- As criptomoedas acordaram do seu sono recente, com dois dos maiores nomes do sector a entrarem em guerra. O inverno acaba de ser prolongado<\/em><\/p>\n\n\n\n Dois dos maiores nomes da cripto-esfera - Sam Bankman-Fried (SBF) e Changpeng Zhao (CZ) - t\u00eam dominado as manchetes sobre criptografia esta semana e tudo est\u00e1 centrado na criptomoeda FTT.<\/p>\n\n\n\n No fim de semana, CZ publicou o seguinte tweet:<\/p>\n\n\n\n Imediatamente ap\u00f3s este tweet, CZ afirmou que a Binance procurar\u00e1 descarregar sua participa\u00e7\u00e3o n\u00e3o desprez\u00edvel de FTT (1) \"de uma forma que minimize o impacto no mercado. Devido \u00e0s condi\u00e7\u00f5es de mercado e \u00e0 liquidez limitada, esperamos que isso leve alguns meses para ser conclu\u00eddo\".<\/p>\n\n\n\n Anunciar previamente a sua inten\u00e7\u00e3o de descarregar uma participa\u00e7\u00e3o t\u00e3o consider\u00e1vel do token nativo de uma bolsa concorrente (a FTX foi fundada pela SBF) n\u00e3o \u00e9 exatamente a melhor maneira de garantir que ir\u00e1 maximizar a receita potencial da aliena\u00e7\u00e3o do ativo, nem \u00e9 a melhor maneira de minimizar o impacto no mercado, especialmente quando a raz\u00e3o dada \u00e9 \"revela\u00e7\u00f5es recentes\". De facto, desde que o tweet de CZ foi publicado, o valor do FTT caiu mais de 20%.<\/p>\n\n\n\n Apesar de CZ acrescentar que a Binance encoraja sempre a colabora\u00e7\u00e3o entre os intervenientes da ind\u00fastria das criptomoedas, \u00e9 dif\u00edcil n\u00e3o concluir que h\u00e1 mais neste an\u00fancio do que o facto de a Binance querer simplesmente ser aberta e transparente com a sua base de utilizadores.<\/p>\n\n\n\n Embora o tweet n\u00e3o descrevesse quais eram as revela\u00e7\u00f5es recentes, n\u00e3o \u00e9 preciso ser um g\u00e9nio para ligar os pontos. Apenas alguns dias antes, a Coindesk publicou um artigo (2) detalhando que a Alameda Research - empresa de negocia\u00e7\u00e3o da SBF - tinha mais de $5.8bn de FTT em seus livros, de longe o maior contribuinte para seus ativos de $14.6bn. A \u00f3tica de uma empresa de com\u00e9rcio de criptografia com participa\u00e7\u00f5es t\u00e3o grandes de um token emitido por uma bolsa co-fundada por algu\u00e9m que criou a referida empresa de com\u00e9rcio est\u00e1 claramente longe de ser ideal. Para piorar a situa\u00e7\u00e3o, a oferta circulante pendente de FTT \u00e9 de apenas cerca de $3.0bn, o que significa que o pre\u00e7o que os ativos s\u00e3o marcados no balan\u00e7o da Alameda parece menos como mark-to-market e mais como mark-to-myth, pois seria imposs\u00edvel liquidar seu FTT em qualquer coisa como o pre\u00e7o que eles s\u00e3o marcados nos livros da Alameda (3).<\/p>\n\n\n\n Naturalmente, isso forneceu combust\u00edvel consider\u00e1vel para os c\u00e9ticos(4), que foram r\u00e1pidos em fazer compara\u00e7\u00f5es com a empresa de empr\u00e9stimo de criptomoedas Celsius Network, que faliu em julho em meio a acusa\u00e7\u00f5es de que havia inflado seu balan\u00e7o patrimonial manipulando seu token nativo CEL(5). A decis\u00e3o de CZ de etiquetar LUNA num tweet de seguimento, claramente fez pouco para amortecer tal especula\u00e7\u00e3o(6).