal concebido para injetar est\u00edmulos fiscais.<\/p>\n\n\n\n

Embora isto signifique que a din\u00e2mica a curto prazo para as criptomoedas continue a ser desafiante \u2014 especialmente porque os recentes dados do IPC dos EUA, mais elevados do que o esperado, n\u00e3o contribu\u00edram de forma alguma para refor\u00e7ar as esperan\u00e7as de uma mudan\u00e7a de rumo por parte da Reserva Federal \u2014, come\u00e7am a surgir alguns sinais de esperan\u00e7a.<\/p>\n\n\n\n

Numa perspetiva de mais longo prazo, \u00e9 evidente que as pol\u00edticas monet\u00e1ria e or\u00e7amental est\u00e3o em rota de colis\u00e3o, n\u00e3o s\u00f3 no Reino Unido mas em muitas outras economias desenvolvidas. A reavalia\u00e7\u00e3o sem precedentes dos pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro do Reino Unido demonstra-o, porque revela uma sensibilidade crescente dos investidores \u00e0 sustentabilidade or\u00e7amental. Aquilo a que estamos a assistir s\u00e3o os primeiros saltos deste confronto.<\/p>\n\n\n\n

Para os decisores pol\u00edticos mundiais, n\u00e3o existem solu\u00e7\u00f5es f\u00e1ceis ou balas de prata para retificar a situa\u00e7\u00e3o. Ou a domin\u00e2ncia fiscal se torna expl\u00edcita e o objetivo da pol\u00edtica monet\u00e1ria passa da estabilidade dos pre\u00e7os para a sustentabilidade da d\u00edvida (resultado: infla\u00e7\u00e3o mais elevada sustentada e taxas de juro reais negativas) ou os governos agarram o urtig\u00e3o fiscal e anunciam programas de consolida\u00e7\u00e3o fiscal sustentados (resultado: impostos significativamente mais elevados, uma vez que ser\u00e1 dif\u00edcil reduzir a despesa p\u00fablica na medida necess\u00e1ria face ao envelhecimento da popula\u00e7\u00e3o). Seja qual for o caminho escolhido, os press\u00e1gios para o futuro das criptomoedas s\u00e3o bons.<\/p>\n\n\n\n

At\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima vez.<\/p>\n\n\n\n

Ryan Shea, economista de criptomoedas<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

[1]<\/a>    Ver: https:\/\/www.dictionary.com\/e\/slang\/hold-my-beer\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[2]<\/a>    Ver: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/markets\/market-notices\/2022\/october\/temporary-expanded-collateral-repo-facility-market-notice-10-october-2022<\/a><\/p>\n\n\n\n

[3]<\/a>    Ver: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/news\/2022\/october\/bank-of-england-announces-additional-measures-to-support-market-functioning<\/a><\/p>\n\n\n\n

[4]<\/a>    Ver: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/markets\/market-notices\/2022\/october\/temporary-purchases-of-index-linked-gilts-market-notice-11-october-2022<\/a><\/p>\n\n\n\n

[5]<\/a>    Uma cita\u00e7\u00e3o bem conhecida do primeiro-ministro brit\u00e2nico Harold Macmillan em resposta \u00e0 pergunta sobre qual era o maior desafio para um estadista - ver: https:\/\/www.gov.uk\/government\/speeches\/events-dear-boy-managing-incidents-before-they-become-crises<\/a><\/p>\n\n\n\n

[6]<\/a>    Ver: https:\/\/news.sky.com\/story\/bank-of-england-confirms-it-took-action-to-stabilise-pensions-market-after-chancellors-tax-cutting-mini-budget-12713520<\/a><\/p>\n\n\n\n

[7]<\/a>    O BdE n\u00e3o adquiriu \"linkers\" durante as suas anteriores opera\u00e7\u00f5es de QE.<\/p>\n\n\n\n

[8]<\/a>    Ver: https:\/\/www.ft.com\/content\/75d0e0d9-6bdf-4509-910f-60adc4a3ccf4<\/a><\/p>\n\n\n\n