<\/p>\n\n\n\n Para as empresas financeiras, a deten\u00e7\u00e3o de activos il\u00edquidos n\u00e3o \u00e9 assim t\u00e3o invulgar; na verdade, \u00e9 assim que os bancos comerciais tradicionais operam. No entanto, este modelo de neg\u00f3cio requer outro ativo fundamental, que n\u00e3o consta dos seus balan\u00e7os: a confian\u00e7a. Quando esta \u00e9 posta em causa, as coisas tornam-se bastante arriscadas. Se os credores decidirem retirar os seus empr\u00e9stimos, ent\u00e3o uma crise de liquidez pode rapidamente transformar-se numa crise de solv\u00eancia porque, ao contr\u00e1rio do fiat, nas criptomoedas n\u00e3o existe um banco central que assegure a fun\u00e7\u00e3o de prestamista de \u00faltima inst\u00e2ncia e a venda de activos il\u00edquidos \u00e0 pressa resulta quase sempre numa terr\u00edvel derrapagem dos pre\u00e7os. Certamente, h\u00e1 evid\u00eancias de que as retiradas de seus usu\u00e1rios aumentaram, uma vez que a reserva de c\u00e2mbio de stablecoins da FTX caiu - veja o gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n Em reconhecimento disso, a SBF publicou o seguinte tweet e deixou claro que a FTX n\u00e3o investe ativos de clientes, que todas as retiradas foram processadas (houve v\u00e1rias reclama\u00e7\u00f5es sobre retiradas lentas) e que a empresa tem mais de $1bn em excesso de caixa. Coment\u00e1rios claramente destinados a diferenciar-se de outras empresas de criptografia que tiveram problemas no in\u00edcio do ano.<\/p>\n\n\n\n Resta saber se essas garantias travam o ritmo dos levantamentos da FTX(7). Em virtude de ser uma bolsa em oposi\u00e7\u00e3o ao credor de criptografia, a FTX n\u00e3o deve ter risco de balan\u00e7o per se e, portanto, embora a infraestrutura possa ficar sob press\u00e3o, levando a transa\u00e7\u00f5es atrasadas \u00e0 medida que os usu\u00e1rios procuram retirar fundos, isso n\u00e3o deve constituir uma amea\u00e7a existencial. No entanto, onde as coisas ficam um pouco mais complicadas \u00e9 que o token FTT \u00e9 capital quase patrimonial para a FTX, portanto, se seu valor cair drasticamente, isso prejudicaria as finan\u00e7as da FTX, tornando seu modelo de neg\u00f3cios totalmente dependente de taxas de negocia\u00e7\u00e3o para cobrir sua base de custos. As receitas podem ser suficientes, mas tamb\u00e9m podem n\u00e3o o ser. <\/p>\n\n\n\n Tal como a SBF, a CEO da Alameda Research, Caroline Ellison, procurou assegurar ao mercado que o artigo original da Coindesk que desencadeou este \u00faltimo \"incidente\" criptogr\u00e1fico n\u00e3o inclu\u00eda $10bn de activos adicionais e tamb\u00e9m n\u00e3o tinha em conta quaisquer coberturas de compensa\u00e7\u00e3o. Ela tamb\u00e9m publicou, de forma bastante provocadora, o seguinte tweet:<\/p>\n\n\n\n Claramente, se CZ pretendia cumprir a sua promessa de minimizar o impacto da elimina\u00e7\u00e3o do ITF da Binance, ent\u00e3o aceitar a oferta da Alameda Research parece ser uma abordagem sensata. No entanto, no momento em que escrevo, isso n\u00e3o parece prov\u00e1vel, especialmente porque CZ questionou publicamente se a Alameda Research tem fundos suficientes para fazer a compra (8), algo que simplesmente refor\u00e7a a impress\u00e3o de que as motiva\u00e7\u00f5es de CZ para anunciar a venda de suas participa\u00e7\u00f5es FTT n\u00e3o s\u00e3o apenas para ser totalmente transparente para seus usu\u00e1rios.