[9]<\/a>    A opera\u00e7\u00e3o foi inicialmente designada por Opera\u00e7\u00e3o Nudge mas, devido \u00e0 popularidade da famosa can\u00e7\u00e3o de Chubby Checker na altura, foi rebaptizada - ver: https:\/\/www.richmondfed.org\/publications\/research\/econ_focus\/2012\/q4\/jargon_alert<\/a><\/p>\n\n\n\n

[10]<\/a>  O programa decorreu entre 2011 e 2012 e era formalmente conhecido como o Programa de Extens\u00e3o da Maturidade - ver: https:\/\/www.newyorkfed.org\/markets\/programs-archive\/large-scale-asset-purchases<\/a><\/p>\n\n\n\n

[11]<\/a>  Ver: https:\/\/twitter.com\/RichardJMurphy\/status\/1575068175678701568<\/a> e (infelizmente)  https:\/\/twitter.com\/BitcoinMagazine\/status\/1575074561833705473<\/a><\/p>\n\n\n\n

[12]<\/a>  Ver: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/speech\/2022\/october\/huw-pill-in-conversation-with-scdi<\/a><\/p>\n\n\n\n

[13]<\/a>  O Banco de Inglaterra, juntamente com muitos outros bancos centrais de renome, foi alvo de cr\u00edticas generalizadas por ter socorrido os bancos durante a Grande Recess\u00e3o \u2013 ver: https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Moral_hazard<\/a><\/p>\n\n\n\n

[14]<\/a>  Ver: https:\/\/www.ft.com\/content\/87a5b7bf-6786-427f-89d6-96b736dcb814<\/a><\/p>\n\n\n\n

[15]<\/a>  Ver: https:\/\/trakx.io\/cryptocurrencies-store-of-value\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[16]<\/a>  Conseguir o t\u00edtulo agora?<\/p>\n\n\n\n

[17]<\/a>  JGB = Obriga\u00e7\u00f5es do Estado japon\u00eas.<\/p>\n\n\n\n

[18]<\/a>  O BoJ j\u00e1 tentou intervir para parar a deprecia\u00e7\u00e3o do JPY. Os seus esfor\u00e7os falharam at\u00e9 agora, com a moeda a cair recentemente para o seu n\u00edvel mais baixo em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar em mais de 30 anos.<\/p>\n\n\n\n

[19]<\/a>  Os gr\u00e1ficos foram retirados de um documento de pol\u00edtica econ\u00f3mica da OCDE - ver: https:\/\/www.oecd.org\/economy\/growth\/scenarios-for-the-world-economy-to-2060.htm<\/a><\/p>\n\n\n\n

[20]<\/a>  Discuti este tema numa nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior - ver: https:\/\/trakx.io\/cryptocurrencies-store-of-value\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[21]<\/a>  Ver: https:\/\/www.hks.harvard.edu\/sites\/default\/files\/centers\/mrcbg\/files\/80_limiting.cash.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n

[22]<\/a>  Ver: https:\/\/trakx.io\/cbdcs-crypto-killers-part-1\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

[23]<\/a>  Para que fique claro, n\u00e3o estou a defender que as criptomoedas privadas sejam utilizadas para evas\u00e3o fiscal ou qualquer outra atividade ilegal. Estou simplesmente a referir o que espero que seja o impacto do aumento agressivo dos impostos por parte dos governos por raz\u00f5es de estabilidade fiscal num ambiente em que a utiliza\u00e7\u00e3o de numer\u00e1rio \u00e9 baixa.<\/p>\n\n\n\n

[24]<\/a>  Dito isto, concordo que as ac\u00e7\u00f5es do BoE s\u00e3o o caminho escorregadio para o controlo da curva de rendimentos, mas n\u00e3o de forma iminente.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Os mercados de obriga\u00e7\u00f5es do Estado do Reino Unido registam uma volatilidade sem precedentes: Insights sobre a interven\u00e7\u00e3o do BoE e o potencial impacto nos mercados de criptografia<\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1156,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-1126","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1126","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1126"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1126\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2100,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1126\/revisions\/2100"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1156"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1126"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1126"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1126"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}