<\/p>\n\n\n\n Relativamente \u00e0 FTX, a situa\u00e7\u00e3o da Alameda Research parece mais prec\u00e1ria. Caroline Ellison n\u00e3o contestou os n\u00fameros citados no artigo da Coindesk, o que significa que, embora possam n\u00e3o estar completos, os que foram inclu\u00eddos s\u00e3o (ou melhor, eram a partir do final de junho) provavelmente precisos. Como resultado, os jogadores de criptografia est\u00e3o plenamente conscientes de quanto de uma incompatibilidade de liquidez a Alameda Research tem. Qualquer pessoa com um conhecimento superficial da teoria dos jogos compreende imediatamente que isto \u00e9 problem\u00e1tico, porque, como observou o antigo governador do BoE, Lord King, no per\u00edodo que antecedeu a Grande Recess\u00e3o(9).<\/p>\n\n\n\n \"Uma vez iniciada a corrida [ao banco], era racional que outras pessoas se juntassem a ela\"<\/p>\n\n\n\n Cortesia do painel de controlo Dune (liga\u00e7\u00e3o dispon\u00edvel na nota de rodap\u00e9 sete), j\u00e1 sabemos que h\u00e1 sa\u00eddas l\u00edquidas substanciais das carteiras de criptomoedas conhecidas da Alameda Research, pelo que \u00e9 justo concluir que a corrida come\u00e7ou.<\/p>\n\n\n\n Mais aned\u00f3tico, de acordo com o artigo original da Coindesk, al\u00e9m de grandes participa\u00e7\u00f5es de FTT, a Alameda Research tamb\u00e9m possui quantidades significativas de Solana, $292 milh\u00f5es de \"SOL desbloqueado\", $863milh\u00f5es de \"SOL bloqueado\" e $41 milh\u00f5es de \"garantia SOL\". Curiosamente, SOL caiu mais de 12% na segunda-feira - um decl\u00ednio ainda maior do que o visto em FTT - um movimento que pode ser devido \u00e0 Alameda Research vendendo as partes mais l\u00edquidas de seu portf\u00f3lio, a fim de aumentar seu buffer de caixa ou pode ser outros jogadores de criptografia correndo na frente a possibilidade de que tal com\u00e9rcio de liquida\u00e7\u00e3o possa ocorrer em um futuro pr\u00f3ximo. De qualquer forma, as avalia\u00e7\u00f5es de ativos em decl\u00ednio n\u00e3o s\u00e3o positivas para o balan\u00e7o da Alameda Research e em mercados febris onde a confian\u00e7a est\u00e1 sendo questionada e muitas vezes \u00e9 um caso de \"atirar primeiro, fazer perguntas depois\", a din\u00e2mica pode ficar feia em um espa\u00e7o de tempo muito curto.<\/p>\n\n\n\n O confronto entre SBF e CZ \u00e9 formalmente educado, com cada um apelando publicamente \u00e0 colabora\u00e7\u00e3o e coopera\u00e7\u00e3o entre os jogadores de criptografia. SBF at\u00e9 marcou CZ pessoalmente no t\u00f3pico do Twitter postado acima, perguntando se eles poderiam \"trabalhar em conjunto<\/em>\"(10). No entanto, \u00e9 evidente que estes dois tit\u00e3s das criptomoedas est\u00e3o envolvidos numa guerra de territ\u00f3rio, porque as ac\u00e7\u00f5es de CZ n\u00e3o s\u00e3o as de algu\u00e9m que procura minimizar o impacto no mercado, apesar de ser esse o seu objetivo declarado.<\/p>\n\n\n\n Qualquer que seja o resultado para esses dois pessoalmente e \/ ou as entidades \u00e0s quais est\u00e3o conectados, ele chega em um momento infeliz para o mercado de criptografia mais amplo. A recupera\u00e7\u00e3o nascente dos pre\u00e7os das criptomoedas est\u00e1 a ser comprometida por um sentimento negativo (#cryptocrash \u00e9 tend\u00eancia no Twitter) e, ap\u00f3s o ver\u00e3o t\u00f3rrido que vivemos, para n\u00e3o falar do cen\u00e1rio macro ainda preocupante(11), a \u00faltima coisa de que o sector precisa \u00e9 de mais rumores de comportamentos potencialmente duvidosos ou nefastos.<\/p>\n\n\n\n Dito isto, talvez, a longo prazo, tudo acabe por correr para o melhor. O SBF publicou recentemente um documento em que exp\u00f5e as suas reflex\u00f5es preliminares sobre a regulamenta\u00e7\u00e3o das criptomoedas (12). Escusado ser\u00e1 dizer que os seus coment\u00e1rios n\u00e3o foram bem recebidos por todos no mundo das criptomoedas, incluindo, ao que parece, o CZ, tendo em conta o seu coment\u00e1rio de que \u00abn\u00e3o apoiaremos pessoas que fa\u00e7am press\u00e3o contra outros intervenientes do setor pelas costas\u00bb (13). No entanto, se o epis\u00f3dio mais recente servir para acelerar a regulamenta\u00e7\u00e3o das criptomoedas, poder\u00e1 ser precisamente o catalisador que leve as criptomoedas a um p\u00fablico mais vasto, o que \u00e9 positivo (isto aplica-se at\u00e9 mesmo aos criptoanarquistas mais convictos), pelas raz\u00f5es que expus numa nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior (14).<\/p>\n\n\n\n At\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima vez.<\/p>\n\n\n\n Ryan Shea, economista de criptomoedas<\/p>\n\n\n\n (1) Para ser claro, n\u00e3o se sabe ao certo quais as percentagens entre o BNB e o ITF que perfazem os $2,1 mil milh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n (2) Ver: https:\/\/www.coindesk.com\/business\/2022\/11\/02\/divisions-in-sam-bankman-frieds-crypto-empire-blur-on-his-trading-titan-alamedas-balance-sheet\/<\/p>\n\n\n\n (3) A express\u00e3o \"mark-to-myth\" foi cunhada durante a Grande Recess\u00e3o por ningu\u00e9m menos que Warren Buffet - ver: https:\/\/www.investopedia.com\/terms\/m\/mark_to_model.asp<\/p>\n\n\n\n (4) Ver: https:\/\/dirtybubblemedia.substack.com\/p\/is-alameda-research-insolvent<\/p>\n\n\n\n (5) Abordei a Celsius numa nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior \u2013 ver: https:\/\/blog.trakx.io\/crypto-contagion\/<\/p>\n\n\n\n (6) Ver: https:\/\/twitter.com\/cz_binance\/status\/1589374530413215744 Fonte: twitter<\/p>\n\n\n\n (7) Na plataforma Dune, alguns utilizadores criaram um painel de controlo que acompanha os fluxos l\u00edquidos de fichas de carteiras FTX e Alameda conhecidas - ver: https:\/\/dune.com\/1chioku\/sweet-home-alabama<\/p>\n\n\n\n (8) See: https:\/\/twitter.com\/cz_binance\/status\/1589473023991873536<\/p>\n\n\n\n (9) Ver: https:\/\/www.theguardian.com\/business\/2007\/nov\/06\/20<\/p>\n\n\n\n (1<\/a>0) See: https:\/\/twitter.com\/SBF_FTX\/status\/1589598289120309248<\/p>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Changpeng-Zhao-tweet.png\")
Revela\u00e7\u00f5es recentes<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
A palavra C<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
FTX Exchange Reserve - Todas as Stablecoins<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"Fonte:](\"https:\/\/res-1.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/CryptoQuant.png\")
![\"Fonte:](\"https:\/\/res-5.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/SBF-Tweet.png\")
Desfasamento de liquidez<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"Fonte:](\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Caroline-Ellison-Tweet.png\")
Pronto para os regulamentos<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Atualiza\u00e7\u00e3o<\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/res-2.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/Twitter-post-by-Ryan-Shea-on-Nov-8-2022.png\")
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